La deuda pública*** sobre PIB en USA ascendería al 100,4% en 2024 y al 118,9% en 2033

Este año el déficit* en USA podría llegar a los 2T de USD (v. 1,38T USD en 2022) si se mantiene la diferencia de 578B de USD respecto al año anterior; acelerando el aumento de la deuda, que se encuentra en 33,5T de USD**.

USA paga cada día 1.8B de USD de intereses** siendo la partida que más crece del presupuesto y acercándose al presupuesto de defensa.

Con los tipos de interés entre el 5,25%-5,50% y la deuda en manos de terceros en un 98% del PIB*** crecen los miedos sobre la sostenibilidad de la deuda de USA, debido a los efectos que una crisis de deuda pueden tener en la ciudadanía.

En 2033 la deuda alcanzaría el 118.9%. Fuente+: Wharton Model

Si la deuda es más alta que el PIB (>100%), y además crece más rápido que el PIB, tal y como sugiere el informe de la oficina del Congreso de USA, el horizonte se traduce en una inevitable disminución de los gastos del estado para poder pagar los intereses, recortes sociales y aumentos de impuestos; en definitiva, empobrecimiento de los ciudadanos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 112bps (+3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,00% (+0,07), el italiano en el 4,90% (+0,13), el alemán en el 2,88% (+0,04) y el de USA en el 4,80% (+0,23).

El Euribor a 12 meses en el 4,194% (-0,03), mientras el IBEX en el 9.235 puntos (-193), el DAX hasta los 15.229 (-157) y el Dow Jones en los 33.407 (-100).

El euro se mantenía esta semana en 1,0588 USD, caídas en el Brent de 8 USD hasta los 84,43 USD el barril, la onza de oro con caídas -27 USD hasta los 1.847 USD mientras el BitCoin subiendo +580 USD a los 27.813 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El mantenimiento de déficit público, que el estado ingrese más de lo que gasta, genera un aumento de la deuda que tiene que ser financiado por los mercados o con la compra de deuda por parte del banco central, que genera inflación o aumento de impuestos para pagar intereses, haciendo perder poder adquisitivo a los ciudadanos.

**Los intereses ascenderán este año a 850B de USD, cuando en 2022 apenas eran 486B de USD

***En manos de terceros ya que descontamos 6.87T de USD de deuda que es a otros organismos federales, con un PIB de 26.3T de USD.

+

Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

Según banco de España ya vivimos y nos espera una significativa desaceleración económica que se acentuará en 2023

Esta semana conocíamos que tanto el sector servicios como las manufacturas se adentran en el ámbito recesivo por la incertidumbre de la demanda y los aumentos de costes en Sep/23 para España según PMI, mientras el Banco de España revisa sus previsiones a la baja para 2023.

El banco espera una "significativa desaceleración" durante el 2º semestre del año que mantendría el crecimiento de 2022 en el 4,5%, mientras la contención de la demanda, el aumento de la incertidumbre y el endurecimiento monetario se materializaría en 2023 llevando el crecimiento del PIB al 1,4%.

Crecimiento previsto PIB España. Fuente: Banco de España

Aunque la inflación de ha moderado al 9% en sep/22 (desde 10,5% en ago/22) el banco cree que se mantendrá esa senda por la disminución si se mantiene la reducción de los precios de la energía y los alimentos hasta el 8,7% a finales de año, para disminuir en 2023 hasta el 5,6% y remitir en 2024 al 1,9%.

Lógicamente esto entra en contradicción con la previsión de ingresos fiscales del 7,7% y contención del déficit al 3,9% con un crecimiento del 2,1% del PIB indicada en el borrador de presupuestos de 2023.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 121bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,40% (+0,13), el italiano en el 4,69% (+0,19), el alemán en el 2,19% (+0,09) y el de USA en 3,88% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se mantiene en 2,552% (-0,004), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.436 puntos (+70), el DAX a los 12.273 (+163) y el Dow Jones a los 29.296 (+371).

El euro se deja media figura a 0,9745 USD, fuerte subida del Brent ante el recorte de producción de la OPEP+ hasta +14 USD a 98,45 USD el barril, el oro con ascensos de +33 USD a los 1.701 USD la onza troy y el BitCoin con subidas también a los 19.511 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿En dónde recortará esta vez el gobierno español?

Tras los resultados de la cumbre del 29 de junio* (ver pdf) y la rebaja de 25bps hasta el 0,75% este jueves de los tipos de interés por parte del ECB; ahora le toca el turno a los países de cara al Eurogrupo de este lunes.

