¿Subirá el ECB los tipos de interés en su reunión de jun/22 para luchar contra los precios?

Su objetivo es mantenerla cerca pero por debajo del 2%, ya ha programado una reducción de sus compras de deuda soberana y, si  la situación se mantiene, debería tomar una decisión lo más tardar en jun-22.

La manera de mitigar las subidas de precios es con subidas de tipos de interés, tras 13 años de políticas monetarias expansivas del ECB* imprimiendo dinero de forma masiva y comprando deuda a los estados miembros; la herramienta para frenar la inflación es subir los tipos de interés.

La escasez de recursos, por parte de la oferta, junto a la poca diversificación energética y invasión de Ucrania lleva al alza los precios pero es la laxitud monetaria de la última década empuja al alza las materias primas; que a su vez genera alzas de costes para el sector productivo.

Ganadores / Perdedores 1973-74. Fuente: BoA

Esta semana supimos que los precios habrían subido hasta el 9,8% en España durante el mes de marzo/22 mientras que la media de la eurozona se mantiene en el 7,5%. Los países con mayor inercia de aceleración mensual son Países Bajos y, como no, España.

La inflación alta erosiona el poder adquisitivo de las personas, sus ahorros valen cada vez menos mientras su capacidad de consumo baja al tener que dedicar más porción de renta a lo básico, afectando al crecimiento y generando el cierre de empresas y al aumento del desempleo.

Si además suben los tipos de interés se añade otra fuente de aumento de costes, vía deuda, préstamos e hipotecas, a los ciudadanos y a los estados** pero es la manera de reducir la pérdida de valor del euro y frenar las subidas de precios; también aumentando posibilidades de generar una recesión económica en los países más endeudados.

Esta receta se está aplicando en países como Brasil ahora (inflación al 10,5% y los tipos de interés al 11,75%) y se utilizó durante la Gran Inflación en USA durante los 70, elevando los tipos de interés hasta el 20%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,47% (+0,03), el italiano en el 2,09% (+0,01), el alemán en el 0,55% (-0,03) y el de USA en 2,38% (-0,09).

Subidas en el IBEX a los 8.503 (+173), el DAX a los 14.406 (+141) y el Dow Jones en los 34.818 (-43).

El EUR subiendo media figura hasta 1,1041 USD, el brent 15 USD abajo hasta los 104 USD por barril, con el oro en los 1.923 USD por onza troy (-34 USD) y el BitCoin al alza en los 46.216 USD (+1.585 USD).

*Motivada por la crisis financiera de 2008, la crisis posterior de deuda soberana en 2012 y los riesgos deflacionistas de la década pasada que han enlazado con la pandemia en 2020.

**Esto solo si el ECB deja de comprar deuda pública a los estados miembros.

El ECB espera una inflación entre el 5,1%-7,1% para la eurozona en 2022

De acuerdo al ECB la invasión de Ucrania tendrá efectos al alza sobre los precios de las commodities y un menor crecimiento, mientras la pandemia se va desvaneciendo y la crisis de supply chain se recupera. 

Por ello el banco central ha dado un cambio radical a sus previsiones (ver previsiones dic-21) duplicando la inflación anual que se situaría entre el 5,1%-7,1% (pdf) en 2022 (dependiendo del escenario) y bajando el crecimiento al rango entre el 2,3%-3,7% este año.

En feb/22 la inflación se situó en el 5,8% (pdf) en la eurozona según eurostats, pero esperan más subidas, en todos los sectores, según Lagarde los precios de la energía y comida aumentarán más de forma duradera.

Nuevas previsiones del ECB (pincha para ampliar). Fuente: ECB

Por ello ha anunciado un calendario de reducción de compras de deuda soberana de los países (40B abr/22, 30B may/22 y 20B jun/22) y en caso de que la inflación a medio plazo no se estabiliza, supondrá el fin de las compras de activos en el 3er trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-5bps) con fuertes alzas en las rentabilidades del bono español en el 1,23% (+0,27), con el italiano en el 1,85% (+0,32), el alemán en el 0,24% (+0,32) y el de USA en 1,99% (+0,26).

