Atentos a la evolución macro de USA tras la subida de tipos

En la última semana parece que han pasado dos: es el efecto de los viajes, las fiestas, la familia... y la vorágine política tras las elecciones.

Tras la subida la semana pasada de los tipos de interés en USA supimos este lunes que el PIB USA creció en el tercer trimestre al 2,1%* (pdf, english), a menor ritmo de lo que venía creciendo en el segundo trimestre (2,9%) fundamentalmente por el descenso en la inversión de inventarios.

Podeis ver el detalle por componentes pinchando en el siguiente gráfico:

El PIB de USA, tercera revisión, por componentes. Fuente: BEA.

El gasto personal ha seguido subiendo en noviembre a un ritmo del 0,1%, lo cual es una buena noticia ya que mantiene la tendencia de crecimiento, al ser este el principal componente** del PIB de USA.

Gráfico de FRED respecto a evolución PCE. Fuente: FRED, BEA.

Esta semana: el lunes, actividad manufacturera Fed Dallas (16:30); el martes, índice CaseShiller del precio de la vivienda (15:00) y el índice de confianza del consumidor (16:00) en USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 4 puntos hasta los 118bps dejando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,81%, el italiano en 1,65% y el USA subiendo hasta 2,24%.

El IBEX se dejó 35 puntos hasta los 9682 mientras el Dow Jones subía 424 hasta los 17552.

El euro subió una figura hasta los 1,0963 por billete verde, con el brent mejorando medio dolar hasta los 37,92 por barril y el oro 10 dólares arriba hasta los 1075 por onza.

¡Feliz fin y entrada en el año nuevo!

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.
**Y el que debería reflejar la teoría del "late cycle" que expusimos hace un par de semanas.

La Fed podría subir tipos hasta dejarlos en el 1,50% a finales de 2016

Esta semana la Fed subió tipos en USA, basándose en los buenos datos de empleo y consumo, la presidente de la Fed se mostró comprometida (ver transcripción, english) con acometer la normalización de tipos en 2016 en función de la evolución económica.

Además también conocimos las previsiones macroeconómicas de la Fed para USA con el PIB en el 2,4% y la inflación en 1,6% para 2016, con esos datos los miembros del FOMC preveen 3-4 subidas de tipos para el año que viene situándolo mayoritariamente entre el 1,25%-1,5%.

Previsiones para USA de la Fed. Fuente: Fed.

En España estamos de día electoral, lo cual afectará mañana a la volatilidad de la bolsa y a la prima de riesgo; en unas horas sabremos los resultados.

La prima de riesgo española a 10 años subió 6bps hasta los 114bps situando el bono a plazo a 1,69% mientras el italiano se situa en el 1,57% y el USA en el 2,20%.

El IBEX cerró la semana con una subida de 87 puntos hasta los 9717 y el Dow Jones bajó 497 puntos hasta los 17128 puntos.

El euro se dejó una figura frente al USD para ponerse en los 1,0866, el brent se dejó casi 2 USD hasta los 36,67 USD por barril y el oro 9 USD menos para ponerse en los 1065.

¡Felices fiestas y feliz navidad!

¿Está la Fed a punto de subir tipos en el pico máximo del crecimiento de USA?

Todo parece indicar que este jueves 16 a las 20:00 CET tendremos la esperada 1ª subida de tipos de interés por parte de la Fed, lo que nos importa es la expectativa que generará de cuán agresiva será la normalización en 2016* cuando los mercados apuntan a 2-3 subidas adicionales.

Si como defienden algunos economistas (ver video) la economía USA está en la parte de retorno del ciclo** (#latecyle) caracterizado por: picos en consumo y empleo (5% desempleo nov/15) mientras los resultados empresariales comienzan a caer y la inflación se mantiene baja (0,2% en octubre/15), la Fed estaría subiendo tipos en el inicio de un entorno recesivo (lo cual no es muy recomendable e ilustra muy bien la siguiente imagen).

¿Está la Fed subiendo tipos en el pico máximo del ciclo de crecimiento de USA?

Además una subida agresiva puede resultar especialmente dañino para las economías emergentes ya que generá un fuerte retorno de capitales (menor inversión), bajadas en los precios de materias primas y aumento de los intereses a pagar por la deuda en USD.

Todo esto, obviamente, preocupa al influir directamente en las perspectivas de crecimiento global y refuerza la perspectiva del ECB de esperar.

Así que toca estar atentos a los datos macro procedentes de USA y a la reunión de 2 días de la Fed.

La prima de riesgo a 10 años subió en 3bps hasta los 108bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,62%, el italiano en 1,53% y el USA en 2,13%.

El IBEX se ha dejado esta semana 458 puntos para cerrar en los 9630 mientras el Dow Jones se dejaba 582 para terminar la semana en 17625.

El USD se dejó 1 figura frente al euro hasta 1,0993, el brent perdió 5 USD por barril hasta los 38,35 y el oro se dejó 9 USD para cambiarse por 1074 USD/onza.

*Es decir del resto de subidas de tipos que realicen (ver fechas de reuniones de la Fed).
**Como sabemos el crecimiento economía sube durante unos años y después comienza a bajar, cuando está en el pico máximo estña en la parte de retorno del ciclo. 

La decisión del ECB: ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

La semana pasada el ECB decepcionó a los mercados provocando una repentina apreciación del euro, subida de tipos de interés, aumento de rentabilidad de la renta fija y caída de las bolsas. ¿Por qué decepcionó? Llevaban dos semanas anunciando más compra de activos, y no se produjo. ¿Error de comunicación o resultado de la lógica?

A mí me suena a lógica, se ha aplicado una política y ahora toca esperar a ver todos sus efectos. Además las medidas anunciadas han sido de calado y persiguen compensar la dinámica de bajos niveles de precios* que vivimos en la zona euro desde hace meses ( y que ahora se ha acentuado).

