España en el TOP6 de los aumentos de carga fiscal en los últimos 10 años según la OCDE

Según el informe de la OCDE los ingresos fiscales medios de los estados se encuentran en 2022 en el 34%* del PIB (vs 34,2 en 2021 y 31,5 en 2010). Mientras en España estamos en el 37,5% del PIB (vs. 37,8 en 2021 y 31,5 en 2010) y es que en los últimos 10 años estaríamos en el TOP 6 de aumentos en carga impositiva como se puede ver en el gráfico.

Variación carga impositiva sobre PIB, 2022-2021-2010. Fuente: OCDE

En media de 2021** los ingresos por impuestos corresponden a [OCDE / España]:

 
25,6% / 35,5%  (Seguridad Social), 

23,7% / 22,8% (IRPF), 

20,7% / 18,1% (IVA), 

11,2% / 9,4% (otros impuestos sobre consumo), 

10,2% / 7% (Sociedades) …

En este informe OCDE clasifica a los países en función de sus principales fuentes impositivas, en España el grueso de la carga fiscal cae sobre Seguros sociales, IRPF e IVA; como se puede ver en el gráfico comparativo***.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se colocaba en los 102bps (+3bps), elevando la rentabilidad del bono español a 10 años hasta los 3,29% (-0,06), el italiano en 4,06% (-0,03), el alemán en 2,27% (-0,09) y el de USA en 4,23% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba a 3,725% (0,175) con el IBEX al alza hasta los 10.223 puntos (+83), el DAX a los 16.759 (+362) y el Dow Jones en 36.247 (+2).

El euro se dejaba casi una figura cambiándose a 1,0774 USD este viernes, bajadas de 4 USD en el brent a los 75,65 USD el barril, con el oro cediendo 53 USD a los 2.020 USD la onza troy y el BitCoin al alza en los 43.700 USD (+4.244 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El nivel de ingresos del estado vía impuestos varía desde el 46,1% en Francia hasta el 16,9% en México.

**El de 2022 no está disponible.

***Detalle de las fuentes impositivas por país.

El PIB español podría contraerse desde el 8% del IMF hasta un 12,6% en 2020

Lluvia de números. Esta semana conocimos las previsiones del IMF, según las cuales el Gran Confinamiento significará una contracción del PIB global del -3% (Vs+3,3% en la previsión anterior), considerando que la pandemia se desvanece y en el segundo semestre se desescala el confinamiento*, con un rebote en 2021, de hasta el 5,8%.

Escenario: medidas de contención con éxito. Fuente: IMF

La OCDE indicaba, hace varias semanas, un impacto de 2 puntos de PIB por cada mes de confinamiento, mientras el ECB daba palos de ciego en sus previsiones de mediados de marzo-20.

En el último informe de McKinsey cuantifican la caída global entre el -1,5% y el -4,7%; en el mejor escenario se confina a la población entre 2-3 meses y en el peor, el virus resurgiría, limitando la recuperación global.

Escenario: recurrencia del virus (A1). Fuente: McKinsey, 13-04-2020

En el caso de España*, especialmente afectado por la virulencia del brote y la dependencia del sector servicios y de hostelería/turismo, la caída del PIB sería del -8% (Vs. +1,6% en la previsión anterior IMF) (similar a la BBVA Research) mientras que el informe de McKinsey cifra la caída del PIB en España entre el -4,6% y el -12,6% (dependiendo, como antes, de si el virus se contiene o si hay recurrencia).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 129bps (+16) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,81% (+0,04), con el italiano en el 1,79% (+0,21), el alemán en -0,48% (-0,12) y el de USA en 0,64% (-0,08).

El IBEX cedía posiciones cerrando este viernes en los 6.875 (-195), el DAX en los 10.625 (+61) y el Dow Jones en los 24.242 (+523).

Esta semana el euro cedía media figura hasta los 1,0876 USD, ante rumores de nuevas medidas de Trump y esperanzas por pruebas clínicas con el remdesivir (Gilead), el Brent 3,5 USD abajo hasta los 28,34 USD por barril, el oro 58 USD abajo hasta los 1.694 USD por onza troy y el BitCoin arriba +331 USD en los 7.178 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El cuadro macroeconómico sigue sin actualizarse desde el 11 de febrero

La OCDE rebaja el crecimiento mundial y apunta al alza de los riesgos financieros

El crecimiento global languidece** tanto en economías avanzadas como emergentes, algo a lo que se apuntó también la OECD rebajando el crecimiento global al 2,9% (-0,2) para este año, el mínimo desde la crisis financiera, y preocupado por posibles vulnerabilidades financieras ante la facilidad de crédito, elevados niveles de deuda y el deterioro de la calidad crediticia.

