Las previsiones de verano concretan la caída del PIB español entre el -10,9% y el -12,8% para 2020 (sin más confinamiento)

Según la Comisión la eurozona ha operado un 25-30% por debajo de su capacidad, asimilando una contracción del -8,7% del PIB (vs -10,2% IMF) para 2020 con una recuperación del 6,1% en 2021 (bajo la asunción de que no hay nuevos confinamientos).

PIB 2001-2021. Fuente: Comisión Europea

Aprovechaba para empeorar la proyección de España en 1,5 p.p. para llevar el PIB de este año al -10,9% (english,pdf), la peor de toda la eurozona, cerca de la proyección del IMF del pasado mes de junio-20 que pronosticaba un -12,8% (english) y de la previsión del banco de España del -11,6% (pdf, en el escenario de recuperación gradual).

PIB, Inflación y Desempleo 2019-2022. Fuente: Banco de España

En consonancia con las lecturas del PMI que adelantan el entorno recesivo y apuntando a un fuerte aumento del desempleo al término de vigencia de los ERTE, que el Banco de España sitúa en el 19,6% para finales de año, mientras la inversión se recupera muy lentamente y el consumo no alcanzará niveles previos al confinamiento.

Durante la próxima semana tendremos noticias sobre el plan de emisión de bonos por 750.000 millones de EUR de la Comisión, fundamental para paliar esta fase de incertidumbre.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 88bps (=*) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,41% (-0,03), el italiano en el 1,22% (-0,03), el alemán en -0,47% (-0,03) y el de USA en 0,64% (-0,03).

Leves caídas en el IBEX a los 7.321 (-82), el DAX a los 12.633 (+105) y el Dow Jones en 26.075 (+248).

El EUR ganaba casi una figura cerrando a 1,13 USD, mientras el Brent subía medio dólar a 43,17 USD el barril, el oro cerraba la semana en los 1801 USD (+14 USD) cerca de máximos históricos y el BitCoin al alza en 9.248 (+171 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las comparaciones siempre frente al cierre semanal anterior.

El gobierno proyecta un déficit de 115.671 millones de euros (2020) que financiará el ECB y los bancos

Malos datos previstos. Este viernes conocíamos que la proyección del Gobierno del déficit público en España para el 2020 será de 115.671 millones* de EUR (vs. 33.223 M de EUR en 2019) elevando el déficit al 10,3% y la deuda pública al 115,5% del PIB (cerca de la previsión del 120%), con el PIB cediendo un -9,2% en 2020 (en línea con el IMF) para subir un 6,8% en 2021 y el desempleo en el 19%.

El escenario macroconómico enviado por el gobierno a Bruselas. Fuente. Mineco.

Grandes números, que suponen una necesidad de emisión de deuda adicional de más de 72.000 millones de euros, y la pregunta es ¿quién comprará esa deuda?, ¿se contendrá la prima de riesgo o subirán aún más los costes por intereses para el Estado?

Pues todo se reduce al ECB, será el banco central quien arregle la papeleta en esta primera fase según las palabras de Lagarde del pasado jueves (english):

(1) comprará los activos por hasta 1 trillón de EUR usando el:

- Programa de Compra de Activos (APP**) hasta 35.000 millones de euros al mes, hasta final de año

- Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP***) hasta 750.000 millones de euros

(2) insta a los bancos a pedir prestado para comprar activos (deuda) por hasta 3 trillones de EUR, con los programas TLTRO III y PELTROS, a tipos negativos y con un amplio rango de colaterales.

Para que todo esto funcione es fundamental, la salida en V asimétrica o en U, que no estemos en una crisis de carácter permanente, tal y como esperaba Lagarde, que no haya recaídas es lo más importante, si no nadie nos salvará del rescate.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años cerraba en los 130bps (-12bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en +0,71% (-0,23), el italiano en 1,76% (-0,07), el alemán en -0,59% (-0,11) y el de USA en 0,61% (+0,01). 

Las bolsas subían con el IBEX este viernes en los 6.922 puntos (+309), el DAX en los 10.861 (+525) y el Dow Jones con una ligera caída a 23.723 (-53).

El euro se apreciaba una figura y media cambiándose por 1,0981 USD, el Brent subía un par de USD hasta los 26,61 USD por barril, el oro bajaba 35 USD hasta 1.710 USD por onza troy mientras el BitCoin sube a los 9.053 USD (+1.403 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ver presentación del gobierno (pdf).

**Asset Purchase Programme.

***Pandemic Emergency Purchase Programme.

A pesar de las compras del ECB la prima de riesgo española a 10 años llega a los 153 puntos básicos

Vivimos en la excepcionalidad, con el dinero tomando refugio en el USD, el oro y "nuevos" activos que resisten, como el BitCoin (debido a la potencial pérdida de valor de las divisas y la previsible salida inflacionista de la crisis).

En el otro lado, la certeza de la menor actividad económica futura afecta al crudo, que llegó a cotizar en -40,32 USD/barril*, el aumento de los niveles de deuda (vg. en España al 120% PIB) que empuja con fuerza las primas de riesgo (vg. la española llegaba el 22-04 a los 153bps y la italiana el 21-04 a los 264bps) y los mercados de acciones titubean, antes de separar el grano de la paja (ya que, evidentemente, hay perjudicados y beneficiados). 

