Suben las rentabilidades de los bonos a 10 años y la prima de riesgo española se sitúa de nuevo en los 100bps

En esta semana las rentabilidades exigidas a los bonos europeos a 10 años han subido más de lo habitual, a pesar de las compras del ECB (que las mantendrá al menos hasta jun/22), la prima de riesgo española a 10 años ha subido 23bps colocando el bono español en el 1,70%, con un aumento de 56bps en el último mes.

Los bonos europeos empiezan a subir. Fuente: Bloomberg

Esto con bajos niveles de crecimiento, podría resultar en un problema presupuestario en los países más endeudados (p.e. Grecia, Italia, España y Portugal), si las rentabilidades suben demasiado como ocurrió en 2012, por lo que el ECB podría estar desarrollando una nueva herramienta para realizar más compras de deuda en caso de que sea preciso (english).

Con la inflación en niveles del 7,5% en la eurozona, el aumento de las rentabilidades de los bonos europeos, este jueves podríamos recibir novedades por parte del ECB, en su reunión mensual.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 100bps* (+7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,23), con el italiano en el 2,39% (+0,30), el alemán en el 0,70% (+0,25) y el de USA en 2,70% (+0,32).

El IBEX cerraba el viernes en los 8.606 (+103), el DAX en los 14.283 (-123) y el Dow Jones en 34.721 (-97).

El EUR está coqueteando con romper zona de soporte perdiendo casi 2 figuras a 1,0878 USD, mientras el brent se deja 2 USD a 102,35 USD por barril, el oro asciende +25 USD a 1.948 USD y el BitCoin baja a los 42.423 USD (-3.793 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ver gráfico histórico

¿Se inventará una excusa el ECB para no restringir las compras de activos ante la deriva inflacionista de la eurozona?

Ahora que según la Fed la inflación no es transitoria y el indicador de precios subía en sep/21 al 3,4% en la eurozona de acuerdo a Eurostats, los mercados están descontando una respuesta del ECB en su próximo encuentro el 28 de octubre ya que su objetivo es mantener la inflación cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.

Por ello el ECB debería restringir su política monetaria ultraexpansiva (algo que aun no ha ocurrido*) y es que si lo hace, si anuncia menos compras o alguna otra medida, subirán los costes de financiación y es ahí donde subyace el riesgo crediticio (cuando la eurozona aun no ha llegado a los niveles de riqueza precovid). 

¿De dónde venimos? ¿A dónde vamos?. Fuente: Hedgeye

Un riesgo crediticio que ha sido asumido masivamente por los estados, especialmente en España, cuyas líneas ICO (garantizadas por el estado) (pdf) ascendían a 30/09 a 121.710M de EUR y justo cuando el ratio de deuda está en máximos históricos del 122,8% según el Banco de España (y costes en mínimos del 1,66%** gracias a las compras del ECB*** que ya ostenta el 21,5% del total de la deuda española). 

Por todo ello la respuesta debe ser muy mesurada porque nadie quiere desbancar el crecimiento o repetir la pesadilla de las primas de riesgo de 2012. Esta vez Europa no se puede permitir que se descarrile el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 64bps (-1bps), con subidas de tipos en el caso del bono español a 10 años hasta el 0,49% (+0,07), el italiano en el 0,87% (+0,06), el alemán en el -0,15% (+0,08) y el de USA en 1,61% (+0,15).

Esta semana el IBEX subía 170 puntos hasta los 8.955, con el DAX bajando 36 puntos a los 15.206 y el Dow Jones al alza 469 puntos hasta los 34.746.

El EUR con ligeras caídas semanales hasta 1,1539 USD, el Brent al alza 3,5 USD hasta los 82,54 USD por barril, el oro 4 USD abajo hasta los 1757 dólares por onza troy y el BitCoin al alza cotizando en 54.943 USD (+7.053 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*De hecho Lagarde reiteraba sus argumentos de la inflación transitoria con posterioridad a las declaraciones de Jerome Powell. Veremos si el ECB no decide buscar otros argumentos para mantener su política monetaria ultraexpansiva.

