El déficit público podría superar en un 1% el objetivo del Gobierno en 2012

Esta semana conocimos que la contracción de la economía española en 2012, según los primeros datos del INE*, fue del 1,4% (pdf) muy en línea con las previsiones de la Comisión y Gobierno, con una pérdida de 691.700 empleos (26,02% de tasa de paro, pdf).

Según FUNCAS** en 2012 excedimos el objetivo de déficit (del 6,3%) en un 1% por el déficit de la seguridad social y el exceso de gasto de las CCAA (en línea con el consenso de mercado).

Estado: 4,5% (en objetivo)
Seguridad social: 0,85% (objetivo: 0%)
CCAA: 1,9% (objetivo: 1,5%)
Total: 7,25%
Ayuda a las antiguas cajas: 0,95%
Total: 8,20%

Si añadimos la financiación europea para las antiguas cajas nos iremos al 8,2% de déficit en 2012, frente a los déficits del 9,4% y 9,7% en 2011 y 2010 respectivamente. Los datos oficiles los conoceremos el 21 de marzo.

Para 2013 se espera un déficit del 5,6% frente al objetivo del 4,5% con un decrecimiento del PIB de entre el 0,5% y el 1,5%.

Mariano Rajoy comparecerá hoy (1) para explicar la trama corrupta del PP. Fuente: TLC.

Semana de convulsiones por las duda de corrupción política en el seno del partido en el Gobierno con gran impacto en el exterior y los resultados de la banca que han provocado una caida del 4% en el IBEX en 2 días hasta los 8.229 puntos***. 

El EURUSD está en 1,3640 y la prima de riesgo a 10 años subió 4bps hasta los 356bps esta semana mientras la libra sigue depreciándose frente al euro hasta 0,8692.

*A expensas de conocer los cuadros completos el 28/02/13.
**Ver pdf pulsar en "El camino hacia la consolidación fiscal"
***Ahí podría frenar la caida y pasar a un movimiento lateral con resistencia en 8.500. Si sigue cayendo el siguiente soporte está en los 8.000.
(1) Después del Comité Ejecutivo Nacional que comenzará a las 12:30

Europa prevee para España un 2013 igual de malo que 2012

Esta semana supimos las previsiones de la Comisión Europea (CE) para España, que son peores de lo   estimado por el Gobierno en los presupuestos del Estado de 2013 (pdf, pág. 92).

Para 2013 la CE estima que el desempleo se disparará al 26,6%, 365.000 desempleados más respecto a  los datos de sep/12, y que nos contraeremos los mismo que este año, es decir un -1,4%.

A continuación los datos macroeconómicos* reales a sep/12 y las previsiones de cómo acabaremos 2012 y 2013.

La realidad va por delante de la ficción. Fuente: INE. MEH y Comisión Europea.

Una referencia para nada alentadora, en el caso del déficit la CE incluye la ayuda bancaria mientras que el Gobierno no lo hace.

Como suceso de la semana la reelección de Obama, os recomiendo el siguiente vídeo con el "speech" del ganador.

El EURUSD cotizó el viernes a 1,2710 mientras la prima a 10 años se situaba en los 447bps (+26bps desde el viernes anterior).

*Salvo el déficit que es un estimado de Octubre.

La economía de EEUU genera menos empleo del previsto en marzo

La tasa de desempleo disminuyó en EEUU en mar/12 al 8,2% (inglés) de la población activa desde el 8,3% en feb/2012 según la Bureau of Labor Statistics.

Sin embargo esto fue debido a la disminución de la fuerza de trabajo en 164 mil personas más que a la creación de empleo que fue de 120 mil puestos de trabajo en mar/2012, frente a la previsión de 209 mil indicada el miércoles pasado*.

Estos datos podrían estar indicando una pausa en el ritmo de crecimiento de la economía de EEUU, que prevé crecer** entre un 2,2-2,7% en 2012.

Recordamos que el viernes permanecieron las bolsas cerradas, y que el lunes abre la de EEUU pero no las europeas, donde además es festivo TARGET.

El EURUSD está en 1,3096 y el brent en 123 USD/barril, la prima de riesgo española cerró en 402bps y tras la presentación de los presupuestos pasó a un primer plano económico internacional.


*Por ADP.
**Según la Fed.

Los presupuestos de 2012 o ¿por qué sigue subiendo la prima de riesgo?

