El ejecutivo heleno ataca la estabilidad de la eurozona

Momentos históricos. El sábado, cuando todo parecía auspiciar un acuerdo el gobierno griego se levanta de la mesa (ver última propuesta Comisión Europea, english) y propone un referendum para el 5 de julio (english, pdf) (más allá del vencimiento de la deuda y del pago al IMF el 30 de junio), y después solicita aplazar 1 mes el vencimiento de la deuda.

El Eurogrupo responde a esto con una negativa (ver comunicado, pdf): ¿han estado mareando la perdiz para saltarse el objetivo del 30/06 después de tantos esfuerzos?

Griegos y turistas hacen cola para intentar sacar dinero del cajero. Fuente: Reuters.

El congreso heleno aprueba el referendo de madrugada (english). ¿Persigue el referendum aumentar la capacidad negociadora de Tsipras o bien persiguen salir del euro?. ¿Dimitirá Tsipras al defender el 'no' a los acreedores si sale el 'sí'* a europa en la votación?

Así que hoy, al no haber esperanza de acuerdo**, el ECB ha tenido que cerrar* el grifo a las entidades griegas (ver comunicado), y el gobierno griego ha anunciado el corralito (que las entidades y la bolsa griega estarán cerradas el lunes***).

Irónicamente el lunes los mercados europeos cotizarán la salida de Grecia de la zona euro, mientras la bolsa griega está cerrada (¿ironía?). Al principio va a doler pero ya saben los mercados suelen exagerar antes de racionalizar, y afortunadamente el ECB tiene preparada la artillería. 

En solo 6 meses de estar en el poder Syriza ha llevado a Grecia al corralito, a la suspensión de pagos (a partir de este martes) y ha atacado como nadie la estabilidad de la zona euro****. (¿Esto es defender europa?, ¿Es patriota apoyar a los gobernantes de un país que amenaza con no devolver 42.300 M de EUR que todos los españoles prestamos?).

Increíble, pero quizás la zona euro necesite la salida de un país que nunca debió entrar para fortalecerse y dar pasos adelante de la olvidada integración política europea.

La prima de riesgo española a 10 años bajó la semana pasada 33bps para situarse en los 118 puntos con la rentabilidad del bono a 10 años en el 2,10%, el italiano en 2,14% y el USA en 2,47%.

El IBEX subió 416 puntos antes la expectativa de acuerdo con Grecia hasta los 11372 puntos y el Dow Jones cedió 69 puntos hasta los 17.946.

El euro cede 2 figuras hasta el 1,1164 frente al billete verde y el brent sube unos centavos hasta 63,18 USD por barril.

¡Ánimo y feliz semana!

*"To vima" el domingo: 47% si, 33% no y el resto indeciso.

**Y estar en duda la solvencia del país.
***No aumentar la liquidez de las entidades.
***Ver cuánto debe Grecia a España y el resto de miembros de la zona euro.

El PMI servicios de USA pierde fuelle en mayo

La revisión a la baja del crecimiento de la economía de USA en el 1er trimestre de 2015 hasta el -0,7% (en tasa interanual) da aun mayor importancia a los renqueantes datos de PMI de Mayo. 

Todos esperábamos malos datos para el 1T por la situación climática, de hecho en años anteriores sucedió lo mismo, por eso necesitamos confirmar que en los siguientes meses la actividad se recompone y que así la Fed puede normalizar tipos ( y evitar la formación de burbujas de activos).

Evolución del PMI servicios USA hasta mayo/15. Fuente: Markit.

Aunque los datos PMI siguen arrojando crecimiento este cada vez es más bajo*. Tanto el manufacturero (mayo: 53,8) como el de servicios (mayo: 56,4) apuntan, junto con la baja inflación (-0,2%), a una fuerte debilidad en la economía norteamericana.

Varios economistas americanos creen que esta será la tónica para los próximos años en USA: bajo crecimiento con algunos trimestres de crecimiento negativo. Las malas sorpresas climáticas, problemas políticos o fuertes fluctuaciones del tipo de cambio serán más decisivas para influir en el signo del crecimiento**.

La próxima semana estará cargada de referencias macro de USA: el lunes, el gasto personal y el ISM manufacturero; el miércoles, ADP de empleo y nuevos PMI y el viernes, la tasa de desempleo.

