El PMI servicios de USA pierde fuelle en mayo

La revisión a la baja del crecimiento de la economía de USA en el 1er trimestre de 2015 hasta el -0,7% (en tasa interanual) da aun mayor importancia a los renqueantes datos de PMI de Mayo. 

Todos esperábamos malos datos para el 1T por la situación climática, de hecho en años anteriores sucedió lo mismo, por eso necesitamos confirmar que en los siguientes meses la actividad se recompone y que así la Fed puede normalizar tipos ( y evitar la formación de burbujas de activos).

Evolución del PMI servicios USA hasta mayo/15. Fuente: Markit.

Aunque los datos PMI siguen arrojando crecimiento este cada vez es más bajo*. Tanto el manufacturero (mayo: 53,8) como el de servicios (mayo: 56,4) apuntan, junto con la baja inflación (-0,2%), a una fuerte debilidad en la economía norteamericana.

Varios economistas americanos creen que esta será la tónica para los próximos años en USA: bajo crecimiento con algunos trimestres de crecimiento negativo. Las malas sorpresas climáticas, problemas políticos o fuertes fluctuaciones del tipo de cambio serán más decisivas para influir en el signo del crecimiento**.

La próxima semana estará cargada de referencias macro de USA: el lunes, el gasto personal y el ISM manufacturero; el miércoles, ADP de empleo y nuevos PMI y el viernes, la tasa de desempleo.

La prima de riesgo española a 10 años subió 17bps*** hasta los 134bps situando el tipo de interés a 10 años en 1,83%, frente al 1,84% italiano y en 2,12% el bono USA.

El IBEX se dejó en la semana 337 puntos para cerrar en los 11217 y el Dow Jones se dejó 222 puntos para cerrar en los 18010.

El USD está plano en niveles de 1,0989 y el brent también en 65,56 dólares por barril.

*En el gráfico siguiente vemos la elavada correlación entre el PIB y el PMI compuesto en el caso de USA.

Pinchar para agrandar.

**Un motivo más para que el tema griego se solvente en las próximas semanas, los "yanquis" no van a permitir que su economia descarrile por el "caos" negociador europeo (ver porqué Grecia no puede caer).
***Al calor de los rumores frente a las negociaciones con Grecia. Ver fechas claves de Junio.

Los días marcados marcados en rojo por el ministro griego

Durante esta semana viviremos el cruce de declaraciones sobre la negociación con Grecia: que si hay distancias en las reformas del mercado laboral o en la seguridad social, que si no hay dinero para pagar los vencimientos, que si vamos a encontrar un acuerdo en breve... que si he grabado todo lo que pasó en Riga...

En fin aumento de la volatilidad en los mercados de deuda, en el euro y en todo lo que tenga un precio negociable (sobre todo) de esta parte del Atlántico.

Por ello os dejo el calendario con los principales eventos en relación a la deuda griega, para que lo considereis en vuestras decisiones* (pinchar en la imagen para ampliar).

Calendario de pagos griego. Fuente: Barclays Research

Esta semana conocimos las actas de la Fed, que suponen (según consenso de mercado) que la subida de tipos** no se espera hasta septiembre***, los decrecientes datos PMI manufacturero (pdf, english) y la continuidad en la baja inflación de abril que se situó en el -0,2%.

El lunes el mercado de USA está cerrado, por ser el "Decoration Day" (día de recuerdo de los caídos), y en España veremos los efectos del resultado de las elecciones autonómico-municipales.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 117bps, situando el bono español (a dicho plazo) en el 1,77%, el italiano en 1,85% y el bono USA en 2,21%.

El IBEX subió 237 puntos para cerrar en 11554, mientras el Dow Jones bajaba 40 puntos para cerrar en 18232.

El dolar se apreció 4 figuras para cerrar en 1,1013 y el brent cedió un dolar y medio hasta los 65,56 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

*Nuestra perspectiva es que Grecia no puede caer (ver razonamiento).
**La expectativa del mercado sobre la evolución de los tipos es del 0,78% para fin de 2015, 1,13% para 2016y 1,50% para el cierre de 2017.

***Con el consiguiente riesgo de aumento del tamaño de la burbuja.

La burbuja que la Fed aun no puede pinchar...

La semana pasada* estuvo cargada de datos macroeconómicos con señales mixtas sobre el estado de la economía de Estados Unidos; esto no hace más que incrementar las dudas** sobre las posibilidades de "normalización" de los tipos de interés por parte de la Fed durante este año, ante el poco alentador panorama de crecimiento para el primer semestre del año.

Además se añade el debate de que si utilizamos el PER*** o el CAPE**** hay un claro calentamiento de la bolsa de USA; tanto que la semana pasada Janet Yellen (presidente de la Fed) aseguró que los precios de las acciones están "bastante elevados" (igual que cuando Greenspeen hablara de la exuberancia irracional de los mercados).

El CAPE muestra el calentamiento del S&P500. Fuente: Multpl.com

El indicador CAPE para las acciones de USA arroja un valor de 27,44 en mayo/15 cuando la media está en 16, ubicándose en niveles previos a la formación de una burbuja si vemos el gráfico anterior. (Pincha sobre el gráfico para ampliar).

Por tanto aunque los mercados de activos empiezan a "necesitar" una subida de tipos, la Fed tiene las manos atadas porque aun es demasiado pronto para hacerlo, ya que podría provocar una recesión en la economía real, y la inflación es muy baja (-0,1% en mar/15).