Las bolsas con cierta recuperación el IBEX hasta los 8142 puntos (+362), el DAX hasta los 13.628 (+534) y el Dow Jones en los 32.944 ( -670).

El EUR se mantiene plano respecto a la semana pasada a 1,0912, con el brent -6 USD hasta los 112,42 USD el barril, el oro +18 USD a los 1992 USD por onza troy y el BitCoin con leves caídas en los 38.995 USD (-228 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La subida de las materias primas alimenticias a máximos históricos augura una crisis estanflacionista*

Y es que esta semana conocíamos que la inflación en España alcanzaba el 7,4% en feb/22 (vs. 6,1% en ene/22), máximos de 33 años, aupada por el aumento generalizado de precios de alimentos y energía, con la inflación subyacente en el 3%.

Al tiempo los precios de las commodities energéticas, metales y ahora también alimenticias se dirigen o superan máximos históricos; con fuertes subidas, augurando mayores aumentos de precios que se trasladan a la cesta de la compra con efectos directos en la pérdida de poder adquisitivo de las familias.

Gráfico 5Y del trigo en máximos desde 2008. Fuente: Bloomberg

El efecto sobre el consumo devastador, ya que al reducir la renta disponible por tener que dedicar más renta a los bienes básicos, el resto de industrias verán reducida su demanda, afectando al empleo y al crecimiento.

También la guerra económica con Rusia reprime el crecimiento y los bancos centrales (partícipes de esta situación con la impresión masiva de dinero) se ven en la encrucijada de verse obligados a subir tipos (este año) para luchar contra la inflación, lo que reduciría aun más la renta disponible de las familias y el crecimiento. 

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana en los 104bps (+6bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,96% (-0,25), con el italiano en el 1,53% (-0,30), el alemán en -0,08% (-0,31) y el de USA en 1,73% (-0,26).

Las bolsas con fuertes caídas semanales en la europeas con el IBEX en los 7.720 puntos (-766), el DAX a los 13.094 (-1.461) y el Dow Jones en 33.614 (-444)

El EUR se dejaba 3 figuras frente al USD a 1,0925 situándose en zona de soporte histórico, el brent +24 USD a los 118 USD por barril, el oro +84 USD hasta los 1.974 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras caídas en los 39.223 (-384).

¡Suerte y feliz semana!

*Altos niveles de precios y bajo crecimiento con desempleo (estanflación). 

Con la inflación de dic/21 en el 7% la confianza de los consumidores en USA cae un 3,5%

Esta semana conocimos que la inflación en USA* de dic/21 ascendía al 7% (desde el 6,8% en nov/21), con la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) en el 5,5%, algo que sospechábamos considerando la determinación de la Fed en sus actas.

En el medio plazo debemos analizar la capacidad de los precios de afectar a los elementos del consumo, por ejemplo, las ventas minoristas de USA que bajaban en dic/21 hasta un 1,9% (mensual) o el índice de confianza de los consumidores en USA, con una caída del -3,5% a 65,9 en ene/22; ya que esa es la vía para afectar al crecimiento y al empleo.

Confianza del consumo y estanflación. Fuente: Milbrath

Por el momento el empleo en mínimos históricos con el 3,9% en dic/21 y el crecimiento económico está en el 4,9%** (YoY), a finales de mes este mes tendremos la actualización del PIB de 2021 (que debería ser muy buena al compararse con el dato de cierre de 2020).

Los precios se encuentran por encima del nivel de crecimiento económico, y los agentes comienzan a descontar mayores reacciones de subidas de tipos por parte de los bancos centrales. Su capacidad de mirar para otro lado se está agotando.

Esta semana*** la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 68bps (-1bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,63% (-0,01), el italiano en el 1,27% (-0,04), el alemán en -0,05% (=) y el de USA en 1,78% (+0,02).

