Se acentúa la divergencia en la política monetaria de la Fed y del ECB

Después de la subida de la inflación en USA a niveles de 2,5%* en enero/17, las ganancias de +227.000 empleos también en enero/17 situando el desempleo en el 4,8%, el pronunciado optimismo del SP500 en máximos históricos y las expectativas de grandes rebajas de impuestos por parte de la administración Trump, la Fed parece decidida a subir tipos** en su reunión del 14-15 de marzo.

La larga expansión económica que se inició en junio de 2009 tras la gran crisis subprime demanda ahora una vuelta a la normalidad de los tipos de interés y una reducción del tamaño del balance de la Fed, medidas que tanto los oficiales del FOMC como Yellen han barajado en sus últimas intervenciones públicas.

Wall Street en máximos históricos. Fuente: CNBC.

Los datos de inflación de la zona euro subieron en febrero al 2% y el desempleo en el 9,6%, pero el ECB ya dejó claro en su última reunión que debería tratarse de una subida consistente en precios en toda la eurozona, en el medio plazo y de caracter estructural. Teóricamente la actual* no cumple con esos requisitos.

En España los precios se mantuvieron según el INE en febrero en el 3% y el desempleo en el 18,2%, estas subidas de precios podrían suponer un problema para la competitividad del turismo si las subidas se trasladan al sector hotelero.

Con este panorama junto con el panorama político (Vg. Francia, Países Bajos...) se mantiene la divergencia en la política monetaria que podría acentuar la fortaleza del dólar USA.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 20bps para situarse en los 130bps colocando el bono español en el 1,65%, con el italiano en el 2,09% y el de USA en el 2,48%.

El IBEX pisó el acelerados subiendo 345 puntos hasta los 9798 mientras el Dow Jones subía 184 puntos hasta los 21.005 al cierre semanal.

El euro recuperó medio punto hasta el 1,0621 frente al USD, con el oro perdiendo 24 USD hasta los 1235 por onza y el brent cediendo medio USD hasta los 55,80 por barril.

¡Feliz semana!

*Debida al efecto en precios de la subida del brent que comenzará a diluirse a partir de mayo/17 cunado la media de precios subió a 45 USD por barril.
**Que actualmente se encuentran entre el 0,50% y el 0,75% tras la subida de diciembre.

¿Por qué Francia podría acabar con el euro?

Durante estos días se está barajando que las elecciones francesas, en primera vuelta el 23 de abril*, le den la mayoría de votos a Marine Le Pen que defiende, entre otras cosas, la salida de Francia del euro**. 

 ¿Por qué otra vez la pregunta por el sentido del euro?

En sus primeros años (2002-2008) el euro favoreció un aumento de la capacidad de financiación de los estados, que invirtieron en infraestructuras, empresas y de los ciudadanos, que dispararon el consumo y la inversión inmobiliaria. 

Se creó una enorme burbuja de deuda, sobre todo en el sur de Europa porque con el euro los mercados creyeron que la deuda española era igual que la alemana.

Llegó la crisis en 2009 y cuando en otras ocasiones se realizaba devaluaciones competitivas, ahora con el euro esto no era posible mientras la tasa de desempleo aumentaba con fuerza. El euro lo impedía y había que pagar la factura de la deuda. 

¿Y si el euro es un gran error?

Debido a la crudeza de la crisis y el tamaño de la factura hubo que rescatar países como Grecia*** y aplicar recetas desagradables**** en toda Europa. Paradójicamente el estado de bienestar se vió disminuido debido a la existencia del euro.

El ECB bajó tipos a mínimos y aun ahora sigue comprando deuda de los países para mantener bajos los intereses de la deuda, mientras la inflación sigue aumentando y crecemos muy lentamente.

Ahora hay políticos que canalizan el descontento social de más de un lustro, esa aparente inacción política, esa pérdida parcial del estado de bienestar y que se refugian en la preminencia de lo nacional frente al incompleto, desilusionante y burocrático proyecto europeo. También frente al proyecto global.

Recuperar su divisa es recuperar parte de su soberanía restableciendo muchos de los desequilibrios que aun perduran a costa de una fuerte devaluación interna. Los tiempos que corren favorecen la lucha contra el establishment, estar al lado del pueblo: lo vimos en UK, también en USA... ¿Por qué no en Francia?

La prima de riesgo española subía 19bps hasta los 150bps colocando el bono español a 10 años en el 1,68%, el italiano en 2,18% y el USA en 2,31% mientras el alemán baja a 0,18%. 

El IBEX se deja esta semana 47puntos para cerrar en los 9453 mientras el Dow Jones sube 197 puntos hasta los 20.821, en máximos históricos, sumando su 11ª sesión al alza.

El euro cedió media figura frente al USD hasta 1,0561 con el brent subiendo medio dólar hasta 56,31 por barril y el oro sube 23 USD por onza hasta 1258.

¡Suerte y feliz semana!

*En la segunda vuelta el 7 de mayo, los medios aseguran que Le Pen será derrotada, ¿de veras alguien se fía de esa predicción?

**Esto está ocasionando una subida de las rentabilidades de los bonos franceses, españoles e italianos mientras los que apuestan a que eso pueda pasar (que gane Le Pen), compran bonos alemanes y oro (que actúan como refugio). La tesis es que si Francia decidiera volver al franco se devaluaría con fuerza, mientras que el euro se parecería más al marco alemán, sería una divisa más apreciada
***Que es un tema en el que se sigue proponiendo una solución que no funciona.
****La única manera de recuperar la competitividad pasó por los recortes del estado de bienestar (educación, sanidad...), reducción de salarios... dejando las prestaciones en mínimos a los más desfavorecidos (Vg. inmigrantes en Francia) y olvidando a parte de la clase trabajadora. 

La eurozona alcanza un superávit comercial de 273,9bn de EUR en 2016

El IPC de USA aumentó en enero/17 a un 2,5% respecto al año anterior, una décima por encima de las previsiones, mientras la subyacente (sin energía ni alimentos) ascendía al 2,3% de acuerdo a la BLS.

Durante la semana Yellen acudió al congreso de USA para adelantar la tan denostada subida de tipos en Estados Unidos, que sigue sin producirse pero que a tenor de los datos de empleo (+227k empleos y 4,8% de desempleo en enero) y la inflación podría suceder en la reunión del 14-15 de marzo*.

