Los tipos de interés negativo como elemento dinamizador de las criptodivisas

Semana de Navidad y la fotografía para 2020, lo que espera el mercado, es bajo crecimiento en la eurozona (1,1%), mantenimiento de políticas monetarias expansivas, menor incertidumbre en el comercio debido a las elecciones en USA y fortaleza del euro frente al usd.

Comenzamos una nuevo decenio (del 2020 al 2029) pero no entraremos en la tercera década del siglo XXI hasta que acabe el próximo año según la RAE, y todo esto me lleva al futuro, a las criptodivisas, los volátiles token, que fluctúan arriba y abajo, caprichoso refugio anónimo, ante la continua expansión monetaria de los todopoderosos bancos centrales, y esas, potenciales nuevas crisis mundiales, que no terminan por llegar.

Cotización semanal del BitCoin frente al USD. Fuente: Investing.com

Tampoco ha llegado su destrucción*, como auguraban poderosos banqueros o agentes de inversión, y si su aceptación en mercados de futuros, inclusión en carteras de fondos de inversión y mayor cercanía por parte de las autoridades (lanzamiento del e-yuan por parte de China).

Son su regulación, la adopción por bancos como negocio, por bancos centrales como parte de su competencia y la extensión de su uso (por sus menores costes de intermediación) los siguientes pasos lógicos de las criptodivisas para ganar la confianza del mercado. Además de contar con los tipos de interés negativos como gran aliado para su expansión, al ser inevitable por parte de los bancos que comiencen a cobrar comisiones por la tenencia de dinero (en euros).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 66 bps (-3) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,40% (-0,03), con el italiano en el 1,37% (-0,03), el alemán en -0,20% (+0,06) y el de USA en 1,88% (-0,04).

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en los 9,700 (+25), el DAX en los 13,337 (+19) y el Dow Jones en los 28,645 (+190).

El EUR se ha apreciado una figura cambiándose por 1,1176 dólares USA, el Brent 2 USD arriba hasta los 68,15 USD por barril, el oro +33 USD arriba hasta los 1,515 USD por onza troy y el BitCoin en los 7,361 USD (+169).

¡Mis mejores deseos para la entrada en 2020!

*Innegable su utilidad como medio de pago, como reserva de valor en economías ultra inflacionistas, como la Argentina, o en aquellas agitadas por la convulsión social, como la chilena.

Nuevas señales de debilidad en la confianza de los consumidores de la eurozona

Este viernes conocimos que la confianza de los consumidores de la eurozona empeoraba en dic-19 hasta -8,1 (vs  -7,2), a pesar de los buenos augurios de Lagarde de la semana pasada.

En USA mejoraban los gastos personales en una décima en nov-19 hasta el +0,4%* con los ingresos avanzando un +0,5% frente al +0,1%, muy por encima de las previsiones.

El euro en 2020. Fuente: Hedgeye

Los indicadores de confianza de la Univ. de Michigan siguen ascendiendo, tanto la situación como la percepción actual.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 69 bps (-1) con la rentabilidad en el 0,43% (+0,02), el italiano en el 1,40% (+0,15), el alemán en -0,26% (+0,03) y el de USA en 1,92% (+0,10).

Las bolsas al alza con el IBEX recuperando terreno hasta los 9.675 (+102), el DAX hasta 13.318 (+36) y el Dow Jones en los 28.455 (+320).

El EUR se ha dejado media figura, retrocediendo hasta 1,1078 USD, el Brent subía más de un USD a los 66,04 USD por barril mientras el oro subía 2 USD a los 1.482 USD por onza troy y el BitCoin en 7.192 USD (+91).

¡Suerte y felices fiestas!

*Mensual

Los riesgos a la baja (en el crecimiento) son menos pronunciados según Lagarde

Esta semana tuvimos la primera rueda de prensa de Lagarde, que se mostró optimista al frente del ECB, aclarando que están revisando cómo entregar la estabilidad de precios, si el objetivo de "cercano pero inferior al 2%" es el más adecuado o deberían cambiarlo, y analizar cuáles son los instrumentos de política monetaria más adecuado (eficiencia y alcance).

Su perspectiva es observar las tendencias, por muy pequeñas que sean, y tratar de construir un marco de herramientas a aplicar donde haya consenso, sin dejar de vigilar los posibles efectos perjudiciales de los tipos negativos (que pueden acabar empeorando la facilidad de crédito, reversal rate).

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ecb.int

Lagarde cree que efectivamente tenemos un muy bajo crecimiento (estimado al 1,1% = inflación esperada para 2020) pero no japonización económica, y que hemos tocado suelo en nov-19 (en el sector manufacturero mientras el sector servicios crece) junto con una mejora de los riesgos a la baja (guerra comercial o Brexit).

La prima de riesgo española a 10 años cerró esta semana en los 70bps (-7) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,41% (=), el italiano en el 1,25% (+0,02), el alemán en -0,29% (+0,07) y el de USA en 1,82% (+0,04).

El IBEX cerraba al alza en los 9.563 (+211) con el DAX en 13.282 (+46) y el Dow Jones hasta los 28.135 (+84).

