El Gobierno prevé crecer un 9,8% en 2021 y crear 880.000 puestos de trabajo hasta 2023 gracias a las ayudas europeas

La foto comenzaba con la elevación del techo de gasto para 2021 hasta los 196.097 millones de euros (pdf), cifra inédita en la historia española, gracias a la suspensión de las reglas fiscales de la UE (que limitan el déficit de los países), llevando el déficit estimado para 2020 del 11,3% con la deuda en el 118% del PIB y del 7,7% en 2021 (reducción basada en el fuerte crecimiento estimado para 2021).

Esta semana el Gobierno aumentaba la intensidad de la caída del PIB con su "informe de situación" (pdf) hasta el -11,2% (desde el -9,2% anterior) en 2020, alineándolo con las últimas estimaciones internacionales (-12,8% el IMF), mientras que en el tercer trimestre se iniciaría la recuperación culminando con una fuerte alza en 2021 de hasta el +9,8% (gracias al tirón del consumo y de la inversión).

Escenarios de crecimiento del PIB español. Fuente: Ministerio de Economía

Es precisamente el fuerte impacto de +2,6 p.p. en el PIB de 2021 a 2023 el factor diferencial del aumento del crecimiento del PIB en 2021 por los 25.000 millones de euros que vendrían del programa de inversión europeo el primer año y cuyo montante total ascendería a 60.000 millones de euros, de acuerdo al informe del Gobierno.

El destino de los fondos será "el sector verde y digital... completados por una apuesta por I+D, educación y formación y el refuerzo de la inclusión social", con la finalidad última de elevar el crecimiento potencial del país por encima del 2%, recuperando los niveles pre-crisis a inicios de 2022 y llevando hasta 2023 a la creación de hasta 880.000 puestos de trabajo (según el documento).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 70 bps (-6 bps) colocando la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 0,17% (-0,05), con el italiano en el 0,72% (-0,06), el alemán en -0,53% (+0,01) y el de USA en 0,77% (+0,07).

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en 6.950 (+194), el DAX en 13.051 (+362) y el Dow Jones en 28.586 (+904).

El EUR se apreciaba hasta 1,1829 USD mientras el brent subía 3 USD a 42,80 USD por barril, el oro remontaba +32 USD hasta 1.936 USD por onza troy y el BitCoin subía por las inversiones institucionales a los 11.376 USD (+758 USD).

¡Suerte, feliz 12 de octubre y buena semana! 

La eurozona se encamina a un recrudecimiento de la recesión en el 4T con España a la cabeza

La 2ª oleada de la pandemia se cierne sobre la eurozona y congela las perspectivas de recuperación mientras el ECB ya había utilizado a 18 de septiembre de 2020 un total de 542.733 millones de EUR (4,6%* del PIB de 2019) del fondo de compra de activos Antipandemia (PEPP) y la inflación ya en agosto-20 retrocedía al -0,2%.

La subida de los contagios ha llevado a una fuerte caída del sector servicios y comercio minorista en sep-20 (Vg. España), frente al mantenimiento del crecimiento en las economías basadas en la industria (Vg. Alemania). Como resultado el PMI compuesto caía en la eurozona a 50,1 en sep-20 (vs. 51,9 en ago-20) al borde del precipicio,** elevando las dudas sobre las perspectivas para el 4º trimestre.

Nadie podía haberlo previsto. Fuente: HedgEye

Los datos de crecimiento de USA, según el PMI compuesto de Markit, se mantienen al alza colocando el índice en 54,4 en sep-20 (pdf, vs 54,6 en ago-20) mostrando un sólido rebote en el crecimiento en el tercer trimestre, a pesar de las incógnitas sobre la pandemia y las elecciones.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 77bps (=) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,24% (-0,04) con el italiano en el 0,88% (-0,08), el alemán en -0,53% (-0,04) y el de USA en 0,65% (-0,04).

Caídas en el IBEX hasta los 6.628 (-301) mientras el DAX se iba a los 12.469 (-647) y el Dow Jones cerraba la semana en 27.173 (-484).

El EUR se cambiaba por 1,1631 USD dejándose 2 figuras, el brent perdía medio dólar a los 41,41 USD por barril, el oro se dejaba 93 USD hasta los 1.864 USD por onza troy y el BitCoin se sitúa en los 10.673 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

*Por encima de las recomendaciones de Ray Dalio, que lo delimita en un entorno bien diferente a una pandemia y con el objetivo de: neutralizar la deflación y llevar el crecimiento del PIB por encima del crecimiento de la deuda.

**El PMI por debajo de 50 indica contracción económica y por encima expansión.

El PIB español podría contraerse desde el 8% del IMF hasta un 12,6% en 2020

Lluvia de números. Esta semana conocimos las previsiones del IMF, según las cuales el Gran Confinamiento significará una contracción del PIB global del -3% (Vs+3,3% en la previsión anterior), considerando que la pandemia se desvanece y en el segundo semestre se desescala el confinamiento*, con un rebote en 2021, de hasta el 5,8%.

Escenario: medidas de contención con éxito. Fuente: IMF

La OCDE indicaba, hace varias semanas, un impacto de 2 puntos de PIB por cada mes de confinamiento, mientras el ECB daba palos de ciego en sus previsiones de mediados de marzo-20.

En el último informe de McKinsey cuantifican la caída global entre el -1,5% y el -4,7%; en el mejor escenario se confina a la población entre 2-3 meses y en el peor, el virus resurgiría, limitando la recuperación global.

