El IMF se sorprende por el menor impacto del esperado en el 2T y la fuerte recuperación en el 3T en USA, eurozona y China

Y eso le ha llevado a proyectar una menos intensa recesión (web, english) con una contracción global del -4,4% para 2020 (vs. -5,2% en jun-20) y +5,2% en 2021 (vs. +5,4% en jun-20), gracias a menos intensas caídas* en las economías avanzadas durante el 2º trimestre (USA y eurozona) y la vuelta al crecimiento de China (más fuerte de lo esperado).

Los indicadores adelantados muestra una fuerte mejora de la actividad en el 3T por la reapertura de las economías y mejora del comercio, que se está diluyendo debido a la 2ª oleada de cara al 4º trimestre; cuyos primeros indicios comenzaremos a conocer la próxima semana. del 5,2% en el PIB.

Las previsiones de oct-20 del Fondo Monetario Internacional. Fuente: IMF

Apunta que el aumento de los niveles de deuda, acompañado de posible revisiones de los ratings, podrían llevar a la baja, ante la reducción de la base fiscal y fuertes déficits, la obtención de nuevos recursos en muchos países y coloca la media de deuda en países avanzados en el 125% del PIB.

También conocíamos los buenos datos del indicador ZEW alemán (pdf, alemán) de sep-20, cuya economía está tirando de la eurozona, que muestra una mejora en las expectativas económicas hasta 77,4 puntos (máximos) a pesar del aun negativo escenario de producción.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 74bps (+4bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,12% (-0,05), con el italiano en el 0,65% (-0,07), el alemán en -0,62% (-0,09) y el de USA en 0,75% (-0,02).

Las bolsas europeas a la baja por el aumento de casos y nuevas medidas de "confinamiento" con el IBEX en los 6.849 puntos (-101), el DAX en los 12.908 (-143) mientras el Dow Jones en 28.606 (+20) ha aguantado el tipo esta semana.

El EUR se dejaba 1 figura frente al USD para cerrar el viernes en 1,1712 (con posibilidades de ir a probar la zona de 1,1630 la semana que viene según los resultados de los PMI europeos de oct-20), el brent permanecía plano en 42,81 USD el barril, el oro perdía 34 USD hasta los 1902 USD por onza troy y el BitCoin ascendía 63 USD a 11.439 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Favorecidas por la reapertura y las medidas económicas de gasto de gobiernos (protección social y garantías) y liquidez de bancos centrales (bajos tipos) que han evitado profundos daños estructurales, como bancarrotas masivas y un mayor aumento del desempleo; aunque la deuda ha subido mucho en algunos países.

La desaceleración económica abre un nuevo conjunto de posibilidades de intervención monetaria para el ECB

Esta semana asistí a unas jornadas de divisa en una entidad financiera (estupendas); donde nos explicaban su visión para 2020. 

Uno de los puntos centrales del análisis de riesgo, de la fase del ciclo en la que nos encontramos, es que los bancos ante la reducción de beneficios y márgenes, con tipos de interés tan bajos, pueden y tienen un fuerte incentivo a restringir el crédito (para proteger a los accionistas).

La siguiente derivada es si en el escenario actual de desaceleración económica global o desaceleración sincronizada (90% de las economías, centrado en emergentes y eurozona), tal y como indicaba Kristalina Georgieva, nueva managing director del  IMF*, esta semana; ¿tiene o no el ECB capacidad de respuesta?

Y es que en USA la Fed ha podido subir tipos pero ya ha iniciado el descenso otra vez, con previsiones de una nueva bajada a finales de este mes (29-30), lamentablemente en la eurozona, el ECB ante la falta del apoyo fiscal, no ha salido de la espiral monetaria.

Deuda global contra PIB. Fuente: IIF

Draghi, antes de despedirse este mes (24), ha tenido que desempolvar las nuevas viejas herramientas, reactivando las famosas compras de activos desde el 1 de noviembre y bajando aun más la tasa de depósito, mientras sigue expandiendo el tamaño del balance del ECB.

La situación económica de: el shock de oferta, contracción industrial, la preminencia del sector servicios, y el muy bajo contexto inflacionista; hace lo imposible se hace factible, con la eterna expansión monetaria con tipos cercanos al 0%, posibilita el auge de la deuda a límites inéditos**.

Así que no creo que el ECB se haya quedado sin instrumentos, de hecho ahora tiene más poder que nunca, recuerdo cuando en una reunión hace meses un periodista preguntaba a Draghi porqué no daba directamente el dinero a los ciudadanos...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 68bps (-3bps), colocando la rentabilidad de la deuda en el 0,23% (+0,02), con la alemana en el -0,45% (+0,14), la italiana en 0,94% (+0,11) y la de USA en el 1,73% (+0,20).

Las bolsas al alza ante nuevas esperanzas de acuerdos en la guerra comercial con el IBEX cerrando en los 9.274 (+313), el DAX hasta los 12.511 (+499) y el Dow Jones en los 26.816 (+243).

