"La Fed entregará estabilidad de precios" indica Kevin Warsh que inicia la re-evolución de la Fed

Esta semana fue el primer comité FOCM dirigido por Kevin Warsh, en el que decidieron mantener los tipos de interés sin cambios en el 3,50%-3,75% pero el nuevo presidente de la Fed se ha comprometido (en la rueda de prensa) a cumplir con el objetivo de precios al 2%, reconociendo que la Fed lo lleva incumpliendo los últimos 5 años.

Van a mover a la Fed al siglo XXI, creando 5 "task forces"* con las mejores mentes del sistema de bancos centrales de la Fed para cambiar comunicaciones, obtener nuevas fuentes de información en tiempo real y hasta revisar la forma en que se elaboran las estadísticas, los datos deben ayudar en la toma de decisiones y con el objetivo temporal de estar todo operativo antes de final de año. 

El nuevo presidente de la Fed. Kevin Warsh en su comparecencia el 17-junio. Fuente: CNBC

Se reducirá el "forward guidance" porque en la actualidad todo está en constante cambio, y el mercado debe reaccionar a las decisiones de la Fed. Kevin ha hecho hincapié en la importancia de la formación de precios en los mercados y que si bien la inflación es un fenómeno monetario, una decisión, hay que analizar los desencadenantes de los precios

La economía de US estaría en 2026 creciendo según las previsiones al 2,2% (vs 2,4% prev. marzo/26), la inflación en el 3,6% ( vs. 2,7%) y la previsión de tipos de referencia se situaría en el 3,8% para finales de 2026.

Previsiones de la Fed de Jun-26. Fuente: Fed

Se avecinan cambios en la Fed; la primera impresión es que el nuevo presidente de la Fed viene con las pilas cargadas y dispuesto a modernizar la institución. Mientras el USD se apreciaba con fuerza ante este renovado compromiso en la estabilidad de precios de la Fed.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 47bps (+4bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,45% (+0,03), el italiano en el 3,70% (-0,02), el alemán en el 2,98% (-0,01) y el de US en el 4,45% (-0,03).

Fuerte bajada de 9 décimas en el Euribor a 12 meses al 2,789%. Leves alzas en la renta variable: con el IBEX cerrando la semana en los 19.347 puntos (+583), el DAX en los 24.985 puntos (+350) y el Dow Jones hasta los 51.564 (+362).

El euro se deja 1 figura tras el discurso de Kevin Warsh cerrando la semana en los 1,1469 USD, el brent baja 7 USD a los 80,57 USD el barril, el oro vuelve a caer esta vez -74 USD hasta los 4.172 USD y el Bitcoin prácticamente plano, esta semana, cotizando los 64.311 (-311 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La modernización de la Fed
Task force 1: Mejoras en la forma y función de las comunicaciones de la Fed
Task force 2: Sobre la política de balance de la Fed, su composición y su régimen
Task force 3: Valorará nuevas fuentes de informacion, cambios metodológicos en la obtención de datos
Task force 4: Productividad y empleo. Propósitos de las nuevas tecnologías, incluyendo IA.
Task force 5: Marco de la inflación, sus drivers e ideas para entregar estabilidad de precios.

Éxito de SpaceX que sube hasta los 160,95 USD por acción (+19,65%) en su debut en el Nasdaq el pasado viernes

Esta semana tuvimos la mayor OPV de la historia en el Nasdaq de la mano de SPACE X (detalles en la SEC), donde únicamente ponían en circulación un 4,3% del capital total, es decir un total de 555,6 millones de acciones y con una sobresuscripción cercana entre 4-5 veces la oferta, a pesar de que el precio de salida de 135 USD/acción situaba el valor de la compañía en los 1,77T de USD.

Space Explorations Technologies levantaba 75.000M de USD en la salida a bolsa del viernes pasado, aunque los bancos colocadores pueden poner en circulación otros 83,33M de acciones extra si la demanda sigue por encima de la oferta. 

En su primer día de cotización la acción cerraba con una mejora del 19,65% hasta los 160,95 USD pero grandes medios como MorningStar advierten del ratio Price to Sales de SpaceX se dispara a x111,91 veces, y que la valoran en 63 USD por acción. 

Sus 3 principales áreas de negocio:

• lanzamiento de cohetes reutilizables, aumentando la capacidad de carga progresivamente con el objetivo de poder montar bases en la Luna y Marte y hacer la vida multiplanetaria
• telecomunicaciones gracias a los satélites de Starlink, el día de su OPV lanzó 29 nuevos satélites, ya cuenta como +9600 satélites en órbitas de baja altura
• centros de datos orbitales e inteligencia artificial a través de xAI (Grok) con más de 550M de usuarios

La clave en el calendario de "unlocks" de los accionistas actuales (se pueden vender) de 4700 millones de acciones durante 2026, es decir el 39,5% del total de acciones.

• 11 de agosto: 940 millones de acciones, se desbloquean automático al publicarse los resultados del 2 trimestre, si además SpaceX cotiza de 5 a 10 sesiones consecutivas antes de resultados por encima del 30% de la IPO (>175.50 USD) se desbloquean ostras 470 millones de acciones
• 21 de agosto: 329 millones de acciones
• 10 de septiembre: 329 millones de acciones
• 25 de septiembre: 329 millones de acciones
• 10 de octubre: 329 millones de acciones
• 25 de octubre: 329 millones de acciones
• Noviembre/Diciembre: con los resultados de Q3 se liberan 1.316 millones de acciones, es decir todo lo restante del pool de empleado y primeros inversores minoritarios 

Imagen de los Raptor en una Starship. Fuente: Space X

Cerca de 4400 empleados se han convertido en millonarios, con sus tenencias de acciones de SpaceX, y de estos unos 400 empleados acumulan una fortuna superior a los 100M de USD.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 43bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,42% (+0,07), el italiano en el 3,72% (+0,07), el alemán en el 2,99% (+0,05) y el de US en el 4,48% (+0,04).

