El European Financial Stability Facility estará operativo antes de finales de este mes

El European Financial Stability Facility (EFSF) (ver la breve web, en inglés) es importante porque es el último recurso para salvaguardar la estabilidad financiera europea, contener el riesgo soberano, y garantizar, llegado el caso, la financiación de cualquiera de los estados de la euro-zona. El IMF destaca su relevancia en su último informe sobre la estabilidad financiera.

El EFSF de menos de 440B de EUR estará plenamente operativo antes de finales de este mes y esperan que obtenga un rating AAA a mediados de agosto (en inglés).

El acuerdo sobre la creación del EFSF (ver documento en inglés), firmado por 16 miembros de la euro zona, establece que firmará un préstamo con al país que lo solicite. Previo informe y condiciones (de austeridad) pactadas con la Comisión Europea, el IMF y el ECB.

Los fondos estarán disponibles en un plazo aproximado de 4 semanas desde la solicitud. El nominal del préstamo solicitado se disminuirá 50 bps (0,50%, en concepto de comisión de servicio) y el margen, que tendrá un penalty rate (es decir, será superior al margen exigido en los mercados al EFSF). Estos importes formarán parte de la reserva de caja del EFSF.

Dada la duración del proceso de obtención de los fondos del EFSF, la Comisión Europea dispone de 60B de EUR para prestar en caso de urgencia.

El EFSF se financiará a través de la emisión de instrumentos financieros (v.g. bonos, papel comercial, obligaciones…) a los mercados, contando con la asistencia de la German Debt Office. El resto de países participantes deberán aportar garantías, de acuerdo a un pro-rateo, por el 120% de la cantidad solicitada más intereses.

El EFSF sólo prestará a países miembros (que podrán dedicar dichos fondos a capitalizar entidades financieras si lo desean), y estará vigente hasta el 30/06/2013 (o hasta el vencimiento de los bonos que emita).

Esperamos que no se utilice, pero ahí está por si llega a ser necesario.

¿Será necesario utilizar el fondo de estabilidad europeo en 2011-2012?

El EFSF, también conocido como fondo de estabilidad europea, ha cambiado el paradigma de prestador de último recurso en la zona euro.

El 9 de mayo de 2010 se adoptaron una serie de medidas para garantizar la financiación, en circunstancias excepcionales, de los estados miembros de la zona euro. Acceder a la financiación del EFSF, a través de uno de sus préstamos, significa entrar en la disciplina presupuestaria y económica indicada por la Comisión Europea.

El fondo de 440.000 M de EUR se creó el 7 de junio de 2010 por un período de tiempo ilimitado*. El 4 de agosto, tras la aportación del 90% de las garantías por los estados miembros, el EFSF se volvió plenamente operativo. El 20 de septiembre obtuvo la AAA de las agencias de rating, al ser garantizado por los estados miembros de la zona euro.

EL EFSF se financiará directamente de los mercados a través de la emisión de bonos, papel comercial, o deuda que contarán con la garantía** de los estados miembros de la zona euro participantes***.

Dados (1) los altos niveles de endeudamiento que algunos países de la euro-zona alcanzarán en los años 2011-2012 (V.g. Irlanda, Grecia, Portugal, España, Italia), (2) las perspectivas de bajo crecimiento (pdf, inglés, pág. 93) para dicho período , (3) los altos niveles de desempleo y (4) la imposibilidad política nacional para realizar recortes constantes y crecientes de su déficit público o reformas estructurales (V.g. sistema de pensiones); la posibilidad de utilización del fondo de estabilidad será más plausible.

Si se llega a utilizar, esperemos que no sea una tragedia para los mercados.

*Aunque determinado por las garantías hasta 30/06/2013
**Que alcanzará el 120% de los 440.000 M de EUR.
*** Si el EFSF llegara a emitir bonos europeos a largo plazo ¿podría el ECB llegar a comprar esos bonos a modo de política monetaria no convencional (QE3.0)?

