La quiebra del SVB manifiesta las limitaciones del sistema de reserva fraccionada ante las subidas de tipos

La banca opera con un sistema de reserva fraccionada, esto significa que cuando depositas 100.000 EUR en una cuenta corriente solo mantienen 10.000 EUR el liquidez (1% en la eurozona, 0% en USA), ya que el resto, los 99.000 EUR, los destinan a una hipoteca, líneas de crédito corporativas, préstamos, letras del tesoro... 

Si se produce una pérdida de valor o aumento de morosidad generalizado, y sus clientes quieren retirar fondos de forma masiva, el banco tiene un problema.

Al subir los tipos de interés rápidamente algunos activos pueden perder valor (Vg. bonos a vencimiento a tipos más bajos), cuando tras meses rotando activos y tras el intento fallido de atraer capital por 2,25B USD, el SVB (Silicon Valley Bank) vendía 20B USD de activos para cubrir las salidas de depósitos.

Posibles damnificados ante una sucursal del SVB. Fuente: NBC

Esto levantaba las sospechas de inversores. Sus acciones se desplomaban y el viernes por la mañana, con solicitudes de retiradas por 42B USD, era intervenido**.

Entre sus ramificaciones, los emisores de la stablecoin USDC, Circle afirmaban este viernes que cerca de 3300M de USD estaban en SVB, provocando la pérdida de su paridad con USD (depeg).

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana a los 104bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,54% (-0,11), con el italiano en el 4,31% (-0,21), el alemán en el 2,50% (-0,21) y el de USA en 3,70% (-0,25).

Escalada del Euribor a 12 meses hasta el 3,95% (+0,17), ligeras subidas semanales en el IBEX a los 9.285 (+21), el DAX a los 15.427 (-161) y el Dow Jones en 31.909 (-1.471).

El euro en tablas esta semana frente al USD al cambiarse por 1,0644 USD, subida de 3 USD del Brent a los 82,64 USD, subida del oro +10 USD a los 1.872 USD por onza troy y el BitCoin bajaba a los 20.511 (-1.892 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Reduciendo su valor en bolsa en 10B USD hasta los 7B de USD*Cuando meses antes se valoraba en 44B USD.
**El seguro de depósitos en USA cubre 250.000 USD, en España hasta 100.000 EUR.

Jugando con la profecía auto cumplida

Los rumores que desde el pasado viernes se lanzan sobre supuestos planes de ayuda o de rescate a España se acentúan antes de las emisiones de deuda de este mes (el martes y el jueves de esta semana). Estos rumores generan que se incremente el spread a un determinado plazo (=diferencia entre lo que le cuesta a España financiarse versus lo que le cuesta a Alemania).

V.g. A 10 años el 16/06/2010, la prima de riesgo de España es 235,55 bps (= 2,3555%) y la de Alemania es 46,46 (=0,4646%) por lo tanto la diferencia (o spread) es de 235,55-46,46 = 189,09 ( =1,8909%). Esa diferencia (o spread) debería mantenerse estable, pero cuando se amplia o reduce es un indicador de la percepción del riesgo país por parte del mercado. Desde el viernes 11/06 hasta el miércoles 16/06 el spread a 10 años ha aumentado en 22,95 bps (+13,84%). Aclaramos que esto sirve para que alguien gane dinero.

A pesar de que (1) se desmienten los rumores, por activa y por pasiva, tanto desde Bruselas, Madrid, como desde el propio FT (recordamos que su filial alemana empezó el rumor el viernes 11/06), y que, por otro lado, (2) las autoridades realizan determinadas acciones para generar confianza, (v.g. el banco de España publicará las pruebas de estrés/solvencia de la banca española); los rumores incrementan el spread y, por lo tanto, el coste al que nos financiamos (pagaremos más intereses por esa deuda).

¿Por qué? Esto es así porque los mercados se basan, en buena medida, en las expectativas de los agentes que en ellos participan. V.g. Compras telefónica porque esperas que suba o vendes BP porque esperas que baje. Si lo hacemos todos a la vez podemos conseguirlo.

Por tanto a partir de información inicial falsa (rumores de opas, de adquisiciones, de grandes pérdidas...) podemos condicionar la actuación de los agentes y convertir esta información inicial “falsa” en verdadera (Profecía auto cumplida, Teoría social y estructura social, Robert K. Merton).

V.g. Una noticia de una posible quiebra del banco 1 que empuja a sus depositantes a retirar los depósitos, y es esa acción conjunta de retirar sus fondos del banco 1 lo que provoca la quiebra de ese banco. Este ejemplo, es uno de los motivos de la creación de los fondos de garantía de depósito.

¿Podría llegar a ser el SPV de 750b EUR (la Facilidad para la Estabilidad Financiera Europea), un fondo de garantía de la deuda soberana de la euro-zona o vamos a esperar otra gran crisis, una profecía auto cumplida, para ponerlo en funcionamiento?