Subida de 7 décimas del Euribor a 12 meses hasta el 2,874% tras la subida, ya descontada de tipos del ECB, el IBEX al alza en los 18.764 (+402), el DAX a los 24.635 (-469) y el Dow Jones en 51.202 (+170).

El euro se deja 1 figura y cierra la semana en 1.1569, el brent baja 4 USD a 87,33 USD el barril, el oro pierde -184 USD hasta los 4.238 USD por onza troy y el Bitcoin cotiza con caídas en los 64.622 USD (-9.330 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Rebaja de los datos de crecimiento del 1er trimestre en US del 2% al 1,6% con aumento de los subsidios por desempleo

La 2ª estimación del PIB de US para el 1er trimestre era rebajada en 0,4% al 1,6% (trimestral anualizado) por la BLS esta semana, estas rebajas vienen por menores stocks y el gasto de los consumidores, que son 2/3 partes de la economía norteamericana.

La actividad económica está mayoritariamente dirigida por la inversión/ inversión relacionado con la inteligencia artificial.

Si bien es un buen ritmo, considerando los datos del 4T25 del +0,5%, los economistas esperan que el conflicto con Irán pase factura en el 2º trimestre. Esto ya lo hemos visto con el empeoramiento de los datos de confianza de mayo-26.

Adicionalmente el departamento del Trabajo en US, informaba de un total de 215k peticiones de subsidios de desempleo (pdf), por encima de las previsiones y 5k sobre la media histórica, sigue siendo un nivel bajo, aun en el entorno de ajustes de plantillas corporativas en el sector tecnológico.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 41bps (-2) en el bono español a 10 años en el 3,35% (-0,12), el italiano en el 3,65% (+-0,12), el alemán al 2,94% (-0,10) y el de US en el 4,44% (-0,12).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas al 2,804%, es IBEX ascendía +336 puntos a los 18.362, el DAX a los 25.104 (-634) y el Dow Jones hasta 51.032  (+1106).

El euro mejora medio punto a 1,166 USD, el brent se deja 14 USD a 91,12 USD el barril, el oro pierde 29 USD cerrando la semana en 4.522 USD la onza troy y el BitCoin pierde esta semana 3.338 USD situándose en los 73.952 USD.

¡Suerte y feliz semana! 

El indicador de sentimiento de los consumidores en US cae a mínimos de Jun-22

Esta semana conocimos que la encuesta a consumidores de la Universidad de Michigan caía a 44.8 en Mayo-26, mínimos desde Junio-22, mientras las expectativas de inflación a 1 año ascienden una décima a 4,8% y la de largo plazo subía 4 décimas al 3,9%.

El coste de la vida es la mayor preocupación para un 57% de los americanos encuestados que mencionan los altos precios, como causa de erosión de sus finanzas personales.

Si la subida de la inflación de Abril-26 al 3,8% no eran suficientes, el indicador de precios de productores (PPI) para la demanda final ascendía un 6% (anual) en Abril-26 según BLS, el mayor incremento desde dic/22 y donde los precios de la energía ascendían un 22,7%.

Ya están aquí los efectos de 2ª ronda en US. Y es que durante el mes de Abril-26 los precios de los productos ascendía un 2% (¡en 1 mes!) los de los servicios un 1,2% según el informe de BLS. Lo cual augura nuevas subidas en la inflación de Mayo-26 en US que conoceremos el 12 de junio y para la Eurozona el próximo 2 de junio.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 43bps (-1) en el bono español a 10 años en el 3,47% (-0,13), el italiano en el 3,77% (+-0,22), el alemán al 3,04% (-0,12) y el de US en el 4,56% (-0,03).

El Euribor a 12 meses cedía 4 décimas al 2,78%, es IBEX ascendía +404 punto a los 18.026, el DAX a los 25.738 (+788) y el Dow Jones hasta 49.916 (+390).

El euro cede un cuarto de punto a 1,1609 USD, el brent se deja 4,5 USD a 105,78 USD el barril, el oro pierde 39 USD cerrando la semana en 4.522 USD la onza troy y el BitCoin pierde esta semana 842 USD situándose en los 77.290 USD.

¡Suerte y feliz semana! 

La rápida subida de precios en US al 3,8% y el miedo a escasez de suministro dispara las alarmas en los mercados

Según BLS la inflación en US subía +5 décimas en abril/26 hasta el 3,8 %, su mayor nivel desde mayo-2023, disparando las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, que según CME ya se sitúan en un 48,7% de subida en +25bps en dic-26 (actualmente en 3,50-3,75).

La inflación en US. Fuente: BLS y FT.

El conflicto con Irán ha generado en la economía americana una subida de precios, en solo 2 meses, de +1,4% desde el 2,4% en feb/26 al 3,8% en abr/26, con expectativas de propagarse rápidamente al resto de la economía. 

Al disiparse las esperanzas de intermediación china en el conflicto, aumentan los temores a una escasez real de combustible que añadiría al shock de precios otro en la cadena de suministro, que retroalimentaría los precios. Esto se traduce en subidas de los precios del brent, ventas de acciones y de bonos.

Podemos ver la presión sobre los bonos a largo plazo con subidas en el bono de US a 30 años que cerraba en el 5,12% por primera vez desde 2007, el Gilt UK en el 5,85% y el de Japón por encima del 4%.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (+2) en el bono español a 10 años en el 3,60% (+0,18), el italiano en el 3,95% (+0,23), el alemán al 3,16% (+0,16) y el de US en el 4,59% (+0,24).