Las probabilidades de recurrir al EFSF de Irlanda y Portugal han aumentado

Las probabilidades de que Irlanda (CDS 5Y, 571 bps) o Portugal (CDS 5Y, 457bps) tengan que recurrir al Fondo de Estabilidad Europea (EFSF) han aumentado*.

El presupuesto irlandés de 2011 (web, inglés) (con recortes de 6.000 M de EUR para 2011, con objetivo del déficit en el 9,25% del PIB para 2011) está siendo sometido a debate y se aprobará el próximo 28/11, mientras que Portugal ha reunido el consenso parlamentario para afrontar los nuevos recortes (web, inglés) (recorte del 3% del PIB, con objetivo del déficit del 4,6% del PIB en 2011).

En el caso de tener que recurrir al EFSF, la Comisión Europea y el IMF impondrían medidas severas de corrección del déficit a través del acuerdo de préstamo y el EFSF emitiría bonos AAA en EUR a los mercados.

En la zona euro se debate la ampliación del plazo de duración del EFSF* o la creación de un Mecanismo de Resolución de Crisis Europeas (web, inglés).

Las tensiones en la deuda periférica europea de las últimas semanas que han llevado al euro a niveles de 1,3750 frente al USD.

Hoy Portugal subastará, a las 11:30, 1.250 M de EUR en bonos a 6 y 10 años; algunas fuentes (web, inglés) han indicado que ayer el ECB estuvo comprando bonos.

*Aunque sus respectivas tesorerías mantienen caja por 20.000 y 10.000 M de EUR, lo que garantiza que hasta verano de 2011 (Irlanda) y primavera (Portugal) no tengan excesivas necesidades de recurrir a los mercados.
**Actualmente se prevé que tenga una duración hasta 30/06/2013.

El EFSF y el ESM podrán, de forma condicionada, comprar deuda de los países

Ayer los líderes de la zona euro llegaban en Bruselas a un pacto por el euro de grandes líneas para la coordinación de la política económica* e indicaban que el próximo 24/03 presentarán los compromisos nacionales concretos a aplicar en los siguientes 12 meses.

Los principales ámbitos de actuación son: (1) salarios, competitividad y productividad, (2) impulso del empleo, (3) sostenibilidad de las finanzas públicas (pensiones, prestaciones sociales, y freno de endeudamiento) y (4) estabilidad financiera (supervisión y regulación).

El Fondo de Estabilidad y el Mecanismo de Estabilidad podrán intervenir*** en el mercado primario de deuda, de forma estrictamente condicional (coste-eficiencia). Esto significa que, puntualmente, podrían comprar deuda en las subastas de los países.

Por otro lado se hará efectiva la financiación de 440.000 M de EUR del Fondo de Estabilidad (EFSF) hasta la entrada en vigor del Mecanismo de Estabilidad (ESM), que sustituye al EFSF a partir de 06/2013** y cuya dotación será de 500.000 M de EUR.

Los jefes de estado también acordaron crear un impuesto sobre las transacciones financieras.

El EURUSD se recuperó hasta 1,3902 mientras el Brent a 1 mes se situaba en 113,43 USD/barril.

*Para la competitividad y la convergencia.
**Durante la vigencia de ambos instrumentos, no podrán superar en total los 500.000 M de EUR.
***A parte del sistema de préstamos bilaterales a países, cuyas condiciones financieras se ha comprometido a mejorar y bajar (Vg. Grecia, -100 bps).

El Ecofin aprueba el rescate irlandés

Ayer se reunía el Cabinet, ministros del gobierno irlandés, para finalizar el programa de consolidación fiscal irlandés* (web, inglés) que permitirá llegar a un déficit sobre PIB del 3% en 2014 y solicitar un préstamo al Fondo de Estabilidad Europea (EFSF).