Histórico de previsiones de crecimiento de la OCDE***. Fuente: OCDE.

Además conocíamos el boletín mensual del ECB que sereafirmaba en la ralentización económica  repitiendo el argumento del board de hace dos semanas. 

La eurozona resiste gracias a el sector servicios y la construcción (junto con la mano divina del ECB) mientras el sector industrial sufre el exceso de oferta y la disminución de los flujos comerciales* sin afectar al empleo.

El empleo tira del consumo y la financiación favorece el mantenimiento de la inversión de las empresas, la rueda sigue girando.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en 72bps (-3) dejando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,14% (-0,09), con el bono alemán en -0,58% (-0,06), el italiano en el 0,82% (-0,10) y el de USA en 1,68% (-0,04).

El USD volvió a apreciarse una figura hasta 1,0940 frente al EUR, con el Brent cediendo 3 USD hasta 61,88 USD por barril, el oro perdiendo 21 USD hasta los 1.503 por onza troy y el Bitcoin cotiza en los 8,241 USD (-1794 USD).

¡Saludos y feliz semana!

* Datos trimestrales: 1T:0,4%, 2T:0,2%
**El crecimiento global decelera tanto en economías avanzadas como en emergentes, afectando principalmente al sector manufacturero y la disminución de los flujos comerciales.

***G20 advanced economies are Australia, Canada, France, Germany, Italy, Japan, Korea, the United Kingdom and the United States.
G20 emerging economies are Argentina, Brazil, China, India, Indonesia, Mexico, Russia, Saudi Arabia, South Africa and Turkey.

La #OCDE se suma al listado de entidades que pronostican cautela

Es posible que tras la tremenda crisis de 2008 todos estemos esperando una nueva crisis... que no llega, de la que parece que no hemos salido... Mientras, sin medidas económicas que fomenten el crecimiento, se mantiene la inercia provocada por la ingente expansión monetaria de la última década.

La confianza vuelve a bajar en la eurozona (en nov/18), se ha tocado pico en el crecimiento pero la rueda sigue girando sin inflación relevante, y los bancos centrales recalculando sus posibilidades de "seguir" normalizando su política ultra-expansiva.

Según el informe de la OCDE, publicado esta semana (pdf), la actividad económica ha llegado a máximos y toca bajar el ritmo (tal y como avanzaban la semana pasada los bancos centrales), pasando del crecimiento global* del PIB en el 3,7% en 2018 al 3,5% en los dos próximos años.

¿Y ahora qué? Fuente; Hedgeye

No descartan que pueda haber un resurgimiento de la inflación**, que si se materializará sería un riesgo para los países emergentes, junto con el riesgo al comercio internacional.

En el caso de España anticipa un crecimiento del 2,2% para 2019 (pdf), mantenido por la pujanza de la demanda interna (consumo) mientras las exportaciones se moderan. Esto es un discurso muy similar al de la Comisión Europea de hace un par de semanas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 129bps (+0,02) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,63% (=), el italiano en 3,40% (-0,09) y el de USA en 3,04% (-0,02).

El IBEX perdía posiciones hasta los 8.916 (-140), con el DAX bajando a 11.192 (-249) y el Dow Jones bajando también hasta los 24.285 (-1.128).

El euro se dejaba una figura esta semana hasta los 1,1336 con el Brent perdiendo 8 USD hasta los 59 USD por barril, la onza de oro 7 USD arriba hasta los 1229 USD y el BitCoin bajando con fuerza a los 3.893 USD (-1.757 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*En la eurozona pronostica una bajada del 1,9% para 2018 al 1,8% de crecimiento en 2019.
**Considerando la incertidumbre sobre la actual relación entre capacidad e inflación.

El PIB mejora mientras el mercado inmobiliario y la igualdad siguen cayendo en España

La semana pasada se presentó en la OCDE un informe* en el que se destaca la mejora el PIB en España, como hito de la recuperación, al crecer el 1,2% a cierre del 2º trimestre. Crecimiento que se debe al repunte del consumo, turismo y, ya en monor medida, a las exportaciones.

