La construcción y el consumo de los hogares (a base de financiación), estrellas del crecimiento del 2,6% del PIB en España en 2018

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB (pdf) en España, aumentaba un 2,6% en 2018 (vs. 3% en 2017) destacando la pujanza de la construcción (+7,6%), mejora de la agricultura (+2,6%) y mantenimiento del sector servicios (+2,7%) con una fuerte reducción del crecimiento industrial*. 

Y desde la perspectiva de la demanda es el consumo de hogares (+2,3% vs 2,5% en 2017)  y de las administraciones públicas (+2,1% vs 1,9% en 2017), lo que mantiene el crecimiento en España.

¿Cómo lo hacen? Pues llevan dos años con alzas en la necesidad de financiación que en 2018 alcanzaría los 10.800 millones de euros (pdf)**, aumentando un 47,4% frente a 2017, pero aún lejos de los 57.300 millones de necesidades que se llegaron a dar antes de la crisis financiera en 2007.

Lecciones básicas de Epi y Blas. Fuente: Barrio Sésamo

En el conjunto del año 2018, la tasa de ahorro de los hogares se cifra en el 4,9%*** de su renta disponible, seis décimas inferior a la de 2017; que destina a consumo final y asciende en 2018 un 3,9% pero manteniendo su capacidad de financiación, en mínimos de 10 años, en 5.315 millones de euros.

La demanda nacional aportaba un 2,9% al PIB del año pasado mientras el sector exterior drenaba un -0,3%.

Los efectos de los combustibles elevan la inflación en España, según el INE, hasta el 1,3% en mar-19 frente al 1,1% de feb-19 encadenando su segundo mes al alza.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 102bps (-2) con el bono español a 10 años en el 1,09% (+0,03), el alemán en -0,09% (-0,07) (segunda semana en negativo), el italiano en el 2,49% (+0,05) y el de USA en el 2,41% (-0,03).

Las bolsas al alza con el IBEX subiendo a los 9.244 (+245), el DAX hasta los 11.526 (+162) y el Dow Jones en los 25.928 (+427).

El euro se dejaba una figura, tras nuevas constataciones de Draghi, hasta el 1,1218 el Brent al alza 63 centavos hasta los 67,60 USD por barril, el oro cayendo 16 USD hasta 1.297 USD por onza troy y el BitCoin arriba 107 USD a los 4.159 USD.

¡Suerte y feliz primera semana de abril!

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Nuevos tiempos, viejas costumbres: ¿por qué siguen escupiendo hacia arriba?

No hay nada que me intranquilice tanto (a nivel económico) como cuando un político o alto mandatario alardea de la preparación de un país u organización plurinacional ante un potencial evento negativo (Vg. Brexit). 

Me recuerda a la crisis financiera de 2008 y lo preparadísimos que estábamos para todo. Es, en definitiva, escupir hacia arriba, sigo sin entender por qué lo hacen pero, a la vez, me sigue dando yuyu.

En este caso no suelo incluir a los banqueros centrales pero cuando escuché a Draghi el viernes afirmando ante los mandatarios de la Unión Europea que: "La probabilidad de recesión es bastante baja", sentí un escalofrío. ¿A quién quiere convencer tras los nuevos estímulos monetarios del ECB de hace 2 semanas?

Y es que apenas un par de días antes, la propia Fed, no solo no subía tipos sino que dejaba caer, a través de sus previsiones (pdf), que no habrá más subidas de tipos en USA ni este año ni potencialmente el que viene. Más gasolina para los mercados e inversores con un cambio de tono más propio del ECB, que de la Fed. ¿Saben algo que nosotros ignoramos y no parece bueno?

Previsiones de tipos de interés para USA. Fuente: Fed

Las recesiones generalmente simplemente ocurren, a veces se ven venir y otras no; lo que es indudable es que la incertidumbre sobre el crecimiento se ha ido elevando progresivamente desde el año pasado, las previsiones son cada vez peores mientras la inflación sigue desaparecida.

