La construcción y el consumo de los hogares (a base de financiación), estrellas del crecimiento del 2,6% del PIB en España en 2018

Esta semana conocimos que el crecimiento del PIB (pdf) en España, aumentaba un 2,6% en 2018 (vs. 3% en 2017) destacando la pujanza de la construcción (+7,6%), mejora de la agricultura (+2,6%) y mantenimiento del sector servicios (+2,7%) con una fuerte reducción del crecimiento industrial*. 

Y desde la perspectiva de la demanda es el consumo de hogares (+2,3% vs 2,5% en 2017)  y de las administraciones públicas (+2,1% vs 1,9% en 2017), lo que mantiene el crecimiento en España.

¿Cómo lo hacen? Pues llevan dos años con alzas en la necesidad de financiación que en 2018 alcanzaría los 10.800 millones de euros (pdf)**, aumentando un 47,4% frente a 2017, pero aún lejos de los 57.300 millones de necesidades que se llegaron a dar antes de la crisis financiera en 2007.

Lecciones básicas de Epi y Blas. Fuente: Barrio Sésamo

En el conjunto del año 2018, la tasa de ahorro de los hogares se cifra en el 4,9%*** de su renta disponible, seis décimas inferior a la de 2017; que destina a consumo final y asciende en 2018 un 3,9% pero manteniendo su capacidad de financiación, en mínimos de 10 años, en 5.315 millones de euros.

La demanda nacional aportaba un 2,9% al PIB del año pasado mientras el sector exterior drenaba un -0,3%.

Los efectos de los combustibles elevan la inflación en España, según el INE, hasta el 1,3% en mar-19 frente al 1,1% de feb-19 encadenando su segundo mes al alza.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 102bps (-2) con el bono español a 10 años en el 1,09% (+0,03), el alemán en -0,09% (-0,07) (segunda semana en negativo), el italiano en el 2,49% (+0,05) y el de USA en el 2,41% (-0,03).

Las bolsas al alza con el IBEX subiendo a los 9.244 (+245), el DAX hasta los 11.526 (+162) y el Dow Jones en los 25.928 (+427).

El euro se dejaba una figura, tras nuevas constataciones de Draghi, hasta el 1,1218 el Brent al alza 63 centavos hasta los 67,60 USD por barril, el oro cayendo 16 USD hasta 1.297 USD por onza troy y el BitCoin arriba 107 USD a los 4.159 USD.

¡Suerte y feliz primera semana de abril!

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El diferencial proyectado entre PIB e inflación en la euro zona caería al 0,9% en 2018

Esta semana Eurostats confirmaba que la inflación a dic-17 en la euro zona se mantenía en el 1,4%*, datos que están una décima por debajo de los precios registrados en nov-17 y apenas un punto por debajo de la última previsión del ECB para el PIB de 2017 en el 2,4%.

En el discurso de la autoridad monetaria para la normalización de tipos está incluida la mejora de la inflación de forma autosostenible y generalizada en 2018, tal y como comentábamos la semana pasada, pero eso aun parece lejano a pesar de la pujanza de los precios de la energía en el último año**.

Inflación anual. Fuente: Eurostats.

Así este año el diferencial entre crecimiento e inflación se reduciría al 0,9% (vs. 1% en 2017) en la euro zona, al situarse las previsiones de PIB en el 2,3% y de inflación en el 1,4%. 

Sin duda un nivel insuficiente para realizar una retirada de estímulos agresiva pero que aun mantiene las expectativas sobre el euro y tipos de interés que hemos comentado en semanas anteriores. Tendremos que seguir muy atentos a los datos macro para ver el escenario que confirman.

La prima de riesgo española a 10 años caía esta semana a 87bps ( -0,04) situando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,43% (-0,05), con el italiano en el 1,95% (-0,02) y el de USA en el 2,66% (+0,11). 

El IBEX35 cerraba la semana en los 10.479 ( +17) manteniendo su inusual buena racha de inicio de año, con el DAX también arriba hasta los 13.434 (+89) y el Dow Jones en los 26.071 (+268).

Esta semana el usd ha cerrado casi plano en los 1,2223 por cada euro, el brent ha cedido 1 USD hasta los 68,75 por barril, la onza de oro troy un total de 7 USD abajo hasta los 1331 y el Bitcoin está cediendo esta semana un total de 2.239 USD hasta los 11207 USD.

¡Suerte y feliz semana!


*En España se situaba en el 1,2% la inflación harmonizada mientras el IPC estaba en el 1,1% (pdf), es decir seis décimas por debajo de nov-17. Haz click en el siguiente gráfico para ampliar.

** El brent hace un año se situaban en 51,85 euros/barril y este viernes estaba en 56,24 euros/barril, es decir un 8,4% arriba.

 

El IMF y el Gobierno pronostican un crecimiento para España de entre el 2,3%-2,5% para el 2018

Esto son entre 6-8 décimas menos que este año, que cerraríamos con un crecimiento del PIB del 3,1%.

¿Las causas? Tanto por la moderación del crecimiento global* (solo una décima arriba) y del consumo privado (cuyo crecimiento pasaría del 2,5% al 1,8%**) como la incertidumbre política (Vg. aprobación de presupuestos 2018).

Y es que claro, si los sueldos no suben (crecen al 1,1%**) y la tasa de desempleo no baja drásticamente (está en el 16,38% en 3T17), no se puede seguir aumentando el consumo privado*** aunque tengamos el beneplácito de los bajos tipos de interés y el gran apetito financiador bancario.

