El ECB ya tiene el discurso para una nueva bajada de 0,25% para el 12/12 y acabar el año con los tipos en el 3%

En el último discurso de Lagarde del ECB, el viernes en el IMF, se centraba en los riesgos al crecimiento, el menor ritmo de subida de los precios (1,7% en sep/24), la fortaleza del sistema de transmisión de precios (es decir los aun elevados tipos de interés que pagamos) y la elevada incertidumbre política.

El ECB ve un proceso desinflacionista en marcha y riesgos suficientes para justificar sus bajadas de tipos*, ahora en el 3,25% y que en función de las previsiones del staff, el 12 de diciembre podrían volver a bajar (y así los dejamos en un número redondo a finales de año).

Deuda sobre PIB 2Q24. Fuente: Eurostats.

-La deuda de los estados miembros estaba de media, en el 88,1% del PIB (2Q24) con ligeras bajadas respecto al mismo período del año anterior, y un déficit medio del 3,6% (2023). En el caso de España en el 105% (Deuda sobre PIB) (2Q24) y un déficit en 2023 del 3,5% (2023).

-Según el indicador adelantado PMI el sector manufacturero continúa su declive en Francia y en Alemania, mientras el servicios mejora (con relevantes aumentos de precios), sin embargo el compuesto sigue en la zona de decrecimiento en 49,7 en oct/24.

-La confianza de los consumidores europeos se sitúa en -12,5 en Oct/24, cerca de sus niveles medios históricos con una ligera bajada desde Sep/24.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 70bps (+1), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,12), el italiano en el 3,51% (+0,15), el alemán en 2,29% (+0,11) y el de Estados Unidos en el 4,24% (+0,16).

Fuerte caída en el Euribor a 12 meses hasta el 2,565% (-0,14), con el IBEX con ligeras cesiones a los 11.812 (-113 puntos), el DAX a 19.463 (-194) y el Dow Jones en 42.114 (+1.161).

El euro sigue a la baja**, media figura, hasta 1,0793 con el Brent al alza +3 USD a los 76,03 USD el barril, el oro sube +18 USD a los 2.754 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas semanales a los 67.012 USD (-1.400).

¡Suerte y feliz semana!

*Esta semana conocíamos que la masa monetaria de la eurozona (M3) sigue creciendo hasta los 16.5T de euros, es decir a un ritmo del 3,2% mientras el crecimiento del PIB cerraba en el 2Q la eurozona en el 0,6% (yoy).

**Las elecciones en US, a la vuelta de la esquina, a continuación las predicciones de las apuestas en USA.

Los precios caen del 2% por primera vez en 3 años en la eurozona, vía libre para el ECB para bajar tipos 50bps el próximo 17-octubre

La incertidumbre en la eurozona empuja a los ciudadanos a aumentar su tasa de ahorro hasta el 15,7% a cierre del 2º trimestre, situándose en máximos de 3 años de acuerdo a los datos de Eurostats.

La tasa de ahorro aumenta en la eurozona. Fuente: Eurostats.

El beneficio de las empresas continúa cayendo hasta el 38,8%, cerca de los mínimos de la última década marcados en 2020 en 38,3%, motivado por los aumentos salariales y de cotizaciones sociales según la agencia europea.

Tanto la tasa de inversión de familias como la de empresas sigue reduciéndose a pesar de las bajadas de tipos del ECB, cuyos tipos se encuentran ya en el 3,50% y se espera una nueva bajada de tipos para la reunión del 17 de octubre.

La tasa de inversión de empresas baja a mínimos de 8 años. Fuente: Eurostats

Esta bajada podría ser de 50bps* considerando la gran oportunidad de sorprender al mercado, como la Fed y que los precios adelantados, conocidos este martes, de septiembre-24 se situaban en la eurozona en el 1,8% por primera vez, dentro del objetivo del banco central desde junio-2021.

Precios en la eurozona, anualizados. Fuente: Eurostats

La prima española de riesgo a 10 años se situaba este viernes en los 75bps (-4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,96% (+0,04), el italiano en el 3,51% (+0,06), el alemán en el 2,21 (+0,08)% y el de USA en el 3,97% (+0,22).

El Euribor a 12 meses baja 9 décimas al 2,688%, con el IBEX cerrando la semana en los 11.659 puntos (-302), el DAX en 19.120 (-353) y el Dow Jones en los 42.352 (+39).

El euro se deja dos figuras esta semana y cerraba el viernes en 1,0976 dólares USA, el brent al alza +7 USD por las amenazas sobre refinerías en Irán en 78,14 USD el barril, el oro bajando -7USD en los 2.673 USD la onza troy y el Bitcoin cotizando en 62,379 USD (-3.244 USD).

¡Mis mejores deseos para la semana!

*El fuerte componente energético de precios podría cambiar la foto.

