El Bundesbank ve probable una recesión en Alemania para el 1T24

El PIB del 1T24 se podría contraer de nuevo en Alemania tras el -0,3% del 4T23, según el informe que publicaba este jueves el Bundesbank (banco central de Alemania) la economía germana podría entrar en recesión debido a la caída de la demanda externa, los altos costes financieros y el aumento de requerimientos económico-regulatorios (que perciben como una barrera).

Bajas perspectivas de crecimiento para la producción industrial, baja demanda y consumidores que se muestran precavidos ante el aumento del gasto no auguran un futuro expansivo para el segundo trimestre.

Probable recesión en Alemania. Fuente: Instaforex

En el lado positivo en feb/24 el empleo se mantiene robusto con un desempleo del 5,9% mientras la inflación armonizada bajaba 4 décimas al 2,7% y se espera que se mantenga la tendencia, gracias a los precios de los alimentos mientras los servicios aumentaban. 

Conoceremos los datos provisionales de crecimiento del 2T a mediados de Abril, en Eurostats el 19/04.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía 3 puntos a los 83 puntos básicos con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,15% (-0,09), el italiano en el 3,64% (-0,05), el alemán en el 2,32% (-0,12) y el de USA en el 4,20% (-0,11).

Nuevas bajadas de 2 décimas en el Euribor a 12 meses que cerraba este viernes en 3,682%, subidas en la renta variable con el IBEX en los 10.943 (+346), el DAX hasta los 18.212 (+289) y el Dow Jones hasta 39.475 puntos (+761).

El euro se deja algo más de media figura al cambiarse por 1,0807 USD, el brent sin cambios en 85,56 USD el barril, el oro +7 USD a los 2.166 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas semanales cotiza en los 64.957 USD (- 1.909 USD). 

¡Feliz Semana Santa!

El oro sube a máximos históricos frente al euro

Esta semana el oro subía a máximos históricos frente al euro situándose la onza de oro en los 1.954 EUR, en parte por debilidad económica, la incertidumbre internacional y sobre todo por la pérdida de valor del euro* frente al USD (gracias a las políticas del ECB).

En el contexto macroeconómico la economía europea* mantiene un crecimiento muy bajo** (que podría ir a la recesión) mientras la inflación de los alimentos sigue disparada en el 9,1% y el ECB habría llegado al tope de sus subidas de tipos para mantenerlos lo que queda de año en el 4%.

El oro amenaza con entrar en subida libre. Fuente: Hedgeye

Mientras la Fed en USA tiene los tipos de interés en el 5,25-5,50% con una economía más saneada*** que podría soportar una nueva subida aunque el discurso es mantener los tipos durante más tiempo.

Los analistas apuntan a que la Fed podría comenzar a bajar los tipos de interés a finales de 2024 mientras el ECB se vería obligado a hacerlo antes de lo previsto en verano de 2024. 

La prima de riesgo española a 10 años bajaba ligeramente a los 110bps (-2) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,99% (+0,17), el italiano en el 4,92% (+0,15), el alemán en el 2,89% (+0,16) y el de USA en 4,91% (+0,30).

El Euribor a 12 meses se situaba en 4,185% (+0,012), el IBEX en los 9029 puntos (-202), el DAX en 14.798 (-388) y el Dow Jones a 33.127 (-543).

El euro cerraba la semana subiendo algo más de media figura a 1,0593 USD, mientras el Brent ascendía +2 USD a 92,91 USD el barril, el oro ascendía +38 USD a 1.993 USD la onza troy y el BitCoin está en los 29.809 USD (+2.892 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hace dos años cotizaba en 1,16 USD, hace un año en 0.98 USD y ahora en el entorno de 1,06 USD.

**La inflación en la eurozona se situaba en sep-23 en el 4,3%, el crecimiento del 2Q en el +0,2% y el desempleo en el 6,4%.

***La inflación en USA se situaba en sep-23 en el 3,7%, el crecimiento del 2Q en el +3,8%  (YoY) y el desempleo en el 3,8%

El ECB reduce lentamente los activos de balance mientras subiría los tipos en +25bps hasta el 3,75% el próximo jueves

Esta semana Eurostats confirmaba que los precios en la eurozona bajaban su ritmo de subida al 5,5% en jun/23 (vs. 6,1% en may/23), la tasa más baja desde ene-22, frente a una inflación subyacente del 5,5%, tan solo 2 décimas por encima del mes anterior.

