S&P cree que el sistema financiero español necesita 37.500 M de EUR

S&P* comunicó ayer un rebaja en 2 escalones del rating a largo plazo de España de A a BBB+ debido a que esperan que no se cumpla el déficit (para 2012 lo cifran en un 6,2%**) y creen que el Estado tendrá que aportar más fondos al sector financiero***.

Alaban las reformas que está implantando el Gobierno para mejorar el crecimiento a largo plazo y frenar la sangría del empleo en nuestro país. 

Según S&P la deuda llegará al 76,6% del PIB en 2014 si el PIB se contrae un 1,5%**** en 2012 y un 0,5% en 2013.

En un escenario más negativo, si el PIB llegara al -4% en 2012 y -1% en 2013, la deuda podría superar el 80% del PIB en 2014.

La prima de riesgo subía ayer 10bps hasta los 415bps.

El EURUSD cotiza en 1,32 y el brent en 119 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,87% después de que el Banco Central de Japón haya aumentado el importe de su programa de compra de activos (inglés, pdf).

*Moodys (A3) y Fitch (A). Ver tabla (inglés).
**Frente al archiconocido objetivo del 5,3%.
***Y que cifran en 3,75% del PIB (aprox. 37.500 M de EUR).
****El IMF cree que nuestra economía se contraerá un 1,8% en 2012, y el Gobierno mantiene que un 1,7%.

S&P ve las medidas adoptadas como insuficientes

Standart and Poors rebajó el viernes los ratings de 9* países (web, inglés) de la zona euro, tal y como anunció en dic/11; y coloca sus perspectivas en negativa con un 33% de probabilidades de rebajarles un grado más en 2012-13.

Un grado: Austria, Francia, Malta, Eslovaquia, y Eslovenia.
Dos grados: Chipre, Italia, Portugal y España.

Según la agencia las políticas llevadas a cabo por la zona euro y los resultados de la cumbre pasada no son suficientes para resolver totalmente el estrés sistémico** y la inestabilidad financiera.

Existe el riesgo de que un mayor deterioro fiscal en un entorno macroeconómico más recesivo pueda intensificar la aversión al riesgo de los inversores, eliminando las posibilidades de financiación de los países a tipos de interés razonables.

La prima de riesgo española sube 16bps hasta los 346bps, recordamos que el Tesoro emite bonos este jueves.

El EURUSD cae*** a 1,2645 mientras el Nikkei cae un 1,54%

*Sobre un total de 16, incluyendo Estonia respecto al último comunicado.

**(1) endurecimiento del crédito, (2) subida de las primas de riesgo, (3) debilitamiento del crecimiento económico y (4) disputas sobre cómo resolver los problemas por las instituciones europeas.

***Lo cual es bueno para las exportaciones europeas.

S&P utilizará los resultados de la cumbre para mantener o rebajar el rating de 15 países de la zona euro

S&P pone en perspectiva negativa los ratings a largo plazo de 15 países* de la zona euro. La agencia hace referencia (web, inglés) a la situación de estrés sistémico vivida en las últimas semanas e indica los siguiente motivos en su nota de prensa:

1. Endurecimiento de las condiciones de crédito en la zona euro,
2. Mayores primas de riesgo cotizadas incluso en países 'AAA' (Vg. Francia),
3. Continuos desacuerdos entre sus miembros para afrontar la inmediata crisis de confianza y asegurar en el medio plazo una mayor convergencia económica, fiscal y financiera,
4. Altos niveles de endeudamiento privado y público, y
5. El creciente riesgo de recesión económica en 2012, que la agencia sitúa en un 40% de probabilidad para la zona euro en su conjunto.

S&P concluirá su análisis después de la cumbre de esta semana* (ver más abajo ratings, rebaja y países afectados).

La prima de riesgo española subía ayer 2bps hasta los 295bps.

El EURUSD cayó una figura a 1,3357 mientras el Nikkei cedió un 1,39%

*Podría rebajar al menos 1 grado a:

- Austria (AAA), Bélgica (AA), Finlandia (AAA), Alemania (AAA), Países Bajos (AAA), y Luxemburgo (AAA);

y hasta 2 grados a:

- Francia (AAA), Estonia (AA-), Irlanda (BBB+), Italia (A), Malta (A), Portugal (BBB-), Eslovaquia (A+), Eslovenia (AA-),  y España (AA-).