Fuerte subida del Euribor a 12 meses +0,113% al 2,821%, el IBEX con caídas a los 17.622 puntos (-267), el DAX a los 23.950 (-388) y el Dow Jones en 49.526 (-83).

El euro se deja una figura y media cerrando la semana en 1,1626 USD, el brent sube +8 USD hasta 109,26 USD el barril, el oro baja con fuerza -169 USD a los 4.561 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en los 78.132 USD con pérdidas de -2.767 USD en la semana.

¡Suerte y feliz semana!

El unwind del war trade y el análisis técnico auguran un EURUSD en niveles de 1,20-1,2215 en el corto plazo

Los expertos reivindican niveles de entre 1,20-1,22 para el EURUSD de cara a la segunda parte del año pero quizás vayamos más arriba y más rápido si las hostilidades en Oriente Próximo disminuyen, tal y como ha venido ocurriendo durante las últimas dos semanas.

Es el "unwind del war trade" o deshacer el flujo hacia la "seguridad" del USD que puede impulsar la apreciación del euro, que además se ve afectado por una fuerte subida de los precios de la energía (+10,9% en abril/26) con potenciales efectos de 2ª ronda que pueden llevar al alza los precios. El mercado espera ya dos subidas de tipos de 25bps por parte del ECB este año, la primera en junio.

Velas diarias EURUSD desde Mayo-2025 a la actualidad. Fuente: Elab. propia

Por otro lado en US, menos afectada en los precios de la energía, manteniendo los niveles de desempleo en el 4,3% pero con el impacto deflacionista potencial por la IA, está en una mucho mejor posición para mantener los tipos de interés.

Esta semana, el viernes, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, asume el puesto con expectativas de mantenimiento e incluso bajadas de tipos de interés debido a los altos niveles de deuda en US que ya supera los $39T.

Con el EURUSD cotizando cerca de los niveles previos al lanzamiento de la operación Epic Fury, desde el análisis técnico, la ruptura de 1,1810 podría activar la ruptura de una lateral de 11 meses en el EURUSD y completar una figura técnica conocida como "Cup and handle" con objetivos en 1,215-1,2210.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 42bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,42% (-0,08), frente al 3,72% (-0,16)  italiano, el 3% (-0,03) alemán y el 4,35% (-0,02) en US.

Fuerte bajada del Euribor a 12 meses hasta el 2,708% (-0,14), el IBEX con leves subidas + 119 puntos a los 17.889 puntos, el DAX en los 24.338 (+46) y el Dow Jones en los 49.609 puntos (+110).

El euro con subidas de media figura a 1,1786 USD, el brent dejándose 7 USD pero cotizando en los 101,29 USD el barril, el oro con subidas de +69 USD a los 4.730 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas a los 80.889 USD (+2.639 USD) ante la potencial aprobación del Clarity Act en US.

¡Suerte y feliz semana!

El ECB esperará a efectos de segunda ronda para subir los tipos de interés

La inflación está al alza en la eurozona pero el ECB (y el resto de bancos centrales)* mantiene los tipos de interés en su última reunión, en el caso del ECB en el 2%, sin cambios en Abril-26, y es que van a aguantar "data-dependent" indicaba Lagarde (ECB) en su último comunicado.

Los precios subían un 3% en abril/26 (vs. 2,6% en marzo) según Eurostats con los precios energéticos disparados subiendo un 10,9% (vs. 5,1%), por encima del objetivo pero el ECB no puede permitirse subir los tipos ahora porque perjudicaría el crecimiento y sobre todo, dispararía aun más los costes de financiación (que ya han subido en los últimos 2 meses con los tipos de mercado).

Tipos de referencia y el brent. Fuente: Gemini

Esta semana también conocíamos que el PIB de la Eurozona a marzo/2026 subía un 0,8% (anual) pero solo un 0,1% sobre el trimestre anterior, a pesar del dinamismo del consumo y la inversión de los estados en defensa, infraestructura y tecnología.

Sigue el conflicto, es de duración indeterminada, así que no tendremos subidas mientras no haya efectos de 2ª ronda en precios, que se podrán ver en los precios de los alimentos (ahora solo suben un 2,5%) y los salarios (tenemos el desempleo en la eurozona en el 6,2%, en mínimos históricos). 

En ese momento el ECB cambiará su discurso, si es como en la última ocasión** (que indicaban que era "temporal"), la inflación tendrá que llegar casi a 2 dígitos para que reaccionen.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 47bps (+2bps) mientras el bono español al mismo plazo ascendía al 3,50% (+0,06), el italiano al 3,86% (+0,08), el alemán en el 3,03% (+0,04) y en USA el 4,37% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 2,848% (+0,11), el IBEX con leves bajadas a los 17.780 puntos (-181), el DAX en 24.292 (+166) y el Dow Jones en 49.499 (+269).

El euro plano en 1,1721 USD, el Brent asciende +3 USD a 108,17 USD por barril, el oro pierde -79 USD a 4.661 USD la onza troy mientras Bitcoin sube +810 USD a 78.250 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Otros tipos de referencia que se mantienen:
Fed: 3,50-3,75%,
BoE: 3,75%

**Tipos de referencia ECB e inflación armonizada Eurozona, 2022-2026

¿Cómo amenaza la computación cuántica la blockchain de Bitcoin y el sistema SWIFT?