**De acuerdo a los datos de la presentación a extranjeros del Tesoro Público.

***Según los últimos datos el tamaño del balance del ECB sigue creciendo con las compras de activos, solo bajo el programa de compra de deuda pública alcanzaba los 3.227.000M de EUR a sep/21, por lo que ya representa el 76% del PIB de la Eurozona mientras que la Fed, con perspectivas de reducir su tamaño, es significativamente más bajo en el 37%.

A pesar de las compras del ECB la prima de riesgo española a 10 años llega a los 153 puntos básicos

Vivimos en la excepcionalidad, con el dinero tomando refugio en el USD, el oro y "nuevos" activos que resisten, como el BitCoin (debido a la potencial pérdida de valor de las divisas y la previsible salida inflacionista de la crisis).

En el otro lado, la certeza de la menor actividad económica futura afecta al crudo, que llegó a cotizar en -40,32 USD/barril*, el aumento de los niveles de deuda (vg. en España al 120% PIB) que empuja con fuerza las primas de riesgo (vg. la española llegaba el 22-04 a los 153bps y la italiana el 21-04 a los 264bps) y los mercados de acciones titubean, antes de separar el grano de la paja (ya que, evidentemente, hay perjudicados y beneficiados). 

Nadie sabe cómo será la segunda oleada, pero ya está afectando a países que rebajaron el confinamiento (Singapore, China, Japón...) y esta semana, Angela Merkel, ha avisado que "no estamos al final de la pandemia sino al principio"**. Imagínense el tamaño de la factura a nivel de PIB, solo en España, tampoco se sabe.

Consejos de 1918 para no contagiarse. Fuente: Salt Lake Tribune

Es cada vez más evidente que habrá un cambio geopolítico. El partido comunista Chino ocultando los datos de la gravedad del brote y retrasando su comunicación al resto del mundo, ha, como poco, facilitado la expansión del coronavirus (Vg. ver vídeo periodista chino), que ha provocado miles de muertos y cerrado las principales economías mundiales. El futuro es inevitable.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba la semana en los 142bps (+13bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,94% (+0,13) mientras el italiano se situaba en el 1,83% (+0,04), con el alemán en -0,48% y el bono USA en 0,60%.

El IBEX cerraba la semana en los 6.613 puntos (-262), mientras el DAX lo hacía en los 10.336 (-289) ante la aparente indefinición y la forma de rescate con condiciones del Fondo de Recuperación Europeo. El Dow Jones cerraba en 23.775 puntos (-467).

Se cambiaban 1,0821 USD por cada EUR, es decir media figura a favor del USD, con el Brent 4 USD abajo hasta los 24,81 por barril, el oro +49 USD hasta los 1.745 USD por onza troy y el BitCoin en los 7.650 USD (+472).

¡Suerte y felices paseos ; -)!

*Por la falta de capacidad y coste de almacenar el crudo a futuro, sobre los futuros de mayo.

**En declaraciones sobre el coronavirus. Nuestro modo de vida no va a volver a ser el mismo (al menos hasta tener medicación o vacuna).

Desplome empresarial en la eurozona sin precedentes

Esta semana tuvimos el primer dato del PMI compuesto de la eurozona, que registra la mayor caída mensual para marzo-2020 jamás registrada, hasta 31,4 (english, pdf) (desde 51,6 en feb/20) con especial intensidad en el sector servicios a 28,4 (desde 52,6) pero también en el sector manufacturero a 39,5 (desde 48,7).

Aparentemente el sector manufacturero resiste mejor el envite, retrocediendo a niveles de abril de 2009; mientras tanto la caída de la demanda de bienes y servicios junto con el deterioro del sentimiento empresarial provocaban el mayor recorte mensual en el empleo desde julio de 2009.

Alemania descarta mutualizar la deuda en la eurozona

El desplome empresarial en la eurozona supera con creces al de la crisis financiera mundial de 2008-2009, provocado en esta ocasión por las medidas de contención del coronavirus que paralizan la actividad económica, acercando la caída en el PIB trimestral en la eurozona al -2%.

