El riesgo de fragmentación dispara la prima de riesgo francesa y podría obligar a actuar al ECB

Desde finales de may-24 la prima de riesgo francesa* ha pasado de 49,9bps a 81,1bps a 28 de junio, un incremento del 62,5% en solo un mes, con riesgos de contagiar a otros países tras la primera vuelta de las elecciones en Francia que se celebran hoy.

Y es que el riesgo de fragmentación podría materializarse pues los favoritos, los partidos de derecha y de ultra-derecha podrían obtener mayoría absoluta, promulgan políticas de menos Europa y más soberanía nacional.

Prima de riesgo francesa 10 años a 28 de junio. Fuente: Investing

Si los resultados dispararan las primas de riesgo en la eurozona, el ECB podría activar su programa de compra de activos llamado TPI (Transmission Protection Instrument, 2022),** y comprar bonos franceses y de los países que pudieran estar afectados por la volatilidad para reducir dicho spread.

Sin embargo se da la casualidad de que Francia es uno de los países apercibidos por la Comisión Europea por el déficit excesivo por lo que podrían no ser elegibles***, de acuerdo a criterio 1) del TPI.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 92bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,41% (+0,13), el italiano en el 4,07% (+0,13), el alemán en 2,49% (+0,09) y el de USA en el 4,40% (+0,14).

Bajadas de 5bps en el Euribor a 12 meses hasta el 3,578%, caídas en el IBEX a los 10.943 (-99 puntos), el DAX sube a los 18.234 (+49) y el Dow Jones ligeras caídas a 39.118 (-32 puntos).

El euro sube ligeramente a 1,0715 USD, el Brent se deja 3,5 USD a los 81,46 USD el barril, el oro sube +2 USD a los 2336,9 USD la onza troy y el BitCoin con caídas semanales a los 61.445 USD (-2925 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Diferencial entre el bono francés y el alemán a 10 años
**Recordamos que el ECB mantiene activado el PEPP (el programa de compras de bonos durante la pandemia) y que en su balance mantiene 2.858.907 M de EUR a cierre de may/24
***Web ECB https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2022/html/ecb.pr220721~973e6e7273.en.html

¿Por qué Francia podría acabar con el euro?

Durante estos días se está barajando que las elecciones francesas, en primera vuelta el 23 de abril*, le den la mayoría de votos a Marine Le Pen que defiende, entre otras cosas, la salida de Francia del euro**. 

 ¿Por qué otra vez la pregunta por el sentido del euro?

En sus primeros años (2002-2008) el euro favoreció un aumento de la capacidad de financiación de los estados, que invirtieron en infraestructuras, empresas y de los ciudadanos, que dispararon el consumo y la inversión inmobiliaria. 

Se creó una enorme burbuja de deuda, sobre todo en el sur de Europa porque con el euro los mercados creyeron que la deuda española era igual que la alemana.

Llegó la crisis en 2009 y cuando en otras ocasiones se realizaba devaluaciones competitivas, ahora con el euro esto no era posible mientras la tasa de desempleo aumentaba con fuerza. El euro lo impedía y había que pagar la factura de la deuda. 

¿Y si el euro es un gran error?

Debido a la crudeza de la crisis y el tamaño de la factura hubo que rescatar países como Grecia*** y aplicar recetas desagradables**** en toda Europa. Paradójicamente el estado de bienestar se vió disminuido debido a la existencia del euro.

El ECB bajó tipos a mínimos y aun ahora sigue comprando deuda de los países para mantener bajos los intereses de la deuda, mientras la inflación sigue aumentando y crecemos muy lentamente.

Ahora hay políticos que canalizan el descontento social de más de un lustro, esa aparente inacción política, esa pérdida parcial del estado de bienestar y que se refugian en la preminencia de lo nacional frente al incompleto, desilusionante y burocrático proyecto europeo. También frente al proyecto global.

Recuperar su divisa es recuperar parte de su soberanía restableciendo muchos de los desequilibrios que aun perduran a costa de una fuerte devaluación interna. Los tiempos que corren favorecen la lucha contra el establishment, estar al lado del pueblo: lo vimos en UK, también en USA... ¿Por qué no en Francia?

La prima de riesgo española subía 19bps hasta los 150bps colocando el bono español a 10 años en el 1,68%, el italiano en 2,18% y el USA en 2,31% mientras el alemán baja a 0,18%. 

El IBEX se deja esta semana 47puntos para cerrar en los 9453 mientras el Dow Jones sube 197 puntos hasta los 20.821, en máximos históricos, sumando su 11ª sesión al alza.

El euro cedió media figura frente al USD hasta 1,0561 con el brent subiendo medio dólar hasta 56,31 por barril y el oro sube 23 USD por onza hasta 1258.

¡Suerte y feliz semana!

*En la segunda vuelta el 7 de mayo, los medios aseguran que Le Pen será derrotada, ¿de veras alguien se fía de esa predicción?

**Esto está ocasionando una subida de las rentabilidades de los bonos franceses, españoles e italianos mientras los que apuestan a que eso pueda pasar (que gane Le Pen), compran bonos alemanes y oro (que actúan como refugio). La tesis es que si Francia decidiera volver al franco se devaluaría con fuerza, mientras que el euro se parecería más al marco alemán, sería una divisa más apreciada
***Que es un tema en el que se sigue proponiendo una solución que no funciona.
****La única manera de recuperar la competitividad pasó por los recortes del estado de bienestar (educación, sanidad...), reducción de salarios... dejando las prestaciones en mínimos a los más desfavorecidos (Vg. inmigrantes en Francia) y olvidando a parte de la clase trabajadora. 