1.- Incentivar a los bancos a prestar bajando la tasa de depósito en el ECB al -0,30%.

2.- Aumentar el programa de compra de activos hasta marzo/17 o más allá si es necesario.

3.- Reinvertir los importes de los activos comprados que vayan venciendo.

4.- Incluir la posibilidad de comprar emisiones regionales o locales.

5.- Continuar ofreciendo financiación ilimitada a los bancos de forma periódica.

Estas medidas junto con los bajos precios del petróleo aumentarán la renta disponible para así generar un aumento en la demanda interna, es decir del PIB y finalmente de los precios, mientras la demanda externa sigue estancada por: los riesgos geopolíticos, el moderado crecimiento del comercio y la crisis de los países emergentes.

Proyecciones macro del ECB (pdf). Fuente: ECB

Según Draghi la política de compra de activos está siendo un éxito en materia de rebaja de tipos de interés de la deuda, aumento de la liquidez y de la financiación a lo largo de toda la zona euro (Norte y Sur); y ésta herramienta tiene la suficiente flexibilidad como para adaptarse a los cambios. 

Será revisada en marzo de 2016.

La prima de riesgo española a 10 años disminuía 1bps hasta los 105bps situando al bono español (al mismo plazo) en el 1,73% (+20bps esta semana), el italiano en 1,65% (+25bps) y el USA en 2,27% (+5bps).

EL IBEX34 se dejó 234 puntos para cerrar en los 10078 mientras el Dow Jones subía 49 puntos hasta los 17847.

El euro subió 3 figuras hasta 1,0880, el brent se deja un dólar USA y medio hasta los 43,22 por barril y el oro ganaba 29 USD hasta los 1085 por onza troy.

¡Saludos y ánimo a todos los que trabajan este lunes! (Alguien tiene que mantener en marcha este país)

*El objetivo es una tasa de inflación por debajo pero cerca del 2%.

Lo revolucionario sería gastar menos de lo que ingresas

Según los datos del banco de España a junio/2015 la deuda pública se situaba en el 99,5%* del producto interior bruto español, porcentaje que seguirá aumentando mientras se sigan generando déficit y el tipo medio de la deuda** sea superior al crecimiento del PIB (actual es 3,4%).

Ahora en tiempo de pre-campaña, los partidos se rasgan las vestiduras por defender el estado de bienestar y hacen sus cálculos apurados sobre los ingresos necesarios para ejecutar sus políticas "sociales" o "liberales" de captación de votos.

Aunque hay nuevos partidos, lamentablemente no ha habido ninguno lo suficientemente revolucionario para practicar lo sano, gastar menos de lo que ingresas. Parece que todos van a seguir haciendo lo mismo, gastarse un dinero que no tenemos.

Pincha sobre la siguiente imagen para ampliar.

Desde el 78 todos los gobiernos han recurrido a la deuda, cada vez más.

El déficit está asegurado, la política de gastar más de lo que se tiene sigue en auge. Así que probablemente igual que hace 4 años, añadiremos en el futuro una nueva "cajita" de color que se sumará a las anteriores.

Que nadie se preocupe, estamos a salvo, al menos mientras el mundo siga girando suponemos que se aceptará esta dinámica. 

Además el ECB está de nuestro lado, compra deuda, lo hará en el futuro y seguirán disminuyendo los tipos que pagamos por la misma (algo esencial con bajos crecimientos y al menos hasta que se genere inflación).

Por todo lo demás quédate con la cifra de deuda pública: 1.053 miles de millones de euros. Como alguien diría desde "miña terra": "Manda carallo".

¡Feliz semana!

*La deuda pública de administraciones públicas a junio de 2015 asciende a 1.053.996 millones de euros (pdf, punto 11.6) y el PIB a precios de mercado a 1.059.4289 millones de euros (pdf, punto 11.2).

**Dato que no he localizado pero que te puedes hacer una idea mirando la página 2, cuadro central, en el informe mensual del Tesoro (pdf).

El sentimiento económico se mantiene estable en la zona euro en noviembre

El sentimiento económico en la zona euro se mantuvo estable en noviembre en 106,1 (pdf, english) según la comisión europea: por componentes mejora la confianza en los servicios financieros (+6,3), construcción (+2,9) y consumo (+1,6).

Sentimiento económico nov/15. Fuente: Comisión europea

En España el mismo indicador aumentó 2 décimas hasta 109 puntos empujado por servicios, consumo y comercio retail. El INE confirmó el crecimiento del PIB en el 3T situado en el 3,4% con una inflación armonizada en noviembre del -0,4%.

Semana de continuación de tendencia en los mercados sobre el próximo estímulo del ECB del jueves día 3 y la aclamada subida de tipos de la Fed* de la semana siguiente, con el dólar americano escalando posiciones, los tipos de interés europeos bajando y las bolsas encarando resistencias.

Como novedad el arranque de la campaña electoral el 4 de diciembre, así que llegan las promesas (dentro de lo humanamente creíble) en la ajustada recta final hacia las elecciones del 20-D.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 19bps hasta los 106bps situando el bono español al mismo plazo en el 1,52%, con el italiano en 1,40% y el bono USA al 2,22%.

El IBEX34 (hasta la incorporación de un sustituto para Abengoa) mejoró 20 puntos hasta los 10310, el Dow Jones descendió 25puntos hasta los 17798.

El euro se deja media figura frente al billete verde hasta los 1,0593 mientras el brent sube 1 USD hasta los 44,89 y el oro pierde 21 USD hasta los 1056 USD por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Atención a la tasa de desempleo de USA de este viernes.

El ECB posiblemente aumentará su programa de compra de activos el próximo 3 de diciembre

Esta semana Draghi anunció que el ECB hará lo necesario para mantener el objetivo de inflación del banco central*, y es que los datos de octubre afloran una inflación interanual del 0,1% en octubre/15 según Eurostats (english) bien lejos del "cerca pero debajo del 2%".