Escenario: recurrencia del virus (A1). Fuente: McKinsey, 13-04-2020

En el caso de España*, especialmente afectado por la virulencia del brote y la dependencia del sector servicios y de hostelería/turismo, la caída del PIB sería del -8% (Vs. +1,6% en la previsión anterior IMF) (similar a la BBVA Research) mientras que el informe de McKinsey cifra la caída del PIB en España entre el -4,6% y el -12,6% (dependiendo, como antes, de si el virus se contiene o si hay recurrencia).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 129bps (+16) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,81% (+0,04), con el italiano en el 1,79% (+0,21), el alemán en -0,48% (-0,12) y el de USA en 0,64% (-0,08).

El IBEX cedía posiciones cerrando este viernes en los 6.875 (-195), el DAX en los 10.625 (+61) y el Dow Jones en los 24.242 (+523).

Esta semana el euro cedía media figura hasta los 1,0876 USD, ante rumores de nuevas medidas de Trump y esperanzas por pruebas clínicas con el remdesivir (Gilead), el Brent 3,5 USD abajo hasta los 28,34 USD por barril, el oro 58 USD abajo hasta los 1.694 USD por onza troy y el BitCoin arriba +331 USD en los 7.178 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El cuadro macroeconómico sigue sin actualizarse desde el 11 de febrero

Primeras señales de moderación en el crecimiento de USA en el PMI de feb/20

Este viernes supimos que el PMI compuesto de la eurozona mejoraba 3 décimas en feb/20 hasta 51,6 (vs. 51,3 ene/20) con alzas tanto en Francia como Alemania; con mejoras en el sector industrial pero que aun sigue en terreno recesivo (por debajo de 50). 

La inflación de la eurozona sigue aletargada, a pesar de los esfuerzos del ECB y en ene/20 subía una décima a 1,4% (fundamentalmente por la comida, alimentación y tabaco, seguido por la energía).

En USA crecen las preocupaciones sobre la influencia del coronavirus y cautela sobre una potencial moderación en el crecimiento, impulsando la inversión en activos refugio, treasuries y con una fuerte alza semanal en el oro. 

La actividad económica en USA está ya mostrando signos recesivos al situarse el PMI compuesto en 49,6 (vs 53,3 ene/20), tal y como adelantara la Fed en sus actas el miércoles, dando una buena coartada a la entidad federal para aliviar (más) su política monetaria.

Las dudas sobre la contención del virus podría llevar a una fuerte caída del crecimiento.

Todo esto ha favorecido el rebote del euro frente al USD, tras llegar al objetivo que marcamos hace un par de semanas, pero que puede darse la vuelta ante las noticias que llegan del coronavirus desde Italia y cuyos primeros efectos veremos cuando abran los mercados* (ya se ve apreciación de las criptodivisas).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 65bps (-4) colocando la rentabilidad en el 0,22% (-0,07), con el italiano en el 0,91%, el alemán en -0,43% y el de USA en 1,47%.

Las bolsas en rojo, con el IBEX cerrando la semana en los 9.886 (-80), el DAX baja los 13.579 (-165) y el Dow Jones hasta los 28.992 (-406).

El EURUSD cerraba con leves alzas semanales del euro hasta los 1,0848 (tras toda la semana en el entorno de 1,0790), el Brent 1 USD arriba hasta los 58,45 USD por barril y el oro al alza +59 USD hasta los 1.645 USD por onza troy además el BitCoin cotiza, con alzas desde la madrugada, en los 9.934 USD (-25).

¡Suerte y feliz semana!

*potencialmente una huida a activos refugio y depreciación del euro.

Los mercados descuentan nuevos estímulos ante "el bajo aun más bajo" crecimiento previsto para 2020

Esta semana tuvimos una actualización de las previsiones de crecimiento para España, que mejora una décima (desde otoño), para situarlo en el 1,6% (vs. 2% en 2019) (pdf) en 2020 según la Comisión Europea*, alineándose con la previsión del IMF (que esta semana adjetivaba como crucial la reforma laboral** de 2012 para una rápida y fuerte recuperación).

También conocimos que el PIB alemán del 2019 crecía al 0,6%*** (english) (vs. 1,1% en 2018), el menor crecimiento desde 2013, fundamentalmente por la caída en el 4T de consumo, gasto público, las tensiones comerciales y la caída del sector industrial (automovilístico).

Click en la imagen para ampliar. Previsiones del 13-02-2020 de la CE.

Los mercados descuenta más acción monetaria, que por parte de USA parece claramente indicada por la Fed, y en el caso del Banco Central Europeo, podría ser inevitable para evitar la crisis, ante el amenazante y cada vez más bajo crecimiento económico.

El USD continua su pujanza frente al EUR, dada la debilidad europea, mientras los activos de riesgo siguen al alza, ante las esperanzas de una mejora de los datos del coronavirus (que esta semana cambió su metodología de recuento de afectados provocando un alza) y los potenciales estímulos monetarios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 69bps (+2) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,29% (+0,01), mientras el italiano está en 0,92% (-0,02), el alemán en -0,40% (-0,01) y el de USA en 1,58% (=).

Las bolsas cerraban la semana al alza con el IBEX en los 9.956 (+145), mientras el DAX lo hacía en los 13.744 (+231) y el Dow Jones en los 29.398 (+296).