El EURUSD cerraba al alza, media figura, hasta 1,1037, el brent 2 USD arriba hasta 60,66 USD por barril, el oro a la baja 17 USD hasta los 1493 USD por onza troy y el BitCoin subiendo a los 8.365 USD (+420).

¡Suerte y feliz semana!

*A finales de mes tendremos las nuevas previsiones.
**Al sostener los bancos centrales inversiones con un criterio diferente al de rentabilidad/riesgo (Vg. deuda soberana).

La dolorosa recuperación española prevista por el IMF

Esta semana conocimos la opinión del Fondo Monetario Internacional(IMF) sobre la situación económica y sus perspectivas para los próximos años (web) para España, que auguran "una lenta y débil recuperación" con "elevadas tasas de desempleo" hasta 2018 (y más allá).

La dolorosa recuperación española según el FMI. En %. Fuente: FMI

Según la conferencia telefónica (web, inglés) la mejora o empeoramiento sobre el escenario planteado dependerá de la "habilidad política" para implementar reformas en la buena dirección*.

 

Los signos que muestran la buena dirección son:

- Disminución de los costes de financiación del estado
- Superávit por cuenta corriente
- Mejora de la competitividad
- Estabilización de la producción y del desempleo
- Mejora del déficit fiscal
- Bajada de la deuda privada

Entre los retos y factores de riesgo se destacan:

- PIB en negativo durante 8 trimestres
- Fuerte caída de los ingresos familiares
- Fuerte restricción sobre la financiación para las pymes
- Subida de la deuda pública sobre el PIB
- Elevado déficit público
- Niveles de desempleo muy altos.

La prima de riesgo se situaba el viernes en los 290 bps (-5 bps en la semana), el IBEX35 subía 221 puntos hasta los 8573 y la onza de oro caía hasta los 1310 USD/onza.

El EURUSD se mantenía en los mismos niveles de 1,3280 y la libra se depreciaba ligeramente hasta 0,8686.

*Por ejemplo una reforma laboral adicional para facilitar formación a desempleados y reducir costes de emplear.

No habrá más recortes en España

Esta semana conocimos las previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI, pdf, inglés), muy poco complacientes con la situación económica en España.

Si vemos el siguiente cuadro (pincha sobre el mismo para ampliar) podemos concluir sin equivocarnos, que en España más recortes significarían una caída del PIB a 2014* ya muy cercano a niveles de 0 por lo tanto es muy posible que estos no lleguen a producirse.

El cambio de modelo de crecimiento a turismo, exportación e industria vía reducción salarial (mejora de competitividad) no es capaz de asumir la enorme cantidad de desempleados en el país, que mantendría el desempleo en el 26,5% en 2014.

Las previsiones del Fondo creen que España crecerá tímidamente en 2014.

En EEUU y Japón es posible que estén minusvalorando el efecto de su política cuantitativa sobre los niveles de precios.

La prima de riesgo cerró el viernes en 337 bps (-6 bps desde el viernes anterior) con el IBEX ligeramente por encima de los 7.900 puntos.

El EURUSD se mantiene en 1,3050 y la libra en 0,8569.

*Recordamos que 2015 es año de elecciones.

España vivirá una recesión en 2012 y 2013, según las previsiones filtradas del FMI

Según la prensa italiana ANSA, sin citar fuentes, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha rebajado su previsión de crecimiento mundial (PIB) al 3,3% (vs. 4% anterior) en 2012 y al 4% en 2013 (vs. 4,5%) justificándolo por las tensiones en la zona euro.

A continuación las nuevas previsiones para el PIB según el FMI:

2012
EEUU: 1,8% (1,8%*)
Zona euro: -0,5% (1,1%)
Alemania: 0,3% (1,3%)
España: -1,7% (1,1%)

2013
EEUU: 2,2% (2,5%)
Zona euro: 0,8% (1,5%)
Alemania: 1,5% (1,5%)
España: -0,3% (1,8%)

El Tesoro español emitió ayer con éxito 6.773 M de EUR a 3 y 4 años, y destacamos (a parte de la rebaja de precios**) la alta solicitud en la de 5 años, de 1.300 M de EUR, con un ratio de cobertura de 3,24 veces la demanda.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 336bps.

El EURUSD se apreció hasta 1,2965 mientras el Nikkei sube un 1,35%

*Entre paréntesis la previsión actual fijada por el IMF en sept/2011
** Mayor a 100bps en la de 3 años.

El FMI aprovecha la crisis de deuda europea

El Fondo Monetario Internacional* (IMF) está explorando diversas opciones para ampliar su capacidad de fuego, según comentó esta semana en una nota de prensa (inglés).

Según diversas fuentes el FMI buscaría recaudar 500.000 M de USD** adicionales para hacer frente a las potenciales necesidades de financiación*** de los próximos años y mantener una capacidad de fuego superior a los 1.000.000 M de USD.

