Dragui recomienda "paciencia, prudencia y persistir" en la ultraexpansiva política monetaria que "nos ha servido bien"

Interesante la reunión del ECB de esta semana. 

Según Draghi la pérdida de momento económico generalizada (afecta a sectores y países) en la eurozona se debe a una "estabilización" tras el fuerte crecimiento de trimestres anteriores (0,7%, PIB* trimestral en 2017) y a factores temporales (climáticos y laborales).

También solicitó "precaución" al realizar la lectura de los datos macro, sin cambiar la confianza en "la necesidad de un amplio grado de política monetaria acomodaticia" para devolver la inflación al objetivo del ECB**º.

Actualmente la inflación se encuentra en el 1,3% (mar-18), pero según el ECB subiría a cerca  del 1,5% en resto del año gracias a: i) la ultraexpansiva política monetaria**ª, ii) el crecimiento económico***, iii) la absorción del exceso de oferta y iv) la subidas de los salarios (en esta ocasión no mencionó las materias primas).

Draghi afirmó que para afrontar la discusión sobre la (continuidad de la) política monetaria (este fue el único guiño a la reunión de jun-18****) necesitan más datos para determinar la situación del receso económico actual***** y poder tomar decisiones acertadas.

Esperemos que como dice el ECB sea solo "estabilización" Fuente: HedgeEye

Considera que esta "estabilización" podría ser una amenaza  si afecta a la confianza de los agentes (algo que sabemos no ha ocurrido en abril-18, ver aquí).

También aclaró que el actual aplanamiento de la curva de tipos en USA es una consecuencia natural de su posición en el ciclo económico, con bajo desempleo (4,1% en mar-18) y las recientes medidas de expansión fiscal.

Quinta semana alcista en el IBEX que cerraba en los 9925 (+41), el DAX hasta los 12580 (+40) y el Dow Jones se ponía en rojo al acabar en los 24311 (-151).

La prima de riesgo española a 10 años ascendía 1bps hasta los 68bps colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,25% (-0,01), con el italiano a 1,73% (-0,04) y el de USA en 2,96% (=, tras llegar al 3,02% en la semana).

Esta semana el euro se dejó 1,5 figuras, tras la compadecencia de Draghi, cerrando contra el billete verde para cerrar en 1,2131, el brent permanece prácticamente donde estaba en 73,79 USD por barril, el oro se deja 13 USD hasta los 1324 por onza troy y el BitCoin asciende hasta los 9.281 USD (+331 USD).

¡Suerte y feliz semana!

* 2,4% en términos anuales.
**º Cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.
**ª i) Compras de activos y su tamaño, ii) las reinversiones y iii) facilidad de depósito en negativo y forward guidance
*** Esperan que permanezca sólido basado en la mejora del empleo (consumo), las favorables condiciones financieras (inversión) y la extendida expansión global (exportaciones).
****Donde podrían decidir sobre la continuidad del programa de compra de activos.
*****Su amplitud (si es una estabilización del crecimiento o una reducción), duración (temporal o permanente) y causa (de oferta o de demanda).

 

Los datos macro en la eurozona desaconsejan un cambio en la ultraexpansiva política monetaria del ECB

Este jueves tenemos nueva reunión de política monetaria del ECB mientras se acumulan nuevos datos macro decepcionantes en la eurozona.

Tanto la producción industrial (-0,8% en mar-18) como los datos de PMI compuesto adelantan que el crecimiento del PIB del 1er trimestre no será tan fuerte como lo esperado, además esta semana supimos de la fuerte bajada (-11,5) de las expectativas ZEW (1,9 en abr/18, solo en alemán) que constantan la pérdida de confianza (llevando el índice a niveles de 2016) de los expertos.

Eurostats revisaba una décima a la baja la inflación de mar-18 hasta el 1,3% reafirmando la plena vigencia de las conclusiones de la reunión de mar-18 del ECB.

Así que pesar de las declaraciones de Nowotny (abogando por un inicio en la subida de la tasa de depósito*), los datos de la eurozona y la incertidumbre actual sobre el crecimiento como en el desarrollo de la inflación debería mantener el status quo monetario. 

Un golpe encima de la mesa ahora por parte del ECB (endureciendo su ultraexpansiva política monetaria) sería una gran gran sorpresa para los mercados con violentas consecuencias sobre el euro** y sobre los tipos a largo plazo***. 