El riesgo de fragmentación dispara la prima de riesgo francesa y podría obligar a actuar al ECB

Desde finales de may-24 la prima de riesgo francesa* ha pasado de 49,9bps a 81,1bps a 28 de junio, un incremento del 62,5% en solo un mes, con riesgos de contagiar a otros países tras la primera vuelta de las elecciones en Francia que se celebran hoy.

Y es que el riesgo de fragmentación podría materializarse pues los favoritos, los partidos de derecha y de ultra-derecha podrían obtener mayoría absoluta, promulgan políticas de menos Europa y más soberanía nacional.

Prima de riesgo francesa 10 años a 28 de junio. Fuente: Investing

Si los resultados dispararan las primas de riesgo en la eurozona, el ECB podría activar su programa de compra de activos llamado TPI (Transmission Protection Instrument, 2022),** y comprar bonos franceses y de los países que pudieran estar afectados por la volatilidad para reducir dicho spread.

Sin embargo se da la casualidad de que Francia es uno de los países apercibidos por la Comisión Europea por el déficit excesivo por lo que podrían no ser elegibles***, de acuerdo a criterio 1) del TPI.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 92bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,41% (+0,13), el italiano en el 4,07% (+0,13), el alemán en 2,49% (+0,09) y el de USA en el 4,40% (+0,14).

Bajadas de 5bps en el Euribor a 12 meses hasta el 3,578%, caídas en el IBEX a los 10.943 (-99 puntos), el DAX sube a los 18.234 (+49) y el Dow Jones ligeras caídas a 39.118 (-32 puntos).

El euro sube ligeramente a 1,0715 USD, el Brent se deja 3,5 USD a los 81,46 USD el barril, el oro sube +2 USD a los 2336,9 USD la onza troy y el BitCoin con caídas semanales a los 61.445 USD (-2925 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Diferencial entre el bono francés y el alemán a 10 años
**Recordamos que el ECB mantiene activado el PEPP (el programa de compras de bonos durante la pandemia) y que en su balance mantiene 2.858.907 M de EUR a cierre de may/24
***Web ECB https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.pr220721~973e6e7273.en.html

Se ralentiza el crecimiento en la eurozona en jun/24 posibilitando más bajadas de tipos

De acuerdo a los datos provisionales de PMI, la eurozona habría sufrido un nuevo varapalo en el crecimiento durante el 2T del año, cayendo el indicador PMI compuesto a 50,8 en Jun/24 (desde 52,2 en mayo/24).

Caída de pedidos, bajada de la confianza, menor crecimiento de los negocios, bajada en manufacturas y expansión muy suave en los servicios. El epicentro es Alemania con Francia cayendo por segundo mes consecutivo y el resto de países manteniendo el tipo.

Los precios de input de manufacturas se moderan, también en el sector servicios con lo que los economistas proyectan otras 2 bajadas adicionales de tipos por parte del ECB en septiembre y en diciembre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se moderaba hasta los 88bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,28% (-0,01), el italiano al 3,94% (+0,01), el alemán en el 2,40% (+0,04) y el de USA en el 4,26% (+0,04).

El Euribor a 12 meses bajaba 5 décimas al 3,622%, mientras el IBEX sube hasta los 11.032 puntos (+40 puntos), el DAX a 18.185 (+165) y el Dow Jones hasta 39.150 puntos (+581).

El euro se mantiene con ligeras caídas en 1,0691 USD, en Brent arriba 3,5 USD a los 85,02 USD por barril, el oro cae -14 USD a los 2.334 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con caídas semanales a los 64.379 USD (-2.162 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El guión dice que el ECB baja tipos este jueves

Este jueves se reúne el ECB y todos conocemos el guión, bajada de 25 puntos básicos, si me preguntan ¿Por qué?: les diría que el ECB siempre llega tarde, debería haberlos bajado hace tiempo*. 

Llegó tarde a la inflación de 2 dígitos, porque era temporal en oct-21 (aunque la Fed ya había dicho que no lo era), y el resultado de actuar tarde fue tener que subir los tipos rápidamente del -0,50% al 4% en solo 14 meses (desde jul-22 a sep-23).

¿Dónde ha quedado cualquier vestigio de autoridad en el ECB? Fuente: ECB

Luchan titánicamente contra una inflación que han creado y no sabido controlar, pero a los estados les baja los diferenciales de tipos para evitar que volvamos a hablar de las primas de riesgo, y mantiene en su balance activos por 3.098B de EUR (a abril/24) mientras a los ciudadanos les aprieta el Euribor, los impuestos y los precios.

Así que si me preguntan ¿Por qué?: Les diría que llevan 9 meses mirándose el ombligo y sin saber qué decir, inventando narrativas, así que parece que ahora van a parir una bajada de tipos** porque conviene al gasto militar, al crecimiento y a la abultada deuda soberana (aunque esta semana sabíamos que los precios han subido en may-24 al 2,6% (dos décimas desde abr/24).