Además los precios industriales de la eurozona en el 1Q23 caían un 2,2% (respecto al 4Q2022) gracias a los precios industriales, mientras en servicios y construcción seguían aumentando.

Los activos comprados del ECB en los 3373B. Fuente: ECB

Señales que se unen a la ralentización económica que vimos en el 1Q23 con un crecimiento del 0% en la eurozona, donde Alemania, Estonia, Hungría ya acumulaban 2 trimestres de crecimiento negativo, y de la que tendremos más datos el 31 de julio con el PIB del 2º trimestre.

El próximo jueves el mercado descuenta una nueva subida de 25bps en los tipos de la eurozona, hasta situar en el 3,75% la tasa de depósito del ECB. Y al menos otra nueva subida en sept-23 antes de que los precios y el crecimiento se estanquen, y el ECB mantenga sin subidas los tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 100bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,46% (-0,06), el italiano en el 4,06% (-0,10), el alemán en el 2,46% (-0,05) y el de USA en el 3,83% (=).

El Euribor a 12 meses subía al 4,162% (+0,03), con el IBEX al alza a los 9.571 puntos (+143), el DAX casi plano en los 16.177 (+72) y el Dow Jones en 35.227 (+718).

El euro perdía una figura y se cambiaba a 1,1125 USD, el brent 1,5 USD arriba a los 80,89 USD por barril, el oro +4 USD a los 1963 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.950 USD (-379 USD).

¡Suerte y feliz voto!

Alemania entra en recesión en el 1er trimestre de 2023 por la caída del consumo debida a la alta inflación

Esta semana conocíamos que Alemania entraba en recesión al registrar un -0,5% de crecimiento (YoY) en el 1er trimestre de 2023 encadenando dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo, mientras las eurozona escapaba por dos décimas al crecer un 0,1%.

De acuerdo a Destatis, la agencia estadística alemana, las presiones inflacionistas (en abril/23 se encontraba en el 7,6%) han acabado por afectar al consumo que habría registrado un -1,2% en el 1T2023, tanto en consumibles, servicios como bienes duraderos. Además el consumo público también habría descendido un -4,9%.

La inflación reduce el consumo y el crecimiento. Fuente: Hedgeye

Esto podría afectar a las decisiones del ECB, del que se espera que en la próxima reunión del 15 de junio suba de nuevo los tipos, al menos 0,25% para situar la tasa de depósito en el 3,50% (actualmente en el 3,25%).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 106bps (+0,02) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,59% (+0,13), mientras el italiano cotiza en 4,38% (+0,13), el alemán en 2,53% (+0,11) y el de USA en 3,80% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sube a 3,955% (+0,07), mientras el IBEX cede posiciones a los 9.191 (-60 puntos), el DAX a los 15.983 (-293) y el Dow Jones en 33.093 (-333).

El euro pierde una figura y se cambia por 1,0728 USD, mientras el Brent sube 1,5 USD a los 77,12 USD por barril, el oro pierde 31 USD a los 1.946 USD por onza troy y el BitCoin sube esta semana a los 27.240 (+300 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación subyacente sube al 6,9% en dic/22 mostrando el contagio inflacionista en la economía española

Es época de predicciones así que lanzamos las nuestras: el año 2023 será un año de consolidación de las presiones inflacionistas, donde la inflación a secas irá remitiendo pero la inflación subyacente se mantendrá, reflejando subidas de precios en el resto de sectores.

Esto ya ocurre en España, con la inflación en el 5,8% en dic/22 pero la subyacente sube al 6,9%, donde además seguiremos viendo signos de ralentización del crecimiento y habrá recesión* durante el 1er y 2º trimestre de 2023 en algunos países de la eurozona.

La inflación subyacente sube al 6,9% en España. Fuente: INE

Esperamos que el grado de dureza de la recesión sea leve y que afecte lo menos posible al empleo, facilitando una menor respuesta del ECB durante 2023** a la inflación subyacente que permita salir a la economía del círculo vicioso inflacionista: inflación->subidas de tipos->recesión->tensiones de deuda

A nivel del EURUSD esperamos que el euro se aprecie a niveles 1,15-1,20 como consecuencia la reducción de las tensiones de la guerra en ucrania, menor crisis de la esperada en la eurozona y una menor respuesta de la Fed durante 2023 a la inflación.