El euro ganaba una figura para cerrar en 1,1122 USD (tras volver a probar niveles cercanos a 1,12), el Brent ganaba 4 USD hasta los 64,93 USD por barril, el oro subía 10 USD hasta los 1480 USD por onza troy (31,1 gr) y el BitCoin cae a los 7.101 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

La gran apuesta del mercado para 2020: todo listo para la apreciación del euro vs. usd

El contexto de la desaparición de la incertidumbre por el Brexit, posibilidades de acuerdo en la "guerra comercial", bajas presiones de precios (en el 1%) y el relevo en el ECB, junto con cierta recuperación del PMI compuesto* europeo a 50,6 (pdf) (vs. 50,3) en nov-19 que lo aleja de mínimos de 6 años y medio, y está empujando al alza a la divisa común.

Además conocíamos este viernes que la tasa de desempleo en USA mejoraba una décima hasta el 3,5% (english) (nov-19), situando el crecimiento en los salarios** en el 3,1% interanual (vs. 3%), con una creación de 266.000*** empleos en el mes (vs. 188.000 esperados).

Recuperarse sobre niveles de 1,1175-1,12 sería la primera señal

Y esta podría ser la tendencia para el EURUSD en 2020, algo que el contexto de mercado ve con claridad: una atenuación de los riesgos e incertidumbres, que sobre todo hacen mella en la eurozona, y el fin de la fase bajista del euro frente al usd que comenzaba en abril-18 (de 1,2230 a los niveles actuales en 1,1059). 

La prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 78bps (+1bps) con la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 0,49% (+0,08), el italiano en el 1,35% (+0,12), el alemán en -0,29% (+0,07) y el de USA en 1,84% (+0,06).

La bolsa española casi plana cerrando en los 9.382 (+30), la alemana en 13.166 (-70) y el Dow Jones en los 28.015 puntos (-36).

El EURUSD un poco más arriba en los 1,1059, con el Brent casi 4 USD arriba a 64,37 USD por barril, el oro 6 USD abajo a los 1464 USD por onza troy y el BitCoin en los 7.642 USD (+122 USD).

¡Suerte y feliz semana!

* Y es que el ritmo de caída del sector manufacturero en la eurozona está atenuándose mientras la pujanza del sector servicios se mantiene, aunque sea en un contexto de cronificación del crecimiento. 
** Salario por hora promedio
***Datos fueron muy positivos y contribuyeron a la apreciación del USD frente al EUR después de que el miércoles supiéramos que la generación de empleo ADP era de +67.000 (vs. 135.000).

Lagarde podría reinterpretar el objetivo de estabilidad de precios

Aun recuerdo el pasado 12/09 cuando el ECB lanzaba la última acción monetaria del reinado de Mario Draghi, aprobando la vuelta del estímulo cuantitativo (€20kM/mes) y el aumento del coste de la facilidad de depósito (en -10bps a -0,50%).

Será tres meses más tarde, cuando el 12/12 se estrene Lagarde al mando del ECB y las hipótesis son  muchas: desde que podría reinterpretar el objetivo de estabilidad de precios (bellow but close to 2% determinado por el banco en 2003), a plantear un cuadro macro para evaluar riesgos a largo plazo, la inclusión de objetivos "verdes"...

Lagarde firma los billetes de 20 euros**. Fuente: ECB.int

El ECB se ha caracterizado por ser el elemento defensor de la eurozona y se necesitan nuevos pasos para impulsar la fortaleza de la economía europea.

Y la eurozona llega a ese momento con la toma de conciencia de la importancia de cierta expansión fiscal, ha evitado la recesión en Alemania pero sigue sumiéndose en el estancamiento económico anunciado por la Comisión (confirmado por los datos pmi).

Esta semana conocimos que la inflación de la eurozona de nov-19 repuntaba 3 décimas hasta el 1%* (english, pdf) y la confianza de los consumidores se mantenía en -7,2 puntos (english, pdf), por encima de la media en -10,6.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 77bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,41%, (+0,01) con el italiano en el 1,23% (+0,05), el alemán en -0,36% (=) y el de USA en 1,78% (+0,01).

Semana positiva para las bolsas con el IBEX ascendía a los 9.352 (+98), el DAX en los 13.236 (+73) y el Dow Jones en los 28.051 (+176).

El EURUSD se mantenía plano en 1,1017, con el Brent bajando 2,5 USD has 60,75 USD por barril, el oro 9 USD arriba hasta los 1470 USD por onza troy y el BitCoin cotizando arriba a los 7.420 USD (+134 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Por el alza de alimentación, alcohol y tabaco (+2%) y servicios (+1,9%) que contrarrestaban los menores precios del combustible (-3,2%).

**El euro es depósito de valor, confianza y el cemento integrador de la economía europea, elemento tangible que cristaliza décadas de esfuerzos europeos para caminar juntos.

La economía de USA se recupera mientras la eurozona se estanca en nov-19

El indicador de actividad económica (PMI compuesto) de USA se mantiene en máximos de 4 meses en nov-19 ascendiendo a 51,9 (pdf, english) (desde 50,9 en oct-19) de la mano de una rápida expansión en el sector manufacturero y servicios (la mayor desde julio).

Buenas noticias que auguran buenos datos de generación de empleo (+100.000) y de crecimiento del PIB (aprox. 1,5%), un giro al alza especialmente impulsado por el sector manufacturero.

A la contra, en la eurozona, Markit detecta en nov-19 una nueva reducción de pedidos (pdf) coherente con el estancamiento económico, que afecta al sector manufacturero y con indicios de estar influyendo negativamente al sector servicios, a la creación de empleo (mínimos de 5 años) y a menores presiones sobre los precios (mínimos de 3 años).

