Un hard landing debido a la contracción de las condiciones financieras podrían comprometer la acción monetaria según el IMF

Y es que de ser así los bancos centrales deberían elegir entre contener los precios o evitar que se entre en un entorno recesivo severo.

Sin embargo el IMF propone un escenario incierto de soft-landing para 2023, mientras baja una décima el crecimiento mundial al 2,8% (vs WEO ene-23) y sube una décima al 1,3% el crecimiento de los países avanzados; pone de manifiesto la fortaleza de la inflación, que se mantendría en el 7% este año, y consecuentemente un mayor financial-stress.

Tipos de interés en economías avanzadas. Fuente: WEO, abril-23

Los tipos de interés podrían estar condenados a mantenerse altos durante más tiempo del estimado, según el fondo, mientras que las divisas y estabilizadores automáticos (fiscales y monetarios) deberían reactivarse; si los riesgos a un hard landing se materializaran: fuerte contracción de las condiciones financieras, fragmentación geopolítica, exceso de endeudamiento de las entidades financieras, excesiva dependencia de la liquidez a corto plazo...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (=) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,47% (+0,25), el italiano en el 4,29% (+0,27), el alemán en el 2,43% (+0,25) y el de USA en el 3,51% (+0,12).

El Euribor a 12 meses sube al 3,72% (+0,14), con el IBEX en los 9.362 puntos (+50), el DAX a los 15.807 (+210) y el Dow Jones en 33.886 (+401).

El euro sube una figura a 1,0995 USD, el Brent  sube 1,6 USD a 86,63 USD el barril, el oro cede 4 USD a los 2.017 USD la onza troy y el BitCoin al alza en los 30.326 USD (+2.444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El IMF recomienda aumentar la capacidad fiscal en España ante los gastos futuros del estado

El IMF alaba la reducción del déficit fiscal en 2022, debido a los fuertes ingresos que superan a los costes de las medidas adoptadas en España; sin embargo, al considerar estos ingresos temporales, por el aumento del coste de la vida y dados los gastos futuros del estado; recomienda aumentar la capacidad fiscal en España*.

Destacando:

-Pasar de medidas de ayuda generales** a medidas particulares

-Subir los impuestos temporalmente a empresas y rentas altas, como aplicar cargas sobre ingresos al sector bancario y energético

-reforma fiscal en el medio plazo, que movilice ingresos adicionales y mejore la eficacia de gasto; ampliando bases fiscales y fortaleciendo tasas medioambientales

Se prevén subidas de impuestos.

El crecimiento previsto por el IMF para España en 2023 es del 1,2% pero amenazado por la debilidad de la demanda externa, la restricción en el crédito, la pérdida de poder adquisitivo y la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 96bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,93% (-0,07), el italiano en el 3,84% (-0,04), el alemán en el 1,97% (-0,04) y el de USA en 3,68% (-0,15).

Nuevas subidas en el Euribor a 12 meses hasta el 2,86% (+0,023), el IBEX al alza en los 8416 (+289), el DAX a los 14.541 (+110) y el Dow Jones en 34.347 (+602).

El euro plano se mantiene en 1,0402 USD, el Brent cedía 4 USD a los 83,91 USD por barril, el oro +3 USD a 1.755 USD la onza troy y el BitCoin con leves caidas a los 16.542 USD (-142).

¡Suerte y feliz semana!

*La materialización de subidas de pensiones, mantenimiento de medidas de alivio energético en 2023 y las subidas de los tipos de interés sobre la deuda
**Vg. la reducción de 20 céntimos de la gasolina

El IMF proyecta altos precios y bajo crecimiento para el 2023 con el foco en la pérdida de poder adquisitivo de las familias y posibles turbulencias financieras

El IMF presentaba sus previsiones esta semana bajo el título "crisis del coste de la vida" por la fuerte subida de la inflación, inéditamente alta y persistente, ya que alcanzaría el pico a finales de este año pero se mantendría en el 6,5% el próximo y el menor crecimiento esperado* para 2023 de este siglo, con tan solo un 2,7%** (dos décimas menos que en jul/22) a nivel global.

Según el informe "lo peor está por llegar" en referencia a una crisis energética que podrían significar cortes de suministro e indican, "no es un shock transitorio", ya que se mantendrá en 2023. También las subidas de precios de los alimentos, junto a las persistentes presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de tipos ponen en dificultades a las familias.

Por ello el IMF anima a aquellos países con capacidad financiera a proteger a las familias y los negocios. Como ves en la siguiente tabla, proyecta dos décimas menos de crecimiento para España que el Banco de España.

El IMF prevé un entorno recesivo para 2023. Fuente: IMF

Mientras la economía global se dirige a aguas turbulentas podría haber turbulencias financieras, por ello los inversores se protegen en los bonos americanos empujando el valor del USD.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 116bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,50% (+0,10), el italiano en el 4,78% (+0.09), el alemán en el 2,34% (+0,15)  y el de USA en el 4,02% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sigue subiendo hasta 2,677% (+0,12), mientras el IBEX bajaba a los 7.382 (-64), el DAX a 12.437 (+164) y el Dow Jones a 29.634 (+338).