La inflación de octubre/15 en Europa. Fuente: Eurostats.

Las razones del banquero central (english) para "ajustar" el grado de política monetaria (de compra de activos) el próximo 3 de diciembre son:

(1) al rápido dererioro del entorno global, concretamente en los países emergentes.

(2) la fortaleza de la recuperación es muy endeble, la califica de muy primaria,

(3) esa debilidad significa muchos trimestres de recuperación para volver a los niveles previos a la crisis, por ejemplo a nivel salarial (Vg. USA precisó 14 trimestres de crecimiento).

El bajo crecimiento y muy baja inflación harían al ECB tomar cartas en el asunto, aumentando las compras de activos, que ya hacen que los países se financien a tipos negativos y el euro se deprecie con fuerza frente al USD.

La prima de riesgo española a 10 años subió 2bps hasta los 125bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,63%, el italiano en 1,49% y el USA en 2,24%.

El IBEX se alejó de su soporte en los 10 mil puntos y subió 179 puntos hasta los 10290** y el Dow Jones mejoró 578 puntos hasta los 17823, celebrando el fin de la incertidumbre con las declaraciones de miembros del FOMC que apuntan a subida de tipos en diciembre.

El euro se dejó 1 figura frente al USD hasta los 1,0663 mientras el brent sigue en los 44 USD/Barril*** y el oro se dejó 5 USD hasta los 1077 por onza.

¡Feliz semana!


*Y es que la subida de tipos en USA, baja el precio de materias primas (Vg. petróleo) que cotizan en USD y eso genera más caídas de precios. Como sabemos la inflación negativa sube los tipos de interés reales, cosa bien contraria a lo que quiere hacer el banco central para mantener la estabilidad de precios.
**Su resistencia se sitúa en los 10450-10500. ¿Tendremos rally de navidad superando esos niveles?
***Un montón de analistas hablan de potenciales caídas del oro negro en la recta de fin de año dadas las enormes reservas de crudo de los páises productores y el exceso de oferta.

El mercado se posiciona ante la normalización de tipos en USA

Las recientes especulaciones sobre subida de tipos por parte de la Fed han provocado la apreciación del USD, bajada de precios en materias primas (que cotizan en USD) y ha afectado durante esta semana a las cotizaciones de los emergentes (que se han deteriorado*).

Los mercados de acciones han caido, los bonos se han relajado y todo el mundo se está pensando qué posiciones tomar de cara a final de año con los posibles movimientos de política monetaria de bancos centrales serán el 03/12 (ECB) y el 16/12 (Fed). 

Y es que los analistas no solo cotizan una subida de tipos de la Fed en diciembre, sino el pistoletazo de salida a la normalización de tipos (y eso son 2 o 3 subidas adicionales para 2016). 

Esto nos afectará encareciendo las importaciones y las materias primas (dependerá de su cotización en precio**) mientras las exportaciones europeas serán más competitivas. A nivel precios podría generar inflación en la eurozona, algo bueno dado los niveles de octubre que se situó en el 0,00% (pdf, english) y el bajo crecimiento en el 3T a un 1,6% *** (pdf, english).

La inflación de la zona euro. Fuente: Eurostats.

Así que Draghi lo tendrá difícil el próximo 03/12, tendrá que hablar antes con Yellen o afinar en su bola de cristal o postergar la decisión al 21/01.

La prima de riesgo española a 10 años baja 3bps para ponerse en los 123bps con la rentabilidad del bono español al mismo plazon en el 1,79%, el italiano en 1,59% y el USA en 2,27%.

El IBEX ha perdido 342 puntos para poner a prueba el nivel de los diez mil y quedarse en los 10111; el Dow Jones se ha dejado 665 puntos para cerrar en los 17245.

El billete verde cotiza plano en 1,0774 frente al euro, el brent se ha dejado 4 USD por barril hasta los 44,47 y el oro ha perdido 10 hasta 1083 USD/onza.

¡Feliz semana y suerte!

*Si suben tipos en USA muchas inversiones volverán de los emergentes a USA, toda su deuda en USD será más costosa...
**Veremos cuánto tiempo siguen aguantando semejantes déficits los productores de petróleo.
***El motor es España con un crecimiento del 3,4% mientras el resto de grandes se quedan rezagados (Alemania: 1,7%, Francia: 1,2% e Italia: 0,9%).

Los bajos precios del combustible, los bajos tipos de interés y la caida del tipo de cambio con el USD están permitiendo cierto tirón de la demanda interna (consumo), exportaciones y algo de inversión en bienes de equipo.

La Comisión europea aumenta la previsión de crecimiento para España al 3,1% en 2015

La semana pasada el desempleo de USA de octubre descendió una décima hasta el 5% y los salarios aumentaron (en promedio) un 2,3% (interanuales) así que el mercado celebra por un lado que la economía USA mantenga el tono y por otro lado la certidumbre sobre una potencial subida de tipos en diciembre.

La Comisión europea publicó sus previsiones (pdf, english) de crecimiento para la zona euro, aumentando en 3 décimas su objetivo para España del 3,1% para 2015 y 2,7% para 2016. Siendo el consumo privado el principal motor de la economía, gracias a la mejora del empleo y la reducción del IRPF.

Pinchar sobre la imagen para ampliar y ver el resto de países.

Previsiones de la Comisión EUropea. Fuente: Comisión.

El ECB nos dejó un informe (pdf, english) donde queda muy claro la limitada capacidad de influencia de la economía China vía exportaciones en la zona euro, tal y como adelantó Draghi en su reunión de política monetaria hace un par de semanas.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 9bps para situarse en 126bps poniendo el bono español al mismo plazo en el 1,95% frente al 1,83% del italiano y el 2,34% del mismo bono para USA.

El IBEX mejoró en 93 puntos para encarar esta semana desde los 10453 puntos, el Dow Jones mejoró 147 puntos para cerrar en los 17910. 