Mejora en los datos de empleo a ambos lados del Atlántico. Fuente: MikeKeefe

Muy atentos este lunes a los datos PMI de la eurozona de abr-18 y el jueves a la confianza Gfk del consumidor alemán también de abr-18 (antes del ECB); cerraremos la semana con un viernes de alto voltaje con datos de inflación de abril en varios países y confianza en la eurozona.

Cuarta semana positiva seguida para las bolsas con el IBEX subiendo hasta los 9884 (+117), el DAX ascendiendo a los 12.540 (+98) y el Dow Jones hasta los 24.462 (+102).

Además la prima de riesgo española a 10 años bajaba otros 4bps hasta los 67bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,26% (+0,04) con el italiano en 1,77% (-0,02) y el de USA en 2,96% (+0,13).

El euro se deja media figura hasta cambiarse por 1,2288 USD, el brent sube otro USD hasta 73,63 por barril, la onza de oro se deja 10 USD hasta los 1337 USD y el BitCoin se dispara hasta los 8.950 USD (+669 USD) con el resto de criptodivisas.

¡Suerte y feliz semana!


*Actualmente en el -0,40%
**Exportadores y turismo afectados si el euro se aprecia más sobre el dólar
***Colateralmente también implicaría una subida de tipos a largo en la nueva deuda de los países

Nowotny (consejo ECB) avisa que la normalización monetaria no se puede demorar

La eurozona lleva casi 4 años* con la facilidad marginal de depósito en terreno negativo (-0,40%)*, 2 años con los tipos de interés en 0%  y subastas de liquidez ilimitadas para las entidades desde hace casi una década.

Además las compras de activos de 30B EUR/mes han llevado el tamaño del balance del ECB de 2.000 B de EUR a 4.000 B de EUR en 2018. Pasos inéditos, atrevidos, necesarios... pero que en opinión de Nowotny con tasas de crecimiento del 2,4% deben remitir y comenzar la "famosa" normalización (más allá de los tres requisitos de Draghi de junio del año pasado).

Sin embargo la inflación sigue sin dar señales a pesar del arreón de marzo hasta el 1,4% (tras los malos datos de los países), se debilita el ritmo de crecimiento en la eurozona y se produce una fuerte caída de la producción industrial en marzo (-0,8%).

El misterio de la ausencia de inflación. Fuente: Hedgeye

El "nuevo normal" económico, resumido por Nowotny***, está marcado por el decaimiento de los tipos de interés a largo plazo, la debilidad de la relación entre inflación-desempleo (cruva de Philips) y la aparente pérdida de desinflación tras la Crisis Financiera (2009-2011) y la pérdida de inflación (2012-...)**** a nivel global en la actualidad.

El mantenimiento excesivo de políticas monetarias ultra-expansivas favorece la creación de burbujas de activos, inestabilidad financiera y la falta de artillería monetaria ante una nueva crisis (como quiera que éstas siempre sorprenden). 

Que nos sirva la comparecencia de Nowotny para seguir vigilando tipos de interés USA a largo, la inflación, el precio del Brent y la tendencia alcista del euro; porque tal y como ya avisó el ECB, podría haber sorpresas.

Esta semana la prima de riesgo española perdía 1bps hasta los 71bps colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,22% (+0,01), con el italiano en el 1,79% (+0,01) y el de USA en 2,83% (+0,06).

Tercera semana alcista seguida para las bolsas con el IBEX, algo rezagado, en los 9767 (+85), el DAX con importantes avances hasta los 12.442 (+201) y el Dow Jones en 24.360 (+428). 

El EUR se aprecia media figura hsata 1,2330 frente al USD, el Brent sube 5,50 USD hasta 72,57 USD por barril, el oro avanza 10 USD hasta los 1.347,80 USD por onza troy y el BitCoin sube  hasta los 8.281 USD (+1216).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde el 11 de junio de 2014.
**La tasa a la que cobra el ECB los depósitos en la Eurozona y quien determina los tipos negativos del Euribor.
***Consultar aquí su lectura en el SUERF de esta semana.
****Particularmente fuerte en la eurozona.

La decepción en la creación de empleo un USA y la "debilidad" macro europea dejan las cosas como estaban

Después del buen dato de nóminas ADP (+241k empleos) la tasa de desempleo en USA se mantuvo en el 4,1%* (Vs. E4%).

La decepción vino por una menor subida de los empleos no agrícolas (+103k vs +185k) que ha llevado a la debilidad del USD en zona clave** al cierre semanal (soporte del canal alcista de medio plazo).

Tras el fuerte inicio de año, el crecimiento económico en la eurozona se desaceleró en marzo, según Markit, por (i) los menores nuevos pedidos, (ii) el mal tiempo (en el norte) y (iii) la caída en la capacidad de suministro (por la rápida expansión anterior). 

