¿Hará lo que debe el ECB?

Esta semana tenemos la reunión del ECB el jueves... Mi opinión la he dejado escrita hace semanas*, el banco central debería aumentar la liquidez, utilizar alguna herramienta no convencional... y de paso que el euro se deprecie un poco... 

Eso nos va bien a todos (incluso a los alemanes) y evita riesgos sobre la incipiente mejora económica.

Los PMI de marzo de la zona euro fueron ligeramente inferiores a febrero pero se mantienen dentro de la zona de crecimiento, mientras aumentan los pedidos**, Francia se une al crecimiento y la "periferia" sigue mejorando trazando un horizonte de "recuperación robusta"***.

¡Que la línea naranja siga a la azul! Fuente. Markit

En USA mejoraron la previsión de PIB situándola en el 2,6% según la BEA, mientras los precios se mantenían en el 1,3% (PCE) para cierre de 2013(en feb/14 estaban en el 1,1%). También tienen mejores perspectivas en el desempleo, que se situaba en febrero en el 6,7% según la BLS.

En España el indicador adelantado de IPC augura una caída de precios interanual del 0,2% en marzo/14.

La semana que viene: el lunes tendremos precios y el martes desempleo de marzo de la zona euro, el miércoles ADP de USA, el jueves decisión del ECB y el viernes tendremos el desempleo de USA.

La prima de riesgo española  a 10 años bajó 4bps para situarse en 168bps, 7bps por debajo de los italianos.

Buena semana para el IBEX que ascendía 265 puntos para situarse sobre los 10328, mientras el Dow Jones cerraba en los 16323 apenas 21 puntos por encima del cierre semanal anterior.

El USD se apreció media figura hasta los 1,3752 y la libra se apreció 1 figura hasta los 0,8264.

Suerte a tod@s!

*Ver ¿Por qué es mala la inflación baja en la zona euro?
**Al ritmo más alto desde mayo de 2011.
***También hablan de riesgos de caida de precios, especialmente en la periferia.

El camino de la recuperación está marcado

Esta semana constatamos que sí, el presidente del  ECB tenía razón y el euro bajó porque la Fed cumplió con su papel (¿pactado?). Gracias por compartirlo y evitar decisiones erróneas.

Ahora si en abril, por causa de la baja inflación, el ECB lanza un programa expansivo y aumenta la masa monetaria, todos los que creemos que ese es el camino* para recuperar la economía estaremos de enhorabuena.

¿Ya está la hoja de ruta marcada?, ¿Seguiremos (más o menos) los pasos de USA que tan buenos resultados les están dando**?

Os dejo el dato de confianza de los consumidores de la zona euro, que se recuperó 3,4 puntos hasta -9,3 en marzo/14 (inglés).

Confianza del consumidor. Fuente: Comisión europea

Para la semana que viene tenemos indicadores PMI el lunes, confianza del consumidor e índice de precio de la vivienda en USA el martes, y el viernes tendremos IPC y confianza de marzo en la zona euro.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 7 puntos hasta los 172bps y sigue a -6 de la italiana.

El IBEX35 subía en la semana 241 puntos hasta los 10053, en rango lateral con resistencia en los 10300 según los expertos. El Dow Jones subía 247 puntos hasta los 16302.

Como adelantamos antes el USD se apreció a niveles de 1,3794 perdiendo 1 figura mientras la libra sigue en 0,8366.

Y gane quien gane "el clásico", ¡os deseo feliz semana!

*Me refiero a un euro no tan fuerte y a evitar un entorno de baja inflación potencialmente deflacionario.
**Desempleo en 6,7% en feb/14 y PIB en 2,4% en 2013.

Según Draghi el euro se debería debilitar

Ante la falta de medidas expansivas del ECB y la baja inflación en la zona euro, la divisa comunitaria se apreciaba este jueves hasta los 1,3942.

Justo el jueves Draghi indicaba (english), en los premios Schumpeter, que de persistir los riesgos deflacionistas se pondrían en marcha las medidas no convencionales que el ECB está preparando (y que debilitarían la moneda única**).

El señor Draghi en una de las ruedas de prensa del ECB.

Adicionalmente señalaba que la presión apreciadora del euro se debilitará en la medida que se repare la situación del sistema bancario, ya que esto impulsará la inversión y el consumo generando de nuevo inflación*. Aunque esto será más a medio plazo.

Todos los caminos llevan a Roma, ahora veremos si es cierto y el euro baja un poco de tono**.

La semana que viene : el martes tendremos encuesta ZEW de mar/14, el miércoles reunión del FOCM de la Fed con anuncio de tipos, el jueves peticiones de desempleo semanales USA y para cerrar la semana datos de confianza de los consumidores de la zona euro.

