Se ralentiza el crecimiento en la eurozona en jun/24 posibilitando más bajadas de tipos

De acuerdo a los datos provisionales de PMI, la eurozona habría sufrido un nuevo varapalo en el crecimiento durante el 2T del año, cayendo el indicador PMI compuesto a 50,8 en Jun/24 (desde 52,2 en mayo/24).

Caída de pedidos, bajada de la confianza, menor crecimiento de los negocios, bajada en manufacturas y expansión muy suave en los servicios. El epicentro es Alemania con Francia cayendo por segundo mes consecutivo y el resto de países manteniendo el tipo.

Los precios de input de manufacturas se moderan, también en el sector servicios con lo que los economistas proyectan otras 2 bajadas adicionales de tipos por parte del ECB en septiembre y en diciembre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se moderaba hasta los 88bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,28% (-0,01), el italiano al 3,94% (+0,01), el alemán en el 2,40% (+0,04) y el de USA en el 4,26% (+0,04).

El Euribor a 12 meses bajaba 5 décimas al 3,622%, mientras el IBEX sube hasta los 11.032 puntos (+40 puntos), el DAX a 18.185 (+165) y el Dow Jones hasta 39.150 puntos (+581).

El euro se mantiene con ligeras caídas en 1,0691 USD, en Brent arriba 3,5 USD a los 85,02 USD por barril, el oro cae -14 USD a los 2.334 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con caídas semanales a los 64.379 USD (-2.162 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Volverá el euro a la paridad con el dólar USA?

Este miércoles conocíamos que la inflación en USA permanecía al alza*, en el 3,5% en mar/24 según la BLS, +3 décimas sobre los datos de feb/23 y dando señales de ser más pegajosa de lo esperado, con buenos datos de empleo y miembros del board de la Fed abogando por nuevas subidas. 

Tras los datos el USD se apreciaba, y al día siguiente más tras el mensaje del jueves del ECB de que si se mantienen los precios controlados como hasta ahora, podría ser apropiado rebajar el nivel de restricción monetaria** por lo que nos encontraríamos en un contexto de divergencia monetaria*** entre USA y la eurozona.

Incertidumbre sobre el ciclo económico. Fuente: Hedgeye

Las nuevas noticias de escalada en la guerra con un ataque puntual de Irán a Israel, no ayudan, y es que en estas situaciones de caos geopolítico, el USD suele jugar su baza de moneda refugio junto a materias primas y el oro. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 82bps (-1 punto básico), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,18% (-0,05), el italiano en el 3,75% (-0,06), el alemán en 2,36% (-0,04) y el de USA en el 4,52% (+0,12)

El Euribor a 12 meses subía 9 puntos por arte de birle-birloque**** y se situaba en el 3,748%, el IBEX caía a los 10.686 puntos (-230), el DAX a los 17.904 (-259) y el Dow Jones bajaba a 37.983 (-921).

El euro esta semana se dejaba dos figuras al cambiarse por 1,064 dólares USA, el brent se dejaba algo más de medio USD situándose en 90,15 USD el barril, el oro subía +11 USD a los 2.360 USD (tras una subida intradía a los 2.450 USD por onza troy) y el BitCoin cae semanalmente -5.332 USD cotizando en los 64.129 USD (tras caer, el resto de mercados estaban cerrados, en el ataque de Irán hasta los 61.500 USD) 

¡Suerte y feliz semana!

*Al alza los precios de los servicios de transporte (+10,7%), hospedaje (+5,7%), precios de la comida, sobre todo fuera de casa (+4,4%) y la electricidad (+5%). A la baja el petróleo (-3,7%), el gas (-3,2%) y vehículos usados (-2,2%).

**En la eurozona la inflación bajaba al 2,4% en mar/24 contra el 2,6% en feb/24, manteniendo la pujanza gracias a la subida de los servicios (+4%).