La prima de riesgo española a 10 años subió 17bps*** hasta los 134bps situando el tipo de interés a 10 años en 1,83%, frente al 1,84% italiano y en 2,12% el bono USA.

El IBEX se dejó en la semana 337 puntos para cerrar en los 11217 y el Dow Jones se dejó 222 puntos para cerrar en los 18010.

El USD está plano en niveles de 1,0989 y el brent también en 65,56 dólares por barril.

*En el gráfico siguiente vemos la elavada correlación entre el PIB y el PMI compuesto en el caso de USA.

Pinchar para agrandar.

**Un motivo más para que el tema griego se solvente en las próximas semanas, los "yanquis" no van a permitir que su economia descarrile por el "caos" negociador europeo (ver porqué Grecia no puede caer).
***Al calor de los rumores frente a las negociaciones con Grecia. Ver fechas claves de Junio.

Los días marcados marcados en rojo por el ministro griego

Durante esta semana viviremos el cruce de declaraciones sobre la negociación con Grecia: que si hay distancias en las reformas del mercado laboral o en la seguridad social, que si no hay dinero para pagar los vencimientos, que si vamos a encontrar un acuerdo en breve... que si he grabado todo lo que pasó en Riga...

En fin aumento de la volatilidad en los mercados de deuda, en el euro y en todo lo que tenga un precio negociable (sobre todo) de esta parte del Atlántico.

Por ello os dejo el calendario con los principales eventos en relación a la deuda griega, para que lo considereis en vuestras decisiones* (pinchar en la imagen para ampliar).

Calendario de pagos griego. Fuente: Barclays Research

Esta semana conocimos las actas de la Fed, que suponen (según consenso de mercado) que la subida de tipos** no se espera hasta septiembre***, los decrecientes datos PMI manufacturero (pdf, english) y la continuidad en la baja inflación de abril que se situó en el -0,2%.

El lunes el mercado de USA está cerrado, por ser el "Decoration Day" (día de recuerdo de los caídos), y en España veremos los efectos del resultado de las elecciones autonómico-municipales.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 117bps, situando el bono español (a dicho plazo) en el 1,77%, el italiano en 1,85% y el bono USA en 2,21%.

El IBEX subió 237 puntos para cerrar en 11554, mientras el Dow Jones bajaba 40 puntos para cerrar en 18232.

El dolar se apreció 4 figuras para cerrar en 1,1013 y el brent cedió un dolar y medio hasta los 65,56 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

*Nuestra perspectiva es que Grecia no puede caer (ver razonamiento).
**La expectativa del mercado sobre la evolución de los tipos es del 0,78% para fin de 2015, 1,13% para 2016y 1,50% para el cierre de 2017.

***Con el consiguiente riesgo de aumento del tamaño de la burbuja.

¿Por que Grecia no puede caer?

Durante estos días se intensifica la guerra dialéctica y las apuestas sobre las posibilidades de “impago” (default) de Grecia: ¿se van a quedar sin fondos?, ¿dejarán de pagar salarios, pensiones o el siguiente tramo del IMF?

 

La respuesta es no.

Después de las reuniones de este fin de semana en Washington ha quedado patente que Grecia es un problema global, es decir que ocupa a todos.

Su “bancarrota” pondría en riesgo la incipiente recuperación económica europea ya que:

(i)                generaría enormes déficits en los países acreedores de la Unión Monetaria Europea (EMU por su acrónimo en inglés) (ver cuadro con la exposición por países* abajo),

(ii)             los mercados de deuda soberana y de acciones sufrirían, y

(iii)           generaría incertidumbre (en los países periféricos) sobre quién podría ser el siguiente.

No es cierto que el programa de compra de activos del ECB podría absorber el impacto, tendría que aumentar significativamente su importe**.

 

Exposición por países en miles de millones de EUR. Fuente: Barclays.

 

En última instancia el gobierno griego puede preguntar a los griegos***, vía referendo, que ya dicen que quieren permanecer en el euro.

A nadie le interesa que se produzca, por lo tanto soy de la opinión que solo una enorme irresponsabilidad política permitiría un “impago” de Grecia.

*¿Y cuánto tienen los bancos europeos?
**¿Quién va a comprar deuda de los periféricos después de algo así?
***Aunque lo que debería hacer es convocar nuevas elecciones por no poder conseguir sus objetivos.