Nadie sabe cómo será la segunda oleada, pero ya está afectando a países que rebajaron el confinamiento (Singapore, China, Japón...) y esta semana, Angela Merkel, ha avisado que "no estamos al final de la pandemia sino al principio"**. Imagínense el tamaño de la factura a nivel de PIB, solo en España, tampoco se sabe.

Consejos de 1918 para no contagiarse. Fuente: Salt Lake Tribune

Es cada vez más evidente que habrá un cambio geopolítico. El partido comunista Chino ocultando los datos de la gravedad del brote y retrasando su comunicación al resto del mundo, ha, como poco, facilitado la expansión del coronavirus (Vg. ver vídeo periodista chino), que ha provocado miles de muertos y cerrado las principales economías mundiales. El futuro es inevitable.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba la semana en los 142bps (+13bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,94% (+0,13) mientras el italiano se situaba en el 1,83% (+0,04), con el alemán en -0,48% y el bono USA en 0,60%.

El IBEX cerraba la semana en los 6.613 puntos (-262), mientras el DAX lo hacía en los 10.336 (-289) ante la aparente indefinición y la forma de rescate con condiciones del Fondo de Recuperación Europeo. El Dow Jones cerraba en 23.775 puntos (-467).

Se cambiaban 1,0821 USD por cada EUR, es decir media figura a favor del USD, con el Brent 4 USD abajo hasta los 24,81 por barril, el oro +49 USD hasta los 1.745 USD por onza troy y el BitCoin en los 7.650 USD (+472).

¡Suerte y felices paseos ; -)!

*Por la falta de capacidad y coste de almacenar el crudo a futuro, sobre los futuros de mayo.

**En declaraciones sobre el coronavirus. Nuestro modo de vida no va a volver a ser el mismo (al menos hasta tener medicación o vacuna).

El crecimiento del PIB español del 3er trimestre se sitúa en el 1,9%

El PIB español crecía en el 3er trimestre al 1,9%* (pdf) según el INE, una décima menos de lo previsto, con una destacada aportación de la demanda nacional que crece en 6 décimas hasta el 1,8% y una fuerte caída en la aportación de la demanda externa que cae 7 décimas hasta el 0,1%.

En términos interanuales el empleo aumenta un 1,8% en el 3er trimestre, una bajada de 7 décimas respecto al ritmo de crecimiento del 2o trimestre, consistente con la creación de 332.000 empleos a tiempo completo en 1 año.

El PIB anualizado, trimestral, español. Fuente: INE

Según el Ministerio de Trabajo, en cifras conocidas esta semana, el paro habría disminuido a dic-19 en 38.692 puestos en el último año, dejando el número de parados registrados en los 3.163.605. Lo cual es la menor reducción del paro de todo el ciclo expansivo (desde 2013). 

Mientras los afiliados a la seguridad social habrían aumentado en 384.373, en lo que representa el menor aumento desde 2014, dejando el número de cotizantes en 19.408.538.

Además el IPC anualizado ascendía 4 décimas hasta el 0,8% en dic-19 debido a la subida de los precios de la energía.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 67 bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,38% (-0,02), con el italiano en el 1,34% (-0,03), el alemán en el -0,29% (+0,01) y el de USA en 1,79% (-0,09).

Las bolsas cedían algunos puntos con el IBEX cerrando el viernes en los 9.646 (-54), el DAX hasta los 13.219 (-118) y el Dow Jones a los 28.634 (-11).

El EURUSD cerraba casi plano en 1,1162 con el Brent medio dólar arriba hasta 68,66 USD el barril y fuerte subida para el oro de +40 USD, ya en los 1.555 USD por onza troy, junto con el BitCoin que asciende a los 7,432 USD (+61 USD).

¡Suerte y que os traigan muchas cosas los Reyes!

*Anual

Alemania evita su segundo trimestre de crecimiento negativo

La inflación en la eurozona bajó una décima en oct-19. según Eurostats, para situarse en el 0,7% (pdf, english), con España, a pesar de que el tirón de precios lo hace el sector servicios, en el furgón de cola de la inflación con un 0,2%.

Aportaciones por componentes:

Sector servicios: 0,69 p.p.

Alimentación, comida y alcohol: 0,29 p.p.

Bienes no industriales: 0,09 p.p.

Energía: -0,32 p.p.

Más trabajo para el ECB de Lagarde. Fuente: Hedgeye

El PIB de la eurozona* se mantiene en el 0,2%** (=2Q2019) (1,2% anual)  dando síntomas de la cronificación que indicaba la Comisión la semana pasada, ya que el empleo crecía tan solo un 0,1% (vs. 0,2% en 2Q2019) (1% anual).

Por países:

Alemania: +0,1% (vs. -0,1% en 2Q2019) -> 0,5% anual

Francia: +0,3% (vs. +0,3%) -> 1,3%

Italia: +0,1% (vs. +0,1%) -> 0,3%

España: +0,4% (vs. +0,4%) -> 2%

Con España a la cabeza del crecimiento y Alemania evitando la recesión, en lo que podría haber sido su segundo trimestre de crecimiento negativo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 78 bps (+14) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,43%, (+0,05) el italiano en el 1,23% (+0,14), el alemán en -0,34% (-0,08) y el de USA en el 1,83% (-0,11).