***La eurozona estaría bajando tipos de interés mientras la Fed los mantendría en el 5,25-5,50%

****Es decir cuando debería estar bajando.

Fuerte debilidad en la eurozona que podría llevar al euro a mínimos anuales frente al dólar

Diferentes mensajes desde Jackson Hole* (aquí todos los discursos), aunque todos comparten el denominador común de la incertidumbre y la dependencia de los datos económicos.

Mientras la economía de USA da datos de robustez con un mensaje definido de contención de precios de la Fed, la eurozona se encamina a la recesión, según los últimos datos de PMI compuesto en mínimos de 33 meses, apuntando en agosto-23 a un crecimiento negativo en el 3Q hasta el -0,2%.

Los precios y salarios siguen al alza con caídas en la producción manufacturera y también en el sector servicios, por lo que el ECB está más cerca de contener su restricción monetaria (su próxima reunión es el 14 de sept).

El euro en zona de soporte frente al USD (velas diarias, clic para ampliar). Fuente: Propia

Esta semana también conocíamos que en Jul/23, el uso en el sistema SWIFT del USD subía al 46%, mientras el del euro caía a mínimos de la última década**.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 98bps (+0,03) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,58% (-0,09), el italiano en el 4,23% (-0,08), el alemán en el 2,56% (-0,06) y el de USA en el 4,24% (-0,01).

Nuevas cesiones en el Euribor a 12 meses situándose en el 4,045% (-0,05), leves subidas en el IBEX35 a los 9.338 (+71), el DAX a los 15.631 (+57) y el Dow Jones a 34.346 (-154).

El euro se dejaba casi una figura cerrando a 1,0796 USD, el brent sin cambios en 84,88 USD el barril, el oro al alza +25 USD en 1.943 USD la onza troy y el BitCoin prácticamente plano en los 26.054 USD (-69 USD).

¡Suerte y ánimo a los que vuelven este lunes!

*El presidente de la Fed el señor Powell hacía hincapié en que a pesar de estar enfriando la economía esta no lo hace hasta los niveles esperados, con una robustez inusual, y fortaleza en el empleo. Lo cual podría condicionar nuevas subidas de tipos o bien llevar a mantener y esperar nuevos datos.

La señora Lagarde iba a una discusión sobre la eficacia, la complejidad y la incertidumbre que requiere utilizar modelos y perspectivas distintas a las viejas. Lanzando cuestiones como la inversión requerida en energías renovables, la necesidad de ser investment-friendly y claro, mantener la inflación por debajo del 2%.

**

La eurozona a las puertas de la recesión lleva al euro a mínimos de 20 años frente al USD

El indicador compuesto PMI bajaba a 48,2 (mínimo de 20 meses) en sept/22, publicados este viernes, compatibles con una caída del -0,1% en el crecimiento* de la eurozona en el 3Q.

Las subidas de costes de producción en las empresas, llevan a más subidas de precios, lo cual junto al aumento de los tipos de interés, la guerra en Ucrania, la escasez en cadenas de suministro y una creciente reducción de stocks; retroalimentan a los precios y una fuerte caída de la demanda.

El PMI baja a mínimos de 20 meses. Fuente: PMI

La reducción de los resultados lleva a una reducción de expectativas, una caída de la producción que se acabará traduciendo en menos empleo y contracción económica. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,16% (+0,26), con el italiano** en el 4,32% (+0,31), el alemán en 2,02% (+0,27) y el de USA en 3,68% (+0,23).

Más subidas en el Euribor a 12m que sube al 2,50% (+0,237), el IBEX con caídas a los 7.583 (-401), el DAX a los 12.284 (-357) y el Dow Jones a los 29.590 (-1232).