Francia anunciaba este miércoles subidas de impuestos para reducir el déficit. Los italianos sorprendían ayer con un paquete de medidas** para recortar 26.000 M de EUR hasta 2014 (4.500 M en 2012), y retrasar una subida del 2% en el IVA general para 2013.

España presentará sus medidas en el Eurogrupo, son necesarias para cumplir con el objetivo del 5,3% en 2012 ya que según los datos el déficit español ya era del 3,41% sobre el PIB a cierre de mayo.

Según distintos rumores las medidas que se barajan+ son: reestructurar el estado, congelar pensiones, subir el IVA no general, quitar paga de Navidad a empleados públicos, recortar el empleo público e incluso tocar la prestación por desempleo.

El mercado permanece atento.

Este jueves el Tesoro español pagaba un 6,43%  por la deuda a 10 años frente al 5,743% anterior, y la prima de riesgo cerraba ayer en los 562bps*** acercándose al tan manido como insostenible y teórico 7%****.

El EURUSD bajó a 1,2285 como consecuencia de la actuación del ECB y algunas entidades pronostican que podría acabar el año en el entorno del 1,15.

*(1) Mecanismo único de supervisión, (2) recapitalización directa de la banca y que (3) el fondo europeo pueda estabilizar los mercados de deuda.

**Reducción de un 10% de trabjadores y 20% de gestores públicos, reducción del gasto farmacéutico, y reorganización de provincias y áreas metropolitanas.

***Subiendo 91bps desde el martes (03/07) que estaba a 471bps.

****El coste de financiación alemán (133bps) + prima de riesgo (562bps) = 695bps = 6,95%.

+ Ver la página 96 del siguiente pdf para conocer las cuantías de las principales categorías de gasto del Estado.

España está en camino de reducir el déficit público al 6% del PIB en 2011

La inflación armonizada en la zona euro en el mes de mayo/11 fue, según Eurostats (pdf, inglés), del 2,7% significando esto una reducción de una décima desde abril/11, tal y como los IPC de Alemania y España dejaban entrever.

El gobierno indicó ayer (pdf, inglés) que está en camino de cumplir con el objetivo del déficit del 6% en 2011 (vs. 9,2% en 2010); y que hasta ahora el déficit primario* hastas abril/11 se sitúa en 0,17% del PIB mientras que el déficit acumulado es de 6.900 M de EUR (0,60% PIB).

A continuación las estimaciones de crecimiento del PIB (%) para España según distintos organismos** (pinchar para ampliar):

El Tesoro ha seguido con la estrategia de aumentar la vida de las emisiones de deuda hasta los 6,8 años, mientras la deuda emitida se estima será del 67% del PIB en 2011 y el coste medio de la deuda está en el 3,85% (= 2,2% del PIB anual).

Hoy a las 14:15 tendremos datos de empleo  ADP desde EEUU (+178k en mayo/2011) y más tarde datos ISM manufacturero (E58).

El EURUSD está en 1,4425 y el spread español*** disminuyó 6 pbs hasta 234 bps.

*Ingresos menos gastos públicos sin incluir los intereses de la deuda.
**Ver artículos de las previsiones de la OCDE y de IMF.
***A 10 años sobre la deuda alemana.

Bernanke se preocupa por el déficit presupuestario en EEUU

El jueves pasado Ben Bernanke, presidente de la Fed, ofreció un discurso en la Asociación Nacional de Prensa de EEUU (web, inglés).

Evidenció que desde hace unos meses la recuperación se está sosteniendo a través del consumo y el gasto empresarial, al calor de las ventas de vehículos y de la renovación de equipos y software, respectivamente.

Como vimos en los datos de consumo (0,7%, dic/2010) y PIB (3,2%, 4T 2010) el tono de la recuperación es insuficiente para mejorar sustancialmente el empleo cuya rebaja al 9% en enero/2011 vino dada por una reducción sustancial de la fuerza laboral. La inflación se mantuvo en el 0,7% en dic/10, por el momento controlada*.

Bernanke espera que durante 2011 mejore la confianza de los hogares, las condiciones de financiación y que junto con la política monetaria acomodaticia se acelere el crecimiento. Y su indicador será la creación sostenible de empleo.

Sin embargo el déficit creció con fuerza, por encima del 9%**, debido a los gastos sanitarios y a los programas de expansión fiscal del gobierno. Y ese es uno de los puntos de preocupación*** con efectos directos muy negativos sobre la inversión y producción futuras en EEUU. Algo que según Bernanke tendrá que cambiar.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3610.

*En Europa y UK ascendió limitando los posibles estímulos monetarios.
**En los últimos 2 años, mientras anteriormente estaba por debajo del 2%.
***En 2015 debería reducirse hasta llegar al 5%.