El euro perdió 3 figuras frente al USD que se cambia a 1,0778, con el brent cediendo medio dólar a 48,51 USD/barril y la onza de oro bajando 48 dólares hasta 1093 USD/onza.

¡Feliz semana!

España mejora las previsiones de crecimiento del IMF en el 3T

Esta semana conocimos que la Fed se plantea seriamente subir tipos (english) en su reunión del 15-16 de diciembre, debido a: (i) la mejora de la economía USA, (ii) la estabilización de la crisis de los emergentes y (iii) el potencial efecto inflacionista de los precios del petróleo (que el año pasado en diciembre y enero estaban en el entorno de los 45 USD/barril).

En España supimos que el PIB del 3T crece al 3,4% (pdf) respecto al mismo período del año anterior, por encima de las previsiones del IMF (3,1%), fundamentalmente gracias al consumo* cuyo tirón resultará difícil de mantener también en 2016.

Crecimiento PIB España. Fuente: INE.

Al mismo tiempo la inflación se situó en el -0,9% (pdf) en octubre según el IPCA adelantado del INE que conocimos la semana pasada.

La prima de riesgo a 10 años bajó 7bps para situarse en 115bps y poner la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 1,67%, el italiano en 1,48% y el de USA, reflejando una sustancial subida, en el 2,14%.

El IBEX35 perdió 116 puntos para cerrar la semana en los 10360 mientras el Dow Jones subía 17 puntos hasta los 17663.

El usd se mantiene en los 1,1004 frente al euro mientras el brent sube 1,5 USD hasta los 49,46 por barril y el oro baja 23 USD hasta 1141 por onza.

*Y también a los bajos tipos de interés, la depreciación del euro, el precio del petróleo, el turismo... tal y como avanzamos a principios de año.

El precio del petróleo podría amenazar la estabilidad de precios de la zona euro según Draghi

El jueves de esta semana pasada conocimos que el ECB estará muy pendiente de cómo evoluciona la crisis en los países emergentes y cómo afecta esto a los precios* y al crecimiento** (en principio solo es vía bajada de precios de petróleo) de la zona euro (ver video, english).

El precio del petróleo***, según Draghi, podría ser una amenaza para la inflación en el corto plazo por lo que permanecen vigilantes al mismo. Como los precios del petróleo comenzaron a bajar con fuerza en nov/14**** (ver siguiente gráfico) esperan una subida de la inflación a finales de año.

Precios del petróleo hace 1 año. Fuente: Macrotrends

A medida que la inflación se hace negativa (sep/15: -0,1%) hace que suba los tipos de interés reales y por eso el ECB desarrolla las medidas no estándares como la QE.

Draghi indicó que en la próxima reunión del 3 de diciembre reevaluarán las medidas de política monetaria a adoptar considerando todo lo comentado.

La semana pasada conocimos que la OPEC continuará adelante con la estrategía de Arabia Saudí***** de inundar de barriles el mercado para aumentar su cuota de mercado sobre la producción en USA (que no es rentable a precios bajos) de shale oil y disminución de la exploración en el sector.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 11bps para situarse en 122bps, sitúando el bono español al mismo plazo en el 1,63%, con el italiano en el 1,50% y el USA en 2,09%.

EL IBEX subía 245puntos para llegar a los 10476 y el Dow Jones mejoraba 447 puntos para cerrar la semana en los 17646.


El EUR perdía tres figuras frente al billete verde tras el discurso del ECB para situarse en a 1,1018, el brent perdía 2 USD para cerrar en 48,09 USD/barril y el oro bajaba a 1164 USD por onza.

¡Feliz semana!

*Que fue del -0,1% en septiembre (english) según Eurostats.

**Vía directa: con poca exposición de la zona euro a China es de un 6% del total (10% en Alemania) o vía indirecta: por su impacto en el petróleo, confianza (sin impacto en la zona euro) o en precios de materias primas.

***El mayor problema es que ven una alta correlación entre la inflación principal real y las expectativas de inflación a medio plazo, la cual a su vez está muy relacionada con los precios del petróleo. Esto puede desanclar las expectativas de inflación y permanecen vigilantes.
****Precios petróleo: nov/14: 66,67 USD/barril, dic/14: 54,31 USD/barril y ene/15: 48,79 USD/barril.

*****A pesar de las fuertes quejas de muchos países productores cuyos déficits se están disparando.

¿Y si Goldman Sachs vuelve a equivocarse con el precio del petróleo?

Igual que en 2008 cuando en Brent cotizaba a 144 USD/barril Goldman Sachs pronosticó que se iba a 200 USD, llevan desde finales de 2014 defendiendo un nuevo orden mundial del petróleo que llevaría el barril al entorno 45-55 USD/barril hasta 2017. ¿Sucederá lo contrario otra vez?

Así que a pesar de las recomendaciones de mis colegas, la resiliencia del Plan Estratégico 2016-2020 que la compañía presentó este jueves, los 1500 despidos "responsables", el juramento de mantener dividendo y rating, la super-compra de Talisman...

He comprado acciones de Repsol porque si vuelve a pasar lo contrario de lo que pronostica GS, sus acciones se revalorizarán con total seguridad.

¿Cuál es la situación actual?

Crecimiento económico bajo (ver previsiones IMF) y baja inflación baja generalizada a ambos lados del Atlántico* con crisis en los países emergentes (China y Brasil) que provoca una bajada de la demanda con consecuencias sobre el precio del petróleo** que se va a mínimos de 10 años.

Evolución del petróleo últimos 20 años. Fuente: Macrotrends

Además está el fuerte impacto de la elevada producción de "shale oil", la apreciación del USD en el período, la ausencia de tensiones geopolíticas en la zona y la apuesta de Arabia Saudí por aumentar la oferta y defender su cuota de mercado (33% aprox.) y genera la "tormenta perfecta actual". (Ver informe del banco mundial, pdf, english)

Hipótesis de partida

El mercado ha sobrevalorado el impacto de la crisis de los países emergentes (China y Brasil), no afecta sobremanera a las economías avanzadas, y toca fondo en los próximos meses*** mientras el USD se continúa debilitando (gracias a la indefinición de la Fed).