Como retos: la disminución del elevado endeudamiento familiar, frenar la caida del mercado inmobiliario y disminuir la desigualdad, que tanto aumentó durante el período analizado.

Los precios de la vivienda siguen cayendo en España. Fuente: OCDE

Hablando del PIB, el próximo día 25**, tendremos aquí el cambio de metodología en el cálculo del PIB, que incorpora actividades ilegales, capitaliza el I+D... y que se estima generará un aumento en la base*** de 2010 de entre el 2,7% y el 4,5%.

La prima española a 10 años aumenta 15bps hasta los 126bps con el bono español en el 2,34% frente a USA que está en 2,61% y el italiano que está en el 2,46%.

EL IBEX se dejó la semana pasada 260puntos para cerrar en los 10888 y el Dow Jones se dejaba 150puntos para cerrar en 16987.

El EUR se mantiene en el entorno de 1,2962.

*Interesante y que acompaña una serie de "medidas" al final del mismo.
**Se publicará la serie completa de 1995 a 2013.
***Con la consiguente disminución del ratio deuda/PIB.

La zona euro mejorará a finales de año según la OCDE

Esta semana conocimos los indicadores adelantados* de la OCDE (english, pdf) que apuntan a una reactivación en las principales economías desarrolladas (Euro área, EEUU y Japón) y cierta desaceleración del crecimiento en los emergentes (fundamentalmente Brasil y, en menor grado, China).

¿Se abre paso el crecimiento económico en la zona euro? Fuente: OCDE

Mientras los datos PMI de Markit, también indicadores adelantados, siguen apuntando a una mejora (+1) de la situación económica en junio en la zona euro** (+48,7) pero que aún sigue en terreno negativo***.

La zona euro sigue mejorando. Fuente: Markit.

El viernes supimos los precios del producto terminado de EEUU (english, web) subían un 2,5% (frente al 1,7% de mayo) por encima de lo esperado en EEUU debido a la subida de precios de la energía. 

Esto podría agudizar los temores inflacionistas en el mercado y asegurar la reducción de la expansión monetaria, prevista para septiembre****, por parte de la Fed. 

La prima de riesgo española a 10 años subía 29 puntos hasta los 321 puntos por la bajada del rating a Italia y la crisis del déficit eléctrico español. El IBEX35 perdía 24 puntos en la semana y cerraba en los 7844 puntos.

El USD se depreciaba 2 figuras frente al euro y cerraba en 1,3068 mientras la libra se depreciaba ligeramente hasta los 0,8652.

*CLI por sus siglas en inglés, adelantan momentos en los que la economía cambia de tendencia.

**Recordamos que según las previsiones del FMI (english, web) el PIB de la zona euro decrecería este año un 0,6% para crecer en 2014 un 0,9%. 

***Subiendo por quinceavo mes consecutivo pero por debajo de 50.

****Según la mayor parte de los analistas. ¿Tomará el ECB el relevo?

LA OCDE recomienda comprar bonos soberanos al ECB

Según la OCDE el mayor riesgo (inglés) para la economía global procede de la crisis de la zona euro, cuyos principales retos son el bajo crecimiento, alto desempleo y un poca capacidad de maniobra para políticas expansivas.

A continuación sus previsiones de PIB*:

De cara a la reunión de líderes europeos de hoy en Bruselas recomienda (inglés), entre otras, las siguientes medidas: aumentar el tamaño del fondo de rescate, ampliar el tamaño del balance del ECB**, e incrementar los fondos del Banco Europeo de Inversiones.

Ayer la prima de riesgo española calló 24bps hasta los 460bps y la confianza de los consumidores de mayo en la zona euro mejoró seis décimas hasta -19,3 en mayo/12 (pdf, inglés).

El EURUSD cede posiciones a 1,2670 y el brent a 107,9 USD/barril mientras el Nikkei cede un 1,58%.

*Recordamos las del IMF.

**Por ejemplo: comprando activos tipo bonos soberanos, que sería una de las alternativas para recapitalizar el sistema financiero español.

La OCDE señala una mejora del crecimiento en la zona euro para la 2a mitad del año

Esta semana conocimos los indicadores adelantados de la OCDE (pdf, inglés) que señalan puntos de cambio de tendencia*en el crecimiento, en las economías desarrolladas y emergentes con una antelación estimada de 6 meses.