Mañana martes, el gobierno irlandés, publicará su plan de reducción de 15.000 M de EUR en el período 2011-2014 (6.000 M de EUR en 2011). El parlamento irlandés deberá aprobarlo el próximo 7 de diciembre.

El ministro de finanzas, Brian Lenihan, recomendaba la solicitud (web, inglés) de un préstamo al EFSF, dirigido por la UE-IMF, de entre 70.000-90.000 M de EUR para asegurar la “capacidad de fuego” del país y la sostenibilidad de su sistema bancario**.

Los ministros de la zona euro (Ecofin), ayer por la tarde a través de conferencia, aprobaron la solicitud irlandesa al EFSF mediante la siguiente nota de prensa (pdf, inglés).

El tipo impositivo irlandés, en el impuesto de sociedades, es sustancialmente inferior al del resto de economías europeas y el ministro de finanzas Lenihan lo ha señalado como “línea roja” (web, inglés) en la negociación con la UE-IMF.

Aunque subir el tipo impositivo del impuesto de sociedades (12,5%) no forma parte de las condiciones para recibir ayuda de la UE-IMF, sería lógico utilizar esa capacidad de maniobra (web, inglés) en el contexto actual de fuerte reducción del déficit irlandés.

El Euro se mantenía en las inmediaciones de 1,3750 frente al USD.

*Recortes de gasto público e incrementos de impuestos.
**Que podría necesitar más capitalizaciones del estado.

¿Nuevas tensiones en la deuda soberana periférica europea?

El viernes pasado un informe del Barclays recomendaba a las autoridades irlandesas recurrir a la ayuda financiera de la UE-FMI (el EFSF del 10 de mayo). Más tarde el diario londinense FT aseguraba que el ECB había comprado 10.000 millones de EUR en bonos irlandeses a 10 años y los rumores se extendieron por todo el globo.

Utilizar el fondo de 750.000 millones de EUR de la UE-FMI (EFSF) no sería una buena noticia para los mercados, y debe solicitarse con 4 semanas de antelación.

¿No es la emisión de este martes (a las 11:00) de los irlandeses demasiado pequeña (1.000-1.500 millones de EUR; inglés, pdf) como para no asegurarnos un éxito en términos de volumen?, ¿no están las emisiones irlandesas “blindadas ante un default” por la posibilidad de recurrir al EFSF?, ¿a quién le podría interesar que suba la rentabilidad de las emisiones de deuda irlandesas?...

El coste de cobertura ante el impago de la deuda irlandesa alcanzaba sus máximos históricos, por encima de los 410 bps* (41.234 USD** a pagar por cada millón asegurado) (ver cotización, inglés). El de la deuda portuguesa** repuntaba un 7% hasta los 364 bps, el griego** bajaba un poco, el español escalaba un tímido 2% hasta los 235 bps y el italiano subía ligeramente un 1% hasta los 192 bps.

Los mercados bursátiles europeos cayeron a partir de las 13:00 a plomo desde zonas de resistencia (10.840 a 10.588 IBEX) propulsados por el vencimiento de futuros europeos y por las nuevas tensiones en la deuda soberana.

Sin embargo el DOW JONES se resistía a caer y cerraba ligeramente positivo, a pesar de los malos datos de confianza prevista para septiembre (66,6 vs 70 esperado por el mercado) por la Universidad de Michigan y de lo que ocurría al otro lado del charco.

Saquen sus propias conclusiones.

*Puntos básicos en inglés (basic points, bps) para vencimientos, en todos los casos, a 5 años.
**Los CDS (credit default swaps) cotizan en USD.

España pide un rescate parcial a sus compañeros del euro

España solicitó ayer un préstamo de 100.000 M de EUR al Eurogrupo* con la finalidad de inyectar una 40.000 M de EUR**, a través del FROB, en las entidades problemáticas (entre ellas: Bankia y NovaCaixaGalicia) gestionadas por políticos.