Este aumento de la demanda (ver previsiones OPEC, pdf) mientras el sector energético se ha estado reorganizando y los países productores (ante la vuelta de Irán a la producción) con Arabia Saudí y Rusia a la cabeza pactan reducir la oferta para mejorar los precios porque sus maltrechas economías no pueden resistir los precios bajos (english) otro año más, provoca un aumento de precios del petróleo en 2016****.

Como sabéis todo esto son hipótesis y después puede pasar de todo.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 1bps hasta los 122 puntos básicos situando el bono español al mismo plazo en el 1,77%, con el italiano en 1,60% y el USA en 2,02%.

El IBEX cedió 15bps hasta los 10231 puntos mientras que el Dow Jones cotiza en los 17199 mejorando 74 puntos en la semana.

El USD se mantiene en 1,1359 frente al EUR; el bren en 50,47 USD por barril y el oro sube 17 USD por onza hasta los 1180.

¡Feliz semana y fin de semana!

*Según la BLS la inflación fue del 0% en USA en Septiembre y según Eurostats del -0,1% en la zona euro (pdf).

**El precio del barril de petróleo lleva cayendo desde niveles de 106,18 USD/barril en junio de 2014 hasta los niveles actuales en 47 USD/barril.

Solo comparable al descenso sucedido en 2009 cuando el precio del petróleo cayó desde 144 USD/barril en junio de 2008 hasta 44 USD/barril en enero de 2009.

***Gracias a un macro plan de acción del gobierno chino y a la toma de medidas y estabilización de la situación política en Brasil.

****En esta situación la inflación subiría rápidamente y obligaría al ECB y a la Fed a endurecer la política monetaria para contener las presiones inflacionistas.

 

El IMF pronostica crecimiento mundial del 3,1% para 2015

Según el IMF existen riesgos a la baja (ver pdf) para el crecimiento mundial por el posible endurecimiento de la política monetaria en USA (donde la recuperación está más avanzada), la fragilidad del crecimiento en Europa y Japón y la debilidad de las economías no avanzadas.

Parece de "perogrullo" que los bancos centrales no van a tirar piedras contra su propio tejado, pero tenemos que decirlo y ellos seguramente hacerlo más evidente.

Las economías no avanzadas** se ven azotadas por los 7 males y sus perspectivas de crecimiento vuelven a caer por: (i) las bajadas de precios de materias primas, (ii) sobreendeudamiento (en USD) y (iii) turbulencias políticas.

Pincha sobre la imagen para ampliar.

Las nuevas previsiones del IMF. Fuente. WEO. IMF.

Respecto a las caidas de materias primas no se mojan en señalar si el ajuste es estructural o bien ha sido excesivo, tendremos que esperar aunque si recordamos la bajada de 2009 la recuperación fue rápida.

En Bolsa tras las fuertes subidas de los últimos días parece normal jornadas de corrección como la de hoy, seguimos pensando que el castigo ha sido excesivo.

La prima de riesgo española a 10 años ha mejorado en 3bps para situarse en los 123bps, con el bono al mismo plazo en el 1,81%, el italiano en 1,68% y el USA en 2,09%.

El IBEX ha ganado 643 puntos en la última semana y hoy para cerrar en los 10246, el Dow Jones mejora ahora mismo 648 puntos hasta los 17116,13.

El USD se dejó una figura y media frente al EUR hasta los 1,1375 mientras el brent subió 2 USD hasta 50,87 por barril y el oro mejoró 27 USD por onza hasta los 1163,8.

¡Feliz semana (o lo que queda de ella)!

*En su actualización de octubre.

**Son los países emergentes fundamentalmente China, India, Brasil, Rusia, México y Turquía. Aunque las más afectadas son China, Brasil y Rusia.

¿Sobrevalora el mercado el impacto de la crisis en los países emergentes?

El mercado está muy atento a cualquier noticia que ayude a anticipar la magnitud de la crisis en los países emergentes y adelantar su repercusión, vía demanda, en el resto del mundo. 

Un ejemplo de esto el viernes pasado, el mantenimiento de la tasa de desempleo de USA en el 5,1% en septiembre, propició una fuerte bajada de los tipos de interés a plazo*, que las bolsas que cotizaban subidas de un 1% se dieran la vuelta, la depreciación del USD y la caída de las divisas emergentes. 

Señales del mercado. Fuente: Hedgeye Cartoons

Un movimiento fuerte y rápido que en tres horas se corrigió levemente. La norma en las últimas semanas es que si las divisas emergentes (Vg. el real) se deprecian las Bolsas ceden posiciones, al reflejar esta depreciación un aumento de los riesgos** de quiebra locales (en este caso de las compañías en Brasil).

Esperamos que en las próximas semanas los mercados cuantifiquen el tamaño del agujero emergente y se den cuenta de que el golpe que han dado ha sido demasiado fuerte...Y entonces todo volverá a subir.

Por otro lado el viernes S&P elevó el rating de España a BBB+, una buena noticia, aquí los motivos de la agencia.

La prima de riesgo española a 10 años se situó el viernes pasado en los 126bps, con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,77%, el italiano en 1,63% y el USA en 1,99%.

El IBEX35 ha perdido 244 puntos en las últimas 2 semanas para quedarse en los 9603, y el Dow Jones subía 88 puntos hasta los 16472.

El USD sigue en el entorno de 1,1211 frente al EUR hasta que la situación actual se defina (Fed), el brent sigue en 48 USD por barril y el oro en los 1137 USD por onza.

¡Feliz semana!