PMI Zona euro nov-19. Fuente: Markit

Lo bueno es que al menos Alemania y Francia parecen estar reaccionando al alza en este último mes.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se situaba en los 76bps (-2), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,40% (-0,03), el italiano en el 1,18% (-0,05), el alemán en -0,36% (+0,02) y el USA en 1,77% (-0,05).

El IBEX estaba plano durante la semana cerrando el viernes en los 9.254 (-7), con el DAX casi sin cambios a los 13.163 (-78) y el Dow Jones con leves cesiones en los 27.875 (-129).

El EURUSD reaccionaba a la baja tras los datos PMI, cediendo desde niveles cercanos a 1,11 hasta 1,1024, con el Brent plano a 63,63 USD, el oro cediendo 7 USD a los 1461 USD por onza troy y el BitCoin cayendo a los 7.286 USD (-1265).

¡Suerte y feliz semana!

Alemania evita su segundo trimestre de crecimiento negativo

La inflación en la eurozona bajó una décima en oct-19. según Eurostats, para situarse en el 0,7% (pdf, english), con España, a pesar de que el tirón de precios lo hace el sector servicios, en el furgón de cola de la inflación con un 0,2%.

Aportaciones por componentes:

Sector servicios: 0,69 p.p.

Alimentación, comida y alcohol: 0,29 p.p.

Bienes no industriales: 0,09 p.p.

Energía: -0,32 p.p.

Más trabajo para el ECB de Lagarde. Fuente: Hedgeye

El PIB de la eurozona* se mantiene en el 0,2%** (=2Q2019) (1,2% anual)  dando síntomas de la cronificación que indicaba la Comisión la semana pasada, ya que el empleo crecía tan solo un 0,1% (vs. 0,2% en 2Q2019) (1% anual).

Por países:

Alemania: +0,1% (vs. -0,1% en 2Q2019) -> 0,5% anual

Francia: +0,3% (vs. +0,3%) -> 1,3%

Italia: +0,1% (vs. +0,1%) -> 0,3%

España: +0,4% (vs. +0,4%) -> 2%

Con España a la cabeza del crecimiento y Alemania evitando la recesión, en lo que podría haber sido su segundo trimestre de crecimiento negativo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 78 bps (+14) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,43%, (+0,05) el italiano en el 1,23% (+0,14), el alemán en -0,34% (-0,08) y el de USA en el 1,83% (-0,11).

El IBEX a la baja hasta los 9261 puntos (-132), con el DAX arriba cerrando en 13.241 puntos (+13) y el Dow Jones en los 28.004 (+332).

EL EURUSD rebotando en la semana desde 1,10 para cerrar el viernes a 1,1053 mientras el Brent algo más de medio dólar arriba a los 63,34 USD por barril, el oro rebotando 9 USD a los 1.468 USD por onza troy  y el BitCoin a los 8.551 (-285).

¡Suerte y feliz semana!

*USA crece al 0,5% trimestral (2% anual)

**Crecimiento trimestral

La Comisión pronostica la cronificación del bajo crecimiento en la eurozona

La Comisión Europea augura en su informe de otoño (pdf, english), que conocimos esta semana, que no habrá un rebote en el crecimiento de la eurozona al menos en los próximos 2 años*; y pronostica un largo período de crecimiento**, cercano a la tasa de inflación, en el 1,2%.

Nuevas previsiones de la Comisión europea. Fuente: Comisión.

En otras palabras pasamos de la desaceleración del crecimiento, a un largo período con tasas de crecimiento muy bajas, con el único acicate de la política monetaria y eventuales expansiones del gastos en países con capacidad fiscal.

En España creceríamos al 1,5% en 2020, ralentizando la creación de empleo (13,3% en 2020), como ya vimos esta semana con la EPA, mientras el sector exterior (0,2% en 2020) y la demanda doméstica (1,3% en 2020) tiran del crecimiento. 

Como positivo que la alta tasa de ahorro en hogares es aceptable (8,6%) y la deuda del estado se mantendría, sin cambios, en el 96,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se quedaba en los 64bps (-2) con la rentabilidad del bono español en el 0,38% (+0,11), el italiano en el 1,19% (+0,20), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en el 1,94% (+0,23).

Reacción alcista en los mercados con IBEX35 que cerraba esta semana en el 9.393 (+15), el DAX en los 13.228 (+267) y el Dow Jones en 27.681 (+384).

El EUR perdía una figura y media, ante la frágil previsión económica, a 1,1019 USD con el Brent un dólar arriba a los 62,61 USD, fuerte caída de 57 USD del oro hasta los 1.459 USD y el BitCoin abajo hasta los 8.836 USD (-348).

¡Suerte y feliz semana!

*Debido a la persistencia de la debilidad en la demanda, del sector manufacturero y la incertidumbre de las políticas arancelarias.

**Como únicas bazas señala a la resistencia del sector servicios y la expansión monetaria del ECB, mientras espera una expansión fiscal que no llega.

El PIB español se mantiene en el 2% gracias al consumo y la inversión privada

El fuerte aumento en la demanda nacional, durante verano, mantiene el crecimiento en el tercer trimestre del PIB español en el 2% (pdf, INE, anualizado), y contrasta con la caída de la demanda externa, en consonancia con la incertidumbre internacional, que aporta tan solo dos décimas al crecimiento.

El consumo nacional crece en siete décimas (desde el 1% al 1,7%)*, gracias fundamentalmente a los hogares, y también la inversión** que duplica su tasa de crecimiento respecto al 2º trimestre (desde el 1% al 2%)*.