Grecia tendrá que afrontar en solitario el próximo repago de deuda al IMF

El pasado viernes Grecia presentó* una lista de 18 medidas para desbloquear la ayuda financiera*, pero deberían concretarse con mayor detalle este lunes. 

Además se espera que se ejecuten parcialmente***, mediante aprobación en el parlamento griego, antes de que se convoque un Eurogrupo a mediados de abril que desbloquee la ayuda.

Así tendrán que afrontar con los escasos fondos disponibles los pagos de pensiones y salarios de fin de marzo y el repago de la deuda de 460 M de EUR al IMF del próximo 9 de abril.

Algunos economistas creen que USA podría revivir la crisis de 1937.

Esta semana tenemos: el lunes, (11:00) datos de confianza en la zona euro; el martes, (15:45) el índice manufacturero de Chicago de USA; el miércoles, (varias veces) PMI e ISM de marzo (China, Europa y USA); y el viernes, con los mercados de contado cerrados, (14:30) la tasa de desempleo USA.

A la semana siguiente comienzan los resultados empresariales del primer trimestre.

La prima de riesgo española a 10 años subió 12bps hasta los 111bps, situando la rentabilidad de bono al mismo plazo en el 1,31%, el italiano en 1,35% y el USA en 1,96%.

El IBEX subió en la semana 8 puntos para cerrar en los 11427, descansando en su ascenso hasta los 11720. El Dow Jones se dejó 415 puntos para cerrar el viernes en los 17712.

El euro se mantiene estable frente al billete verde en 1,089 y el brent sube 1 USD a 56 USD/barril.

¡Feliz Semana Santa!

*Como Tsipras prometiera a Merkel, adicionalmente han rebajado las previsiones de crecimiento del 2,5% al 1,4% en 2015.
**De 7.200 M de EUR.
*** Venta del Puerto del Pireo por 500 millones de EUR.

El nuevo objetivo a corto plazo para el IBEX son los 11720 puntos

Dicho esto con el permiso de Grecia, ya que Tsipras visita el lunes a Merkel, y el de las elecciones andaluzas que despiertan precupación en el exterior.

La Fed ya tiene vía libre para subir tipos, pero no va a ser impaciente, será una subida dependiente de los datos macroeconómicos que son peores de los estimado. Los mercados descuenta una subida de tipos más tardía de lo inicialmente previsto (junio), se diluyen las preocupaciones, y el euro se aprecia frente al billete verde.

Un cruce de manos de 2000 M de EUR. Fuente: Reuters.

En el lado griego de la vida, el mini-encuentro de jefes de estado (donde reiteraron su mensaje) de la semana pasada al tiempo que la UE provee a Grecia de 2.000 M de EUR y reinicia (por enésima vez) las relaciones entre las partes.

Cada vez más creemos que la única posibilidad para Grecia, es un "default" y salida del euro. Veremos si esta gente de Syriza tiene lo que prometieron tener para hacerle a su pueblo la pregunta decisiva.

Para esta semana: el lunes confianza del consumidor zona euro (16:00. marzo), el martes datos PMI  de zona euro y USA (marzo, 10:00) y el viernes datos de confianza de Michigan (15:00).

La prima de riesgo española a 10 años subió 11bps hasta los 99bps, situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,17% frente al 1,20% italiano y al 1,93% de USA.

El IBEX subía esta semana 386 puntos para situarse en los 11.419 puntos; rompiendo la resistencia de los 11.250 puntos y alcanzando máximos de 2010, con objetivo de h-c-h i en los 11.720 sin olvidar que después de lo del viernes debería volver a tocar la línea de resistencia en los 11.250 puntos.

El Dow Jones subía 388 puntos hasta los 18127.

Os dejo el h-c-h-i con proyección en los 11.720.

El euro se apreciaba 3 figuras hasta 1,082 ante el USD mientras el brent quedaba plano en 55 USD/barril.

¡Suerte en vuestras decisiones!

El mercado descuenta una solución pactada con Grecia

Esta semana se han aliviado las tensiones en la negociación con Grecia* y se ha postergado a mañana lunes la emisión de un comunicado conjunto (ver el comunicado abortado del pasado jueves, english) por parte del Eurogrupo.

La semana pasada el ECB decidió autorizar un aumento de 5.000 M de EUR (english) del uso de la línea de emergencia de liquidez (ELA), y esta semana (el miércoles 18) decidirá si la prorroga.