En las últimas 2 semanas la prima de riesgo española ha bajado a los 107bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,63% (+0,40) con el italiano en el 4,68% (+0,40), el alemán en el 2,56% (+0,44) y el de USA en 3,87% (+0,39).

El Euribor a 12 meses sube al 3,288% (+0,295) mientras el IBEX sube a los 8.229 (+117), el DAX a los 13.923 (+30) y el Dow Jones a 33.147 (+207).

El euro recupera algo más de una figura al cambiarse por 1,0704 USD,  el Brent sube 7 USD a los 86 USD por barril, el oro sube 27 USD a los 1830 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene prácticamente plano en los 16.559 USD (-210)

¡Mis mejores deseos para la entrada en 2023!

*Dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.

**Una mayor respuesta monetaria ahonda en la pérdida de poder adquisitivo, caída de la demanda y aumento de los costes de la deuda mientras se reducen los ingresos fiscales que restringen el presupuesto de los gobiernos para las medidas sociales o anticrisis.

La eurozona se encamina a la recesión en el 1er trimestre de 2023 según Markit

Este lunes conocíamos una nueva bajada a 47,1 en oct/22 del PMI Compuesto de la eurozona, a mínimos de 23 meses, reflejando que la eurozona se estaría adentrando en la desaceleración más pronunciada desde abril/13*. 

El PMI compuesto implicaría un -0,2% en el PIB de Oct/22. Fuente: Markit

Dado el deterioro de la demanda y la creciente disminución de la actividad, compatible con una caída del PIB del -0,2% en Oct/22, parece cada vez más plausible un crecimiento negativo en el 4º trimestre debido al aumento del coste de la vida que incide sobre la demanda, por los altos precios, crisis energética y las alzas de los tipos de interés**.

Esto lo podemos constatar con el mantenimiento de unos altos niveles de inflación subyacente que reflejan los efectos de 2ª ronda (p.e. España, 6,2% en oct/22) mientras los precios suben a un menor ritmo 7,3% (vs. 8,9% en sep/22) pero la actividad económica del 3Q se ralentiza a un +0,2% trimestral.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,13% (-0,39), el italiano en el 4,16% (-0,56), el alemán en el 2,09% (-0,43) y el de USA en 4,01% (-0,21).

El Euribor a 12 meses cae con fuerza a 2,567% (-0,211), con el IBEX subiendo a los 7.916 (+371), el DAX a los 13.243 (+513) y el Dow Jones en 32.861 (+1.779).

El euro recuperaba la paridad pero a cierre semanal se cambiaba por 0,9965 USD, el brent perdía más de 1 dólar hasta los 94,22 USD el barril, el oro cedía 14 USD a los 1.648 USD por onza troy y el BitCoin con subidas a los 20.706 USD (+1.512 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Excluyendo el período de pandemia. Afectando a una menor producción industrial pero también una reducción del sector servicios, debido al aumento del coste de la vida y a la incertidumbre.

**Esta semana el ECB subía los tipos 75bps hasta el 2%, subidas que son dependientes de los datos.

El IMF proyecta altos precios y bajo crecimiento para el 2023 con el foco en la pérdida de poder adquisitivo de las familias y posibles turbulencias financieras

El IMF presentaba sus previsiones esta semana bajo el título "crisis del coste de la vida" por la fuerte subida de la inflación, inéditamente alta y persistente, ya que alcanzaría el pico a finales de este año pero se mantendría en el 6,5% el próximo y el menor crecimiento esperado* para 2023 de este siglo, con tan solo un 2,7%** (dos décimas menos que en jul/22) a nivel global.

Según el informe "lo peor está por llegar" en referencia a una crisis energética que podrían significar cortes de suministro e indican, "no es un shock transitorio", ya que se mantendrá en 2023. También las subidas de precios de los alimentos, junto a las persistentes presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de tipos ponen en dificultades a las familias.

Por ello el IMF anima a aquellos países con capacidad financiera a proteger a las familias y los negocios. Como ves en la siguiente tabla, proyecta dos décimas menos de crecimiento para España que el Banco de España.