*En esta página podeis seguirlos con retraso de forma gratuita.
**Las empresas brasileñas tienen un gran número de préstamos en USD que al depreciarse el real se supone más difíciles de pagar. Además de las salidas de capitales y el impacto que esto tiene en la inversión, consumo y crecimiento del páis.

¿Anticipan las caidas de las materias primas una nueva crisis global?

Después de la prevista falta de decisión de la Fed de la semana pasada dejando los tipos de interés donde estaban, es decir entre 0 y 0,25%, el mercado se ha quedado con la mosca detrás de la oreja porque piensan que algo gordo podría estar avecinándose.

Con lo simple que habría sido si la Fed hubiera mostrado un poco de autoridad y a la vez disipado los temores del mercado subiendo 10bps los tipos... Sin embargo la debilidad del crecimiento chino, la caída de las materias primas y la crisis que están experimentando los países emergentes ha podido más que cualquier gesto tranquilizador.

Leyendo el informe de la OPEC* de septiembre (pdf, english) sobran las similitudes en la fuerte caída de precios del barril de petróleo con la vivida en enero de 2009 y seguro que recuerdas todo lo que pasó después...

Las previsiones de crecimiento de la OPEC. Fuente: Informe sep-15

Crucemos los dedos para que simplemente se trate de darle un poco de tiempo a los países emergentes...

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 17bps hasta situarse en 128bps, colocando al bono español al mismo plazo en 1,94% frente al 1,76% italiano y al 2,13% de USA.

El IBEX mejoró 110 puntos cerrando la semana en los 9847 tras una caida del 2,57% el viernes, el Dow Jones cerró en los 16384 puntos perdiendo en la semana 49 puntos.

El USD se apreció una figura para cerrar en 1,1299, el brent perdió 2 USD hasta los 47,75 por barril y el oro subió 33 USD (al tener un poco más de tiempo) hasta 1138 USD por onza.

*Países exportadores de petróleo que actualmente representan un 30% de la producción mundial.

La zona euro crece a un ritmo del 1,5% en el 2º trimestre de 2015

Esta semana conocimos que el PIB de la zona euro creció en el segundo trimestre a un 1,5% (pdf, english)*, una tasa baja pero superior a las estimaciones de los analistas que pronosticaban un 1,2%. 

Destaca el crecimiento de España (3,1%) mientras Alemania (1,6%), Francia (1,0%) e Italia (0,7%) permanencen un poco más rezagados.

La semana pasada el ECB publicó sus nuevas proyecciones de crecimiento e inflación (pdf), añadiendo que las actuales tensiones en la economía china y en las emergentes junto con la "normalización" de tipos de interés en USA podrían generar un empeoramiento de 0,1-0,2% en 2016:

Comparativa de perspectivas de crecimiento de la zona euro. Fuente: ECB.

Recordamos que USA creció un 2,7% interanual (english) según la BEA en el 2º trimestre, estaremos atentos esta semana a la decisión de tipos de la FOMC de la Fed este jueves (17-09).

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps hasta los 145 puntos situándo el bono al mismo plazo en el 2,10% mientras el italiano está en el 1,83% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX perdió esta semana 184 puntos para cerrar en los 9737 mientras el Dow Jones subía 331 puntos hasta los 16433.

El euro se apreció 2 figuras hasta 1,1338 con el brent a 49,04 por barril y el oro en 1106.

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.

La mejora del desempleo no es suficiente para subir tipos en USA

El viernes pasado conocimos que la economía americana generó 173.000 empleos, menos de lo esperado, pero dada la disminución de la población activa la tasa de desempleo bajó del 5,3% al 5,1% (english), es decir vuelve a niveles de marzo de 2008.

El desempleo ha sido alguno de los argumentos centrales pro-subida de tipos de la Fed, cuyas posibilidades de subida en la reunión del 16-17 de septiembre aumentaron al 30% según los expertos (de ahí el nuevo batacazo en emergentes y bolsas).

¿Déjà vu?. Fuente: US News

Según la Fed una vez que se alcanza la cifra de "pleno empleo", subirán los salarios con fuerza y a la vez la inflación (a su objetivo del 2%). Las dudas razonables son: ¿Dado el gran número de empleos a tiempo parcial* está la economía americana cerca de esa cifra de pleno empleo? 

La respuesta es no, aun queda mucho*.

Adicionalmente una subida de tipos impulsaría un escenario deflacionista, mientras la inflación USA sigue en niveles del +0,2% anual en Julio, y la antes preocupante euforia de las bolsas, ahora parece contenida.

Los factores externos** también desaconsejan la subida ya que supondría un nuevo revés a los países emergentes** y más incertidumbre al actual entorno de bajo crecimiento global. Por eso parece que una subida ahora sería un paso en falso.

De todas maneras Draghi ya dijo este jueves que, si es necesario, habrá más medidas monetarias así que en la zona euro estamos listos para cualquier cosa.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8 puntos hasta los 140 bps poniendo el bono a dicho plazo en el 2,07%, mientras el italiano se mantiene en el 1,87% (ahí vemos el efecto de las enésimas elecciones catalanas) y el USA em 2,12%.

Esta semana el IBEX se dejó 531 puntos para cerrar en 9821 mientras el Dow Jones perdío 541 puntos hasta los 16102.

El euro sigue en los 1,1151, el brent se mantiene en 49,28 USD y la onza de oro en los 1120 USD.

*Según el informe de empleo de julio son 6,5 millones de personas que trabajan a tiempo parcial porque no encuentra un trabajo a tiempo completo.

**La consideración del USD como divisa reserva global implica responsabilidades.

***Que debido al menor crecimiento de China (aprox. 6% en 2015) han visto caer las cotizaciones de la materias primas, sus exportaciones y sus divisas (Vg. Brasil).

¿Vuelta a la normalidad?

En las últimas semanas los mercados se han movido al compás de la menor expectativa de crecimiento y la imparable crisis bursátil China y la indefinición de la Fed; que ahora parece forzada a retrasar su subida de tipos para alejar la deflación del horizonte norteamericano.