El EURUSD perdía otra figura cerrando en 1,0831 mientras el brent subía 3 USD a 57,33 USD por barril, el oro subía 13 USD a los 1.586 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en este momento en los 9.959 USD (-139 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*también iguales a los datos del ministerio de economía y transformación digital.

**que a pesar de haber impactado negativamente en el salario por hora, contribuyó a reducir el desempleo y la desigualdad, según el informe del IMF (pdf, english).

*** (tasa anual) las exportaciones, construcción y consumo crecieron durante 2019, pero es muy posible que debido a la caída del crecimiento en China, por el coronavirus, afecte con fuerza a Alemania (uno de los principales mercados).

La Comisión pronostica la cronificación del bajo crecimiento en la eurozona

La Comisión Europea augura en su informe de otoño (pdf, english), que conocimos esta semana, que no habrá un rebote en el crecimiento de la eurozona al menos en los próximos 2 años*; y pronostica un largo período de crecimiento**, cercano a la tasa de inflación, en el 1,2%.

Nuevas previsiones de la Comisión europea. Fuente: Comisión.

En otras palabras pasamos de la desaceleración del crecimiento, a un largo período con tasas de crecimiento muy bajas, con el único acicate de la política monetaria y eventuales expansiones del gastos en países con capacidad fiscal.

En España creceríamos al 1,5% en 2020, ralentizando la creación de empleo (13,3% en 2020), como ya vimos esta semana con la EPA, mientras el sector exterior (0,2% en 2020) y la demanda doméstica (1,3% en 2020) tiran del crecimiento. 

Como positivo que la alta tasa de ahorro en hogares es aceptable (8,6%) y la deuda del estado se mantendría, sin cambios, en el 96,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se quedaba en los 64bps (-2) con la rentabilidad del bono español en el 0,38% (+0,11), el italiano en el 1,19% (+0,20), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en el 1,94% (+0,23).

Reacción alcista en los mercados con IBEX35 que cerraba esta semana en el 9.393 (+15), el DAX en los 13.228 (+267) y el Dow Jones en 27.681 (+384).

El EUR perdía una figura y media, ante la frágil previsión económica, a 1,1019 USD con el Brent un dólar arriba a los 62,61 USD, fuerte caída de 57 USD del oro hasta los 1.459 USD y el BitCoin abajo hasta los 8.836 USD (-348).

¡Suerte y feliz semana!

*Debido a la persistencia de la debilidad en la demanda, del sector manufacturero y la incertidumbre de las políticas arancelarias.

**Como únicas bazas señala a la resistencia del sector servicios y la expansión monetaria del ECB, mientras espera una expansión fiscal que no llega.

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.

Alemania rebaja el crecimiento del PIB para 2019 al 0,5%

Continúan las rebajas al crecimiento, en esta ocasión en Alemania donde el ministerio de economía alemán rebajaba este miércoles las previsiones de crecimiento al 0,5% en 2019, lejos del 1% que se preveía en ene-19 tras la expansión del 1,4% en 2018.

Este avance de la marcha de la economía alemana podría llevar a una nueva rebaja de crecimiento en la eurozona en jun-19, tras la estabilización de la semana pasada del ECB.

Y es que el gobierno alemán planea un paquete de medidas de estímulo fiscal a la investigación y al desarrollo para empresas de 1,27 billones de euros a partir de 2020, con lo que esperan contrarrestar la menor demanda global (que reduce las exportaciones).

En la eurozona el PMI compuesto de abril-19 muestra nuevos síntomas de ralentización, al bajar a 51,3 (valores por encima de 50 indican crecimiento económico), marcando la mínima de 3 meses y echando al traste las esperanzas de comenzar bien el 2º trimestre.

Las dudas se van despejando... Funete: Matt Kenyon

El sector manufacturero* volvía a contraerse a 47,8 (vs. 47,5 en mar/19), además lo hace al ritmo más acelerado de los últimos 6 años, mientras el crecimiento en el sector servicios se atenuaba a 51,3 (vs. 51,6 en mar/19). 

Los augurios de abri/19 de Markit arrojan un crecimiento para la eurozona en 2019 inferior al 1% (por debajo del 1,1% anunciado por el ECB en mar/19).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (+5) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,06%, con el italiano en el 2,60%, el alemán en 0,02% y el de USA en 2,56%.

El IBEX35 sigue subiendo, en esta ocasión hasta los 9581 puntos (+113 puntos), el DAX hasta los 12.222 (+223) y el Dow Jones en los 26.559 (+147).

El EURUSD cerraba media figura abajo hasta 1,1246, con el Brent medio USD arriba hasta 71,95 USD por barril, el oro cediendo 15 USD hasta los 1277 USD por onza troy y el BitCoin al alza hasta los 5.312 USD (+209) en la semana.

¡Suerte y feliz semana!

*En Alemania se compensa el efecto positivo del sector servicios con la caída del manufacturero, mientras en Francia sigue la atonía, al igual que en el resto de la eurozona.

La eurozona crecería apenas un 0,1% en el primer trimestre de 2019

Esta semana Markit publicaba el PMI (indicador adelantado) de la eurozona que mejoraba en 4 décimas hasta 51,4* compatible con un crecimiento del PIB de apenas el 0,1% trimestral. Tanto que hace parecer optimista el 1,3% previsto por la Comisión Europea hace un par de semanas para todo el año.