El euro se deja tres figuras bajando a mínimos de 20 años al cambiarse a 0,9690 USD, el Brent pierde 5 USD a los 86,65 USD el barril, el oro cede 33 USD a 1.631 USD la onza troy y el BitCoin pierde 894 USD al cambiarse por 19.107 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Auguran una agudización de la desaceleración económica liderada por el sector industrial, con reducciones en la producción, con una intensa caída en el sector servicios impulsada por las pérdidas en viajes, turismo, ocio y restauración.

**Por los posibles resultados de las elecciones de hoy en Italia.

Ajuste económico ochentero, vía depreciación, con el euro rozando ya la paridad con el dólar USA

Esta semana conocíamos que el superávit comercial alemán se transformaba en may-22 en un déficit de 1,03B de USD, por primera vez en 30 años, debido a los elevados costes del gas y la reducción de las ventas a China la potencia alemana compraba más fuera de lo que vendía.

Los hogares de la eurozona están aumentando su tasa de ahorro al 15% de su renta disponible en el 1Q22 para afrontar la incertidumbre económica, respecto al 14,1% del mismo período del año anterior). Unos ingresos que no dedican al consumo.

El euro se hundía esta semana frente al USD, a mínimos de 20 años hasta 1,0072 USD debido al aumento de los temores recesionistas, los datos comerciales y la consolidación de una mínima subida de 25bps en los tipos de interés de la eurozona por parte del ECB en su board meeting del 21-jul mientras la Fed espera llevar los tipos de interés al 3,25%-3,75% a cierre de año.

Euro. Fuente: Hedeye

A partir de este 1 de jul-22 el banco central dejaría de realizar compras netas positivas de deuda soberana, y solo realizará reinversiones de vencimientos con el programa APP en máximos históricos de 3.265 B de EUR.

Cada vez es más plausible que, al igual que en los 80 se realizaban devaluaciones, el ECB con la enorme presión de la deuda soberana y cortes de suministro de los países probará la depreciación del euro y asumirá la pérdida de capacidad adquisitiva ante la inflación, sin apenas mover ficha.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 106bps (+0,03) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,40% (+0,14), el italiano en 3,27% (+0,20), el alemán en 1,34% (+0,11) y el de USA en 3,08% (+0,20)..

El Euribor a 1 año sube +1bps a 0,972%, mientras el IBEX cae a los 8.100 (-76), el DAX sube a 13.015 (+202) y el Dow Jones hasta 31.338 (+241).

El euro se dejaba más de 3 figuras cerrando a 1,0187 USD, el brent bajaba 7 USD a 107,15 USD el barril, el oro caía 72 USD hasta 1.740 USD la onza troy y el BitCoin con subidas a 21.259 USD (+2.003).

RIP Shinzō Abe

¡Suerte y feliz semana!

¿Podría el ECB reaccionar ante una excesiva apreciación del euro?

Sería una tremenda sorpresa pero recordamos que en el pasado ya ha realizado "intervenciones en el mercado de divisas" con el objetivo de reparar un mal funcionamiento del mismo o de proteger el objetivo de inflación de la eurozona.

Según las actas del 19-20 julio del ECB, que conocimos esta semana, los inversores están largos de euros (eso ya los sabíamos) porque tanto el Brexit como la subida de tipos de la Fed están totalmente descontadas mientras los precios permanecen estables.

Recordamos que aunque los precios se mantienen bajos por los bajos precios de la energía (en julio era del 1,3%), la inflación subyacente si está recuperando terreno (en julio al 1,2%).

La perspectiva macroeconómica es buena, aunque la buena marcha de las resultados empresariales está tardando en repercutirse a los salarios. Es necesario que se transmita a sueldos para poder mantener el ritmo del consumo y del crecimiento en 2018.

Enviamos un abrazo a todos los afectados. Fuente: ABC News

Además el ECB se muestra consciente de que la fortaleza del euro puede lastar sus esfuerzos en política monetaria, que se mantendrán hasta finales de año, de tener los datos de inflación por debajo pero cercana al 2%.