Aportaciones al crecimiento del PIB. Fuente: INE

Desde la perspectiva sectorial llama la atención el resurgir del crecimiento en el sector industrial, que estaría creciendo a un 1,8%* en el 3er trimestre (frente al -0,2%* del 2º trimestre) frente a los malos datos PMI del sector y la baja demanda exterior.

Agricultura: +0,1%* (vs. -4,6% en 2ºT)

Industrial: +1,8% (vs. +0,2%)

Construcción: +2,4% (vs. 5,2%)

Servicios: +2,4% (vs. 2,8%)

Por lo que durante este trimestre, se cumple esa capacidad de resistencia a la que se refería Draghi en su último board. Cabe destacar que esta semana la Fed rebajó sus tipos en 25bps, por tercera ocasión consecutiva hasta el rango entre 1,75-1,50%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 66bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (=), el italiano en 0,99% (+0,04), el alemán en el -0,39% (-0,02) y el de USA en 1,71% (-0,08).

El principal indicador de la bolsa española cerró esta semana con una ligera caída hasta los 9.378 (-52 puntos), con el DAX en los 12.961 (+67) y el Dow Jones en los 27.347 (+389).

El EUR se apreciaba una figura frente al USD hasta los 1,1167, mientras el Brent perdía medio dólar hasta los 61,63 USD por barril, el oro subía 9 USD hasta los 1516 USD por onza troy y el BitCoin consolidaba en los 9.184 USD (-244).

¡Suerte y feliz semana!

*Datos interanuales.
**Nos referimos a activos fijos: viviendas, y maquinaria (bienes de equipo).

Draghi encomienda a los gobiernos y al sector servicios la posibilidad de evitar la recesión en la eurozona

Recordamos aquellos días convulsos de finales de julio y principios de agosto de 2012, cuando Mario Draghi puso toda la carne del ECB en el asador para salvar al euro*: con "el euro es irreversible" y "se hará todo lo necesario y será suficiente" (que pronunciaba ante inversores internacionales el 26 de julio de 2012 en Londres, en el vídeo el minuto 7:25).

Quizás aquello definió su mandato, pero en su última rueda de prensa al frente de la autoridad monetaria del pasado jueves, se siente orgulloso de "haber hecho lo necesario para cumplir su mandato de la forma más positiva posible y no haber tirado la toalla nunca".

Aunque en 2017 preparaban la estrategia de salida de las políticas monetarias expansivas, en 2018 ya sabían que no sería posible: los riesgos a la baja sobre la economía, las continuas rebajas en las previsiones de crecimiento hacían imposible a la ansiada normalidad monetaria...

Draghi salvando al euro el 26 de julio de 2012. Fuente: Quartz

En su despedida Draghi deja claro algo que sabíamos, el mayor riesgo es un giro a la baja del crecimiento, tanto en la eurozona o global, y también da dos pistas:

1º) La recesión en el sector industrial hace meses no se trasladaba al sector servicios, soporte del crecimiento y del empleo, ahora el sector servicios está comenzando a girar a la baja también - lo vemos en los PMI

2º) Antes se veía que tras la bajada de tipos habría un momento de subida de tipos, ahora solo se considera que se mantendrán los tipos bajos durante tiempo indefinido... - no hay visibilidad de una posible vuelta a la normalidad monetaria...

La clave en esta ocasión, ante una recesión ya anunciada en Alemania** estará en:

(1) la capacidad para fortalecer la economía por parte de los gobiernos*** y 

(2) en la resistencia del sector servicios (al que se confía el IMF), y si esta puede evitar un empeoramiento en el empleo que ya estamos observando (Vg. en la EPA de este mes).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+0,01) con la rentabilidad del bono a ese año en el 0,27% (+0,03), el italiano en 0,95% (+0,03), el alemán en -0,37% (+0,02) y el de USA en el 1,79% (+0,04).

Las bolsas se mantienen al alza con el IBEX en los 9.430 (+101), el DAX hasta los 12.894 (+361) y el Dow Jones en los 26.958 (+188).

El EUR una figura abajo frente al USD en los 1,1080, con el Brent casi 3 USD arriba hasta los 61,98 USD por barril, el oro +14 USD al alza hasta los 1507 USD por onza troy y el BitCoin con una fuerte reacción al alza hasta los 9.428 USD (+444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*E indirectamente a España que en aquellos momentos estaba en el candelero
**Con dos trimestres de crecimiento negativo en el PIB
***Si tienen fortaleza financiera con políticas fiscales expansivas y si poseen elevados niveles de deuda pública, vg. España, en la búsqueda de políticas prudentes y económicamente dinamizadoras

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.

La desaceleración económica abre un nuevo conjunto de posibilidades de intervención monetaria para el ECB

Esta semana asistí a unas jornadas de divisa en una entidad financiera (estupendas); donde nos explicaban su visión para 2020. 

Uno de los puntos centrales del análisis de riesgo, de la fase del ciclo en la que nos encontramos, es que los bancos ante la reducción de beneficios y márgenes, con tipos de interés tan bajos, pueden y tienen un fuerte incentivo a restringir el crédito (para proteger a los accionistas).

La siguiente derivada es si en el escenario actual de desaceleración económica global o desaceleración sincronizada (90% de las economías, centrado en emergentes y eurozona), tal y como indicaba Kristalina Georgieva, nueva managing director del  IMF*, esta semana; ¿tiene o no el ECB capacidad de respuesta?