Y ya si eso, veremos que pasa.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 73bps (-3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,39%, el italiano en el 3,97% (+0,09), el alemán en 2,66% (+0,11) y el de USA en el 4,50% (+0,03).

El Euribor a 12 meses sube 1 décimas a 3,711%, el IBEX con leves caídas semanales a los 11.322 puntos (+76), el DAX a los 18.483 (-211) y el Dow Jones en 38.686 (-459).

El euro plano en 1,0848 dólares USA, el Brent con caídas de casi 1 USD a los 81,37 USD el barril, el oro se sube 11 USD en los 2.347 USD la onza y el BitCoin cotiza con subidas en 67.949 USD (-348 USD). 

¡Feliz semana y hala Madrid!

*Según Eurostats la eurozona crece muy poco, un 0,4% interanual (con países en crecimiento trimestral negativo o muy bajo), en términos reales es un crecimiento negativo.
**Nada que ver con su objetivo constitutivo de mantener los precios en el medio/largo plazo cerca pero por debajo del 2%

¿Volverá el euro a la paridad con el dólar USA?

Este miércoles conocíamos que la inflación en USA permanecía al alza*, en el 3,5% en mar/24 según la BLS, +3 décimas sobre los datos de feb/23 y dando señales de ser más pegajosa de lo esperado, con buenos datos de empleo y miembros del board de la Fed abogando por nuevas subidas. 

Tras los datos el USD se apreciaba, y al día siguiente más tras el mensaje del jueves del ECB de que si se mantienen los precios controlados como hasta ahora, podría ser apropiado rebajar el nivel de restricción monetaria** por lo que nos encontraríamos en un contexto de divergencia monetaria*** entre USA y la eurozona.

Incertidumbre sobre el ciclo económico. Fuente: Hedgeye

Las nuevas noticias de escalada en la guerra con un ataque puntual de Irán a Israel, no ayudan, y es que en estas situaciones de caos geopolítico, el USD suele jugar su baza de moneda refugio junto a materias primas y el oro. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 82bps (-1 punto básico), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,18% (-0,05), el italiano en el 3,75% (-0,06), el alemán en 2,36% (-0,04) y el de USA en el 4,52% (+0,12)

El Euribor a 12 meses subía 9 puntos por arte de birle-birloque**** y se situaba en el 3,748%, el IBEX caía a los 10.686 puntos (-230), el DAX a los 17.904 (-259) y el Dow Jones bajaba a 37.983 (-921).

El euro esta semana se dejaba dos figuras al cambiarse por 1,064 dólares USA, el brent se dejaba algo más de medio USD situándose en 90,15 USD el barril, el oro subía +11 USD a los 2.360 USD (tras una subida intradía a los 2.450 USD por onza troy) y el BitCoin cae semanalmente -5.332 USD cotizando en los 64.129 USD (tras caer, el resto de mercados estaban cerrados, en el ataque de Irán hasta los 61.500 USD) 

¡Suerte y feliz semana!

*Al alza los precios de los servicios de transporte (+10,7%), hospedaje (+5,7%), precios de la comida, sobre todo fuera de casa (+4,4%) y la electricidad (+5%). A la baja el petróleo (-3,7%), el gas (-3,2%) y vehículos usados (-2,2%).

**En la eurozona la inflación bajaba al 2,4% en mar/24 contra el 2,6% en feb/24, manteniendo la pujanza gracias a la subida de los servicios (+4%).

***La eurozona estaría bajando tipos de interés mientras la Fed los mantendría en el 5,25-5,50%

****Es decir cuando debería estar bajando.

¿Podría el ECB soltar un poco el pedal del freno y bajar 25bps los tipos este jueves?

Después de haber llegado 9 meses tarde a la inflación, que consideraba temporal, y haber subido los tipos de interés del 0% (jun/22) al 4,50% (sep/23) en algo más de un año; los miembros del ECB afrontan la reunión de este jueves con la posibilidad de dar un golpe de efecto en un momento de necesidad.

De necesidad porque la eurozona mantiene un crecimiento febril (en el 0% en 4Q23) con Alemania a las puertas de la recesión y las manufacturas en estado de declive según los datos PMI de esta semana*, mientras según la Comisión Europea es necesario aumentar el gasto militar y los niveles de deuda, sin crecimiento, podrían apretar a los estados.

El ECB aspira también a crear un mundo sostenible. Fuente: Finland Central Bank

El único camino es soltar un poco el pedal del freno, mandar una señal al mercado, ya que con los tipos al 4,50% se ve todo un poco más complicado, aunque aun podría ser demasiado pronto, cabe la esperanza de que le echen valor y sino bajan los tipos, que al menos tengan un gesto justo ahora que tendrán previsiones de todo el año. 