El euro se mantiene en 0,9721 USD, caídas de 7 USD en el Brent hasta 91,42 USD por barril; caídas de 50 USD del oro a los 1.650 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 19.171 USD (-340 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin contar con la crisis financiera y la crisis COVID 19.
**Un crecimiento global tan bajo es para muchas economías una recesión.

El IMF pronostica una inflación media del 3,9% en las economías avanzadas para 2022

Según el IMF en sus previsiones la inflación como consecuencia de la escasez de oferta, subida de precios de la energía y presiones sobre precios salariales, se mantendrá más allá de 2022 mientras se corrigen los desequilibrios y suben los tipos de interés, en USA hasta el 0,75%-1% a final de año.

Un escenario en el que el crecimiento global se reduciría del 5,9% en 2021 al 4,4% en 2022 y hasta el 3,8% en 2023, algo más bajo en las economías avanzadas, debido a un menor tirón del consumo privado, subida de los costes de financiación de la deuda y la vuelta de la excepcionalidad fiscal (siempre y cuando se mantengan los avances contra la pandemia y no surjan nuevas variantes).

Las previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO

Buenos datos desde el INE donde el PIB en España habría crecido el 5,2% (YoY) en el 2021, frente a la caída del -10,8% en 2020; gracias al tirón de la demanda interna.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (+0,04) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,69% (+0,06), el italiano en el 1,28% (-0,01), el alemán en -0,05% (+0,02) y el de USA en 1,77% (+0,01).

Leves caídas semanales en el IBEX a los 8.609 (-85), el DAX en 15.318 (-285) y el Dow Jones a los 34.725 (+460).

El euro se dejaba 2 figuras por las tensiones geopolíticas y los planes de subidas de tipos de la Fed cotizando este viernes en 1,1150 USD, el Brent ha subido 1,25 USD hasta los 89 USD por barril, el oro se ha dejado 45 USD a los 1.790 USD por onza troy y el BitCoin parece que está consolidando en el entorno de los 37.953 USD (+1.147 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El IMF recomienda mantener el apoyo a la liquidez y apoyar los sectores vulnerables hasta la recuperación de la pandemia

Esta semana Eurostats publicaba el PIB del 3Q20 de la economía española se contraía un -8,7% (respecto al mismo trimestre del año anterior), mientras el IMF emitía el viernes pasado un interesante informe con hechos y sus recomendaciones a España.

Recordamos que el IMF prevé un crecimiento del 7,2% en 2021 (por encima del 5,4% de la última previsión de la Comisión) para la economía española; fundamentado en el tirón del consumo y la inversión pública de los fondos europeos, utilizados en digitalizar, mejorar la productividad y descarbonizar la economía española.

PIB real tercer trimestre. Fuente: Eurostats.

Tras la fuerte caída, debido a la vulnerabilidad del tamaño del sector servicios en nuestro país (estimado 12% PIB), el IMF destaca la necesidad de mantener el apoyo institucional a la liquidez y el apoyo fiscal a los grupos vulnerables hasta la completa recuperación** (Vg. Pymes, hostelería, familias con bajos ingresos...).

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se mantiene en los 66 bps (-5 bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,11% (+0,02), con el italiano en el 0,66% (+0,02), el alemán en -0,55% (+0,07) y el de USA en el 0,90% (+0,08).

Fuerte subida de las valoraciones tras el anuncio de la efectividad de la vacuna de Pfizer, con el IBEX arriba hasta los 7.783 puntos (+917), el DAX en los 13.076 (+596) y el Dow Jones hasta los 29.479 (+1156).

El EUR bajaba media figura al cambiarse por 1,1834 USD, mientras el Brent asciende 3 USD hasta los 42,70 USD por barril y el oro cede 64 USD hasta los 1.888 USD por onza troy con el BitCoin arriba a los 15.997 USD (+943 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estimada en el 120% del PIB por el IMF para cierre de 2020

**En línea con las recomendaciones de S&P, con el fin de evitar una segunda ronda de insolvencias en abril/21 que eleven (aun más) la deuda pública* y potencialmente rebajen el rating crediticio. 

El IMF se sorprende por el menor impacto del esperado en el 2T y la fuerte recuperación en el 3T en USA, eurozona y China

Y eso le ha llevado a proyectar una menos intensa recesión (web, english) con una contracción global del -4,4% para 2020 (vs. -5,2% en jun-20) y +5,2% en 2021 (vs. +5,4% en jun-20), gracias a menos intensas caídas* en las economías avanzadas durante el 2º trimestre (USA y eurozona) y la vuelta al crecimiento de China (más fuerte de lo esperado).