El IMF prevé un entorno recesivo para 2023. Fuente: IMF

Mientras la economía global se dirige a aguas turbulentas podría haber turbulencias financieras, por ello los inversores se protegen en los bonos americanos empujando el valor del USD.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 116bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,50% (+0,10), el italiano en el 4,78% (+0.09), el alemán en el 2,34% (+0,15)  y el de USA en el 4,02% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sigue subiendo hasta 2,677% (+0,12), mientras el IBEX bajaba a los 7.382 (-64), el DAX a 12.437 (+164) y el Dow Jones a 29.634 (+338).

El euro se mantiene en 0,9721 USD, caídas de 7 USD en el Brent hasta 91,42 USD por barril; caídas de 50 USD del oro a los 1.650 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 19.171 USD (-340 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin contar con la crisis financiera y la crisis COVID 19.
**Un crecimiento global tan bajo es para muchas economías una recesión.

Según banco de España ya vivimos y nos espera una significativa desaceleración económica que se acentuará en 2023

Esta semana conocíamos que tanto el sector servicios como las manufacturas se adentran en el ámbito recesivo por la incertidumbre de la demanda y los aumentos de costes en Sep/23 para España según PMI, mientras el Banco de España revisa sus previsiones a la baja para 2023.

El banco espera una "significativa desaceleración" durante el 2º semestre del año que mantendría el crecimiento de 2022 en el 4,5%, mientras la contención de la demanda, el aumento de la incertidumbre y el endurecimiento monetario se materializaría en 2023 llevando el crecimiento del PIB al 1,4%.

Crecimiento previsto PIB España. Fuente: Banco de España

Aunque la inflación de ha moderado al 9% en sep/22 (desde 10,5% en ago/22) el banco cree que se mantendrá esa senda por la disminución si se mantiene la reducción de los precios de la energía y los alimentos hasta el 8,7% a finales de año, para disminuir en 2023 hasta el 5,6% y remitir en 2024 al 1,9%.

Lógicamente esto entra en contradicción con la previsión de ingresos fiscales del 7,7% y contención del déficit al 3,9% con un crecimiento del 2,1% del PIB indicada en el borrador de presupuestos de 2023.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 121bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,40% (+0,13), el italiano en el 4,69% (+0,19), el alemán en el 2,19% (+0,09) y el de USA en 3,88% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se mantiene en 2,552% (-0,004), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.436 puntos (+70), el DAX a los 12.273 (+163) y el Dow Jones a los 29.296 (+371).

El euro se deja media figura a 0,9745 USD, fuerte subida del Brent ante el recorte de producción de la OPEP+ hasta +14 USD a 98,45 USD el barril, el oro con ascensos de +33 USD a los 1.701 USD la onza troy y el BitCoin con subidas también a los 19.511 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La eurozona a las puertas de la recesión lleva al euro a mínimos de 20 años frente al USD

El indicador compuesto PMI bajaba a 48,2 (mínimo de 20 meses) en sept/22, publicados este viernes, compatibles con una caída del -0,1% en el crecimiento* de la eurozona en el 3Q.

Las subidas de costes de producción en las empresas, llevan a más subidas de precios, lo cual junto al aumento de los tipos de interés, la guerra en Ucrania, la escasez en cadenas de suministro y una creciente reducción de stocks; retroalimentan a los precios y una fuerte caída de la demanda.

El PMI baja a mínimos de 20 meses. Fuente: PMI

La reducción de los resultados lleva a una reducción de expectativas, una caída de la producción que se acabará traduciendo en menos empleo y contracción económica. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,16% (+0,26), con el italiano** en el 4,32% (+0,31), el alemán en 2,02% (+0,27) y el de USA en 3,68% (+0,23).

Más subidas en el Euribor a 12m que sube al 2,50% (+0,237), el IBEX con caídas a los 7.583 (-401), el DAX a los 12.284 (-357) y el Dow Jones a los 29.590 (-1232).

El euro se deja tres figuras bajando a mínimos de 20 años al cambiarse a 0,9690 USD, el Brent pierde 5 USD a los 86,65 USD el barril, el oro cede 33 USD a 1.631 USD la onza troy y el BitCoin pierde 894 USD al cambiarse por 19.107 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Auguran una agudización de la desaceleración económica liderada por el sector industrial, con reducciones en la producción, con una intensa caída en el sector servicios impulsada por las pérdidas en viajes, turismo, ocio y restauración.