Y es que en USA la Fed ha podido subir tipos pero ya ha iniciado el descenso otra vez, con previsiones de una nueva bajada a finales de este mes (29-30), lamentablemente en la eurozona, el ECB ante la falta del apoyo fiscal, no ha salido de la espiral monetaria.

Deuda global contra PIB. Fuente: IIF

Draghi, antes de despedirse este mes (24), ha tenido que desempolvar las nuevas viejas herramientas, reactivando las famosas compras de activos desde el 1 de noviembre y bajando aun más la tasa de depósito, mientras sigue expandiendo el tamaño del balance del ECB.

La situación económica de: el shock de oferta, contracción industrial, la preminencia del sector servicios, y el muy bajo contexto inflacionista; hace lo imposible se hace factible, con la eterna expansión monetaria con tipos cercanos al 0%, posibilita el auge de la deuda a límites inéditos**.

Así que no creo que el ECB se haya quedado sin instrumentos, de hecho ahora tiene más poder que nunca, recuerdo cuando en una reunión hace meses un periodista preguntaba a Draghi porqué no daba directamente el dinero a los ciudadanos...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 68bps (-3bps), colocando la rentabilidad de la deuda en el 0,23% (+0,02), con la alemana en el -0,45% (+0,14), la italiana en 0,94% (+0,11) y la de USA en el 1,73% (+0,20).

Las bolsas al alza ante nuevas esperanzas de acuerdos en la guerra comercial con el IBEX cerrando en los 9.274 (+313), el DAX hasta los 12.511 (+499) y el Dow Jones en los 26.816 (+243).

El EURUSD cerraba al alza, media figura, hasta 1,1037, el brent 2 USD arriba hasta 60,66 USD por barril, el oro a la baja 17 USD hasta los 1493 USD por onza troy y el BitCoin subiendo a los 8.365 USD (+420).

¡Suerte y feliz semana!

*A finales de mes tendremos las nuevas previsiones.
**Al sostener los bancos centrales inversiones con un criterio diferente al de rentabilidad/riesgo (Vg. deuda soberana).

Los riesgos económicos abocan a la eurozona a la recesión ante la falta de acción de políticas fiscales

Ante la falta de medidas fiscales expansivas, por la ausencia de actuaciones de los gobiernos en la eurozona, y solo contando con la capacidad de reacción del ECB (cuyos efectos son a medio plazo), los ciudadanos estamos solos ante la ralentización del crecimiento que comienza a impactar en la economía, pasamos de la teoría a la práctica, pasamos del consumo al ahorro.

Si la semana pasada la OCDE hablaba de los riesgos financieros, esta semana conocimos la revisión del indicador adelantado del crecimiento en la eurozona* que marcaba en sep-19 nuevos signos de estancamiento económico, colocándose apenas una décima por encima en 50,1** (pdf) mientras que en ago-19 estaba en 51,9.

Primeros signos claros de ralentización del crecimiento. Fuente: Hedgeye

Alcanzaba niveles inéditos desde junio de 2013, afectado por la debilidad del sector industrial y encabezado por Alemania, cuyo indicador compuesto sigue en terreno recesivo.

España: 51,7 vs 52,6 (sep-19 vs ago-19)

Francia: 50,8 vs 51,3

Italia: 50,6 vs 50,3

Alemania: 48,5 vs 49,1

A pesar del menor tamaño del sector industrial (25%) frente al sector servicios (70%) en la eurozona, sus efectos se trasladan rápidamente a través del empleo (que dan claras muestras de debilidad) y un empeoramiento de la confianza (PMI), vía menor demanda, menor consumo y menor crecimiento.

Además las incertidumbres comerciales y el Brexit, junto con liderazgos políticos poco eficaces (a nivel económico), terminan por minar aun más la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,12% (-0,02), con el italiano en el 0,83% (+0,01), el alemán en -0,59% (-0,01) y el de USA en 1,53% (-0,15).

Las bolsas a la baja con el IBEX cerrando en los 8.961 (-223), el DAX en los 12.012 (-368) y el Dow Jones en los 26.573 (-247).

El EURUSD plano cerrando la semana en 1,0978 mientras el brent bajaba otros 3 USD hasta 58,50 USD por barril, el oro al alza 7 USD hasta los 1.510 USD por onza troy y el BitCoin pierde 296 USD hasta los 7.945 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Purchase Manager Index, también conocido como PMI compuesto elaborado por Markit

**Por debajo de 50 indica un estado recesivo a nivel económico, de destrucción de actividad económica

***De acuerdo a estudios del ECB

La OCDE rebaja el crecimiento mundial y apunta al alza de los riesgos financieros

El crecimiento global languidece** tanto en economías avanzadas como emergentes, algo a lo que se apuntó también la OECD rebajando el crecimiento global al 2,9% (-0,2) para este año, el mínimo desde la crisis financiera, y preocupado por posibles vulnerabilidades financieras ante la facilidad de crédito, elevados niveles de deuda y el deterioro de la calidad crediticia.

Histórico de previsiones de crecimiento de la OCDE***. Fuente: OCDE.

Además conocíamos el boletín mensual del ECB que sereafirmaba en la ralentización económica  repitiendo el argumento del board de hace dos semanas. 

La eurozona resiste gracias a el sector servicios y la construcción (junto con la mano divina del ECB) mientras el sector industrial sufre el exceso de oferta y la disminución de los flujos comerciales* sin afectar al empleo.