La noticia sorprendió al apuntar a un cambio positivo en la zona euro, India y Rusia, una mejora del ritmo de subida en EEUU y Japón mientras señala un claro empeoramiento en China y un crecimiento por debajo de tendencia en Brasil.

La prima de riesgo a 10 años cedió 10bps hasta los 321bps, hoy tendremos una emisión de al menos 2.500 M de EUR del Tesoro español a 3,4 y 6 años.

El EURUSD cotiza en 1,3029 y el brent en 124,61 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,79% por encima de los 10.125 puntos.

*Considerando 100 la tendencia a largo plazo, indica si el crecimiento del país está por encima o debajo de la tendencia y si mejor o empeora.

Los indicadores adelantados de la OCDE apuntan a una mejora de tendencia

Según la nota de prensa (inglés, pdf) de ayer de la OCDE el conjunto de indicadores adelantados apuntan* a un repunte en la actividad económica, liderada por EEUU y Japón aunque secundada por países emergentes como India y Rusia.

La zona euro y Brasil irá por debajo de la tendencia general apuntando al cambio de tendencia mientras en China empeora la situación.

Este nuevo anuncio podría contrarrestar la ralentización (provisional, triángulo con fondo blanco) anunciada en agosto de 2011, con estos mismo indicadores.

Hoy tendremos emisión de letras del tesoro a 12 (@2,049%) y 18 meses(@2,399%), mientras el diferencial de la deuda española a 10 años repunta hasta los 333bps.

El EURUSD bajó 1 figura a 1,3160 mientras el Nikkei mejora un 0,67% manteniéndose sobre los 9,000 puntos.

*Recordamos que el ECB y la Fed también prevén esta evolución mejor de lo esperada durante 2012.

La OCDE lanza la satisfacción vital para medir el bienestar ciudadano

Dado que el PIB o producto interior bruto, es decir la cantidad de bienes y servicios que se producen en 1 año en una zona geográfica, no refleja la realidad social de la población la OCDE (web, inglés) acaba de publicar una nueva medida alternativa del bienestar de los ciudadanos.

Se llama satisfacción vital y podemos verla en el siguiente gráfico por país para 2010.

La satisfacción vital* (pinchar para ampliar) recoge oportunidades, calidad del trabajo, equidad, riqueza, respeto al medio ambiente, niveles de confianza en los demás, seguridad... elementos que, en definitiva, hacen más felices a los ciudadanos.

España se situa en 6,2** por debajo del nivel de 6,7 promedio de satisfacción de los países de la OCDE, mientras que Dinamarca alcanza el máximo nivel (7,8) y China el más bajo (4,7).

Hoy tendremos (11:00) la confirmación de la inflación en la zona euro de septiembre (E3%) y (15:55) la confianza de Michigan de octubre (E60,2).

El EURUSD cotiza en 1,376 mientras el Nikkei cede un 0,75% y la prima de riesgo española sube 17bps hasta los 310bps.

*Buscar aquí los códigos de los países.
**Escala de 0 a 10.

La OCDE recomienda planes de consolidación presupuestaria a medio largo plazo

Según Ángel Gurria, secretario general de la OCDE, en una entrevista publicada ayer, la perspectiva económica global se ha debilitado, la deuda retrae el consumo y la inversión, el crecimiento se ralentiza y las agencias de rating están sobrereaccionando.

Según el Secretario General los gobiernos están atrapados en un círculo vicioso por las exigencias de los mercados a realizar medidas de consolidación presupuestaria a corto plazo, los turbulentos mercados financieros y la ausencia de una percepción de política a medio plazo.

En ese sentido indica que hay que poner coto a la deuda, articular medidas a medio plazo (como el governance indicado por Merkel y Sarkozy), y  aumentar el fondo de estabilidad europeo (EFSF) a 1.000.000 M de EUR, para mandar una señal clara al mercado.

Los bancos centrales deben, según la OCDE, posponer e incluso revertir sus planes de constracción monetaria y el ECB deberá seguir comprando deuda soberana.

Hoy tendremos las peticiones iniciales de subsidios de desempleo en EEUU (20/08, E405k, A408k).

El EURUSD cotiza en 1,4405 mientras el Nikkei asciende un 1,90% y la prima de riesgo española cede 6bps hasta los 280bps.