Y es que, según Eurostats la inflación en feb/24 registró una nueva bajada en su ritmo de crecimiento que fue del 2,6% (vs. 2,8% en ene/24), gracias a la caída de los precios de la energía, por lo que el momento parece preciso y el impacto sería contundente. 

De todas maneras no tengo muchas esperanzas, esta gente es muy poco atrevida. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 89bps (-10) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,05), el italiano en el 3,88% (+0,07), el alemán en el 2,41% (+0,05) y el de USA en 4,18% (-0,07).

El Euribor a 12 meses cotiza con ligeras subidas a 3,744%, el IBEX con ligeras bajadas en los 10.064 puntos (-66) , el DAX en 17.735 (+316) y el Dow Jones en 39.087 (-148).

El euro plano en 1,0837 dólares USA, el Brent sube 2 USD a los 83,57 USD por barril, el oro con alzas de +46 USD a los 2.091 USD por onza troy y el BitCoin con fuertes alzas semanales hasta los 63.026 USD (+11.334 USD).

*Se aceleran las caídas en output y nuevos pedidos en el sector manufacturero alemán, con recortes en puestos en las fábricas y menores expectativas de actividad para este año que registra su cuarto mínimo seguido en el PMI manufacturero bajando a 42.5 en feb/24.

Esto ha arrastrado al sector manufacturero en la eurozona, a pesar del mantenimiento de Francia e Italia y de la mejora en España, la eurozona se situaba en 46.5 en feb/24, su segundo mínimo consecutivo.

¿Por qué el ECB sigue criticando a Bitcoin?

Resulta increíble que un banco central serio lance fake news sobre un activo o una commodity, como Bitcoin*. Tal vez esta animadversión "personal" del ECB con el Bitcoin tenga relación con su fracaso en la lucha contra los precios durante los últimos 3 años y un uso cada vez menor del euro como reserva internacional.

El euro amenazado como reserva de valor internacional. Fuente: IMF, COFER

De esta manera disimula su incompetencia cuando debería estar preocupándose por la persistente pérdida de poder adquisitivo del euro: interna con inflación acumulada del 15% en los últimos 3 años** y externa frente al USD del 2,9%, mientras el crecimiento económico flaquea y los tipos de interés ahogan las economías domésticas.

La progresiva politización del ECB es un problema muy serio que hace difícil la aplicación de la política monetaria precisa para el cumplimiento de sus objetivos fundacionales, en pro de otros como el cambio climático o la lucha contra los activos digitales (que no emitan ellos). 

Unos líderes fuertes tratarían de usar Bitcoin en su favor en vez de perseverar en mentiras. Cada vez está más cerca el momento que en vez de oro, el ECB tenga que comprar Bitcoin para reforzar su balance, y sino tiempo al tiempo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 99bps (+10) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,25% (-0,04), el italiano en el 3,79% (-0,08), el alemán en 2,36% (-0,04) y el de USA en 4,25% (-0,03).

El Euribor a 12 meses cotiza con subidas de 0,09 a 3,738%, el IBEX sube a los 10.130 puntos (+265), el DAX en 17.419 puntos (+414 puntos) y el Dow Jones hasta 39.131 puntos (+707).

El euro gana medio punto cotizando en 1,0821 USD, mientras el Brent sigue plano en 81,58 USD el barril, el oro al alza +32 USD a 2.045 USD y el BitCoin plano esta semana en los 51.692 USD (+3 USD).

*Incluimos el post y el link a su artículo.

**Medias anuales: 2021: 2,9%, 2022: 9,2% y 2023: 2,9%
*** 2021: 1,1368, 2022: 1,0702 y 2023: 1,1036

¿Podría dar el ECB señales de bajadas de tipos ya en Mar/24?

Los datos de inflación de la eurozona se confirmaban en el 2,8% en enero/24 mientras la inflación a largo plazo se sitúa cerca del 2%. La ralentización económica se mantiene, según el PMI compuesto se situaba en 47,9 (= anterior), y las condiciones financieras siguen erosionando la economía de la eurozona.

El crecimiento puede seguir deteriorándose si el ECB mantiene los tipos de interés en el 4,50% actual, que una situación económica mundial más débil, por las tensiones geopolíticas, puede acentuar la caída de la economía de la eurozona.

El mes pasado anticipaban la 1ª bajada para Jun/24, ¿se adelantará?. Fuente: Bloomberg

El ECB mantiene los tipos altos para luchar contra los precios a costa de causar más daños de los necesarios en la ya renqueante economía de la eurozona. 

Tendremos que esperar a su reunión del 7 de marzo pero nuestra perspectiva actual es que, cederá a las presiones de los gobiernos, y dará signos o reducirá tipos antes de lo esperado y en todo caso antes que la Fed; acelerando la pérdida de valor del euro frente al usd.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años sube a los 98bps (+7 puntos) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,36% (+0,20), el italiano en el 3,96% (+0,15), el alemán en 2,38% +0,14) y el de USA en 4,18% (+0,16).