**Por los posibles resultados de las elecciones de hoy en Italia.

La recesión en USA desinfla el potencial endurecimiento monetario de la Fed

La economía de USA entra en recesión por primera vez desde feb-20 con una caída trimestral del -0,9% en el 2º trimestre en el PIB (en el el 1er trimestre cedía un -1,6%), aunque tiene mejores datos debido al aumento de las exportaciones y al mantenimiento del consumo en servicios (parcialmente compensado por menores ventas de bienes).

Los precios en USA mantienen una tendencia ascendente con un aumento del 9,1% en jun/21 (vs. 8,6 % may/22) (sobre el mismo mes del año anterior) sobre todo por la subida de los precios de la energía aunque también ha habido aumentos en los precios de la comida. 

La Fed aumentaba esta semana los tipos de interés en 75bps para colocarlos en el rango del 2,25-2,50%, anticipando nuevas subidas a la vuelta en sep-22 de entre 50bps-75bps, dependiendo de los datos que ya están indicando un freno en la subida de tipos, para no aumentar aun más el escenario recesivo.

La inflación sigue subiendo. Fuente: Hedgeye

La eurozona mantiene un crecimiento trimestral en el 2T del 0,7% (pdf), aunque algunos países como Alemania, Portugal. Lituania y Letonia ya están en crecimiento 0 o negativo en el 2Q pero la inflación no cede.

Los precios se mantienen al alza 3 décimas hasta el 8,9% en jul/22 con la inflación subyacente subiendo 5 décimas al 5,4%, tanto los precios energéticos como los alimentos siguen al alza según Eurostats. 

Inflación anual países eurozona jul/22. Fuente: Eurostats

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 110bps (-12bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 1,91% (-0,33), el italiano en 3% (-0,29), el alemán en el 0,81% (-0,21) y el de USA en el 2,65% (-0,10).

Fuerte bajada en el Euribor a 12 meses a 0,921% (-0,271), el IBEX subiendo a los 8.156 (+155), el DAX a 13.484 (+231) y el Dow Jones en 32.845 (+966).

El euro se mantiene plano a 1,0226 USD, el brent sube medio dólar a los 104 USD el barril, la onza troy de oro asciende +39 USD a los 1.764 USD y el BitCoin sube a los 23.732 USD (+1.110).

¡Suerte y felices vacaciones!

Las subidas de precios y el endurecimiento del crédito comienzan a afectar la demanda en la eurozona según el PMI

La actividad económica sigue expandiéndose en la eurozona por 16ª mes consecutivo pero lleva dos meses disminuyendo su ritmo, en jun/22 el índice PMI bajaba a 51,9 (desde 54,8 en may/22) apuntando a una paralización en el aumento de la demanda debido al endurecimiento del acceso y coste del crédito, las subidas de precios* y la incertidumbre energética.

La ralentización del crecimiento económico ha llegado con caídas en la producción industrial y un aumento muy moderado en el sector servicios, ya que el ahorro embalsado durante la pandemia podría estar acabándose además existe una caída en las expectativas de actividad empresarial a niveles de oct/20.

El coste de intercambiar variable a fijo a plazo sube. Fuente: ECB

Dadas las muy bajas previsiones de crecimiento para los próximos meses (2022: 2,8% y 2023: 2,1%; ECB), en caso de una contracción de la demanda y cortes de suministro energético, es muy probable un entorno recesivo para 2023 (tal y como comienzan a admitir a nivel internacional). 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 110bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,53% (-0,21), el italiano en 3,41% (-0,16), el alemán en 1,43% (-0,22) y el de USA en 3,13% (-0,10).

Esta semana el Euribor a 12 meses desciende, al fin un poco, a 0,975% (-0,151), el IBEX al alza hasta 8.244 puntos (+99), con el DAX en 13.118 (-8) y el Dow Jones en los 31.500 (+1.612).

El EUR sube media figura a 1,0554 USD, mientras el Brent está plano en 113,19 USD, el oro se deja -13 USD a los 1.828 USD por onza troy y el Bitcoin en verde semanal cotiza en a 21.385 USD (+2.405 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Que según el informe podrían estar reduciéndose en jun/22

La Fed sube 75bps y espera un "soft landing" en 2023 con el crecimiento al 1,7%

Esta semana la Fed subió los tipos de interés 75bps hasta el 1,50%-1,75% aunque sus activos aumentaban en 14 billones de USD en la última semana*. Los tipos de interés seguirán subiendo en USA con objetivo de reducir la inflación al 2%, que actualmente se sitúa en el 8,6% en mayo/2022, y mantener el máximo empleo, en el 3,6% en mayo/22.