El sentimiento económico se mantiene estable en la zona euro en noviembre

El sentimiento económico en la zona euro se mantuvo estable en noviembre en 106,1 (pdf, english) según la comisión europea: por componentes mejora la confianza en los servicios financieros (+6,3), construcción (+2,9) y consumo (+1,6).

Sentimiento económico nov/15. Fuente: Comisión europea

En España el mismo indicador aumentó 2 décimas hasta 109 puntos empujado por servicios, consumo y comercio retail. El INE confirmó el crecimiento del PIB en el 3T situado en el 3,4% con una inflación armonizada en noviembre del -0,4%.

Semana de continuación de tendencia en los mercados sobre el próximo estímulo del ECB del jueves día 3 y la aclamada subida de tipos de la Fed* de la semana siguiente, con el dólar americano escalando posiciones, los tipos de interés europeos bajando y las bolsas encarando resistencias.

Como novedad el arranque de la campaña electoral el 4 de diciembre, así que llegan las promesas (dentro de lo humanamente creíble) en la ajustada recta final hacia las elecciones del 20-D.

La prima de riesgo española a 10 años descendió 19bps hasta los 106bps situando el bono español al mismo plazo en el 1,52%, con el italiano en 1,40% y el bono USA al 2,22%.

El IBEX34 (hasta la incorporación de un sustituto para Abengoa) mejoró 20 puntos hasta los 10310, el Dow Jones descendió 25puntos hasta los 17798.

El euro se deja media figura frente al billete verde hasta los 1,0593 mientras el brent sube 1 USD hasta los 44,89 y el oro pierde 21 USD hasta los 1056 USD por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Atención a la tasa de desempleo de USA de este viernes.

¿Nos creemos la mejora del PIB del Gobierno para 2014 y 2015?

En el informe de Marzo publicado esta semana en The Spanish Economy* se revisan al alza las perspectivas del PIB (avaladas por el Banco de España), hasta el 1,2% (pdf, english, pag. 8) en 2014 y 1,7% para 2015 (vs 0,9% y 1% del IMF).

Está fundamentado en la mejora de la demanda interna junto con el camino marcado por el sector exterior y la relajación de las condiciones financieras** (con respeto a la temida desinflación o deflación que podríamos sufrir si el ECB no responde). 

A eso se une el buen ritmo de matriculaciones de coches que sube un 10,7% en marzo/14 (gracias al PIVE5), la confianza de los consumidores (ver expectativas, azul en el gráfico)***, además de los positivos PMI (que se confirmar´n este viernes).

Pincha para ampliar la confianza del consumidor. Fuente: CIS, marzo/14

Esta semana Fitch mejoró el rating de España a BBB+ (english) desde BBB haciendo referencia, aparte de lo señalado, al cumplimiento del déficit para 2014 (previsto en el 5,7%).

Así que aunque los ciudadanos de a pie sigamos con la presión fiscal por las nubes (soy de los que piensan que la reforma del IRPF tan pre-anunciada va a ser agua de borrajas o compensada con subidas en impuestos indirectos) parece que algunos datos objetivos mejoran (más allá de la subida de previsiones de PIB a 1 mes de las elecciones europeas).

Para la semana estaremos atentos a: los datos de confianza europea el martes, inflación española y datos ADP (empleo), PIB trimestral (1,1% previsto) y Fed de USA el miércoles, datos ISM en USA el jueves y la tasa de desempleo USA (6,6% previsto) el viernes.

La prima de riesgo a 10 años subió 1 bps hasta los 157bps manteniéndose a -4 de Italia.

El IBEX35 cerró en los 10306 puntos (+14 en la semana) y el Dow Jones en los 16361 puntos (-47 en la semana), los dos con corrección el viernes por las tensiones en Ucrania.

El USD se mantiene en el 1,3834 y la libra en 0,8234.

¡Feliz y breve semana!

*Realizada por el Ministerio de Economía para informar al dedillo de la realizad y perspectivas (mejoras) de la economía España a inversores extranjeros.

**La prima de riesgo a 10 años ya está en niveles previos a la crisis.

***Ver pág. 6 (pdf) en el informe del CIS.

Grecia decide quedarse en el euro

Si algo nos ha enseñado esta crisis es que todo puede pasar, sin embargo la mayoría de los partidos griegos (incluída la coalición de izquierdas radical Syriza) quieren permanecer en el euro aunque no a cualquier precio.

Los políticos griegos han probado la insatisfacción ciudadana con el ascenso, fragmentación del espectro político y con la ingobernabilidad de su parlamento tras las elecciones de mayo de 2012 (ver siguiente imagen). 

El ganador (si lo hay*) tendrá unas mejores condiciones en el préstamo con el FMI-UE pero no forzará la salida del euro porque eso significa pobreza para todos** y es contrario a la opinión pública helena.

Los datos escrutados los tendremos a partir de las 21:30, los datos del mercado no marcan un riesgo para el euro.

Las primas de riesgo cerraron mejorando el viernes: España: 544bps (+1bps), Italia: 449bps (-16bps) y  Francia: 115bps (-4bps).  El tipo de interés alemán a 10 años está en 1,44%.

El EURUSD subió 2 figuras durante la última semana cerrando el viernes en 1,2640.

*Y no deben repetir las elecciones o formar un gobierno tecnócrata.
**Ver ¿Y si Grecia volviera al dracma?