¿De dónde venimos y a dónde vamos*?

Durante la última quincena hemos vivido una mejoría de los datos de crecimiento trimestrales 3T2014  en la zona euro y también en USA, que han aupado las bolsas y reducido los tipos de los bonos soberanos.

Para comprender el alivio de los mercados** observad cómo ha evolucionado el PIB*** durante 2014, junto con las previsiones del IMF (english) y de la OCDE**** (pdf, english) para 2015.

Variaciones del PIB 2014 y previsiones 2015. Fuente: Estadísticas, IMF y OCDE.

En los datos reales con fondo verde tenemos una mejoría respecto al trimestre anterior, rojo empeoramiento y amarillo indica que es igual. Pincha en la imagen para ampliar tamaño.

El jueves tendremos la reunión del ECB de diciembre, en la que veremos si el banco central tiene valor para anunciar compras deuda soberana tras la nueva bajada de una décima de la inflación en la zona euro en noviembre a 0,3% (pdf, english).

La prima de riesgo a 10 años bajó 5bps para situarse en los 119bps mientras el bono español al mismo plazo cotiza en 1,89% (EN mínimos históricos), el italiano en 2,03% y el USA a 2,16%.

La bolsa española representada por el IBEX35 subió 200 puntos hasta los 10770 y el Dow Jones subía 18 puntos hasta los 17828.

Mientras el combustible sigue cediendo terreno y cotiza ya en los 70 USD/barril y el euro gana media figura hasta 1,2452 frente al USD.

¡Feliz semana!

*Y aquí me es imposible no aludir a la genialidad musical de este grupo.
**Después de las malas expectativas de octubre y tras los malos datos del 2T (que apuntaba a deceleración)
***Tasa de crecimiento interanual. Variación respecto al mismo período del año anterior.
***En la pág. 8 aparece el detalle del crecimiento esperado por trimestres.

In God we trust

¿Saben que solía decirme mi padre?: "Siempre habla el más cagao", hagan la prueba durante esta semana, verán que se confirma casi siempre.

La semana pasada se confirmó la inflación del 1,7% y el indicador líder subió un 0,9% en octubre (vs. 0,7% en septiembre) sugiriendo fortaleza en la recuperación de USA y mayor demanda interna en los próximos meses.

Lo que queremos para la zona euro y el IBEX. Fuente: Fed y S&P500

El PMI manufacturero  USA se situó en 54,7* (pdf, english) arrojando uno de los ritmos de crecimiento más bajos desde Enero, fundamentado en la caída de las exportaciones. 

También conocimos las actas de la Fed, que se mostraron optimistas (english) y hacen que los mercados vean cercana una subida de tipos en USA.

Las noticias positivas del otro lado del Atlántico y las expectativas de subidas de tipos del USD son buenas noticias para Europa. ¿Por qué? El nuevo paradigma de política monetaria mundial consiste en depreciar la divisa para "robar" inflación a los demás países.

Esto mejora el balance por cuenta corriente, sube la inflación local, aleja la trampa de liquidez, y empuja el crecimiento del PIB**. Esto nos da tiempo para que el ECB aplique la política monetaria adecuada*** y aumente la depreciación del euro frente al billete verde.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 9bps para situarse en los 124bps situando el bono español a 10 años en el 2,01%, frente al 2,21% del italiano y el 2,31% del bono USA.

El IBEX subió 372 puntos para cerrar en los 10520 mientras el Dow Jones subía 174 puntos hasta los 17810.

El euro se dejó una figura y media esta semana para cerrar en 1,2391.

¡Feliz semana!

*Por encima de 50 indica expansión.
**Lo cual necesitamos fervientemente en nuestro país.
***Que es expansiva, mediante la compra de deuda de los países de la zona euro.

¿Viento de popa para España en 2015?

Me hace gracia cuando los de fuera hablan de "milagro y ejemplo" de España para todo el mundo. 

- Oigan que de milagro no tiene nada, porque lo pagamos vía impuestos entre todos (los que pagamos claro). Ver comparativa impuestos zona euro.

La zona euro, tras las débiles proyecciones PMI, ha evitado sumirse en zona peligrosa a nivel trimestral, ya que según Eurostats el PIB de la zona euro creció un 0,2% en el tercer trimestre, lo que es un 0,8%* interanual (respecto a 2013) (pdf, english). 

Algo que en otra época nos acercaría a una crisis ahora da tiempo al ECB para tratar de acelerar el crecimiento**. Eso junto con la prevista*** fortaleza del dólar, bajos precios e la energía y un potente plan de inversiones en Europa podrían mejorar las expectativas para 2015.

Previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO octubre.

Y es que la única forma de crecer y que el estado español sea sostenible es aumentar el empleo (vía sectorial) y mejorar la renta disponible de los trabajadores para que gasten; y que así crezca el PIB para mejorar los ingresos, reducir el déficit y la deuda externa.