El coyote y el correcaminos, mágicas lecciones. Fuente: WB

El estancamiento en Francia y la coyuntura de recuperación en Alemania tiran del sector servicios elevando su PMI sectorial a 52,3 en feb/19 (vs 51,2 en ene/19); mientras el resto de países sufren su peor período desde fines de 2013 (Vg. Italia, que acumula 2 trimestres de decrecimiento). 

La debilidad de la demanda desinfla el PMI manufacturero a mínimos de 69 meses, hasta niveles recesivos en 49,2 en feb/19 (vs. 50,5 en ene/19); impactando en una fuerte reducción de los nuevos pedidos y atenuando (aun más) las presiones sobre los precios (que nos preparan para un posible entorno de reducción de precios) pero sin afectar al empleo.

La última previsión de Eurostats para los precios de la eurozona situaba la inflación de ene/19 en el 1,4% (con la subyacente en el 1,1%)**; conoceremos los datos de feb/19 el próximo viernes 1.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 108 bps (-0,05) con la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,17% (-0,05), el italiano en 2,84% (+0,05) y el de USA en 2,65% (-0,01).

Los mercados de acciones se giran al alza, felices con el parón de las subidas de tipos en USA, con el IBEX en máximos anuales por los 9.204 (+81), el DAX en 11.457 (+158) y el Dow Jones hasta los 26.031 (+148).

El euro subía media figura frente al billete verde hasta los 1,1344 mientras el Brent ascendía medio dólar hasta 66,94 USD por barril, el oro subía otros 6 USD hasta los 1330 por onza troy y el BitCoin rebota a los 4.230 USD (+527).

¡Suerte y feliz semana!

*Registrando su tercer máximo consecutivo, tirado por la pujanza del sector servicios y del empleo. El mismo índice en USA se encuentra en 55,8 en feb/19 (vs 54,4 en ene/19).
**Recordamos la inversión de los precios en USA debido a los precios de la energía.

El ECB prevee un crecimiento del 1,9% con una inflación del 1,6% para 2019

Según la reunión del ECB de esta semana el aumento de la renta disponible de los hogares (gracias a la financiación barata y tímidas subidas salariales*) mantiene el consumo doméstico (ante la debilidad de la demanda externa) que a su vez soporta el frágil crecimiento en la eurozona.

El ECB confirma la debilidad de los datos macro* y se compromete a mantener su APP** a través de la reinversión de los vencimientos de compras anteriores. Los factores se acumulan sin poder apuntar a una causa específica: incertidumbre geopolítica, vulnerabilidad en los emergentes, volatilidad en los mercados y proteccionismo.

La laxitud monetaria es lo único que sostiene el crecimiento en la eurozona, no hay dinamismo, no hay inflación (2% en nov/18, más que la energética) y las previsiones del staff para el año que viene son peores (GDP: 1,9% y HICP: 1,6%).

Epi y Blas en una de sus míticas explicaciones. Fuente: Barrio Sésamo

Mientras en la eurozona se esperan subidas de tipos para después de verano de 2019 (si es que acaban llegando), en USA el crecimiento ya han tocado máximos en su expansión económica (que dura ya 11 años y da signos de agotamiento) y la Fed se espera suba tipos (en duda tras últimos datos de creación de empleo) en su próxima reunión de esta semana (el 18-19/12).

Ya lo decía el ECB hace semanas, el futuro es la consolidación económica y, Draghi añadió esta semana, "manteniendo la confianza pero aumentando la precaución". 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps hasta los 116 puntos, colocando la rentabilidad del bono en el 1,41% (-0,04), con el italiano en 2,93% (-0,19) y el de USA en 2,89% (+0,04).

Las bolsa casi planas con ligeras subidas en el IBEX hasta los 8886 (+71), el DAX hasta los 10.885 (+107) y el Dow Jones bajando a los 24.100 (-288).

El euro se dejaba una figura frente al USD hasta 1,1306 mientras el Brent perdía 1 USD hasta los 60,30 por barril, el oro 12 USD abajo hasta los 1242 por onza troy y el BitCoin en los 3350 USD (-92 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*2,1% de media en la eurozona en el 3T
**En el 3er trimestre creceríamos al 0,2% trimestral frente al 0,4% del 1o y 2o trimestres.
***Programa de compra de activos

Las dudas sobre la continuidad del ritmo de crecimiento en la eurozona llegan a los mercados

A pesar de la mejora de dos décimas* del PMI compuesto de la eurozona en ago-18 hasta 54,5** (pdf); la reciente debilidad del sector servicios para 3Q y las preocupaciones sobre la falta de vigor en el crecimiento (debilidad macro***) (ya presente a principios de año), comienza a pasar factura a las expectativas****.

¿Cómo? Pues a través de las dudas de los inversores, la incertidumbre de los agentes económicos, la espera a la llegada de la siguiente crisis financiera... Todos concientes de que durante estos años de "bonanza" no se han llenado las arcas y además queremos seguir dilapidando lo que no tenemos (=seguir viviendo del déficit).

Larry, la langosta, siempre vive a tope. Fuente: Bon Esponja

Razón no les falta, el dinero es miedoso y el optimismo parece que se está agotando. Y en la economía como en muchas ocasiones en la vida, lo que se piensa se acaba haciendo realidad*****.

Además el ECB sigue sin poder explicar las nuevas dinámicas de precios, lo que sabemos a ciencia cierta es que si antes de verano las probabilidades de subidas de tipos en jul-19 eran del 70% ahora son para ago-19 del 40%.