Tenemos pues la respuesta a quién va a poner el dinero que hacíamos hace 1 mes y medio, y será*** el Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) o el Mecanismo de Esbilidad Europea (ESM). 

Nadie presta tanto dinero sin establecer controles. 

Primera pregunta: El PIB español decrecerá este año un 1,8% y en 2013 crecerá un 0,1% según el IMF; un -0,3%**** según la Comisión Europea. ¿Cómo cumplir con el déficit (2012: 5,3% y 2013: 3%)? y ¿cómo y cuándo está previsto devolver estos fondos?

Segunda pregunta: Se utilizarán, por parte de los bancos, para comprar más deuda soberana española y rebajar la prima de riesgo. ¿Usaremos los 60.000 restantes si las cosas se ponen feas (Vg. Grecia)?

La prima de riesgo española subió el viernes 17bps hasta los 488bps.

El domingo que viene serán las elecciones griegas.

*Ver comunicado (english). Compuesto por los ministros de finanzas de la zona euro.

**Según las estimaciones del IMF y S&P, las previsiones de las agencias contratadas por el Gobierno estarán el 21/06.

***Lo mejor es que nos lo preste el EFSF porque su deuda no es preferente a la del mercado e implica una menor prima de riesgo.

****Ver página 73 del informe (pdf, inglés) de la Comisión. 

Alemania declina aumentar el importe del Fondo de Estabilidad (EFSF)

Ayer Axel Weber, presidente del Bundesbank, comentó la posibilidad de aumentar el EFSF* para cubrir las necesidades de refinanciación de Grecia, Irlanda Portugal y España para los próximos 3 años (1.017 B de EUR).

Hoy Seibert, portavoz del gobierno alemán, declinaba tal posibilidad.

El seguro de impago (CDS) de la deuda española a 10 años volvía a subir hoy por encima de los 300 bps, nivel psicológico de no retorno marcado en la quiebra de Lehman-Brothers.

Pinchar en el gráfico para ampliar.

El EURUSD seguía cayendo al entorno de 1,3235 mientras el IBEX35 cede un 2,15%.

*Actualmente en 770 B de EUR.
**Ante la creciente subida de las primas de riesgo de los periféricos, y el efecto contagio que comienza a darse en otros países europeos.

Semana cargada de referencias para los mercados

Esta semana se presenta interesante ya que tendremos datos en todos los frentes, pero particularmente en relación a las expectativas de tipos de interés en la zona euro.

Hoy tendremos en Europa los datos de IPC previstos para enero, en España (9:00; dic/10, 2,9%) y en la zona euro (11:00, E2,4%; dic/10, 2,2%) presumiblemente al alza por las presiones de las commodities.

Los datos de inflación servirán de referencia al mercado para la reunión del ECB del jueves, 03/02, donde veremos el tono de Trichet ante la inflación. El consenso de mercado espera ya subidas de tipos en septiembre/2011 (25bps).

El martes, 01/02, tendremos la tasa de desempleo en la zona euro de diciembre (E10,1%; nov/10, 10,1%) y el viernes, 04/02, la de EEUU del mes de enero (E9,5%; dic/10, 9,4%).

El miércoles, 02/02, tendremos los resultados de BBVA y el jueves, 03/02, los del Santander; ese mismo día el Tesoro español emitirá bonos a 3 años tras la reciente reforma de las pensiones.

Cerraremos la semana, el viernes, con la cumbre de la UE, en la que los líderes de la zona euro debatirán el posible aumento del EFSF hasta su límite potencial de 440.000 M de EUR* y especialmente orientado al cumplimiento del governance europeo.

Las tensiones en Egipto mantienen el Brent en las cercanías de los 100 USD/barril (cotización) mientras el EURUSD se deprecia a niveles de 1,3605 (cotización).

*Recordamos que para mantener un 120% de garantías, y el máximo rating, el EFSF no puede prestar la totalidad de sus fondos disponibles.

