El riesgo de fragmentación dispara la prima de riesgo francesa y podría obligar a actuar al ECB

Desde finales de may-24 la prima de riesgo francesa* ha pasado de 49,9bps a 81,1bps a 28 de junio, un incremento del 62,5% en solo un mes, con riesgos de contagiar a otros países tras la primera vuelta de las elecciones en Francia que se celebran hoy.

Y es que el riesgo de fragmentación podría materializarse pues los favoritos, los partidos de derecha y de ultra-derecha podrían obtener mayoría absoluta, promulgan políticas de menos Europa y más soberanía nacional.

Prima de riesgo francesa 10 años a 28 de junio. Fuente: Investing

Si los resultados dispararan las primas de riesgo en la eurozona, el ECB podría activar su programa de compra de activos llamado TPI (Transmission Protection Instrument, 2022),** y comprar bonos franceses y de los países que pudieran estar afectados por la volatilidad para reducir dicho spread.

Sin embargo se da la casualidad de que Francia es uno de los países apercibidos por la Comisión Europea por el déficit excesivo por lo que podrían no ser elegibles***, de acuerdo a criterio 1) del TPI.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 92bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,41% (+0,13), el italiano en el 4,07% (+0,13), el alemán en 2,49% (+0,09) y el de USA en el 4,40% (+0,14).

Bajadas de 5bps en el Euribor a 12 meses hasta el 3,578%, caídas en el IBEX a los 10.943 (-99 puntos), el DAX sube a los 18.234 (+49) y el Dow Jones ligeras caídas a 39.118 (-32 puntos).

El euro sube ligeramente a 1,0715 USD, el Brent se deja 3,5 USD a los 81,46 USD el barril, el oro sube +2 USD a los 2336,9 USD la onza troy y el BitCoin con caídas semanales a los 61.445 USD (-2925 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Diferencial entre el bono francés y el alemán a 10 años
**Recordamos que el ECB mantiene activado el PEPP (el programa de compras de bonos durante la pandemia) y que en su balance mantiene 2.858.907 M de EUR a cierre de may/24
***Web ECB https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.pr220721~973e6e7273.en.html

La deuda global crece sin control en 48T de USD desde dic-19 hasta los 305T de USD según el IIF

De acuerdo a los datos del IIF* la deuda global ascendía en 8,3T (trillones) de USD en el primer trimestre de 2023 hasta los 304,9 T de USD; muy cerca de los máximos históricos de 306,3 T de USD alcanzados en el 1T de 2022.

Desde el principio de la pandemia, en dic-19, la deuda global habría aumentado 47,9 T de USD (casi un 19%), elevando ahora las preocupaciones ante los elevados niveles de endeudamiento actuales y la rápida subida y mantenimiento de los tipos de interés en niveles de 5%-5,25% en USA (para luchar contra la inflación).

La deuda global cerca de máximos. Fuente: IIF

El impacto de la subida de tipos y la contracción del balance de la Fed (con menor cantidad de deuda comprada) puede amplificarse por este alto endeudamiento, reduciendo aun más la liquidez, el número de entidades zombie** y llevando a situaciones como las vividas con las recientes quiebras de bancos regionales.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-4bps) con el bono español a 10 años en el 3,46% (+0,11) , el italiano en el 4,25% (+0,08), el alemán en el 2,42% (+0,15) y el de USA en el 3,67% (+0,21).

El Euribor a 12 meses asciende esta semana a 3,878% (+0,08), mientras el IBEX se mantiene plano en los 9.251 puntos (+17), el DAX con subidas hasta los 16.275 (+362) y el Dow Jones a 33.426 puntos (+126).

El euro se cambia a 1,0807 USD, el Brent sube casi 1,5 USD hasta los 75,59 USD el barril, el oro baja 36 USD a los 1979 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras ganacias semanales a los 26.940 USD (+69 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Institute of International Finance
**Sin capacidad para crecer ya que decidan todo lo sobrante al repago de la deuda

La debilidad del euro, en mínimos de 5 años frente al USD, podría agravar las subidas de precios

Los cuellos de botella en energía, materias primas y oferta se mantienen, alargando el período de alta inflación mientras el crecimiento se resiente a un +0,2% (QoQ), y es que esta semana conocíamos un nuevo alza de la inflación en abril/22 en la eurozona hasta el 7,5%* (vs. 7,4% en mar/22) y la subyacente llega al 4,2% (vs. 3,4% en mar/22).

Ahora se le unirá el efecto de importación de inflación provocado por la debilidad del euro frente al USD que se encuentra en niveles mínimos de 5 años, en el entorno de 1,055; en la zona baja del canal lateral que ha respetado en los últimos 20 años.

¿Ya hemos llegado al pico de inflación? Fuente: Hedgeeye

Mientras, desde el Banco Central Europeo, que sistemáticamente ha errado en sus previsiones (tal y como reconocen esta semana), auguran una nueva revisión de sus previsiones para jun/22 que valora subidas de tipos potenciales en julio/septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenían este viernes en los 103bps (+10) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,97% (+0,20), el italiano en el 2,77% (+0,29), el alemán en el 0,94% (+0,10) y el de USA en 2,93% (+0,10). También el EURIBOR a 12 meses subía el pasado 29-04 en 0,166% frente al 0,084% de hace una semana.

El IBEX cedía posiciones hasta los 8.584 (-115), el DAX a los 14.097 puntos (-166) y el Dow Jones en los 32.977 (-1.474).

El EUR cedía 3 figuras hasta 1,0543 USD, el brent se dejaba 5 USD a los 106,08 USD, el oro caía 81 USD a los 1.896 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 38.008 USD (-2.379 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mientras en España se reducía al 8,3% (desde el 9,8% en mar/22).

El ECB empezó hoy a comprar deuda española

De acuerdo a la medida comunicada ayer (web, inglés), el ECB empezó hoy a primera hora a comprar deuda española mientras se reducía con fuerza la prima de riesgo de la deuda de nuestro país* hasta los 286 bps (desde 369bps de cierre del viernes).

Como vemos en el siguiente cuadro, existe una transferencia de riesgo a Alemania cuya rentabilidad exigida a 10 años aumenta en 7bps** mientras la de España disminuye en 75bps.

El EURUSD se mantiene en 1,4327

* Respecto a la deuda alemana a 10 años
**Datos extraídos a las 9:55 hora peninsular.