De acuerdo a sus previsiones esperan que los tipos de interés acaben 2022 en el entorno del 3,25%-3,50%, junto a un empeoramiento del crecimiento anual al 1,7% y la inflación PCE en el 5,2% en este año. Menor crecimiento e inflación más alta que podría estarse sobreestimando considerando el nivel de alta incertidumbre que declaran en su propio comunicado (pág. 10).

Previsiones de jun-22 de la Fed. Fuente: Fed.

Las fuertes subidas de precios energéticos y alimenticios, junto con los efectos de segunda y tercera ronda están provocando una reducción de la capacidad de compra de los consumidores en USA, que llevará a una destrucción de demanda (como la que espera el ECB para frenar los precios) y pérdida de crecimiento económico; que algunos economistas ya adelantan como recesivo para 2023.

Tras el anuncio del ECB bajaron las primas de riesgo con la española en 109bps (-18bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,74% (-0,03), el italiano en el 3,57% (-0,18), el de Alemania en 1,65% (+0,14) y el de USA en 3,23% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 1,124% (+0,44), el IBEX con descensos a los 8.145 (-155), el DAX en 13.126 (-595) y el Dow Jones a 29.888 (-1.504).

El EUR plano a 1,05 frente a USD, el Brent cae 8 USD a los 113,61 USD por barril mientras el oro cae -34 USD a los 1.841 USD por onza troy y el BitCoin sigue su caída hasta 19.020 USD (-8.882 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*15 de junio 

Draghi encomienda a los gobiernos y al sector servicios la posibilidad de evitar la recesión en la eurozona

Recordamos aquellos días convulsos de finales de julio y principios de agosto de 2012, cuando Mario Draghi puso toda la carne del ECB en el asador para salvar al euro*: con "el euro es irreversible" y "se hará todo lo necesario y será suficiente" (que pronunciaba ante inversores internacionales el 26 de julio de 2012 en Londres, en el vídeo el minuto 7:25).

Quizás aquello definió su mandato, pero en su última rueda de prensa al frente de la autoridad monetaria del pasado jueves, se siente orgulloso de "haber hecho lo necesario para cumplir su mandato de la forma más positiva posible y no haber tirado la toalla nunca".

Aunque en 2017 preparaban la estrategia de salida de las políticas monetarias expansivas, en 2018 ya sabían que no sería posible: los riesgos a la baja sobre la economía, las continuas rebajas en las previsiones de crecimiento hacían imposible a la ansiada normalidad monetaria...

Draghi salvando al euro el 26 de julio de 2012. Fuente: Quartz

En su despedida Draghi deja claro algo que sabíamos, el mayor riesgo es un giro a la baja del crecimiento, tanto en la eurozona o global, y también da dos pistas:

1º) La recesión en el sector industrial hace meses no se trasladaba al sector servicios, soporte del crecimiento y del empleo, ahora el sector servicios está comenzando a girar a la baja también - lo vemos en los PMI

2º) Antes se veía que tras la bajada de tipos habría un momento de subida de tipos, ahora solo se considera que se mantendrán los tipos bajos durante tiempo indefinido... - no hay visibilidad de una posible vuelta a la normalidad monetaria...

La clave en esta ocasión, ante una recesión ya anunciada en Alemania** estará en:

(1) la capacidad para fortalecer la economía por parte de los gobiernos*** y 

(2) en la resistencia del sector servicios (al que se confía el IMF), y si esta puede evitar un empeoramiento en el empleo que ya estamos observando (Vg. en la EPA de este mes).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+0,01) con la rentabilidad del bono a ese año en el 0,27% (+0,03), el italiano en 0,95% (+0,03), el alemán en -0,37% (+0,02) y el de USA en el 1,79% (+0,04).

Las bolsas se mantienen al alza con el IBEX en los 9.430 (+101), el DAX hasta los 12.894 (+361) y el Dow Jones en los 26.958 (+188).