Además el sentimiento empresarial para los próximos doce meses ha bajado a mínimos históricos, por lo que las medidas monetarias no han cumplido su cometido, y no hay en ciernes un plan europeo de rescate, por lo que los niveles de deuda nacionales se estresarán.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (-4bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,53% (-0,19), el italiano en 1,32% (-0,31), el alemán en -0,48% (-0,15) y el de USA en 0,67% (-0,18).

Esta semana el IBEX subía a los 6.777 (+334. +5,2%), el DAX a los 9.632 (+704, +7,9%) y el Dow Jones hasta los 21.636 (+2.463, +12,8%).

El EUR se apreciaba 3 figuras para cerrar a 1,1143 USD, mientras el brent subía medio dólar a los 27,95 USD por barril, el oro +153 USD a los 1654 USD por onza troy y el BitCoin +120 USD en los 6.175 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Los planes del gobierno suben la prima de riesgo española un 26% en 2 semanas

A la rebelión presupuestaria italiana debemos agregar que este viernes la Comisión Europea solicitaba a España aclaraciones sobre sus planes de gasto para 2019**, al tiempo que destacaba el riesgo de desviación de España de las reglas fiscales del bloque (al subir el déficit previsto al 1,8% vs. 1,3%).

El contexto de elevada deuda (98,4% a finales de 2017), ralentización del crecimiento (al 2,2% en 2019 según el IMF), alto desempleo (15,28%, 2T), los potenciales desequilibrios presupuestarios (Vg. aumento del déficit, revisión pensiones) y el alza de impuestos (que conllevará un menor consumo e inversión en 2019)***... los mercados comienzan a pasar factura, en forma de intereses a pagar, a España.

Así, desde la presentación de los presupuestos de 2019, los intereses de la deuda española a 10 años suben al 1,72% (vs. 1,57% hace 2 semanas****) y la prima de riesgo española ascendía a 126bps (vs. 100bps hace 2 semana****).

Aunque España sea bien diferente a Italia, comenzamos a ver cierto contagio en los costes de financiación de la deuda; cuestión que se puede complicar si el ECB, como dice, deja de comprar deuda a partir de ene/19.

Una década después y sigue ahí... Fuente: Donald Earl

Desde USA las actas de la Fed (english), que muestran más que probable una nueva subida de tipos en USA* para diciembre, dan nuevas alas al USD frente al EUR y extienden el riesgo de apreciación de la divisa verde, mientras en la eurozona los riesgos a la baja siguen al alza (Vg. Brexit, incontinencia presupuestaria, elevados niveles de deuda con bajo crecimiento..).

Mientras el bono italiano también a 10 años cotizaba esta semana en el 3,57% (-0,10) y el de USA ascendía al 3,19% (+0,03).

El IBEX se mantenía casi plano esta semana, tras la grán polémica del Tribunal Supremo sobre quién debe pagar AJD en las hipotecas, cerrando en los 8.892 (-10), con el DAX en 11.553 (+30) y el Dow Jones en 25.444 (+105).

El USD se apreciaba media figura hasta 1,1514 frente a 1 euro, con el Brent perdiendo medio USD hasta los 80 USD por barril, el oro subiendo 9 USD hasta los 1230 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.640 USD (+323).

¡Suerte y feliz semana!

*Actualmente entre el 2-2,25% (abajo grafico de tipos en USA 1955-2018, Business Insider)

**Ver página de presentación de presupuestos y comentarios de la Comisión
***Autónomos, transacciones financieras, seguridad social, tecnológicas, banca...
****Desde el pasado 7 de octubre

Ahora que tenemos alguna señal debería mejorar la confianza

Hoy soñé que utilizaba un billete de 2000 pesetas con total naturalidad y a la vez sorprendido, sin saber cómo ni cuándo habíamos vuelto… Pues será por que los letones adoptaron el euro el 1 de enero.