El Eurogrupo hoy, y el Ecofin mañana deberían preparar el terreno para flexibilizar el Fondo de Estabilidad

Trichet afirmó este sábado, en una entrevista al periódico alemán Bild (web, inglés), que la crisis de deuda soberana no es debida al euro sino por causa del descontrol en las finanzas públicas de algunos países de la zona euro. Los países deben bajar sus niveles de deuda y mantener su fiscalidad en orden.

El presidente del ECB destacó que los niveles de déficit presupuestario europeos serán, esté año, la mitad que los de EEUU o Japón. También defendió la existencia de un sistema efectivo que garantice la estabilidad financiera en la zona euro, en referencia a la flexibilización del Fondo de Estabilidad.

El ECB no dudará en asegurar, como ya ha hecho anteriormente, la estabilidad de precios ya que es su objetivo y a la vez un pre-requisito para el crecimiento económico.

Por otro lado el FT publica hoy una entrevista a Zapatero (web, inglés) en la que indica que: “las comunidades autónomas deben cumplir sus obligaciones, y que en caso contrario el gobierno actuará”. “Ninguna puede emitir deuda, sin el respaldo del gobierno central. Por lo que mantenemos la llave”.

Entre hoy y mañana* la UE debe establecer las bases de flexibilización del Fondo de Estabilidad que limitaría el contagio de la crisis de deuda soberana a España, una vez se produjera** el rescate de Portugal y que ha sido hasta la semana pasada, uno de los mayores temores del mercado.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3335. Hoy el mercado de EEUU permanecerá cerrado por la festividad de Martin Luther King.

*Hoy se reúne el Eurogrupo y mañana el Ecofin; que deben preparar el terreno para la reunión del Consejo de la UE de principios de febrero (04/02).
**En el caso de que se llegue a producir.

Las necesidades a 3 años de Portugal ascienden a 70.000 M de EUR

Considerando los vencimientos de deuda portuguesa para los próximos 3 años (47.700 M de EUR) y los déficits presupuestarios previstos (21.700 M de EUR)* el total de las necesidades de financiación portuguesas de 2011-2013 serán de 70.000 M** de EUR (40,8% del PIB E2010, pinchar en el cuadro para ampliar).

Aunque las compras efectuadas estos días por el ECB rebajen la subida del tipo medio de la deuda portuguesa a 10 años (ayer en 6,90%), los altos costes de financiación en los mercados y las bajas tasas de crecimiento (en ausencia de medidas adicionales por Portugal o la UE) hacen insostenible el mantenimiento para el país luso de una deuda estimada de casi el 90%*** de su PIB en 2013.

Según el calendario del Tesoro portugués (pdf, portugués) realizarán emisiones a primeros y mediados de mes, hasta marzo, por lo que esas serían las fechas en la que podrán renovarse las tensiones sobre nuestros vecinos.

Los vencimientos se mantienen en promedio por encima de los 4.000 M de EUR/mensuales (sin incluir el déficit) de enero a abril. Pinchar en el gráfico para ampliar (datos en M de USD).

En la emisión de hoy de obligaciones a 4 y 10 años a las 11:30 tendremos una muestra de lo que pueden pedir los mercados por financiar al país luso. La pregunta es ¿cuánto tiempo aguantarán? y si se produce el rescate, ¿cuál será el efecto del contagio sobre España?

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,2990, mientras ayer el IBEX35 rebotaba un 1,53% (PSI20 subía un 2,40%).

*De 2010-2012 en el informe de la comisión europea de finales de noviembre y en 2013 los datos del pacto de estabilidad (abril/2010) (pdf).
**De 2011-2013, serían las necesidades a satisfacer por el Fondo de Estabilidad.
***De la cual 70.000 M de EUR (45% de la deuda viva a 2013) estarían a tipos medio elevados.

El recortazo frena el aumento del déficit del Estado en 2010

El déficit del estado español disminuyó su déficit hasta nov/2010* en 32.760 M de EUR, un 45,8% como resultado de las medidas de recorte del gasto aprobadas en mayo.

La necesidad de financiación de caja del Estado fue hasta noviembre del 4,08% sobre PIB (43.047 M de EUR), mostrando una reducción del 37,2% respecto a 2009.


Según las cifras de contabilidad nacional (pdf) el déficit alcanzó el 3,68% del PIB** (32.765 M de EUR), quedando más cerca de su cumplimiento el objetivo del 9,3% para el año 2010 (considerando que diciembre es el mes de mayor gasto público).

Esta disminución**** se entiende como resultado del aumento del IVA (28,8% de los ingresos del estado), la subida de los impuestos especiales (11,1% del total de ingresos del estado), la subida de las rentas del capital al 19%, y la supresión de los 400 EUR.

