¿El despegue de Telefónica?

Las expectativas de endurecimiento en la política monetaria en la euro zona le han estado sentado mal a una compañía cuya deuda neta se sitúa en los 47.222 millones a cierre del 3T17 que equivalen a 2,80 veces su resultado operativo antes de amortizaciones.

Ahora la prioridad es el desapalancamiento y para eso, varios medios se hacen eco, de un próximo anuncio de salida a bolsa de su filial O2 auspiciado por el "fin" del combate jurídico del resto de operadoras (Three, BT y Vodafone UK) con Ofcom* para el lanzamiento de las frecuencias de espectro 4G y 5G.

Desde mayo-17 cuando el IBEX alcanzara los 11.180 y Telefónica tocaba los 10,50 euros, la acción acumula 8 meses en tendencia bajista (ver en el gráfico las líneas azules). Haz click en el gráfico para ampliar el tamaño

Telefónica, velas diarias. Fuente: Elab. propia.

Se ve claramente como con el inicio de este año (a pesar de varios episodios de debilidad que llevaron la acción hasta niveles de 8,10 y las compras de directivos en zona de 8,2), la acción hace un doble suelo (sobre la línea roja) desarrollando un patrón de vuelta de la tendencia bajista.

El patrón se podría haber confirmado hoy con el cierre por encima de 8,40 en 8,417 y con un volumen de 13,7 M de acciones negociadas (también creciente en las últimas sesiones).

Sea lo que sea lo veremos en las próximas sesiones.


*El regulador británico.

Semana crucial para las bolsas

El ánimo de los mercados mejora por momentos, a pesar de la cercanía de una posible subida de tipos por parte de la Fed. Los inversores han entendido que si éstos se suben significará que hay crecimiento económico y eso, en definitiva, es lo mejor que le puede suceder a la economía de USA.

Aunque el lunes arranca con festivo en USA. Esta semana será clave para definir la dirección de las bolsas, con multitud de citas macro y la reunión del jueves día 2 del ECB. Sin duda clarificará la toma de riesgo por parte de los inversores, mientras el SP500 está cerca de máximos anuales y el petróleo cotiza en el entorno de los 50 USD.

¿A dónde va el SP500 en velas semanales? Fuente. investing.com

El consumo USA del 1er trimestre disminuía* en un par de décimas hasta el 1,9% y el índice de confianza de los consumidores de la universidad de Michigan bajaba esta semana a 94,7 en Mayo, frente a la lectura anterior de 95,8. El martes tendremos el índice de confianza de consumidor USA de mayo (abril: 94,2).

Esta semana sorprendía al alza la petición de bienes duraderos de abril, al subir al 3,4% frente 1,9% de marzo, y tras las dificultades que está atravesando el sector en USA reflejadas en el PMI manufacturero cuyos datos de mayo conoceremos el miércoles** día 1 (abril:50,5). Aunque no debemos olvidar el adelanto del martes con el índice manufacturero de Chicago de mayo (abril: 50,4).

Las peticiones iniciales de seguro de desempleo siguen a la baja registrando 268k esta semana frente a los 278k de la semana pasada. El jueves veremos el cambio de nóminas ADP (abril: 156k) y el viernes el cambio en nóminas y la tasa de desempleo de mayo (abril: 5%).

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 6bps hasta los 134 puntos situando el bono español a ese plazo en el 1,48%, el italiano en 1,35% y el USA en 1,85%.

El IBEX subía esta semana 330 puntos hasta los 9107, cerca de la parte alta del canal bajista a medio plazo, con el Dow Jones subiendo 373 puntos hasta los 17.873.

El USD se apreciaba 1 figura hasta 1,1115 frente al euro con el Brent subiendo 1 USD en los 49,95 USD por barril y el oro bajando 36 USD a los 1216 por onza.

¡Saludos y suerte!

*La segunda estimación del PIB del 1er trimestre de USA permaneció en el 2% (pdf, english), sin cambios en la segunda revisión realizada por la BEA.
**También conoceremos los datos PMI chinos.

La mejora del desempleo no es suficiente para subir tipos en USA

El viernes pasado conocimos que la economía americana generó 173.000 empleos, menos de lo esperado, pero dada la disminución de la población activa la tasa de desempleo bajó del 5,3% al 5,1% (english), es decir vuelve a niveles de marzo de 2008.

El desempleo ha sido alguno de los argumentos centrales pro-subida de tipos de la Fed, cuyas posibilidades de subida en la reunión del 16-17 de septiembre aumentaron al 30% según los expertos (de ahí el nuevo batacazo en emergentes y bolsas).