Los indicadores adelantados muestra una fuerte mejora de la actividad en el 3T por la reapertura de las economías y mejora del comercio, que se está diluyendo debido a la 2ª oleada de cara al 4º trimestre; cuyos primeros indicios comenzaremos a conocer la próxima semana. del 5,2% en el PIB.

Las previsiones de oct-20 del Fondo Monetario Internacional. Fuente: IMF

Apunta que el aumento de los niveles de deuda, acompañado de posible revisiones de los ratings, podrían llevar a la baja, ante la reducción de la base fiscal y fuertes déficits, la obtención de nuevos recursos en muchos países y coloca la media de deuda en países avanzados en el 125% del PIB.

También conocíamos los buenos datos del indicador ZEW alemán (pdf, alemán) de sep-20, cuya economía está tirando de la eurozona, que muestra una mejora en las expectativas económicas hasta 77,4 puntos (máximos) a pesar del aun negativo escenario de producción.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 74bps (+4bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,12% (-0,05), con el italiano en el 0,65% (-0,07), el alemán en -0,62% (-0,09) y el de USA en 0,75% (-0,02).

Las bolsas europeas a la baja por el aumento de casos y nuevas medidas de "confinamiento" con el IBEX en los 6.849 puntos (-101), el DAX en los 12.908 (-143) mientras el Dow Jones en 28.606 (+20) ha aguantado el tipo esta semana.

El EUR se dejaba 1 figura frente al USD para cerrar el viernes en 1,1712 (con posibilidades de ir a probar la zona de 1,1630 la semana que viene según los resultados de los PMI europeos de oct-20), el brent permanecía plano en 42,81 USD el barril, el oro perdía 34 USD hasta los 1902 USD por onza troy y el BitCoin ascendía 63 USD a 11.439 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Favorecidas por la reapertura y las medidas económicas de gasto de gobiernos (protección social y garantías) y liquidez de bancos centrales (bajos tipos) que han evitado profundos daños estructurales, como bancarrotas masivas y un mayor aumento del desempleo; aunque la deuda ha subido mucho en algunos países.

El ECB podría ampliar sus compras de deuda pública aumentando el objetivo de inflación

Una de las consecuencias a nivel macro de la pandemia para España es la inmensa generación de déficit (hasta el -12% según S&P) y la mayor contracción del PIB de las economías avanzadas, hasta el -12,8% anual pronosticaba el IMF esta semana; el resultado el aumento de la deuda.

El ECB ha ofrecido un potente salvavidas a través de la compra masiva de deuda pública española (de la que ya posee más del 30% emitido) ofreciendo la sostenibilidad del servicio de la deuda (pago de intereses), es decir evitando la subida de los tipos de interés, conteniendo la espiral de crecimiento de la deuda (=que crezca más solo por los intereses de lo que crece el PIB).

El Marine One transporta al presidente de USA al Hospital por covid-19. Fuente: AFP

Aun así el aumento de la deuda sobre el PIB llegará a niveles insosteniblemente elevados por encima del 120%, por eso es fundamental, como recomienda el IMF, que se aprovechen los Fondos Europeos para acometer una transformación económica estructural y realizar inversiones productivas.

Además esta semana Christine Lagarde, la presidenta del ECB, mostraba esta semana argumentos favorables (english) a un cambio al alza del objetivo de inflación de la entidad "bellow but close to 2%". Lo cual muestra la disposición de la entidad para reducir la deuda por la vía inflacionista (que comentábamos hace meses).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 76 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,22%,(-0,02) el italiano en el 0,78% (-0,10), el alemán en -0,54% (-0,01) y el de USA en 0,70% (+0,05).

El IBEX esta semana al alza hasta los 6754 puntos (+126), con el DAX en los 12.689 (+220) y el Dow Jones en los 27.682 (+509).

El EUR se apreciaba una figura hasta 1,1716 mientras el Brent cedía 2 USD a los 39,19 USD por barril, el oro rebotaba 40 USD hasta los 1904 USD por onza troy y el BitCoin baja 55 USD hasta los 10.618 USD.

¡Suerte y feliz semana!

¿Vamos a un modelo de períodos de libertad y confinamiento con fuerte asistencia económica del estado?

La Fed puso el dinero sobre la mesa, y el gobierno de USA lo utilizó para salvar sus mercados y para sostener el consumo de sus ciudadanos; se ve con claridad con los datos de mayo-20 y posiblemente se confirmará con los de junio-20.

En el mes de april-20 veíamos un incremento de los ingresos personales del 10,8%* en USA, debido al cheque(english) del gobierno ($1.200/persona), pero más tarde en may-20 volvía a caer un -4,2%, según la BEA, por el descenso de las ayudas gubernamentales y a pesar de beneficios adicionales por desempleo ($600/semanales hasta el 31 de julio).

% var. mensual en ingresos personales. Fuente: US BEA

Sin embargo la reapertura económica que impulsaba el consumo en may-20 en un 8,2%** (el alza más relevante desde 1959, pdf, english) compensando parcialmente la histórica caída de abril-20 del -12,6%, podría ahora retraerse ante el fuerte aumento de casos de covid-19 en USA (+177k casos/diarios 27-junio).

