El #ECB ve un aumento del riesgo pero se muestra optimista

Tras las afirmaciones de temporalidad en la desaceleración por parte del ECB realizadas en el pasado, en la reunión de este jueves afirmaba que los datos siguen siendo más débiles de lo esperado* (por la menor demanda exterior y factores específicos de algunos países y sectores) y que aumentaba el riesgo bajista (sobre el crecimiento).

La pregunta es: ¿por qué las subidas salariales, la mejora en el mercado laboral, el crecimiento que hemos tenido... por ejemplo en Alemania... No se traslada a la inflación?** Pues bien, creen que tiene que ver con las importante la laxitud monetaria (y que se acabará trasladando, pero no en el corto plazo).

En la reunión fue unánime la percepción del aumento de la debilidad y del cambio (negativo) en la perspectiva de riesgo al crecimiento. También que la causa es: el aumento de la incertidumbre general provocada por las amenazas de proteccionismo,  un cambio en las reglas multilaterales tras la 2a Guerra Mundial, la incertidumbre del Brexit, el desvanecimiento del efecto fiscal en USA, la bajada del crecimiento en China*** y la industria automotriz alemana.



Edificio del ECB en Frankfurt. Imagen: DailyTimes

A pesar de esta larga lista de factores, el riesgo de recesión en la eurozona (según el ECB) es bajo, gracias al favorable entorno monetario (facilidad de crédito y de liquidez), el buen momento del mercado de trabajo y los bajos precios de la energía (que aumenta la renta de los hogares); y que además diferencialmente, respecto a la crisis financiera, los balances de los bancos son mucho más fuertes. 

Esta peor percepción de crecimiento económico, reflejada en un potencial mantenimiento de la laxitud monetaria, le encanta a los mercados (véase subida de acciones, materias primas y bajada de bonos esta semana). Es decir cuanto peor expectativa haya de crecimiento, mejor, porque se mantiene el dinero barato. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 103bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 1,22% (-0,14) con el italiano en el 2,65% (-0,08) y el de USA en 2,76% (-0,02).

Las bolsas subían con el IBEX cerrando la semana en los 9.185 (+116), el DAX en 11.281 (+76) y el Dow Jones en 24.737 (+29).

El EURUSD bajaba a zona de soporte en 1,13 y rebotaba para cerrar en 1,1415 (manteniendo intacto nuestro escenario), con el Brent 1 USD abajo en 61,51 USD por barril, el oro arriba 21 USD hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin 138 USD abajo hasta los 3.642 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El empeoramiento del sentimiento económico se mantiene por las incertidumbres geopolíticas, contrarrestado por las favorables condiciones financieras, con el objetivo de mantener la inflación cerca pero por debajo del 2%.

**Tras la bajada de la inflación al 1,6% en dic/18 esperan nuevas caídas debidas a la bajada de los precios de la energía.

***El ECB es optimista respecto al enfoque del gobierno respecto al bajo crecimiento en China y creen que el problema del proteccionismo se irá deavaneciendo, respecto al Brexit, creen que afectara poco (económicamente) a la unión.

La tasa de desempleo se mantiene en el 4,2% en sep-17 en USA

Los efectos de los huracanes Irma y Harvey se han dejado notar en un aumento en 33.000 personas en el número de desempleados en USA, manteniendo la tasa en el 4,2% en el mes de sep-17. Todo dentro de lo previsible.

Aunque son empleos susceptibles de recuperarse en el corto plazo, esta es la primera disminución del empleo desde sep-10, y probablemente, debido a las tareas de reconstrucción en Texas y Florida, veremos nuevas mejoras de la tasa de desempleo en los próximos meses.

La noticia provocaba una apreciación de media figura del EUR frente al USD tras tocar mínimos en 1,1685.

Efectos de Harvey cerca de Lake Houston. Fuente: CNBC.

El aumento salarial por hora promedio asciendía un 2,9% en sep-17, subiendo un par de décimas desde el mes anterior. La Fed preveía ambos efectos y auguraban una rápida recuperación en su reunión de finales del mes pasado. 

La semana que viene comenzarán las presentaciones de resultados de los bancos de USA y esperamos (cruzar los dedos) que las aguas vuelvan a su cauce (debido a que no solo se necesita la DUI si no un proyecto de estado que no tienen y nadie apoya) en el conflicto generado con las autoridades catalanas. 

La prima de riesgo española a 10 años subió esta semana 11bps hasta los 124bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,11), el italiano en 2,14% (+0,04) y el de USA en 2,36% (+0,03).

El IBEX35 cerraba esta convulsa semana en los 10.185 (-196), con el DAX subiendo a máximos de mayo de este año en 12.955(+137) y el Dow Jones en 22.773 (+368).

El EURUSD perdía casi una figura hasta los 1,1732 mientras el brent cedía algo más de un dólar hasta 55,52 por barril y la onza de oro perdía 4 dólares hasta los 1279.

¡Suerte y feliz semana!

Un poco de "relaxing" que queda mucho por delante

Esta semana ha sido bonita: relajación de la prima española y mejora respecto la italiana, dejamos la recesión, el trabajo de la diplomacia en Siria... el resultado... menor aversión al riesgo que impulsa el IBEX35 hasta los máximos anuales en 8941 subiendo +286 puntos* en la semana.