¿Déjà vu?. Fuente: US News

Según la Fed una vez que se alcanza la cifra de "pleno empleo", subirán los salarios con fuerza y a la vez la inflación (a su objetivo del 2%). Las dudas razonables son: ¿Dado el gran número de empleos a tiempo parcial* está la economía americana cerca de esa cifra de pleno empleo? 

La respuesta es no, aun queda mucho*.

Adicionalmente una subida de tipos impulsaría un escenario deflacionista, mientras la inflación USA sigue en niveles del +0,2% anual en Julio, y la antes preocupante euforia de las bolsas, ahora parece contenida.

Los factores externos** también desaconsejan la subida ya que supondría un nuevo revés a los países emergentes** y más incertidumbre al actual entorno de bajo crecimiento global. Por eso parece que una subida ahora sería un paso en falso.

De todas maneras Draghi ya dijo este jueves que, si es necesario, habrá más medidas monetarias así que en la zona euro estamos listos para cualquier cosa.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8 puntos hasta los 140 bps poniendo el bono a dicho plazo en el 2,07%, mientras el italiano se mantiene en el 1,87% (ahí vemos el efecto de las enésimas elecciones catalanas) y el USA em 2,12%.

Esta semana el IBEX se dejó 531 puntos para cerrar en 9821 mientras el Dow Jones perdío 541 puntos hasta los 16102.

El euro sigue en los 1,1151, el brent se mantiene en 49,28 USD y la onza de oro en los 1120 USD.

*Según el informe de empleo de julio son 6,5 millones de personas que trabajan a tiempo parcial porque no encuentra un trabajo a tiempo completo.

**La consideración del USD como divisa reserva global implica responsabilidades.

***Que debido al menor crecimiento de China (aprox. 6% en 2015) han visto caer las cotizaciones de la materias primas, sus exportaciones y sus divisas (Vg. Brasil).

¿Por qué la caída del petróleo no debe preocuparnos?

Aparte de que esto supone un fuerte empujón al crecimiento de la economía española en 2015* (y para los importadores de la zona euro), según los expertos no hay visos de que el precio suba ya que la producción solo va a disminuir un 4% en 2015.

Según la Agencia Internacional de la Energía (ver informe IMF, english) la caída del petróleo desde los 112,36 USD/barril de junio de 2014 a los actuales 56,44 USD/barril del pasado viernes se debe fundamentalmente a un problema de oferta, es decir del número de barriles producidos.

Se ha producido una bajada inesperada de la demanda a la que los productores** no solo no han respondido con recortes, sino que una serie de factores coyuntarales*** han aumentado aún más la oferta, inundando el mercado.

Previsiones WTI, los colores indican probabilidades. Fuente: staff IMF.

Hay varias posibilidades que propiciarán una subida de precios: (1) recortes de producción de Arabia Saudí, (2) aumento de tensiones Ucrania, Libia, Irak o Rusia y (3) que las bajadas de precio provoquen una disminución de la extracción de petróleo donde es más caro y reduzca la producción de otras fuentes alternativas (más costosas, por ejemplo gas natural).

Para la semana que viene veremos si con una tasa de inflación de la zona euro en negativo o cercana a 0%**** (después de la caída de la inflación en España en un -1,1% en Diciembre), los mercados retoman las expectativas de acción por parte del ECB y (tenemos nuestro regalo de Reyes) con subidas en los mercados de renta variable.

La prima de riesgo española a 10 años perdió 2bps para situarse en los 99bps, dejando el bono español al mismo plazo en el 1,48%, el italiano en 1,74% y el de USA en 2,11%.

El IBEX35 se dejó 131 puntos para cerrar el viernes en los 10350, mientras el Dow Jones cedía 221 puntos para cerrar en los 17832.

El EUR se dejó casi 2 figuras al cerrar en 1,2004.

*Contrariamente a lo ocurrido en 2008, cuando la caída anticipaba la dureza de la corrección económica.
**Esto es lo que se llama corta elasticidad de la oferta de petróleo.
***Adicionalemente la rápida recuperación de la producción en Libia, la falta de recortes por los disturbios en Irak y la sostenida producción iraní.
****La conoceremos el 7 de enero, precisamente por la fuerte caída del petróleo.

El ECB quiere estimular el crecimiento en la zona euro

Esta semana el ECB, después de sus advertencias veraniegas, tomó la delantera al mercado bajando los tipos de interés de referencia, en 10 puntos básicos, hasta los 0,05% y además anunció que comenzará a realizar compras de bonos no financieros.

Ya tenemos aquí la expansión cuantitativa*, la compra de activos por parte del banco central comenzará en octubre**. Los argumentos son un cuadro de baja inflación generalizado y menores expectativas de crecimiento.

