La Fed tiene "la mosca detrás de la oreja" por el bajo crecimiento de la inflación

La gran crisis financiera de 2008, la recesión posterior 2008-2009, la globalización de los recursos, el exceso de oferta... son los factores que explican esta ausencia de inflación en las economías avanzadas, pero es especialmente la Fed, como banco más adelantado en el "ciclo económico", quien la estudia en profundidad.

Este viernes Jerome Powell (english), el presidente de la Fed, aclaraba desde Jackson Hole que "el buen comportamiento de la economía (en USA) continuará", basándose en el bajo desempleo situado en el 3,9% en jul/18*, el crecimiento de los salarios, aumento de la confianza empresarial, el estímulo fiscal y con la subida de la inflación al 2,9% en jul/18 (la subyacente está en el 2,4%).

También quedan asignaturas pendientes como la baja mobilidad laboral, el especialmente lento crecimiento de los salarios medios, la baja productividad de la última década y el déficit presupuestario federal; el ritmo de normalización monetaria, según Powell, es el adecuado.

Explica Powell que el problema de estos últimos años es que a pesar de la gran bajada del desempleo, la inflación no sube lo suficiente, aplanando la relación de la curva de Philips (y que también vemos en la eurozona)**. Además el crecimiento del PIB ha ido por debajo del rápido descenso del desempleo, también incumpliendo en USA la ley de Okun***.

El "nuevo" ciclo económico. Fuente: Hedeye

Así hace referencia al principio de Brainard que recomienda: "si desconoces los efectos de tus acciones, tiende a ser conservador en su dosificación".

Están confiados pero controlando muy de cerca la evolución de la inflación (por si resurgiera de repente), y han observado que tras superar el 2% no ha habido signos de aceleración; lo cual permite  continuar con el actual ritmo de normalización monetaria (que de otra forma se aceleraría).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en 105bps (-9bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,39% (-0,05) con el italiano en el 3,14%**** (+0,03) y el de USA en 2,81% (-0,05).

El IBEX cerraba el viernes arriba hasta los 9.589 (+172) con el DAX en 12.394 (+184), el Dow Jones en 25.790 (+121) y el SP500 superando sus máximos históricos hasta los 2.876 puntos.

El euro recuperaba 2 figuras frente al dolar usa hasta 1,1623 con el Brent subiendo 4 USD hasta 76,13 USD por barril, el oro remontando 21 USD hasta los 1212 USD por onza troy y el BitCoin en 6.673 USD (+312 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mínimos de 20 años. 

**Relación inversa entre tasa de inflación y tasa de desempleo.

***Correlación entre la tasa de desempleo y el crecimiento de una economía.

****Que sigue subiendo... y que en septiembre debe entregar sus presupuestos a la UE.

El mercado comienza a ver cerca la subida de tipos en la Fed

El viernes pasado supimos que la economía de USA mantiene su nivel de desempleo en el 5,3% (english), al añadir en julio + 215.000 empleos y con un salario medio por hora que sube a un ritmo del 2,3% anual (que es el mismo ritmo al que crece el PIB americano en el 2T).

El pasado 24 de julio la Fed publicó sus previsiones de macroeconómicas y de subidas de tipos, un total de 15 miembros (de 17) del órgano decisor vacitinaban al menos una subida en 2015.

La inflación en USA desde ene-2013 a la actualidad. Fuente: BLS

A pesar que los datos de inflación en términos anuales en Junio fue del 0,2%, el mercado comienza a descontar una subida de tipos en el encuentro del 16-17 de septiembre que tendría consecuencias sobre los mercados de deuda, valores y divisa.

La prima de riesgo española a 10 años subió en 9bps hasta los 132bps, situando el bono español al mismo plazo en el 1,98%*, con el italiano en 1,83% y el USA en 2,16%.

El IBEX perdió 2 puntos esta semana hasta los 11178, el Dow Jones se dejó 316 puntos hasta los 17373.

El usd se mantuvo en los mismos niveles que la semana pasada frente al euro cerrando en 1,0964 y el brent se dejó 2,70 USD por barril hasta los 49,24 USD/barril.

*El diferencial con el italiano ha aumentado posiblemente por la cercanía de las elecciones en cataluña.

La Fed rebaja sus expectativas de crecimiento al 3,2% para USA en 2011

La Reserva Federal publicó ayer las actas (pdf, inglés) de la última reunión de la Fed, que precedió a la primera rueda de prensa de Bernanke*.

En el acta hablan de los pasos que deberían seguir para normalizar ("normalizing") la posición y conducta de política monetaria de la Fed a medida que la economía se fortalece, refiriéndose particularmente a (1) la retirada de la política monetaria acomodaticia**, y (2) encoger el tamaño del balance de la Fed***.

En la misma acta indican que no significa que la normalización se vaya a hacer pronto y, que cuando se realice, será siempre de acuerdo al objetivo dual de máximo empleo (tasa desempleo, abril/11, 9%) y estabilidad de precios (IPC, abril/11, 3,2%****) (web, inglés).

La Fed rebajó sus expectativas de crecimiento del PIB al 3,2% (3,6%*****) y aumentó las de inflación (IPC) hasta el 2,4% (1,5%), en ambos casos, para 2011.

El EURUSD ha subido a 1,4290 tras las promesas de más austeridad presupuestaria griega de ayer y el brent se mantiene en 112,7 USD/barril, el Nikkei cae un 0,27%.

*Y en la que supimos la perspectiva transitoria de subida de precios de las materias primas de la Fed.
**Los tipos de la Fed están entre el 0-0,25% y está llevando a cabo compras de bonos del Tesoro de USA por 600.000 M de USD (lo que se denomina QE2).
***Una de las primeras señales sería cesar en la reinversión de los vencimientos de securities.
****La inflación subyacente, sin materias primas, fue del 1,3% en abril/11.
*****Proyecciones realizadas en enero/11.