Por si fuera poco hay un montón de frentes abiertos: la grave crisis en agosto en algunas economías emergentes (Turquía y Argentina), los riesgos político-financieros (Vg. Italia, Brexit) y la creciente tensión comercial (USA-China) mientras el auge de los partidos extremistas no cesa.

Atentos la próxima semana a la reunión del jueves del ECB.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 112bps (-0,02) colocando la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en 1,46%(=), con el italiano en 3,03% (-0,19) y el de USA en 2,94% (+0,08).

El IBEX se dejaba la piel en el asfalto bajando hasta los 9171 (-218) con el DAX cayendo a 11.959 (-405) y el Dow Jones en 25.916 (-48).

El USD se apreciaba media figura para cerrar la semana en 1,1553, en Brent casi plano en 77,03 USD el barril, el oro bajando 5 USD hasta los 1.201 USD por onza troy y el BitCoin en los 6.403 USD (-843 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El dato definitivo de PMI compuesto jul-18 fue de 54,3
**Por encima de 50 indica crecimiento económico
***El IPC subyacente de agosto en la eurozona fue del 1%
****El clima empresarial caía en la eurozona en ago-18 a 1,22 desde 1,30 y la confianza de los consumidores se mantenía en -1,9
*****Para lo cual en Galicia solemos decir: "Meigas fora".

Los problemas comerciales podrían afectar al crecimiento de la eurozona en el 2º semestre

El viernes supimos que la inflación en la eurozona subía una décima al 2% en junio-18 (en España en el 2,3%), con una fuerte aportación de los precios energéticos y con la subyacente constante en 1,4%; siguiendo las previsiones del ECB.

Los indicadores de confianza y de clima empresarial en la eurozona siguen en buenos niveles, como vemos en la estabilidad del Sentimiento Económico situado en 112,3* en jun-18.

El indicador flash del PMI compuesto para la eurozona se situaba en jun-18 en 54,8 (vs 54,1 en may-18) gracias a la pujanza del sector servicios que registraba su máxima en 4 meses mientras el manufacturero continua debilitándose.

Las tarifas al acero han sido de los primeros aranceles de Trump**. Fuente: Star Tribune

El PIB estaría subiendo en la eurozona a un ritmo del 0,5% en el 2º trimestre, con los precios al alza (por la energía) y con el empleo centrado en el sector servicios, sin embargo los malos datos en manufacturas, afectados por problemas comerciales y la incertidumbre política.

Esto último podría estar presagiando riesgos de debilitamiento para el 2º semestre del año en la eurozona (y de ahí la certeza de prolongar los tipos en los niveles actuales).

Y este es el motivo de la volatilidad en los mercados de acciones y la fuerte bajada de IRS a 10Y, a niveles del 0,8740%.

La prima de riesgo española a 10 años subía hasta 101bps (+2bps), colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,31% (+0,02), con el italiano en 2,67% (-0,01) y el de USA en 2,86% (-0,03).

El IBEX cedía esta semana hasta los 9.622 (-170), con el DAX cayendo hasta os 12.300 (-273) y el Dow Jones también abajo hasta los 24.271 (-309).

El euro volvía a probar niveles de 1,1550 para rebotar hasta los 1,1684 y mantenerse plano en la semana frente al USD. El Brent subía 4 USD hasta los 79,23 USD por barril, con el oro abajo 17 USD hasta los 1254 por onza troy y el BitCoinb arriba hasta los 6.379 USD (+485 USD).

¡Suerte y feliz primera semana de julio!

*Por encima de 100 indica expansión.
**En España nos hemos visto afectados por aranceles sobre la aceituna

En el 2º trimestre la inflación debería subir al compás de los precios de la energía

Esta semana conocimos el decepcionante dato de inflación en España, que el INE estima para marzo-18 en el 1,2%* (pdf), una décima más que en feb-18 en la que influyen la subida de precios de hostelería de cara a Semana Santa y el ascenso de los precios energéticos.

El año pasado por estas fechas el brent cotizaba en 52,83 USD mientras hoy lo hace en 69,44 USD por barril, esto supone un ascenso del 31,4% que en los próximos meses (hasta jun-18) se agravará (dada la caída de precios del 2T del año pasado**) y que deberíamos notar en los precios. 

Aunque no es consuelo lo había dejado caer Draghi en su rueda de prensa tras la reunión de política monetaria de marzo, pero los bajos niveles de inflación con semejante subida de precios energéticos, buenas expectativas y niveles de crecimiento en el entorno del 3% (en España***) dan credibilidad a la teoría del "shock de oferta".

Recordamos además que en la Eurozona el PMI Compuesto de mar-17 se situaba en 55,3 (pdf) (vs 57,1 en feb-18) registrando cierta ralentización del ritmo de crecimiento.

Tendremos que esperar a los datos desagregados para ver la inflación subyacente.

Allá vamos. Fuente: Okdiario

Veremos que nos depara a nivel macro la semana que viene: con la inflación de la Eurozona junto con ADP de USA el miércoles y tasa de desempleo USA el viernes,  y si tendremos más intervenciones para depreciar el USD.

Esta semana la prima de riesgo del bono español a 10 años bajaba 7bps a los 66bps situando la rentabilidad del bono en el 1,15% (-0,10), con el italiano en el 1,74% (-0,13) y el de USA en 2,74% (-0,07).

Buena semana para las bolsas con el IBEX ascendiendo hasta los 9600 (+207), el DAX hasta los 12.096 (+210) y el Dow Jones en 24.103 (+570).

