El PIB español podría contraerse desde el 8% del IMF hasta un 12,6% en 2020

Lluvia de números. Esta semana conocimos las previsiones del IMF, según las cuales el Gran Confinamiento significará una contracción del PIB global del -3% (Vs+3,3% en la previsión anterior), considerando que la pandemia se desvanece y en el segundo semestre se desescala el confinamiento*, con un rebote en 2021, de hasta el 5,8%.

Escenario: medidas de contención con éxito. Fuente: IMF

La OCDE indicaba, hace varias semanas, un impacto de 2 puntos de PIB por cada mes de confinamiento, mientras el ECB daba palos de ciego en sus previsiones de mediados de marzo-20.

En el último informe de McKinsey cuantifican la caída global entre el -1,5% y el -4,7%; en el mejor escenario se confina a la población entre 2-3 meses y en el peor, el virus resurgiría, limitando la recuperación global.

Escenario: recurrencia del virus (A1). Fuente: McKinsey, 13-04-2020

En el caso de España*, especialmente afectado por la virulencia del brote y la dependencia del sector servicios y de hostelería/turismo, la caída del PIB sería del -8% (Vs. +1,6% en la previsión anterior IMF) (similar a la BBVA Research) mientras que el informe de McKinsey cifra la caída del PIB en España entre el -4,6% y el -12,6% (dependiendo, como antes, de si el virus se contiene o si hay recurrencia).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 129bps (+16) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,81% (+0,04), con el italiano en el 1,79% (+0,21), el alemán en -0,48% (-0,12) y el de USA en 0,64% (-0,08).

El IBEX cedía posiciones cerrando este viernes en los 6.875 (-195), el DAX en los 10.625 (+61) y el Dow Jones en los 24.242 (+523).

Esta semana el euro cedía media figura hasta los 1,0876 USD, ante rumores de nuevas medidas de Trump y esperanzas por pruebas clínicas con el remdesivir (Gilead), el Brent 3,5 USD abajo hasta los 28,34 USD por barril, el oro 58 USD abajo hasta los 1.694 USD por onza troy y el BitCoin arriba +331 USD en los 7.178 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El cuadro macroeconómico sigue sin actualizarse desde el 11 de febrero

Los riesgos a la baja (en el crecimiento) son menos pronunciados según Lagarde

Esta semana tuvimos la primera rueda de prensa de Lagarde, que se mostró optimista al frente del ECB, aclarando que están revisando cómo entregar la estabilidad de precios, si el objetivo de "cercano pero inferior al 2%" es el más adecuado o deberían cambiarlo, y analizar cuáles son los instrumentos de política monetaria más adecuado (eficiencia y alcance).

Su perspectiva es observar las tendencias, por muy pequeñas que sean, y tratar de construir un marco de herramientas a aplicar donde haya consenso, sin dejar de vigilar los posibles efectos perjudiciales de los tipos negativos (que pueden acabar empeorando la facilidad de crédito, reversal rate).

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ecb.int

Lagarde cree que efectivamente tenemos un muy bajo crecimiento (estimado al 1,1% = inflación esperada para 2020) pero no japonización económica, y que hemos tocado suelo en nov-19 (en el sector manufacturero mientras el sector servicios crece) junto con una mejora de los riesgos a la baja (guerra comercial o Brexit).

La prima de riesgo española a 10 años cerró esta semana en los 70bps (-7) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,41% (=), el italiano en el 1,25% (+0,02), el alemán en -0,29% (+0,07) y el de USA en 1,82% (+0,04).

El IBEX cerraba al alza en los 9.563 (+211) con el DAX en 13.282 (+46) y el Dow Jones hasta los 28.135 (+84).

El euro ganaba una figura para cerrar en 1,1122 USD (tras volver a probar niveles cercanos a 1,12), el Brent ganaba 4 USD hasta los 64,93 USD por barril, el oro subía 10 USD hasta los 1480 USD por onza troy (31,1 gr) y el BitCoin cae a los 7.101 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

La Comisión pronostica la cronificación del bajo crecimiento en la eurozona

La Comisión Europea augura en su informe de otoño (pdf, english), que conocimos esta semana, que no habrá un rebote en el crecimiento de la eurozona al menos en los próximos 2 años*; y pronostica un largo período de crecimiento**, cercano a la tasa de inflación, en el 1,2%.

Nuevas previsiones de la Comisión europea. Fuente: Comisión.

En otras palabras pasamos de la desaceleración del crecimiento, a un largo período con tasas de crecimiento muy bajas, con el único acicate de la política monetaria y eventuales expansiones del gastos en países con capacidad fiscal.

En España creceríamos al 1,5% en 2020, ralentizando la creación de empleo (13,3% en 2020), como ya vimos esta semana con la EPA, mientras el sector exterior (0,2% en 2020) y la demanda doméstica (1,3% en 2020) tiran del crecimiento. 

Como positivo que la alta tasa de ahorro en hogares es aceptable (8,6%) y la deuda del estado se mantendría, sin cambios, en el 96,6%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se quedaba en los 64bps (-2) con la rentabilidad del bono español en el 0,38% (+0,11), el italiano en el 1,19% (+0,20), el alemán en -0,26% (+0,13) y el de USA en el 1,94% (+0,23).

Reacción alcista en los mercados con IBEX35 que cerraba esta semana en el 9.393 (+15), el DAX en los 13.228 (+267) y el Dow Jones en 27.681 (+384).

El EUR perdía una figura y media, ante la frágil previsión económica, a 1,1019 USD con el Brent un dólar arriba a los 62,61 USD, fuerte caída de 57 USD del oro hasta los 1.459 USD y el BitCoin abajo hasta los 8.836 USD (-348).

¡Suerte y feliz semana!

*Debido a la persistencia de la debilidad en la demanda, del sector manufacturero y la incertidumbre de las políticas arancelarias.

**Como únicas bazas señala a la resistencia del sector servicios y la expansión monetaria del ECB, mientras espera una expansión fiscal que no llega.

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.