Grandes retos para España en el contexto europeo para 2015

Esta semana estuve en una reunión multitudinaria de un banco con sus clientes corporativos, acudían varios economistas, a darnos la perspectiva del banco respecto al futuro inmediato de España.

En el último trimestre vimos cómo el crecimiento del PIB subía al 1,6%* según los datos del INE (pdf) y la tasa de desempleo caía aceleradamente un 2% al aumentar el número de ocupados en 150.000 personas, mientras la inflación armonizada de octubre se queaba en el -0,2% (pdf).

España crea empleo con menor tasa de crecimiento. Fuente: Economía.

La demanda doméstica ha obrado la mejora, al tiempo que aumentado las importaciones y empeorado la balanza comercial** y la posición financiera internacional española***.

Sin embargo la ralentización de la economía de la eurozona pone en peligro la recuperación, amenaza con aumentar el déficit comercial y con ello la estabilidad presupuestaria**** proyectada por el gobierno.

Esto podría significar la necesidad de un nuevo ajuste para estabilizar la deuda pública. 

El acicate de todo esto es que el año que viene hay elecciones y además ha irrumpido un nuevo partido en la escena política nacional, que con sus propuestas levanta suspicacias en los mercados.

La prima de riesgo española subió 10bps para situarse en 133bps situando el bono a 10 años en el 2,15% con el italiano en 2,37% y el bono USA en 2,30%.

El IBEX se dejó 321puntos para cerrar en los 10126 y el Dow Jones en los 17573 puntos con una subida semanal de 183 puntos.

El dolar USA se apreció una figura y se sitúa ya en los 1,2455.

También nos dijeron que es el momento de comprar USD contra EUR, con objetivo de una depreciación del 15%.

*Interanual.
**El superavit de 2013 se convirtió en déficit en 2014.
***Gran parte de la deuda española está en manos extranjeras.
****Pues está basada en la mejoría del ciclo económico.

Grecia: solución a la europea

Mañana cumplimos un año del lanzamiento del Fondo de Estabilidad europea*, y los poco halagüeños datos de Grecia no invitan al optimismo.

Trichet, indicaba la semana pasada, que "la re-estructuración de la deuda  griega no está en las cartas" y que el camino es la mejora de las cuentas públicas, generación de confianza y vuelta a la financiación en los mercados.

Sin embargo los números de Eurostats y del FMI indican un ratio de deuda sobre PIB que superará el 150% junto con un déficit del 8,2% con un decrecimiento del 3% del PIB. Los intereses de la deuda crecen a un ritmo superior al PIB, y además el importe de la deuda es superior al PIB, esto genera un proceso de aumento de la deuda más que proporcional al PIB.

Por ello las especulaciones sobre una posible salida del euro, una nueva financiación ante la imposibilidad de volver a los mercados o una re-estructuración** de esa deuda.

Grecia cade vez debe más de lo que genera, y eso exige una respuesta por parte de las autoridades griegas y europeas; porque dar más crédito no es una solución, y aguantar a 2013 parece duro (y quien sabe si realista).

El EURUSD cotiza en 1,4395 mientas el brent a 1 mes está en 110 USD/barril.

*El denominado EFSF junto con el Fondo Monetario Internacional, recordamos la noticia.
**Postponer la devolución del principal de la deuda.

La OCDE confirma los principales escenarios macroeconómicos en Europa y EEUU para el 2S de 2010

La semana pasada se publicó la perspectiva económica para los países de la OCDE (web, en inglés) aumentando, en su escenario para los próximos meses, las posibilidades de un debilitamiento de la actividad económica más fuerte al inicialmente previsto.

Las economías del G7, según el informe (pdf, inglés), verán crecer su PIB en la segunda mitad del año a una media del 1,5% (tasa interanual) con altos niveles de incertidumbre* por lo cual plantea dos hipótesis/recetas:

1) En el caso que la pérdida de impulso en la recuperación sea temporal recomienda posponer la retirada de la política monetaria unos meses y mantener la consolidación fiscal.

2) Si la pérdida de impulso en la recuperación es duradera recomienda más estímulo monetario no convencional (QE2.0) y compromiso de mantener cercanos a 0% los tipos de interés a largo plazo. Y si es posible, retrasar la consolidación fiscal.

El informe de la OCDE confirma las medidas que se están adoptando en Europa (caso 1) y en EEUU (caso 2) ofreciendo una visión más general que del IMF.

Parece que en los próximos trimestres tendremos curvas.

* Debido a la convivencia de debilidades (tensiones en los mercados de deuda soberana e incertidumbre en consumo y empleo) y fortalezas (una posible renovación de inventarios, los altos niveles de inversión privada, y la pujanza de las economías emergentes).