El ECB utiliza 36.271 M de EUR en 2 semanas para estabilizar la deuda española e italiana por debajo de los 300bps

Ayer supimos que el ECB compró durante las semana pasada otros 14.291 M de EUR de deuda soberana periférica, los saldos (en M de EUR) del denominado Securities Market Program (SMP*) quedaron así:

19/08/2011 - 110.271 (+14.291)
12/08/2011 -   95.980 (+21.980)
05/08/2011 -   74.000*

La prima de riesgo española quedó ayer casi sin cambios en los 286bps y la italiana en 287bps (+5bps), superando de nuevo a España.

La OCDE publicó un informe (pdf, inglés) en el que confirma la ralentización económica global en el segundo trimestre. Según los datos la zona euro creció un 0,2% en el 2T (frente al 0,8% del 1T) mientras que EEUU lo hacía un 0,3% (frente al 0,1% del 1T).

Hoy a las 10:00 tendremos los PMI, encuestas a gestores de compra sobre expectativas de crecimiento, de la zona euro del mes de agosto/2011 y también tendremos subasta de letras del tesoro español a 3 y a 6 meses**.

El EURUSD cotiza en 1,4370 mientras el oro llegó a cotizar los 1.911 USD/onza y ahora cotiza en 1.899,95 USD/onza. El Nikkei sube un 0,52% hasta los 8.670 puntos.

*Programa bajo el que se aglutinan las compras de deuda del ECB, recordamos que reactivó este programa el pasado 08/08 ante la escalada de las primas de riesgo de España e Italia (recordamos la subida).
**En la anterior del 29/07, a 3 M (6,57x cobertura y 1,899% de tipo medio) y a 6 M (2,15x y 2,519%).

España crecerá un 0,9% en 2011 y un 1,6% en 2012 según la OCDE

Según el informe de perspectiva económica (web, inglés) publicado ayer por la OCDE, el PIB mundial ascenderá un 4,2% en 2011 y un 4,6% en 2012*.

La OCDE hace especial hincapié en la importancia de mejorar las políticas de empleo, en el aumento de la confianza en la recuperación económica y en un mayor crecimiento en los países con menores niveles de deuda/PIB.

También es consciente de que los desequilibrios fiscales en EEUU/Japón, el alza de materias primas, una ralentización económica en China y la debilidad del sector inmobiliario son algunas de las amenazas que podrían disminuir aún más el bajo ritmo de crecimiento proyectado para 2011-2012.

Ayer el diferencial/spread de la deuda española disminuyó 10 bps hasta los 230 bps.

El EURUSD se mantiene en 1,4150 y el brent a 1 mes repunta hasta los 115 USD/barril.

*Datos muy similares a los ofrecidos en abril/11 por el IMF.

La tasa de inflación de la OCDE está en máximos desde 2008

Según los datos indicados ayer por la OCDE (pdf, inglés) la tasa de inflación ponderada de sus miembros a marzo/2011* se encuentra en el 2,7%, máximos desde oct/2008**, impulsada por la subida de precios de la energía (12,4%) y las materias primas (3,2%).

Como podemos ver en el informe, el EURUSD y el nivel de dependencia de estas commodities juegan un papel importante a la hora de determinar la influencia de las subidas de precios en la zona euro; siendo Canada y EEUU los países en los que más subieron los precios en marzo/11.

Recordamos que la semana pasada Bernanke indicó que estas subidas de precios son temporales, mientas que el ECB y el FMI las consideran más permanentes; lo cuál determina diferentes políticas monetarias, en EEUU mantenimiento de tipos (0,25%) y en la zona euro subidas (1,25%).

Las tesis que maneja el mercado para la reunión de mañana del ECB son: (1) subida directa de 25 bps, poco probable o (2) aviso de permanencia de riesgos inflacionistas para subirlos en Junio, muy probable.

Hoy tendremos datos PMI servicios europeos (10:00), los datos de creación de empleo ADP (195k, 14:15) e inventarios semanales de crudo de EEUU (16:30).

El EURUSD cotiza en 1,4800, el brent a 1 mes en 122 USD/barril y el oro en 1.532 usd/onza.

*Datos abril/2011: España, 3,8% y la zona euro, 2,8% mientas que los datos a marzo/11 son: EEUU, 2,7% y UK, 4%.
**Acceso a datos de inflación por países actualizados a marzo de la OCDE.