La prima de riesgo española subía 9bps hasta los 179bps, a -7bps de la italiana.

El IBEX se dejó 352 puntos para cerrar en los 9812, y el Dow Jones cedía 291 hasta los 16065 puntos.

El EUR cotizaba a 1,3914 frente al USD y a 0,8357 frente a la libra; es decir media figura arriba en 1 semana.

*Al generar inflación el diferencial de los tipos de interés real bajarían y esto pondría menos presión sobre el euro. 

Tened en cuenta que a pesar de que los tipos de interés nominales están muy bajos la inflación hace que estos se vuelvan negativos, en la zona euro son menos negativos que en Japón y USA.

**Tal y como nos interesa a casi todos.

¿Esta la zona euro dirigiéndose a la trampa de liquidez* japonesa?

Y el ECB, como esperábamos, no reaccionó... perdió el carro.

Cada vez somos más los que pensarmos que tanto la deflación** como la inflación baja*** (vg. 0,8% en febrero) son un riesgo muy serio para la eurozona porque:

1. aumenta la importancia relativa de la deuda sobre el PIB en economías muy endeudadas (vg. española), 
2. dificulta la lucha contra el desempleo, al empobrecer salarios y demanda interna, y 
3. al extenderse en un área económica (Vg. zona euro) deja de representar una mejora de competitividad****.

Según el artículo del FMI (english), una de las lecciones de Japón es que se debe reaccionar antes de que llegue la deflación y que muchas veces la inflación a largo plazo (que actualmente está cercana al 2% pero cayendo) puede no ser un indicador fiable por su volatilidad*****.

La inflación en Japón antes de su crisis deflacionaria. Fuente: IMF

Así que la alegría de muchos mientras los precios en España caen un 0,1% en febrero me resulta incomprensible (desde la perspectiva del ciudadano medio), casi tanto como la inactividad del ECB que podría haber aumentado la cantidad de dinero ya para luchar contra esta posibilidad.

Básicamente, después de lo que ha pasado desde 2007, debería actuar porque tiene margen para ello y los riesgos no merecen la pena.

La prima de riesgo española a 10 años bajó, esta semana, 18bps hasta los 170bps posicionándose, otra vez, 6 puntos por debajo del riesgo italiano.

El IBEX subió 50 puntos para cerrar en los 10164 y el Dow Jones subía 131 puntos hasta los 16452.

El USD se dejó media figura para cerrar en 1,3878 y la libra igual hasta 0,8302.

*Trampa de liquidez como escenario en el que aumentos de la cantidad de dinero no aumentan los niveles de precios.

**Bajada de precios en diferentes bienes y servicios, extendida en varios países y retroalimentada durante varios meses.

***Inflación inferior al 1% desde oct/13 en la zona euro. Ver imagen:

La inflación en la zona euro. Fuente: Eurostats.

****Aunque en las fases iniciales pueda mostrar una mejora de la competitividad vía exportaciones, cuando esta se generaliza (a lo largo de la zona euro) por varios países esto deja de ser una ventaja.

*****Al depender de expectativas.

Mes de transición para el ECB

Volvieron los fríos, pero ya estamos en marzo y la primavera está a la vuelta de la esquina.

La inflación en la zona euro se estancó en el 0,8% en feb/14 por la caida de precios de la energía (-2,2%) lo cual hace que descartemos medidas monetarias por parte del ECB, que seguirá este jueves  presumiblemente con los mismos argumentos que el mes pasado.

En España los precios bajaron en términos interanuales un 0,1% en feb/14 mientras se confirmaba que el PIB se contrajo un 1,2%* en 2013.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE.

El índice Case Shiller que mide el nivel de precios de las casas en USA arrojó una ligera caída mensual pero una subida interanual en diciembre del 13,42%**, lo cual es el mejor registro desde 2005.

La confianza de la universidad de Michigan (81,6) de febrero de 2014 mejoró ligeramente por encima de lo previsto, mientras los datos de inflación (1,3%) y de PIB (2,4%) de 2013 se confirman en USA.

Para la semana que viene tendremos el lunes y miércoles PMI (China & euro) e ISM (USA) de feb/14, el jueves el dictamen del ECB y el viernes datos de desempleo de USA (6,6% en ene/14).

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en 188bps mientras la italiana se situaba 2 puntos por debajo.

El IBEX subió 43 puntos hasta los 10114 puntos y el Dow Jones subía 218 puntos hasta los 16321 puntos, veremos si el conflicto en Ucrania no pasa factura esta semana a los mercados.

El USD se mantuvo casi plano frente al EUR cerrando en 1,3802 y la libra en 0,8244.

*Aunque el último trimestre crecimos un 0,2%.
**Para las 20 ciudades más grandes de USA (ver aquí otros).