Recordamos que la zona euro se comprometió, en la pasada cumbre de diciembre, a aportar 200.000 M de EUR (250.000 M de USD) por lo que el resto del mundo tendría que aportar los 350.000 M de USD pendientes.

EEUU ya ha indicado que no aportará más al fondo, por lo que el resto podría ser aportado otros países como China, Brasil, y Japón.

Hoy tendremos emisión de bonos y obligaciones del Tesoro español.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó 2bps hasta 336bps.

El EURUSD subió a 1,2860 mientras el Nikkei asciende un 1,13%

*Ver principales características del IMF, que actualmente cuenta con 983.000 M de USD de financiación y tiene comprometidos 282.000 M de USD.
**En 2010 ya se aumentaron las cuotas de los países.
***Recordamos que el IMF mantiene sus mayores préstamos con: Grecia, Irlanda y Portugal.

Portugal necesitará más recortes

El Fondo Monetario Internacional hizo ayer un desembolso de 2.900 M de EUR (inglés) de acuerdo a la financiación concedida conjuntamente* con la UE a Portugal.

Según el FMI a pesar de que se han realizado esfuerzos las reformas fiscales, recortes y control del gasto, dado el deterioro económico del entorno, continúan siendo necesarios. Tampoco descarta que nuevas capitalizaciones del sector bancario sean necesarias.

En otro orden de cosas el ECB compró a 16/12 un total de 210.938 M de EUR de deuda soberana de los países (ver datos anteriores).

Hoy tendremos datos de confianza en Alemania: a las 8:00 de los consumidores de enero/12 (E5,5) y a las 10:00 encuesta IFO de clima de negocios y expectativas de diciembre. 

La prima de riesgo española a 10 años desciende a los 329bps**.

El EURUSD cotiza en 1,3003 mientras el Nikkei sube un 0,57%

*Recordamos abril/2011 que asciende a 78.000 M de EUR en 3 años.
**Bps son puntos básicos, 100bps = 1%

FMI: "Actuar todos ahora, conjuntamente"

Ayer el FT publicó una entrevista (web, inglés) realizada a la nueva directora gerente del FMI, Christine Lagarde.

El FMI defiende que el importante legado de deuda pública, que creció más de 30 puntos porcentuales como consecuencia de la crisis de 2009, debe ser combatido restaurando la sostenibilidad fiscal y actuando todos ahora, conjuntamente.

¿Cómo? A través de políticas de consolidación fiscal en el medio plazo (Vg. medidas que mejoran la recaudación de impuestos) mientras que en el corto plazo es fundamental tomar medidas que apoyen el crecimiento y la creación de empleo.

¿Por qué? Para evitar una nueva recesión (la segunda v en la w de la double-dip).

Ayer supimos que Alemania creció cuatro décimas menos de lo previsto (2,8% en 2T vs 5% en 1T), mientas España mantenía un crecimiento del PIB del 0,7% (pdf, en términos interanuales vs 0,8% en 1T) en el segundo trimestre del año.

El EURUSD se mantiene en 1,4390 mientras el Nikkei desciende un 0,59% y el brent cotiza en 109,60 USD/barril

Portugal solicita informalmente financiación internacional

Ayer el primer ministro en funciones portugués, José Sócrates, indicaba, a las 21:00 hora española, que su Gobierno deberá recurrir finalmente a la ayuda a la UE-IMF.

El tercer país de la zona euro en recurrir a la ayuda externa tras Grecia (110, may/10) e Irlanda (85, nov/10). El spread de la deuda portuguesa a 10 años llevaba 15 días por encima de los 450 bps (imagen), Grecia había aguantado 13 e Irlanda 27.

Si atendemos a las necesidades de financiación de los próximos años tres años el importe de la ayuda podría ser de aprox. 70.000 M de EUR, aunque los detalles y el programa de austeridad asociado se negociará en los próximos días*.

El mercado lo descontaba desde hacía tiempo (Vg. noviembre), y en las últimas emisiones había exigido elevados tipos de interés por sus letras a corto. Si seguimos el guión de lo ocurrido en Grecia e Irlanda, el diferencial ahora debe caer con fuerza y dada la percepción del mercado, no debería haber contagio a España.

Hoy España emite 3.500 M de EUR en bonos a 3 años(10:30) y tendremos la decisión de tipos(13:30) y conferencia(14:30) del ECB, que tras la solicitud del rescate y descontada la subida de tipos**, gana en interés.

El EURUSD lo ha recogido en Asia con alegría apreciándose hasta niveles de 1,4315.

*En la reunión informal del Ecofin (ministros de finanzas de la zona euro) de este viernes-sábado.
**Vemos los tipos a largo plazo aquí como consecuencia, entre otros, de las subidas de precios de las materias primas y un entorno de inflación alta.