Superávit comercial de la zona euro se amplia en 2016. Fuente: Eurostats.

USA tiene un abultado déficit comercial de 502,3bn** de USD en todo el año pasado, la zona euro en el mismo período mantuvo un superávit de 273,9bn de EUR con una subida del 14,7% respecto al superávir de 2015 según Eurostats.

Componentes balanza de pagos zona euro. Fuente: ECB.

Además conocimos el saldo de la balanza de pagos de la zona euro de diciembre que ascendía a 31bn de EUR con un descenso significativo respeto al mes anterior***.  El PIB de la euro zona habría crecido a un 1,7% en 2016 frente a USA con un crecimiento del 1,9%. 

La prima de riesgo española descendía 5bps hasta los 131 puntos situando el bono español a 10 años en una rentabilidad del 1,61%, con el italiano en 2,17% y el de USA en 2,41%.

Esta semana el IBEX subió 122 puntos para cerrar en los 9500 mientras el Dow Jones sigue marcando máximos subiendo 355 puntos cerrando esta semana en los 20.624 puntos.

El euro se mantiene en 1,0615 USD con el brent en 55,77 USD por barril y el oro plano en los 1235 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Los mercados apenas le dan un 15% de probabilidades a que ocurra.
**1 bn = 1000 millones = 1 millardo
**Si se llega a producir un mayor proteccionismo en el mundo aquí veríamos un estrechamiento del superávit.

El déficit de la banlanza comercial aumenta en 1.900 M de USD en USA en 2016

En teoría una de las grandes bazas de la nueva administración USA consiste en reducir el persistente déficit por balanza comercial*, que en boca del nuevo presidente "quita empleos" en USA, para incrementar el crecimiento nacional. 

Aquí se combinan dos factores: la política arancelaria y el nivel del USD frente a otras divisas**, esta semana conocimos que la balanza comercial de USA de bienes y servicios arrojó en 2016 un déficit de 502,3 billones de USD (pdf, english), es decir 1.900 M de USD superior al mismo dato de 2015. 

Balanza comercial en USA: Fuente: Census.

Esto supone un 2,7% sobre el PIB de USA de 2016 mientras que en 2015 esto era un 2,8%. Si vamos al detalle por países (pdf, english) los principales mercados de donde compra USA (en B*** de USD): China (-347), Japón (-69), Alemania**** (-65), México (-63)...

En la lista tenemos los principales perjudicados en caso de un empeoramiento de las condiciones comerciales con USA. También supimos que la inflación estimada en febrero a 1 año de la Universidad de Michigan se sitúa en el 2,8%, frente al 2,6% de enero-17. 

Esta semana tendremos confirmación de datos de inflación en la eurozona (tras el subidón de enero que Draghi dijo insuficiente para endurecer su política monetaria) y la comparecencia de Yellen el miércoles en el Congreso de USA.

La prima de riesgo española a 10 años repuntaba situándose en los 136 puntos colocando el bono a 10 años en el 1,68%, con el italiano en 2,26% y el USA en 2,41%. 

Las subidas de los bonos europeos (Francia, Italia, España, Portugal y Países Bajos) responde al aumento del riesgo político con las estimaciones de voto ante las elecciones del Frente Nacional en Francia (23/04) y del PVV en Países Bajos (15/03).

El IBEX perdió esta semana 88 puntos cerrando en los 9378 mientras el Dow Jones ascendía 199 puntos hasta los 20269, impulsado por los rumores de reducciones de impuestos por parte de la administración Trump.

El USD se apreciaba media figura frente al EUR hasta 1,0640 mientras el brent subía 1 USD hasta 56,69 por barril y el oro subía 26 USD hasta 1235 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*PIB = Consumo privado + Inversión bruta + Gasto Público + Balanza comercial; esta última son exportaciones menos importaciones.
**También ha acusado de mantener sus divisas depreciadas frente al USD a China, Japón y Eurozona.
***Consideramos 1 billón = 1000 millones de USD.
****La Unión Europea suma -146 B de USD.

La tasa de desempleo de USA aumenta una décima hasta el 4,8%

Esta semana el gobierno de USA inició las gestiones para reducir la regulacion financiera Dodd-Frank, que limita la actividad de los bancos y protege a los consumidores del riesgo de rescate bancario originado con Lehman-Brothers.

Además conocimos que en el mes de enero el número de empleados aumentó en 227k personas, en línea con el dato ADP del miércoles, pero el aumento de la fuerza de trabajo subió en una décima la tasa de desempleo al 4,8%.

Le Pen presentó hoy su manifiesto antieuro y antiglobalización**. Fuente: BBC

Este aumento sugiere que a pesar de que la tasa de desempleo está en el área definida por la Fed* como de pleno empleo, aun hay una bolsa de personas que se pueden incorporar a la fuerza de trabajo y ralentizar la subida de sueldos (que impulsaría la inflación, en dic-16 estaba en USA en el 2,1%). 

Y es que sueldos aumentaron un 2,5% interanual en ene-17 aunque se revisaron al alza los salarios en varios estados y se esperaba un incremento mayor, recordamos que en dic-16 el ritmo de aumento era del 2,9%.

El IBEX perdió esta semana 48 puntos para cerrar en los 9462 mientras el Dow Jones cedía 22 puntos hasta los 20071, tras recuperar 186 puntos este viernes.

El EUR se apreciaba una figura hasta niveles de 1,0783 con el brent 1,5 USD arriba esta semana hasta 56,80 por barril y la onza de oro subiendo 31 USD hasta 1221.

*En anteriores ocasiones la Fed ha subido tipos desde estos niveles de tasa de desempleo.
**La elecciones en Francia son el próximo 23 de abril.

USA crece a un 1,9% en el último trimestre de 2016

El viernes supimos que la economía de USA crecía en el 4º trimestre un decepcionante 1,9% anualizado frente al 3,5% de crecimiento del trimestre anterior.

A pesar de las mejores perspectivas de consumo (que creció a un menor ritmo en el 4Q) y las grandes expectativas generadas por la victoria de Trump el saldo negativo de la balanza comercial con el exterior (exportaciones menos importaciones) habría generado ese menor crecimiento a final de año*.