El IBEX a la baja hasta los 9261 puntos (-132), con el DAX arriba cerrando en 13.241 puntos (+13) y el Dow Jones en los 28.004 (+332).

EL EURUSD rebotando en la semana desde 1,10 para cerrar el viernes a 1,1053 mientras el Brent algo más de medio dólar arriba a los 63,34 USD por barril, el oro rebotando 9 USD a los 1.468 USD por onza troy  y el BitCoin a los 8.551 (-285).

¡Suerte y feliz semana!

*USA crece al 0,5% trimestral (2% anual)

**Crecimiento trimestral

La Comisión pronostica la cronificación del bajo crecimiento en la eurozona

La Comisión Europea augura en su informe de otoño (pdf, english), que conocimos esta semana, que no habrá un rebote en el crecimiento de la eurozona al menos en los próximos 2 años*; y pronostica un largo período de crecimiento**, cercano a la tasa de inflación, en el 1,2%.

Nuevas previsiones de la Comisión europea. Fuente: Comisión.

En otras palabras pasamos de la desaceleración del crecimiento, a un largo período con tasas de crecimiento muy bajas, con el único acicate de la política monetaria y eventuales expansiones del gastos en países con capacidad fiscal.

En España creceríamos al 1,5% en 2020, ralentizando la creación de empleo (13,3% en 2020), como ya vimos esta semana con la EPA, mientras el sector exterior (0,2% en 2020) y la demanda doméstica (1,3% en 2020) tiran del crecimiento. 

Como positivo que la alta tasa de ahorro en hogares es aceptable (8,6%) y la deuda del estado se mantendría, sin cambios, en el 96,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se quedaba en los 64bps (-2) con la rentabilidad del bono español en el 0,38% (+0,11), el italiano en el 1,19% (+0,20), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en el 1,94% (+0,23).

Reacción alcista en los mercados con IBEX35 que cerraba esta semana en el 9.393 (+15), el DAX en los 13.228 (+267) y el Dow Jones en 27.681 (+384).

El EUR perdía una figura y media, ante la frágil previsión económica, a 1,1019 USD con el Brent un dólar arriba a los 62,61 USD, fuerte caída de 57 USD del oro hasta los 1.459 USD y el BitCoin abajo hasta los 8.836 USD (-348).

¡Suerte y feliz semana!

*Debido a la persistencia de la debilidad en la demanda, del sector manufacturero y la incertidumbre de las políticas arancelarias.

**Como únicas bazas señala a la resistencia del sector servicios y la expansión monetaria del ECB, mientras espera una expansión fiscal que no llega.

El PIB español se mantiene en el 2% gracias al consumo y la inversión privada

El fuerte aumento en la demanda nacional, durante verano, mantiene el crecimiento en el tercer trimestre del PIB español en el 2% (pdf, INE, anualizado), y contrasta con la caída de la demanda externa, en consonancia con la incertidumbre internacional, que aporta tan solo dos décimas al crecimiento.

El consumo nacional crece en siete décimas (desde el 1% al 1,7%)*, gracias fundamentalmente a los hogares, y también la inversión** que duplica su tasa de crecimiento respecto al 2º trimestre (desde el 1% al 2%)*.

Aportaciones al crecimiento del PIB. Fuente: INE

Desde la perspectiva sectorial llama la atención el resurgir del crecimiento en el sector industrial, que estaría creciendo a un 1,8%* en el 3er trimestre (frente al -0,2%* del 2º trimestre) frente a los malos datos PMI del sector y la baja demanda exterior.

Agricultura: +0,1%* (vs. -4,6% en 2ºT)

Industrial: +1,8% (vs. +0,2%)

Construcción: +2,4% (vs. 5,2%)

Servicios: +2,4% (vs. 2,8%)

Por lo que durante este trimestre, se cumple esa capacidad de resistencia a la que se refería Draghi en su último board. Cabe destacar que esta semana la Fed rebajó sus tipos en 25bps, por tercera ocasión consecutiva hasta el rango entre 1,75-1,50%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 66bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (=), el italiano en 0,99% (+0,04), el alemán en el -0,39% (-0,02) y el de USA en 1,71% (-0,08).

El principal indicador de la bolsa española cerró esta semana con una ligera caída hasta los 9.378 (-52 puntos), con el DAX en los 12.961 (+67) y el Dow Jones en los 27.347 (+389).

El EUR se apreciaba una figura frente al USD hasta los 1,1167, mientras el Brent perdía medio dólar hasta los 61,63 USD por barril, el oro subía 9 USD hasta los 1516 USD por onza troy y el BitCoin consolidaba en los 9.184 USD (-244).

¡Suerte y feliz semana!

*Datos interanuales.
**Nos referimos a activos fijos: viviendas, y maquinaria (bienes de equipo).

Primeras señales económicas de alarma en España mientras la Fed cumple el guión

En España, tal vez por eso de que medio país se va de vacaciones, hemos tenido una batería de datos preocupantes:

- la caída de un 11% en las matriculaciones de automóviles en jul/19, acumulado en 2019 del -6,5%, según Anfac,

- crecimiento intertrimestral del PIB en el 0,5% en el 2Q (pdf), vs 0,7% en el 1Q, rebajando las expectativas de crecimiento anual al 2,3%, y

- además el paro bajó en jul/19 en apenas 4.500 personas, la menor bajada en una década

Esto último estarían siendo las primeras señales de que la debilidad económica comienza a afectar al empleo, esto es lo que estaría esperando el ECB para actuar (más). 

