¿Estamos frente al inicio del colapso del yen japonés frente al resto de divisas?

Este viernes el yen cerraba cotizando muy depreciado, en máximos desde 1990, en el nivel de 158 yenes por USD, sufriendo una enorme presión en los mercados sin intervención declarada por el BoJ.

El mes pasado el Banco Central de Japón (BoJ) subía los tipos de interés al 0%-0,1%, por primera vez en 17 años, daba por acabada la era de tipos de interés negativos, pero tal y como ha confirmado en la reunión de esta semana, mantendrá las compras de activos (QE) y la gestión de la curva de tipos.¿Por qué?

Velas diarias del USDJPY. Fuente: Elaboración propia

Básicamente no pueden permitirse dejar de comprar bonos del tesoro, porque nadie más los compraría* (recordamos que el BoJ también tiene una fuerte exposición a la Bolsa de Tokyo a través de ETFs). 

• Una intervención en el mercado de divisas es una posibilidad pero, ¿quién te asegura que esto no acabaría provocando una depreciación aun mayor? Esto da alas a más potencial depreciación del yen frente al resto de divisas.
  
  
• Un aumento de tipos podría ayudar a defender la divisa pero el bajo crecimiento previsto (0,8%), con los precios relativamente controlados en el 2,8% lo deja fuera del radar, sobre todo teniendo en cuenta que eso dispararía el coste de la deuda, ya que actualmente la deuda en Japón está por encima del 250% del PIB.

Indica Ray Dalio que: "un indicador del colapso de una divisa es cuando aquellos que tienen su deuda, la venden y el banco central tiene que imprimir dinero para comprar esa deuda, en grandes cantidades. En paralelo hay una devaluación fuerte de la divisa". 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 79bps (-2) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,36% (+0,05), el italiano en el 3,91% (-0,01), el alemán en 2,57% (+0,07) y el de USA en 4,66% (+0,04).

El Euribor a 12 meses cedía un 0,01 colocándose el viernes en 3,724%, el IBEX al alza hasta los 11.124 puntos (+395), el DAX a 18.166 (+424) y el Dow Jones en 38.239 (+253).

El euro se apreciaba casi media figura en 1,0693 USD, mientras el Brent subía 5 USD a los 88,21 USD el barril, la onza troy de oro bajaba -57 USD a los 2.349 USD y el BitCoin con caídas a los 63.773 USD (-1592 USD).

¡Suerte y feliz puente!

*El mantenimiento de las restricciones monetarias en USA por la Fed con los tipos en el 5,25%-5,50% o incluso un potencial endurecimiento, está afectando muy negativamente al yen y obliga al BoJ a mantener las fuertes compras de los bonos del tesoro del Japón.

Ajuste económico ochentero, vía depreciación, con el euro rozando ya la paridad con el dólar USA

Esta semana conocíamos que el superávit comercial alemán se transformaba en may-22 en un déficit de 1,03B de USD, por primera vez en 30 años, debido a los elevados costes del gas y la reducción de las ventas a China la potencia alemana compraba más fuera de lo que vendía.

Los hogares de la eurozona están aumentando su tasa de ahorro al 15% de su renta disponible en el 1Q22 para afrontar la incertidumbre económica, respecto al 14,1% del mismo período del año anterior). Unos ingresos que no dedican al consumo.

El euro se hundía esta semana frente al USD, a mínimos de 20 años hasta 1,0072 USD debido al aumento de los temores recesionistas, los datos comerciales y la consolidación de una mínima subida de 25bps en los tipos de interés de la eurozona por parte del ECB en su board meeting del 21-jul mientras la Fed espera llevar los tipos de interés al 3,25%-3,75% a cierre de año.

Euro. Fuente: Hedeye

A partir de este 1 de jul-22 el banco central dejaría de realizar compras netas positivas de deuda soberana, y solo realizará reinversiones de vencimientos con el programa APP en máximos históricos de 3.265 B de EUR.

Cada vez es más plausible que, al igual que en los 80 se realizaban devaluaciones, el ECB con la enorme presión de la deuda soberana y cortes de suministro de los países probará la depreciación del euro y asumirá la pérdida de capacidad adquisitiva ante la inflación, sin apenas mover ficha.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 106bps (+0,03) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,40% (+0,14), el italiano en 3,27% (+0,20), el alemán en 1,34% (+0,11) y el de USA en 3,08% (+0,20)..

El Euribor a 1 año sube +1bps a 0,972%, mientras el IBEX cae a los 8.100 (-76), el DAX sube a 13.015 (+202) y el Dow Jones hasta 31.338 (+241).