El PIB de USA. Fuente: BLS

Algunos expertos apuntan a que el entorno del 2% es la tasa de crecimiento potencial (ver previsiones 2017) de largo plazo de la economía de USA mientras las promesas electorales sugerían una vuelta a tasas de crecimiento del 4% apoyadas en rebajas de impuestos a empresas y consumidores.

Y como colofón esta semana tenemos reunión de política monetaria de la Fed**, que podría seguir esperando a ver las actuaciones del nuevo gobierno en USA antes de tomar más decisiones***.

EL IBEX35 rebotaba 124 puntos para cerrar en los 9504 con el Dow Jones subiendo 256 puntos por encima de los 20k hasta los 20093.

El EUR se mantenía en 1,0699 casi plano desde la semana anterior, al igual que el brent en 55,53 USD por barril y el oro 19 USD abajo en 1190 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Un crecimiento bajo en los últimos 7 años tras la Gran Recesión de 2008 que algunos medios apuntan a que es el más bajo pero el más largo.
**Se reúne el martes/miércoles de esta semana.
***La Fed está embarcada en una subida de tipos, prevista en 3 ocasiones para 2017 pero a expensas de las medidas fiscales que están por llegar.

El ECB cree que las presiones inflacionarias subyacentes (especialmente los salarios) son moderadas

El objetivo del ECB de mantener la inflación por debajo pero cerca del 2% podría ser superado en los siguientes meses sin que ello tuviera consecuencias en la política monetaria ultraexpansiva del banco. 

¿Por qué? Según Draghi* deben darse cuatro premisas: (i) el objetivo de precios es en el medio plazo, (ii) la superación de la barrera debe ser duradera (no transitoria), (iii) también autosuficiente (perdurable aun sin el estímulo monetario) y (iv) geográficamente completa en toda la eurozona.

Trump durante el discurso inaugural en el capitolio. Fuente: CBC

El comité del ECB considera que las condiciones de financiación favorables y los resultados de las empresas están favoreciendo la recuperación de la inversión que genera ganancias en el empleo (en el 9,8% en la eurozona), esto aumenta la confianza y el consumo que hacen crecer el PIB.

Aunque la inflación en la eurozona pasó al 1,1% (pdf) en dic/16 como consecuencia de la inflación energética según el ECB el resto, en referencia a salarios, se mantiene controlado** mientras la recuperación es consistente, sin menospreciar las potenciales incertidumbres políticas en USA y del Brexit.

Por todo ello mantiene los tipos de interés y las compras de bonos de €80 billones hasta mar-17 con el compromiso de reducir en abr-17 a €60 billones y aplicarlo (por el momento) hasta dic-17.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 1 punto hasta los 107 puntos situando la rentabilidad del bono español en el 1,49%, el italiano en el 2,01% y el de USA en el 2,47%.

El IBEX se dejaba esta semana 131 puntos para cerrar este viernes en los 9380 mientras el Dow Jones cedía 55 puntos hasta los 19827.

El EUR ganaba media figura al billete verde hasta 1,0703 con el brent plano en 55,45 USD por barril y el oro 12 USD arriba en 1209 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*En la conferencia de prensa de esta semana.
**Eso a pesar de que los precios de la vivienda suben a un 3,4% (pdf) anual según Eurostats y que en países como España con un IPC en el 1,6% los precios de servicios también tiran al alza.

Los riesgos de subidas de precios al alza frente a la reunión mensual del ECB

Esta semana conocimos la revisión al alza de los precios de dic-16 en España hasta el 1,6% (pdf) frente a la primera estimación del 1,5%. Y es que en España los precios suben en todas las variables, no solo por los combustibles, también en vivienda, servicios y ocio. 

Los precios se disparan al alza en España. Fuente: INE.

El miércoles conoceremos los índices de precios de Alemania y de la Euro zona que preliminarmente fueron del 1,7% y el 1,1%, respectivamente, en dic-16.

Una sorpresa al alza añadiría más presión** alemana a la reunión del ECB de este jueves, marcada por la polémica por la falta de unanimidad en la continuidad del programa de compra de bonos.

TAMBIÉN SUBEN LOS PRECIOS EN USA

Los datos de expectativas de inflación de ene-17 a 1 año suben 4 décimas hasta 2,6% (ver dato de dic-16) y las de 5-10 años suben 3 décimas hasta 2,5%. Todo mientras la Fed mantiene un objetivo para todo 2017 del 1,9% y el último dato de nov-16 situó el CPI de USA en el 1,7%*.

El miércoles el BLS indicará los datos de inflación de dic-16 que los expertos esperan que suba al 2,1%. Marcamos para ese día las declaraciones de Yellen que podría dar más pistas sobre el devenir de la política monetaria, que descuenta subidas siempre dependiendo de la eficacia del nuevo inquilino de la Casa Blanca que toma posesión el sábado***.

La confianza del consumidor USA según la Universidad de Michigan cede una décima en enero-17 hasta 98,1 cuando se esperaba una subida a 98,5.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 16bps hasta los 108 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español a este plazo en el 1,41%, con el italiano en el 1,89% y el de USA en el 2,40%. 

Esta semana el IBEX 35 ha perdido 4 puntos para cerrar en los 9511, haciendo en el gráfico semanal la figura del ahorcado que según el análisis de velas japonés anticiparía una caída y esto se añade a las divergencias bajistas del RSI**** en el gráfico diario. El Dow Jones ha subido 123 puntos para ponerse el viernes en los 19882.

El EUR se apreció una figura tras la perorata de la semana de Trump hasta ponerse en los 1,0644 frente al USD, el brent perdió 1 USD hasta 55,59 USD por barril y el oro ascendió 45 USD hasta los 1197 por onza troy.

¡Feliz semana!



*Tasa anual.
**Todo el mundo espera que el programa se mantenga intacto (ver reunión anterior).
***Un día antes conoceremos el crecimiento chino para 2016 estimado en el 6,7%.
****Esto ocurre cuando mayores niveles de precios en el índice se ven acompañados con caídas en el indicador de fuerza relativa.