Sin embargo eso está lejos, muy lejos… 

Si leemos la entrevista de Draghi* nos da argumentos: las salidas de los programas de rescate, la mejora de las primas, la vuelta de los inversores… y también la reducción de los déficit, el reequilibrio financiero… señales que animan a pensar en la salida de la crisis.

Y es que la prima de riesgo española a 10 años se ha desplomado esta semana hasta los 192bps (-34bps en la semana), por primera vez bajo los 200bps desde junio de 2010 y 5bps por debajo de la prima italiana.

Según el INE, el IPC adelantado de diciembre se quedó en el 0,2%, igual que noviembre, también supimos que en diciembre la afiliación media a la Seguridad Social subía (contra tendencia) en 64097 personas.

Evolución de la afiliación media de la Seg. Social. Fuente: Seg. Social.

Si miramos la serie histórica vemos que es positivo a todas luces, y que podría apuntar a un cambio de tendencia en 2014.

Los mercados están tranquilos, la Bolsa en los 9798 (-102 en la semana) y el Dow Jones en los 16469 (+1).

El USD apreciándose a 1,3589 y la libra también mejorando a 0,8276.

Así que solo nos queda ver si la lluvia nos permite disfrutar de la cabalgata.

*De final de año al Der Spiegel.

La pausa necesaria para crear empleo

Algunas de las noticias económicas hacen pensar que 2013 podría ser el último año de crisis... Los mercados dan un respiro a España y algunos inversores extranjeros vuelven animados por las oportunidades de inversión*.

Como consecuencia de las reformas que han castrado parte del estado de bienestar, de la enorme pérdida de poder adquisitivo** de los españoles y de la posibilidad de intervención del ECB; la prima de riesgo a 10 años baja a los 352bps*** este viernes, niveles de julio/2011.

Los mercados pueden cambiar rápidamente, argumentos no faltan: el desempleo está en el 26,6% (OCDE), la economía seguirá contrayéndose  y el ratio de deuda sobre PIB**** seguirá creciendo este año.

El Tesoro emitirá 121.300 millones de euros en 2013. Fuente: Tesoro.

Esta pausa es la oportunidad para crear empleo, ¿vamos a aprovecharla o miraremos a otro lado?

El EURUSD cerró el viernes en 1,3315 mientras el IBEX35 consolida posiciones en el entorno de los 8.600 puntos.

*Derivadas de un excesivo castigo a la marca España (Vg. IBEX35, en jul/11 con la prima en niveles similares estaba en los 9.500 puntos o aprovechando el nuevo marco laboral o comprando deuda con rentabilidades atractivas...).
**Vía salarios, inflación (añadan el 2,9%=11,70%) y subidas de impuestos directos e indirectos.
*** Y por ejemplo el pasado 17/01/13 los bonos a 5 años se vendían al 3,77% mientras el 08/11/12 estaban al 4,68%.
****El coste medio de la deuda pública española es del 4,07% (pdf) y la deuda está a dic/12 en el 85,3% (presupuestos del Estado) del PIB; necesitamos que el PIB crezca por encima del 3,47% para reducir ese ratio.

El Gobierno español tendrá que solicitar el rescate de la prima de riesgo al Fondo de Estabilidad

Tras rueda de prensa de Mario* de ayer, ha quedado claro que los Gobiernos que lo deseen deberán solicitar al Fondo de Estabilidad (EFSF) la compra de su deuda en el mercado, sujeto de esta forma a una serie de condiciones**.

Por otro lado el banco central reconoce que el mecanismo de transmisión de política monetaria no funciona adecuadamente, y que en las próximas semanas presentará sistemas no convencionales para repararlo.

El ECB comprará bonos de los Gobiernos que lo soliciten al EFSF, sujeto a condicionalidad, por un importe fijo (con objetivos) y sobre todo en plazos cortos que disminuirán lo tipos a largo plazo***.