El empleo tira del consumo y la financiación favorece el mantenimiento de la inversión de las empresas, la rueda sigue girando.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en 72bps (-3) dejando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,14% (-0,09), con el bono alemán en -0,58% (-0,06), el italiano en el 0,82% (-0,10) y el de USA en 1,68% (-0,04).

El USD volvió a apreciarse una figura hasta 1,0940 frente al EUR, con el Brent cediendo 3 USD hasta 61,88 USD por barril, el oro perdiendo 21 USD hasta los 1.503 por onza troy y el Bitcoin cotiza en los 8,241 USD (-1794 USD).

¡Saludos y feliz semana!

* Datos trimestrales: 1T:0,4%, 2T:0,2%
**El crecimiento global decelera tanto en economías avanzadas como en emergentes, afectando principalmente al sector manufacturero y la disminución de los flujos comerciales.

***G20 advanced economies are Australia, Canada, France, Germany, Italy, Japan, Korea, the United Kingdom and the United States.
G20 emerging economies are Argentina, Brazil, China, India, Indonesia, Mexico, Russia, Saudi Arabia, South Africa and Turkey.

La Fed baja tipos al 1,75%-2% sin que sea el inicio de una nueva tendencia de bajadas

Este miércoles la Fed anunció una rebaja de 25 puntos básicos en USA para dejarlo en el rango 1,75%-2,00% (inglés) y para hacer frente "a los riesgos en marcha", dejando claro que no es el inicio de una nueva senda de reducción pero que si llegara a ser preciso, actuará.

La decisiones se tomarán meeting a meeting, dependiendo de los datos que vayan conociendo y Powell se muestra optimista; cree que una bajada moderada de tipos arreglará el problema.

No lo tienen tan claro en USA, a pesar del exceso de liquidez demandado por los bancos y que ha obligado al banco central a facilitar más cash al mercado podría ser una señal de alerta y aunque en la eurozona es negro sobre blanco.

Powell en la conferencia del pasado 18.09. Fuente: Reuters.

En sus proyecciones para 2019 el PIB subirá el 2,2%, con el desempleo en el 3,7% y la inflación en el 1,5%; ver aquí todos los datos (inglés).

La prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+1) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,23% (-0,06), con el alemán en el -0,52% (-0,07), el italiano en el 0,92% (+0,04) y el de USA en 1,72% (-0,18).

Las bolsas se han mantenido mixtas con el IBEX al alza hasta los 9.179 (+42), el DAX en los 12.468 (=) y el Dow Jones en los 26.938 (-281).

El USD cerró media figura arriba frente al EUR en los 1,1017 mientras el Brent subía 4,5 USD hasta los 64,63 USD por barril, el oro al alza +28 USD hasta los 1.524 por onza troy y el BitCoin a la baja en los 10.035 USD (-308).

¡Saludos y feliz semana!

El ECB activa la intensidad monetaria para frenar una futura recesión económica en la eurozona

Debilidad más seria de lo que esperada en el crecimiento (english) y también la persistencia de la incertidumbre en la eurozona es lo que ha provocado* que el ECB haya desenterrado el bazuka** de la compra de activos (€20kM/mes) a partir de nov/19. 

Encadenamos la quinta bajada consecutiva (english) en el crecimiento previsto, una décima menos para 2019, que sería del 1,1%, y también en la inflación, hasta dos décimas situándola en el 1,2%.

Llegada de Draghi a la rueda de prensa este jueves. Fuente: ECB

Draghi ha dado el do de pecho, en esta reunión la penúltima antes de dar el mando a Lagarde, animando al gobierno alemán a activar el programa de inversiones de 50.000 M€, también ha animado efusivamente al resto de países a colaborar con expansión fiscal, para ayudar al ECB en su tarea (ya que hasta ahora han hecho tan poco).

Curioso que las políticas comerciales de USA provoquen el efecto deseado por Trump en el banco central Europeo, y no en la Fed. Como nota divertida un periodista, al final, preguntó por la opción de dar directamente el dinero a los ciudadanos...

Así que si tenemos que inferir el tamaño del problema por las medidas tomadas, la conclusión es que es más grande de lo esperado y el ECB no ha esperado a ver la recesión para empezar a tomar medidas.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,29% (+0,12), el alemán en -0,45% (+0,19), el italiano en el 0,88% (+0,01) y el de USA en 1,90% (+0,34).

Las bolsas al alza con el IBEX en los 9.137 (+147), el DAX en 12.468 (+269) y el Dow Jones en 27.219 (+2432).

El EURUSD, tras una reacción inicial al ECB, se quedaba plano en 1,1075 mientras el Brent perdía 1,6 USD hasta los 60,15 USD, el oro se dejaba 19 USD hasta los 1496 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en los 10.3434 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Factores: La debilidad del comercio internacional y su influencia sobre el sector industrial, la potencialidad de una recesión en Alemania (si en el 3er T vuelve a ser negativo), bajo crecimiento en la eurozona (0,2% en 2T), sus efectos en empleo (en España, julio y agosto) y la atonía de la inflación (1% en ago/19).

**Además de rebajar la tasa de depósito del -0,40% al -0,50%, mantener la reinversión y mejorar las condiciones de las subastas de liquidez (que hace a los bancos).