Los salarios aumentan en USA un 2,5% en promedio en 2016

La tasa de paro aumentó en una décima en USA hasta el 4,7% en diciembre de 2016, reflejando el aumento de la población activa con la creación de 156.000 empleos* en el mes.

En todo el año la economía norteamericana creo 2,1 millones de empleos, lo que supone una media de 175k empleos mensuales. Su peor marca anual desde 2011.

Los salarios aumentaron en promedio 0,10 cts/hora en diciembre hasta los 26 USD/hora situando el incremento anual de los mismos en el 2,5% (añadiendo más leña al fuego).

Dos días antes de la entrada en funcionamiento de la administración Trump, el 18 conoceremos los datos de inflación anual en USA. Fundamentales para el escenario de normalización monetaria de la Fed.

Componentes de la inflación en la euro zona. Fuente: Eurostats.

En la euro zona supimos que la inflación subía al 1,1% (pdf, engluish) interanual desde el 0,6% registrado en nov-16 por el alza de precios de la energía, acompañada de servicios y comida no procesada.

La prima de riesgo española a 10 años subía en 6bps hasta los 124bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,53%, con el italiano en el 1,96% y el bono de USA en 2,42%.

El IBEX cerraba con una subida semanal de 163 puntos hasta los 9515 puntos y el Dow Jones acercándose a los 20k puntos en 19.963 puntos (+199 puntos).

El USD se mantenía en los 1,0533 frente al EUR con el brent también plano en 56,83 USD por barril y la onza troy 20 USD arriba hasta los 1172 USD.

¡Suerte y feliz semana!


*Empleos no agrícolas.

¿Y todo ese dinero inyectado durante el último lustro?

Aunque sea entrado ya en una semana el 2017, tras revisar las múltiples previsiones en todos los sitios me he animado a compartir mi escenario de bola de cristal para este año. Así el año que viene podré sonrojarme y alegrarme de forma gratuita al ver que me he equivocado.

Soy de los que tiende a pensar que las inyecciones masivas de dinero en la economía sirven para escurrir el bulto y que el dinero a tipos ultrabajos de los últimos 5-7 años ha mantenido artificalmente una burbuja insostenible en los mercados de deuda y acciones (Vg. acciones USA cotizan a 25,94 veces los beneficios*). ¿Son los 20.000 del Dow Jones el momento de que se pinche la burbuja?

Además los mercados podrían haber sobreestimado la capacidad de Trump de agitar el crecimiento en USA (ver previsiones Fed) a través de la construcción de infraestructuras...** que ahora tendrá que entregar en forma de crecimiento. ¿Lo conseguirá a golpe de tuit?, ¿si la Fed sigue normalizando los tipos seguirá empeorando el beneficio de las empresas en USA?

Reales 2016 y previsiones 2017. Fuente: Fed, ECB, Mineco e IMF

En la zona euro las subidas de precios podrían obligar al ECB (ver previsiones ECB) a restringir o limitar su política de compra de deuda a estados y empresas (lo que apreciará al euro), mientras sus líderes afligidos por nacionalismos locales son incapaces de ponerse de acuerdo para implantar las políticas fiscales expansivas*** necesarias.

La inflación energética se podría trasladar al resto de productos**** "descontrolando" los actuales niveles de precios mientras la restricción de la política ultraexpansiva encarecerá los costes de emisión de la deuda soberana (que permanecen en niveles muy elevados sobre PIB desde la gran crisis de 2008) y la de las familias reduciendo confianza y capacidad de consumo de los ciudadanos. Esto podría hacer que las actuales previsiones de crecimiento sean optimistas.

Así todos los que pronostican el año del oro como activo refugio podrían tener razón, mientras los riesgos políticos agitan el continente europeo (elecciones en Alemania y Francia) y Trump hace de las suyas en USA y a nivel internacional (proteccionismo).

Los riesgos están ahí pero podrían no llegar a materializarse, los mercados no suelen seguir la lógica... son más amigos de lo inesperado. ¿Quién lo sabe?

¡Feliz semana y que os traigan muchas cosas los Reyes Magos!

*Según el índice de Robert Shiller.
**Política fiscal expansiva.
**Que dispararían los déficits y las emisiones de deuda a tipos presumiblemente más altos ante la lucha contra la inflación.

Además parece poco probable que una política fiscal expansiva tanto en USA como en Europa sea lo suficientemente cuantiosa y consistente como para suplantar los efectos de una política monetaria empujada hasta sus límites en un contexto de disminución del crecimiento.

****Sobre todo en Europa, a fin de cuentas USA tiene un gran mercado internacional para su divisa, no retracción de la gran cantidad de dinero en circulación empujará los efectos de subida de precios al alza.

La inflación sube de golpe en España al 1,5% en diciembre de 2016

Este viernes conocíamos que el IPC de España se alzaba en diciembre  al 1,5% frente a las previsiones del 0,9% y frente al 0,7% del mes anterior, motivado fundamentalmente por la subida de los precios de la energía, que en los próximos meses se podría redistribuir al resto de productos.

Las consecuencias son un empobrecimiento de los trabajadores públicos y jubilados para los que el gobierno ha anunciado subidas mucho menores a las de los precios.

Mientras el banco central europeo (ECB) no se vea obligado a restringir su política macroexpansiva esto no tendrá efectos sobre los niveles de tipos de interés (inusualmente bajos) que liberan renta disponible para el gasto de los ciudadanos.

Evolución de los previos en España. Fuente: INE.

Mañana los mercados de contado estarán cerrados en USA y el UK así que tendremos como referencia las cotizaciones de los futuros. 

Esta semana tendremos datos de IPC del resto de países de la eurozona, con riesgo al alza, para conocer el miércoles la inflación de la eurozona junto con las actas de la Fed de mediados de diciembre.

Las noticias de subidas en los IPC podrían presionar el euro al alza. La semana pasada vimos el jueves una fuerte subida del euro en los mercados asiáticos.

Además el jueves tendremos los datos de cambio de empleo ADP de USA y datos PMI procedentes de China. El viernes clima empresarial en europa y tasa de desempleo de diciembre en USA.

La prima de riesgo española subía la semana pasada en 2bps hasta los 118bps colocando la rentabilidad del bono español a cierre de 2016 en el 1,38%, el italiano en 1,81% y el de USA en el 2,44%.