La Comisión europea recomienda flexibilizar el Fondo de Estabilidad (EFSF)

La Comisión europea parece decidida a tomar cartas en el asunto de la deuda soberana proponiendo (web, inglés), en palabras de Durao Barroso en el apartado a la estabilidad financiera: “la UE debería reforzar la capacidad financiera del Fondo de Estabilidad (EFSF) y/o ampliar el alcance de sus objetivos”.

Barroso encuentra, según la nota de prensa, “perfectamente posible tomar dichas decisiones, no más tarde del próximo Consejo europeo” que se celebrará el 04/02. En línea con las declaraciones del alto funcionario, Oli Rehn, esto debería ser estudiado previamente por el Ecofin en su reunión del próximo martes, 18/01.

De fructificar la propuesta la zona euro podría entregar un marco de estabilidad financiera creíble a los mercados, antes de que se llegue a rescatar a Portugal** (en el caso de que sea necesario) y el efecto contagio sobre España supusiera una seria amenaza para el euro.

Hoy tendremos emisión de bonos españoles (5 años, 2.000-3.000 M de EUR) e italianos (5 y 15 años, 4.000 M de EUR).

Particularmente importante la reunión de hoy del Consejo de Gobierno del ECB (14:30) por (1) el reciente repunte de la inflación a corto plazo de la zona euro (E2,2%, dic/2010) y de los precios de las materias primas, que podrían endurecer el discurso de Trichet, y también por (2)las compras de deuda soberana portuguesa realizadas esta semana por medio del controvertido Securities Market Program.

El EURUSD subió a 1,3108 y el IBEX35 cerró una de sus mejores sesiones desde mayo con una subida del 5,42% (PSI20 portugués, +2,59%).

* Durante una conferencia de presentación de la encuesta sobre crecimiento económico (web, inglés), presentada ayer en Bruselas.
**Ayer pagó un 6,719% por su financiación a 10 años, un tipo menor de lo esperado pero insostenible dadas las perspectivas de crecimiento económica lusas para los próximos años.

Merkel: "Los inversores privados participarán en los rescates a partir de 2013"

La canciller alemana, Angela Merkel, declaró hoy, ante un grupo de inversores privados, que su participación con recortes del valor de los bonos soberanos en rescates futuros sólo ocurrirá a partir de 06/2013*.

Klaus Regling, chief del EFSF (web, inglés), comentó en una entrevista al alemán Bild que: “Es inconcebible que el euro pueda caer”.

La rentabilidad del bono español a 10 años sube a 5,219% (en negro eje derecha), mientras el alemán (al mismo plazo) asciende a 2,654% (en rojo, eje izquierda); dejando el diferencial (spread) en 256,5 bps (desde los 247 bps de ayer).

Pinchar en el gráfico para ampliar.

EL EURUSD disminuía a niveles de 1,3335, mientras el IBEX35 cede un 1,75%.

*Fecha en la que expira el EFSF.

El secretario general de la OCDE no está preocupado por Portugal y España

Angel Gurría, Secretario General de la OCDE, afirmó esta mañana en Davos que “un país puede necesitar re-estructuración, y es Grecia. Pero no estoy preocupado sobre España y Portugal; son tratados injustamente por los mercados”.

El ministro de finanzas de Finlandia, Jyrki Katainen, afirmó hoy a Reuters que “…se están enfocando* en acercar la capacidad de préstamo efectiva del EFSF a los 440.000 M de EUR**”.

La rentabilidad de la deuda española a 10 años asciende al 5,379% (linea negra, eje derecho) mientras la alemana está en el 3,198% (línea roja, eje izquierdo); dejando el diferencial en los 218 bps (frente los 212 bps que cerró ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar.


El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3750 mientras el IBEX35 asciende un 1,20%.

*Los ministros de finanzas de la zona euro.
**Recordamos que dado el sistema actual de garantías al 120% para mantener el AAA de rating, el EFSF sólo podría prestar 365.000 M de EUR.