Hay muchas opiniones, pero lo más claro es que el ECB está tratando de estimular el crecimiento económico para prevenir un tipo de desinflación muy diferente a la que tenemos actualmente***, y más parecida a la japones. 

Lo debe tener muy claro para hacerlo tan rápidamente sin apenas haber visto en funcionamiento las medidas de junio.

Desde un punto de vista más práctico os dejo un gráfico que muestra cómo los bajos tipos y la política de expasión monetaria ha llevado al S&P500 a subir un 130% a máximos históricos (pinchar para verlo en detalle)****.

Política monetaria USA y subida de la Bolsa. Fuente: Bloomberg y Fed.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 22bps hasta los 111bps con el bono en 2,04% mientras el de USA está en 2,46% y el de Italia en 2,25%.

El IBEX, con la euforia, cerró el viernes en los 11148 puntos con una subida de 420 puntos en la semana, mientras el Dow Jones subía 139 puntos para cerrar en 17137.

El EURUSD se fue a 1,2952 perdiendo 2 figuras, para felicidad de exportadores y de empresas con fuerte facturación en otras divisas.

¡Feliz semana!

*Según la rueda de prensa del ECB (english).
**Justo cuando debería terminar la QE de la Fed.
***La baja inflación actual viene dada por los precios de la energía y no debería suponer una amenaza real.
****¿Podemos esperar un desempeño similar en el IBEX?

¿Es la depreciación del peso el inicio de la toma de realidad en Brasil?

En Argentina desde 2012 no se permite la compra libre de dólares (USD), solo los autorizados (mensualmente) por la AFIP (tras un tedioso proceso burocrático) y que después el BCRA ejecuta (aquí podemos ver las cotizaciones de la EMTA*). 

Cobrar en pesos argentinos supone, desde hace años, la dificultad de pasarlos a USD/EUR y eso es una realidad desde 2012** que viven (y solucionan) multitud de empresas españolas con presencia en el país albiceleste. 

Las reservas de dólares del banco central argentino no hacen sino disminuir y solo aumentan si mejora la balanza comercial (Vg. vía venta de cereales) o la inversión, y eso es lo que persigue la depreciación actual (que entren más USD).

Proxy del peso frente al USD. Fuente: dolarcito.com.ar

Los altos niveles de inflación (23,7% en enero/2014), no reconocida oficialmente, propician esa devaluación interna que debía trasmitirse, vía depreciación, al tipo de cambio; y eso, ha ocurrido ahora (porque sus autoridades así lo han querido), pero era una realidad inevitable desde hace tiempo.

La inflación verdadera en Argentina. Fuente: Inflacionverdadera.com

Ahora con un tipo de cambio más realista, se volverá a permitir la compra de dólares para atesoramiento *** y se espera entren más flujos de inversión y compra de productos en el país. Esto hará sostenible la realidad económica del país.

Esto, la toma de la realidad brasileña**** (vía contagio) y la fuerte subida desde Reyes es lo que ha empujando al IBEX por debajo de los 9900 puntos (-550 puntos en la semana). El Dow Jones cerró en los 15879 puntos con una caída cercana, en el día, al 2%.

La prima de riesgo española subía a los 213bps (+17) manteniéndose 12bps por debajo de la italiana.

El USD cerraba en los 1,3677 y la libra en 0,83.

*Por eso hay un mercado no oficial de tipo de cambio. La EMTA es referencia para el tipo de cambio del peso argentino en los mercados.

**Cuando se iniciaron las fuertes restricciones a la compra de USD.

***Con fuertes restricciones.

****¿Cuál es la realidad de los BRICS?

¿Ha marcado USA el camino a seguir?

Según los datos confirmados por Eurostat la inflación se mantuvo en la zona euro en el 0,8% en diciembre, una décima menos que en noviembre (0,9%). Como indicamos la semana pasada de mantenerse la misma tendencia podría desencadenarse más política monetaria en la zona euro.

En España la inflación cerraba, según el INE, en el 0,3%, manteniendo la mejora competitiva que esto genera* respecto al resto de países de la zona euro.

La inflación en España. Fuente: INE.

En USA cerraba el año en el 1,5%, según la BLS, posibilitando el mantenimiento de la política cuantitativa mientras el desempleo se reducía de nuevo, esta vez en tres décimas al 6,7%. Mostrando una vez más el camino a seguir a la zona euro con un desempleo en diciembre de 2013 en el 12,1%.

Para esta semana poca cosa, hoy el mercado de USA está cerrado, mañana expectativas y el jueves indicadores PMI de enero.

La prima de riesgo española a 10 años baja 2bps hasta los 194bps, manteniendo la mejora de -11bps respecto a Italia.