El USD se ha apreciado ligeramente hasta los 1,2320 frente al EUR, el brent medio dolar abajo hasta 69,44 USD por barril, el oro 22 USD abajo hasta los 1325 por onza troy y el Bitcoin muy abajo en los 6518 USD (-2040 USD).

¡Suerte y feliz semana!



*Anualizada
**Que en jun-17 llegó a tocar los 44,35 USD por barril.
***El PIB se situaba en el 3,1% para el 2017 según el INE. En Alemania esta semana Destastis publicó una subida de dos décimas en la inflación alemana de mar-18 hasta el 1,6% (E1,7%).

El IMF y el Gobierno pronostican un crecimiento para España de entre el 2,3%-2,5% para el 2018

Esto son entre 6-8 décimas menos que este año, que cerraríamos con un crecimiento del PIB del 3,1%.

¿Las causas? Tanto por la moderación del crecimiento global* (solo una décima arriba) y del consumo privado (cuyo crecimiento pasaría del 2,5% al 1,8%**) como la incertidumbre política (Vg. aprobación de presupuestos 2018).

Y es que claro, si los sueldos no suben (crecen al 1,1%**) y la tasa de desempleo no baja drásticamente (está en el 16,38% en 3T17), no se puede seguir aumentando el consumo privado*** aunque tengamos el beneplácito de los bajos tipos de interés y el gran apetito financiador bancario.

Crecimiento e inflaicón proyectada para España en 2018. Fuente: IMF

Entre los factores positivos, se mantiene la confianza de la población que sigue aumentando y los grandes países desarrollados están creciendo todos y cada vez a mayor ritmo (con la Eurozona aumentando previsiones al 2,3% y USA con su enorme rebaja fiscal).

Tras el mandato de los ciudadanos catalanes en la urnas esperamos que "desencalle" el inmovilismo político, tal y como refleja la mejora de los bonos a 10 años.

La prima de riesgo a 10 años caía esta semana 12bps hasta los 103bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,43% (-0,03), el italiano en el 1,90% (+0,10) y el de USA en el 2,48% (+0,13).

El IBEX35 subía hasta los 10.182 (+32) mientras el DAX cedía posiciones hasta los 13.072 (-31) y el Dow Jones imparable arriba en los 24.754 (+103).

El USD perdió otra figura hasta los 1,1864 con el brent 1,5 USD arriba hasta 64,73 USD por barril y el oro 22 USD arriba hasta los 1279 por onza troy.

¡Felices fiestas y feliz Navidad!

*Que subiría del 3,6% en 2017 al 3,7% en 2018 según el IMF.
**De acuerto al plan presupuestario del Gobierno.
***Que es el motor del crecimiento económico.

La fortaleza del euro se justifica en los datos macro y podría ir a más

Y esta semana supimos que Alemania crecía en el 3er trimestre a un 0,8% trimestral es decir a un 2,8% (anualizado ajustado*, vs. 2,3% en el 2T) según Destastis frente a unas previsiones del mercado mucho más bajas.

Los drivers del crecimiento son: el aumento de las exportaciones, un consumo público y privado estables mientras la inversión en equipo y maquinaria también crecía.

El resto de países de la eurozona también tiran del carro: con Italia (1,8%), Francia (2,2%) y España (3,1%) mientras la Comisión augura crecimiento y a pesar de la ausencia de inflación el ECB continúa inyectando miles de millones de euros en el sistema.

¿Really or more fake news? Fuente: Washington Post

Así que aunque USA tiene en ciernes la esperada reforma fiscal, el euro ha tirado para arriba y ha superado los niveles de 1,1725 (parte superior del canal bajista); lo que significa según muchos analistas técnicos que podría volver a escalar a máximos de mayo (1,20).

La prima de riesgo española a 10 años subía 3 décimas hasta los 118 bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,54% (-0,02) con el italiano en 1,83% (=) y USA en 2,34% (-0,06).

Con el mal de altura en el panorama internacional los índices se iban al rojo: el IBEX35 cerraba la semana en negativo en los 10.010 (-72) mientras el DAX lo hacía en los 12.993 (-134) y el Dow Jones en 23.358 (-64).

El EUR se iba una figura arriba hasta los 1,1791, con el brent 1 usd abajo en los 62,73 USD por barril y el oro 19 USD arriba hasta los 1294 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Ajustado de desviaciones estacionales.

El crecimiento chino se mantiene en el 6,8% en el 3T

Esta semana supimos que el PIB chino crecía a un 6,8% (interanual) en el 3T2017, tres décimas por encima del objetivo del 6,5% y una décima por debajo del primer semetre, gracias a la reactivación de la industria pesada y la demanda procedente de Europa y de USA.

Para el cuarto trimestre se espera cierta reducción del crecimiento por un menor auge industrial que ha mostrado un menor ritmo ya en el 3T.

Uno de los factores de menor crecimiento es la polución.

La inflación (IPC) china se situaba en septiembre en el 1,6%, frente al 1,8% del mes anterior, fundamentalmente por la bajada de precios de los alimentos.

Esta semana, además de las previsiones de la comisión europea el miércoles, tenemos la decisiva reunión del ECB el jueves 26, en la que nos posicionamos del lado pesimista (poca reducción de estímulo monetario) ante el poco tiro de la inflación y las recomendaciones del IMF. 