El IBEX firmaba un ligero ascenso de +54  hasta los 8.806 puntos, el DAX en los 15.883 (-64) y el Dow Jones en 35.911 (-320).

El EUR subía media figura para cambiarse por 1,1416 USD, el Brent subía casi 5 USD hasta los 86,36 USD por barril, el oro al alza hasta los 1817 USD por onza troy y el BitCoin arriba en los 42.810 USD (+1054 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*También supimos esta semana que el INE revisaba a la baja la subida de precios, dejándola en el 6,5%

**Pdf tabla 6 (al final)

***Todas las comparaciones de cotizaciones son semanales

La inflación en España sube a máximos de 30 años hasta el 6,7% en dic-21

Según el INE el indicador adelantando de inflación en España se situó en dic-21 en el 6,7% (YoY) frente al 5,5% en nov-21, tasas inéditas de inflación en la economía española desde marzo-1992. Mientras la inflación subyacente se alzaba cuatro décimas hasta el 2,1%.

El aumento de los precios de la electricidad, la alimentación (en menor medida al año pasado) y de los bienes y servicios, que ya registran efectos de segunda ronda en sus subidas de precios, ha disparado el índice de precios* mientras la economía crecía a sep-21 al 3,4% (muy por debajo del los precios)**.

Los precios alcanzan máximos de 30 años. Fuente: Hedgeye

Estas subidas de precios podrían trasladarse al resto de la economía en ene-22, tradicionalmente utilizado para actualizar impuestos, tarifas mensajería, contratos alquiler... A pesar de que comenzamos el año con la inflación en el 0,5%, estos últimos datos han subido la media de subida de inflación en 2021 al 3,1%.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 75bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,56% (+0,06), el italiano en el 1,17% (+0,06), el alemán en -0,19% (+0,07) y el de USA en 1,51% (+0,02).

Ligeras subidas en las bolsas con el IBEX en los 8.713 (+149), el DAX en los 15.884 (+128) y el Dow Jones en 36.338 (+388).

El euro se apreciaba media figura hasta 1,1370 dólares USA, el Brent subía 1 USD a los 77,86 USD, el oro ascendía 20 USD hasta los 1.830 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras caídas a lo 47.225 (-2-775).

¡Saludos y feliz entrada en 2022!

*Recordamos que la inflación reduce la capacidad adquisitiva de los consumidores, suponiendo una amenaza al consumo que es la base del crecimiento económico.
**La semana pasada destacábamos las preocupaciones del ECB sobre el crecimiento en el 1T22.

¿Hasta donde llegará esta vez la espiral inflacionista global?

Nadie lo sabe* pero la inacción o acción mesurada de los guardianes de precios (bancos centrales), con sus argumentos sobre la temporalidad de los factores que lo suben, no son un buen augurio. Abróchense los cinturones por si acaso.

Esta semana conocimos que la inflación en USA tocaba nuevos máximos de 30 años al llegar al 6,2% en el mes de oct/21 (vs. 5,4% en sep/21), y es que el Gran Experimento monetario que comenzaran el Tesoro y la Fed**, ha tardado muy poco dar resultados inflacionistas pero aun se mantiene lejos de los dos dígitos del período conocido como la Gran Inflación en USA (english).

Recordamos que el crecimiento económico en USA en el 3Q se situaba en el 2%, y al restarle la inflación se sitúa en una tasa de crecimiento negativo (como ocurre en España y en otros muchos países).

Protestas en Nueva York por los precios de los alimentos. Octubre 1966. Fuente: WSJ

Aunque en este caso la Fed ya ha comenzado a disminuir las compras de activos, uno de los efectos más claros de la inflación es la pérdida de capacidad adquisitiva, unida a un empeoramiento de la confianza de los consumidores y de las expectativas, que según los datos de la Universidad de Michigan (pdf) ya están en mínimos de un año.