El IBEX sigue consolidando en el entorno de los 10.450 puntos después del rally que arrancara en Reyes, el Dow Jones partirá de los 16.458 puntos.

El USD cotiza en 1,3560 y la libra en 0,8252.

*Al tener el resto de países tasas de inflación más elevadas.

Vamos del "tappering" monetario al "delivering" económico

El mes que viene comenzará el “tappering” o la reducción de las compras de activos por parte de la Fed* y con la certeza de que irá acompasado a las señales macro (para no poner en riesgo el crecimiento).

Según la nota de la Fed (english, pdf) podemos esperar bajos tipos de interés en USA mientras las proyecciones de inflación se mantengan por debajo del 2,5%, y el desempleo no llegue al 6,5% (especialmente si la inflación está debajo del objetivo del 2%**).

Hemos llenado el depósito, ahora hay que subir.

Esto, junto con el acuerdo político de los presupuestos, significa certeza ante la creencia de que la primera potencia económica del mundo sale de este período de excepcionalidad monetaria.

Ahora los siguientes pasos los tiene que dar la economía real, no solo en USA también en la zona euro (más allá de la panacea de la unión bancaria). 

Aunque los bancos centrales ayuden, esperamos que los reyes magos para 2014 nos traigan “delivering”*** y comenzar a dejar atrás este período de crisis tan complicado.

El IBEX35 ha mejorado 547 puntos (desde el 13/12) hasta situarse el 24 en los 9819 puntos, el Dow Jones mejoraba 602 puntos para cerrar en los 16357.

La prima de riesgo española subió 3bps hasta los 230bps.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3690 y la libra en 0,8350. 

* Eso sí, a un ritmo menor del esperado.

**En USA se encontraba en noviembre en el 1,1% (PCE).

***Eso en España significa crecimiento y algo de mejoría en el empleo, en el resto de países viene a ser lo mismo.

Atentos a la inflación USA del martes

A veces suele pasar eso con las previsiones de los analistas, que el IBEX sube o baja, pues las van adaptando según va rodando la película. Así que después de perder más de 700 puntos y cerrar el viernes en el entorno de los 9272 (-128 puntos en la semana), preveen una vuelta a los 9800-9900.

Esta semana tuvimos una consolidación de las expectativas de "tappering" en USA, por el acuerdo político para los presupuestos en USA, la mejora del crecimiento y de los datos de empleo (7% en nov/13) que conocimos la semana pasada.

Este miércoles 18 termina la reunión de 2 días de la Fed, que incluye proyecciones y discurso de Ben Bernanke**; por lo que algunos esperan que la Fed reduzca el ritmo de compras de la Fed (QE3, 85.000 M USD/mes).

Proceso de impresión de dinero. Fuente: Business Insider

Sin embargo dada la actual inflación* y la aun frágil recuperación en USA; creemos que seguirán inyectando dinero mientras la inflación siga dando cancha. Por lo cual serán importantes los datos de inflación USA de noviembre que conoceremos este martes (E1,3%). 

Para la zona euro tendremos también los PMI esperados de diciembre (lunes) y de confianza ( martes y viernes).

El Dow Jones perdió en la semana 265 puntos para cerrar el viernes en los 15755.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 6 bps hasta los 227 puntos, emparejada con la italiana.

El dólar cerró en 1,3742 depreciándose media figura desde la semana anterior y la libra se pareció media figura hasta 0,8432.

*1% interanual en Octubre.

**Cuyo mandato termina en enero de 2014.

Mejores perspectivas en España para 2014

El viernes el centro de Madrid fue un colapso total, tuvieron que cortar el Metro, poner un cinturón policial para contener a la multitud... Allí no cabía ni un alma... 

Y la pregunta es, pensando en positivo, después de semejante crisis y el clima social que ha generado en esta nuestra España... ¿cómo viviremos la lenta recuperación*?,  ¿euforia y creatividad?, ¿júbilo y alegría?... 

Reales y previsiones de PIB. Fuente: S&P

Desde USA nos llegan buenas noticias, subida del PIB al 3,6% en el 3er trimestre (english) y bajada del desempleo en 213.000 personas al 7% (english) en noviembre, lo cual augura la limitación en el 1er trimestre de 2014 de las compras de bonos por parte de la Fed ('tappering').

En la zona euro tuvimos unos datos PMI en línea con lo esperado y el ECB, como era de esperar, no movió ficha.

La semana que viene, tenemos poca cosa, el lunes confianza Sentix y datos de precios de noviembre.

Aunque la bolsa estuvo corrigiendo con fuerza cerrando en 9400 (-437 puntos en la semana), los analistas auguran un rebote técnico fuerte, así que no desesperemos. Todas las grandes subidas conllevan correcciones. 