Conocimos que la zona euro creció un 0,9%** (pdf, english) en 2014; siendo Alemania (1,5%) y España (2,0%) las economías que tiraron de carro en esta ocasión frente a Italia (-0,3%) y Francia (0,2%), algo más rezagadas.

Según el INE los precios (IPC armonizado) cayeron en España en enero un 1,5% (pdf) por la caida de los precios de los carburantes y de las comunicaciones.

Esto es lo que solucionaría la QE de Draghi el mes que viene. Fuente: INE.

Otro motivo de alegría es que se mantenga el alto el fuego pactado en Minsk, aunque las partes se muestran pesimistas al respecto.

El lunes USA permanecerá cerrado, el miércoles las actas de la Fed y el viernes datos PMI europeos y de USA.

La prima de riesgo a 10 años española subió 9bps para situarse en 120bps, con el bono español al mismo plazo en el 1,54%, frente al 1,60%*** italiano y 2,05% de USA.

El IBEX35 subió 166 puntos para situarse en los 10739, cerrando el hueco bajista formado el 9 de diciembre. El Dow Jones cerró con subidas de 195 puntos para situarse en los 18019 puntos.

El brent subió 3 USD hasta 61,50 por barril y el euro mejoró un poco más de media figura hasta 1,1392.

¡Suerte y feliz semana!

*Tras varios llamamientos de USA al orden, la última del secretario del Tesoro.
**Interanual.
***Observad el efecto de las renegociaciones con Grecia empeorando la prima española hasta el nivel de la italiana.

¿Se prepara la eurozona para la salida de Grecia del euro?

Mientras pasan los días es cada vez más plausible una potencial salida de Grecia del euro (Grexit), sin que esto vaya a significar una gran crisis para la divisa común. 

Grecia es apenas un 2% del PIB de la eurozona, el ECB tiene preparada la artillería pesada (QE) para atenuar los efectos en los bonos nacionales y la mayoría de países de la eurozona coinciden en que se debe respetar lo acordado (1) (además de que recordamos Grecia accedió falseando sus cuentas).

El viernes pasado S&P ha rebajado la nota de la deuda griega de B a B- (english) ante la seria amenaza de pérdida de liquidez de su sistema bancario que podría derivar en controles de capitales (=largas colas en los bancos).

El ministro de finanzas alemán y el griego tras su reunión del jueves.

El gobierno griego se financia vendiendo bonos a los bancos griegos, que a su vez obtienen más fondos* del banco central europeo (ECB) dejando esos bonos como garantía. Pues el ECB el pasado jueves comunicó** (pdf, english) que a partir del 11 de febrero los bonos griegos no servirán de garantía.

La consecuencia es que los bancos griegos, que sufren una enorme de fuga de depósitos, a partir del miércoles deberán recurrir para obtener fondos a la línea de liquidez de emergencia (ELA***, pdf, english) del Eurosistema.

Esta línea no solo es más cara, también es susceptible de cortarse si**** el ECB considera que se hace un uso indebido de la misma. Financiar el gasto público griego no es un uso adecuado.

El ECB cortaría la ELA, en coordinación con el Eurogrupo, si se descarta el éxito en la extensión del programa de financiación. Varoufakis ya ha proclamado por toda Europa que no va a renovar el programa, y eso acabaría forzarando la salida de Grecia del euro.

Las amenazas del ECB de cortar ELA forzaron a Chipre (2013) y a Irlanda (2010) a aceptar sus programas de rescate; sin embargo Tsipras ya ha anunciado que no aceptará el "chantaje europeo".

La eurozona no puede mandar un mensaje complaciente para quien no cumple con las reformas pactadas, porque esto supondría un incentivo al voto radical en el resto de países de la zona euro (2) y porque es un agravio con los que sí han cumplido.

Por ello agárrense que vienen curvas: el 11 de febrero se reúnen los ministros de finanzas del euro (Ecofin) para discutir el plan griego y el 12 de febrero los jefes de Estado (Eurogrupo).

La prima de riesgo española a 10 años subió 10bps hasta los 111bps, situando el bono español en el 1,48%, el italiano en 1,57% y el de USA en 1,96%.

El IBEX35 bajó 8 puntos en la semana hasta los 10573 y el Dow Jones subió 152 puntos para cerrar en 17824.

El brent subió 10USD hasta los 58,68 USD por barril y el euro se apreció una figura frente al billete verde hasta 1,1316.

¡Suerte y feliz semana!