Una suficiente cantidad de qubits lógicos, usando el algoritmo Shor, pueden romper las claves criptográficas de Bitcoin, Ethereum... la banca electrónica y del sistema de mensajería SWIFT, que intermedia trillones en transferencias y operaciones financieras. ¿Cuándo? La brecha se sitúa en un horizonte temporal cercano entre 2029-2035,

• Bitcoin: requiere resolver el Elliptic Curve Discrete Logarithm Problem (ECDLP-256) estimado entre 1200-1450 logical qubits
• SWIFT: requiere romper RSA-2048 (factoring) or ECC (if used in protocols) estimado en 1730 qubits lógicos

Un qubits físico es la unidad básica de hardware de una computadora cuántica, son ruidosos e inestables*. Los qubits lógicos son fiables, sin errores y que se utilizan para realizar los cálculos.

Estimación qubits lógicos. Fuente: Nic Carter

En el corazón del funcionamiento de una computadora cuántica hay átomos, electrones, protones... que están emparejados o superpuestos. Debido a esta complejidad: calor, interferencias electromagnéticas, vibraciones, errores... hacen que miles qubits físicos se traduzcan en unidades de qubits lógicos.

Las máquinas actuales, a cargo de IBM y de Google, utilizan superconductores (las hay de protones,  pero tienen muy limitada la capacidad de 10-20 qubits lógicos, muy lejos del umbral necesario pero la inversión e investigación ya ha puesto en jaque a la industria, que en el caso de Bitcoin ha lanzado la propuesta BIP360 (ya en pruebas**) para hacer resistente a nivel cuántico.

Y es en el caso de las antiguas wallets que compartían al operar su clave pública en la blockchain estarían expuestas a este tipo de ataque***, aquellas que cifran cerca de 7M de BTC y esto se solucionaría simplemente transfiriendo los Bitcoin a las nuevas carteras P2MR protegidas, propuestas por BIP360.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 45bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,44% (+0,06), el italiano en el 3,78% (+0,08), el alemán en el 2,99% (+0,03) y el de USA en el 4,30% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,735% (+0,05), el IBEX llegaba a los 17.961 puntos (-533), el DAX a los 24.128 puntos (-574) y el Dow Jones a 49.230 (-217).

El euro se cambia por 1,1722 USD, el brent asciende 15 USD a 105,33 USD el barril, el oro pierde 139 USD a 4.740 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 77.440 USD (+1.770 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Al contrario de los Bits.
**Calendario

**Aun queda por resolver como proteger ante ataques de menos de 10 minutos a las operaciones online sobre la blockchain.

Los ingresos por impuestos y tasas crecen a doble dígito, +13,5% (interanual) a feb/26 según la AEAT

La recaudación fiscal en España ascendía a 325.356 millones de euros en 2025 aumentando un 11,7% (YoY, vs. +8,4% en 2024), máximos históricos (según la AEAT), que alimentan, junto a la emisión de deuda, que en términos netos* supuso +54.775 millones en 2025 (pdf), la enorme maquinaria del gasto público español.

En millones de euros recaudados 2022-2025. Fuente: AEAT.

Ha sido el aumento de las bases impositivas, lo que ha llevado a un crecimiento de doble dígito en los ingresos del estado. Los impuestos sobre la renta son progresivos (en muchos casos gana más el Estado que el trabajador con su sueldo), a mayor base mayor recaudación***, pero sobre todo a mayor inflación, más volumen.

En el último informe de la AEAT veíamos que los 2 primeros meses de 2026, el crecimiento interanual de impuestos y tasas este año se eleva al +13,5%, hasta 56.702M de EUR en solo 2 meses, debido a:

-aumento de las bases impositivas del trabajo (en febrero de 2 dígitos por la actualización salarial),

-menor volumen de devoluciones de Sociedades,

-gran número de impuestos que se ingresan en febrero: 4º trimestre del IVA, pagos fraccionados del IRPF, impuestos sobre el alcohol y del Impuesto sobre el Valor de la Producción de la Energía Eléctrica,

-se ingresó el pago a cuenta del Impuesto sobre el Margen de Intereses y Comisiones de Determinadas Entidades Financieras (IMIC), que es nuevo del año pasado (jun/25).

2026 será un nuevo año de récord recaudatorio. Fuente: AEAT

La deuda también va bien, se emitirán** netos +55.000M de EUR, pero los costes históricos por ahora son bajos en el entorno del 2,31% mientras las nuevas emisiones están algo más arriba, por las subidas de tipos pero con la prima de riesgo contenida.

Emisiones brutas del Tesoro 2012-2025. Fuente: Tesoro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 42bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,38% (-0,13), el italiano en el 3,69% (-0,15), el alemán al 2,96% (-0,09) y el de USA en el 4,25% (-0,07).

El Euribor a 12 meses bajaba para situarse en 2,685% (-0,03), el IBEX con subidas a los 18.484 puntos (+280), el DAX en 24.702 (+ 899) y el Dow Jones en 49.447 puntos (+1.531).

El euro ha ganado media figura cerrando en los 1,1764 puntos, el brent cede 4,82 USD hasta los 90,38 USD el barril, el oro sube +92 USD a los 4.879 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza a la baja con subidas semanales en 75.770 USD (+2.217 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Como cada año vencen unos 225.000 m de EUR de deuda pública, la emisión neta es lo que se emite de más sobre lo que vence y la bruta la total.

**Se esperan emitir en bruto 285.677M de EUR y en neto 55.000M de EUR.
***% de recaudación de ene/feb/2026por figuras impositivas. Fuente: AEAT.

La inflación en US acelera al 3,3% el nivel más alto en 2 años según BLS

La inflación en US se disparaba* al 3,3% anual en marzo-26 (vs. 2,4% en Febrero) al ritmo anual más alto de los últimos 2 años, debido a las subidas de los precios en la energía, triplicando la subida de febrero de acuerdo al BLS.