Sin una política económica más agresiva por parte de los estados, en términos de incentivos fiscales y planes concretos de crecimiento, da la impresión de que esto se "cronifica" mientras los bancos centrales ya están en el siguiente round, tratando de estabilizar la economía (los niveles de precios).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104 bps (-0,07) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,06% (-0,12), el alemán a 10 años baja al -0,02% (si, en negativo, como en los viejos tiempos), el italiano en el 2,44% (-0,05) y el de USA en el 2,44% (-0,15).

Semana de vuelta en las bolsas tratando de valorar la realidad, con el IBEX bajando a los 9.199 (-143), el DAX situándose en los 11.364 (-319) y el Dow Jones en 25.502 (-346).

El euro se apreciaba el miércoles tras la Fed para caer el viernes a los 1,1315 frente al USD, bajando en zona de resistencia; el Brent permanecía plano esta semana cerrando en 66,97 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1.313 USD por onza troy y el BitCoin cede 14 USD, es decir, prácticamente nada cotizando en los 4.052 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Las dudas sobre el crecimiento agitan los viejos fantasmas sobre la deuda

Resaca en los mercados tras el decepcionante mensaje del ECB de la semana pasada, rebajando de nuevo las perspectivas de crecimiento para 2019 al 1,1% e inflación del 1,2% y proponiendo un nuevo paquete de estímulos.

Como buena noticia esta semana la producción industrial de la eurozona mejoraba sustancialmente el miércoles hasta el 1,4% en ene-19, frente a la caída de dic-18 del 0,9%, liderada por la energía y bienes no duraderos.

Las perspectivas macro* para España son algo mejores que para la eurozona, con un crecimiento del 2,1% (pdf) (vs. 2,5% en 2018, 2,6% en 2017) aunque están amenazadas por una bajada en el ritmo de consumo privado, bajas subidas salariales**, deceleración de la inversión privada (equipo y construcción) y el aumento del ahorro en los hogares.

La inflación de feb-19 en España se mantenía en el 1,1%, una décima por encima de ene-19, y la inflación subyacente escalaba al 0,7%; por la subida del 1,8% de los precios de los transportes (subida de carburantes) y de alimentos y bebidas no alcohólicas del 1,4%.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE

Así es que podrían volver las dudas sobre la sostenibilidad de la deuda, los fantasmas de los recortes y las subastas de deuda a primera línea editorial; si el empeoramiento se convierte en realidad.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (+12) colocando la rentabilidad del bono (al mismo plazo) en el 1,18% (+0,14), con el italiano en el 2,49% (-0,01) y el de USA en el 2,59% (-0,04).

Semanas de subidas en las bolsas con el IBEX en los 9.342 puntos (+213), el DAX en os 11.685 (+228) y el Dow Jones en los 25.848 (+298).

El euro se apreciaba una figura para cerrar en los 1,1329, el Brent arriba 1,5 USD hasta 67,04 USD por barril, el oro 4 USD arriba hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 4.064 USD (+83).

¡Suerte y feliz semana!

*Según la previsión de la Comisión Europea de ene-19.
**El coste por hora laboral trabajada en España habría subido un 1,3% en 2018, según los datos de esta semana del INE. Con estacionalidad se habría situado en el 0,5%.

El #ECB anuncia un nuevo paquete de estímulos monetarios ante la debilidad del crecimiento en la eurozona

La debilidad manufacturera y la reducción de las expectativas* reduce dramáticamente hasta el 1,1% (desde el 1,9% en dic-18) las previsiones de crecimiento para 2019 en la eurozona y el ECB añade más leña al fuego.

¿Cómo? Pues retrasando las subidas de tipos a 2020** (frente al después del verano anterior), manteniendo la reinversión de vencimientos de deuda (hasta después de las subidas de tipos) y lanzando un nuevo programa de barras de liquidez, trimestral, a partir de sep-19 hasta mar-21 para los bancos***.