Atentos a las referencias macro de USA de esta semana (miércoles, actas de la FED; jueves, PMI e índice líeder y viernes, dato de IPC), y a las elecciones municipales del próximo domingo en España.

La prima de riesgo española a 10 años se situó en 110bps (-1) con subida de rentabilidades por el riesgo griego, que puso el bono español en el 1,72% y el italiano en el 1,76% mientras que el USA (al mismo plazo) se mantiene en el 2,14%.

El IBEX cerró esta semana en los 11317 (-107 puntos) mientras que el Dow Jones lo hacía en 18272 (+81 puntos), ambos con aumento de la volatilidad.

El euro se apreció 2,5 figuras frente al USD para cerrar en 1,1449 y el brent se mantenía en los mismos niveles de la semana anterior, 66,97 USD por barril.

¡Suerte y feliz semana!

*El miércoles conocimos que las ventas al por menor del mes de abril/15 eran menores de lo esperado (0% vs. 0,2%), y también que los inventarios aumentaban menos de los esperado en mar/15 (0,1% vs 0,2%).

El jueves las peticiones iniciales de subsidios de desempleo fueron menos de las esperadas de 264k (pdf, english) frente a la previsión de 273k, situándose en mínimos de 15 años.

El viernes pasado el dato de Producción Industrial USA caia un -0,3% (english) por quinto mes consecutivo y la confianza de la universidad de Michigan también era muy inferior a lo esperado (88,6 vs. 95,9).

**Como sabemos en el primer trimestre del año la economía americana mostró un crecimiento muy bajo (0,2% PIB), como apuntábamos hace un mes.

***Price Earnings ratio (PER). El número de años necesarios para que los beneficios de una empresa cubran su valor de mercado (cotizado).

****Cyclically Adjusted Price Earnings ratio. (CAPE). En este caso utilizamos el precio y los beneficios de la última década, y lo ajustamos por la inflación. Este indicador fue elaborado por Robert Schiller.

Datos para apaciguar a los pesimistas pero que no lanzan las campanas al vuelo

El viernes pasado supimos que la economía de USA generó 223.000 empleos en abril/15 (english), lo cual significa que el parón registrado en el primer trimestre con solo un crecimiento del 0,2% del PIB no es más que eso, un parón por el mal clima.

Sin embargo el dato no es lo suficientemente bueno como para echar las campanas al vuelo, por lo que el mercado sigue retrasando la famosa normalización de tipos de interés la Fed que todos pronosticaban para junio y que ahora los expertos retrasan a septiembre.

Evolución de la tasa de desempleo USA. Fuente: BLS

El viernes pasado, adicionalmente, hubo una victoria por mayoría absoluta por los conservadores en Reino Unido lo cual influyó positivamente ante el fraccionamiento político en Europa.

Todo esto es oxígeno para unos mercados preocupados por la negociación con Grecia, reflejado en subidas de las primas de riesgo y volatilidad en los mercados de renta variable sobre todo en los países periféricos*.

Mañana lunes tendremos la reunión del Eurogrupo, en la que no se esperan avances, el martes el gobierno griego deberá devolver 790 M de EUR al FMI y además tendremos potencialmente una nueva del fondo de Emergencia de Liquidez (ELA) por parte de ECB.

Durante la semana tendremos resultados empresariales, datos de PIB1T de zona euro (miércoles) y de confianza del consumidor USA (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años subió 9bps hasta los 111bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,66%, frente al 1,67% del italiano y el 2,15% del bono USA al mismo plazo.

Esta semana el IBEX35 subió 39 puntos hasta los 11424, para apuntar de nuevo a niveles de 11600, y el Dow Jones mejoró 167 puntos hasta los 18191.

El euro se mantiene en tablas frente al USD en 1,1201y el brent también estancado en los 66,16 USD por barril.

¡Suerte la próxima semana!

*Recordamos que tenemos elecciones municipales el 24-M

La economía española crece el 2,6% en el 1er trimestre de 2015

Esta semana conocimos que el PIB español creció un 2,6% a cierre del 1T2015 (pdf, INE), en términos interanuales, lo cual supone la confirmación en la mejora en la marcha de la economía* que había obligado a muchas entidades a mejorar sus previsiones durante el mes pasado.

PIB 1er trimestre 2015 tasa interanual de España. Fuente: INE.

Esta tasa es la mejor registrada desde el 1T2008** viene impulsada por la demanda interna y la paulatina mejora de las condiciones financieras que favorecen la inversión. Lentamente el empleo va mostrando signos de mejora como vimos tras la EPA.

Adicionalmente el indicador armonizado de inflación se situó en abril en el -0,7% interanual según el INE (pdf), lo cual es bueno de cara a mantener la competitividad de precios.

Además el Gobierno ha actualizado el Programa de estabilidad 2015-2018 (pdf) donde prevee una tasa de crecimiento del PIB del 2,9% en 2015 y 2016 y del 3% en 2017 y 2018.

La prima de riesgo cedió 35bps  en la última quincena para ponerse en los 102bps situando el bono español a 10 años en el 1,39%, en el 1,43% el italiano y en el 2,11% el bono USA.

El IBEX35 mejoró 35 puntos para cerrar en 11385 y el Dow Jones subió 198 puntos para cerrar la semana en 18024.

El euro se apreció 4 figuras hasta 1,1199 por USD y el brent 3 USD hasta 66,55 por barril.

¡Feliz semana!

*Que anunciamos el año pasado.
**INE. Tasa interanual. Base 2000.