Como consecuencia de esto el euro volvió a bajar este jueves, igual que ocurriera hace dos semanas con los datos de empleo de USA, cuando se encuentra en niveles de 1,18XX.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 12bps hasta los 113bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,54%, con el italiano en 2,02% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX35 ascendía hasta los 10385 (+103) mientras el DAX hacia los propio a los 12165 (+151) y el Dow Jones perdía posiciones hasta los 21674 (-184).

El EUR se dejaba media figura hasta los 1,1761, con el oro dejándose 5 USD hasta los 1290 por onza troy y en Brent 1 USD arriba hasta los 52,86 por barril.

¡Feliz semana!

¿Se prepara la eurozona para la salida de Grecia del euro?

Mientras pasan los días es cada vez más plausible una potencial salida de Grecia del euro (Grexit), sin que esto vaya a significar una gran crisis para la divisa común. 

Grecia es apenas un 2% del PIB de la eurozona, el ECB tiene preparada la artillería pesada (QE) para atenuar los efectos en los bonos nacionales y la mayoría de países de la eurozona coinciden en que se debe respetar lo acordado (1) (además de que recordamos Grecia accedió falseando sus cuentas).

El viernes pasado S&P ha rebajado la nota de la deuda griega de B a B- (english) ante la seria amenaza de pérdida de liquidez de su sistema bancario que podría derivar en controles de capitales (=largas colas en los bancos).

El ministro de finanzas alemán y el griego tras su reunión del jueves.

El gobierno griego se financia vendiendo bonos a los bancos griegos, que a su vez obtienen más fondos* del banco central europeo (ECB) dejando esos bonos como garantía. Pues el ECB el pasado jueves comunicó** (pdf, english) que a partir del 11 de febrero los bonos griegos no servirán de garantía.

La consecuencia es que los bancos griegos, que sufren una enorme de fuga de depósitos, a partir del miércoles deberán recurrir para obtener fondos a la línea de liquidez de emergencia (ELA***, pdf, english) del Eurosistema.

Esta línea no solo es más cara, también es susceptible de cortarse si**** el ECB considera que se hace un uso indebido de la misma. Financiar el gasto público griego no es un uso adecuado.

El ECB cortaría la ELA, en coordinación con el Eurogrupo, si se descarta el éxito en la extensión del programa de financiación. Varoufakis ya ha proclamado por toda Europa que no va a renovar el programa, y eso acabaría forzarando la salida de Grecia del euro.

Las amenazas del ECB de cortar ELA forzaron a Chipre (2013) y a Irlanda (2010) a aceptar sus programas de rescate; sin embargo Tsipras ya ha anunciado que no aceptará el "chantaje europeo".

La eurozona no puede mandar un mensaje complaciente para quien no cumple con las reformas pactadas, porque esto supondría un incentivo al voto radical en el resto de países de la zona euro (2) y porque es un agravio con los que sí han cumplido.

Por ello agárrense que vienen curvas: el 11 de febrero se reúnen los ministros de finanzas del euro (Ecofin) para discutir el plan griego y el 12 de febrero los jefes de Estado (Eurogrupo).

La prima de riesgo española a 10 años subió 10bps hasta los 111bps, situando el bono español en el 1,48%, el italiano en 1,57% y el de USA en 1,96%.

El IBEX35 bajó 8 puntos en la semana hasta los 10573 y el Dow Jones subió 152 puntos para cerrar en 17824.

El brent subió 10USD hasta los 58,68 USD por barril y el euro se apreció una figura frente al billete verde hasta 1,1316.

¡Suerte y feliz semana!

(1) Recordamos que la deuda helena supone el 175% de su PIB por lo que es posible que el default sea la única posibilidad que le queda a su economía.