Las bajas perspectivas de crecimiento y la escasa capacidad política sirven a S&P para rebajar el rating a Italia

La pasada noche Standard and Poors rebajó el rating de Italia hasta A con perspectiva negativa debido a la debilidad en las expectativas de crecimiento, y a la limitada capacidad política de acometer las reformas necesarias para mejorar ese crecimiento/reducir el déficit.

Moodys lo mantiene en Aa2 con perspectiva negativa y Fitch en AA- con perspectiva estable.

En el informe (inglés, pdf) destaca los altos niveles de deuda que alcanzará el 117% del PIB a finales de 2011 y augura el incumplimiento del plan de reducción del gasto en 60.000 M de EUR de 2011-2014 del ejecutivo italiano (pdf, inglés).

En el gráfico anterior (pinchar para ampliar) vemos cómo la prima italiana* llegaba a primera hora a los 399bps, y ahora se mantiene en los 386bps (+8bps), la española está en los 356bps (+2bps).

La Agencia de Gestión de la Deuda de Grecia ha colocado hoy letras a 13 semanas (3 meses) por 1.650 M de EUR a un 4,56% (frente 4,5% de la del 16/08) y con una cobertura de 2,84 (frente a 2,95 anterior).

El EURUSD se iba durante la madrugada a los 1,3599 y ahora mejora hasta 1,3680 (ver gráfico) mientras los stocks suben más de medio punto porcentual.

*Respecto al bund alemán a 10 años.

La reinversión voluntaria de la banca europea es un "selective default" según S&P

S&P recordó ayer* que "considera la capacidad de Grecia para implementar el plan de la UE/IMF un punto clave en su riesgo de crédito".

La semana pasada la Federación Bancaria Francesa (FBF) sorprendió a todos proponiendo la reinversión voluntaria de los vencimientos de la deuda griega de 2011 a 2014 a un tipo de interés del 5,5% + tasa crecimiento PIB (máx. 2,5%, mín. 0%) en 2 alternativas:

(1) reinvertir 70% de los vencimientos en bonos a 30 años, no transferibles en 10 y comprometiendo al gobierno heleno a comprar, con esa liquidez algunos bonos AAA, o

(2) reinvirtiendo el 90% de los vencimientos en bonos a 5 años y no transferibles en toda su duración.

Según la agencia los nuevos bonos emitidos tendrían: (1) un menor valor que los activos originales, (2) se extienden más allá en el tiempo y (3) la propuesta es similar a una reestructuración, al ser no transferibles.

S&P avisó que tal y como está formulada actualmente la propuesta significaría un selective default y llevaría aparejado el rating SD, aunque la agencia entiende que "la propuesta francesa cambiará para evitar este resultado de rating."

El EURUSD cotiza en 1,4485 mientras el Nikkei asciende un 0,13% y el diferencial del bono español a 10 años subió 3bps hasta 238bps. 

*S&P rebajó el rating de Grecia a CCC el pasado 13 de junio, y Moodys el 2 de junio.

S&P cree que se extenderán los vencimientos de los préstamos europeos a Grecia

S&P rebajó ayer (web, inglés) la calificación crediticia a largo plazo* de la deuda soberana griega de especulativo (BB-) a altamente especulativo (B), con perspectiva negativa y cuantificando las posibilidades de recuperación de un 30-50% del principal en caso de default**.

La agencia indica que la Comisión Europea extenderá*** las fechas de vencimiento de los préstamos bilaterales de 80.000 M de EUR, y que buscará un trato similar del resto de acreedores de bonos y préstamos; esto es denominado por S&P como "default selectivo".

Si sólo se extienden los vencimientos de los préstamos de la Comisión Europea, la agencia no lo considerará default sino una pérdida de solvencia y estabilizaría su rating en los niveles actuales.

S&P cree que una reducción del 50% de los principales de la deuda, que llevaría la deuda helena al 100% del PIB, sería necesario para recuperar el equilibrio (ver datos macro) financiero y potencial de crecimiento griego.

El EURUSD cotiza en 1,4335 mientas el brent a 1 mes está en 114 USD/barril.

*Y a corto plazo de B a C, ver tabla ratings.
**Se denomina default cuando un país deja de devolver su deuda.
***Decisión que podría tomar durante la reunión del Eurogrupo (16/05) o del Ecofin (17/05)