Ahora le toca mover ficha al Gobierno español que, tras haber sido parcialmente rescatado, deberá solicitar la compra de bonos al Fondo de Estabilidad; en otras palabras deberá pedir el rescate de la prima de riesgo para poder seguir financiándose. 

La prima de riesgo española subió ayer 57bps hasta los 593bps, y el IBEX cedía 5,16%.

El EURUSD perdía una figura hasta situarse en 1,2177 y el Nikkei cede un 1,18%.

*Presidente del ECB.
**Recortes del déficit.
***Disminuyendo la prima de riesgo.

¿Por qué debe actuar hoy el ECB?

La prima de riesgo española bajó desde los 611bps tras las declaraciones del jueves pasado del presidente del ECB, Mario Draghi, hasta los 536bps ayer: “El euro es irreversible… En su mandato el ECB está preparado para hacer todo lo necesario para preservar el euro, y créanme será suficiente”.

Desde entonces se ha estado especulando sobre las posibilidades… licencia bancaria para el MEDE, aplicación de acuerdos, compra de bonos periféricos, nueva bajada de tipos de interés… la respuesta la conoceremos hoy, en la rueda de prensa de las 14:30 del ECB.

A golpe de declaraciones, de generación de expectativas, la prima ha venido bajando… la respuesta de hoy del ECB debería ser contundente, si no quiere perder su credibilidad y que el rescate total de España pase a ser una posibilidad más real.

En semanas anteriores vimos tras el rescate parcial de España se descontaba (ceteris paribus*) el total. Nadie está dispuesto a poner otros 150.000 M de EUR para sufragar 2 años de déficit español. Por este motivo el ECB también debe actuar.

El Tesoro español subastará hoy más de 2.000 M de EUR en bonos a 2,4 y 10 años.

El EURUSD cotiza en 1,2245, la prima de riesgo española cae 2bps hasta los 534bps, y el Nikkei subió un 0,13%.

*Si nada cambia.

¿Hasta cuándo podría España aguantar sin ser rescatada?

Ayer la prima de de riesgo a 10 años subió 22bps hasta alcanzar los 632bps, es decir que mientras los alemanes se financian a 119bps a 10 años nosotros lo haríamos a 751bps (7,51%). Hoy sube 6bps hasta los 638bps.

El mercado de deuda pública cotiza con intereses implícitos, esto se traduce en que cuando compras una letra del tesoro pagas 95 euros con el objetivo de cobrar en 1 año 100 euros*.

Cuando la prima sube significa que hay inversores que se deshacen de su deuda a 10 años por precios menores, por ejemplo 93 euros, y eso hace que suban los intereses y también la diferencia de rentabilidad (prima de riesgo) respecto a Alemania.

¿Puede España continuar con estos altos costes de financiación? Sí, porque solo se aplican a las nuevas subastas y el tipo medio de la deuda viva española está en el entorno del 3,5%.

¿Podría aguantar España sin financiarse durante 2012? Sí, a 28/julio/12** quedan por financiar aprox. 22.000 M de EUR, que podrían pedirse parcialmente*** al fondo de Asistencia financiera de 100.000 M de EUR para recapitalizar la banca.

La realidad es que España ha perdido la confianza de los inversores internacionales, si no se recupera (ceteris paribus) parece difícil o imposible afrontar el 2013 sin la financiación de la zona euro****.

El EURUSD cotiza en 1,2056 se sigue depreciando con fuerza lo cual hace nuestros productos más competitivos en el exterior.

*Esto sería un interés del 5%.
**Considerando las últimas subastas del Tesoro y la realizada hoy.
***Hasta 40.000 M de EUR si las necesidades de recapitalización de las antiguas cajas son de 60.000 M de EUR.
***Hoy por la tarde va Guindos a reunirse con el ministro de finanzas alemán.

Sube la rentabilidad exigida al centro y periferia de la zona euro

Los inversores castigan el bund alemán tras el anuncio del rescate parcial a España por 100.000 M de EUR, subiendo ayer la rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años hasta el 1,42% (+12bps).