% var. mensual en consumo. Fuente. US BEA

Además esta semana el IMF pronosticaba*** una caída en el PIB de USA del -8% en 2020 con una recuperación del 4,5% en 2021. Un largo camino por el desierto si se producen rebrotes, nuevos confinamientos... algo que la Fed parecía descontar en su última reunión.

La pregunta es: ¿durante cuanto tiempo se sostendrá la fuerte asistencia de los estados en un escenario sin vacuna y con rebrotes?, ¿lo soportará la deuda?

Los mercados de deuda apuestan a la continuidad de la crisis con la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 93bps (+3) colocando la rentabilidad de la deuda al mismo plazo en el 0,45% (-0,03), con la italiana en el 1,29% (-0,06), la alemana en el -0,48% (-0,06) y la de USA en el 0,64% (-0,05).

Caídas en los mercados de acciones con el IBEX cerrando la semana en los 7.178 (-236), el DAX en los 12.089 (-241) y el Dow Jones en los 25.015 (-856).

El EUR se apreciaba media figura cerrando a 1,1218 USD, el Brent 1 USD abajo en los 40,73 USD por barril, el oro al alza 28 USD hasta los 1784 USD por onza troy y el BitCoin con caídas hasta los 9.049 USD (-313 USD).

¡Suerte y feliz semana!


*Respecto al mes anterior
**A pesar de que el desempleo pasaban del 4,4% en marzo-20 al 14,7% en abril-20, se rebajaban ligeramente al 13,3% en mayo-20, al crear 2,5M de empleos en un mes.
***Las previsiones de PIB que conocimos esta semana del IMF.

El PIB español podría contraerse desde el 8% del IMF hasta un 12,6% en 2020

Lluvia de números. Esta semana conocimos las previsiones del IMF, según las cuales el Gran Confinamiento significará una contracción del PIB global del -3% (Vs+3,3% en la previsión anterior), considerando que la pandemia se desvanece y en el segundo semestre se desescala el confinamiento*, con un rebote en 2021, de hasta el 5,8%.

Escenario: medidas de contención con éxito. Fuente: IMF

La OCDE indicaba, hace varias semanas, un impacto de 2 puntos de PIB por cada mes de confinamiento, mientras el ECB daba palos de ciego en sus previsiones de mediados de marzo-20.

En el último informe de McKinsey cuantifican la caída global entre el -1,5% y el -4,7%; en el mejor escenario se confina a la población entre 2-3 meses y en el peor, el virus resurgiría, limitando la recuperación global.

Escenario: recurrencia del virus (A1). Fuente: McKinsey, 13-04-2020

En el caso de España*, especialmente afectado por la virulencia del brote y la dependencia del sector servicios y de hostelería/turismo, la caída del PIB sería del -8% (Vs. +1,6% en la previsión anterior IMF) (similar a la BBVA Research) mientras que el informe de McKinsey cifra la caída del PIB en España entre el -4,6% y el -12,6% (dependiendo, como antes, de si el virus se contiene o si hay recurrencia).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 129bps (+16) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,81% (+0,04), con el italiano en el 1,79% (+0,21), el alemán en -0,48% (-0,12) y el de USA en 0,64% (-0,08).

El IBEX cedía posiciones cerrando este viernes en los 6.875 (-195), el DAX en los 10.625 (+61) y el Dow Jones en los 24.242 (+523).

Esta semana el euro cedía media figura hasta los 1,0876 USD, ante rumores de nuevas medidas de Trump y esperanzas por pruebas clínicas con el remdesivir (Gilead), el Brent 3,5 USD abajo hasta los 28,34 USD por barril, el oro 58 USD abajo hasta los 1.694 USD por onza troy y el BitCoin arriba +331 USD en los 7.178 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El cuadro macroeconómico sigue sin actualizarse desde el 11 de febrero

A la vuelta de la esquina, sin medicación o vacuna, nos espera una crisis de deuda descomunal

Según Kristalina Georgieva, directora del IMF, estamos en "la mayor crisis desde la Gran Depresión*" y no está exagerando para obtener más fondos del G20. La próxima semana el IMF presenta sus previsiones de primavera.

Las grandes implicaciones de las medidas de contención y su incierta duración en el tiempo: provocan el parón económico, la caída del consumo y de sector servicios**, la disminución del tamaño de las economías** y, consecuentemente, un gran menor número de empleos requeridos.

No volveremos a donde estábamos, eso nunca ha ocurrido y menos ahora: la globalización ha sido herida de muerte mostrando sus mayores debilidades*** y el gran aumento de la deuda (a nivel estatal y empresarial) amenaza con una crisis de deuda de tamaño descomunal, a la vuelta de la esquina, si la pandemia se extiende en el tiempo**** (o hay una segunda ola).

Se aplica a todos los préstamos. Fuente: Roanoke.