Todo escenificado, en plenas vacaciones, con una fuerte caída de las bolsas el lunes 24-08, importantes cesiones en las materias primas y volatilidad en las divisas emergentes. Vivimos parte de recuperación el resto de la semana pasada, y esperamos que continue durante esta. ¿A donde va a ir el dinero sino?

Pujanza asiática en entredicho. Fuente: HEDGEYE

El crecimiento global será muy débil sin la pujanza china que tira, vía exportaciones, de los países emergentes*, mientras EEUU y Europa crecen muy poco y además ya han utilizado mucha artillería monetaria y parecen poco dispuestos a rebajar los objetivos fiscales**. 

El PIB en el 2º trimestre creción un 3,1% en España (pdf) respecto al año anterior según el INE con el IPCA en -0,5% (pdf) a finales de agosto.

La prima de riesgo a 10 años se mantuvo en los 132 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español en el 2,06%, frente al 1,91% italiano y al 2,18% de USA.

El IBEX se dejó 825 puntos para cerrar este viernes en los 10352,9 puntos y el Dow Jones se dejaba 730 puntos para acabar la semana pasada en 16643 puntos.

El euro subió 2 figuras hasta 1,1187 frente al USD mientras el brent se mantiene en 49,91 USD/barril y el oro en 1132,9 USD por onza.

¡Feliz vuelta!

*Esta semana conocimos que el PIB brasileño se redujo en un 2,7% (portugués) en términos interanuales en el 2º trimestre de 2015.

**Dados los objetivos de déficit público y los niveles actuales de deuda.

El mercado comienza a ver cerca la subida de tipos en la Fed

El viernes pasado supimos que la economía de USA mantiene su nivel de desempleo en el 5,3% (english), al añadir en julio + 215.000 empleos y con un salario medio por hora que sube a un ritmo del 2,3% anual (que es el mismo ritmo al que crece el PIB americano en el 2T).

El pasado 24 de julio la Fed publicó sus previsiones de macroeconómicas y de subidas de tipos, un total de 15 miembros (de 17) del órgano decisor vacitinaban al menos una subida en 2015.

La inflación en USA desde ene-2013 a la actualidad. Fuente: BLS

A pesar que los datos de inflación en términos anuales en Junio fue del 0,2%, el mercado comienza a descontar una subida de tipos en el encuentro del 16-17 de septiembre que tendría consecuencias sobre los mercados de deuda, valores y divisa.

La prima de riesgo española a 10 años subió en 9bps hasta los 132bps, situando el bono español al mismo plazo en el 1,98%*, con el italiano en 1,83% y el USA en 2,16%.

El IBEX perdió 2 puntos esta semana hasta los 11178, el Dow Jones se dejó 316 puntos hasta los 17373.

El usd se mantuvo en los mismos niveles que la semana pasada frente al euro cerrando en 1,0964 y el brent se dejó 2,70 USD por barril hasta los 49,24 USD/barril.

*El diferencial con el italiano ha aumentado posiblemente por la cercanía de las elecciones en cataluña.

La economía española saca pecho en el 2º trimestre

Esta semana conocimos los datos de PIB adelantado del 2º trimestre del año, y como preveíamos, los datos son alentadores por dos motivos:

1.- Seguimos creciendo en el 2º trimestre a un ritmo mayor que el primero (y queda el verano por delante),

2.- El ritmo de crecimiento es de un 3,1% interanual*, mientras el desempleo sigue disminuyendo con fuerza aunque con ciertas salvedades**.

A la par los niveles de precios siguen controlados debido a los precios de los carburantes, y según el indicador adelantando del INE a cierre de julio/15 el IPCA*cedió un -0,1%.

El crecimiento del PIB de España. Fuente: INE.

Del otro lado del atlántico, la Fed decidió mantener los tipos de interés en los mismo niveles aunque con un claro mensaje de posible subida en la última parte del año. 

Los datos de crecimiento de un 2,3% a cierre del 2º trimestre y de desempleo son buenos, (5,3% en junio/15) y además el mercado de valores se está recalentando.

El único freno parece ser los niveles de precios que se mantienen en el +0,3% en junio/15 y que podrían deprimirse aun más si la Fed sube tipos.

La prima de riesgo española disminuyó en 1bps hasta los 119bps*** situando el bono español a 10 años en el 1,83%, frente al 1,77% italiano y al 2,18% de USA.

El IBEX35 se dejó 129 puntos hasta los 11180 con los resultados empresariales y el Dow Jones subió 121 puntos hasta los 17689.

Curiosamente el USD está exactamente igual que la semana anterior en 1,0984 y el brent cede casi 3 USD por barril hasta los 51,81 USD/Barril.

¡Feliz semana!

*El mayor de las economías avanzadas.
**La aun elevada tasa de desempleo y la precariedad del nuevo empleo generado.
***Se calcula por diferencia entre las rentabilidades del bono alemán y español a 10 años.

La tasa de desempleo desciende a niveles previos a inicio de legislatura de Rajoy

La semana pasada conocimos los datos del INE de la encuesta de población activa anunciando la generación de 411.800 (pdf) ocupados en el 2º trimestre de 2015, hasta un total de 17.866.500 personas.

El paro disminuyó en 295.600 personas, siendo el número total de desempleados de 5.149.000 y situando la tasa de desempleo en el 22,4%; todo esto a pesar del continuo aumento de la población activa.

Pincha sobre la imagen para ampliarla.

Evolución del desempleo por gobiernos en España (2001-15). Fuente: INE

La población activa aumentó en 116.100 personas hasta los 23.015.500.

Aunque aun elevada y con datos de generación de empleo temporal, la tasa de desempleo desciende por primera vez por debajo de los niveles de inicio de legislatura mientras el IMF aumenta las previsiones de crecimiento y España afronta el mejor verano desde 2008.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó 7bps hasta los 120bps, situando el bono a 10 años en el 1,89%, el italiano en 1,86% y el USA en 2,26%.