También subía el diferencial exigido a Francia, en 5bps hasta situarlo en 130bps; como vemos en el gráfico la semana pasada ese diferencial era de 107bps.

El diferencial italiano subía 2bp hasta los 474bps y el español subía 8bps hasta los 528bps, cerca de máximos históricos de finales de mayo.

Este movimiento al alza de las rentabilidades exigidas en centro y perifieria europeas significa que los inversores: (1) ven un mayor riesgo en la zona euro y/o (2) esperan mayores pasos de integración y mutualización del riesgo.

El EURUSD cotiza en 1,2490 y el brent en casi 97 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,64%.

La ausencia de acuerdo político podría llevarnos a tener que pedir dinero a la zona euro

Según el Economist existen varios factores que podrían empujarnos a tener que recurrir a la zona euro para recapitalizar el sector bancario (no para ser rescatados): 

1. el recorte del déficit del 8,5% en 2011 al 5,3% en 2012, deprimirá aun más el crecimiento (estimado al -1,7% en 2012),
2. el retraso del presupuesto, la cantidad de deuda española en manos de extranjeros y el elevado coste de los intereses, dificulta las renovaciones,
3. el desvanecimiento del efecto de los LTRO*, los bancos nacionales se quedan sin munición para comprar deuda, y
4. la baja probabilidad de que el ECB comience a comprar deuda de nuevo**.

La falta de unidad nacional*** y la disciplina de las Comunidades Autónomas son otros de los factores que generan incertidumbre entre los inversores.

La ausencia de determinación del ejecutivo español para recortar en partidas centrales de protección social (Vg. pensiones, desempleo, salarios...) durante un par de años para resolver la crisis, hace pensar que en España solo se ha cambiado de gestores y no de dirección.

La prima de riesgo está en 424bps**** tras la subida de 21bps el viernes, esta semana veremos los resultados de las subastas del Tesoro del martes y el jueves.

El EURUSD cotiza en 1,3077 y el brent está en 121 USD/barril.

*LTRO, Long Term Refinancing Operations a través de las cuáles el ECB prestó cerca de 1.000 B de EUR a las entidades financieras a 3 años.

**Tal y como dejó entrever Mario Draghi en su última comparecencia.

***Recordamos de dónde viene por las elevada deuda actual de España (del 78 a la actualidad).

****Los máximos están en 469bps el 23 de noviembre de 2011.

El FMI prevé una bajada del precio de las commodities en 2012

Según el FMI* posibles tensiones geopolíticas podrían elevar temporalmente el precio del petróleo pero, con toda seguridad, la bajada del crecimiento económico (ver previsiones) en 2012 llevará a una disminución del precio de las commodities. 

La prima de riesgo española a 10 años sube +31bps** alcanza los 433bps, como vemos en el gráfico a niveles de nov/11 tras las tensiones que comenzaron la semana pasada.

Según FT la aplicación de medidas de austeridad en 2012 podría rebajar aún más el crecimiento del PIB  español, por debajo del -1,7% proyectado por el gobierno, haciendo peligrar el objetivo de déficit del 5,3%.

La prima de riesgo italiana subió +33bps hasta los 404bps, a niveles de finales de oct/11.

Los expertos indican que los efectos de las inyecciones de liquidez del ECB se podrían estar diluyendo y apuntan a que el banco central compre deuda soberana en los mercados***, de la que ya tiene 215.000 M de EUR. 

El EURUSD se mantiene en 1,3088 y el brent cae a 119 USD/barril mientras el Nikkei cede un 1,15% ante los temores por la crisis de deuda europea.

*Ver capítulo 4 pdf, en inglés. El documento completo se publicará la próxima semana.
**Llegó a subir en la sesión hasta 38bps.
***Alternativa que el Bundesbank alemán no ve con buenos ojos.

Los presupuestos de 2012 o ¿por qué sigue subiendo la prima de riesgo?

Tras la subida de tipos exigidos por el mercado* en la subasta del miércoles y la aparente inacción del ECB; la prima de riesgo sigue subiendo, ahora en máximos desde nov/11.