Irlanda consultará como sostener su sistema bancario a través del Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF)

En la reunión informal de ayer el Eurogrupo, ministros de Finanzas de países miembros del euro, lanzaban tres notas de prensa en referencia a cada país con problemas en la zona euro.

En referencia a Grecia, el Eurogrupo destacaba (inglés, pdf) los esfuerzos de la economía helena y el seguimiento de los ajustes para reducir el déficit* en 2014. Solicitaban nuevos esfuerzos en reducción de gastos para los presupuestos de 2011, y la profundización en las reformas estructurales.

Las autoridades europeas** destacaban el compromiso portugués de reducir el déficit en 2011 hasta el 4,6% sobre el PIB. También solicitaban reformas en el mercado de trabajo que mejoren la productividad lusa. En la nota de prensa (inglés, pdf) mostraban su confianza en la capacidad del gobierno portugués para aprobar los presupuestos de 2011.

En el caso de Irlanda destacaban el esfuerzo de reducción del gasto (15.000 M de EUR, 2011***-2014) para reducir su déficit junto con las reformas estructurales y medidas de estabilización que deberán ser anunciadas.

Anunciaban la voluntad (inglés, pdf) del gobierno irlandés en consultar en el corto plazo con la Comisión, IMF y ECB**** las mejores formas de afrontar los riesgos de mercado, en referencia a su sector bancario. Asimismo el IMF confirmaba estas consultas en su web (inglés, web).

El Ecofin (inglés, web) se reunirá hoy a las 10:30, y tendremos una conferencia de prensa (acceso web) antes de comer.

El euro seguía depreciándose frente al USD, por debajo de 1,35, y los mercados bursátiles caían con fuerza (Ibex, -2,46%; Dow Jones, -1,59%, y EuroStoxx, -2,34%).

* Destacaban la revisión de Eurostats del déficit de 2009, que posiblemente elevará el de 2010.
**Eurogrupo, Comisión Europea y ECB.
***En 2011 serán 6.000 M de EUR.
***Autoridades gestoras del EFSF.

El comunicado de los ministros de Finanzas de la UE desde Seúl rebaja las tensiones en la deuda periférica

Ayer los ministros de finanzas, desde la cumbre del G20 en Seúl, de las principales potencias de la UE lanzaron un comunicado (web, inglés) que rebajó las tensiones sobre los CDS de los países periféricos (Vg. CDS Irlanda 5Y*).

El debate actual sobre un mecanismo de resolución de crisis permanente** (PCRM), en el que Alemania y Francia defienden que los inversores en bonos soberanos asuman parte del coste del salvamento, no afecta a las emisiones de deuda actuales.

El Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) estará en vigor hasta 30/06/2013, y su activación no requiere ni afecta a los inversores. Es por tanto el “last resort mechanism” de la UE, que asegura a los inversores de las emisiones de deuda actuales de los Estados Miembros.

Bajo el esquema del EFSF los países miembros asumen, en base compartida, las necesidades de financiación de los Estados Miembros en el caso de que lo solicitaran, al no poder financiarse en los mercados.

Ayer Eurostats publicó el crecimiento del PIB de la zona euro, +1,9% desde septiembre de 2009 (pdf, inglés), que confirma las dos velocidades de crecimiento económico en la zona euro***.

*Hasta los 552bps, una rebaja de 45bps sobre el día anterior.
**En el PCRM se están analizando multitud de medidas que afectarían a los inversores privados: desde asumir parte del coste de salvamento, a verse obligados a aceptar renovaciones del principal.
***Entre los países centrales (Alemania y Francia) respecto a la Europa periférica.

El Gobierno español tendrá que solicitar el rescate de la prima de riesgo al Fondo de Estabilidad

Tras rueda de prensa de Mario* de ayer, ha quedado claro que los Gobiernos que lo deseen deberán solicitar al Fondo de Estabilidad (EFSF) la compra de su deuda en el mercado, sujeto de esta forma a una serie de condiciones**.