PIB 2Q en España, trimestral. Fuente: INE

El jueves la Fed bajaba 25bps los tipos de interés al 2-2,25%, en un "por-si-acaso" inédito puesto que la economía sigue tirando*, por primera vez en 10 años y con un discurso de #Powell (pdf, english), en el que renunciaba a más subidas, que consiguió fortalecer al USD a niveles de 1,1034, pero que en el fondo nadie cree.

Y prueba de ello es que los mercados descuentan al menos otra bajada en lo que resta de año.

Durante esta misma semana, como si se tratara de un antihéroe económico, Trump imponía nuevos aranceles a China por importes estratosféricos, agitando de nuevo su látigo sobre el libro comercio porque le hubiera gustado una bajada de 50bps en vez de la de 25bps ofrecida por la Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años en los 74bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 0,24% (-0,13), con el alemán en un nuevo récord hasta el -0,50% (-0,12), el italiano en el 1,54% (-0,02) y el USA en 1,85% (-0,22).

Las bolsas cedían posiciones con el IBEX cayendo hasta los 8.897 puntos (-328), el DAX a los 11.872 (-547), y el Dow Jones a los 26.485 (-607).

Este viernes un euro se cambiaba por 1,1108 USD mientras el Brent perdía 2 USD hasta los 61,27 por barril, el oro ascendía 35 USD a los 1.453 USD por onza troy y el BitCoin ascendía a los 10.729 USD (+1.237).

¡Suerte y feliz semana!

*Generando 167k empleos en jul/19 situando la tasa en el 3,7%, gastos personales en el 0,3% y salarios subiendo al 0,4% en jun/19, inflación en el 1,6% tb en jun/19 y crecimiento en el Q2 al 2,1% (vs. 3,1% en el Q1).

El déficit baja al 2,5% y la deuda pública se sitúa en el 97,1% del PIB en España en 2018

Esta semana conocíamos que la deuda pública española se reducía un 1,3% a cierre de 2018 para situarse en el 97,1% del PIB (english, pdf), mientras la griega alcanzaba el 181% y la italiana en el 132% de sus respectivos PIB.

Mantenernos por debajo del 100% es evidentemente una muy buena noticia*, teniendo en cuenta que nos enfrentamos a un incierto caminar por el desierto: con bajos niveles de inflación, tipos de interés al 0% y, también, tasas de crecimiento muy bajas. O quizás no veamos la "nueva crisis" hasta que ya estemos en el fango, como pasó en 2008.

El mundo no ha vuelto, ni volverá, a ser el mismo. Se reescribe en función de la, muy condicionada, demanda exterior y se expande y contrae por la languideciente capacidad de consumo de las familias, a las que aun queda recorrido para aumentar su deuda (según los datos aun podríamos triplicarla para llegar a los niveles de 2007**).

Deuda perpetua España 1930. Fuente: Cinco días

Nos decía Eurostats que por primera vez tras 10 años por encima del 3% del PIB, el déficit gubernamental español se situaba en el 2,5% (english, pdf); así que la disciplina presupuestaria ha dado sus frutos y ahora solo falta que mantengamos los pies en la tierra, y vigilar el déficit.

Aunque supongo que ahora que ya están hechas las promesas y los votos, muchos, ya en las urnas, solo quedan sus ecos vacíos ante esta inevitable realidad.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 100bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,02% (-0,04), con el alemán en el -0,02% (-0,04), el italiano en el 2,58% (-0,02) y el de USA en el 2,50% (-0,06).

Esta semana el IBEX35 cedía 75 puntos para cerrar en los 9.506, mientras el DAX subía a los 12.315 (+93) y el Dow Jones se mantenía en los 26.543 (-19).

El EURUSD se dejaba una figura hasta los 1,1154 (si, rompiendo el lateral en 1,12), el Brent plano en 71,63 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1288 USD por onza troy y el BitCoin mantiene la escalada ahora cotizando en los 5.499 (+187).

¡Suerte y feliz semana!

*Porque esto garantiza que la deuda no crezca más de lo que crece el país y de esta forma el % de endeudamiento no se dispare, hasta niveles insostenibles.
**Pero quien quieres eso, ¿no?

La construcción y el consumo de los hogares (a base de financiación), estrellas del crecimiento del 2,6% del PIB en España en 2018

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB (pdf) en España, aumentaba un 2,6% en 2018 (vs. 3% en 2017) destacando la pujanza de la construcción (+7,6%), mejora de la agricultura (+2,6%) y mantenimiento del sector servicios (+2,7%) con una fuerte reducción del crecimiento industrial*. 

Y desde la perspectiva de la demanda es el consumo de hogares (+2,3% vs 2,5% en 2017)  y de las administraciones públicas (+2,1% vs 1,9% en 2017), lo que mantiene el crecimiento en España.

¿Cómo lo hacen? Pues llevan dos años con alzas en la necesidad de financiación que en 2018 alcanzaría los 10.800 millones de euros (pdf)**, aumentando un 47,4% frente a 2017, pero aún lejos de los 57.300 millones de necesidades que se llegaron a dar antes de la crisis financiera en 2007.