Y es que algunos se preguntan si en vez de los recortes en i+D+i y Educación que se consideran claves para el crecimiento económico: ¿no podrían haber reducido el tamaño del estado?, ¿rebajado más políticas de protección social**?...

La tardanza en el tiempo, la amnistía y las muy bajas perspectivas de crecimiento (-1,7%, IMF) son otros de los argumentos que generan desconfianza.

Aunque ayer subió la prima 12bps hasta los 402bps, en el intradía llegó a estar en 410bps, y finalmente el IBEX cerró en tablas. El lunes es festivo en los mercados europeos.

El EURUSD bajó a 1,3069 y el brent a 123 USD/barril mientras el Nikkei se dejaba un 0,81%

*Subida respecto anterior subasta según el plazo: 3 años, +44bps; 5 años, +89bps y 10 años, +17bps.

**El apartado central del estado de bienestar, que agrupa las pensiones, prestaciones de desempleo... en la pág. 173 del libro amarillo (pdf) está todo el detalle.

Según Draghi la reciente subida de la prima de riesgo española es una petición de los mercados al gobierno español

Ante una pregunta sobre si las recientes turbulencias en la prima de riesgo española podrían sugerir que los efectos de los LTRO* se están diluyendo, el presidente del ECB respondió que se trata de "una petición de los mercados al gobierno de entregar reformas estructurales y fiscales".

También indicó que la subida es un síntoma natural de que "el mercado presta atención a los fundamentales**".

La prima de riesgo sube 21bps hasta los 385bps alcanzado máximos de enero de este año como vemos en el siguiente gráfico.

El EURUSD cotiza en 1,3120 mientras el IBEX cede más de un 1% por debajo de los 7,750 puntos

*Financiación a 3 años ilimitada al 1%.
**Ver artículo.

La prima de riesgo española a 10 años sube "de mentirijilla"

Los mercados empujan la prima de riesgo española hasta los 350bps el viernes pasado (1) con motivo del Eurogrupo de esta semana*, para presionar y que se amplíe del fondo de rescate, aprovechando la parada en sus compras del Banco Central Europeo** (ECB).

Y lo hacen (2) con la excusa de la reducción del objetivo de déficit al 5,3% en vez de 4,4% para 2012 acordada por el Gobierno, de forma retardada, mientras el de 2013 se mantiene en el 3%. 

También porque acaban las elecciones de Andalucía (y Asturias) por lo que (3) deben llegar los presupuestos y nuevas medidas de recorte para ajustar los 5.000 M de EUR que faltaban***.

Alcanzábamos el piquito el jueves en los 358bps, superando brevemente los máximos de mediados de febrero, los motivos perduran por lo que no podemos descartar más presión sobre la prima española esta semana.

Sin embargo es de mentirijilla porque es inocua para el euro, mientras en ocasiones anteriores (al ser una  amenaza seria) el euro se depreciaba con fuerza.

El EURUSD se mantiene en 1,3265 y el brent en casi 125 USD/barril mientras el Nikkei sube 0,14%.

*El 30/03 en Copenhage.
**Ver epígrafe de Programa de Compra de Valores.
***El Gobierno quería un 5,8% de déficit, por lo que falta por recortar 5 décimas.

S&P ve las medidas adoptadas como insuficientes

Standart and Poors rebajó el viernes los ratings de 9* países (web, inglés) de la zona euro, tal y como anunció en dic/11; y coloca sus perspectivas en negativa con un 33% de probabilidades de rebajarles un grado más en 2012-13.

Un grado: Austria, Francia, Malta, Eslovaquia, y Eslovenia.
Dos grados: Chipre, Italia, Portugal y España.

Según la agencia las políticas llevadas a cabo por la zona euro y los resultados de la cumbre pasada no son suficientes para resolver totalmente el estrés sistémico** y la inestabilidad financiera.

Existe el riesgo de que un mayor deterioro fiscal en un entorno macroeconómico más recesivo pueda intensificar la aversión al riesgo de los inversores, eliminando las posibilidades de financiación de los países a tipos de interés razonables.