Su indicador compuesto PMI se situó en el 55,2 (pdf) (vs. 57,1 en feb.) que sigue apuntando a un alto crecimiento (0,6% trimestral vs. 0,8% de principios de año). Nada como tomar un respiro para seguir subiendo.

La inflación en la eurozona subía tres décimas en marzo hasta el 1,4% (pdf) (tras los malos datos adelantados por los países la semana pasada) mientras la subyacente*** permanecía constante en el 1%, unos datos que constantan la ausencia de crecimiento en los precios salvo por la subida de la energía.

Los datos macro dejan en tablas la batalla semanal. Fuente: Pavel.

En el plano político sigue el sube y baja de declaraciones sobre la "guerra comercial", las últimas este domingo por parte de Trump apostando a que el conflicto se resolverá (english).

El miércoles 11 conoceremos las actas de la Fed y la tasa de inflación de USA de marzo (E2,3% y subyacente 2,1%). Estaremos atentos.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años aumentaba 6bps hasta los 72bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,06) con el italiano en 1,78% (+0,04) y el de USA en el 2,77% (+0,03).

Las bolsas europeas han subido con el IBEX cerrando en los 9682 (+82), el DAX en  12.241 (+145) menos el Dow Jones en 23.932 (-171) que sigue agitado por la tensión en las tecnológicas y la "guerra comercial".

El USD ha ganado media figura hasta 1,2280 frente al EUR mientras el brent ha perdido más de 2 USD hasta los 67,04 USD por barril, el oro ha subido 12 USD hasta los 1.337 por onza troy y el Bitcoin ha subido hasta los 7.065 USD (+515).

¡Suerte y feliz semana! 

*Y los salarios subían un 2,7% tal y como estaba previsto.
**El par llega a la zona de soporte con ganas y la macro le da la vuelta (igual que hace un par de semanas). 
***Datos anualizados. Sin energía, comida, alcohol y tabaco.

 

En el 2º trimestre la inflación debería subir al compás de los precios de la energía

Esta semana conocimos el decepcionante dato de inflación en España, que el INE estima para marzo-18 en el 1,2%* (pdf), una décima más que en feb-18 en la que influyen la subida de precios de hostelería de cara a Semana Santa y el ascenso de los precios energéticos.

El año pasado por estas fechas el brent cotizaba en 52,83 USD mientras hoy lo hace en 69,44 USD por barril, esto supone un ascenso del 31,4% que en los próximos meses (hasta jun-18) se agravará (dada la caída de precios del 2T del año pasado**) y que deberíamos notar en los precios. 

Aunque no es consuelo lo había dejado caer Draghi en su rueda de prensa tras la reunión de política monetaria de marzo, pero los bajos niveles de inflación con semejante subida de precios energéticos, buenas expectativas y niveles de crecimiento en el entorno del 3% (en España***) dan credibilidad a la teoría del "shock de oferta".

Recordamos además que en la Eurozona el PMI Compuesto de mar-17 se situaba en 55,3 (pdf) (vs 57,1 en feb-18) registrando cierta ralentización del ritmo de crecimiento.

Tendremos que esperar a los datos desagregados para ver la inflación subyacente.

Allá vamos. Fuente: Okdiario

Veremos que nos depara a nivel macro la semana que viene: con la inflación de la Eurozona junto con ADP de USA el miércoles y tasa de desempleo USA el viernes,  y si tendremos más intervenciones para depreciar el USD.

Esta semana la prima de riesgo del bono español a 10 años bajaba 7bps a los 66bps situando la rentabilidad del bono en el 1,15% (-0,10), con el italiano en el 1,74% (-0,13) y el de USA en 2,74% (-0,07).

Buena semana para las bolsas con el IBEX ascendiendo hasta los 9600 (+207), el DAX hasta los 12.096 (+210) y el Dow Jones en 24.103 (+570).

El USD se ha apreciado ligeramente hasta los 1,2320 frente al EUR, el brent medio dolar abajo hasta 69,44 USD por barril, el oro 22 USD abajo hasta los 1325 por onza troy y el Bitcoin muy abajo en los 6518 USD (-2040 USD).

¡Suerte y feliz semana!



*Anualizada
**Que en jun-17 llegó a tocar los 44,35 USD por barril.
***El PIB se situaba en el 3,1% para el 2017 según el INE. En Alemania esta semana Destastis publicó una subida de dos décimas en la inflación alemana de mar-18 hasta el 1,6% (E1,7%).