El EUR una figura abajo frente al USD en los 1,1080, con el Brent casi 3 USD arriba hasta los 61,98 USD por barril, el oro +14 USD al alza hasta los 1507 USD por onza troy y el BitCoin con una fuerte reacción al alza hasta los 9.428 USD (+444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*E indirectamente a España que en aquellos momentos estaba en el candelero
**Con dos trimestres de crecimiento negativo en el PIB
***Si tienen fortaleza financiera con políticas fiscales expansivas y si poseen elevados niveles de deuda pública, vg. España, en la búsqueda de políticas prudentes y económicamente dinamizadoras

¿Sabremos esta semana qué se nos viene encima?

A una semana de la reunión del ECB (12/9) el PMI compuesto* de la eurozona de ago/19, resiste en 51,9 (vs. 51,8**)

Gracias a la actividad del sector servicios en 53,5 dependiente en gran medida de la capacidad de gasto de familias y empresas en verano, pero con el sector industrial en terreno negativo***", en contracción económica.

La pregunta del millón es si esta contracción industrial***, acabará traspasándose al sector servicios: velocidad, impacto, duración... O tal vez ya lo hayamos visto en los malos datos de empleo de julio y agosto en España.

Epi y Blas. Fuente: Clab

Esa era una de las condiciones del ECB para actuar, ver efectos en la economía real y tal vez, ya los estamos experimentando. Este jueves, sabremos, en función de la respuesta del ECB el tamaño de lo que se viene encima.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 81bps (+1), con el bono español en el 0,17% (+0,07), el italiano en 0,87%(-0,12), el alemán en -0,64% (+0,06) y el de USA en 1,56% (+0,06)

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en los 8.990 (+178), el DAX en 12.191 (+152) y el Dow Jones en 26.797 (+394).

El usd se depreciaba media figura hasta 1,1030 con el brent subiendo 2 USD a 61,62 USD por barril, el oro se dejaba 14 USD  a los 1.515 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 10.538 USD (+913) (ante lo que algunos comienzan a anticipar una nueva onda alcista).

¡Saludos y feliz semana!

*Indicador adelantado de la actividad económica, por encima de 50 indica expansión económica.
**jul/19
***PMI manufacturero ago/19 (mes anterior)
Alemania: 43,5 (43,6)
Francia: 51,1 (51)
Italia: 48,7 (48,5)
España: 48,8 (48,2)

Nuevos tiempos, viejas costumbres: ¿por qué siguen escupiendo hacia arriba?

No hay nada que me intranquilice tanto (a nivel económico) como cuando un político o alto mandatario alardea de la preparación de un país u organización plurinacional ante un potencial evento negativo (Vg. Brexit). 

Me recuerda a la crisis financiera de 2008 y lo preparadísimos que estábamos para todo. Es, en definitiva, escupir hacia arriba, sigo sin entender por qué lo hacen pero, a la vez, me sigue dando yuyu.

En este caso no suelo incluir a los banqueros centrales pero cuando escuché a Draghi el viernes afirmando ante los mandatarios de la Unión Europea que: "La probabilidad de recesión es bastante baja", sentí un escalofrío. ¿A quién quiere convencer tras los nuevos estímulos monetarios del ECB de hace 2 semanas?

Y es que apenas un par de días antes, la propia Fed, no solo no subía tipos sino que dejaba caer, a través de sus previsiones (pdf), que no habrá más subidas de tipos en USA ni este año ni potencialmente el que viene. Más gasolina para los mercados e inversores con un cambio de tono más propio del ECB, que de la Fed. ¿Saben algo que nosotros ignoramos y no parece bueno?

Previsiones de tipos de interés para USA. Fuente: Fed

Las recesiones generalmente simplemente ocurren, a veces se ven venir y otras no; lo que es indudable es que la incertidumbre sobre el crecimiento se ha ido elevando progresivamente desde el año pasado, las previsiones son cada vez peores mientras la inflación sigue desaparecida.

Sin una política económica más agresiva por parte de los estados, en términos de incentivos fiscales y planes concretos de crecimiento, da la impresión de que esto se "cronifica" mientras los bancos centrales ya están en el siguiente round, tratando de estabilizar la economía (los niveles de precios).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104 bps (-0,07) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,06% (-0,12), el alemán a 10 años baja al -0,02% (si, en negativo, como en los viejos tiempos), el italiano en el 2,44% (-0,05) y el de USA en el 2,44% (-0,15).