*Los bonos deben tener un rating mínimo que Grecia no cumple, así que el ECB permitía la excepción con Grecia en tanto se fueran firmando las extensiones del programa de financiación.
**Tras la reunión de Varoufakis con Draghi y al no poder asegurar que el programa de financiación se extenderá el próximo 28 de febrero.
***Emergency liquidity assistance.
****Supera los 2000M de EUR, se reúne el Consejo del ECB y decide si se está haciendo un uso adecuado de la misma (es decir si interfiere con los objetivos y tareas asignadas al Eurosistema). La votación sale adelante con dos terceras partes de los votos (ver accionistas del ECB).

(2) Entre los que destaca Podemos en España.

El sentimiento económico cede a menor ritmo en junio en la zona euro

El indicador de sentimiento económico (ESI) cedió 0,6 en la zona euro en el mes de junio hasta situarse en 89,9 puntos (english)*, según la Comisión europea.

El sentimiento empeoró en Francia (-1,5), Alemania (-1,4) y Polonia (-1,3); y mejoró en España (+1) e Italia (+0,9). (Pinchar para ampliar).

Cayó industria (-1,3) y servicios (-2,2), y subió comercio (+3,2) y construcción (+2,1), tras una ligera mejora de las expectativas**. La confianza de los consumidores*** perdió -0,5 puntos y en los servicios financieros la disminución fue de -2,6.

La prima de riesgo española subió ayer 7bps y partirá hoy de los 542bps, situando la rentabilidad teórica del bono español a 10 años en el 6,93%.

El EURUSD sube a 1,2598 y el brent está en 92 USD/barril mientras el Nikkei sube un 1,50% a la espera de un comunicado de la Cumbre de la UE.

*Ver documento pdf (english).

**Se realizó tras conocer el resultado de las elecciones griegas.

**Conocimos los datos alemanes esta semana.

Grecia decide quedarse en el euro

Si algo nos ha enseñado esta crisis es que todo puede pasar, sin embargo la mayoría de los partidos griegos (incluída la coalición de izquierdas radical Syriza) quieren permanecer en el euro aunque no a cualquier precio.

Los políticos griegos han probado la insatisfacción ciudadana con el ascenso, fragmentación del espectro político y con la ingobernabilidad de su parlamento tras las elecciones de mayo de 2012 (ver siguiente imagen). 

El ganador (si lo hay*) tendrá unas mejores condiciones en el préstamo con el FMI-UE pero no forzará la salida del euro porque eso significa pobreza para todos** y es contrario a la opinión pública helena.

Los datos escrutados los tendremos a partir de las 21:30, los datos del mercado no marcan un riesgo para el euro.

Las primas de riesgo cerraron mejorando el viernes: España: 544bps (+1bps), Italia: 449bps (-16bps) y  Francia: 115bps (-4bps).  El tipo de interés alemán a 10 años está en 1,44%.

El EURUSD subió 2 figuras durante la última semana cerrando el viernes en 1,2640.

*Y no deben repetir las elecciones o formar un gobierno tecnócrata.
**Ver ¿Y si Grecia volviera al dracma?

¿Y si hubiera un "corralito" en España?

Sorprende que quién recomendó al Gobierno de España gastar y gastar* (aplicar políticas expansivas para contener la crisis) ahora promulgue la salida de Grecia del euro y un corralito** en España.

Según el art. 63 del tratado de la Union Europea (pdf) se prohíben las restricciones a la libre circulación de capitales. Más allá de la ley... ¿cómo se impediría que saquemos dinero de un cajero?, ¿que no renovemos un depósito con una entidad? o ¿que lo retiremos directamente en una oficina?

Si fuera posible un 'corralito' dentro de la Unión Europea: ¿no debería estar aplicándose en Grecia para evitar la fuga de dinero de sus bancos?

En todo caso si usted sigue pensando que habrá un corralito vaya retirando dinero de su banco y repartiéndolo por su casa, abra una cuenta en Alemania y transfiera allí parte de su dinero, o bien pida en su sucursal dólares americanos***.

La prima de riesgo española parte hoy de los 484bps.