Draghi en la rueda de prensa de este jueves. Fuente: ECB

Es decir que añade más acomodación monetaria a la economía y facilita aun más la financiación a los agentes, pero a pesar del nuevo paquete de estímulos mantiene los riesgos a la baja sobre el crecimiento.

En una rueda de prensa que no hace sino constatar los peores temores del banco central sobre lo que se nos viene encima y certificar la japonización de la economía de la eurozona, que apenas ha podido iniciar un ciclo de crecimiento y se encuentra ya frente a un periodo de ralentización.

En apenas un mes las previsiones se han movido de nuevo a la baja, dos décimas respecto a la previsión de la Comisión Europea realizadas el mes pasado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 97bps (-4bps), con la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 1,04% (-0,15), el italiano en el 2,50% (-0,23) y el de USA en el 2,63% (-0,12).

El IBEX35, movido por los bancos, caía a los 9.129 (-138), el DAX a los 11.457 (-144) y el Dow Jones a los 25.450 (-576).

El EUR bajaba una figura ante el USD hasta los 1,1244, con el Brent apenas 1 USD arriba en 65,69 USD el barril, el oro subiendo 4 uSD a los 1298 por onza troy y el BitCoin subiendo a los 3.981 USD (+73).

¡Suerte y feliz semana!

*Provocada por riesgos al comercio internacional (USA-China), factores geopolíticos (Brexit, desvanecimiento efecto fiscal USA...) y el crecimiento en emergentes (China.
**En lo que denominan cómo forward guidance.
***Que podrían tener un problema de congestión, debido a los múltiples vencimientos, a partir de esa fecha según Draghi.

El PMI manufacturero pone fin a 5 años y 7 meses de crecimiento

Estrenamos marzo pero todo sigue igual. La primera estimación de inflación de feb-19 en la eurozona muestra una subida de una décima hasta el 1,5% mientras la inflación subyacente* baja otra décima al 1%.

A los decepcionantes datos de crecimiento de la semana pasada, esta conocimos que el PMI manufacturero de la eurozona entraba en la zona recesiva por primera vez de jun-13 al bajar hasta 49,3** en feb-19 poniendo fin a un período de crecimiento de 5 años y 7 meses.

Impresionante ola en Nazaré, 18-ene-2018. Fuente: ABC

Los pedidos están disminuyendo a un ritmo más alto que la producción, generando un exceso de capacidad junto con las bajas presiones inflacionistas. Las caídas están lideradas por Alemania e Italia, y por primera vez, se une al grupo, España.

Sin embargo el sentimiento económico de la eurozona mejora 0,5 puntos en feb-19 hasta -7,4 puntos***; haciendo una pausa en el declive que comenzara en 2017. Algo paradójico cuando todos los datos suelen ser peor de lo estimado y las débiles perspectivas de los bancos centrales.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana hasta los 101bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,19% (+0,02), el italiano en el 2,73% (-0,11) y en USA en 2,75% (+0,10).

Estas nuevas nubes en el horizonte prometen mantienen al alza**** a los índices de acciones llevando al IBEX hasta los 9.267 (+63), el DAX hasta los 11.601 (+144) y el Dow Jones en 26.026 (-0,05).

El euro casi plano frente al USD (a pesar de las declaraciones de Trump sobre la perjudicial fortaleza del USD) en los 1,1377, el Brent 2 USD abajo hasta los 64,89 USD por barril, una fuerte caída de 36 USD del oro hasta los 1.294 USD por onza troy y el BitCoin abajo hasta los 3.908 USD (-328 USD).

*Sin energía, comida, alcohol y tabaco.
**Frente a 50,5 de ene-19
***Ten en cuenta que este índice se mantiene en negativo en el largo plazo.
****Todas las comparativas son frente a la semana anterior

http://comentariosdemercado.blogspot.com/2019/02/la-eurozona-creceria-apenas-un-01-en-el.html