El IBEX perdía esta semana 15 puntos para cerrar el viernes en los 9352 con la presión a la baja procedente del otro lado del Atlántico con el Dow perdiendo 171 puntos para cerrar el año en 19762.

El euro se apreciaba media figura hasta 1,0518 frente al USD, con el brent casi un dólar arriba en 56,74 USD por barril y el oro 18 USD arriba hasta 1152 por onza troy.

¡Suerte y Feliz 2017!

La expectativas de inflación a 5 años suben hasta el 2,04% en USA

Esta semana continuamos con bajo los efectos de las previsiones de los bancos centrales, faros en momentos de incertidumbre, artífices del arsenal monetario que poco a poco ha ido acelerando el bajo crecimiento de las economías desarrolladas.

Tenemos las perspectivas de la Fed para USA y del ECB para la eurozona pero que en ambos casos apuntan a un mantenimiento del crecimiento con un aumento de la inflación (solo en Europa*), lo cual podría significar tener que quitarle las vendas al paciente antes de tiempo.

Así el PCE anual de USA se mantuvo en el 1,4% en noviembre mientras las expectativas de inflación a 5-10 años de la Universidad de Michigan que se mantienen en el 2,4% en noviembre mientras las expectativas de precios a 5 años no paran de subir en USA colocándose este viernes en el 2,04%.

Inflación a 5Y en USA. Fuente: Fred.

Mañana es festivo en los mercados, esta semana tendremos pocos datos macro a excepción de la inflación de España esperada en 0,9% de dic-16 que conoceremos el viernes. La siguiente semana será la primera del año y comenzarán los resultados en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps para situarse en los 116bps con el rendimiento del bono español a plazo en el 1,37%, el italiano en el 1,81% tras el rescate del Monti di Paschi y el USA en 2,54%.

El IBEX35 cedía esta semana 45 puntos cerrando en los 9367 tras ser incapaz de superar la zona de 9400 puntos. El Dow cerraba en los 19933 puntos tras no conseguir tocar los 20000 pero subiendo 90 puntos esta semana.

El USD se mantiene en 1,0456 sin cambios desde la semana pasada con el barril de brent casi medio dolar arriba en 55,90 USD y el oro cediendo 2 USD hasta los 1134 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Recordamos que la Fed la semana pasada mantuvo sin cambios sus expectativas de inflación PCE en el 1,9%  para 2017.

USA crecerá el próximo año al 2,1% (un poco más que el actual) según la Fed

Es curioso, los mercados llevan un par de semanas aupados a lomos de la esperada perspectiva inflacionista y el mantenimiento del crecimiento, pronosticado por los bancos centrales (ECB y Fed) con efectos en sus políticas ultraexpansivas para 2017.

La Fed supedita sus futuras acciones de política monetaria a la expansión fiscal del nuevo presidente Trump (20-ene) mientras en Europa no tenemos nada claro cómo financiar algo análogo (sin el ECB) con el estricto control del déficit.

Los efectos han llevado al USD al 1,04 frente al EUR, han hundido al oro por debajo de los 1200 USD/onza, subido precios de la deuda pública (¡al fin!) y dado cierta altura a los mercados de acciones de medio mundo (¡Eureka!).

Ya tenemos las perpectivas para USA en 2017 (pinchad para ampliar, ver pdf).

Proyections Fed. Dec. 14th. Fuente: Fed

Pues como ven para el año 2017 en USA el crecimiento se va al 2,1% (vs. 1,9% en 2016) con la inflación casi contante en el 1,8% (vs. 1,7% en 2015). Recordamos que la zona euro crecerá el 1,7% (vs. 1,7% en 2016) con la inflación en el 1,3% (vs. 0,2% en 2016).

Así que el año que viene no parece que vaya a ser demasiado esperanzador, como mucho igual que el actual con algo más de inflación. Ahora consideren las previsiones de la Fed de finales de 2015 (demasiado optimistas en crecimiento) y las del ECB (optimistas en inflación).

Y es que cada agente tiene que crear, vía expectativas, el escenario que se adapta a sus perspectivas.

La prima de riesgo español a 10 años bajó 3bps hasta los 111bps situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,42%, frente al 1,87% italiano y al 2,59% de USA.

El IBEX ha subido esta semana 257 puntos hasta los 9412 puntos mientras el Dow Jones subió 87 hasta los 19.843. Ambos índices con elevada sobrecompra y divergencias en indicadores técnicos que podrian apuntar a una corrección (pero, ¿quién lo sabe?).

El USD se apreció otra figura hasta los 1,0450 frente al EUR, el brent subió 1 USD hasta 55,32 por barril y el oro perdió 25 USD hasta los 1136 por onza troy.

¡Suerte, feliz semana y feliz Navidad!

La inflación obliga a los bancos centrales a "endurecer" sus políticas ultraexpansivas

Las expectativas son mejores y se desprende cierto optimismo* a pesar de lo que se prevé para los próximos años es igual crecimiento y más inflación. Pero claro después de lo vivido, digamos que se entiende.

El PIB de la eurozona crecería al 1,7% (pdf) en 2017 (igual que este año) y la inflación subiría al 1,3% (frente al 0,3% en 2016).

Así que el ECB con el objetivo de mantener las condiciones financieras favorables, aplacar el repunte de las expectativas de inflación y aprovechar una mejor situación de la economía global decidió esta semana hacer lo mínimo, esto es reducir la compra de deuda en 20.000 millones** de EUR pero hoy no, mañana... es decir a partir de abril de 2017.

Pinchar en la siguiente imagen para ampliar.

Comparativa de previsiones de PIB e inflación eurozona 2017-18. Fuente: ECB

Este miércoles tendremos a la Fed, veremos cómo de agresivos son en USA respecto a las expectativas inflacionistas y cuánto se protegen. El mercado descuenta una subida de 25bps pero tras los datos de empleo y crecimiento de la semana pasada podríamos tener una sorpresa***. Lo que es más importante es que determinará las expectativas para las siguientes subidas.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó esta semana en 12bps poniéndose en 114bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,51%, con el italiano en 2,04% y el USA en 2,47%.

El IBEX ha celebrado por todo lo alto la sensatez del ECB subiendo esta semana 562 puntos hasta los 9169 (atención resistencia en 9400) mientras el Dow Jones sube 584 puntos hasta los 19756 en máximos históricos.