El consumo es el principal motor del crecimiento económico pero las subidas de precios lo ralentizan, sobre todo en economías con un fuerte componente de sector servicios, y si este disminuye no tarda en afectar al empleo y al crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 72bps (=) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,46% (-0,15), el italiano en el 0,95% (-0,23), el alemán en -0,26% (-0,15) y el de USA en 1,56% (+0,01).

Ligeras subidas para el IBEX a los 9080 puntos (+23), el DAX a los 16.094 (+406) y el Dow Jones a los 36.100 (+281).

Nueva huida al refugio con el EUR perdiendo otra figura al cambiarse a 1,1444 USD, casi 2 USD abajo en el Brent que cerró el viernes en 81,99 USD por barril, el oro sube con fuerza +81 USD a los 1.867 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 64.300 USD (+3.473 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde el 73 al 82 en lo que se conoce como la Gran Inflación, el máximo fue del 14,6%, y se tardó una década en volver a tasas por debajo del 5% . 

**Favorecido por las condiciones internacionales.

La estanflación ya está aquí: el PIB español crece al 2,7% 3Q mientras la inflación asciende en oct/21 al 5,5%

La estanflación ya está aquí (bajo crecimiento con alta inflación), mucho antes de lo previsto y es que esta semana, para sorpresa de todos este jueves conocíamos que la inflación en España alcanzaba máximos de 37 años, al situarse en el 5,5% interanual en oct/21 (pdf), lo que supone un alza de 1,50 puntos porcentuales desde el dato de sep/21.

Y es que las subidas de precios reducen la capacidad de consumo (el principal componente de crecimiento del PIB en nuestro país), algo que ya se está trasladando de forma vertiginosa a la economía. Según los datos del INE el PIB de España en el 3er trimestre subía solo el 2,7% (pdf) lastrado precisamente por el consumo.

Los inmuebles sirven de cobertura a la inflación. Fuente: HedgeEye

Además el ECB, que compra la deuda española, está decidido a mirar para otro lado y faltar a su compromiso de mantener controlada la inflación, reiterando esta semana que va a seguir sin hacer nada a pesar de que el resto de bancos centrales sí están dando pasos para contener los precios.

Fuerte subida de los bonos europeos. Este viernes la prima de riesgo española a 10 años ascendía a los 72bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,61% (+0,08), el italiano en el 1,17% (+0,17), el alemán en -0,11% (+0,02) y el de USA en 1,55% (-0,08).

Subidas en el IBEX hasta los 9.057 puntos (+151), el DAX a los 15.688 (+146) y el Dow Jones en el 35.819 (+142).

El EUR se dejaban 1 figura al cotizar a 1,1558 USD, el Brent 2 USD abajo hasta los 83,68 USD por barril, el oro a la baja 9 USD hasta los 1.784 USD por onza troy y el BitCoin consolidando en los 60.827 USD (-218).

¡Suerte y feliz Halloween!

El ECB tiene ya el 21,3% del total de la deuda pública española y sostiene bajos sus tipos de interés

El total de compras de activos en manos del ECB a 30/09 ascendía a 3.227 miles de millones de EUR, un nuevo máximo histórico cada mes, algo que podría cambiar si decide luchar contra la creciente inflación en su próximo meeting del 28 de octubre.

El 95% de estas compras son deuda pública de los estados miembros (bajo el programa APP*) que el ECB trata de comprar en función de la participación de cada estado en el capital del banco. Esto ha servido para permitir grandes déficits (Vg. España 10,95% en 2020)  y luchar contra la pandemia sin ver empeoradas las condiciones financieras y sociales en la eurozona.

Compras de activos por el ECB a 30/09. Fuente: ECB

En el caso de España el banco central europeo ya tiene 302 miles de millones, representando un total del 9,3% del total de las compras realizadas por el organismo (sobre su programa de compras) y el 21,3% del total de la deuda pública española** emitida. 