El EURUSD cotiza a 1,2795 y el brent a 107 USD/barril mientras el Nikkei sube un 0,46%.

*Nos referimos al señor Krugman.

**Restricciones a la salida de capitales del sistema financiero (Vg. de cuentas corrientes, depósitos...) adoptado en dic/2001 por el gobierno argentino para evitar la salida masiva de capitales de los bancos.

***Que además se apreciarían en el caso de producirse el hipotético 'corralito'.

¿Y si Grecia volviera al dracma?

Si Grecia* no recibe alguno de los tramos de su financiación IMF-zona euro quebraría, es decir no podrían pagar a los empleados públicos (aprox. 700.000), los vencimientos de deuda soberana... y saldrían del euro, volverían al dracma.

En enero de 2001 se cambiaron 340 dracmas por 1 euro, si volvieran a su divisa lógicamente se depreciaría con fuerza y los precios (Vg. productos importados) subirían generando una fuerte inflación**. 

La inflación empobrecería a la clase trabajadora, pero haría más competitiva su economía ante el resto de países y posiblemente, en el primer año, reactivaría la industria nacional en algunos sectores***.

¿Qué pasaría con las deudas? Si las deudas se pasaran a dracmas en ese momento, la inflación haría que perdieran valor (ya que éstas no subirían al ritmo de la inflación) aunque los tipos de interés**** (que tendrían que subir) compensarían parte de este efecto.

Los depósitos también perderían valor, así que habría pasarlos a productos que incorporen la inflación (indiciados) y la Bolsa, suele subir y actuar como refugio en estos casos.

Es inútil luchar contra el mercado, contra lo evidente, y la zona euro lleva intentando mantener a Grecia en el euro años. Los efectos para el euro serían de unas enormes pérdidas, tanto para el ECB como para la credibilidad del proyecto, podría generar la depreciación de la divisa única y un efecto contagio.

La prima de riesgo española baja 2bps hasta los 477bps, tras registrar ayer máximos históricos.

El EURUSD cotiza en 1,2847 y el brent en 110 USD/barril, mientras el Nikkei cede un 0,81%

*Con 11,3 M de ciudadanos y una tasq de desempleo del 21,7% (feb/12).
** Del 2,4% en marzo/12.
***Antes copados por productos extranjeros.
***Si sus tipos son variables.

La depreciación del euro podría impulsar el crecimiento económico

La divisa de la zona euro se ha depreciado un 9,5% (ir a gráfico) desde los máximos de finales de oct/11 y algunos expertos creen que podría caer con facilidad a niveles de 1,20.

A parte de los signos de mejoría en EEUU, el aumento del control presupuestario* y las perspectivas de un alto desempleo y bajo crecimiento económico impulsan las caídas del euro. 

Según el FT una caída del 10% en el valor del euro respecto al USD mejora el crecimiento (del PIB, vía exportaciones) de la zona euro en un 1%.

El aumento de la intensidad de la crisis de deuda soberana, cuyos efectos se hicieron notar con fuerza sobre España e Italia a finales del año pasado**, ha relajado la política monetaria del ECB*** y muchos agentes comienzan a ver posible una política del tipo QE (quantitative easing) que debilita más sus expectativas sobre el euro.

El ECB ha comprado hasta el 06/01/2012 un total de 213.051 M de EUR de deuda soberana.

La prima de riesgo española cayó ayer 12bps hasta los 360bps.

El EURUSD cotiza en 1,2740 mientras el Nikkei sube un 0,17%

*Mejoría en el empleo, menor inflación y mayores perspectivas de crecimiento económico.

**Medidas de la cumbre de nov/11 para salvar el euro.

***Recordamos la bajada de tipos de nov/11 y la subasta de financiación ilimitada a 36 meses de dic/11.

La banca podría restringir más el crédito ante las mayores exigencias de capital

Ayer Herman Van Rompuy convocó una nueva reunión* para este miércoles (inglés, pdf) en la que se ofrecerá una solución comprensible al problema de la deuda soberana europea.