Los pagos por intereses de la deuda han ascendido a 19.516 M de EUR, lo cual supone un incremento de 2.174 M de EUR respecto al año anterior, y un 12% del total del gasto público.

La deuda del Estado español ha aumentado durante 2010 en 63.077 M de EUR, mientras se mantienen 15.557 M de EUR en caja.

*Respecto a nov/2009
**Considerando el PIB de 2009, 1.054.600 M de EUR
***La recaudación por impuestos indirectos ha aumentado un 29,2% hasta los 67.917 M de EUR mientras que los impuestos directos han disminuido un 0,4% hasta los 82.612 M de EUR.
****Ver el detalle de ingresos en la pág. 9 y de gastos en la pág. 12 del informe.

EEUU debe corregir sus desequilibrios presupuestarios a largo plazo

El pasado domingo por la noche, Bernanke concedió una entrevista a la CBS (video, web, inglés) en la cual explicó su visión sobre la actualidad económica de EEUU.

Afirmó que EEUU no precisa dolorosas y radicales reformas fiscales para afrontar el enorme déficit de USA (11,3% sobre PIB, 2010), como ha ocurrido en Grecia e Irlanda. Sin embargo señaló que el Congreso* sebe mirar el equilibrio entre impuestos y gasto a largo plazo, en un término de 10-15 años, para corregir los principales desequilibrios.

Reconoció que la política china respecto al yuan (CNY) “mina la economía de EEUU” en términos de comercio, y que mantener un yuan depreciado (por debajo de su valor de mercado) es perjudicial para China debido a que (1) le obliga a mantener una política monetaria similar a la de EEUU, cuando ellos están creciendo y (2) hace que importen inflación.

En relación a la QE2 indicó: (1) que la QE2 no aumenta el déficit, sino que lo reduce porque es la Fed quien cobra los intereses de la deuda y (2) tampoco es impresión de dinero, ya que sirve para reducir los tipos de interés a largo plazo.

Bernanke añadió que la expansión cuantitativa ya ha sido realizada con anterioridad, que revisan el importe manualmente, y que esperan sirva para reducir el elevado desempleo de EEUU (9,8% en noviembre) y los riesgos deflacionistas así como mejorar el crecimiento de EEUU.

Hoy estaremos pendientes al Dáil (parlamento) irlandés y a la reunión del Ecofin.

*En referencia a la decisión de posponer la validez de los recortes fiscales de Bush.

Trichet: "La UE se encuentra en mejor forma"

Según Trichet los inversores deberían tener en cuenta la “determinación de las instituciones europeas de preservar la estabilidad”, “el mejor estado a nivel de déficit sobre PIB” así como “la progresiva mejora de la economía real europea previsión tras previsión”.

“La UE se encuenta en mejor forma que otras dos grandes potencias” indicaba Trichet.

El ECB se mantiene en un “estado de alerta creible para mantener la política monetaria apropiada” en cuanto a las medidas estándar y no estándar que se pueden adoptar.

El EURUSD mejoró, tras estas palabras, a niveles del entorno de 1,3125 y el IBEX35 sube un 1% .

La recuperación económica será menor a la inicialmente prevista en EEUU y UK

Ayer el Banco de Inglaterra (BoE) se unió a la Reserva Federal manteniendo el tamaño de su programa de compra de activos por importe de 200 B de libras.

El BoE espera que (1) el considerable estímulo monetario, (2) junto con la expansión de la demanda mundial sustenten la recuperación económica global, que reconocen irregular. En su Inflation report de Agosto, publicado ayer, rebaja las expectativas de crecimiento anual de UK, desde el 3,6% indicado en Mayo, al 3%.

En EEUU, el departamento de Comercio, publicó los datos del déficit comercial que se incrementó en Junio en 49,9 B de USD, lo que representa un ascenso del 19% (la previsión era de un 2% de aumento) frente al déficit de Mayo. Recordamos que en el mes de junio el USD se estaba apreciando con fuerza por la aversión al riesgo (en jun/2010 el EURUSD cotizó entre 1,18 y 1,22).

Ante (1) la ralentización del crecimiento económico y (2) el mantenimiento de los programas de compras de activos en EEUU y UK, las bolsas han reaccionado con fuertes bajadas: DJ -2,44%, IBEX35 -3,21%, y EUROSTOXX -2,71%. El USD se ha apreciado frente al EUR hasta los 1,2886 actuando como moneda refugio.

Hoy a las 14.30 tendremos los datos de subsidios de desempleo solicitados en la última semana en EEUU. El consenso de mercado espera una reducción de 14.000 hasta los 465.000.