(1) Recordamos que la deuda helena supone el 175% de su PIB por lo que es posible que el default sea la única posibilidad que le queda a su economía.

*Los bonos deben tener un rating mínimo que Grecia no cumple, así que el ECB permitía la excepción con Grecia en tanto se fueran firmando las extensiones del programa de financiación.
**Tras la reunión de Varoufakis con Draghi y al no poder asegurar que el programa de financiación se extenderá el próximo 28 de febrero.
***Emergency liquidity assistance.
****Supera los 2000M de EUR, se reúne el Consejo del ECB y decide si se está haciendo un uso adecuado de la misma (es decir si interfiere con los objetivos y tareas asignadas al Eurosistema). La votación sale adelante con dos terceras partes de los votos (ver accionistas del ECB).

(2) Entre los que destaca Podemos en España.

¿Y si Grecia volviera al dracma?

Si Grecia* no recibe alguno de los tramos de su financiación IMF-zona euro quebraría, es decir no podrían pagar a los empleados públicos (aprox. 700.000), los vencimientos de deuda soberana... y saldrían del euro, volverían al dracma.

En enero de 2001 se cambiaron 340 dracmas por 1 euro, si volvieran a su divisa lógicamente se depreciaría con fuerza y los precios (Vg. productos importados) subirían generando una fuerte inflación**. 

La inflación empobrecería a la clase trabajadora, pero haría más competitiva su economía ante el resto de países y posiblemente, en el primer año, reactivaría la industria nacional en algunos sectores***.

¿Qué pasaría con las deudas? Si las deudas se pasaran a dracmas en ese momento, la inflación haría que perdieran valor (ya que éstas no subirían al ritmo de la inflación) aunque los tipos de interés**** (que tendrían que subir) compensarían parte de este efecto.

Los depósitos también perderían valor, así que habría pasarlos a productos que incorporen la inflación (indiciados) y la Bolsa, suele subir y actuar como refugio en estos casos.

Es inútil luchar contra el mercado, contra lo evidente, y la zona euro lleva intentando mantener a Grecia en el euro años. Los efectos para el euro serían de unas enormes pérdidas, tanto para el ECB como para la credibilidad del proyecto, podría generar la depreciación de la divisa única y un efecto contagio.

La prima de riesgo española baja 2bps hasta los 477bps, tras registrar ayer máximos históricos.

El EURUSD cotiza en 1,2847 y el brent en 110 USD/barril, mientras el Nikkei cede un 0,81%

*Con 11,3 M de ciudadanos y una tasq de desempleo del 21,7% (feb/12).
** Del 2,4% en marzo/12.
***Antes copados por productos extranjeros.
***Si sus tipos son variables.

Y Grecia quebró... ordenadamente

Grecia quebró por tercera vez en su historia, esta vez dentro del euro.

Esta semana el 95,7% de tenedores de 206 mil M de EUR deuda griega* aceptaron** la quiebra de Grecia al intercambiar bonos por valor de 197,1 mil M de EUR por:

1.- Un pago en dinero por 15% de su valor, 29,5 mil M de EUR
2.- Nuevos bonos griegos por el 31,5% de su valor, 62,1 mil M de EUR, remunerados entre el 17%-21%.

Por cada euro aceptan 46,5 céntimos.

Es decir la deuda griega se reduce en 105,5 mil M de EUR y desbloquea el segundo rescate*** de 130 mil M de EUR de la zona euro y el préstamo del Fondo Monetario Internacional de 28 mil M de EUR.

Ahora está todo listo para las reformas y la vuelta al crecimiento, ¿aprovecharán esta oportunidad?

Os dejo una lectura de los defaults (quiebras) de países (pdf, inglés), muy interesante.

*El total de la deuda griega era antes de la operación de 350 mil M de EUR, ahora se ha reducido hasta los 244,5 mil M de EUR.
**Voluntariamente y más tarde obligados por las cláusulas de acción colectiva.
***Al alcanzar más del 95% de la quita se espera alcanzar el objetivo de deuda del 120% del PIB para 2020 en Grecia (requisito para el rescate).

Atenas evita una vez más el default

El parlamento de Atenas aprobó ayer los recortes exigidos* de 3.300 M de EUR por la Troika para desembolsar la financiación que permite al país heleno evitar el impago de un vencimiento de deuda el próximo 20 de marzo.