En el Ecofin (reunión de Ministros de Finanzas del sábado) poco se comunicó (pdf, inglés), aunque de acuerdo a algunas declaraciones supimos que apuntalaron la necesidad de que los grandes bancos de la zona euro se recapitalicen hasta alcanzar un core capital** del 9%.

Según distintos medios (FT) tendrán un período de entre 6-9 meses para acudir a los mercados en busca de capital o bien recurrir a los gobiernos nacionales*** para fortalecer el sistema financiero.

Muchos banqueros mostraron la semana pasada su disconformidad con esta noticia y potencial beligerancia, que podría llevarles a reducir aún más los créditos a empresas (para reducir su necesidad de ampliar capital en un momento especialmente negativo en términos de valoración).

Hoy tendremos datos de PMI de la zona euro (oct) a las 10:00.

El EURUSD reaccionó positivamente apreciándose a 1,3880 mientras el Nikkei sube un 1,71%.

*Ver conclusiones del Euro Summit (pdf, inglés) del domingo.
**Capital que cubre los activos ponderados al riesgo (Vg. préstamos a empresas).
***Que podrían usar el Fondo de Estabilidad.

A pesar de las presiones inflacionistas el ECB esperará a nuevos datos

Ayer la rueda de prensa de Trichet (web, inglés) desde Helsinki* sirvió para confirmar la inexistencia de una "normalización" de política monetaria, o subida preprogramadas de tipos para llevarlos este año a niveles normales.

Aunque existen riesgos alcistas sobre la estabilidad de precios debido a subidas de materias primas y posibles efectos de segunda ronda**, el ECB cree que: (1) los riesgos inflacionistas están balanceados, (2) las expectativas están fuertemente ancladas, (3) la limitación de la liquidez actúa de freno a la expansión monetaria que dan los bajos niveles de tipos, y (4) la recuperación está confirmada sin mucha duda en la zona euro.

Por ello Trichet cambió su "fuerte vigilancia" por un "seguimiento muy cercano", cercenando las posibilidades descontadas por el mercado de una subida de tipos de 25 bps en junio.

El ECB se ajusta así a la visión de la Fed sobre la temporalidad de la subida de precios en las materias primas, frenando las posibilidades de nuevas subidas de tipos a nuevos datos que confirmen riesgos para la estabilidad de precios.

Tras la reunión el EURUSD corrigió con fuerza a 1,4550 (desde 1,48), al igual que el brent a 1 mes que bajó 12 USD*** a 111,50 USD/barril y el oro a 1489 USD/onza.

Hoy tendremos la tasa de desempleo de EEUU (14:30) de abril (marzo, 8,8%) que tras los datos ADP de esta semana debería mantenerse sin muchos cambios.

*Dos veces al año el ECB realiza las reuniones de su Governing council fuera de Frankfurt.
**Subidas de precios de salarios, bienes y servicios... recordamos que la inflación en la zona euro está en abril/11 en el 2,8%
***Según algunos traders la burbuja de las materias primas ha corregido con fuerza porque podría estar pinchándose, y esto, tras el mensaje del ECB, llevaría a una fuerte apreciación del USD.

El PIB del primer trimestre en EEUU sube menos de lo esperado y debilita al dólar

El dato de la primera estimación*(web, inglés) del PIB del primer trimestre de 2011 de EEUU fue del 1,8% (interanual) inferior a lo esperado por el mercado (2%) e inferior a la variación del 4T 2010 (3,1%).

Entre los motivos de la deceleración indicados por la Agencia de Análisis Económico están: (1) una disminución del consumo**, (2) aumento de las importaciones, y la (3) disminución del gasto del gobierno.

Un crecimiento inferior al 2% es insuficiente para mejorar sustancialmente la situación del mercado laboral en EEUU. La tasa de desempleo en marzo/11 en EEUU fue del 8,8% (web. inglés) de la población activa.