Lecciones básicas de Epi y Blas. Fuente: Barrio Sésamo

En el conjunto del año 2018, la tasa de ahorro de los hogares se cifra en el 4,9%*** de su renta disponible, seis décimas inferior a la de 2017; que destina a consumo final y asciende en 2018 un 3,9% pero manteniendo su capacidad de financiación, en mínimos de 10 años, en 5.315 millones de euros.

La demanda nacional aportaba un 2,9% al PIB del año pasado mientras el sector exterior drenaba un -0,3%.

Los efectos de los combustibles elevan la inflación en España, según el INE, hasta el 1,3% en mar-19 frente al 1,1% de feb-19 encadenando su segundo mes al alza.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 102bps (-2) con el bono español a 10 años en el 1,09% (+0,03), el alemán en -0,09% (-0,07) (segunda semana en negativo), el italiano en el 2,49% (+0,05) y el de USA en el 2,41% (-0,03).

Las bolsas al alza con el IBEX subiendo a los 9.244 (+245), el DAX hasta los 11.526 (+162) y el Dow Jones en los 25.928 (+427).

El euro se dejaba una figura, tras nuevas constataciones de Draghi, hasta el 1,1218 el Brent al alza 63 centavos hasta los 67,60 USD por barril, el oro cayendo 16 USD hasta 1.297 USD por onza troy y el BitCoin arriba 107 USD a los 4.159 USD.

¡Suerte y feliz primera semana de abril!

*

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Las dudas sobre el crecimiento agitan los viejos fantasmas sobre la deuda

Resaca en los mercados tras el decepcionante mensaje del ECB de la semana pasada, rebajando de nuevo las perspectivas de crecimiento para 2019 al 1,1% e inflación del 1,2% y proponiendo un nuevo paquete de estímulos.

Como buena noticia esta semana la producción industrial de la eurozona mejoraba sustancialmente el miércoles hasta el 1,4% en ene-19, frente a la caída de dic-18 del 0,9%, liderada por la energía y bienes no duraderos.

Las perspectivas macro* para España son algo mejores que para la eurozona, con un crecimiento del 2,1% (pdf) (vs. 2,5% en 2018, 2,6% en 2017) aunque están amenazadas por una bajada en el ritmo de consumo privado, bajas subidas salariales**, deceleración de la inversión privada (equipo y construcción) y el aumento del ahorro en los hogares.

La inflación de feb-19 en España se mantenía en el 1,1%, una décima por encima de ene-19, y la inflación subyacente escalaba al 0,7%; por la subida del 1,8% de los precios de los transportes (subida de carburantes) y de alimentos y bebidas no alcohólicas del 1,4%.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE

Así es que podrían volver las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, los fantasmas de los recortes y las subastas de deuda a primera línea editorial; si el empeoramiento se convierte en realidad.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+12) colocando la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,18% (+0,14), con el italiano en el 2,49% (-0,01) y el de USA en el 2,59% (-0,04).

Semanas de subidas en las bolsas con el IBEX en los 9.342 puntos (+213), el DAX en os 11.685 (+228) y el Dow Jones en los 25.848 (+298).

El euro se apreciaba una figura para cerrar en los 1,1329, el Brent arriba 1,5 USD hasta 67,04 USD por barril, el oro 4 USD arriba hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 4.064 USD (+83).

¡Suerte y feliz semana!

*Según la previsión de la Comisión Europea de ene-19.
**El coste por hora laboral trabajada en España habría subido un 1,3% en 2018, según los datos de esta semana del INE. Con estacionalidad se habría situado en el 0,5%.

El menor tirón del #consumo redurirá el crecimiento de España al 2,2% en 2019 según la #Comisión Europea

Según el informe de las previsiones de otoño de la Comisión Europea* (pdf, english), que conocimos el pasado jueves, la tendencia de lo que queda de año y el próximo es que los hogares españoles restringirán el consumo para aumentar el ahorro (reduciendo de esa forma el crecimiento previsto para el conjunto de la economía).

El Coyote persiguiendo al correcaminos. Fuente: Warner

La previsión del PIB de la Comisión para 2018 es del 2,6% (-0,2 respecto a la previsión de verano), a la par con las previsiones del Gobierno**, siendo la menor pujanza de las exportaciones durante el primer semestre algo que también se ha dejado notar en el rendimiento del PIB (y que se espera se recupere en el 4T y 2019).

Según la Comisión el menor consumo reducirá el crecimiento en 2019 al 2,2% (= a la del IMF) (vs. 2,3% del Gobierno) en una economía impulsada por el trabajo y el aumento de salarios (Vg. del salario mínimo), mientras que la deuda se situaría a final de año en el 96,9% del PIB (vs. 98,4% en 2017).

Respecto al famoso déficit marcan la senda en el -2,7% en 2018 y -2,1% en 2019; a pesar de reconocer las incertidumbres sobre la capacidad recaudatoria de las nuevas medidas fiscales anunciadas por el gobierno español.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía 2 décimas hasta los 115bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,59% ( +0,02), con el italiano en el 3,40%*** (+0,09) y el bono USA (tras las midterm) em el 3,18% (-0,03).

El IBEX ha subido tras la incertidumbre del TS cerrando el viernes en los 9.134 (+141), el DAX casi plano hasta los 11.529 (+9) y el Dow Jones recuperando terreno para la gorra de los 26k cerrando en 25.989 (+729).

