Las bajas perspectivas de crecimiento y la escasa capacidad política sirven a S&P para rebajar el rating a Italia

La pasada noche Standard and Poors rebajó el rating de Italia hasta A con perspectiva negativa debido a la debilidad en las expectativas de crecimiento, y a la limitada capacidad política de acometer las reformas necesarias para mejorar ese crecimiento/reducir el déficit.

Moodys lo mantiene en Aa2 con perspectiva negativa y Fitch en AA- con perspectiva estable.

En el informe (inglés, pdf) destaca los altos niveles de deuda que alcanzará el 117% del PIB a finales de 2011 y augura el incumplimiento del plan de reducción del gasto en 60.000 M de EUR de 2011-2014 del ejecutivo italiano (pdf, inglés).

En el gráfico anterior (pinchar para ampliar) vemos cómo la prima italiana* llegaba a primera hora a los 399bps, y ahora se mantiene en los 386bps (+8bps), la española está en los 356bps (+2bps).

La Agencia de Gestión de la Deuda de Grecia ha colocado hoy letras a 13 semanas (3 meses) por 1.650 M de EUR a un 4,56% (frente 4,5% de la del 16/08) y con una cobertura de 2,84 (frente a 2,95 anterior).

El EURUSD se iba durante la madrugada a los 1,3599 y ahora mejora hasta 1,3680 (ver gráfico) mientras los stocks suben más de medio punto porcentual.

*Respecto al bund alemán a 10 años.

Buena demanda y tipos más bajos en la subasta de letras del Tesoro español

El Tesoro español hace acopio de casi 5.700 M de EUR en letras a 12 y 18 meses a un tipo medio 33bps* más bajo que a mediados de julio.

La oferta superó en 2,44 veces lo adjudicado.

*33bps= 0,33%

La Caixa se financió ayer a 5 años al 5,125%

Ayer La Caixa emitió bonos a 5 años en el mercado por valor de 1.250 M de EUR a un tipo de interés del 5,125% (referencia swap + 195 bps), tras la palabras de apoyo del primer ministro chino. Una emisión que sirve de referencia tras la solicitud del rescate de nuestros vecinos, y la ausencia de efecto contagio a nuestra economía.

Los elevados tipos de interés que pagan las entidades por financiarse a largo plazo en el mercado posibilita que realicen ofertas de remuneración de depósitos, a tasas atractivas, a particulares.

Como vemos en el gráfico diario los tipos a largo plazo, medidos a través del IRS* a 5 años (línea negra), siguen subiendo en la zona euro siguen subiendo desde primeros de año mientras el EUR se aprecia frente a USD (línea naranja) hasta niveles de 1,4476 después de la subida de tipos al 1,25% del ECB de la semana pasada.

Hoy tendremos datos de desempleo en UK a las 10:30 (marzo/11, E4,5%) y el libro Beige de la Fed (20:00); a nivel empresarial el día del inversor de Telefónica y los resultados de JP Morgan.

El brent cotiza en 120,30 USD/barril y el Nikkei sube un 0,26%.

*Siglas del interest rate swap, o tipo fijo que cotiza en mercado y se intercambia durante un determinado tiempo por el EURIBOR a 6 meses.

Buena demanda en la subasta del Tesoro de hoy

El Tesoro español colocó hoy bonos a 3 años por 4.130* M de EUR al 3,568% (3,254%*) con un ratio de cobertura del 1,8x.

El spread de la deuda española a 10 años se mantiene hoy en los 180 bps, re-afirmando la tesis de ausencia de contagio por la solicitud informal de ayuda a la UE-IMF de Portugal.

*El rango ofrecido era de entre 3.500-4.500 M de EUR
**En la emisión anterior a 3 años.

Portugal emite letras del tesoro por debajo de 1 año con éxito

Portugal colocó hoy (web, portugués) 550 M de EUR en letras a 6 meses a 5,117% (2,984%*) y 455 M de EUR en letras a 12 meses a 5,902% (4,311%*); con ratios de cobertura por encima de 2.

Los elevados tipos pagados y la emisión de la semana pasada nos llevan a pensar que será capaz de devolver los 5.220 M de EUR que vencen el próximo viernes (15/04).

Sin embargo parece dificil que pueda hacer frente, sin emisiones a largo plazo** o financiación internacional, al vencimiento del 15/06 de 5.000 M de EUR de principal y 1.400 M de EUR de intereses.

En el gráfico vemos como el diferencial de la deuda a 10 años respecto Alemania disminuye hoy en 15 bps hasta los 544 bps.
El EURUSD cotiza en niveles de 1,4290 ante la cercanía de la reunión del ECB que será mañana.

*Resultados de la subasta anterior al mismo plazo.
**De dudosa suscripción en los mercados

Demanda débil y precios más altos en la subasta del bono portugués a 2 años de hoy

Portugal colocó hoy 1.000 M de EUR con vencimiento sept/2013 con un tipo medio del 5,993% (4,086%*) y un ratio de cobertura de 1,6x (1,9x). Demanda menor que en la subasta anterior y precios mucho más altos pero por debajo del lado de oferta en el mercado secundario (pinchar en el gráfico para ampliar).