Sin embargo algunos analistas advierten que: Siria, rescates y tests bancarios europeos, inestabilidad en Italia o la vuelta a la normalidad monetaria de la Fed (que se reúne el 17-18), déficit y deuda en España podrían dar un vuelco a esta euforia... y que el selectivo corrigiera a niveles de 8650 / 8300**.

Una eventual reducción de las compras de la Fed ante la mejora económica del país podría provocar una salida de dinero de mercados emergentes (y bolsas europeas), tal y como ocurrió las 2 últimas semanas del mes pasado, para volver a la renta fija estadounidense.

En España el IPC subía un 1,5% en Agosto (pdf), tres décimas por debajo de lo registrado en Julio y el Índice de Precios de la Vivienda cae un 12% (pdf) a cierre del 2º trimestre.

El IPC sigue sin reflejar crecimiento económico. Fuente: INE.

En el ámbito de las reformas el Gobierno planteó una pérdida de poder adquisitivo de grandes dimensiones al indexarse a la situación del propio sistema de pensiones, con un mínimo del 0,25% y un máximo de IPC+0,25%, que comenzaría a aplicarse en 2019.

La prima de riesgo española mejoró en 6 bps hasta los 251 bps y ya está 9 puntos por debajo de la italiana.

El dólar americano se depreció 1 figura en la semana situándose en 1,3297 mientras la libra sigue en el entorno de 0,8374.

*Recordamos que la semana anterior subió otros 365 puntos, es decir que ha subido un 7,85% desde los 8290 en 2 semanas, y se encuentra dando la vuelta en niveles cercanos a la sobre compra.

**Sin perder su tendencia alcista.

La OCDE señala una mejora del crecimiento en la zona euro para la 2a mitad del año

Esta semana conocimos los indicadores adelantados de la OCDE (pdf, inglés) que señalan puntos de cambio de tendencia*en el crecimiento, en las economías desarrolladas y emergentes con una antelación estimada de 6 meses.

La noticia sorprendió al apuntar a un cambio positivo en la zona euro, India y Rusia, una mejora del ritmo de subida en EEUU y Japón mientras señala un claro empeoramiento en China y un crecimiento por debajo de tendencia en Brasil.

La prima de riesgo a 10 años cedió 10bps hasta los 321bps, hoy tendremos una emisión de al menos 2.500 M de EUR del Tesoro español a 3,4 y 6 años.

El EURUSD cotiza en 1,3029 y el brent en 124,61 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,79% por encima de los 10.125 puntos.

*Considerando 100 la tendencia a largo plazo, indica si el crecimiento del país está por encima o debajo de la tendencia y si mejor o empeora.

La Fed dice que la economía de EEUU se seguirá expandiendo en los próximos trimestres

Según el comunicado de ayer (inglés) tras su reunión mensual de política monetaria la Reserva Federal indica que la economía de EEUU se expande de forma moderada en un contexto de reducción del ritmo de crecimiento económico global (Vg. Europa*).

Anticipa que en los siguientes trimestres continuará la mejora del empleo (en nov/11 descendía al 8,64%) y la economía estadounidense crecerá a un ritmo moderado (en nov/11 mejoraba el ISM manufacturero).

Por ello mantiene los tipos entre el 0 y el 0,25% y reitera que se mantendrán bajos hasta 2013.

La prima de riesgo española descendía 9bps hasta los 367bps, tras la rebaja de precios** en la colocación de letras del tesoro español de ayer***.

El EURUSD descendió a 1,3034 y el Nikkei cede un 0,77%

*Recordamos la revisión, del 1,3% al 0,3%, de las perspectivas de crecimiento para 2012 en la zona euro del ECB.
**De casi 100bps hasta el 4,05% (vs 5,02% anterior) a 12 y 4,226% (5,19% la anterior) a 18 meses.
***Mañana tendremos otra emisión, en esta ocasión bonos a 5, 10 y 20 años.

Bernanke espera que la subida de la inflación sea temporal

Ayer Bernanke, presidente de la Reserva Federal, en su comparecencia semestral (web, inglés) ante el Congreso indicó que espera un fortalecimiento de la recuperación económica hasta alcanzar un crecimiento del PIB de entre un 3,5-4% en 2011* en EEUU.

Entre los factores que empujan la economía indicó el (1) aumento del consumo y del gasto de las empresas, (2) la mejora de la confianza y del crédito y (3) la política monetaria acomodaticia (QE2).

A pesar de la subida de precios de las materias primas** la inflación a largo plazo se mantiene estable, y la de corto plazo alcanzó el 1,6% en ene/2011. Su previsión es que se mantenga entre el 1,25-1,75% en 2011 y entre el 1-2% en 2012.

En todo caso espera que el incremento de precios de materias primas y combustibles sea temporal, ya que de otra forma podría representar una amenaza al crecimiento, vía expectativas de subidas de precios.

Al cambiar el escenario de crecimiento (mejora), y de inflación (sin amenaza deflacionista) parece poco probable una nueva sonda de estímulo monetario a partir de junio/11 (QE3).

Hoy tendremos a las 11:30 emisión de letras portuguesas con su spread en máximos.

El EURUSD se mantiene en 1,3750 y el Brent en 115,68 USD/barril mientras el IBEX35 corregía ayer un 0,82% hasta los 10.762 puntos.

*La anterior estimación era de entre el 3-3,5%, esperan que el empleo mejore más lentamente llegando la tasa de desempleo al 7,5-8% en 2012.
**Que Bernanke justifica por las tensiones en la zona, la mayor demanda de países emergentes y algunos problemas de abastecimiento puntuales.