Cada vez más analistas ven el default y la salida del euro como una posibilidad real para Grecia.

El PIB japonés se contrajo en el cuarto trimestre de 2011 un -2,3% (ver pdf, inglés, E-1,3%) en términos anuales, principalmente por la caída de la demanda privada y de las exportaciones, ante un yen más fuerte durante el 4T de 2011.

Mañana tendremos la encuesta sobre el clima económico ZEW, y durante la semana datos de PIB europeos del 4T de 2011.

La prima de riesgo española subió 24bps hasta los 340bps.

El EURUSD se mantiene en 1,3260 y el Nikkei sube un 0,65%

*Entre los que está: la reducción del salario mínimo a 560 EUR, recorte de pensiones y de 150 mil funcionarios en 3 años.

Grecia: ¿Game over?

En su primera estimación la inflación de la zona euro permaneció en octubre en el 3%* (pdf, inglés), según el comunicado de Eurostats, dificultando una posible bajada de tipos en la primera comparecencia de Mario Draghi como presidente del ECB.

Ayer el primer ministro griego anunció sorpresivamente que someterá a referendo (posiblemente en enero/12) el rescate del gran plan de la zona euro que supondría mayor austeridad en el país heleno**. También se someterá a una moción de confianza*** que se votará este viernes.

Esto ha generado una vuelta a la incertidumbre anterior sobre el euro ante la falta de unión política en el país y el descontento de la población.

Ayer conocimos el informe trimestral del Banco de España (pdf) que señalaba a un crecimiento nulo en el 3T mientras en 2011 se mantiene un 0,7% (ver gráfico PIB más abajo, interanual). Según los datos**** la demanda interna habría caído compensándose con la exterior.

Las prima de riesgo española sube 22bps hasta los 373bps y las bolsas caen con fuerza por segundo día consecutivo (IBEX35, -3,1%).

Como consecuencia de todo esto el EURUSD cae a 1,3724.

*Igual que en España (3% en oct/11, pdf, INE), anulándose el diferencial con la zona euro.
**Según las encuestas el 60% de la población está en contra.
***Contando con 153 sobre 300 escaños en la cámara.
****Se confirmarán en noviembre.

Grecia no llega pero se le dará el siguiente tramo del préstamo

Todo parece indicar, de acuerdo al comunicado lanzado ayer (web, inglés) por la misión a Grecia (CE, ECB e IMF), que el siguiente tramo de 8.000* M de EUR podrá ser desenvolsado a primeros de noviembre, siempre y cuando se aprueben** las conclusiones por el Eurogrupo y el Consejo Ejecutivo del IMF.

La recesión será más dura de la inicialmente prevista dificultando alcanzar el objetivo de déficit*** sobre PIB (al caer el PIB) apesar de las mayores reducciones del gasto realizadas por el gobierno heleno, sin embargo la misión cree que sí alcanzará el objetivo de 14.900 M de déficit (6,5% del PIB) en 2012.

La recuperación económica helena se espera para 2013 en adelante.

Debido a las malas condiciones de mercado no han podido llevar a cabo las privativaciones previstas aunque se creó un fondo privado independiente al efecto.

Hoy tendremos las actas de la Fed (20:00) mientras a pesar del festivo la bolsa española permanece abierta.

El EURUSD cotiza en 1,3630 y el Nikkei cede un 0,22% mientras la prima de riesgo española está en los 293bps.

*5.800 M de la zona euro y 2.200 M del IMF,
**Recordamos las medidas aprobadas en el segundo rescate a Grecia en julio/2011
***Para 2011 el déficit será del 8,5% vs 7,6% esperado.

Rumores de mercado: ¿Dinero a cambio de mayor integración económica?

Tras el avasallamiento que supuso una caida del 10% del valor del euro frente al usd en 1 mes* por un posible impago de la deuda Griega [escenificado con la salida de los observadores de la Troika (UE-FMI-ECB)], los líderes europeos parecieron (para sorpresa de todos) entender parte del problema la semana pasada.

Los planes de recapitalizar de forma ordenada la banca europea**, poniendo según la canciller alemana "el dinero que haga falta", indican que se puede hacer frente al problema de Grecia en otro frente (el de las pérdidas) y hacen aumentar las probabilidades de un default selectivo de al menos un 50% de la deuda griega.

Esta es la causa de la recuperación de 5 figuras en el EURUSD (desde mínimos) y de la subida de las bolsas europeas.