Como vemos en el gráfico anterior de la sesión de hoy, 1 minuto, el bono a 2 años portugués (línea gris, eje izquierdo) cotizaba hoy en el mercado secundario** en 6,663% a las 9:30 y caía hasta 6,492% a las 10:30.

Ayer, este mismo bono a 2 años cerraba a 6,454%

En el otro extremo tenemos la evolución del bono alemán a 2 años (en rojo, eje derecho) a 1,743%.

*Datos de la subasta anterior.
**Se trata de un dato de oferta de venta en mercado secundario.

Emisión del Tesoro: Demanda inferior a la esperada y mejores tipos que en diciembre

Demanda inferior a la esperada y tipos de interés medios mejores que la emisión anterior de diciembre* tal y como preveíamos a primer hora.

El Tesoro colocó obligaciones entre los inversores 2.469 M de EUR con vencimiento 2020, un tipo medio del 5,20% y una demanda de 1,5x la oferta (vs. 1,7x la anterior); y también 998 M de EUR con vencimiento 2037, un tipo medio del 5,957% y una demanda de 1,5x la oferta. Pinchar para ampliar.

El spread de la deuda española a 10 años está en 203 bps.

El EURUSD cotiza en 1,3560 mientras el IBEX35 sube un 0,21% por debajo de los 11.100 puntos

*En la anterior emisión a 10 años, dic/2010, la rentabilidad media fue del 5,47%*** y el ratio de cobertura del 1,67x.

El Tesoro español emitió hoy 6.170 M de EUR mejorando los precios de ene/2011

El Tesoro español emitió hoy letras por un total de 6.170 M de EUR: (1) 4.970 M de EUR a 12 meses a un tipo medio del 2,41% (frente al 2,947% de enero/2011) y con una demanda de 2,1x la oferta; y (2) 1.200 M de EUR de letras a 18 meses a un tipo medio del 2,938% (frente al 3,367% anterior) y con una demanda de 5,3x la oferta.

Datos positivos, en demanda y precio, para atenuar las tensiones periféricas generadas estos días por la falta de acuerdo de los líderes europeos, y que desembocaron en las compras del ECB de deuda portuguesa la semana pasada.

El índice de manufacturas de la Fed de Nueva York sube a niveles de junio/2010 alcanzando el nivel de 15,43 en febrero de 2011 frente a la estimación de 15 del mercado y al dato previo de enero de 11,92.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3530 mientras el IBEX35 modera sus alzas hasta un 0,4%

EL PIB de UK desciende un 0,5% en el 4T de 2010

La actividad económica en UK, medida por el PIB, descendió en el 4T un 0,5%(E+0,5%, web, inglés) dejando el crecimiento anual en un +1,7% (E2,6%).

El mal clima de invierno junto con las medidas de austeridad anunciadas en octubre lastraron el crecimiento del sector servicios y la construcción, sorprendiendo negativamente a los mercados* (FTSE, -0,44%).

Ayer el Fondo de Estabilidad emitió su bono inaugural de 5.000 M de EUR (web, inglés) a 5 años, con una gran acogida de los mercados (demanda de 8,9 veces la emisión) y a un tipo medio del 2,89%** (midswap 5 años + 6bps). El Fondo de Estabilidad (EFSF) emitirá 26.500 M de EUR en 2011 y 2012 para proveer de ayuda financiera a Irlanda.

El ministerio de economía español adelanta el requisito de cumplimiento de core capital (capital/activos ponderados por el riesgo) del 8%, indicado por Basilea III para el 01/01/2013, al septiembre de 2010***. Las entidades que no satisfagan el criterio en otoño serán apoyadas por el FROB a través de la compra de acciones ordinarias por un plazo máximo de 5 años.

Hoy tendremos la decisión de la Fed respecto a su política monetaria (20:15).

El EURUSD cotiza a 1,3690 mientras el IBEX35 corrigió ayer un 1,4%.

*Recordamos que la inflación de UK para 2010 fue del 3,7%, por lo que en términos reales (descontando la inflación) el crecimiento de 2010 fue negativo.
**Con un diferencial de 57bps sobre el bono alemán a 5 años (2,32%).
***Respecto a sus datos de balance a 31/10/2010.

Divergencias en el crecimiento económico central y periférico de la zona euro

El índice general compuesto final de Actividad Total (web, inglés)* en la zona euro se mantuvo en 55,5 en diciembre consistente con un aumento del PIB en el 4Q del 0,5% (en el trimestre).

Sin embargo el índice de servicios** PMI de la zona euro, caía en diciembre a 54,2 desde 55,4 en noviembre; evidenciando las fuertes divergencias en el crecimiento económico entre el centro y la periferia de la zona euro.

Hoy Portugal emitió 500 M de EUR en notas de letras del tesoro a 6 meses cuyo tipo de interés medio ascendió al 3,68%*** (frente al 2,04% de la anterior emisión de septiembre), el ratio de cobertura fue del 2,6x.