Semana de vuelta en las bolsas tratando de valorar la realidad, con el IBEX bajando a los 9.199 (-143), el DAX situándose en los 11.364 (-319) y el Dow Jones en 25.502 (-346).

El euro se apreciaba el miércoles tras la Fed para caer el viernes a los 1,1315 frente al USD, bajando en zona de resistencia; el Brent permanecía plano esta semana cerrando en 66,97 USD por barril, el oro subía 11 USD hasta los 1.313 USD por onza troy y el BitCoin cede 14 USD, es decir, prácticamente nada cotizando en los 4.052 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Los indicadores PMI alertan de una nueva recesión en la zona euro

Según Markit los indicadores PMI de la zona euro (pdf, inglés) muestran una nueva caída de la actividad en el mes de octubre, por segundo mes consecutivo, hasta niveles de jul/2009.

El indicador de producción desciende hasta 47,2 desde 49,1 en septiembre sugiriendo una tasa de crecimiento del PIB negativa (-0,5%).

El indicador manufacturero también descendió, fruto de una menor demanda de bienes y servicios también desde el sector exterior. Las expectativas de crecimiento, confianza, descendieron a niveles de marzo/2009 y los precios sufrieron la mayor caída desde marzo/2010.

El ECB compró 4.300 M de EUR de deuda soberana del 14/10 al 21/10, situando el montante total en su balance en los 169.499 M de EUR (ver compras anteriores).

El EURUSD se mantiene en 1,3908 mientras el Nikkei cede un 0,36% y la prima de riesgo española sube 6bps hasta los 342bps.

EEUU se encamina a una nueva recesión

Según el Economic Cycle Research Institute (ECRI) EEUU se haya al borde de una nueva recesión (web, inglés).

Al preguntarse cómo es posible si hace apenas 2 años que salió de la última (jun/09), responden que la gran moderación (1985-2007) ha sido un período atípico ya que la alta volatilidad y el bajo crecimiento provocan recesiones de forma más frecuente*.

De acuerdo a los datos del viernes la inflación en la zona euro ascendió al 3% (pdf, inglés) en septiembre/11 (vs. 2,5% en agosto/11) muy por encima de los esperado, dificultando la rebaja de tipos de interés por parte del ECB que se reune este jueves**.

Ayer por la noche se ha conocido que Grecia incumple las previsiones de déficit acordadas con la Troika tanto para 2011 (8,5% vs 7,6%e) como para 2012 (6,8% vs 6,5%e).

Aunque nadie pone en duda la concesión del siguiente tramo del préstamo***, cada vez se ve más clara la necesidad de establecer un recorte sobre la deuda emitida para ayudar al país heleno.

Hoy tendremos datos de PMI manufacturero de sept/11 en la zona euro (10:00; E48,4) y en EEUU (16:00; E50,5).

El EURUSUD cotiza en 1,3330 mientras el Nikkei cede un 2,5%.

*Ver últimos datos de crecimiento en zona euro.
**Y que será la última comparecencia del Sr. Trichet.
***Por la graves consecuencias a nivel contagio de un default de un país del euro.

EEUU salió de la recesión en junio de 2009

La recesión más larga experimentada por la economía estadounidense (dic/2007 a mayo/2010) terminó en Junio de 2009* según el informe publicado ayer (inglés, pdf) por el National Bureau of Economic Research (NBER).

Aseguran que en anteriores ciclos económicos las horas trabajadas y el empleo alcanzaron su punto más bajo meses después (entre 6-21 meses).

Según el Comité “cualquier caída del crecimiento económico que dure más de varios meses será una nueva recesión, y no una continuación de la anterior”, aunque esta posibilidad ya ha sido descartada por la Fed y el ECB (banco central europeo).

Hoy, a parte de la emisión de deuda irlandesa a las 11:00 y el desayuno de Zapatero con grandes inversores estadounidenses en Nueva York, tendremos la decisión de política monetaria de la Fed a las 20:15.

Los mercados están descontando con subidas el lanzamiento de las primeras medidas de QE2, o de alguna de las posibilidades anunciadas por Bernanke en Jackson Hole.

*Aunque reconocen que se basan datos de PIB trimestrales, y en el resto de los casos de indicadores para determinar los PIB mensuales (desarrollados por los mismos que hacen el informe de empleo ADP).