Tocan subidas del Euribor a 12 meses al 3,658% (+0,07), recortes en el IBEX a los 9.896 (-166), el DAX ligeramente al alza en 16.926 (+8) y el Dow Jones cerrando la semana en 38.672 (+18).

El euro cotiza plano, sin cambios semanales, en 1,0785 frente al USD mientras el Brent sube 4 USD a los 81,96 USD por barril, el oro baja -18 USD a 2.038 USD la onza troy y el BitCoin sube con fuerza + 5.245 USD a 48.160 USD.

¡Suerte y feliz semana!

 

El buen dato de empleo en USA aleja las bajadas de tipos en USA a May/24

Fuerte subida en el informe de empleo de las nuevas contrataciones en 353.000 empleos, casi el doble de lo estimado, manteniendo la tasa de desempleo en el 3,7% y alejando las perspectivas de bajadas de tipos en USA, ya lejanas tras las declaraciones de Powell del miércoles que quiere más confianza sobre los precios situados en dic/23 en el 3,4%. Aun lejos del objetivo del 2% de la Fed.

Ahora las apuestas están en 3-4 de May/24 como fecha para la primera bajada de tipos de la Fed desde el 5,25%-5,50%, lógicamente esto ha apreciado fuertemente al USD frente al euro, cuya economía se mantiene contrayendo en Ene/24 y los precios se situaban en el 2,8% en Ene/24 según Eurostats.

El ECB podría bajar tipos antes que la Fed. Fuente: Hedgeye

Con el banco central especialmente politizado en la eurozona y la buena marcha de la economía de USA, no sería descabellado que finalmente el ECB acabe cediendo antes a una bajada de tipos; aunque Lagarde por el momento lo descarte.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 92 puntos básicos (+3 puntos) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,16% (-0,03), el italiano en el 3,81% (=), el alemán en 2,24% (-0,06) y el de USA en 4,02% (-0,12).

El Euribor a 12 meses bajaba a 3,537% (-0,06) con el IBEX en los 10.062 puntos (+136), el DAX leves bajadas a los 16.918 (-43) y el Dow Jones en 38.654 (+545).

El euro se dejaba al más de media figura a 1,0788 USD, el Brent cedía 5 USD a los 77,67 USD el barril, el oro subía +35 USD a los 2.057 USD por onza troy y el BitCoin cotiza al alza a los 42.915 USD (+479 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB mantendrá los tipos altos más tiempo a pesar de la caída de la inflación y el crecimiento negativo en el 3T

A pesar de que la estimación de inflación de nov/23 se situaba en la eurozona en el 2,4% el ECB y el crecimiento en el 3T en el -0,1% se muestra decidido a mantener los tipos donde están para frenar los precios, y es que en sus previsiones sitúan la inflación en el 2,7% junto con un crecimiento medio del 0,8% para 2024.

El endurecimiento de la política monetaria (subiendo desde jul/22) y la inflación de los alimentos (por encima del 3% desde sep/21) está crujiendo a las rentas medias y bajas durante los últimos 2 años, pero el ECB espera que estas se recuperen, debido a que la bajada de la inflación se verá más que compensada por las subidas salariales y por el aumento de la demanda (ejem). 

Esto a pesar del endurecimiento fiscal que esperan que continúe en 2024.

El crecimiento de 2024 se basa en consumo privado. Fuente: ECB

En el corto plazo se espera un repunte de los precios de alimentos y de energía, también más debilidad en el crecimiento en la eurozona en el 4º trimestre, pero el mensaje del ECB ha sido lo suficientemente contundente para descartar bajadas de tipos en el cortísimo plazo y de ahí la apreciación del EURUSD a niveles de 1,10 que vimos esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 98bps (-4 puntos) con una fuerte bajada en los costes de la bonos españoles a 10 años al 2,99% (-0,30), italianos al 3,72% (-0,34), los alemanes en el 2,01% (-0,26) y los de USA en el 3,91% (-0,32).

El Euribor a 1 año se situaba en 3,644% (-0,08) y el IBEX cedía posiciones a los 10.095 (-128), con el DAX en los 16.751 (-8) y el Dow Jones en 37.305 (+1.058).

El euro se apreciaba algo más de 1 figura hasta 1,0894 USD, el Brent subía 1 USD hasta 76,95 USD el barril, el oro subía 13 USD hasta los 2.033 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas a los 41.857 USD.

¡Feliz semana, ánimo ya llegan las fiestas!

El ECB no tiene ni idea: mantiene los tipos de depósito en el 4% y vamos a ver que pasa

Esta semana tuvimos una nueva reunión del ECB que, como esperábamos, mantiene los tipos en el 4% y además es consciente de que seguiremos notando los efectos de las recientes subidas de tipos hasta el 1Q2024, por lo que se declara data-dependent e indica específicamente que "no hay forward guidance".