Tras la subida de tipos exigidos por el mercado* en la subasta del miércoles y la aparente inacción del ECB; la prima de riesgo sigue subiendo, ahora en máximos desde nov/11.

Y es que algunos se preguntan si en vez de los recortes en i+D+i y Educación que se consideran claves para el crecimiento económico: ¿no podrían haber reducido el tamaño del estado?, ¿rebajado más políticas de protección social**?...

La tardanza en el tiempo, la amnistía y las muy bajas perspectivas de crecimiento (-1,7%, IMF) son otros de los argumentos que generan desconfianza.

Aunque ayer subió la prima 12bps hasta los 402bps, en el intradía llegó a estar en 410bps, y finalmente el IBEX cerró en tablas. El lunes es festivo en los mercados europeos.

El EURUSD bajó a 1,3069 y el brent a 123 USD/barril mientras el Nikkei se dejaba un 0,81%

*Subida respecto anterior subasta según el plazo: 3 años, +44bps; 5 años, +89bps y 10 años, +17bps.

**El apartado central del estado de bienestar, que agrupa las pensiones, prestaciones de desempleo... en la pág. 173 del libro amarillo (pdf) está todo el detalle.

La OCDE señala una mejora del crecimiento en la zona euro para la 2a mitad del año

Esta semana conocimos los indicadores adelantados de la OCDE (pdf, inglés) que señalan puntos de cambio de tendencia*en el crecimiento, en las economías desarrolladas y emergentes con una antelación estimada de 6 meses.

La noticia sorprendió al apuntar a un cambio positivo en la zona euro, India y Rusia, una mejora del ritmo de subida en EEUU y Japón mientras señala un claro empeoramiento en China y un crecimiento por debajo de tendencia en Brasil.

La prima de riesgo a 10 años cedió 10bps hasta los 321bps, hoy tendremos una emisión de al menos 2.500 M de EUR del Tesoro español a 3,4 y 6 años.

El EURUSD cotiza en 1,3029 y el brent en 124,61 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,79% por encima de los 10.125 puntos.

*Considerando 100 la tendencia a largo plazo, indica si el crecimiento del país está por encima o debajo de la tendencia y si mejor o empeora.

Brasil e India mantienen su previsiones de crecimiento para 2012

Brasil creció en 2011 a un 2,7% con una inflación efectiva del 6,5% (pdf, portugués) por lo que se espera que el Copom* rebaje la tasa Selic 50bps, actualmente en el 10,50%. 

En el caso de India la previsión de crecimiento hasta marzo/12** es del 6,9% con una inflación que redujeron al 6,5% y un tipo de interés bancario, según la Reserva de la India, del 9,5%

Para 2012 se rebajan se mantienen las expectativas del crecimiento del PIB ligeramente por encima de 2011, como vemos en la siguiente tabla.

La prima de riesgo soberana española a 10 años subió 22bps hasta los 336bps ante las preocupaciones de los inversores sobre el la evolución de la "quiebra ordenada" griega.

El EURUSD bajó a 1,3140 y el brent en 122,33 USD/barril mientras el Nikkei cede un 0,76%.

*Reunión del Banco Central de Brasil en la que se decide sobre la política monetaria del país.
**Considerando el año que va de marzo a marzo.

España debe recortar 25.000 M de EUR más en 2012

El Banco de España publicó ayer sus perspectivas económicas (pdf) que contemplan, como la semana pasada el FMI, un entorno recesivo* en 2012** con un crecimiento del -1,5% y estancamiento en 2013 con +0,2%.

Las tensiones en los mercados, debidas a la crisis de deuda, ayudaron en la contracción del PIB español en el cuarto trimestre al -0,3% que junto con la austeridad motivan las perspectivas de retroceso de la demanda en España pública, privada y exterior, con un menor empleo. 

Recordamos que faltan medidas de austeridad por importe de 25.000 M de EUR para cumplir con el déficit* de 2012, tras las adoptadas en dic/11.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 7bps hasta los 349bps, al tiempo que el FT indica en su portada que Berlín podría aumentar el Fondo de Rescate a cambio de mayor disciplina presupuestaria.

El EURUSD cotiza en las cercanías de 1,2995 mientras el Nikkei sube un 0,17%

*En un entorno de reducción del déficit presupuestario al 4,4% del PIB en 2012 y al 3% en 2013.
**El PIB creció en 2011 un 0,7%.