El euro se apreciaba tras las elecciones en USA pero volvía a mínimos tras la reunión de la Fed del jueves (con expectativas de una nueva subida en dic-18) cerrando el viernes en 1,1336, el Brent se dejaba 2,5 USD hasta 69,64 USd por barril, el oro dejándose 24 USD hasta los 1.210 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 6.452 USD (+48 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Este es el cuadro macro de la Comisión sobre España, pincha para aumentar.

 

**Este es el del gobierno, actualizado a mediados del mes pasado

***Tras la últimas polémicas sobr el déficit con la Comisión.

 

¿Seguirá tirando del carro del #PIB español el consumo nacional sin subidas salariales?

Esta semana conocimos que la inflación armonizada española se mantenía en el 2,3% (pdf) en oct/18, según el INE, mientras el índice de precios al consumo está en el 0,9% (según el indicador adelantado).

También supimos que el PIB crecía a cierre del 3er trimestre al 2,5%, un 0,6% trimestral (igual al 2T), gracias a la mejora de la balanza comercial* (-1,6% 3T vs. -2,8% 2T) y la caída de tres décimas en la aportación de la demanda nacional* (+3% 3T vs. +3,3% 2T)  al PIB.

Las proyecciones de crecimiento del IMF para España en 2019 lo sitúan en el 2,2% y "afortunadamente" el ECB sigue dando muestras de dudas a las retiradas de estímulo mientras la prima de riesgo cotiza ahora en los 115bps.

Crecimiento PIB interanual España. Fuente: INE

El coste unitario laboral habría subido un 1,1% (interanual) en el 3T, mientras el coste salarial (en datos de 2T) subía el 0,5% (interanual). 

Por eso urgen medidas para subir salarios que podrían plantearse desde un punto de vista de expansión fiscal (reducción de cotizaciones sociales, impuestos sobre la renta...) y así recoger los beneficios a nivel crecimiento (como en USA).

La tasa de desempleo en USA sigue en el 3,7% en oct/18, con los salarios subiendo al 3,1% (el coste unitario laboral subiendo un 1,2%, por la bajada de los costes laborales para las empresas) y una creación de 250.000 empleos (no agrícolas).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 115bps (-0,06) con la rentabilidad del bono en el 1,57%(+0,01), la italiana en el 3,31% (-0,13)  y en USA al 3,21% (+0,13).

Las bolsas arriba con el IBEX acariciando los 9000 cerrando en los 8.993 (+263), el DAX en los 11.518 (+318) y el Dow Jones en 25.270 (+582). 

El euro se apreciaba media figura hasta 1,1389 tras tocar mínimos del año frente al USD, el Brent se dejaba 5 USD hasta 72,57 USD por barril, el oro sin cambios en los 1234,60 USD por onza troy y el BitCoin abajo en los 6.404 USD (+96).

¡Suerte y feliz semana!

*Tasas de variación interanual

Los planes del gobierno suben la prima de riesgo española un 26% en 2 semanas

A la rebelión presupuestaria italiana debemos agregar que este viernes la Comisión Europea solicitaba a España aclaraciones sobre sus planes de gasto para 2019**, al tiempo que destacaba el riesgo de desviación de España de las reglas fiscales del bloque (al subir el déficit previsto al 1,8% vs. 1,3%).

El contexto de elevada deuda (98,4% a finales de 2017), ralentización del crecimiento (al 2,2% en 2019 según el IMF), alto desempleo (15,28%, 2T), los potenciales desequilibrios presupuestarios (Vg. aumento del déficit, revisión pensiones) y el alza de impuestos (que conllevará un menor consumo e inversión en 2019)***... los mercados comienzan a pasar factura, en forma de intereses a pagar, a España.

Así, desde la presentación de los presupuestos de 2019, los intereses de la deuda española a 10 años suben al 1,72% (vs. 1,57% hace 2 semanas****) y la prima de riesgo española ascendía a 126bps (vs. 100bps hace 2 semana****).

Aunque España sea bien diferente a Italia, comenzamos a ver cierto contagio en los costes de financiación de la deuda; cuestión que se puede complicar si el ECB, como dice, deja de comprar deuda a partir de ene/19.

Una década después y sigue ahí... Fuente: Donald Earl

Desde USA las actas de la Fed (english), que muestran más que probable una nueva subida de tipos en USA* para diciembre, dan nuevas alas al USD frente al EUR y extienden el riesgo de apreciación de la divisa verde, mientras en la eurozona los riesgos a la baja siguen al alza (Vg. Brexit, incontinencia presupuestaria, elevados niveles de deuda con bajo crecimiento..).

Mientras el bono italiano también a 10 años cotizaba esta semana en el 3,57% (-0,10) y el de USA ascendía al 3,19% (+0,03).

El IBEX se mantenía casi plano esta semana, tras la grán polémica del Tribunal Supremo sobre quién debe pagar AJD en las hipotecas, cerrando en los 8.892 (-10), con el DAX en 11.553 (+30) y el Dow Jones en 25.444 (+105).

El USD se apreciaba media figura hasta 1,1514 frente a 1 euro, con el Brent perdiendo medio USD hasta los 80 USD por barril, el oro subiendo 9 USD hasta los 1230 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.640 USD (+323).