Mientras los riesgos geopolíticos se disparan, la debilidad de manufacturas se traslada al sector servicios, la inflación baja pero la de los alimentos se mantiene alta, los tipos de interés reducen el consumo y la inversión... El ECB se mantiene expectante, sin tocar nada, incapaz de dar muestra alguna de hacia dónde vamos, porque no tiene ni idea. 

¿Irá el EURUSD a la paridad?. Fuente: Hedgeye

Simplemente no existe esa chispa de genialidad que deben mostrar los líderes de estas instituciones cuando nos enfrentamos a la incertidumbre. El objetivo es no decir nada para poder hacer cualquier cosa.

Además aunque el banco central de Suecia haya necesitado inyecciones de capital billonarias, al ECB no le preocupan las suyas que ascendían a 1,8B de EUR* a cierre de 2022, porque "su única preocupación son los precios".

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 109bps (-1) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,92% (-0,07), el italiano en el 4,80% (-0,12), el alemán en el 2,83% (-0,06) y el de USA en 4,83% (-0,08).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 4,104% (-0,081), el IBEX perdía niveles hasta los 8.918 puntos (-111), el DAX a 14,687 puntos (-111) y el Dow Jones en 32.417 (-710).

El euro casi plano cambiándose por 1,0566 USD, el Brent se dejaba 2 USD a los 90,44 USD el barril, el oro ascendía +23 USD a los 2.016,30 USD la onza troy y el BitCoin sube a 34.304 USD (+4.495 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Pérdidas en su P&L, por la compra de bonos soberanos a tipos de interés más bajos que los que había en el momento de la compra.

Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

S&P prevé una contracción del PIB del 0,1% en el 3Q2023 para la eurozona

Esta semana Eurostats publicaba el PIB de la eurozona que crecía seis décimas menos que el trimestre anterior, un 0,5% (anual) (p0,6%) en el 2Q23, con protagonismo en el consumo de los gobiernos y la inversión, y el mantenimiento del consumo privado.

Los países en recesión* aumentan a: R. Checa, Alemania, Estonia, Hungría y Polonia, mientras el panorama no parece muy alentador, considerando el retroceso del PMI compuesto para agosto/23 a 46,7 (p47)** (frente a 48,6 en jul/23) mientras la inflación se mantiene en el 5,3% (ago/23).

Bajo crecimiento económico en la eurozona. Fuente: Hedgeye

La producción cae tanto en el sector servicios como en la industria, mientras las perspectivas de nuevos negocios se deterioran y la demanda se debilita, mientras cae la capacidad. La previsión de crecimiento de la eurozona de S&P se revisa a la baja para el 3Q23 hasta el -0,1% (trimestral), augurando un empeoramiento en el sector servicios de Italia y España.

Una fuerte debilidad en el crecimiento que el ECB podría agudizar continuando con las subidas de tipos de interés el próximo 14 de septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en 97bps (=), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,64% (+0,07), el italiano en el 4,34% (+0,11), el alemán en el 2,61% (+0,07) y el de USA en el 4,26% (+0,08).

El Euribor a 12 meses cotiza en 4,086% (+0,03), mientras el IBEX cierra la semana en 9.364 (-86), el DAX en los 15.740 (-100) y el Dow Jones en 34.576 (-261).

El euro sigue dando muestras de debilidad, cediendo casi 1 figura al cambiarse por 1,07 USD, el Brent sube +2 USD a los 90,44 USD por barril, el oro con bajadas de 24 USD a 1.942 USD / onza troy y el BitCoin casi plano esta semana en 25.853 USD.

*Con dos trimestres de decrecimiento respecto al año anterior
**PMI < 50 significa contracción económica

Fuerte debilidad en la eurozona que podría llevar al euro a mínimos anuales frente al dólar

Diferentes mensajes desde Jackson Hole* (aquí todos los discursos), aunque todos comparten el denominador común de la incertidumbre y la dependencia de los datos económicos.

Mientras la economía de USA da datos de robustez con un mensaje definido de contención de precios de la Fed, la eurozona se encamina a la recesión, según los últimos datos de PMI compuesto en mínimos de 33 meses, apuntando en agosto-23 a un crecimiento negativo en el 3Q hasta el -0,2%.

Los precios y salarios siguen al alza con caídas en la producción manufacturera y también en el sector servicios, por lo que el ECB está más cerca de contener su restricción monetaria (su próxima reunión es el 14 de sept).

El euro en zona de soporte frente al USD (velas diarias, clic para ampliar). Fuente: Propia

Esta semana también conocíamos que en Jul/23, el uso en el sistema SWIFT del USD subía al 46%, mientras el del euro caía a mínimos de la última década**.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 98bps (+0,03) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,58% (-0,09), el italiano en el 4,23% (-0,08), el alemán en el 2,56% (-0,06) y el de USA en el 4,24% (-0,01).