Los expertos esperan que empeore, ya que a pesar de la tregua de 2 semanas, actualmente solo pasan 7 naves (usualmente eran 60), previo pago en Bitcoins de una tarifa de 1 USD/barril (llevan 2M de barriles) y los precios no vuelven a la normalidad rápidamente.

Todavía no se ven efectos de segunda ronda, ya que excluyendo energía y comida los precios solo subían un 0,2% en el mes. Además los efectos de los aranceles siguen ahí.

Precios anualizados US. Fuente: BLS and CNN

El escenario recesivo podría estar comenzando a manifestarse: subidas de precios, subidas de tipos de interés y caídas en las valoraciones de los activos. La liquidez huiría a activos más líquidos**, aunque en cierto sentido esto ya está pasando con el crédito privado (mercado $1,8T), caídas provocan liquidaciones como en Oct/25 en el mercado cripto.

Los bancos centrales comprarían deuda, bueno la Fed ya lo hizo a $40B/mes y desde este mes $25-20B/mes, y podrían llegar los recortes ya que el elevado déficit y deuda sobre PIB (tanto en la Eurozona como en US) actuales podrían tensionar la deuda soberana,

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 46bps (-2bps), con al rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,51% (+0,04), el italiano en el 3,84% (-0,01), el alemán en el 3,05% (+0,06) y el de USA en el 4,32% (-0,02).

El Euribor a 12 meses cotizaba el viernes en 2,715% (-0,08), el IBEX en los 18.204 puntos (+699), el DAX en los 23.803 (+635) y el Dow Jones en 47.916 (+1412).

El euro se ha apreciado 2 figuras hasta 1,172 USD, el brent ha caído 14 USD a los 95,20 USD/barril, el oro sube 85 USD a 4.787 USD por onza troy y el Bitcoin cotiza en los 73.553 USD (+6.545 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*En Europa está pasando algo similar pero más atenuado.
**Tuvimos la fuerte caída de los metales también hace 2 meses

Los precios en la Eurozona al alza en marzo/26 con la inflación subiendo al 2,5%

La semana pasada conocíamos la subida de los precios en la eurozona de acuerdo a Eurostats hasta el 2,5% en marzo/26, unas 6 décimas más que en febrero, impulsada por la energía +4,9%, los alimentos no procesados +4,1% pero seguida de los servicios con un +3,2%.

Los precios suben porque suben los precios de la energía, solo el brent un 35%, pero también la debilidad del euro antes el USD que ha perdido un 2,37% frente al USD en un algo más de un mes, y los efectos de 2ª ronda de los precios del transporte en los alimentos y servicios.

Distintos tipos de petróleo y costes de refinado. Fuente: BrainMaze

El ECB no toca los tipos de interés ni compra deuda pero aumenta sus expectativas inflacionistas al rango del 2,3%-4,4% dependiendo de la severidad de la guerra, sin visos de moderarse, y a pesar de las medidas adoptadas por algunos estados para contener los precios, que también se pueden ver impactados financieramente.

El panorama se recrudece con más acciones militares, la pregunta en el aire, ¿llegaremos a sufrir escasez de combustible, colas en las gasolineras, en Europa si la guerra se prolonga?

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 48bps (-6bps), con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,47% (-0,16), el italiano en el 3,85% (-0,20), el alemán en el 2,99% (-0,10) y el de USA en 4,34% (-0,09).

El Euribor a 12 meses con ligeras bajadas a 2,799% (-0,06), el IBEX con subidas a los 17.505 (+703), el DAX a los 23.168 (+868) y el Dow Jones a los 46.504 (+1.338).

El euro plano se cambia por 1,1517 USD, el brent sube 4 USD a los 109,03 USD el barril, el oro con nuevas subidas de +145 USD a los 4.702 USD la onza troy y el Bitcoin plano en los 67.008 USD (+376 USD). 

¡Suerte y feliz vuelta!

La guerra sube los costes de renovar la deuda europea y dispara los temores inflacionistas en la eurozona

Ayer se cumplía un mes de la guerra, en la medida que perdura es más evidente que la duración de la misma no está en nuestras manos, cuanto más larga, mayor apreciación del USD y mayores subidas de tipos en los costes de la deuda europeos y americanos, destruyendo liquidez, aumentando la factura de intereses de los estados europeos mientras renuevan 532B de euros de deuda.

Aunque partiendo de una inflación del 1,9% en febrero/26 se esperan más subidas en unos precios que nunca dejaron de subir, ahora movilizados por la crisis de oferta energética (gas y combustible), los estados intentan reducir con paquetes de gasto en la eurozona, comprometiendo aun más la sostenibilidad financiera de los estados.

Subida de precios de bonos a 10 años. Fuente: FT.

Los bancos centrales sostienen los tipos, cuando posiblemente tengan que seguir comprando deuda o empezar a hacerlo, si los costes se disparan. En una comparecencia, esta semana, el ECB espera efectos de segunda ronda y van a prestar atención, esta decidido a no hacer el ridículo como la vez anterior con "la inflación es temporal". 

Según los distintos escenarios planteados por el ECB el rango de la inflación europea se situaría entre el 2,6% y el 4,4% en 2026 dependiendo de la severidad en duración e intensidad de la guerra.

El martes conoceremos los precios estimados según Eurostats de marzo-26, el 1er mes de la guerra.

Esta semana la prima de riesgo española se mantenía en los 54vps (=) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,63% (+0,05), el italiano en el 4,05% (+0,09), el alemán en el 3,09% (+0,05) y el de USA en el 4,43% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se dispara al 2,86% (+0,20), el IBEX pierde 204 puntos hasta los 16.802, el DAX se va a los 22.300 (-603), y el Dow Jones en 45.166 (-1035).