Así que el euro se ha dejado una figura esta semana frente al USD cotizando el viernes en 1,0556 mientras el Brent sigue en 54,36 USD por barril y el oro pierde 18 USD más para cerrar en 1.161 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Según los datos del ECB la economía de la eurozona crecerá a un ritmo similar en el 4Q (0,3% trimestral) sustentada en el aumento de la demanda y en la mejora de los resultados de las empresas, que a su vez impulsan la inversión.

**Actualmente en 80.000 millones de EUR mensuales hasta marzo de 2017 y en adelante por 60.000 millones de EUR hasta diciembre de 2017. Además rebajan los vencimientos de los bonos que compran de 2 a 1 año.


***Recordemos que allí se apoyan en que tendrán una política fiscal expansiva según las promesas postelectorales del Trump, con lo cual tienen más cancha para endurecer.

¿Retirará el ECB parte de sus estímulos ante las previsiones inflacionistas del 1Q17?

Esta semana supimos que el PIB 3T de USA fue del 3,2% (vs anterior del 2,9%) gracias a un mayor incremento del consumo personal que ascendía al 2,8% (vs E2,3%) en el 3T y la generación de empleo ADP ascendió en noviembre a 216k personas (vs E170k).

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Evolución PIB trimestral USA. Fuente: BEA

Además la tasa de desempleo de noviembre en la economía USA disminuía 3 décimas hasta el 4,6% con una mejora mensual de +178k puestos de trabajo no agrícolas.

El mercado ya ha descontado totalmente la bajada de tipos en USA para la próxima semana, la leve apreciación del EUR frente al USD del viernes ante el dato de desempleo así lo atestigua. Aunque a estas alturas ya debería estar más que descontado (el no) veremos la reacción del mercado al referéndum en Italia.

En este caso, del referéndum en Italia, la sorpresa sería por parte del Sí ya que el No ha estado siempre por delante en todas las encuestas.

Además tenemos las elecciones de Austria, noticias sobre la evolución del Brexit y la reunión del ECB este jueves, que decide sobre la continuidad de las compras de deuda europea en un entorno de previsible subida de la inflación ante los precios de la energía para 1Q2017. ¿Qué nos contará Draghi esta vez?

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó esta semana en 7 bps para colocarse en los 126bps con el rendimiento del bono al mismo plazo en 1,54%, el italiano en 1,90% y el USA en 2,38%.

El IBEX sigue en el lateral cediendo 67 puntos en la semana hasta los 8607 puntos, el Dow Jones asciende 18 puntos hasta los 19170 enteros.

El EUR asciende una figura hasta 1,0664 frente al billete verde, el Brent subía 6 USD hasta los 54,43 por barril (tras el acuerdo de la OPEP esta semana) y la onza de oro pierde 4 USD quedándose en  los 1179 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Los bancos centrales cada vez lo tienen más claro

O al menos eso dicen sus representantes que continúan dando señales inequívocas a los inversores del fin de la laxitud monetaria, continuamos recopilando datos sobre la marcha de la economía.

Y es que el próximo 8 de diciembre el ECB con las compras de bonos y el 14 de diciembre con la esperada subida de tipos de la Fed pueden terminar de concretar el nuevo camino: el de la expansión fiscal*, la vuelta de la inflación y de las subidas del precio de la deuda.

Un balón de oxígeno para el sector bancario, las bolsas y una dudosa ayuda para las economías del sur de europa, como la española que en 2017 verá bajar su crecimiento al 2,4%. 

Expectativas de inflación en USA a 1 año = 2,4%. Fuente: Fred

Veremos si Draghi es capaz de inventar algo o si desde Bruselas se permite un mayor margen con el déficit. Pensándolo con detenimiento sería un buen acicate para los alemanes intercambiar una cosa por otra, a fin de cuentas a nivel político no conviene seguir dando alas a los partidos 'eurófobos y nacionalistas'.

Esta semana el martes conoceremos datos de inflación en España, confirmación de datos de PIB y confianza del consumidor de USA. El miércoles el cambio de empleo ADP y datos PCE de USA.  El viernes el dato de desempleo de USA de noviembre.

Además el domingo el referendum sobre la reforma constitucional en Italia, con ventaja de 6-8 puntos del no.

La prima de riesgo española a 10 años subió 11bps hasta los 133bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,57%, el italiano en el 2,08% y el bono USA al mismo plazo en 2,36%.

El IBEX mejoró 52 puntos hasta los 8674 puntos en una semana marcada por los festivos en USA y el Dow Jones sigue en máximos históricos al subir 285 puntos esta semana cerrando el viernes en los 19152 puntos.

El USD parece estable frente al euro en niveles de 1,0587 mientras el brent subía casi un dolar y medio hasta 48,24 USD por barril y el oro perdió 24 USD hasta los 1183 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

*El lunes conoceremos las perspectivas económicas de la OCD.

¿Volverá el crecimiento a los países desarrollados?

Esta semana continuó la salida de fondos de la deuda (subiendo rentabilidades) con destino los mercados de acciones, no en el caso de periféricos europeos (Vg. IBEX). ¿Por qué? 

Los mercados creen que una política fiscal expansiva podría ser la solución a la trampa de liquidez* que vivimos, mientras los precios (IPC) siguen subiendo y los bancos centrales se verán obligados a 'controlar la liquidez'**.

Con política fiscal expansiva pensamos en gasto público, millones de USD para reconstruir USA (tal y como anunció Trump y compró Buffet) y probablemente también más gasto en Europa. Y ahí tenemos otro tema: ¿para cuando la explosión del muy necesitado*** megaplan de inversiones europeo?

¿Dónde está la pasta Juncker?

Obviamente con los elevados niveles de deuda que tiene España (supera el 100% del PIB, que va a crecer al 2,4% en 2017) si sube el coste de financiarnos (como ya ha estado subiendo): hay crecimiento (via plan de inversiones que comentamos) o va a haber que hacer recortes o subidas de impuestos para sostener el déficit.

La prima de riesgo española a 10 años subió 6bps hasta los 122bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,59%, con el italiano en el 2,09% y el USA en 2,35% (la semana pasada en 2,15%).