***Crecimiento PIB: 2019: 1,1% (jun/19:1,2%) y 2020: 1,2% (1,4%)

Inflación media: 2019: 1,2% (1,3%) y 2020: 1,0% (1,4%)

¿Sabremos esta semana qué se nos viene encima?

A una semana de la reunión del ECB (12/9) el PMI compuesto* de la eurozona de ago/19, resiste en 51,9 (vs. 51,8**)

Gracias a la actividad del sector servicios en 53,5 dependiente en gran medida de la capacidad de gasto de familias y empresas en verano, pero con el sector industrial en terreno negativo***", en contracción económica.

La pregunta del millón es si esta contracción industrial***, acabará traspasándose al sector servicios: velocidad, impacto, duración... O tal vez ya lo hayamos visto en los malos datos de empleo de julio y agosto en España.

Epi y Blas. Fuente: Clab

Esa era una de las condiciones del ECB para actuar, ver efectos en la economía real y tal vez, ya los estamos experimentando. Este jueves, sabremos, en función de la respuesta del ECB el tamaño de lo que se viene encima.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 81bps (+1), con el bono español en el 0,17% (+0,07), el italiano en 0,87%(-0,12), el alemán en -0,64% (+0,06) y el de USA en 1,56% (+0,06)

Las bolsas al alza con el IBEX cerrando en los 8.990 (+178), el DAX en 12.191 (+152) y el Dow Jones en 26.797 (+394).

El usd se depreciaba media figura hasta 1,1030 con el brent subiendo 2 USD a 61,62 USD por barril, el oro se dejaba 14 USD  a los 1.515 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 10.538 USD (+913) (ante lo que algunos comienzan a anticipar una nueva onda alcista).

¡Saludos y feliz semana!

*Indicador adelantado de la actividad económica, por encima de 50 indica expansión económica.
**jul/19
***PMI manufacturero ago/19 (mes anterior)
Alemania: 43,5 (43,6)
Francia: 51,1 (51)
Italia: 48,7 (48,5)
España: 48,8 (48,2)

La debilidad del euro también refleja la poca fe de los mercados en la acción política de la eurozona

Y llegamos a septiembre, la realidad de la eurozona está ahí, algunas piezas del dominó han comenzado a caer: bajo crecimiento (negativo en Alemania)*, baja inflación (al 1% en ago/19, con bajos precios de la energía, que se mantendrán hasta septiembre**), incertidumbre/inacción política (Brexit, Alemania, Francia, Italia, España...), debilidad en manufacturas, guerra comercial...

Es el momento de tomar cartas en el asunto para evitar el frenazo económico de cara al 3Q y 4Q (y su traslación al desempleo***): con acciones específicas a nivel de estímulos fiscales, orientados a mejorar el consumo de bienes duraderos, eliminar rigideces en los mercados, mejorar la productividad... es decir, poner más dinero en el bolsillo de la gente y recortar ineficiencias.

Y potencialmente, esperar un nuevo paquete de estímulos monetarios por parte del ECB, que debería llegar junto con las peores previsiones del staff macro del banco central el próximo 12 de septiembre.

Protestas en UK ante el cierre del Parlamento. Fuente: Euronews

Mientras, se mantienen fuertes los activos refugio (oro, bono alemán, bitcoin...) y el euro sigue debilitándose frente al USD, ya por niveles debajo de 1,10;  la presión sobre la Fed, para que baje aun más los tipos, se multiplica (su próxima reunión es el 17-18 de septiembre). Los expertos auguran que la tendencia prosiga.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 80 bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en ese plazo en el 0,10% (-0,03), el alemán en el -0,70% (-0,02), el italiano en el 0,99% (-0,32) y el de USA en el 1,50% (-0,04).

Las bolsas mejoraban posiciones con el IBEX subiendo a los 8.812 (+163), el DAX a los 11.939 (+328) y el Dow Jones a los 26.403 (+475).

El euro se dejaba casi 2 figuras cambiándose por 1,0991 USD, el brent casi plano cerrando en los 59,08 USD por barril, el oro perdía 7 USD hasta los 1.529 USD por onza troy y el Bitcoin caía hasta los 9.625 USD (-533 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Crecimiento PIB trimestral por países, eurozona, 2Q19:

España: +0,5%

Francia: +0,2%

Italia: +0,0%

Alemania: -0,1%

**Después ya veremos, porque los precios del brent a finales de 2018 bajaron en la recta final del año.

La Fed servirá de contrapeso a los excesos arancelarios de Trump

Justo cuando el presidente de la Fed tenía la oportunidad de reafirmar su independencia, se ha plegado a servir de contrapeso a la influencia negativa sobre el crecimiento, que la política arancelaria de Trump está ejerciendo.

El discurso de Powell en Jackson Hole (english) pone de manifiesto la incapacidad de la Fed de contrarrestar una Guerra Comercial, aunque sus objetivos sobre inflación y empleo podrían verse afectados y eso la llevaría a nuevas rebajas de tipos de interés.

Trump y Powell. Fuente: Reuters

El máximo responsable de la Fed indica que siguen muy de cerca tres factores: la caída del crecimiento global, la incertidumbre en el ámbito del comercio exterior y la desaparecida inflación. 

Es seguro que la guerra comercial está jugando un papel relevante en la caída en el crecimiento, además de la debilidad en el sector industrial (que también afecta a la eurozona, vía Alemania) y la disminución en la inversión en capital en USA. 