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba esta semana en 1bps hasta los 120bps dejando la rentabilidad del bono en el 1,65% (+0,06) con el italiano en el 2,03% (-0,04) y el USA en 2,38% (+0,11). 

El IBEX mantiene su estado catatónico otra semana más (por la incertidumbre secesionista catalana) partiendo de los 10.222 (-36), mientras el DAX hacia tablas en los 12.991 y el Dow Jones ascendía a nuevos máximos históricos en los 23.328 (+457).

El EURUSD cedía media figura hasta 1,1784 con el brent arriba hasta 67,90 USD por barril y la onza de oro 23 USD abajo hasta los 1282 USD.

¡Saludos y feliz semana!

El vigor de la creación de empleo en USA frena la escalada del dólar americano

La vigorosidad de la creación de empleo (+209k vs 180k previsto) anunciada el viernes por la BLS en USA sirvió para fortalecer al dólar y calmar los ánimos en las bolsas europeas, preocupadas por la evolución de la divisa verde frente al euro* (y sus consecuencias para los resultados empresariales).

En julio-17 la economía americana repitía con una tasa de desempleo del 4,3% al tiempo que hace más probables las dubitativas subidas de tipos de la Fed tras la deriva del gobierno Trump.

La mejor noticia sería algo que comienzan a vislumbrar los mercados (con los últimos datos de inflación) y que está detrás de las subidas de las Bolsas: me rifiero a  la vuelta de la normalidad monetaria por parte de unos bancos centrales (que aun siguen con las medidas extraordinarias impuestas tras la crisis financiera de 2008).

El crecimiento económico y salarial sería la mejor medicina en el sur de Europa ante los riesgos vigentes: (1) los aun elevados niveles de desempleo y (2) el alto nivel de la deuda pública (que ante las subidas de tipos actuaría como limitador de las políticas de gasto público). 

Aunque los hogares españoles comienzan a consumir como en los años de bonanza el resultado empresarial no se reparte a nivel salarial** y esto limita las posibilidades de mantener el crecimiento del PIB español en 2018. 

¿El momento de subir los salarios ha llegado? Fuente: El País.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba 2bps hasta los 98bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,44%, con el italiano en el 2% y el de USA en 2,26%. 

El IBEX35 cerraba la semana con ganancias en los 10.658 (+122), mientras el DAX hacía lo mismo en los 12.297 (+135) y el Dow Jones escalaba un nuevo máximo histórico en los 22.092 (+262).

El EURUSD casi sin cambios en 1,1771 con el brent también prácticamente plano en 52,38 USD por barril y el oro cediendo 11 USD hasta los 1258 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Que llegó a cotizar a 1,1911 el pasado 0208
**Sobre esto ya hace hincapié tanto el Bando de España como el Gobierno.

La inflación comienza a pedir menos liquidez a los bancos centrales

La inflación podría estar despertando. Es decir tanto los datos macro como los mercados podrían estar señalando a los bancos centrales que restrinjan más rápidamente su política monetaria. ¿Cuánto van a esperar éstos?

A pesar de las leves subidas de tipos de la Fed y la "mejora económica" en USA las acciones siguen subiendo, el USD se desploma rápidamente (a niveles de 1,175 frente al EUR) y la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos cae.

El bajo crecimiento económico (2,6%* 2Q17) y las reducidas tasas de inflación (1,6% en Junio), provocan que los recortes de la Fed en la oferta monetaria no alteren la senda de los mercados que ven como la inflación subyacente (1,7%**) se acerca o supera la general porque hay mucha liquidez.

En la Eurozona pasa algo similar, tal y como podemos ver en el siguiente cuadro, en Junio-17 (fondo rojo) tuvimos el primer decrecimiento de los precios energéticos, mientras la tasa de inflación armonizada caía una décima hasta el 1,3% (pdf) con la subyacente en el 1,2% (es decir muy cerca).

El crecimiento económico genera inflación. Medias. Fuente: Fred, ECB y Eurostats.

El lunes Eurostats publica la inflación de julio y el martes tendremos el PIB del segundo trimestre (0,5%* en 1Q17), si ambos suben serán buenas noticias: el crecimiento estaría provocando su propia inflación, así que tal vez la senda de la recuperación sea confiable.

Un subidón de la inflación con los precios del brent bajando sería una señal inequívoca y aunque esto ya ocurrió en la Eurozona en jun-17, es posible que quieran asegurarse viendo una reacción mayor para tomar decisiones de calado ( y no repetir errores***). 

Una mayor restricción monetaria confirmaría la recuperación económica, y es posible que lo veamos en septiembre. ¿Quién sabe?

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 96bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,50%, el italiano en 2,11% y el de USA en 2,29%.

El IBEX35 subió 110 puntos hasta los 10536 tras los buenos resultados de la banca y de Telefónica, con el DAX 78 puntos abajo hasta los 12162 y el Dow Jones 250 puntos arriba escalando máximos históricos hasta los 21830.

El EUR ascendía otra figura hasta 1,1750 (y sin visos de cambio) mientras el brent subía casi 5 USD hasta 52,70 por barril y la onza troy ascendía otros 15 USD hasta 1269.

¡Feliz semana y comienzo de vacaciones para muchos!

*Interanual.
**Sin energía ni alimentos no procesados.
***Recordamos cuando el ECB subió tipos en plena crisis.

Todo el mundo quiere el brent por encima de los 50 USD/barril

O al menos eso parece.