Nuevas cesiones en el Euribor a 12 meses situándose en el 4,045% (-0,05), leves subidas en el IBEX35 a los 9.338 (+71), el DAX a los 15.631 (+57) y el Dow Jones a 34.346 (-154).

El euro se dejaba casi una figura cerrando a 1,0796 USD, el brent sin cambios en 84,88 USD el barril, el oro al alza +25 USD en 1.943 USD la onza troy y el BitCoin prácticamente plano en los 26.054 USD (-69 USD).

¡Suerte y ánimo a los que vuelven este lunes!

*El presidente de la Fed el señor Powell hacía hincapié en que a pesar de estar enfriando la economía esta no lo hace hasta los niveles esperados, con una robustez inusual, y fortaleza en el empleo. Lo cual podría condicionar nuevas subidas de tipos o bien llevar a mantener y esperar nuevos datos.

La señora Lagarde iba a una discusión sobre la eficacia, la complejidad y la incertidumbre que requiere utilizar modelos y perspectivas distintas a las viejas. Lanzando cuestiones como la inversión requerida en energías renovables, la necesidad de ser investment-friendly y claro, mantener la inflación por debajo del 2%.

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Las subidas de tipos en la eurozona podrían llegar a su fin en sept-23

El ECB seguía el guión y subía 25bps este pasado jueves los tipos de depósito al 3,75% mientras eliminaba la remuneración, desde el 20 de septiembre, la remuneración de las reservas mínimas bancarias e indicaba la continuidad de la reducción de activos.

El empeoramiento de las perspectivas económicas, con algunos países en recesión, la debilidad manufacturera y la debilidad de la demanda interna y externa (azotada por los aumentos de costes en la financiación y por la inflación, 5,5% en jun/23) comienza a lastrar el consumo y la economía.

¿Llega el bajo crecimiento?. Fuente: Hedgeye

El ECB lleva 9 subidas de tipos seguidas y será dato-dependiente en cuanto a la potencial subida de tipos del 14-septiembre-23; mientras Lagarde declara que es ahora cuando están empezando a ver con más intensidad los efectos de las subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,51% (+0,05) , el italiano en el 4,10% (+0,04), el alemán en 2,49% (+0,03) y el de USA en 3,95% (+0,12).

El Euribor a 12 meses bajaba a 4,14% (-0,02), mientras el IBEX subía ligeramente a 9685 puntos (+114), el DAX se situaba en 16.649 (`472) y el Dow Jones a los 35.459 (+232).

El euro perdía otra figura al cambiarse por 1,1016 USD, el brent subía 4 USD a los 84,29 USD el barril, el oro bajaba 5 USD a los 1958 USD la onza troy y el Bitcoin a la baja en 29.334 USD (-616 USD).

¡Suerte y felices vacaciones!

Lagarde descarta una "pausa" en la subida de tipos en julio/23

Esta semana el ECB, a través de Lagarde, mostraba una gran determinación en su subida de tipos de interés de 25 bps hasta el 3,50%, dando por sentada una nueva subida de tipos de 25bps en la próxima reunión de jul/23, salvo que exista un cambio material en la presión subyacente de los precios.

Tipos interés Fed y ECB. Fuente: Oxford and CoStar 

Las previsiones del ECB sitúan los precios de la eurozona en el 5,4% en 2023 vs. los datos actuales de may-23 en el 6,1%.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Mantendrán los tipos en niveles restrictivos el tiempo que sea preciso aunque aun no se pueda percibir en su plenitud los efectos de las subidas de tipos y la caída del crecimiento durante el 1Q23 en la eurozona. El ECB espera que las proyecciones de crecimiento mejoren en el 2º semestre de 2023 a medida que se disipa la restricción de oferta y de la energía situándose en el 0,9% en 2023.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se situaba en los 91bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 3,38% (+0,03), con el italiano en el 4,03% (-0,07), el alemán en el 2,47% (+0,10) y el de USA en 3,76% (+0,02).

El Euribor a 12 meses asciende al 4,02% (+0,09), mientras el IBEX sube a los 9.495 puntos (+186), el DAX a los 16.357 (+408) y el Dow Jones en 34.299 (+423).

El euro sube 2 figuras a 1,0943 USD ante el anuncio del ECB, el Brent sube 1 USD a los 76,26 USD por barril, el oro cede 6 USD a los 1.970 USD por onza troy y el BitCoin en los 26.524 USD (+750 USD), con un potencial nuevo ETF spot iShares de BlackRock que extendería la adopción si la SEC lo aprueba.

¡Suerte y feliz semana!