El euro pierde media figura a 1,151 dólares USA, el brent se deja 2 USD a 105,32 USD el barril, el oro cae 166 USD a 4.505 USD la onza troy y el BitCoin cotiza en los 66.632 USD (-3.703 USD).

¡Suerte y feliz semana Santa!

La Fed mantiene tipos y espera para actuar pero mantiene 1 bajada de tipos para 2026

La Fed se reunió el pasado 17-18 de marzo decidiendo mantener los tipos de interés en el 3,50-3,75% mientras los precios y los tipos de interés sobre la deuda siguen al alza por impacto del conflicto en Oriente Medio sobre los precios del gas y del petróleo.

Las implicaciones de la guerra son inciertas según Powell (pdf), aun no tienen visibilidad sobre el impacto en los precios y en la economía pero se reducen de 2 a 1 los recortes de tipos este año.

La Fed espera más bajadas de tipos en 2026. Fuente: Fed

La Fed mantiene sus previsiones de crecimiento en una décima al 2,4% mientras la inflación sube tres décimas hasta el 2,7% según su modelo.

El ECB sigue a la Fed y no moverá ficha en los tipos de interés manteniéndolos en el 2% asumiendo el impacto de la guerra en Oriente Próximo en los precios energéticos pero limitándolo en la economía en función de la intensidad y la duración del conflicto.

Suben las previsiones de inflación en 7 décimas al 2,6% que el escenario* adverso se dispararía al 3,5% mientras el crecimiento económico se mantendría, muy bajo en el 0.9% pero un escenario de guerra más prolongado empeoraría los datos al 0,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 54bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,58% (+0,07), el italiano en el 3,96% (+0,17), el alemán en 3,04% (+0,06) y el de USA en el 4,38% (+0,10)

El Euribor a 12 meses sigue al alza en el 2,658% (+0,13) mientras el IBEX se mantenía en los 17.076 puntos (+17), el DAX a los 22.903 (-544) y el Dow Jones en los 46.201 (-357).

El euro se recupera una figura y media, consolidando niveles, en 1,1562, el brent sube +4 USD a los 107,23 USD el barril, y oro sigue cayendo -389 USD a 4,671 USD la onza y el Bitcoin baja a los 70.338 USD (-1.507) en la semana.

¡Suerte y feliz semana!

*Los escenarios del ECB, en alguno caerá la bolita.

La espiral de deuda en US se acelera con subida de tipos y emisiones pendientes de hasta $8T en lo que queda de 2026

En los últimos 2 meses la deuda de US ha crecido en 1.3T* de USD hasta los 38,9T de USD** (pdf) con el ratio de deuda en el 124% a cierre de 2025, mientras las proyecciones indican que el déficit anual en 2026 será de 1,9T de USD y que los pagos de intereses serán de 1T de USD anual hasta 2036.

Sin embargo a este ritmo, a finales de agosto la deuda de US podría estar superando los $40T, a un tipo de interés medio creciente del 3,355% y un vencimiento medio de casi 6 años. Los inversores extranjeros solo tienen $9.4T (Japón, UK, China, Canadá y Bélgica entre los mayores tenedores), el resto son inversores nacionales.

Evolución de las notes (10 años) de deuda USA. Fuente: CNBC

US se enfrenta a vencimientos de un 25% de la deuda total denominado "maturity wall", de entre $9T-$9,6T de deuda emitidos durante la pandemia a tipos cercanos a cero (10Y: 0,63%) en 2026 con factores adversos: 

-creciente déficit, que añade mayor importe a financiar
-crisis de demanda por la fragmentación geopolítica
-tensiones inflacionistas, por el aumento del petróleo
-subidas de tipos de interés

Todo esto dispara al alza el coste de refinanciación; en las últimas dos semanas (10Y), ha pasado del 3,96% al entorno del 4,28%.

Una situación inédita que tiene el potencial de acelerar la espiral de deuda ya que quedan por refinanciar, durante 2026, en el entorno de $7T de deuda más $1T de déficit y pueden obligar a la Fed a acelerar su programa de compra de deuda del tesoro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 51bps (+2bps) colocando los bonos españoles a 10 años en el 3,49% (+0,14), los italianos en el 3,79% (+0,17), los alemanes en el 2,98% (+0,13) y los de USA en el 4,28% (+0,14).

El Euribor a 12 meses sube al 2,522% (+0,20), el IBEX cerraba la semana en los 17.059 ( -25 puntos), el DAX a los 23.447 puntos (-154) y el Dow Jones en 46.558 (-993).

El euro se deja otras 2 figuras a 1,1416 USD, el brent sube +6 USD hasta los 103,14 USD el barril, el oro cae 97 USD a los 5.061 USD la onza troy y Bitcoin al alza en los 71.845 USD (+3.237 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*1 trillion USD = 1.000.000.000.000 USD
**Composición en % de los $31,2T  de deuda emitida. Bills (6 meses), Notes (10 años) y Bonds (30 años)

Agitación en el mercado de crédito privado ($3,5T) al limitar Blackrock retiradas de inversores por +500M USD en su 2º fondo más grande HPS

La presión sobre la liquidez obliga a BlackRock a limitar las retiradas trimestrales en 580M de USD de su fondo de crédito privado HPS. Blackrock ejercita su derecho a limitar las retiradas del fondo HPS Corporation (HLEND) al 5% trimestral de su valor liquidativo (NAV) (620M de USD), el pasado viernes, cuando las solicitudes alcanzaban el 9,3% (1.200M de USD).