El euro se dejaba más de 3 figuras cerrando a 1,0187 USD, el brent bajaba 7 USD a 107,15 USD el barril, el oro caía 72 USD hasta 1.740 USD la onza troy y el BitCoin con subidas a 21.259 USD (+2.003).

RIP Shinzō Abe

¡Suerte y feliz semana!

¿Es la depreciación del peso el inicio de la toma de realidad en Brasil?

En Argentina desde 2012 no se permite la compra libre de dólares (USD), solo los autorizados (mensualmente) por la AFIP (tras un tedioso proceso burocrático) y que después el BCRA ejecuta (aquí podemos ver las cotizaciones de la EMTA*). 

Cobrar en pesos argentinos supone, desde hace años, la dificultad de pasarlos a USD/EUR y eso es una realidad desde 2012** que viven (y solucionan) multitud de empresas españolas con presencia en el país albiceleste. 

Las reservas de dólares del banco central argentino no hacen sino disminuir y solo aumentan si mejora la balanza comercial (Vg. vía venta de cereales) o la inversión, y eso es lo que persigue la depreciación actual (que entren más USD).

Proxy del peso frente al USD. Fuente: dolarcito.com.ar

Los altos niveles de inflación (23,7% en enero/2014), no reconocida oficialmente, propician esa devaluación interna que debía trasmitirse, vía depreciación, al tipo de cambio; y eso, ha ocurrido ahora (porque sus autoridades así lo han querido), pero era una realidad inevitable desde hace tiempo.

La inflación verdadera en Argentina. Fuente: Inflacionverdadera.com

Ahora con un tipo de cambio más realista, se volverá a permitir la compra de dólares para atesoramiento *** y se espera entren más flujos de inversión y compra de productos en el país. Esto hará sostenible la realidad económica del país.

Esto, la toma de la realidad brasileña**** (vía contagio) y la fuerte subida desde Reyes es lo que ha empujando al IBEX por debajo de los 9900 puntos (-550 puntos en la semana). El Dow Jones cerró en los 15879 puntos con una caída cercana, en el día, al 2%.

La prima de riesgo española subía a los 213bps (+17) manteniéndose 12bps por debajo de la italiana.

El USD cerraba en los 1,3677 y la libra en 0,83.

*Por eso hay un mercado no oficial de tipo de cambio. La EMTA es referencia para el tipo de cambio del peso argentino en los mercados.

**Cuando se iniciaron las fuertes restricciones a la compra de USD.

***Con fuertes restricciones.

****¿Cuál es la realidad de los BRICS?

El ECB vende yenes para depreciar la divisa nipona frente al EUR

Tras el acuerdo alcanzado hoy por el G7 (web, inglés), el ECB ha estado vendiendo yenes en el mercado depreciando la divisa nipona frente al euro, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico a las 9:00 y a las 13:00, llevando el tipo de cambio a los 115,45 JYP por EUR.

El efecto de apreciación del yen de los últimos días sucede por la repatriación de fondos japoneses en el extranjero que venden sus posiciones (en otras divisas y cambian yenes) para acometer la reconstrucción del país (de ahí también parte de las caídas de las bolsas de esta semana).

La rentabilidad de la deuda portuguesa a 10 años, en el mercado secundario, caía desde 7,56% ayer hasta 7,41% reduciendo significativamente el diferencial* con Alemania.

El EURUSD cotiza a 1,4135 mientras el IBEX35 un 0,55% hasta los 10.382 puntos.

*Por debajo del nivel de 450 bps.

Ganando tiempo para la austeridad fiscal

Grecia ya estaba salvada pero perduraba el riesgo de contagio en Portugal, Irlanda, España e Italia. Las consecuencias de la quiebra de un estado miembro de la UE, generaría más dudas sobre la solvencia de otros, e imposibilitaría sus posibilidades de financiación de la deuda viva.

Los bancos tenedores de la deuda soberana de estos países tendrían grandes pérdidas, dejarían de prestarse, y el sistema financiero internacional viviría una quiebra de mayor embergadura a la de Lehman (que mantenía unos activos de 639 Billones de USD).

El mecanismo de estabilización europea junto con las compras de deuda soberana del banco central europeo (ECB) hacen que se deprecie el euro (1). Desde el 26/04 al 18/05 ha perdido un 9,33% de su valor frente al dólar americano.

Esto nos permite mejorar nuestra competitividad (en precio), y mejorar nuestas exportaciones al tiempo que reducimos (dado el mayor coste) nuestras importaciones. Sentando una de las bases de la recuperación.

Los países en riesgo de contagio (Portugal, Irlanda, España e Italia) tienen un tiempo, gracias al mecanismo de estabilización, para implantar la austeridad fiscal (2) que se desarrolla (a) recortando el gasto y (b) subiendo la recaudación (vía impuestos).