Tasas de PIB antes y proyecciones después de la crisis. Fuente: Economist.

La prima de riesgo a 10 años se mantiene esta semana sin cambios en los 133bps, y el bono español al mismo plazo en el 2,12% mientras el italiano está en 2,34% y el de USA en 2,32%.

El IBEX35 subió 22 puntos hasta los 10148 y el Dow Jones mejoró 71 puntos para cerrar la semana en 17634.

El euro subió casi una figura frente al USD para cerrar en 1,2527.

¡Feliz semana!

*España (+1,6%) se corona como la que más crece de los grandes europeos seguida por Alemania (+1,2%) y Francia (+0,4%), que han dado la sorpresa este trimestre. Italia marcó un -0,4%, siendo este el sexto trimestre consecutivo de crecimiento negativo.
**Y paradójicamente también la inflación y alejar el fantasma de la deflación.
***La semana pasada fui a un evento de un gran banco y pronosticaban (incluso lo pusieron en una presentación) niveles de 1,19 para finales de 2015.
****Ya he recibido varios informes con expectativas de crecimiento de la construcción en nuestro país para 2015.

Grandes retos para España en el contexto europeo para 2015

Esta semana estuve en una reunión multitudinaria de un banco con sus clientes corporativos, acudían varios economistas, a darnos la perspectiva del banco respecto al futuro inmediato de España.

En el último trimestre vimos cómo el crecimiento del PIB subía al 1,6%* según los datos del INE (pdf) y la tasa de desempleo caía aceleradamente un 2% al aumentar el número de ocupados en 150.000 personas, mientras la inflación armonizada de octubre se queaba en el -0,2% (pdf).

España crea empleo con menor tasa de crecimiento. Fuente: Economía.

La demanda doméstica ha obrado la mejora, al tiempo que aumentado las importaciones y empeorado la balanza comercial** y la posición financiera internacional española***.

Sin embargo la ralentización de la economía de la eurozona pone en peligro la recuperación, amenaza con aumentar el déficit comercial y con ello la estabilidad presupuestaria**** proyectada por el gobierno.

Esto podría significar la necesidad de un nuevo ajuste para estabilizar la deuda pública. 

El acicate de todo esto es que el año que viene hay elecciones y además ha irrumpido un nuevo partido en la escena política nacional, que con sus propuestas levanta suspicacias en los mercados.

La prima de riesgo española subió 10bps para situarse en 133bps situando el bono a 10 años en el 2,15% con el italiano en 2,37% y el bono USA en 2,30%.

El IBEX se dejó 321puntos para cerrar en los 10126 y el Dow Jones en los 17573 puntos con una subida semanal de 183 puntos.

El dolar USA se apreció una figura y se sitúa ya en los 1,2455.

También nos dijeron que es el momento de comprar USD contra EUR, con objetivo de una depreciación del 15%.

*Interanual.
**El superavit de 2013 se convirtió en déficit en 2014.
***Gran parte de la deuda española está en manos extranjeras.
****Pues está basada en la mejoría del ciclo económico.

Las acciones en la zona euro se están agotando

Este mes la Fed terminaba sus inyecciones de liquidez* vía QE y en paralelo el PIB de USA en el tercer trimestre subía un 3,5% (english) impulsado por el consumo, exportaciones y el gasto del estado.

Además la confianza del consumidor USA subía en octubre a 94,5 desde 89 en septiembre, mostrando una renovada confianza en la evolución de la economía, salarios y empleo. También la confianza de Michigan subía en octubre hasta 86,9.

La antítesis en la zona euro donde los datos de octubre muestran otra realidad: -11,1 (pdf, english) en confianza del consumidor y el sentimiento económico en 100,7 (pdf, english), ligeramente por encima de la media histórica.

La confianza del consumidor, en azul la zona euro. Fuente: Comisión Europea

La inflación armonizada de la zona euro subía una décima para situarse en 0,4% (pdf, english) mientras la nueva Comisión Europea planea un plan de inversiones** antes de fin de año para superar el bache, siguiendo el consejo del IMF.

Que cada uno saque sus propias conclusiones pero tiene pinta de que las acciones posibles se están agotando o están políticamente muertas; hay una preocupación desigual por las autoridades y el banco central respecto a los riesgos de un período de estancamiento con baja inflación.

La prima de riesgo española bajaba de nuevo 7bps para situarse en 123bps mientras el bono rendía el 2,07% frente al 2,34% del mismo bono para USA e Italia.

El IBEX subió 108 puntos hasta situarse en los 10447 mientras el Dow Jones, tras las estupendas noticias en USA, subía 585 puntos para situarse en los 17390 puntos.

El EUR se deja una figura frente al USD para ponerse en los 1,2525.

¡Feliz semana!


*Vía compra de bonos hipotecarios y del tesoro americano, ver noticia con el cuadro histórico de QE en USA.
**Ante el inminente riesgo de una nueva recesión.