Además el viernes, festivo nacional con poco volumen, el IBEX se perdió una subida generalizada por lo que esperamos empiece con buen tono el lunes.

El Dow Jones cerró el viernes subiendo un 1,26% hasta los 16020 (-66 puntos en la semana).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 9bps hasta los 233 empatando con Italia.

El dólar se depreció una figura hasta los 1,3705 y la libra se fue a 0,8384.

*Ver informe de S&P sobre revisión de la perspectiva a estable de la semana pasada (pdf, english).

El crecimiento de la zona euro se debilita en noviembre

Y finalmente habrá ajustes en los presupuestos españoles del 2014, al menos es lo que ha trascendido tras la reunión del Eurogrupo (english) de ajustar (via reformas) unos 2500 millones de euros de gasto para no poner en riesgo el objetivo* de déficit público del 5,8% para 2014.

Los datos PMI** europeos siguen creciendo pero apuntan a un leve debilitamiento de la mejoría económica (english, pdf), con el indicador compuesto en 51,5 (vs. 51,9 en octubre) Markit señala un debilitado crecimiento del 0,2% del PIB para la región.

¿Un PIB europeo positivo en el 4º trimestre? Fuente: Markit.

La semana que viene conoceremos los datos del índice Case Shiller y datos de confianza de USA (martes), índice manufacturero y confianza Michigan (miércoles) y datos de IPC de la zona euro*** (jueves y viernes).

Esta semana conocimos de Draghi la discusión en el ECB de una tasa negativa (pasaría de 0% al -0,10%) en la zona euro, que gravaría los depósitos de los bancos en el ECB, para que estos se animen a prestar a empresas y familias.

El IBEX cerró la semana con -18 respecto al viernes anterior en los 9677 mientras sus indicadores técnicos apuntando a una salida (¿hacia arriba del rango lateral?), y el Dow Jones marcaba un nuevo máximo histórico en los 16064 este viernes (+103 puntos en la semana).

La prima de riesgo española cedió 1bps hasta los 235bps con +3bps respecto a la italiana también a 10 años.

El dólar USA se apreció 2 figuras hasta 1,3556 y la libra se mantuvo en los 0,8355.

*Tras la desconfianza hacia la tasa de crecimiento del PIB prevista en el 0,7% por el gobierno español.

**Referencia del crecimiento económico.

***Muy relevante desde la baja inflación anual registrada en octubre (0,7%) que fue motivo de bajada de 25bps de los tipos de interés en la zona euro.

El ECB baja tipos para evitar riesgos desinflacionistas

Y como por arte de magia, tras la fuerte caída de la inflación en oct/13*, el ECB bajó este jueves los tipos de interés de la zona euro al 0,25% su mínimo histórico.

Lo que pasó fue que a las 14:30 de ese mismo día USA publicó su dato de PIB del 3T, y patapum!... del 2,8% (inglés) frente a la previsión del 2%, y esto que normalmente sería bueno, lo tomaron los inversores (por unas horas) como una mayor posibilidad de retirada de estímulos por parte de la Fed...

El Dow Jones en máximos históricos. Fuente: Google Finance

Una combinación de factores que nos hace pensar que el ECB podría tomar el relevo de la Fed durante el primer trimestre de 2014, y no antes porque en USA tienen un nuevo shutdown a mediados de enero y otro precipicio fiscal a primeros de febrero.

Con el cambio de gobernador y ese horizonte de incertidumbre política, mientras el desempleo permanece en el 7,3% (aun lejos del 4,3% de antes de la crisis) no parece prudente que la Fed (si la inflación sigue en niveles del 1,2%, inglés) disminuya sus estímulos monetarios.

El IBEX, sigue consolidando, cedía 91 puntos para cerrar este viernes (casi plano, +0,07%) en los 9747 puntos, mientras el Dow Jones subía un 1,08% hasta los 15761 puntos (+146 en la semana) en máximos históricos.

La prima de riesgo española subía 8bps hasta los 235bps, estando 3bps por encima de la italiana.

El EURUSD se apreció 1 figura hasta los 1,3364 mientras la libra se mantiene en 0,8346.

*En la zona euro pasó del 1,1% en sept/13 al +0,7% en octubre mientras que en España pasaba del 0,3% al -0,1%. (ver datos de Eurostats, inglés, pdf).

¿Corregirá o no corregirá el IBEX35?

Desde que el pasado 09/08 el IBEX35 completara un h-c-h invertido* y lo confirmara con una fuerte corrección a finales de ese mismo mes; no ha parado de subir animado por la mejor percepción de la situación económica española, la bajada de la prima de riesgo y la fuerte entrada de capitales del exterior.