¡Suerte y feliz semana!

*Actualmente entre el 2-2,25% (abajo grafico de tipos en USA 1955-2018, Business Insider)

**Ver página de presentación de presupuestos y comentarios de la Comisión
***Autónomos, transacciones financieras, seguridad social, tecnológicas, banca...
****Desde el pasado 7 de octubre

El IMF recomienda acciones concretas a España antes de que lleguen las curvas

Esta semana el IMF rebajaba 2 décimas las previsiones de crecimiento mundial para 2018 y 2019 hasta el 3,7%, respecto a la realizada en abril, debido a una materialización de los riesgos bajistas (Vg. endurecimiento cond. financieras USA, emergentes, barreras comerciales, tensiones geopolíticas, subida energía...).

Previsiones crecimiento del PIB. Fuente: IMF

Destaca que si la normalización monetaria se acelerara en USA*, tal y como se desprende de la actuación de la Fed (y aunque en sep/18 la inflación se situaba en el 2,3% vs. ago/18 en 2,7%), podrían generarse nuevas tensiones en los países emergentes (respecto a las vividas en agosto) y volatilidad en los mercados financieros. 

Además para España rebaja una décima el crecimiento en 2018 hasta el 2,7% y lo mantiene en 2,2% para 2019, con la inflación de sep/18 subiendo una décima según el INE al 2,3% (pdf) por vivienda y carburantes.

Sus recomendaciones (english) para el gobierno español tocan todos los palos**: niveles de deuda, medidas presupuestarias creíbles, necesaria revisión de la sostenibilidad de las pensiones, altas tasas desempleo juvenil, reformas estructurales, vigilancia del sector inmobiliario...

¿Dónde está el paracaídas?. Fuente: Mortadelo y Filemón.

Estas nueva visión del IMF echa más leña al fuego de las posibilidades del ECB para normalizar su política monetaria, en un entorno progresivamente más incierto. Los mercados de bonos lo reflejan con el aumento de las rentabilidades.

La prima de riesgo española a 10 años subía bastante esta semana a los 117bps (+17) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,67% (+0,10), con el italiano en el 3,57% (+0,15) y el de USA en el 3,16% (-0,07).

Semana de caídas en las bolsas con el IBEX  perdiendo puntos hasta los 8.902 (-351),  el DAX hasta los 11.523 (-588) y el Dow Jones bajando con fuerza 25.339 (-1.108).

El EURUSD prácticamente plano en 1,1559, el Brent perdiendo 4 USD hasta 80,50 USD por barril, el oro 15 USD arriba hasta los 1.221 USD por onza troy y el BitCoin cambiándose por 6.317 USD (-259 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Desde el 26 de septiembre los tipos en USA están entre el 2%-2,25% y se pronostica una nueva subida para diciembre

**Destacamos:
(1) Aprovechar el buen momento económico para reducir deuda, de otra forma es posible que se necesiten realizar ajustes cuando lleguen malos momenos (para evitar recortes).

(2) Creen que la deuda se ha reducido marginalmente y que el objetivo del déficit del 1,8% en 2019 es fundamental; y que está en riesgo por la falta de medidas creíbles para su cumplimiento.
(3) La necesidad de acompañar el acuerdo de subida de las pensiones por un paquete de medidas que aclaren su sostenibilidad.

El sector servicios debilita el impulso económico en la eurozona al inicio del tercer trimestre

Y adivinen qué país es el que depende más del crecimiento del sector servicios...

El viernes supimos que el PMI compuesto de la eurozona se reducía seis décimas en jul/18 hasta 54,3 (vs. 54,9 mes anterior). Una nueva pérdida de impulso en el ritmo de la actividad (fundamentalmente en el sector servicios) que podría reducir el crecimiento económico del 3Q18 al 0,3%* (similar al del 2Q, consistente con un 2,1% interanual).

La incertidumbre en el mercado mundial, con la creciente guerra comercial entre China-USA, pesa en la eurozona pero aun se podría ver compensada con una mejora en la demanda interna (aun demasiado débil y dependiente de las subidas salariales) y el descontado mantenimiento de la política monetaria expansiva del ECB.

¿Les suena? Fuente: Inkcinct

Mientras, seguimos con buenas señales del otro lado del Atlántico con menos creación de empleo de la esperada (+157k vs. e193k) pero manteniendo la tasa de desempleo de jul/18 en el 3,9%, con un ritmo de crecimiento salarial anual del 2,7% y un leve retroceso del PMI compuesto de jul/18 a 55,7 (vs. 55,9 mes anterior).

Así y todo** la Fed no  mueve ficha, mantiene tipos entre 1,75%-2%, sin prisa (mientras la inflación permanece controlada) pero preparada para una nueva subida en septiembre.

Esto ha llevado de nuevo al fortalecimiento del USD ante EUR que vuelve a probar la zona de soporte en 1,1550-75***, para desesperación de la administración Trump (que quiere un USD más débil para mejorar su balanza comercial) y el temor de los importadores.

La prima de riesgo española a 10 años asciende esta semana hasta los 102bps (+0,06) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42% (+0,06) con el italiano en 2,92% (+0,19) y el de USA en 2,95% (=).

El IBEX perdía fuelle hasta los 9.739 (-128) con el DAX también abajo hasta 12.615 (-245) y el Dow Jones levemente arriba hasta los 25.462 (+11).