España vivirá una recesión en 2012 y 2013, según las previsiones filtradas del FMI

Según la prensa italiana ANSA, sin citar fuentes, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha rebajado su previsión de crecimiento mundial (PIB) al 3,3% (vs. 4% anterior) en 2012 y al 4% en 2013 (vs. 4,5%) justificándolo por las tensiones en la zona euro.

A continuación las nuevas previsiones para el PIB según el FMI:

2012
EEUU: 1,8% (1,8%*)
Zona euro: -0,5% (1,1%)
Alemania: 0,3% (1,3%)
España: -1,7% (1,1%)

2013
EEUU: 2,2% (2,5%)
Zona euro: 0,8% (1,5%)
Alemania: 1,5% (1,5%)
España: -0,3% (1,8%)

El Tesoro español emitió ayer con éxito 6.773 M de EUR a 3 y 4 años, y destacamos (a parte de la rebaja de precios**) la alta solicitud en la de 5 años, de 1.300 M de EUR, con un ratio de cobertura de 3,24 veces la demanda.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 336bps.

El EURUSD se apreció hasta 1,2965 mientras el Nikkei sube un 1,35%

*Entre paréntesis la previsión actual fijada por el IMF en sept/2011
** Mayor a 100bps en la de 3 años.

¡Una de previsiones para 2012 en la zona euro!

¡Feliz 2012!

A nivel zona euro si no se intensifica la crisis de deuda es posible que la economía se estanque o se recupere poco a poco en 2012, eso sí sin demasiadas alegrías dada la reestructuración de balances (Vg. caida de precios inmobiliarios) y las adversas condiciones de financiación* (Vg. ¿cómo crecer sin dinero?).

Entre los posibles factores positivos podrían estar una mejora de la demanda mundial y un descenso de los precios de materias primas y energía (si Irán nos lo permite).

Los costes de financiación del estado a 10 años continuarán altos, y el consumo estancado por la debilidad de la renta real disponible.

Es decir, a la vista de las previsiones, en 2012 la realidad podría mejorar las previsiones (por mantener el optimismo) aunque todavía será pronto para ver bajar el desempleo o que las políticas de austeridad dejen de intensificarse (Vg. reciente subida del IRPF para todos en España).

La prima de riesgo española a 10 años comenzará el año en 326bps.

El EURUSD está en 1,2959 mientras el Nikkei en su última sesión del año subió un 0,67%

*A pesar de la reciente subasta a 36 meses del ECB.

Según Mario Draghi el crecimiento económico global se ralentizará en 2012

Según una entrevista en el FT a Mario Draghi actualmente estamos en la segunda parte de la crisis, la de la restricción del crédito para bancos y países, que el ECB afronta facilitando financiación ilimitada* a 3 años y bajada de tipos al 1%.

El responsable del banco central europeo indicó que los bancos son libres para utilizar esa liquidez para financiar a las pymes, que acumulan el 70% del empleo en la zona euro. También espera una ralentización del crecimiento económico global, que se habilite el EFSF** y una recapitalización del sector bancario.

Según Draghi abandonar el euro acarrearía una devaluación de la divisa y gran inflación, para después tener que afrontar las mismas reformas estructurales en una posición de mayor debilidad a la actual.

La prima de riesgo española cedía 3bps hasta los 345bps, recordamos que Moodys rebajó el viernes el rating belga a Aa3 y que S&P tiene un dictamen pendiente.

El EURUSD cotiza en 1,2990 y el Nikkei cede un 1%.

*Siempre y cuando tengan colateral/garantías.
**En enero/2012.

El crecimiento mundial descenderá seis décimas en 2011 según el IMF

El Fondo Monetario Internacional publicó ayer su Word Economic Outlook* (pdf, inglés), en él indica que existe una recuperación de 2 velocidades en las que las economías avanzadas crecerán a un 2,5% mientras que las emergentes y en desarrollo lo harán al 6,50% en 2011.

El crecimiento mundial fue en 2010 fue del 5%, y el fondo espera que sea del 4,4% en 2011 y del 4,5% en 2012.

En el cuadro anterior vemos los datos reales (2010) y las previsiones de PIB para 2011 y 2012; conviene resaltar que el IMF tomó como referencia el brent a 107-108 USD/barril para 2011 y 2012. Según el informe un barril por encima de los 150 USD en 2011 restaría entre 50-75 bps** al crecimiento en 2012.