Estas dos noticias han agitado de nuevo las bolsas y el EURUSD ante los temores sobre el riesgo soberano europeo periférico.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3160 mientras el IBEX35 cae un 1,95%, con el sector bancario a la cabeza.

*Que agrupa servicios, y actividad manufacturera, publicada el lunes.
**Que mide la actividad económica de miles de negocios desde bancos a restaurantes
*** Su diferencial frente Alemania en los bonos a 10 años se mantiene en los 376 bps.

¿Llegará el respaldo definitivo al euro?

Ayer, tras poner en revisión con perspectiva negativa* de Moodys (Aa1), la rentabilidad implícita de la deuda soberana española a 10 años subió a máximos de noviembre 5,58% para acabar la sesión en 5,45%** (- 7 bps respecto al día anterior).

En 2011 el estado español deberá emitir aprox. 185.000 M de EUR***, las comunidades autónomas 30.000 M de EUR y los bancos 90.000 M de EUR; elevando el total de las necesidades de España aprox. hasta los 305.000 M de EUR****.

Hoy el Tesoro emite bonos a 10 y 15 años, con un importe de entre 2.000-3.000 M de EUR, las rentabilidades ofrecidas en anteriores subastas fueron de 4,615% y de 4,541%, respectivamente. El coste de las emisiones de hoy será mucho mayor, retroalimentando las dudas sobre la economía española.

El Consejo de la UE se reúne hoy y mañana para desarrollar el Mecanismo de Estabilización Europea (ESM) mientras el FMI y la OCDE reclaman a Europa una solución creíble a la crisis de deuda que atenaza Europa.

En los últimos días la posibilidad de que el EFSF facilite créditos a corto plazo a ciertas economías gana adeptos, junto con acelerar el proceso de integración europea.

La posibilidad para este Consejo de la UE es que Europa presente un respaldo definitivo al euro, veremos si son capaces de aprovechar la oportunidad.

*Es decir que es posible que en la próxima revisión Moodys reduzca el rating de España.
**El diferencial (spread) frente Alemania cerró en 242 bps. 100 bps = 1%
***De los cuales 122.000 M de EUR serían refinanciación de vencimientos y 63.000 M de EUR vienen dados del déficit del 6%.
****¿Cómo afrontaremos esta financiación con el anémico crecimiento previsto y la elevada tasa de desempleo de España?

El mercado exige más rentabilidad en las letras del tesoro a 3 y 6 meses

Ayer llegó la crisis de deuda a los telediarios de la mano de la bolsa y de la emisión de letras del tesoro a 3 y 6 meses, que el Tesoro no colocó en su totalidad debido a los altos tipos solicitados por los inversores.

Se colocaron 3.256,7 M de EUR (a 3 meses al 1,743% vs. 0,95% en la anterior* y a 6 meses al 2,111% vs. 1,3% en la anterior*). El IBEX35 seguía cayendo durante la jornada de ayer (-3,05%, 9.691,6 puntos), sobre todo el sector bancario, ante los máximos en el diferencial de interés (spread) a 10 años y el seguro de impago a 10 años del bono español.

El gobernador del banco de España volvía a recomendar avances, y nuevas medidas, en esta ocasión ante el Senado (pdf), por parte del ejecutivo español para aumentar la credibilidad española en los mercados** ante la incertidumbre de crecimiento de los próximos años.

El Gobierno irlandés comunicaba su intención de convocar elecciones en año nuevo (web, inglés), una vez el presupuesto (que finalmente conoceremos hoy) esté implementado, aprobada la consolidación fiscal (web, inglés) de 15.000 M de EUR del período 2011-2014*** y las negociaciones del rescate con la UE-IMF terminadas.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,34 ante la crisis de deuda soberana europea, hoy se publicarán las actas de la reunión de la Fed.

*Fuente (web, inglés)
**Y garantizar el objetivo de reducción del déficit al 3% en 2013.
**Para llevar el déficit a un 3% sobre PIB en 2014, aumentarán impuestos por 5.000 M de EUR y recortarán gastos por 10.000 M de EUR.

España paga un 30% más en tipo de interés por 5.000 M de EUR de letras del tesoro a 12-18 meses

Se especula con la posibilidad de un salvamento doble*, de Irlanda y Portugal a través del Fondo de Estabilidad Europea, a lo largo del día de hoy (tras la reunión informal del Eurogrupo) o mañana durante el Ecofin (ver calendario, en inglés).

España ha emitido hoy letras del tesoro (T-bills) a 12 meses al 2,363% (frente a la anterior al 1,842%) y 18 meses al 2,664% (frente a la anterior al 2,009%) por un total de casi 5.000 M de EUR con una fuerte demanda (1,9 veces el nominal ofrecido).

Este jueves (10:30) tendremos nuevas emisiones del tesoro español a 10 y 30 años por casi 3.000-4.000 M de EUR. A continuación la estructura temporal de vencimientos de deuda del Tesoro**, el próximo año tendremos que renovar aprox. 190.000 M de USD.

Pinchar en el gráfico para ampliar.

* La finalidad es evitar el encarecimiento de las emisiones de deuda del resto de periféricos (Italia y España).
**Datos en M de USD