Las acciones de Blackrock caen con fuerza este viernes. Fuente: Investing

Este fondo fue adquirido por parte de Blackrock el pasado 1 de julio de 2025 por un valor aproximado de 12.000M de USD, mediante canje de acciones. La principal estrategia de HPS es invertir dando crédito privado a empresas que no recurren a los mercados de bonos, en USA y mercados desarrollados, y cuenta con calificación BBB (high) (Morningstar).

• Las retiradas de los inversores de fondos de crédito privado requieren la liquidación de préstamos a empresas asociados, seguramente una cartera con carácter anual, no tan líquida por eso se han visto obligados a activar la limitación. En el caso de HLEND hablamos de plazos en los préstamos de entre 5 y 7 años.
  
  
• Adicionalmente durante el año pasado hubo liquidaciones de compañías (partes de vehículos) que agitaron tensiones en el crédito privado.
  
  
• El entorno de bajadas de tipos en US limita la rentabilidad de los fondos, afectando finalmente a los dividendos que distribuyen.

El valor de las inversiones de HPS ha alcanzado los $25,6 billones (31-01) y su NAV por acción se ha ido reduciendo desde los $25,27 (09/2025) a los $25,06 (03/2026), con unos retornos netos anuales del 9% en 2025 y un rendimiento anualizado (yield) del 10,3%.

La semana pasada también sabíamos que el fondo estrella de Blackstone de crédito privado de $82 billones (BCRED) había atendido retiradas muy elevadas por valor de $1,7 billones, en un mercado con activos por hasta $2 trillones en USA y $3,5 trillones a nivel mundial.

Las tensiones se han disparado este viernes en las cotizaciones de BlackRock (-7,69%), Ares Management (-6,01%), KKR (-4,46%) y Blue Owl Capital (-5,09%) que son los principales actores en fondos con crédito privado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 49bps (+7bps), fuerte alza de rentabilidades por la inestabilidad geopolítica colocando la rentabilidad del bono español en el 3,35% (+0,29), el italiano en el 3,62% (+0,35), el alemán en 2,86% (+0,22) y el de USA en el 4,14% (+0,20).

El Euribor a 12 meses subía 10bps hasta los 2,323%, el IBEX se dejaba 1286 puntos hasta los 17.074 puntos, el DAX a los 23.591 puntos (-1.693) y el Dow Jones en 47.501 puntos (-1.476).

El euro pierde 2 figuras cerrando la semana en 1,1618 USD, fuerte alza del brent de +20,17 USD a 93,04 USD el barril, el oro con bajadas de 109 USD a los 5.158 USD la onza troy y el Bitcoin al alza en  los 67.608 USD (+3.774 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Debilidad en manufacturas y moderación en servicios en España mientras la inflación subyacente sigue al alza hasta el 2,7% en feb/26

Ayer conocíamos, de manos del INE, que la inflación subyacente o básica, que excluye energía y alimentos no elaborados, se mantiene al alza en Feb/26 en España en el 2,7% (vs. 2,6% en ene/26) por la persistente subida de los servicios*, alimentos elaborados**, bienes industriales*** y otros*+.

Evolución del IPC e inflación subyacente España. Fuente: INE

Se mantiene por encima del IPC, que incluye alimentos elaborados y energía se mantiene, que se encuentra en el 2,3% por segundo mes consecutivo.

De acuerdo al informe PMI de servicios (53,5 vs. 57.1 mes anterior) (pdf) sigue creciendo pero a un ritmo más débil durante el mes de ene/26, con elevada inflación de costes y salariales. 

Sin embargo en manufacturas (49,2 vs. 49.6 mes anterior)  (pdf) si tenemos una desaceleración de la actividad económica, con fuerte disminución de pedidos y de empleo, mientras los precios de las materias primas siguen al alza.

Adicionalmente las presiones sobre el Brent junto con una potencial apreciación del USD como consecuencia de las tensiones en Irán, podría empujar al alza los precios con mayor velocidad y afectar, especialmente a España por su dependencia energética.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a 42bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en 3,06% (-0,09), el italiano en el 3,27% (-0,07), el alemán en el 2,64% (-0,10) y el de USA en el 3,94% (-0,14).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas a 2,22%, el IBEX también al alza hasta los 18.360 puntos (+114), el DAX a los 25.284 (+24) y el Dow Jones en los 48.977 (-648).

El euro subía ligeramente hasta 1,1814 frente al USD, el Brent cerraba la semana subiendo +1 USD hasta los 72,87 USD por barril, fuerte subida del oro de +147 USD hasta los 5.267 USD por onza troy y cesiones en Bitcoin hasta 63.834 USD (-4191 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hostelería, turismo, alquileres, transporte y reparaciones.

**Aceite, pan, leche, conservas y refrescos.
***Ropa, calzado, muebles, electrodomésticos y automóviles
*+Medicinas, educación, ocio y cultura

El PMI pronostica un crecimiento anualizado del PIB del 0,8% en la eurozona mientras US crecería al 1,5% en 2026

El crecimiento de la eurozona se mantiene modestamente al alza, tocando un nuevo máximo en Febrero, de acuerdo al informe PMI de este viernes, subiendo 6 décimas a 51,9. La actividad económica* es liderada por Alemania mientras el resto de países crecen despacio y el empleo se resiente, sin cambios en Francia y Alemania. Compatible con un crecimiento anualizado del PIB del 0,8%.

Los costes** siguen aumentando a un elevado coste pero las compañías se resisten a trasladarlo a los clientes pero esto añade presión a potenciales bajadas de tipos del ECB, reforzando el fin del ciclo de bajadas.

Bajo crecimiento esperado para la Eurozona. Fuente: HCOB

El indicador europeo ZEW de confianza económica se mantiene estable en 58.3, máximos del último año, mientras Alemania está en una fase de recuperación frágil, soportada en las exportaciones y el consumo privado.