Crecimiento e inflaicón proyectada para España en 2018. Fuente: IMF

Entre los factores positivos, se mantiene la confianza de la población que sigue aumentando y los grandes países desarrollados están creciendo todos y cada vez a mayor ritmo (con la Eurozona aumentando previsiones al 2,3% y USA con su enorme rebaja fiscal).

Tras el mandato de los ciudadanos catalanes en la urnas esperamos que "desencalle" el inmovilismo político, tal y como refleja la mejora de los bonos a 10 años.

La prima de riesgo a 10 años caía esta semana 12bps hasta los 103bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,43% (-0,03), el italiano en el 1,90% (+0,10) y el de USA en el 2,48% (+0,13).

El IBEX35 subía hasta los 10.182 (+32) mientras el DAX cedía posiciones hasta los 13.072 (-31) y el Dow Jones imparable arriba en los 24.754 (+103).

El USD perdió otra figura hasta los 1,1864 con el brent 1,5 USD arriba hasta 64,73 USD por barril y el oro 22 USD arriba hasta los 1279 por onza troy.

¡Felices fiestas y feliz Navidad!

*Que subiría del 3,6% en 2017 al 3,7% en 2018 según el IMF.
**De acuerto al plan presupuestario del Gobierno.
***Que es el motor del crecimiento económico.

¿Por qué el 2018 se postula como el año del fin de los tipos negativos en la euro zona?

Aparentemente 2017 terminará en 3 semanas exactas (igual que en su día terminó el 2016 pero "económicamente" mucho mejor) con las principales bolsas mundiales arriba (el DAX y el Dow Jones en máximos históricos*), fortaleza en los datos macro y algo de inestabilidad política. 

La paradoja es que nos seguimos preguntando si el ECB dejará de inflar el globo monetario que la Fed está tratando de pinchar, para no asustarnos a todos, "despacito" (porque este miércoles 13, a pesar de las dudas, subirán los tipos en USA otro cuartillo).

Si suben los tipos, ¿puedes sostener tu deuda actual? Fuente: Telegraph

El crecimiento se acelera en el mundo "desarrollado" (3Q17: 3,3% en USA y 2,6% en la UE), la  inflación** crece gracias (sobre todo) a la energía (oct-17: 2% en USA y nov-17: 1,5% en la euro zona) y todos los organismos internacionales están en alerta.

La tesis es que si se puede que se siga "imprimiendo dinero", la financiación con tipos bajos fomenta el consumo, el crecimiento y baja el desempleo (nov-18: 4,1% en USA y 8,8% en la euro zona) pero claro, llega un momento en el que habrá que parar y el 2018 se postula como tal.

Y es posible, que al fin (para el sector bancario), lamentablemente (para familias, empresas muy endeudadas y para el estado***) y felizmente (para el crecimiento****) ocurra todo a la vez, y que el próximo año sea el último con tipos de interés Euribor negativos. Claro, todo eso tendrá montones de consecuencias...

Lo veremos, pero lo deseable en el corto plazo es la formación de gobierno en Alemania y una buena participación en el 21-D en Cataluña (a ser posible con un receso de la uniteralidad).

La prima de riesgo española a 10 años bajó esta semana otros 2bps para ponerse en los 109bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,39% (-0,02), el italiano en el 1,64% (-0,07) y el de USA en 2,38% (+0,02).

Esta semana el IBEX ha recuperado terreno para cerrar en los 10.321( +236), con el DAX en 13.152(+292) y el Dow Jones en 24.329(+98).

El EUR se ha dejado una figura hasta cambiarse 1,1774 USD con el Brent plano en 63,33 USD por barril y el oro 29 USD abajo en los 1250 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Pero casi 5k puntos más arriba
**Y grandes dudas a nivel internacional de por qué la inflación subyacente no sube más.
***Que es el mayor deudor de todos.
****Porque ya no estaremos en la trampa de la liquidez japonesa.

La dolorosa recuperación española prevista por el IMF

Esta semana conocimos la opinión del Fondo Monetario Internacional(IMF) sobre la situación económica y sus perspectivas para los próximos años (web) para España, que auguran "una lenta y débil recuperación" con "elevadas tasas de desempleo" hasta 2018 (y más allá).

La dolorosa recuperación española según el FMI. En %. Fuente: FMI

Según la conferencia telefónica (web, inglés) la mejora o empeoramiento sobre el escenario planteado dependerá de la "habilidad política" para implementar reformas en la buena dirección*.

 

Los signos que muestran la buena dirección son:

- Disminución de los costes de financiación del estado
- Superávit por cuenta corriente
- Mejora de la competitividad
- Estabilización de la producción y del desempleo
- Mejora del déficit fiscal
- Bajada de la deuda privada

Entre los retos y factores de riesgo se destacan:

- PIB en negativo durante 8 trimestres
- Fuerte caída de los ingresos familiares
- Fuerte restricción sobre la financiación para las pymes
- Subida de la deuda pública sobre el PIB
- Elevado déficit público
- Niveles de desempleo muy altos.

La prima de riesgo se situaba el viernes en los 290 bps (-5 bps en la semana), el IBEX35 subía 221 puntos hasta los 8573 y la onza de oro caía hasta los 1310 USD/onza.

El EURUSD se mantenía en los mismos niveles de 1,3280 y la libra se depreciaba ligeramente hasta 0,8686.

*Por ejemplo una reforma laboral adicional para facilitar formación a desempleados y reducir costes de emplear.