El ECB podría finalizar el ciclo alcista de tipos con la referencia en el 3,50% el próximo 15 de junio

Esta semana conocíamos que la inflación en la eurozona bajaba al 6,1% en may-23 (vs. 7% en abr/23) y es que la caída de los precios de la energía, el endurecimiento monetario, las restricciones económicas al crédito están jugando su papel, tanto como para que Alemania entrará en recesión.

En menos de 1 año el ECB subía los tipos de interés del -0,50% hasta el 3,25%, por eso ahora C. Lagarde, una velocidad que impide ver (debido a que el mecanismo de transmisión monetaria no actúa instantáneamente) en plenitud los efectos de las subidas.

El ECB cumplía 25 años la semana pasada. Fuente: ECB

Por eso esta semana la presidenta Lagarde afirmaba en Frankfurt que "estamos alcanzado la altura de crucero" pero "aun podrían no haber acabado"; dejando entrever una nueva subida de 25bps el próximo 15 de junio y una pausa de ahí en adelante, basada en los datos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 100bps (-6bps) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,31% (-0,28), el italiano en el 4,06% (-0,22), el alemán en 2,31% (-0,22) y el de USA en 3,69% (-0,11).

El Euribor a 12 meses bajaba a 3,875% (-0,08), y el IBEX subiendo a los 9.317 puntos (+126), el DAX a los 16.051 (+68) y el Dow Jones a 33.762 puntos (+669).

El euro casi plano se cambia por 1,0708 USD, mientras el Brent pierde medio dólar hasta 76,40USD, el oro sube 20 USD a los 1.964 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 27.161 USD (-479 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed y el ECB se reúnen esta semana para seguir subiendo tipos sin provocar una recesión

Esta semana resultará difícil escapar a las noticias sobre las subidas de tipos, aun con la "quiebra" del First Republic que podría quedárselo otra entidad y con el menor del esperado crecimiento, del 1,1% (trimestral) durante el 1Q de USA.

Con la inflación en el 5% (mar/23) y en plena expansión del gasto fiscal sería una sorpresa que la Fed no subiera 0,25% para alcanzar el objetivo del 5-5,25% en los tipos de interés objetivo. Lo conoceremos el 3 de mayo.

US ha excedido el techo de deuda de 31,4T en ene/23. Fuente: Hedgeye

El ECB con los tipos aún en el 3%, la inflación en el 6,9% en mar/23 y el crecimiento en el 0,1% en el 1Q, parece aun más evidente la necesidad de subidas de tipos, pero se sospecha que podría disminuir su ritmo, de subidas del 0,50% a subidas del 0,25% el próximo 4 de mayo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,35% (-0,16), el italiano en el 4,16% (-0,18), el alemán en en el 2,31% (-0,17) y el de USA en el 3,42% (-0,15).

El Euribor a 12 meses sube al 3,88% (+0,03), con el IBEX cae a los 9.241 puntos (-174), el DAX sube a los 15.922 (+41) y el Dow Jones en los 34.098 (+290).

El euro supera la barrera y se sitúa en los 1,1015 USD, el Brent se deja algo más de 1 USD a los 80,26 USD el barril, el oro sube 5 USD a los 1.999 USD la onza troy y el BitCoin asciende a los 29.278 USD (+1.636).

¡Suerte y feliz día del trabajador!

El fin del ciclo de subidas de tipos por parte del ECB podría estar más cerca de esperado

La caída de los precios de la energía, el brent se ha dejado algo más de un 30% en el último año, contiene los precios en la eurozona al 6,9% en marzo/23 (vs. 8,5% en feb/23) mientras en España el índice general subiría el 3,3% (vs. 6% en feb/23) 

Esta tendencia que debería continuar al menos hasta junio cuando el brent registraba, el año pasado, máximos anuales de 122 USD/barril y además se podría ver acentuada por la creciente debilidad del USD; junto a la menor capacidad adquisitiva de los consumidores y el mantenimiento de las subidas de tipos del ECB (ya en el 3%).

La inflación general cae a mínimos en marzo. Fuente: INE

Será cuando veamos cesiones en la inflación subyacente* (sin alimentos no elaborados ni productos energéticos) que podamos dar por finalizado el ciclo de subidas en la eurozona y si tuviéramos que apostar a un mes, este sería junio del 23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (+5bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,12), con el italiano en el 4,08% (+0,08), el alemán en el 2,29% (+0,17) y el de USA en el 3,47% (+0,09).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas hasta 3,62% (+0,09), el IBEX en los 9.232 puntos (+440), el DAX hasta los 15.628 (+651) y el Dow Jones en 33.274 (+1.037).

El euro gana otra figura hasta los 1,0842 USD con el Brent +5 USD en los 79,94 USD, el oro subiendo +6 USD a los 1.987 USD la onza troy y el BitCoin en los 28.386 USD (+866).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*Este se situaba en la eurozona en el 7,5% (vs. 7,4% en feb/23) mientras en España bajaba una décima al 7,5%.