Francia y Alemania anunciaron una solución antes del próximo G20 (3-4 nov, Cannes) que podría involucrar una mayor integración*** económica en la zona euro por parte de los estados y dotar de un verdadero gobierno económico-presupuestario al euro. Verdadera raíz de la desconfianza de los mercados.

Ayer algunas fuentes indicaron que la reunión de jefes de estado de la UE se retrasaría del 17 al 23 de octubre, de cara a poder presentar ese plan.

El EURUSD se recupera hasta 1,3630 mientras la prima de riesgo española sigue bajando y está en 291bps y el Nikkei sube un 2,07%

*Pasó de 1,45 el 31/08 a 1,315 el pasado 03/10
**Poseedora de la deuda soberana griega (ver reparto en datos).
***A nivel presupuestario, fiscal...

Las bajas perspectivas de crecimiento y la escasa capacidad política sirven a S&P para rebajar el rating a Italia

La pasada noche Standard and Poors rebajó el rating de Italia hasta A con perspectiva negativa debido a la debilidad en las expectativas de crecimiento, y a la limitada capacidad política de acometer las reformas necesarias para mejorar ese crecimiento/reducir el déficit.

Moodys lo mantiene en Aa2 con perspectiva negativa y Fitch en AA- con perspectiva estable.

En el informe (inglés, pdf) destaca los altos niveles de deuda que alcanzará el 117% del PIB a finales de 2011 y augura el incumplimiento del plan de reducción del gasto en 60.000 M de EUR de 2011-2014 del ejecutivo italiano (pdf, inglés).

En el gráfico anterior (pinchar para ampliar) vemos cómo la prima italiana* llegaba a primera hora a los 399bps, y ahora se mantiene en los 386bps (+8bps), la española está en los 356bps (+2bps).

La Agencia de Gestión de la Deuda de Grecia ha colocado hoy letras a 13 semanas (3 meses) por 1.650 M de EUR a un 4,56% (frente 4,5% de la del 16/08) y con una cobertura de 2,84 (frente a 2,95 anterior).

El EURUSD se iba durante la madrugada a los 1,3599 y ahora mejora hasta 1,3680 (ver gráfico) mientras los stocks suben más de medio punto porcentual.

*Respecto al bund alemán a 10 años.

La tasa de pobreza en EEUU alcanza en 2010 el 15,1% de la población

Según los datos publicados ayer por el Census Bureau un total de 46,2 M de personas viven por debajo de la pobreza en EEUU en el año 2010. Aumentando en 2,6 M de personas el número de pobres en EEUU desde 2009, tras la baja creación de empleo en la recuperación.

Este índice, cuyos datos se remontan a 1959*, sube por tercer año consecutivo y alcanza niveles de pobreza del año 1993. Es destacable porque es el año de después de la crisis, que recordamos finalizó en junio/2009 en EEUU.

En EEUU son pobres aquellas personas que viviendo solas y siendo menores de 65 años** ingresan menos de 11.344 USD/año.

Según los datos del censo una familia media (2,58 personas/hogar***) en EEUU cobraba 49.445 USD/año en 2010, un 2,3% menos que en 2009.

La prima de riesgo española está en los 350bps (-8bps) y la italiana en los 377bps (-14bps).

El EURUSD cotiza en 1,3719 tras los renovados temores a la crisis de deuda soberana, dando la impresión de que muchos agentes económicos han descontado ya un default en Grecia.

*En 1959 la tasa de pobreza era del 22,4% de la población.
**Podeis encontrar las tablas en función de componentes de la familia aquí, pulsando en el año.
***Según los datos del Censo para 2010.

La crisis que no cesa

El viernes pasado Jurgen Stark renunció a su cargo en el Governing Council del ECB según los rumores por ser contrario a las compras de deuda soberana cometidas por el banco central.

A esto se unían los comentarios del mercado sobre que "este fin de semana Grecia suspendería pagos", cuestión tajantemente negada por un responsable del ministerio de Finanzas griego.

Según diversas fuentes Alemania se podría estar preparando para afrontar un default (web, inglés) en Grecia.

Todo esto ha provocado que la prima de riesgo española se vaya a los 338bps (+21bps) y la italiana a los 364bps (+23bps).

El EURUSD cotiza ya en los 1,3588 y el IBEX35 caía hasta los 7.910,2 puntos (-4,44%) el viernes pasado. El Nikkei cede un 2%.