La confianza del consumidor de la eurozona sigue en valores negativos, -12,2, por debajo de la media histórica en feb/26 de acuerdo a Eurostats.

Precios al alza en US, Feb/25. Fuente: S&P Global

En US el indicador flash PMI, también del viernes, se mantiene el crecimiento pero a un ritmo débil, con el OMI en 52.3 debido a la baja demanda, los precios al alza y el tiempo extremo. Coherente con un crecimiento anualizado del PIB del 1,5%

Esta semana la prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 41bps (+3) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,15% (+0,02), el italiano en el 3,34% (-0,02), el alemán en el 2,74% (-0,01) y el de USA en el 4,08% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 5 décimas a 2,20%, el IBEX cerraba la semana con subidas a los 18.186 puntos (+514), el DAX en los 25.260 (+346)  y el Dow Jones en los 49.625 (+125).

El euro perdía una figura esta semana cerrando en 1,1782, el brent subía 4 USD a los 71,76USD el barril, el oro ascendía +34USD a los 5.080 USD la onza troy y el Bitcoin se mantiene en un lateral con caídas semanales a los 68.025 USD (-2.838 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La producción industrial de dic-25 en la eurozona se reducía un -1,4%, ajustado, respecto al mes anterior mientras la producción industrial de US de enero-26 ascendía un 0,7%.

**Aumento marginal de las compras, inventarios reducidos y precios de compra al alza, a un ritmo acelarado.

¿Cuándo alcanzaremos mínimos de este ciclo para Bitcoin y en qué niveles?

No sabemos si hemos alcanzado mínimos de este ciclo en el precio de Bitcoin cuando el pasado 6 de febrero Bitcoin tocó los 60,187 USD pero todos los que pronostican el hundimiento de Bitcoin a 0 USD en X y en la prensa mainstream están a tope, agitando el miedo extremo que ahora está en 8. Es algo característico de los mínimos de cada ciclo.

Cuando pensamos que la adopción institucional podía haber matado los ciclos, resulta que parecen más vivos que nunca; simplemente en la subida alcista, faltó la euforia desmedida y es que cada período tiene sus peculiaridades, tal vez en este ciclo no tengamos un FTX, por mucho que agiten a Michael Saylor en la CNBC.

Ciclos de Bitcoin. Fuente: Elaboración propia

Proyectando los datos de los ciclos anteriores, si se respetan los 364 días del máximo del ciclo de 126k USD, el pasado 06-oct-25, aun quedarían 8 meses para los mínimos de ciclo, que se encontraría entre los 45k-60k.

Análisis técnico BTCUSD. Fuente: Elaboración propia

Si recurrimos al análisis técnico, en velas diarias, hay una ruptura de un canal alcista que proyectaría los mínimos de Bitcoin al entorno de 48k-50k y además nos encontramos una fuerte zona de acumulación, durante 2024, que podría actuar de soporte en los 55k.

¡Hagan sus apuestas!

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 38bps (=) situando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en los 3,13% (-0,09), el italiano en el 3,36% (-0,10), el alemán en el 2,75% (-0,09) y el de USA en 4,05% (-0,16).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas a 2,248%, el IBEX con caídas a los 17.672 (-271), el DAX a los 24.914 (+193) y el Dow Jones con caídas a los 49.500 (-615).

El euro cierra la semana subiendo media figura a 1,1869 a pesar de los buenos datos de empleo de US, el brent se deja 25 céntimos a los 67,75 USD el barril, el oro con subidas de 67 USD a los 5.046 USD por onza troy y el Bitcoin con ligeras subidas manteniéndose en los 70.863 USD (+198 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El número de cotizantes a la Seguridad Social en 21,5 millones a pesar de la fuerte reducción de cotizantes en enero-26

El mes de enero tradicionalmente conlleva ceses de actividad tras las navidades, por lo que según datos de la semana pasada de la Seguridad Social, el número de cotizantes se redujo en 270.782 afiliados hasta los 21,57 millones (18,1 millones al régimen general y 3,4 millones por cuenta propia, Autónomos). 

Se trata de la mayor caída de afiliados desde 2012 sin embargo, de enero de 2025 a enero de 2026 la Seguridad Social ha ganado 477.818 afiliados.

Evolución afiliados Seguridad Social España. Fuente: Epdata.es

El número de parados afiliados se situaba en 2,4 millones de personas, aumentando en enero-26 en 30.392 personas, fundamentalmente en el sector servicios mientras construcción ha generado empleo en el mes. Mientras que por comunidades autónomas destacan en aumento del paro Andalucía, Madrid y Galicia.

La tasa de paro de acuerdo a los datos del INE se situaba en dic/25 en el 9,93%, tendremos datos actualizados en el mes de marzo/26 provenientes de Eurostats. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 38bps (+1bps) colocando el bono español, al mismo plazo, en el 3,22% (+0,01), el italiano en el 3,46% (+0,01), el alemán en 2,84% (=) y el de USA en 4,21% (-0,03).

El Euribor a 12 meses al alza unas décimas en 2,227%, el IBEX con ligeras alzas semanales en los 17.943 puntos (+63), el DAX hasta los 24.721 (+183) y el Dow Jones hasta los 50.115 (+1223) en máximos históricos.

El euro cierra la semana con leves pérdidas a 1,1814 USD, el Brent baja 2 USD a los 68,05 USD, el oro vuelve a subir +34 USD a los 4.979 USD la onza troy y el Bitcoin con pérdidas cotizando en los 70.665 USD (-8.823 USD).

¡Suerte y feliz semana!