La prima de riesgo española sube 16bps hasta los 346bps, recordamos que el Tesoro emite bonos este jueves.

El EURUSD cae*** a 1,2645 mientras el Nikkei cae un 1,54%

*Sobre un total de 16, incluyendo Estonia respecto al último comunicado.

**(1) endurecimiento del crédito, (2) subida de las primas de riesgo, (3) debilitamiento del crecimiento económico y (4) disputas sobre cómo resolver los problemas por las instituciones europeas.

***Lo cual es bueno para las exportaciones europeas.

La prima de riesgo italiana a 10 años sube un 280% en 2011

Ayer los costes de financiación italianos cayeron con fuerza en la emisión a 24 meses* para 1.732 M de EUR al 4,85% (pdf) y con mejor demanda de los inversores 2,24x frente al 7,81% con 1,59x pagado por 2.000 M de EUR a finales de noviembre en una emisión al mismo plazo.

Sin embargo el diferencial de la deuda italiana a 10 años solo bajó 3bps hasta los 507bps mientras el español cedía 16bps hasta los 325bps, con la vista puesta en la emisión italiana de hoy a 3 y 10 años.

Como vemos en el gráfico el diferencial italiano estaba a primero de año en los 181bps, en 2010 ha subido un 280%.

La facilidad de depósito** a 27/12 en el banco central europeo ascendió a 452 B de EUR, renovando los temores de los analistas de que las entidades puedan reservar esa liquidez para cubrir sus necesidades de financiación del primer trimestre de 2012.

El EURUSD cedió 1 figura hasta el 1,2925 mientras el Nikkei se deja un 0,72%

*En la de letras a 6 meses de 9.000 M de EUR también mejoró (italiano).
**Importe depositado por las entidades financieras en el ECB.

El ritmo de contracción económica se modera en noviembre según los PMI de la zona euro

Conocimos los datos PMI* de noviembre de la zona euro constatando una ligera mejoría (+0,7, inglés, pdf) en el índice compuesto pero manteniéndose en terreno de contracción (47,2) por tercer mes consecutivo.

El estimador de la producción cayó (45,8) a mínimos de junio/2009. En Alemania la producción se mantuvo cercana al crecimiento 0 (niveles cercanos a 50) mientras que en Francia se redujo mucho el ritmo de caída y fue en el resto de la zona euro donde siguió contrayéndose con fuerza.

Ayer Alemania solo pudo colocar 3.644 M de EUR sobre 6.000 previstos en bunds a 10 años, y como consecuencia la prima de riesgo española se redujo 19bps hasta los 450bps.

El EURUSD cede hasta el 1,3370 mientras el Nikkei cae un 1,46%. Hoy el mercado permanecerá cerrado en EEUU.

*Purchase Manager Index. Markit.

El ECB compró 7.900 M de EUR de deuda soberana en la última semana

Ayer supimos que el ECB compró en la última semana (hasta el 18/11) un total de 7.900 M de EUR  ascendiendo el importe total de deuda soberana que mantiene en su balance a:

18/11: 194.703 M de EUR
11/11: 186.800 M de EUR
04/11: 183.000 M de EUR
ver anteriores
05/08:   74.000 M de EUR

El lanzamiento de una QE a nivel europeo toma fuerza al aumentar los importes de deuda soberana que mantiene el ECB.

El banco de España intervino ayer el Banco de Valencia (pdf) inyectando 1.000 M de EUR en su capital y facilitándole una línea de 2.000 M de EUR de liquidez.

La prima de riesgo española* se mantiene en máximos históricos a pesar de la intervención del ECB que bajó su cuantía hasta los 464 bps (-13bps). La italiana ayer subía 6 bps hasta los 474 bps.

A pesar de las tensiones en la zona euro el EUR se mantiene en 1,3473 y el Nikkei cede un 0,46%.

*La diferencia entre la rentabilidad exigida a la deuda española y la alemana a 10 años.