El IBEX casi plano cerró el viernes en 8622 mientras el Dow Jones se mantiene subiendo 20 puntos hasta los 18867.

El USD se apreció 3 figuras hasta 1,0589 frente al euro (por lo comentado) mientras el brent subía un par de USD a 46,81 por barril y el oro perdía 20 USD hasta los 1207 por onza.

¡Saludos y suerte!

*Mas inyecciones de dinero no incrementan la actividad económica. ¿Os acordais del gatillazo de Draghi en abril?
**Ese 'controlar la liquidez' significa en el caso de USA las tan anunciadas subidas de tipos de la Fed y en el caso europeo la revisión de las compras de deuda del ECB.
***Para crecer y frenar a los 'populismos'.

España crecerá entre el 2,4% y el 2,2% con la inflación en el 1,6% en 2017

Finalmente Trump ganó. Nieto de inmigrantes alemanes, casado con una mujer eslovena, magnate multimillonario de Queens, amigo de sus amigos y canalizador del desencanto de las masas*. ¿Alquien cree que va a cumplir las barbaridades dichas para conseguir el voto? Sería el primer presidente en hacerlo...

Ya tenemos las primeras previsiones para 2017 que sitúan a España con un crecimiento del 2,2% según el IMF, del 2,3% de acuerdo al informe (pdf) de previsión de la Comisión europea presentado esta semana y del 2,4% según el plan de estabilidad (pdf) del gobierno. 

El PIB de España según la UE. Fuente: MinEco

Una ligera bajada del PIB desde el 3,2% de crecimiento esperado para 2016, sostenida por el crecimiento del sector servicios y con una reducción de la tasa de desempleo hasta el 18%. A nivel de inflación las previsiones fluctúan entre el 1% y el 1,6%.

Esta semana los mercados han especulado sobre las consecuencias de Trump, Wall Street subió a máximos históricos y otro frente se abre en el mainstream económico (que adelantamos hace semanas), ¿desencadenará la potencial futura inflación subidas de tipos en todo el planeta?, ¿y pinchará así la burbuja monetaria de los bancos centrales?... Como saben el miedo es libre**.

La prima de riesgo española a 10 años subió 3bps hasta los 116bps situando la rentabilidad del bono español en el entorno del 1,47%, el italiano en el 2,02% y el USA en 2,15%. Esta fuerte subida semanal de la rentabilidad de los bonos va a ser buena para la patata caliente de la deuda.

El IBEX35 se ha dejado esta semana 152 puntos para cerrar en los 8639 agitado el viernes por los miedos de Trump sobre el Brexit. El Dow Jones subía esta semana casi 1000 puntos hasta los 18.847 puntos.

El USD se apreció frente al EURO tres figuras hasta 1,0854 mientras el brent perdía 1 USD hasta 44,56 por barril y el oro se dejaba** 76 USD por barril hasta los 1227 por onza (la semana pasada cerró en 1303).

¡Saludos y suerte!

*Con la clase gobernante tras la Gran Represión de 2008.
** Uno de los primeros efectos de la expectativas de subidas de tipos que está causando todo esto es que el oro caiga a los 1227 USD por onza.

Si Trump gana las elecciones tampoco va a ser tan terrible

La Fed mantuvo los tipos de interés en el rango de 0,25% y 0,50% mientras en las encuestas las diferencias entre los dos candidatos se ajustan. Resulta difícil creer que Trump no ganará tras los ocho años de Obama y la apática versión de Clinton 2.0* (que solo ofrece continuidad). Lo sabremos esta semana.

No hace tanto Donald y Hillary eran amigos. Fuente: Dailywire

La tasa de desempleo de octubre de USA bajó una décima hasta el 4,9% en octubre desde el 5% el mes anterior. Sin embargo el cambio en plantillas privadas fue de 142k frente a los 170k esperados por el mercado, adelantados el miércoles por los cambios ADP.

Los datos del sector servicios en USA apuntan a un fuerte crecimiento en octubre hasta 54,8 (pdf) frente a 52,3 en septiembre. El gasto de los consumidores (PCE) sigue expandiéndose en septiembre al 1,7% (anual).

Esta semana diversas declaraciones de miembros del ECB apuntan al escenario inflacionista que comentamos hace semanas, no os perdais el discurso de Vítor.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 10bps hasta los 113bps situando la rentabilidad al mismo plazo en el 1,23%, el italiano al 1,75% y el USA en 1,78%.

El IBEX temeroso corregía esta semana 410 puntos para cerrar el viernes en los 8791 puntos, el Dow Jones perdía 273 para cerrar en los 17.888 puntos.

El USD perdía casi 3 figuras hasta los 1,1140 por euro con el brent cediendo 5 USD hasta 45,68 por barril y el oro en 1035 USD por onza (+30).

¡Saludos y feliz semana!

*La diferencia entre Trump y Hillary es que Trump tiene un proyecto (algo loco pero lo tiene) y está en contra todo el establishment (Vg. prensa), mientras que Hillary solo promete continuar la tendencia es la candidata del sistema. Su principal argumento es que Trump no da el perfil para ser Presidente, quizás sea verdad y no lo de, pero si G. Bush ha podido, ¿por qué no Donald Trump?, ¿por qué va a ser tan terrible?, ¿es que va a poder hacer todo lo que le de la gana (sin el control del Congreso)?

Es el mismo argumentario y casuística que con el Brexit, ¿si gana Trump se acaba el mundo conocido?

¿Se acaba el chollo de darle a la maquinita?

La política monetaria ultraexpansiva tanto de la Fed como del ECB se puede ver amenazada en los próximos meses por las expectativas de inflación, de las que son guardianes absolutos*.

Los bancos centrales, tras la gran crisis de 2008, han adoptado el papel de facilitadores del crecimiento porque  la amenaza deflacionista generada por la recesión lo ha permitido.

Los datos de este último trimestre particularmente en USA serán fundamentales para determinar sus siguientes pasos y esta semana tendremos pistas relevantes: ¿podrán seguir pisando el acelerador?, ¿cómo afectará esto al EURUSD?, ¿y a los activos cotizados?