El IBEX perdió 171 puntos para cerrar la semana en 11309 puntos, y el Dow Jones cedió 518 puntos hasta los 17568.

El euro recuperó 1,5 figuras hasta los 1,0984 por USD mientras el brent se dejaba 2,4 USD por barril hasta 54,63.

España liderará el crecimiento de las economías avanzadas en 2015 según el IMF

Esta semana dos de los grandes riesgos para la economía global, que la semana pasada apuntaba el IMF, parecían atenuarse: la ralentización China y el aumento de la volatilidad como consecuencia de un desenlace negativo en Grecia.

Salvados esos escollos, la actualización de sus perspectivas (pdf) para la economía global, señalan una mejora del crecimiento en las economías avanzadas basada en la política monetaria y un empeoramiento en los emergentes por las condiciones financieras y las caidas en las materias primas. 

La economía mundial habría crecido a un 2,2% en el 1T 2015, 8 décimas menos de lo esperado.

Las nuevas previsiones del IMF. Fuente: IMF.

El IMF mejora las expectativas de crecimiento de la economía española 6 décimas hasta el 3,1% en el 2015, que es la mayor tasa de crecimiento de una economía avanzada en todo el mundo para 2015. 

Para 2016 se espera una subida del 2,5% por la menor pujanza del consumo.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 10 bps para situarse en los 113 bps, colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,92%, el italiano en el 1,91% y el bono USA en el 2,35%.

El IBEX subió esta smena 444 puntos hasta los 11480 y el Dow Jones mejoró 326 puntos hasta los 18086.

El USD se apreció 3 figuras al calor de posible subidas de tipos en septiembre hasta 1,0831 mientras el brent se dejaba 2 USD hasta 57,08 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

La Fed a expensas de factores externos para subir tipos

Mientras los índices de valores americanos siguen algo recalentados*, los precios suben un 0%** en mayo y el desempleo se sitúa en el 5,3% (a niveles anteriores a la crisis) en junio; la Fed sigue manteniendo las expectativas de subida de tipos... pero para finales de año.

Así aseguró Yellen el viernes pasado que "esperaba un punto apropiado a finales de año para subir los tipos y normalizar la política monetaria". 

Aunque claro está deben considerar la evolución de la, por todos conocida, crisis griega y las caídas de los índices chinos***; que afectan a la evolución del USD y del petróleo.

Esta semana conocimos las actas de la Fed (pdf, english) de la pasada reunión de Junio.

15 sobre 17 miembros de los consejos de la Fed prefieren subir en 2015

La prima de riesgo española a 10 años cedió 18 puntos al calor de las cesiones griegas hasta los 123 bps, situando el interés del bono a 10 años en el 2,12%, el italiano en 2,13% y el bono USA (al mismo plazo) en 2,40%.

El IBEX recuperó 257 puntos hasta los 11036 mientras el Dow Jones recuperaba 30 puntos hasta los 17760.

El euro se mantuvo en 1,1158 y el brent cedió 1 USD hasta los 59 por barril.

Esperemos que los líderes europeos lleguen a alguna declaración conjunta para mantener a Grecia en euro y se dejen de tanto rollo...

¡Saludos y suerte!

*Si consideramos PER o PER ajustado.
**Términos interanuales.
***Por si realmente están desenmascarando una crisis mayor en el gigante asiático.

La economía española encara su mejor verano desde 2008

La semana pasada el Banco de España, según en su informe trimestral (pdf), subió 3 décimas la previsión de crecimiento para el 2015 hasta el 3,1%* y para el 2016 hasta el 2,7%. 

Los motivos son: (i) la mejora de la financiación: los bajos tipos de interés y del programa de compra del ECB, (ii) aumento del consumo: por la mejora de la confianza y aumento de la renta disponible del menor precio del petróleo y las reformas del IRPF y (iii) la pujanza del sector turístico.

Un crecimiento caracterizado por una fuerte creación de empleo, en Junio con una disminución del paro registrado en 94.727 personas (pdf) según el SEPE** y un aumento en 35.085 personas el número de afiliados a la Seguridad Social.

El índice de actividad económica de Markit para Junio cedió 2,3 puntos hasta 56,1 (pdf) mostrando un fuerte vigor en la actividad y en el aumento de los negocios.

Pincha en el siguiente gráfico para ampliar.

Datos reales PIB desde 2007 (pdf) y previsión 2015-16. Fuente: Bde.

Hoy conoceremos el resultado a la pregunta sinsentido (porque es sobre la prórroga del 2º rescate que ya no es posible, venció el 30 de junio) convertida por el ejecutivo heleno en un plebiscito sobre su continuidad en un clima de confrontación con Europa.

Tras establecer controles de capitales, sin billetes ya de 20 EUR en los cajeros y con el sistema financiero al borde del colapso; el gobierno heleno (de salir el 'No') tratará de llegar a un acuerdo rápido*** y mientras tanto podría emitir pagarés (IOUs) para aliviar la situación del país en los próximos días.

La prima de riesgo española a 10 años subió 23 puntos básicos (bps) hasta los 141bps situando la rentabilidad del bono español en el 2,20%, el italiano en 2,24% y el USA en 2,38%.

El IBEX35 cedió 593 puntos hasta los 10779 y el Dow Jones se dejó 216 puntos hasta los 17730.

El EUR se dejó media figura hasta 1,1111 y el brent perdió 3 USD por barril hasta 60,56.

¡Suerte y feliz semana!

*Recordamos que a principios de mes la OCDE aumentaba hasta el 2,9% (pdf, english) el crecimiento en 2015.
**Servicio Estatal Público de Empleo.
***Ya nos dirán cómo después de la que han liado y las declaraciones que han hecho estos últimos días.