Entre los motivos de los altos precios del combustible el IMF indica que: (1) el rápido crecimiento de la demanda en los países emergentes y en desarrollo, (2) la lenta respuesta desde la oferta, marcada por los mayores costes de extracción, (3) la baja respuesta de la OPEC y los disturbios en África y (4) la caida de los inventarios.

Es decir los altos precios del combustible han venido para quedarse.

El EURUSD desciende a niveles de 1,4388.

*Informe sobre la perspectiva económica mundial que se publica cada 6 meses.
**Dependiendo del grado de dependencia del combustible fósil.

Las necesidades a 3 años de Portugal ascienden a 70.000 M de EUR

Considerando los vencimientos de deuda portuguesa para los próximos 3 años (47.700 M de EUR) y los déficits presupuestarios previstos (21.700 M de EUR)* el total de las necesidades de financiación portuguesas de 2011-2013 serán de 70.000 M** de EUR (40,8% del PIB E2010, pinchar en el cuadro para ampliar).

Aunque las compras efectuadas estos días por el ECB rebajen la subida del tipo medio de la deuda portuguesa a 10 años (ayer en 6,90%), los altos costes de financiación en los mercados y las bajas tasas de crecimiento (en ausencia de medidas adicionales por Portugal o la UE) hacen insostenible el mantenimiento para el país luso de una deuda estimada de casi el 90%*** de su PIB en 2013.

Según el calendario del Tesoro portugués (pdf, portugués) realizarán emisiones a primeros y mediados de mes, hasta marzo, por lo que esas serían las fechas en la que podrán renovarse las tensiones sobre nuestros vecinos.

Los vencimientos se mantienen en promedio por encima de los 4.000 M de EUR/mensuales (sin incluir el déficit) de enero a abril. Pinchar en el gráfico para ampliar (datos en M de USD).

En la emisión de hoy de obligaciones a 4 y 10 años a las 11:30 tendremos una muestra de lo que pueden pedir los mercados por financiar al país luso. La pregunta es ¿cuánto tiempo aguantarán? y si se produce el rescate, ¿cuál será el efecto del contagio sobre España?

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,2990, mientras ayer el IBEX35 rebotaba un 1,53% (PSI20 subía un 2,40%).

*De 2010-2012 en el informe de la comisión europea de finales de noviembre y en 2013 los datos del pacto de estabilidad (abril/2010) (pdf).
**De 2011-2013, serían las necesidades a satisfacer por el Fondo de Estabilidad.
***De la cual 70.000 M de EUR (45% de la deuda viva a 2013) estarían a tipos medio elevados.

¿Será necesario utilizar el fondo de estabilidad europeo en 2011-2012?

El EFSF, también conocido como fondo de estabilidad europea, ha cambiado el paradigma de prestador de último recurso en la zona euro.

El 9 de mayo de 2010 se adoptaron una serie de medidas para garantizar la financiación, en circunstancias excepcionales, de los estados miembros de la zona euro. Acceder a la financiación del EFSF, a través de uno de sus préstamos, significa entrar en la disciplina presupuestaria y económica indicada por la Comisión Europea.

El fondo de 440.000 M de EUR se creó el 7 de junio de 2010 por un período de tiempo ilimitado*. El 4 de agosto, tras la aportación del 90% de las garantías por los estados miembros, el EFSF se volvió plenamente operativo. El 20 de septiembre obtuvo la AAA de las agencias de rating, al ser garantizado por los estados miembros de la zona euro.

EL EFSF se financiará directamente de los mercados a través de la emisión de bonos, papel comercial, o deuda que contarán con la garantía** de los estados miembros de la zona euro participantes***.

Dados (1) los altos niveles de endeudamiento que algunos países de la euro-zona alcanzarán en los años 2011-2012 (V.g. Irlanda, Grecia, Portugal, España, Italia), (2) las perspectivas de bajo crecimiento (pdf, inglés, pág. 93) para dicho período , (3) los altos niveles de desempleo y (4) la imposibilidad política nacional para realizar recortes constantes y crecientes de su déficit público o reformas estructurales (V.g. sistema de pensiones); la posibilidad de utilización del fondo de estabilidad será más plausible.

Si se llega a utilizar, esperemos que no sea una tragedia para los mercados.

*Aunque determinado por las garantías hasta 30/06/2013
**Que alcanzará el 120% de los 440.000 M de EUR.
*** Si el EFSF llegara a emitir bonos europeos a largo plazo ¿podría el ECB llegar a comprar esos bonos a modo de política monetaria no convencional (QE3.0)?