El viernes cerró ligeramente por encima de los 10000 puntos, sorprende el ímpetu alcista del selectivo**. Ahora todo el mundo espera una corrección: pero ¿lo esperan para entrar?, ¿no anula eso la más mínima corrección?, ¿no hay que ir con el mercado?...

Hasta los 10400 no hay resistencias, más allá tenemos los 10900 (en el objetivo del hch invertido*) y en los 11000. Aquí puede pasar de todo***... 

En todo caso os dejo el mítico gráfico del libro de Stan Weinstein; y que cada cuál saque sus propias conclusiones. El futuro nos sacará de dudas.

¿Está el IBEX al principio de la fase 2? Fuente: Stan Winstein (1)

A nivel macroeconómico tendremos como destacado: el lunes, avalancha de datos retrasados por el cierre federal, el martes los datos de tasa de desempleo (7,3%) y nóminas no agrícolas de septiembre en USA y el jueves los datos PMI de la zona euro de octubre y tasa de desempleo de España de sept/13 (E26,16%).

En la semana el IBEX35 subía 581 puntos cerrando en los 10001 y el Dow Jones mejoraba 317 puntos para cerrar en los 15399.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba un punto para cerrar en los 241 puntos, superando en 12 a la italiana, todo respecto a la semana anterior.

El EURUSD cerraba en 1,3685 ante las expectativas de "no tapering" y la libra en 0,8464.

*CORREGIMOS EL OBJETIVO: a los 10910 puntos.
**Tras una subida de 1715 puntos (20%) desde finales de agosto.
***"En un parpadeo de ojos todo puede cambiar".
(1) Los secretos de ganar dinero en mercados alcistas y bajistas. Stan Weinstein.

¡Viva España!

Quizás estaría algo más positivo si hubiera habido algún avión más, aparte de los 7 de la patrulla Águila, en el austerísimo desfile del 12-oct. de Madrid, y que mi pequeña (que inocentemente agitaba ilusionada la banderita de España) hubiera podido gritar mirando al cielo "-Avaión, avaión".

Tras la aparente patada hacia delante del techo de la deuda y los intentos de reabrir el gobierno federal en USA lo que nos queda delante son las decisiones europeas sobre el cierre del préstamo de 100.000 M de EUR a España* y los nuevos exámenes a la banca.

La deuda nacional en USA. Fuente: usdebtclock.org

El enorme esfuerzo de empobrecimiento de asalariados** y pensionistas realizado por el Gobierno del "empléate a ti mismo" y "venga a producir a España que somos baratos" junto con el compromiso del ECB ha calado en los mercados.

Así que podemos respirar sobre la montaña de deuda, desempleo y pobreza con optimismo político-nacional en el que nadie en la calle cree ya, y sino miren el siguiente gráfico con las previsiones de tasa de desempleo.

Resultado políticas empleo. Tasa desempleo prevista. Fuente: IMF y Mineco

Y de esta forma la inversión vuelve a España... 

Sí, como lo oyen... el IBEX asciende*** hasta los 9668 y los analistas auguran que es posible que no haya correcciones hasta llegar a los 10000 antes de acabar el año, tras subir 1400 puntos en 6 semanas.

La prima de riesgo a 10 años se sitúa en los 242bps (+6 en la semana) y un punto por encima de la italiana.

El EURUSD cerró en 1,3540 y la libra en 0,8490.

*Del que utilizamos 40.000 M EUR para rescatar a las cajas y que se decidirá finalmente en Europa entre el 5-15 de Noviembre.

**Algo que comentamos desde 2012.

***Como resultado de la llegada de fondos de la renta fija, que las grandes bolsas están en máximos (o cerca de ellos) y la continuidad de la expansión monetaria de la Fed.

USA debe aumentar el techo de deuda antes del 17-oct

Esta semana nos hemos quedado sin algunos indicadores de EEUU, por el cierre de la administración USA, algo que por el momento ha tenido escasa incidencia en los mercados.

Oficina estadística de USA. Cerrado por falta de fondos. Fuente: BEA

Y es que según el Tesoro americano, deben aprobar un nuevo techo de deuda antes del 17-oct. para que USA no incurra en default. 

Si recordamos, los efectos del anterior aumento (31-07-2011) fueron: una caída del 17% en el S&P*, subida de los spreads en el crédito**, pérdida de confianza de consumidores, volatilidad y caídas en las Bolsas de todo el mundo. (ver informe completo en pdf, english).

El S&P durante la crisis del techo de deuda USA de 2011. Fuente: Treasury

La próxima semana tendremos pocas referencias macro: algunos indicadores de confianza y datos de IPC de septiembre.