La zona euro pone los medios para reflotar la economía griega

Ayer los jefes de estado de la zona euro aprobaron (pdf) una serie de medidas para reflotar a Grecia que requerirán poner más dinero y que buscan recuperar el crecimiento en el país heleno en el medio plazo.

1. Nueva financiación con el IMF de hasta 109.000 M de EUR
2. Aumento de plazos hasta 15 y 30 años, con 10 de carencia (frente a la media actual* de 7,5 años, inglés, pdf) y rebaja de tipos al 3,5% (frente 4,2%* actual); estas medidas también se aplicarán a Portugal e Irlanda,
3. El sector privado aportará voluntariamente 37.000 M de EUR**,
4. Habrá un plan de inversiones europeo en Grecia.

No menos importante la flexibilización del Fondo y el Mecanismo de Estabilidad permitiendo que facilite préstamos a entidades / países, es decir sirva como alternativa al mercado, y que pueda llegar a intervenir, caso a caso, en los mercados secundarios (Vg. comprando deuda soberana).

Parece que efectivamente va a llegar el verano a los mercados, con permiso de EEUU y su techo de gasto.

El resultado fue la caída del diferencial*** del riesgo español -36bps hasta los 285bps y también del italiano -37bps hasta los 247bps; junto con subidas de la curva de tipos a largo plazo.

El EURUSD se apreció hasta 1,4390 y las bolsas celebraron el borrador**** con subidas la decisión europea.

*Ver pág. 4, segundo párrafo de la siguiente resolución (pdf, inglés).
**En este caso no está demasiado definido en la nota de prensa.
**A 10 años frente al bono alemán.
***Al cierre no había salido el comunicado definitivo.

Según el indicador ZEW la situación económica en Alemania es buena

El indicador ZEW* sobre las expectativas económicas (ver tabla de resultados, pdf, inglés) de Alemania cayó 6,1 puntos en Julio hasta -15,1 (web, inglés) aunque el 63,3% de los encuestados mantienen sin cambios sus expectativas.

El 90,6% de los encuestados indicaron  que la situación económica actual en Alemania es buena, mientras que en Europa el 76,6% señalaron que es normal. Los tipos de interés a corto plazo (84,5) y a largo plazo (73,5) seguirán aumentando en la zona euro.

Ayer los mercados exigieron, para financiar 3.787 M de EUR al Tesoro español a 12 meses, un tipo del 3,702% frente al 2,695% de la emisión de junio (esto supone un coste un 37% superior).

Sigue la semana a expensas de la esperada solución de este jueves a la crisis griega. Un default del país heleno colapsaría su sistema financiero** y provocaría una huida de capital insostenible*** para la zona euro (efecto contagio, Vg. España e Italia). 

El EURUSD se ha apreciado a 1,4150 mientras el Nikkei sube un 1,04% y el spread español a 10 años se relajaba ayer -25bps hasta 341bps.

*Elaborado con una encuesta que se realiza a más de 350 expertos financieros sobre la situación económica presente y expectativas futuras.

**En caso de default el ECB ya ha indicado que no admitiría la deuda griega como garantía y los bancos griegos no podrían financiarse en EUR.
***En términos de financiación de los mercados a los países europeos.

Algunos bancos franceses y alemanes podrían extender voluntariamente su deuda griega

Según información publicada ayer en el FT y la BBC varias entidades financieras francesas y alemanas se reúnen en Roma para acordar el "roll-over" (extender voluntariamente a largo plazo) de un porcentaje de sus actuales bonos griegos.

Los principales bancos* franceses mantienen 17.300 M de EUR mientras que los alemanes poseen 10.300 M de EUR sumando poco más del 10% sobre el total emitido según podemos ver en el siguiente cuadro**:

Hoy y mañana tendremos la crucial votación (web, inglés) sobre los planes de austeridad del parlamento griego (ver composición, cuadro).

A nivel macro datos de confianza del consumidor (E61) e índice manufacturero de Richmond (E-3) de junio en EEUU.

El EURUSD cotiza ahora en 1,4292 mientras el Nikkei asciende un 1,12% mientras el spread / diferencial de la deuda española a 10 años se mantiene en 280 bps.

*Con posiciones superiores a 1.500 M de EUR en deuda soberana griega.
**Ver posición de deuda de UE+IMF+FMI, cuadro.