Los países avanzados han anunciado medidas por valor de 8 trillones de USD y USA ha habilitado 1 trillón de USD para que el IMF preste a los países en vías de desarrollo. Además los bancos centrales han anunciado programas de compra de deuda de tamaños ingentes.

En palabras de la directora del IMF, todos los esfuerzos deben dirigirse en primer lugar salvar vidas (proveer de material sanitario y tests) y a la obtención de una vacuna o medicinas paliativas de la enfermedad. Ojalá lo consigamos.

La prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 113 bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,77% (+0,04) con el italiano en 1,58% (+0,04), el alemán en -0,36% (+0,09) y el de USA en 0,72% (+0,13).

La bolsas subían con el IBEX cerrando el viernes en los 7.070 (+489), el DAX en 10.564 (+539) y el Dow Jones en los 23.719 (+2.664).

El EUR se apreciaba una figura, ante el plan del Eurogrupo, y se cambiaba por 1,0936 USD, el brent se dejaba 3 USD hasta los 31,82 USD por barril, el oro ascendía +104 USD hasta los 1.752 USD por onza troy y el BitCoin sube +53 USD colocándose en los 6.847 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Crisis del 29.

**Que se recuperará lentamente, ya que precisamente las medidas de distanciamiento redefinen el sector servicios y el sector turístico, que se había mostrado más dinámico durante bajo crecimiento previo a la pandemia.

***La deslocalización de la producción, la necesidad de mantener una dimensión en la industria nacional... 

****Es fácil de entender, si he pedido un préstamo ICO para sostener el bar 4 meses sin poder abrir, qué pasa si acaba siendo 1 año...

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.

El IMF recomienda acciones concretas a España antes de que lleguen las curvas

Esta semana el IMF rebajaba 2 décimas las previsiones de crecimiento mundial para 2018 y 2019 hasta el 3,7%, respecto a la realizada en abril, debido a una materialización de los riesgos bajistas (Vg. endurecimiento cond. financieras USA, emergentes, barreras comerciales, tensiones geopolíticas, subida energía...).

Previsiones crecimiento del PIB. Fuente: IMF

Destaca que si la normalización monetaria se acelerara en USA*, tal y como se desprende de la actuación de la Fed (y aunque en sep/18 la inflación se situaba en el 2,3% vs. ago/18 en 2,7%), podrían generarse nuevas tensiones en los países emergentes (respecto a las vividas en agosto) y volatilidad en los mercados financieros. 

Además para España rebaja una décima el crecimiento en 2018 hasta el 2,7% y lo mantiene en 2,2% para 2019, con la inflación de sep/18 subiendo una décima según el INE al 2,3% (pdf) por vivienda y carburantes.

Sus recomendaciones (english) para el gobierno español tocan todos los palos**: niveles de deuda, medidas presupuestarias creíbles, necesaria revisión de la sostenibilidad de las pensiones, altas tasas desempleo juvenil, reformas estructurales, vigilancia del sector inmobiliario...

¿Dónde está el paracaídas?. Fuente: Mortadelo y Filemón.

Estas nueva visión del IMF echa más leña al fuego de las posibilidades del ECB para normalizar su política monetaria, en un entorno progresivamente más incierto. Los mercados de bonos lo reflejan con el aumento de las rentabilidades.

La prima de riesgo española a 10 años subía bastante esta semana a los 117bps (+17) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,67% (+0,10), con el italiano en el 3,57% (+0,15) y el de USA en el 3,16% (-0,07).

Semana de caídas en las bolsas con el IBEX  perdiendo puntos hasta los 8.902 (-351),  el DAX hasta los 11.523 (-588) y el Dow Jones bajando con fuerza 25.339 (-1.108).

El EURUSD prácticamente plano en 1,1559, el Brent perdiendo 4 USD hasta 80,50 USD por barril, el oro 15 USD arriba hasta los 1.221 USD por onza troy y el BitCoin cambiándose por 6.317 USD (-259 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*Desde el 26 de septiembre los tipos en USA están entre el 2%-2,25% y se pronostica una nueva subida para diciembre

**Destacamos:
(1) Aprovechar el buen momento económico para reducir deuda, de otra forma es posible que se necesiten realizar ajustes cuando lleguen malos momenos (para evitar recortes).

(2) Creen que la deuda se ha reducido marginalmente y que el objetivo del déficit del 1,8% en 2019 es fundamental; y que está en riesgo por la falta de medidas creíbles para su cumplimiento.
(3) La necesidad de acompañar el acuerdo de subida de las pensiones por un paquete de medidas que aclaren su sostenibilidad.

Moodys hunde un escalón más en el grado especulativo el rating de Turquía

Este viernes la agencia de calificación Moodys bajaba el rating de Turquía a Ba3 con perspectiva negativa, ya en el terreno de la inversión especulativa y con un alto riesgo de impago.