OCDE: "España debe estar preparada para subir los impuestos"

Según la OCDE el déficit sobre el PIB de la economía española será del 6,3% en 2011, el desempleo del 19,1% y el crecimiento económico del PIB del 0,9%. La economía española permanecerá débil durante años, alcanzando un crecimiento del PIB del 1,8% y un desempleo del 17,4% en 2012 (frente al 2,5% del gobierno).

No descartan que debido a la subida de los costes de financiación de los últimos meses pudiera hacer que España necesitara acudir en 2011 al Fondo de Estabilidad.

Las autoridades españolas también deberían considerar disminuir la carga fiscal del mercado laboral* y estar preparados para aumentar los impuestos indirectos (V.g. consumo, aumentando el IVA) o sobre la propiedad, debido a (1) los riesgos de sostenibilidad pública, (2) los optimistas objetivos de crecimiento y (3) la ausencia de medidas de recorte del gasto después de 2011.

En su informe publicado ayer (pdf, inglés) hacen un llamamiento a la profundización de la consolidación fiscal, contener el gasto de las comunidades autónomas** y a disminuir las barreras a la competencia.

En el plano de la reforma de las pensiones recomienda aumentar la edad de jubilación y retirar las jubilaciones anticipadas de una forma gradual.

*En referencia a las excesivas cargas fiscales en los contratos indefinidos versus los nuevos contratos.
**Es un 35% sobre el gasto total.

OCDE: "La recuperación está en camino pero podría apagarse"

Ayer la OCDE publicó un informe (pdf, inglés) sobre la situación económica de la zona euro estimando un crecimiento entre el 1,5%-2% para 2011-2012, por encima del 1,4% estimado por el ECB para 2011.

La modesta recuperación de la zona euro está en camino, sin embargo existen algunos riesgos entre los que destaca: (1) restaurar la confianza en el sector bancario mediante la aplicación del Basilea III, y (2) la corrección de desequilibrios presupuestarios, financieros y fiscales fortaleciendo el governance y desarrollando el Mecanismo de Estabilización Europeo (ESM).

Destaca la necesidad de consolidar la recuperación en la zona euro con las siguientes medidas: (1) mejorando la disciplina fiscal, (2) actualizando la regulación financiera, e (3) implementando reformas estructurales que mejoren el crecimiento y la competitividad.

Según el informe, la recuperación podría apagarse de no llevarse a cabo las reformas necesarias, si debido a presiones inflacionistas* el ECB tuviera que acelerar la estrategia de salida de las medidas excepcionales de política monetaria.

En el plano macroeconómico hoy tendremos: la encuesta de clima económico ZEW de diciembre (11:00, E**10, P**13,8) y la producción industrial de octubre (11:00, E**7,8%, P**5,2%) en la zona euro y a las 20:15 la decisión sobre tipos de interés de la Fed.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3395.

*En los países con mayor fuerza en la recuperación, v.g. Alemania.
**E = estimado, P = previo

La OCDE confirma los principales escenarios macroeconómicos en Europa y EEUU para el 2S de 2010

La semana pasada se publicó la perspectiva económica para los países de la OCDE (web, en inglés) aumentando, en su escenario para los próximos meses, las posibilidades de un debilitamiento de la actividad económica más fuerte al inicialmente previsto.

Las economías del G7, según el informe (pdf, inglés), verán crecer su PIB en la segunda mitad del año a una media del 1,5% (tasa interanual) con altos niveles de incertidumbre* por lo cual plantea dos hipótesis/recetas:

1) En el caso que la pérdida de impulso en la recuperación sea temporal recomienda posponer la retirada de la política monetaria unos meses y mantener la consolidación fiscal.

2) Si la pérdida de impulso en la recuperación es duradera recomienda más estímulo monetario no convencional (QE2.0) y compromiso de mantener cercanos a 0% los tipos de interés a largo plazo. Y si es posible, retrasar la consolidación fiscal.

El informe de la OCDE confirma las medidas que se están adoptando en Europa (caso 1) y en EEUU (caso 2) ofreciendo una visión más general que del IMF.

Parece que en los próximos trimestres tendremos curvas.

* Debido a la convivencia de debilidades (tensiones en los mercados de deuda soberana e incertidumbre en consumo y empleo) y fortalezas (una posible renovación de inventarios, los altos niveles de inversión privada, y la pujanza de las economías emergentes).