Esta es la razón de tipos de interés y prima de riesgo siguen tan bajos, sin embargo el ECB no podrá mantener esto eternamente tiene una limitación a restringir sus compras***, por eso es preciso un crecimiento superior a la inflación (esta última sin ser excesiva puede ser buena para diluir los altos niveles de deuda) sin generar una nueva crisis social en la eurozona.

Los presupuestos del estado de 2022 prevén un déficit del 5% (enlace a la presentación con los datos macro previstos), mientras que en 2021 el déficit este año sería del 8,4%. 

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 63bps (-1 bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,46% (-0,03) , el italiano en el 0,87% (=), el alemán en -0,17% (-0,01) y el de USA en 1,57% (-0,04).

Ligeras subidas semanales en el IBEX a los 8.997 (+42), el DAX a los 15.587 (+681) y el Dow Jones hasta los 35.295 puntos (+548).

El EUR se apreciaba algo más de media figura hasta los 1,1601 USD, el Brent subía 2 USD hasta 84,84 USD por barril, el oro subía 11 USD a los 1768 USD por onza troy y el BitCoin volvía a máximos históricos esta semana, ahora mismo está en los 60.824 USD (+5.870 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Asset purchase program (programa de compra de activos)
**Según Banco de España la deuda española se situaba en los 1.417 miles de millones de euros (el 122,8 % del PIB español) a jul/21 con un crecimiento del 9,8% en el último año.
***Situadas actualmente en los 20.000 M de EUR/mes.

La subida de la inflación al 4% con perspectivas de bajo crecimiento económico dispara el riesgo estanflacionista en España para 2022

La subida de precios de la energía, materias primas, costes de transporte y la escasez de suministro se está trasladando rápidamente a precios de los productos y servicios en España, y es que según el INE la inflación de sep-21 ascendió en España al 4% (máximos de 13 años). 

Esta semana el presidente de la Fed admitía que la inflación no va a ser transitoria (english) por si no había sido lo suficientemente claro en su reunión de la reserva Federal de la semana pasada.

Estos precios en ene-22 podrían trasladarse a los salarios y como España es un país con un fuerte componente de servicios, harán subir aun más los costes de producción y por tanto otra vez los precios. Esto es malo para el poder adquisitivo y para los ahorros que no están remunerados por encima de la inflación, sobre todo si la economía no está en una fase de fuerte crecimiento.

Escasez de suministro. Fuente: The Guardian

Y es que ahora la economía está rebotando por la gran caída de actividad de 2019 pero para sorpresa de todos el INE rebajaba el crecimiento del 2º trimestre al 1,1% trimestral (1,7 puntos porcentuales inferior a la avanzada en jul/21). Este bajo crecimiento con inflación es el riesgo estanflacionista, que acaba produciendo una fuerte pérdida de poder adquisitivo y aumento del paro.

La respuesta del ECB está comprometida: si sube tipos o restringe la compra de activos aumentarán los costes de la financiación de estados, empresas y familias; tensionando las políticas sociales y aumentando el riesgo crediticio en la economía. Los mercados auguran que el ECB tiene las manos atadas.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 65bps (+1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,42% (+0,01), el italiano en el 0,81% (+0,03), el alemán al -0,23% (=) y el de USA en el 1,46% (+0,01).

El EUR se dejaba más de una figura al cambiarse por 1,1593 USD rompiendo una zona de soporte relevante a largo plazo, el Brent subía 1 USD a los 79,03 USD por barril, el oro subía 11 USD a los 1761 USD por onza troy, y el BitCoin cotiza con fuertes alzas a los 47.901 USD (+4.806 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ritmo de crecimiento global se ralentiza a mínimos de 7 meses en ago-21

Según el indicador PMI Global, en Agosto-21 la economía global habría crecido a la menor tasa de los últimos 7 meses (pdf, english) a 52,9, debido a una menor expansión tanto en el crecimiento de manufacturas como en servicios fundamentalmente en Asia, con débiles expansiones en Europa y USA.

El indicador compuesto PMI actúa como previsor del PIB.