Según la agencia el endurecimiento de las condiciones financieras (con los tipos en el 17,75%) y la debilidad de la lira turca (que ha perdido un 40% de su valor en 2018) hace más probable el escenario de alta inflación (15,85%) con bajo crecimiento (estimado al 2,5%) para 2018.

Un cóctel explosivo para la deuda de sus compañías denominada en dólares, la presencia de filiales de bancos europeos con préstamos en liras y el continuo deterioro de su balanza de pagos.

A pesar de la reciente ayuda del gobierno de Qatar* en el próximo año Turquía estaría necesitando 238 mil millones de USD, por ello aunque en la próxima semana algunos países árabes pudieran aumentar su ayuda a Turquía parece muy probable que tengan que recurrir al IMF** para frenar la crisis de su divisa.

Variedades de té en el Grand Bazar.

Recurrir al IMF para estabilizar la situación económica es una opción que aun no valoran los líderes turcos, pero que los medios internacionales ven como inevitable en un plazo de entre 3-6 meses y que Alemania ha recomendado explícitamente esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (+0,05) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,44% (+0,04) con el italiano en el 3,11% (+0,13) y el de USA en 2,86% (-0,01).

El IBEX caía hasta los 9417 (-185) mientras el DAX bajaba a los 12.210 (-214) y el Dow Jones ascendía a los 25.669 (+356).

Esta semana el euro recuperaba posiciones hasta 1,1439 frente al dólar USA, con el Brent dejándose un dólar USA hasta 71,80 USD por barril, el oro 28 USD abajo hasta los 1191 USD por onza troy y el BitCoin plano en los 6.361 USD (+41 USD).

*Cuantificada en 15.000 millones de USD

**La cuantía de ese préstamo del IMF sería de entre 30-70 mil millones de USD

El IMF recomienda mantener la política monetaria en la medida de lo posible

Esta semana Draghi confirmaba las sospechas de que aun es pronto, según el propio presidente del ECB el pasado viernes, para ver inflación persistente y generalizada en la eurozona y por lo tanto, comenzar a retirar los estímulos monetarios.

Toman fuerza pues las tesis que postergan cualquier retirada de estímulos a la reunión del ECB de diciembre (y no la de octubre tal y como está previsto) o bien que sea de una cifra menor (en la retirada de compras de bonos) a la esperada por el mercado. 

Previsiones del IMF. Cap 1. Fuente: WEO.

Mientras en el IMF dan la bienvenida al giro alcista del crecimiento sostenible (english) con un aumento notable en la inversión, la confianza, el comercio y la producción industrial que sitúa el PIB global en el 3,6% y para 2018 en el 3,7%. 

Conscientes de que la inflación está tardando en reaccionar recomiendan mantener las políticas monetarias en la medida de lo posible.

Esto significa debilidad para los bancos europeos (ante las renovadas esperanzas de semanas anteriores) debilidad en el euro y subidas en las empresas con altos niveles de deuda.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana 5bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,59% (-0,11), con el italiano en el 2,07% (-0,07) y el de USA en 2,27% (-0,09). 

El IBEX35 celebraba la declaración y posterior suspensión de la independencia de Cataluña con una subida semanal hasta los 10.258 (+73), mientras el DAX ascendía a los 12.991 (+36) y el Dow Jones hasta los 22.871 (+98).

El EURUSD recuperaba posiciones hasta 1,1822 mientras el brent ascendía 1,5 USD hasta los 57,12 por barril y el oro remontaba 26 USD hasta los 1305 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

España crecería un 2,6% en 2017 con una inflación del 2,4% según el IMF

Esta semana conocimos las previsiones del WEO del IMF destacando un ligero aumento de las expectativas de crecimiento para 2017, en una décima hasta el 3,5% para output mundial. En el caso de España estaríamos creciendo a la cabeza de la euro zona en 2017 al 2,6% con una inflación en el 2,4%*.

PIB previsto anualizado. Fuente: WEO, IMF.

Entre las amenazas a este incipiente crecimiento el informe apunta: el proteccionismo, una rápida subida de tipos en USA, la desregulación financiera, el endurecimiento de la financiación en los países emergentes y las tensiones geopolíticas.

Esperan que los precios del brent se mantengan en niveles de 55 USD/barril y que los precios al consumo se mantengan relativamente bajos, en el entorno del 2% en las economías avanzadas y el 4,7% para las emergentes. 

Hoy conoceremos los resultados de la primera ronda de las elecciones francesas, con el desenlace el próximo 7 de mayo.

La prima de riesgo española a 10 años descendío 7bps hasta los 142bps situando la rentabilidad del bono a ese plazo en el 1,66%, con el italiano en el 2,24% y el de USA en 2,25%.

El IBEX35 mejoraba esta semana 56 puntos hasta los 10377 mientras el Dow Jones ascendía 94 puntos para cerrar el viernes en 20547.

El EUR se apreciaba una figura hasta 1,0728 frente al billete verde con el brent 3 USD abajo hasta los 52,44 por barril y el oro 4 USD abajo hasta los 1285 por onza troy.