Y es que este jueves (26) se reúne en Viena el conjunto de países de la OPEP para decidir mantener los recortes de producción que elevan los precios del oro negro*, generando el rejuvenecimiento del "shale oil" en USA y crecimiento inflacionista en todo el planeta (Vg. España).

La OPEC en dic-73 en Kuwait. Fuente:qz.com

Mientras el brent se mantenga por encima de 50 USD tenemos inflación asegurada (considerando los precios del último año) y eso, ahora mismo, significa crecimiento, vía inflación, en los países desarrollados. 

Por el momento, tras las inyeccciones masivas de liquidez del último lustro en el sistema, parece que eso vale a todos: gobiernos, agentes, bolsas, mercados... Supongo que es uno de los motivos de preocupación en los bancos centrales.

La evolución del IPC en España. Fuente: INE.

El otro tema de la semana fue la aparente división y los escándalos en USA que pasaron factura al USD poniéndolo en 1,1208 (de nov/16, pulverizados tras la elección de Trump) frente al EUR. Esto no conviene a los exportadores europeos ni al turismo.

Y es que el clima de enfrentamiento pone en duda la ejecución de su política económica (bajadas de impuestos) mientras en la zona euro se mantienen las perspectivas de crecimiento** y hay relativa "calma" en lo político (veremos qué pasa en las legislativas de Francia, 11 y 18 de junio). 

Así con el euro arriba y las bolsas europeas en buenos niveles (de 2 años), a los inversores se les da por liquidar posiciones. Parece racional, pero ¿acabó el recorte o queda más?***.

La prima de riesgo española a 10 años perdía esta semana 2bps hasta los 119 puntos situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,55%, con el italiano en el 2,12% y el USA en 2,23%.

El IBEX perdía 65 puntos hasta los 10835, tras rebotar en el entorno de los 10600. El DAX perdía 132 puntos bajando hasta los 12638 y el Dow Jones se dejaba 92 puntos hasta los 20802.

El USD perdía dos figuras para irse a los 1,1208 mientras el brent pisaba el acelerador hasta los 53,77 USD por barril y el oro ganaba 27 USD hasta los 1255 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

*A costa de su cuota de mercado.

**Ratificadas por el IMF. 

***Aquí los analistas se dividen entre los que la dan por concluida con las caídas de esta semana y otros que esperan el cierre del "hueco Macron" (el salto bursátil tras la clasificación de Macron y Le Pen para la 2ª vuelta el 24/04).

El brent podría echar por tierra el ilusorio crecimiento económico de este año

España crecerá en 2017 en el entorno del 2,5% con una inflación del 3%, y eso no tiene mérito, porque no se genera riqueza, de hecho se destruye capacidad adquisitiva. Crees eres más alto pero la realidad es que solo llevas puestas unas botas con tacones más altos.

Y en la zona euro pasa lo mismo, mientras el PIB de la eurozona en 2016 crecía a un ritmo del 1,7% (pdf) con la inflación en el 0,2% las proyecciones para 2017 son de un PIB creciendo al 1,8% (pdf), eso sí con una inflación muy superior del 1,7%* (manteniendo la subyacente** en los niveles actuales).

Tras un lustro de brutales inyecciones monetarias crecemos al son de los precios del barril de petróleo, vía inflación, después de aumentar la deuda a niveles que superan el 100% del PIB (Vg. España), con dudas políticas en y sobre la construcción europea y con países como Francia e Italia que ni siquiera han realizado las reformas estructurales necesarias.

Quizás la única buena noticia es que la inflación se come la deuda soberana*** (a costa de subidas de rentabilidad para que otros la sigan comprando), la mala es que esta vuelta al crecimiento desaparecerá en breve si el brent baja de precio.

La relación entre la inflación y el brent en EUR. Medias. Fuente: Fred y ECB.

El brent ha subido desde dic-16, al calor de recortes de producción de la OPEP, pero esta semana los precios han caído con fuerza a niveles de 51 USD/barril. Los árabes, con sus recortes de producción, están reactivando la producción del shale oil en USA... y perdiendo cuota de mercado. 

No es descabellado que vuelva a haber una escalada en la oferta (la próxima reunión es el 25/05 en Viena), en la tabla anterior vemos que si los precios del brent bajan a 45 USD con el EURUSD en 1,065 a partir de mayo/17 en la eurozona nos quedaríamos sin el impulso inflacionario energético.

Por eso no creo que este crecimiento sea duradero, cuando miro los precios de los pisos, los alquileres, las terrazas llenas y los restaurantes a tope me parece una ilusión... una especie de deja vu. No se si ustedes lo entienden, tal vez sea solo una reminiscencia del crash de 2009.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8bps para situarse en los 138bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,86%, con el italiano en el 2,34% y el de USA en el 2,57%.

El IBEX35 subía 208 puntos para cerrar en los 10006 puntos mientras el Dow Jones cedía 99 puntos cerrando la semana en 20.902.

El EUR ganó media figura frente al USD hasta los 1,0678 con el oro cediendo 31 USD**** hasta los 1204 por onza troy y el brent dejándose 4,5 USD hasta los 51,30 por barril.

¡Saludos y feliz semana!


*Con el brent en 56 USD/barril y el EURUSD en 1,07.
**La inflación sin energía y alimentos.
***Deuda soberana que el Sr. Draghi por el momento puede seguir comprando pero que en breve podría reducir su tamaño (en abril).
****Esta semana tenemos reunión de la Fed, tras el buen dato de empleo de esta semana el mercado espera que suban tipos.