El buen dato de empleo en USA aleja las bajadas de tipos en USA a May/24

Fuerte subida en el informe de empleo de las nuevas contrataciones en 353.000 empleos, casi el doble de lo estimado, manteniendo la tasa de desempleo en el 3,7% y alejando las perspectivas de bajadas de tipos en USA, ya lejanas tras las declaraciones de Powell del miércoles que quiere más confianza sobre los precios situados en dic/23 en el 3,4%. Aun lejos del objetivo del 2% de la Fed.

Ahora las apuestas están en 3-4 de May/24 como fecha para la primera bajada de tipos de la Fed desde el 5,25%-5,50%, lógicamente esto ha apreciado fuertemente al USD frente al euro, cuya economía se mantiene contrayendo en Ene/24 y los precios se situaban en el 2,8% en Ene/24 según Eurostats.

El ECB podría bajar tipos antes que la Fed. Fuente: Hedgeye

Con el banco central especialmente politizado en la eurozona y la buena marcha de la economía de USA, no sería descabellado que finalmente el ECB acabe cediendo antes a una bajada de tipos; aunque Lagarde por el momento lo descarte.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 92 puntos básicos (+3 puntos) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,16% (-0,03), el italiano en el 3,81% (=), el alemán en 2,24% (-0,06) y el de USA en 4,02% (-0,12).

El Euribor a 12 meses bajaba a 3,537% (-0,06) con el IBEX en los 10.062 puntos (+136), el DAX leves bajadas a los 16.918 (-43) y el Dow Jones en 38.654 (+545).

El euro se dejaba al más de media figura a 1,0788 USD, el Brent cedía 5 USD a los 77,67 USD el barril, el oro subía +35 USD a los 2.057 USD por onza troy y el BitCoin cotiza al alza a los 42.915 USD (+479 USD).

¡Suerte y feliz semana!

No habrá más recortes en España

Esta semana conocimos las previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI, pdf, inglés), muy poco complacientes con la situación económica en España.

Si vemos el siguiente cuadro (pincha sobre el mismo para ampliar) podemos concluir sin equivocarnos, que en España más recortes significarían una caída del PIB a 2014* ya muy cercano a niveles de 0 por lo tanto es muy posible que estos no lleguen a producirse.

El cambio de modelo de crecimiento a turismo, exportación e industria vía reducción salarial (mejora de competitividad) no es capaz de asumir la enorme cantidad de desempleados en el país, que mantendría el desempleo en el 26,5% en 2014.

Las previsiones del Fondo creen que España crecerá tímidamente en 2014.

En EEUU y Japón es posible que estén minusvalorando el efecto de su política cuantitativa sobre los niveles de precios.

La prima de riesgo cerró el viernes en 337 bps (-6 bps desde el viernes anterior) con el IBEX ligeramente por encima de los 7.900 puntos.

El EURUSD se mantiene en 1,3050 y la libra en 0,8569.

*Recordamos que 2015 es año de elecciones.

¿Qué obtenemos a cambio de los recortes del Gobierno?

El Gobierno español como contrapartida al préstamo de la Eurozona para rescatar a las antiguas cajas* (Bankia, Novagalicia y CaixaCatalunya principalmente) aprobó ayer una serie de medidas (pdf, inglés)** para recortar 56.440 M de EUR de déficit de 2012 a 2014.

A finales de Julio nos entregarán los primeros 30.000 M de EUR de los 100.000 M de EUR del préstamo según el documento publicado por el Fondo de Estabilidad (pdf, inglés, respuesta 9).

El vencimiento de este préstamo es (en promedio) a 12,5 años; el precio será el coste de financiación del fondo (actualmente la referencia a 10 años es 163bps*** + 100 bps) más un margen, lo cual podría situarse entre 2,75%-3,75%.

El gasto financiero incrementará el déficit y la financiación el importe total de deuda del estado español hasta que se concrete la unión bancaria****. Nuestro nuevo objetivo para 2012 es el 6,3% (pdf, inglés), frente al 3,41% registrado ya en mayo.

Nuestro coste de financiación actual de mercado a 10 años está en un 6,89%, por lo que con el préstamo ahorramos entre 3.000-4.000 M de EUR de intereses por año.

La prima de riesgo se cerró este viernes en los 540bps (frente al máximo de 574bps de este lunes), aun en niveles muy elevados a expensas (según los expertos) de la recepción de ese primer tramo de ayuda.