¡Saludos y suerte!

*Las tablas para Europa están en la pág. 29.

El IMF aumenta los riesgos y reduce el crecimiento mundial para 2016

El Fondo Monetario Internacional (IMF) rebajó esta semana en dos décimas el crecimiento mundial para 2016 hasta el 3,2%, basado en el débil crecimiento de las economías avanzadas cercano al 2% y las perspectivas más débiles* de las últimas dos décadas en las emergentes.

Pincha sobre la imagen para ampliar las previsiones del IMF.

El IMF indica como riesgos a la baja: (1) el retorno de perturbaciones financieras (Vg. devaluaciones competitivas), (2) la continuidad de la caida de precios de petróleo, (3) una desaceleración en China mayor de lo esperado, que se contagiaría al resto del mundo vía precio de materias primas y confianza o (4) tensiones geopolíticas, epidemias, terrorismo...

Por eso el fondo incide en la necesidad de realizar reformas estructurales para mejorar la competencia y la productividad, reducir impuestos al trabajo, aumentar el gasto público en I+d y continuar con la política monetaria acomodaticia.

Hoy se reunían en Doha (english) los responsables de 18 países de y fuera de la OPEP, sin embargo no parece que a esta hora haya algún comunicado de congelación de la producción de petroleo**, fundamentalmente por la ausencia de Irán en la misma***. 

El lunes se reunirán acreedores y Grecia en Atenas para discutir si se deben realizar recortes automáticos adicionales por 3.000 millones de euros para mantener el superavit primario del 3,5% en 2018 de acuerdo al Tercer Rescate.

Esta semana tendremos datos de abril: expectativas Zew de Alemania (martes, E80), reunión del ECB y confianza del consumidor Eurozona (E-9,4) (jueves) y PMIs de economías avanzadas (viernes).

La prima de riesgo española a 10 años se redujo en 6bps hasta los 136bps situando la rentabilidad del bono español al 1,49% con el italiano en 1,33% y el USA en 1,74%.

El IBEX subió esta semana 423 puntos hasta los 8850 mientras el Dow Jones subía 321 puntos hasta los 17897.

El euro perdió 1 figura hasta los 1,1284 frente al USD, el petróleo brent ganó 1,26 USD hasta los 43,11 por barril y el oro se dejó 7 USD hasta los 1235 por onza troy.

¡Feliz semana y suerte!

*Originadas por la debilidad de precios en las de materias primas y petróleo, la leve desaceleración de China (creció al 6,7% en el 1Q16), junto con las profundas recesiones de Brasil y Rusia.
**Que redujera la sobre oferta actual en más de 1,5 millones de barriles diarios.
***Veremos la reacción en el precio del crudo cuando abra el mercado asiático.

El IMF pronostica crecimiento mundial del 3,1% para 2015

Según el IMF existen riesgos a la baja (ver pdf) para el crecimiento mundial por el posible endurecimiento de la política monetaria en USA (donde la recuperación está más avanzada), la fragilidad del crecimiento en Europa y Japón y la debilidad de las economías no avanzadas.

Parece de "perogrullo" que los bancos centrales no van a tirar piedras contra su propio tejado, pero tenemos que decirlo y ellos seguramente hacerlo más evidente.

Las economías no avanzadas** se ven azotadas por los 7 males y sus perspectivas de crecimiento vuelven a caer por: (i) las bajadas de precios de materias primas, (ii) sobreendeudamiento (en USD) y (iii) turbulencias políticas.

Pincha sobre la imagen para ampliar.

Las nuevas previsiones del IMF. Fuente. WEO. IMF.

Respecto a las caidas de materias primas no se mojan en señalar si el ajuste es estructural o bien ha sido excesivo, tendremos que esperar aunque si recordamos la bajada de 2009 la recuperación fue rápida.

En Bolsa tras las fuertes subidas de los últimos días parece normal jornadas de corrección como la de hoy, seguimos pensando que el castigo ha sido excesivo.

La prima de riesgo española a 10 años ha mejorado en 3bps para situarse en los 123bps, con el bono al mismo plazo en el 1,81%, el italiano en 1,68% y el USA en 2,09%.

El IBEX ha ganado 643 puntos en la última semana y hoy para cerrar en los 10246, el Dow Jones mejora ahora mismo 648 puntos hasta los 17116,13.

El USD se dejó una figura y media frente al EUR hasta los 1,1375 mientras el brent subió 2 USD hasta 50,87 por barril y el oro mejoró 27 USD por onza hasta los 1163,8.

¡Feliz semana (o lo que queda de ella)!

*En su actualización de octubre.

**Son los países emergentes fundamentalmente China, India, Brasil, Rusia, México y Turquía. Aunque las más afectadas son China, Brasil y Rusia.

España liderará el crecimiento de las economías avanzadas en 2015 según el IMF

Esta semana dos de los grandes riesgos para la economía global, que la semana pasada apuntaba el IMF, parecían atenuarse: la ralentización China y el aumento de la volatilidad como consecuencia de un desenlace negativo en Grecia.