En las bolsas tuvimos una nueva semana de máximos bianuales para el IBEX35 que cerró en los 9420 (+192 puntos***) mientras el Dow Jones se dejaba 226 puntos para cerrar en los 15072 puntos.

La prima de riesgo española bajaba 22 bps hasta los 236 bps manteniéndose 9 puntos por debajo de la italiana.

El dólar USA se mantiene en 1,3556 mientras la libra cerró en 0,8466.

*En el entorno de las negociaciones, ojo que el momento del mercado era bien distinto.
**Rebaja del rating de AAA a AA+ por Standart & Poors el 05-08-2011.
***El IBEX acumula una subida de 1.130 puntos (+13,63%) desde el 30/08/2013, por lo que podríamos asistir a cierta consolidación.

La inflación da vía libre a la Fed

Este miércoles conocimos que la Fed continuaría su política de compra activos*  basada fundamentalmente en que, a pesar de las mejoras económicas, esperarán a tener evidencias de la mejora de la perspectiva económica** (ver previsiones, pdf, english).

El mercado esperaba una rebaja de la compra de activos, por lo que la noticia provocó una fuerte subida de las Bolsas que llevó al Dow Jones a máximos históricos.

La recuperación económica en USA sigue una senda moderada de crecimiento (2,5% en junio, english) caracterizada por un alto desempleo (7,3% agosto, english) y una inflación baja (1,5% en agosto, english) que da cabida a la actual política de expansión cuantitativa.

 

Las perspectivas de inflación que permiten la política actual de la Fed. Fuente: Fed.

Hoy tenemos elecciones en Alemania, datos de PMI de Septiembre de China y Europa el lunes, encuesta IFO alemana el martes, datos de PIB 2T USA el jueves y datos de precios de Septiembre de Europa y USA el viernes.

El viernes el Dow Jones cedía un 1,19% borrando las subidas del anuncio de la Fed mientras el IBEX35 se situaba en máximos anuales en 9171 puntos*** (+230 en la semana, acumulando una subida de 801 puntos en las últimas 3 semanas).

La prima de riesgo española mejoraba 16bps cerrando en 236bps el viernes frente a la italiana que se ponía en los 234bps.

El USD se depreció hasta 1,3523 y la libra se mantuvo en 0,8449.

 

*Hipotecarios (40.000 M USD/mes) y de bonos del Tesoro a largo plazo (45.000 M USD/mes).

**Vídeo de Ben Bernanke con la conferencia ofrecida a los medios. http://bcove.me/i9gp6rzv
***En caso de corrección los niveles de soporte para el IBEX35 son 9000/8820/8700/8275 puntos.

 

Un poco de "relaxing" que queda mucho por delante

Esta semana ha sido bonita: relajación de la prima española y mejora respecto la italiana, dejamos la recesión, el trabajo de la diplomacia en Siria... el resultado... menor aversión al riesgo que impulsa el IBEX35 hasta los máximos anuales en 8941 subiendo +286 puntos* en la semana.

Sin embargo algunos analistas advierten que: Siria, rescates y tests bancarios europeos, inestabilidad en Italia o la vuelta a la normalidad monetaria de la Fed (que se reúne el 17-18), déficit y deuda en España podrían dar un vuelco a esta euforia... y que el selectivo corrigiera a niveles de 8650 / 8300**.

Una eventual reducción de las compras de la Fed ante la mejora económica del país podría provocar una salida de dinero de mercados emergentes (y bolsas europeas), tal y como ocurrió las 2 últimas semanas del mes pasado, para volver a la renta fija estadounidense.

En España el IPC subía un 1,5% en Agosto (pdf), tres décimas por debajo de lo registrado en Julio y el Índice de Precios de la Vivienda cae un 12% (pdf) a cierre del 2º trimestre.

El IPC sigue sin reflejar crecimiento económico. Fuente: INE.

En el ámbito de las reformas el Gobierno planteó una pérdida de poder adquisitivo de grandes dimensiones al indexarse a la situación del propio sistema de pensiones, con un mínimo del 0,25% y un máximo de IPC+0,25%, que comenzaría a aplicarse en 2019.

La prima de riesgo española mejoró en 6 bps hasta los 251 bps y ya está 9 puntos por debajo de la italiana.

El dólar americano se depreció 1 figura en la semana situándose en 1,3297 mientras la libra sigue en el entorno de 0,8374.

*Recordamos que la semana anterior subió otros 365 puntos, es decir que ha subido un 7,85% desde los 8290 en 2 semanas, y se encuentra dando la vuelta en niveles cercanos a la sobre compra.

**Sin perder su tendencia alcista.

¿Se va a dar un "piñazo" el Dow Jones?