Este martes el Tesoro emitirá letras a 12 y 18 meses y el jueves deuda a 5 y 7 años por lo que veremos las reacciones en precio y demanda.

El EURUSD cotiza en 1,2249 mientras las perspectivas de crecimiento económico global dan muestras de estancamiento (pdf, inglés).

*Solicitado el pasado 9 de junio de 2012, oficialmente el 25/06.
**Adelantamos algunas de ellas el sábado pasado: se concretó la subida del IVA al 21% que aumentará la inflación a partir de septiembre (actualmente al 1,9% en junio/12).
***Se utiliza el mid swap, ver página del fondo (inglés) tiene emisiones de bonos recientes a 25 y a 5 años.
****A finales de año según la gente del ECB, a partir de ahí se quitará del balance del Estado.

¿En dónde recortará esta vez el gobierno español?

Tras los resultados de la cumbre del 29 de junio* (ver pdf) y la rebaja de 25bps hasta el 0,75% este jueves de los tipos de interés por parte del ECB; ahora le toca el turno a los países de cara al Eurogrupo de este lunes.

Francia anunciaba este miércoles subidas de impuestos para reducir el déficit. Los italianos sorprendían ayer con un paquete de medidas** para recortar 26.000 M de EUR hasta 2014 (4.500 M en 2012), y retrasar una subida del 2% en el IVA general para 2013.

España presentará sus medidas en el Eurogrupo, son necesarias para cumplir con el objetivo del 5,3% en 2012 ya que según los datos el déficit español ya era del 3,41% sobre el PIB a cierre de mayo.

Según distintos rumores las medidas que se barajan+ son: reestructurar el estado, congelar pensiones, subir el IVA no general, quitar paga de Navidad a empleados públicos, recortar el empleo público e incluso tocar la prestación por desempleo.

El mercado permanece atento.

Este jueves el Tesoro español pagaba un 6,43%  por la deuda a 10 años frente al 5,743% anterior, y la prima de riesgo cerraba ayer en los 562bps*** acercándose al tan manido como insostenible y teórico 7%****.

El EURUSD bajó a 1,2285 como consecuencia de la actuación del ECB y algunas entidades pronostican que podría acabar el año en el entorno del 1,15.

*(1) Mecanismo único de supervisión, (2) recapitalización directa de la banca y que (3) el fondo europeo pueda estabilizar los mercados de deuda.

**Reducción de un 10% de trabjadores y 20% de gestores públicos, reducción del gasto farmacéutico, y reorganización de provincias y áreas metropolitanas.

***Subiendo 91bps desde el martes (03/07) que estaba a 471bps.

****El coste de financiación alemán (133bps) + prima de riesgo (562bps) = 695bps = 6,95%.

+ Ver la página 96 del siguiente pdf para conocer las cuantías de las principales categorías de gasto del Estado.

¿Por qué todo el mundo en Europa se empeña en la austeridad?

Ojalá los europeos pudiéramos imprimir billetes y emitir deuda como EEUU, en vez de darnos a la austeridad y recortes promulgados desde Alemania (Vg. última ronda en España) y Francia (que quieren incluir un impuesto a las transacciones financieras).

Si el euro fuera la moneda en la que cotizan los mercados de materias primas, invierten los países asiáticos sus excedentes, divisa global reserva* por excelencia... como lo es el dólar americano (USD) podríamos imprimir billetes como lo hace la Fed sin pestañear (ni demasiada inflación).

Nadie en el mercado** está dispuesto ya a invertir en España para que aumentemos la paternidad a 4 semanas, para nuestra televisión, los trenes o para mantener una gran estructura de políticos, ayuntamientos, idiomas, comunidades autónomas...

El paradigma europeo del estado de bienestar financiado con deuda ha caído con esta crisis y ha ganado un modelo de estado intermedio (entre el europeo y el de EEUU) que aún está por definir.

En ese modelo intermedio tenemos que apretarnos el cinturón y comenzar a producir*** para poder salvar, al menos, la Sanidad, Educación y las Pensiones.

Y claro está, no gastar lo que no tenemos (igual que como hacemos con las finanzas particulares de cada uno).

*Reservas de los bancos centrales de todo el mundo.

**¡Ni siquiera los especuladores!

***En vez de quejarnos (algo muy español).