Además los temores sobre una mayor caída de la inflación aun no han desparecido en el comité de la Fed (FOMC).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 81bps (+5bps), con la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,13% (+0,06), mientras el alemán se situaba en el -0,68% (+0,01), el italiano en el 1,31% (-0,08) y el de USA en 1,54% (-0,01).

El IBEX35 seguía cediendo posiciones hasta los 8649 (-21), el DAX a los 11.611 (+49) y el Dow Jones bajando a los 25.628 (-258).

El USD perdía media figura hasta 1,1142 frente al euro, con el brent plano en los 58,80 USD por barril, el oro al alza +13 USD hasta los 1.536 USD por onza troy y el BitCoin arriba 20 USD hasta los 10.158 USD.

¡Feliz semana!

Despedir a Draghi por todo lo alto

En la eurozona no hay pausa a los malos datos macroeconómicos (y tras una década de expansión monetaria, se sigue sin encontrar una solución).

Se añaden nuevos argumentos a la manida desaceleración, a pesar de un crecimiento del 0,2% trimestral en el 2Q para el bloque (en el 1Q crecía al 0,4%), en Alemania ya ha realizado su primer trimestre negativo, mientras el superávit por balanza comercial de la eurozona caía un 8,84% (anual), situándose en los €20,6M a jun/19.

Crecimiento PIB trimestral por países, 2Q19:

España: +0,5%

Francia: +0,2%

Italia: +0,0%

Alemania: -0,1%

Además la producción industrial cedía un 1,6% en jun/19 (frente a may/19), así que tiene pinta que a la vuelta del verano el ECB, va a despedir a Draghi por todo lo alto* (es decir, con más política monetaria expansiva, supongo que muy a su pesar).

Draghi ha cohesionado a la eurozona en sus horas más bajas de la gran crisis de 2008

Sin embargo nuestra cita más cercana es con la Fed o si demostrará su independencia de los mercados y del gobierno de Trump.

Tendremos la reunión anual desde Jackson Hole, la oportunidad, rodeado de otros banqueros, para que Powell ponga los pies sobre la tierra y reafirme la independencia de la Fed; a fin de cuentas la economía de USA sigue pujante (con el PIB creciendo en el 2Q al 2,1% anual, 0,5% trimestral, la inflación en el 1,8% en jul/19 y el desempleo en mínimos al 3,7%) y ya bajaron un cuartillo. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años descendía en 5bps hasta los 76bps, dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,07%, con el alemán en el -0,69%, el italiano en el 1,39% y el de USA en el 1,55%.

Las bolsas siguieron con sus caídas aunque se recuperaron a finales de semana, dejando el IBEX en los 8670 puntos (-87), el DAX en 11562 (-131) y el Dow Jones a los 25886 (-401).

El USD ganaba una figura hasta los 1,1091 USD por EUR, mientras el se mantenía plano cerrando en 58,69 USD por barril, el oro subía 15 USD hasta los 1523 USD por onza troy y el BitCoin se tomaba un descanso cerrando en 10.138 USD ( -1241 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Su mandato termina el 31 de octubre, y continuará su política Christine Lagarde.

**Ante las presiones de la administración Trump a la Fed para la bajada de tipos, utilizando como principal instrumento nuevos aranceles a China para recrudecer la guerra comercial, obligando así a la Fed a bajar tipos mediante la generación de expectativas bajistas en los mercados.

Esperando a la desaceleración económica a la vuelta de la esquina

La desaceleración ya está en boca de todos aunque, realmente llevamos más de un año rebajando perspectivas de crecimiento, ya llegó al mainstream. Ahora toca ver cómo se dimensiona y cuán abrupta será.

Esta semana sorprendía la caída del PIB en el 2º trimestre en UK al -0,2%, mientras la confianza del inversor de la eurozona descendía en ago/19 a -13,7 y no es para menos, teniendo en cuenta la fuga de capitales a activos seguros (oro, bonos alemanes, bitcoin...) que ha llevado las bolsas a mínimos anuales.

El pato Donald dentro de su bóveda 

El escenario de crisis en el comercio global (animada por USA), los nuevos indicios de un Brexit duro, el exceso de capacidad del sector industrial en las economías avanzadas, los cada vez mayores niveles de endeudamiento privado, la continuidad de la pujanza en el consumo... con una década de política monetaria expansiva (en la eurozona) y falta de gobiernos valientes, no dibujan un panorama alentador.

Veremos la profundidad de la herida en el 4o trimestre, si no se infunde confianza en los consumidores, la caída del consumo privado podría aun más mella en el empleo*; como ya lo vimos en el dato de desempleo español en plena temporada alta.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 83bps (+9) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,25% (+0,01), el alemán seguía cediendo posiciones a los -0,58% (-0,08), el italiano** en 1,80% (+0,26) y el de USA en el 1,74% (-0,11).

Las bolsas seguía perdiendo posiciones con el IBEX hasta los 8.757 (-140), el DAX hasta los 11.693 (-179) y el Dow Jones a los 26.287 (-198).

Este semana el USD perdía una figura hasta 1,12 mientras el Brent bajaba 3 USD hasta los 58,29 USD por barril Brent, el oro ascendía 55 USD hasta los 1.508 USD por onza troy y el BitCoin a los 11.379 USD (+550).

Un saludo y feliz semana.

* Aparentemente la línea roja es el empleo, a nivel político nadie se puede permitir que las cosas vayan por esa vía, por las consecuencias que tendrían sobre los votos en los distintos países.
**Que vuelven a elecciones tras la disolución del gobierno de coalición