Esta semana supimos que la inflación (HICP) en la zona euro se mantiene estable en el 1,6%* (pdf, english) en Julio (igual que en Junio) mientras en España desciende 3 décimas hasta el 1,9%**.

Como sorpresa positiva el crecimiento del PIB (por primera vez desde el Q4 de 2011) de la zona euro en el 2º trimestre de 0,3% (pdf, english), pero que en términos anuales se traduce en un -0,7%.

¡Al fin un trimestre en verde! Fuente: Eurostats.

En EEUU los precios subieron 2 décimas en Julio hasta el 2% según la oficina de estadísticas americana fundamentalmente por los precios de la energía. 

Adicionalmente la encuesta manufacturera de Nueva York empeoraba con fuerza respecto al mes anterior y el dato preliminar de confianza de los consumidores elaborado por la Universidad de Michigan caía 5 puntos en Agosto.

Esto se traduce en nuevas dudas sobre el crecimiento en EEUU y en la posibilidad del mantenimiento de la política de compra de bonos de la reserva Federal. 

Por lo de pronto el Dow Jones ya ha retrocedido hasta los 15.081 puntos este viernes desde los máximos históricos alcanzados el pasado 2 de agosto en los 15.658 puntos.

¿Ahora le toca caer al Dow Jones? Fuente: Google Finance.

Está claro que todo esto puede afectar a la débil recuperación europea y, en el corto plazo, a las Bolsas de todo el mundo.

La prima de riesgo española a 10 años sigue bajando y se sitúa ya en los 246 puntos mientras el IBEX supera los máximos anuales alcanzando el viernes los 8.821 puntos.

El EURUSD cotiza en 1,3327 mientras la libra se apreció a 0,8530.

*Todos los datos anuales.
**La inflación media de los últimos 12 meses fue de 2,6%.

¿Podría el IBEX35 terminar un h-c-h invertido con objetivo en los 11.500 puntos

Tras los avances contracorriente de las últimas semanas del IBEX (vs. vg. Dow Jones), los niveles del resto de bolsas europeas (máximos históricos) y los internacionalmente reconocidos avances macro de la economía española...

Nos preguntamos si:

- ¿Podría el IBEX35 estar a punto de cerrar un h-c-h invertido con objetivo en los 11.500 puntos?

El h-c-h invertido. Fuente: Pro real time.

La figura está en formación desde sep/11 y tras el cierre de ayer habría roto la línea clavicular, pero solo con un volumen muy reducido (tened en cuenta que estamos en Agosto). 

Según los libros de análisis técnico lo siguiente que deberíamos ver es una subida mayor con fuerza hasta el entorno de los 9000 con mucho más volumen, y después tendría que corregir (manteniéndose por encima de los 8600) para confirmar.

Adicionalmente en el gráfico vemos que las medias móviles van a realizar un corte alcista.

La zona euro mejorará a finales de año según la OCDE

Esta semana conocimos los indicadores adelantados* de la OCDE (english, pdf) que apuntan a una reactivación en las principales economías desarrolladas (Euro área, EEUU y Japón) y cierta desaceleración del crecimiento en los emergentes (fundamentalmente Brasil y, en menor grado, China).

¿Se abre paso el crecimiento económico en la zona euro? Fuente: OCDE

Mientras los datos PMI de Markit, también indicadores adelantados, siguen apuntando a una mejora (+1) de la situación económica en junio en la zona euro** (+48,7) pero que aún sigue en terreno negativo***.

La zona euro sigue mejorando. Fuente: Markit.

El viernes supimos los precios del producto terminado de EEUU (english, web) subían un 2,5% (frente al 1,7% de mayo) por encima de lo esperado en EEUU debido a la subida de precios de la energía. 

Esto podría agudizar los temores inflacionistas en el mercado y asegurar la reducción de la expansión monetaria, prevista para septiembre****, por parte de la Fed. 

La prima de riesgo española a 10 años subía 29 puntos hasta los 321 puntos por la bajada del rating a Italia y la crisis del déficit eléctrico español. El IBEX35 perdía 24 puntos en la semana y cerraba en los 7844 puntos.

El USD se depreciaba 2 figuras frente al euro y cerraba en 1,3068 mientras la libra se depreciaba ligeramente hasta los 0,8652.

*CLI por sus siglas en inglés, adelantan momentos en los que la economía cambia de tendencia.

**Recordamos que según las previsiones del FMI (english, web) el PIB de la zona euro decrecería este año un 0,6% para crecer en 2014 un 0,9%. 

***Subiendo por quinceavo mes consecutivo pero por debajo de 50.

****Según la mayor parte de los analistas. ¿Tomará el ECB el relevo?