Por otro lado el banco central reconoce que el mecanismo de transmisión de política monetaria no funciona adecuadamente, y que en las próximas semanas presentará sistemas no convencionales para repararlo.

El ECB comprará bonos de los Gobiernos que lo soliciten al EFSF, sujeto a condicionalidad, por un importe fijo (con objetivos) y sobre todo en plazos cortos que disminuirán lo tipos a largo plazo***.

Ahora le toca mover ficha al Gobierno español que, tras haber sido parcialmente rescatado, deberá solicitar la compra de bonos al Fondo de Estabilidad; en otras palabras deberá pedir el rescate de la prima de riesgo para poder seguir financiándose. 

La prima de riesgo española subió ayer 57bps hasta los 593bps, y el IBEX cedía 5,16%.

El EURUSD perdía una figura hasta situarse en 1,2177 y el Nikkei cede un 1,18%.

*Presidente del ECB.
**Recortes del déficit.
***Disminuyendo la prima de riesgo.

Ministro de Finanzas alemán: "En el momento presente no es necesario aumentar la capacidad del Fondo"

El ministro de finanzas alemán, W. Schaeuble, declaró este lunes que: “el debate sobre un posible aumento del tamaño del Fondo de Estabilidad envía al mercado una señal completamente equivocada: al hablar sobre la necesidad de aumentarlo en el corto plazo, estamos aumentando la especulación sobre la situación de algunos países miembros”.

Según la información difundida en Reuters, Alemania y Francia quieren unir las conversaciones sobre el Fondo de Estabilidad a aumentos de la competitividad europea a través del (1) aumento de la edad de jubilación, (2) incluir techos de deuda en las legislaciones nacionales, (3) mantener un impuesto sobre sociedades común e (4) indexar los salarios a la productividad.

Los ministros de finanzas europeos discuten hoy las distintas posiciones nacionales ante el posible refuerzo del Fondo de Estabilidad (EFSF)**, y la dotación del Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM)***, vigente a partir de 06/2013. La Comisión Europea ha propuesto un tamaño de 500.000 M de EUR para el ESM.

El spread portugués* a 10 años estaba en 413 bps y el español en 198 bps.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3460 mientras el IBEX cede un 0,13%.

*Respecto a Alemania.
**Del cual sólo se puede utilizar apenas 250.000 M de EUR sin aportar más garantías y para mantener el AAA. El EFSF estará vigente hasta 06/2013.

IRS, 5Y: sube al 2,315% ante la emisión de bonos del EFSF

Esta mañana el gobernador del banco central irlandés, Patrick Honohan, ha indicado, desde unas conferencias que se celebran en el ECB, que “el préstamo* será grande porque su propósito es mostrar que Irlanda tiene suficiente, potencia de fuego para hacer frente a las preocupaciones del mercado”.

Los tipos de interés a 5 años de la zona euro** ha subido a niveles de 2,315% desde los 2,251% del día de ayer.

El mercado descuenta la emisión de bonos (al mismo plazo que el préstamo bilateral) que realizará el Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF), para financiar a Irlanda, y que supone*** una restricción de la cantidad de dinero en el sistema.

Pinchar en el gráfico para ampliar.

*Del Fondo de Estabilidad Europeo.**Medido por el IRS, que intercambia un tipo fijo del 2,315% por el EURIBOR a 6 meses durante 5 años.
***Si el ECB comprara esas emisiones estaríamos ante una expansión monetaria (como ocurre en EEUU con la QE2 de la Fed).

Las palabras de Trichet rebajan la tensión sobre la deuda soberana

Las palabras de ayer de Trichet han disipado la presión sobre los diferenciales de rentabilidad de la deuda* (como vemos en el siguiente cuadro), a expensas de la decisión de política monetaria de este jueves.