Terminamos esta semana conociendo que la inflación (IPC) ascendía en España hasta el 0,7% (pdf) en octubre desde el 0,2% el mes anterior, fundamentalmente por la subida de los precios del combustible, con el PIB en un 3,2% interanual.

Pincha en los gráfico para ampliar.

Evolución de la inflación en España. Fuente: INE.

Mañana lunes a las 11:00 Eurostats publicará la inflación de octubre de la zona euro (vs. 0,4% en septiembre) junto con el PIB del 3er trimestre (0,3% en 2Q16), aunque esto no sorprenderá a nadie después de la conferencia de prensa de la semana anterior del ECB. 

El impacto de la subida de carburantes en la inflación podrá servirnos de estimador para los próximos meses.

El viernes supimos que la economía de USA crecía en el 3T a un 2,9% anualizado frente al 1,4% del trimestre anterior, con el consumo personal en el 2,1% (cayendo desde el trimestre anterior).

Atentos el miércoles que viene a la nueva decisión de la Fed* (justo antes de las elecciones), ya con los datos de empleo ADP y el viernes a la tasa de desempleo de octubre.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps pero la rentabilidad del bono español subía al 1,23%, el italiano a 1,58% y el de USA al 1,85%.

El IBEX35 subía 101 puntos esta semana consolidando en el entorno de los 9201 puntos mientras el Dow Jones subía 16 puntos hasta los 18161.

El USD perdía 1 figura hasta el 1,0986 mientras el Brent se dejaba 1,5 USD hasta 50,68 por barril y la onza de oro ganaba 8 USD para cerrar la semana en los 1275.

¡Suerte y feliz semana!

*Su objetivo principal es mantener ancladas las expectativas de inflación en el medio plazo.

**Recordamos que la inflación fue del 1,5% (interanual) y el desempleo del 5% ambos de septiembre. Para la inflación de octubre en USA tendremos que esperar a mediados de mes.

El ECB esperará a dic/16 para decidir sobre el mantenimiento de las compras de activos

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB chino se mantuvo en el 6,7% interanual a cierre del tercer trimestre del año, mientras los resultados empresariales superan ligeramente las estimaciones y el ECB mantiene "in place" su política monetaria.

El jueves Draghi, en su rueda de prensa (english, Youtube) tras la reunión de política monetaria, dejó constancia de que esperan subidas de la inflación en los próximos meses y a primeros de año por los precios del petróleo de hace un año.

Draghi durante la rueda de prensa del jueves. Fuente: ECB.

Su objetivo es mantener la inflación cercana pero por debajo del 2% y en septiembre registró un 0,4% según Eurostats. A nivel de crecimiento el ECB espera que se mantenga el PIB en el 2,2%* en el tercer trimestre del año.

Nadie espera una finalización abrupta del programa de compra de bonos (QE) que se mantiene por el momento hasta marzo/17 en 80b de EUR, pero Draghi anunció que nadie debe esperar que las medidas extraordinarias de política monetaria permanezcan ahí para siempre.

Así que en la reunión de diciembre (08/12), con todos los inputs, el ECB decidirá la dirección de la política monetaria** para los próximos meses. Si todo va bien, es posible que algo cambie.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4bps para situarse en los 111bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,11%, el italiano en 1,37% y el de USA en 1,73%.

El IBEX35 subía esta semana 323 puntos por el empujón de la banca hasta los 9100, mientras el Dow Jones ganaba 7 puntos hasta los 18145, tras el último debate entre Donald y Hillary (ver previsiones de voto).

El USD ganaba una figura hasta los 1,0882 frente al EUR mientras el brent se mantiene en 51,91 USD por barril y el oro sube 16 USD hasta los 1267 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Interanual.
**Aseguran que lo primero que quitarían será las compras de activos, dejando en funcionamiento os bajos tipos de interés.

El petróleo podría desencadenar una fuerte inflación en el primer trimestre de 2017

Efectivamente. Si se mantienen los precios actuales el precio del petróleo podría generar una fuerte inflación en USA y la euro zona en el 1Q17, al coincidir con mínimos del año pasado. Parece difícil que el tipo de cambio (exigiría una apreciación del EUR frente al USD) pudiera apaciguar el efecto en la euro zona.

Hace un año los precios del Brent protagonizaban un descenso brusco que en enero de 2016 tocaba mínimos dejando la media del Brent en niveles de 29,78 USD por barril. Imagínense si se mantienen los precios actuales de 52 USD por barril cómo se dispararía la inflación en USA y en la euro zona.

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Si el petróleo se normaliza en 50 USD/barril podría provocar una subida de la inflación. Fuente: Brent y FX.

¿Cómo reaccionarían los bancos centrales ante este escenario?

Pues esa preocupación se desprende de las actas de la Fed (pdf)* al menos de las posiciones de sus miembros. La hoja de ruta** de la Fed marca diciembre para una subida de 25bps en USA con permiso de los precios de la energía, que podrían forzar una reacción imprevista en forma de mayor endurecimiento de la política monetaria.

En la zona euro estando en pleno Brexit, el bajo crecimiento y el elevado desempleo veríamos cómo respondería el ECB porque dadas estas condiciones si subiera tipos tendría pésimas consecuencias sobre la economía europea.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 6bps hasta los 107bps colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 1,12% frente al italiano en 1,38% y el USA en 1,80%.

El IBEX subía esta semana 143 puntos para dejar el selectivo en 8767 puntos mientras el Dow Jones perdía 102 puntos para quedarse en los 18138.

El USD se apreciaba un par de figuras hasta 1,0972 frente al euro mientras el Brent subía medio USD hasta 52,02 USD/barril y el oro perdía 7 USD hasta 1251 por onza troy.

¡Feliz semana!


*Correspondientes a la reunión del 20-21 de septiembre.
**Las condiciones del mercado laboral (tasa desempleo en el 4,9%) en USA han mejorado en los últimos meses, el PIB crece a un mayor ritmo en el 3er trimestre mientras la inflación se mantiene por debajo del 2%.

Los datos reales de consumo personal (PCE) siguen creciendo sólidamente en el tercer trimestre, junto a la renta personal disponible y el saldo neto de los hogares. El sentimiento de los consumidores medido por la Universidad de Michigan se mantiene en buenos niveles (en octubre bajó 3,3 puntos hasta 87,9).