El viernes conocíamos la baja creación de empleo de USA en agosto-21 de +235.000 empleos comparada con las creaciones de empleo de junio y de julio debido a los efectos de la variante Delta, que llevaba rápidamente el dólar a niveles a mínimos de 3 meses en 1,19 frente al euro al alejarse las expectativas de tapering.

Ya la semana anterior en Jackson Hole, el presidente de la Fed exponía más argumentos para defender la transitoriedad de una inflación, con cierto grado de persistencia ya que desde abril-21 se haya por encima del 4% y en julio-21 alcanzaba el 5,4% (máximos de 13 años).

Grandes dudas en los bancos centrales sobre los efectos de una reducción de la expansión monetaria, tras más de una década de dependencia de la economía a la impresión de dinero, y sobre la evolución del escenario inflacionista.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba 3bps a los 69bps, colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (+0,04), el italiano en 0,70% (+0,07), el alemán en -0,36% (+0,07) y el de USA en 1,32% (+0,01).

El IBEX perdía esta semana 58 puntos cerrando el viernes en 8864 puntos, el DAX en los 15.781 (-80 puntos) y el Dow Jones a los 35.369 (-86).

El USD perdía una figura al cambiarse 1 euro 1,1878 USD, el Brent subía casi 1 USD hasta los 72,46 USD por barril, el oro al alza +10 USD hasta los 1830 USD por onza troy y el BitCoin en los 49,969 USD (+1.411) con la entrada en funcionamiento del sistema de cambio de BitCoin en El Salvador.

¡Suerte y feliz vuelta!

¿Y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? (Inflación y bajo crecimiento= estanflación)

En la eurozona vamos rezagados respecto a lo que ocurre en USA, estamos experimentando el boom postpandémico mientras ellos, tras esa misma euforia inicial con la fuerte ultra-expansión monetaria y fiscal, parece que llegan a un valle. La Fed pronosticaba un boom, ¿y si no hay más boom que el empuje inicial tras el confinamiento? 

Los planes eran claros: incentivar la economía, el problema llegaría si ésta (tras esa dosis desmedida de expansión monetaria a todos los niveles) no crece; si los datos que vemos son un preludio de un período de alta inflación con estancamiento del crecimiento (estanflación), aumentaría con fuerza la presión sobre la deuda. 

Si en esta situación continuaran las compras de deuda por los bancos centrales entraríamos en una espiral inflacionista, y si los bancos centrales subieran los tipos de interés para contener la inflación, detrás de la puerta estaría la morosidad.

Algo que hemos visto tras la crisis financiera de 2008 es que a todo proceso de gasto, donde la deuda sobre PIB sube con fuerza, le sigue otro período de desapalancamiento, en la crisis anterior tocó austeridad, en esta se aplicaría un mix entre inflación y austeridad. 

El riesgo es la estanflacion. Fuente: Hedgeye

Tras el aumento de la inflación en USA a máximos de 12 años en el 4,2% en abr-21, este mes conocimos un muy bajo crecimiento del empleo +266k (vs. +E1.000k) también en abr-21, a lo que esta semana se le unió un ligero retroceso en la confianza de los consumidores a +117,3 en may-21 (vs. 117,5 en abr-21) y una caída del 2,7% en abr-21 de las ventas de casas ante el alza de precios.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 65bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,47% (-0,08), con el italiano en el 0,91% (-0,12) y el de USA en 1,69% (-0,03).

Ganancias en las bolsas con el IBEX subiendo a los 9.224 puntos (+20) con el DAX en los 15.519 (+82) y el Dow Jones a los 34.529 (+322).

El EUR plano cambiándose por 1,2194 dólares USA, mientras el Brent subía 2,3 USD a los 69,01 USD por barril, el oro con una subida de 22 USD hasta los 1903 USD por onza troy mientras el BitCoin sigue corrigiendo, ahora hasta los 33.842 USD (-2.926 USD).

¡Suerte y feliz semana!