La rentabilidad del bono alemán ha subido (2.729%, en rojo eje izquierdo), mientras la del español ha bajado (5,335%, en negro eje derecho). El diferencial (spread) de la deuda española del bono a 10 años con Alemania ha disminuido, con fuerza, en 36 bps** desde ayer.

La decisión del ECB debería ser lo suficientemente contundente para evitar crisis futuras sobre el mismo asunto***.

EL EURUSD recupera los niveles de 1,3125, y el IBEX35 sube un 4,7%.

*Diferenciales respecto al bono alemán a 10 años, el 07/05 fue justo antes del establecimiento del EFSF.
** 100 bps = 1%
***Recordamos que a primeros de mayo tuvimos la primera oleada de tensiones, cuando se decidió la creación del EFSF.

Rehn: "el EFSF debe ser reforzado y el alcance de su actividad ampliado"

Oli Rehn, alto funcionario de asuntos económicos de la UE, dijo hoy que los ministros de finanzas (que se reunen en el Ecofin el próximo martes 18/01) deberían reforzar la capacidad de prestar del fondo de rescate europeo y hacerlo más flexible para calmar los mercados de deuda.

Por otro lado el éxito de la subasta portuguesa, con fuerte demanda y tipos mejor de los esperados (por debajo del 7%), da tiempo a la UE para reaccionar.

El diferencial de deuda del bono portugués (en negro, escala derecha) a 10 años con el alemán (en rojo, escala izquierda)* disminuía a 390 bps (vs. 407 bps ayer) y el español a 246 bps (vs. 258 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar.

Si Portugal tiene que acudir al Fondo de Estabilidad (EFSF), sin que se flexibilice o aumente previamente, el efecto contagio sobre España** podría ser peligroso para la estabilidad financiera de la zona euro.

El EURUSD cotiza en 1,3020 mientras el IBEX35 sube un 3,90% (el PSI20 portugués sube un 1,35%).

*La rentabilidad media exigida al bono alemán subía al 3%, desde el 2,92% exigido ayer.
**Cuyos bancos mantienen más de 60.000 M de EUR en activos portugueses.

La primera sesión del Consejo de la UE se ciñe al guión

Tras la primera sesión del Consejo de la UE celebrado ayer, el presidente Van Rompuy publicó una nota de prensa (pdf, inglés) señalando las principales iniciativas.

Han incluido dos frases* en el Tratado de la UE para permitir la existencia del Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM) para el euro y su funcionamiento, que se realizará en una base condicional, caso a caso. Esta decisión será confirmada en marzo/2011, y entrará en funcionamiento en junio de 2013**.

Respecto a la estrategia conjunta para mejorar el crecimiento económico y superar la crisis se basa en: (1) responsabilidad fiscal, (2) estimular el crecimiento y (3) Grecia e Irlanda deberán afrontar las reformas acordadas.

A partir del verano de 2011 se pondrá en funcionamiento los acuerdos del pacto de Estabilidad y vigilancia macroeconómica de octubre; y se realizarán nuevas pruebas de estrés a la banca europea, en una base anual.

Los países miembros harán lo que sea necesario para asegurar la estabilidad en la eurozona, aunque por el momento no se ha anunciado una solución creíble para los problemas de la deuda soberana a corto plazo (V.g. créditos a corto plazo del EFSF).

La sesión de hoy comienza a las 10:00.

*Las frases incluidas en el art. 136 del Tratado son: ”Los Estados Miembros cuya divisa sea el euro establecerán un mecanismo de estabilidad que será activado si resultara indispensable para la estabilidad de la zona euro. La garantía de cualquier ayuda financiera bajo el mecanismo se realizará sujeta a estricta condicionalidad”.
**Fecha en la que expira el Fondo de Estabilidad (EFSF). En referencia a su funcionamiento, el ESM seguirá los estándares de participación privada indicados por el IMF (CAC), y sus bases (pdf, inglés) son las establecidas por el Eurogrupo del 28 de noviembre.