Salvados esos escollos, la actualización de sus perspectivas (pdf) para la economía global, señalan una mejora del crecimiento en las economías avanzadas basada en la política monetaria y un empeoramiento en los emergentes por las condiciones financieras y las caidas en las materias primas. 

La economía mundial habría crecido a un 2,2% en el 1T 2015, 8 décimas menos de lo esperado.

Las nuevas previsiones del IMF. Fuente: IMF.

El IMF mejora las expectativas de crecimiento de la economía española 6 décimas hasta el 3,1% en el 2015, que es la mayor tasa de crecimiento de una economía avanzada en todo el mundo para 2015. 

Para 2016 se espera una subida del 2,5% por la menor pujanza del consumo.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 10 bps para situarse en los 113 bps, colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,92%, el italiano en el 1,91% y el bono USA en el 2,35%.

El IBEX subió esta smena 444 puntos hasta los 11480 y el Dow Jones mejoró 326 puntos hasta los 18086.

El USD se apreció 3 figuras al calor de posible subidas de tipos en septiembre hasta 1,0831 mientras el brent se dejaba 2 USD hasta 57,08 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

Los días marcados marcados en rojo por el ministro griego

Durante esta semana viviremos el cruce de declaraciones sobre la negociación con Grecia: que si hay distancias en las reformas del mercado laboral o en la seguridad social, que si no hay dinero para pagar los vencimientos, que si vamos a encontrar un acuerdo en breve... que si he grabado todo lo que pasó en Riga...

En fin aumento de la volatilidad en los mercados de deuda, en el euro y en todo lo que tenga un precio negociable (sobre todo) de esta parte del Atlántico.

Por ello os dejo el calendario con los principales eventos en relación a la deuda griega, para que lo considereis en vuestras decisiones* (pinchar en la imagen para ampliar).

Calendario de pagos griego. Fuente: Barclays Research

Esta semana conocimos las actas de la Fed, que suponen (según consenso de mercado) que la subida de tipos** no se espera hasta septiembre***, los decrecientes datos PMI manufacturero (pdf, english) y la continuidad en la baja inflación de abril que se situó en el -0,2%.

El lunes el mercado de USA está cerrado, por ser el "Decoration Day" (día de recuerdo de los caídos), y en España veremos los efectos del resultado de las elecciones autonómico-municipales.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 117bps, situando el bono español (a dicho plazo) en el 1,77%, el italiano en 1,85% y el bono USA en 2,21%.

El IBEX subió 237 puntos para cerrar en 11554, mientras el Dow Jones bajaba 40 puntos para cerrar en 18232.

El dolar se apreció 4 figuras para cerrar en 1,1013 y el brent cedió un dolar y medio hasta los 65,56 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

*Nuestra perspectiva es que Grecia no puede caer (ver razonamiento).
**La expectativa del mercado sobre la evolución de los tipos es del 0,78% para fin de 2015, 1,13% para 2016y 1,50% para el cierre de 2017.

***Con el consiguiente riesgo de aumento del tamaño de la burbuja.

Grecia tendrá que afrontar en solitario el próximo repago de deuda al IMF

El pasado viernes Grecia presentó* una lista de 18 medidas para desbloquear la ayuda financiera*, pero deberían concretarse con mayor detalle este lunes. 

Además se espera que se ejecuten parcialmente***, mediante aprobación en el parlamento griego, antes de que se convoque un Eurogrupo a mediados de abril que desbloquee la ayuda.

Así tendrán que afrontar con los escasos fondos disponibles los pagos de pensiones y salarios de fin de marzo y el repago de la deuda de 460 M de EUR al IMF del próximo 9 de abril.

Algunos economistas creen que USA podría revivir la crisis de 1937.

Esta semana tenemos: el lunes, (11:00) datos de confianza en la zona euro; el martes, (15:45) el índice manufacturero de Chicago de USA; el miércoles, (varias veces) PMI e ISM de marzo (China, Europa y USA); y el viernes, con los mercados de contado cerrados, (14:30) la tasa de desempleo USA.

A la semana siguiente comienzan los resultados empresariales del primer trimestre.

La prima de riesgo española a 10 años subió 12bps hasta los 111bps, situando la rentabilidad de bono al mismo plazo en el 1,31%, el italiano en 1,35% y el USA en 1,96%.

El IBEX subió en la semana 8 puntos para cerrar en los 11427, descansando en su ascenso hasta los 11720. El Dow Jones se dejó 415 puntos para cerrar el viernes en los 17712.

El euro se mantiene estable frente al billete verde en 1,089 y el brent sube 1 USD a 56 USD/barril.

¡Feliz Semana Santa!

*Como Tsipras prometiera a Merkel, adicionalmente han rebajado las previsiones de crecimiento del 2,5% al 1,4% en 2015.
**De 7.200 M de EUR.
*** Venta del Puerto del Pireo por 500 millones de EUR.