El EURUSD bajaba una figura hasta los 1,1568 con el Brent perdiendo 1 USD hasta 73,36 USD por barril, el oro plano en los 1221 USD por onza troy y el BitCoinb abajo hasta los 7.036 USD (-1028).

¡Suerte y feliz semana!

*Zona baja del crecimiento previsto por el ECB y Eurostats
**Recordamos la buena marcha de la economía de USA

***El EURUSD se cotiza desde mayo-18 en un rango lateral entre 1,1525 y 1,1800, si lo rompe por abajo tendría fuertes implicaciones bajistas para el euro

La deuda pública española alcanza el 98,8% del PIB a marzo/18, según Eurostats son 12 p.p. por encima de la media de la eurozona

Este viernes Eurostats publicó la deuda pública por países (pág. 4) para eurozona y UE28 a marzo/2018, el resultado es que España ocupa la 5ª posición (en ambos rankings) con un 98,8% de deuda pública sobre PIB.

Solo adelantados por el grupo de los que superan el 100%* (en el que estuvimos apunto de entrar en el 1T2017) que son: Grecia (180,4%), Italia (133,4%), Portugal (126,4%) y Bélgica (106,3%).

Aunque gracias al ritmo de crecimiento del PIB** el ratio disminuye en un 0,9% respecto al mismo dato de marzo/2017***, España supera en 12 p.p. la media de 86,8% de deuda pública sobre PIB de la eurozona.

La deuda pública española asciende a máximos históricos en 1.160 miles de millones de EUR (=billones en terminología USA), lo que supone 24.785 EUR por habitante o un 11,86% del total de la deuda pública de la eurozona****.

El desempleo en España sigue está en el 16,74% con alta temporalidad. Fuente: Efe

Estos niveles ponen en situación de vulnerabilidad a la economía española en caso de subidas de deuda, aumento de la percepción del riesgo país (subida de las primas de riesgo), subidas de tipos de interés o ante una materialización de los riesgos a la baja en el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se situa en los 94bps (+0,03) colocando el interés exigido en los bonos españoles a 10 años en el 1,31% (+0,07), los italianos están en el 2,58% (+0,04) y los de USA en el 2,89% (+0,06).

El IBEX casi plano a la espera de los resultados de las cotizadas en los 9.724 (-10), con el DAX algo arriba en los 12.560 (+20) y el Dow también ligeramente arriba hasta los 25.058 (+39).

El USD se aprecia media figura hasta 1,1721, con el Brent dejándose 2 USD hasta 72,99 USD por barril, el oro baja 10 USD y se sitúa en 1.231 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 7.435 USD (+1.095 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las implicaciones de superar el 100% son que el crecimiento del PIB debe ser superior al tipo de interés promedio de la deuda para que esta última no ascienda vertiginosamente (véase los datos de esos países).
**Del 3% según el último dato adelantado del INE.
***En la eurozona en el mismo período se redujo en un 2,5%.
****Que se sitúa en los 9.780,6 miles de millones de EUR.

España alcanza sus máximos niveles históricos de deuda pública en el preámbulo de las subidas de tipos por el ECB

Tras la noticia apenas hace un mes de que el ECB dejará las compras de deuda en dic-18 y las esperadas subidas de tipos a finales de verano de 2019 (justo antes de la retirada de Draghi en octubre, siempre 'ceteris paribus'*), se antoja que los altos niveles de deuda pública de los estados podrían volver a primera línea de fuego.

En apenas 12 meses pasaremos de ser remunerados por la emisión de la deuda española (Vg. 3 años) a tener que pagar por ella, sin que el ECB esté comprando por detrás, haciendo subir la partida de intereses, el déficit y alimentando la espiral de deuda; las especulaciones de los mercados solo podrán frenarse con un fuerte crecimiento del PIB.

 

Afortunadamente todo esto debería ser muy gradual, en función del tamaño de los vencimientos de deuda del próximo año, pero todos recordamos la crisis financiera y los recortes, por lo que deberíamos sentar las bases para un crecimiento sólido y sostenible (más allá del turismo y de la construcción).



Pincha para ampliar la imagen

 

Como vemos en el cuadro el gobierno azul adicionó 330 mil millones de euro a la deuda, cumpliendo los vaticinios que realizamos en 2015. No ha habido revolución en el fértil campo de la emisión de deuda.

 

 

El modelo de crecer emitiendo deuda se está agotando, con el ratio de deuda sobre PIB** en el 98% ya no podemos seguir aumentando la deuda a cargo de nuestros hijos.

 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (-0,09) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,24% (-0,06), con el italiano en 2,54% (-0,17) y el de USA en 2,83% (+0,01).

 

El IBEX desciende hasta los 9.734 (-171), mientras el DAX asciende a los 12.540 (+44) y el Dow Jones regresa por encima de los 25k hasta 25.019 (+563).

 

El euro perdía media figura hasta los 1,1684 frente al billete verde, con el Brent perdiendo 3 USD hasta 74,86 USD el barril, el oro abajo 14 USD hasta los 1241 USD por onza troy y el BitCoin abajo en los 6.340 USD (-394 USD).

 

¡Suerte y feliz semana!

*Si nada cambia (Vg. proteccionismo)
**A precios de mercado