Ayer también aumentaron las peticiones iniciales de desempleo en EEUU (+25.000) hasta las 429.000 en la semana que terminó el 23 de abril, cuando el mercado esperaba una reducción.

Hoy tendremos los datos de inflación de abril/11 (3,6% en mar/11) en España y en la zona euro (E2,7%; 2,6% en marzo/2011), y las tasas de desempleo del primer trimestre.

El EURUSD se mantiene en 1,4830 y el Nikkei subió un 1,63%.

*La una segunda estimación será el 26/05
**Hoy tendremos los datos dce consumo de marzo/2011, el consumo representa un 70% del PIB en EEUU. Tenemos en cuenta que el alza del combustible/materias primas disminuye la renta disponible y afecta al consumo.

El brent está a a 7 EUR de los máximos de julio de 2008

La cotización del brent baja a los 85,3 EUR/barril, desde máximos alcanzados este lunes en 88,3 EUR/barril, manteniéndose a tan sólo a 7 euros de máximos históricos cuando alcanzó los 147,50 USD/barril el 11/07/2008.

Como vemos en el gráfico (diario, en euros) alcanzó su máximo en 91,9 EUR/barril el 03/07/2008 y su mínimo el 29/12/2008 en 24,55 EUR/barril.

El EURUSD cotiza en niveles de 1,4495 y el IBEX35 asciende un 0,18%*, lastrado por el anuncio de Telefónica que cae un 1%, tras indicar en su Investors Day que mantendrá una remuneración mínima de 1,75 EUR/acción a partir de 2012.

*Y el resto de índices europeos (PSI20, CAC40 y DAX) suben más de un 1%

Los tipos a largo plazo superan niveles de 2009

El tipo de interés fijo* que se intercambia en el mercado contra el EURIBOR a 6 meses* durante 5 años asciende a 3,123%, niveles de enero y junio de 2009, ante la próxima reunión del ECB de este jueves. A continuación el gráfico que muestra su evolución:

El EUR se aprecia frente al USD hasta niveles de 1,4230 (frente al 1,3281 al que cerró 2010). *Denominado IRS (Interest rate swap)

El EFSF y el ESM podrán, de forma condicionada, comprar deuda de los países

Ayer los líderes de la zona euro llegaban en Bruselas a un pacto por el euro de grandes líneas para la coordinación de la política económica* e indicaban que el próximo 24/03 presentarán los compromisos nacionales concretos a aplicar en los siguientes 12 meses.

Los principales ámbitos de actuación son: (1) salarios, competitividad y productividad, (2) impulso del empleo, (3) sostenibilidad de las finanzas públicas (pensiones, prestaciones sociales, y freno de endeudamiento) y (4) estabilidad financiera (supervisión y regulación).

El Fondo de Estabilidad y el Mecanismo de Estabilidad podrán intervenir*** en el mercado primario de deuda, de forma estrictamente condicional (coste-eficiencia). Esto significa que, puntualmente, podrían comprar deuda en las subastas de los países.

Por otro lado se hará efectiva la financiación de 440.000 M de EUR del Fondo de Estabilidad (EFSF) hasta la entrada en vigor del Mecanismo de Estabilidad (ESM), que sustituye al EFSF a partir de 06/2013** y cuya dotación será de 500.000 M de EUR.

Los jefes de estado también acordaron crear un impuesto sobre las transacciones financieras.

El EURUSD se recuperó hasta 1,3902 mientras el Brent a 1 mes se situaba en 113,43 USD/barril.

*Para la competitividad y la convergencia.
**Durante la vigencia de ambos instrumentos, no podrán superar en total los 500.000 M de EUR.
***A parte del sistema de préstamos bilaterales a países, cuyas condiciones financieras se ha comprometido a mejorar y bajar (Vg. Grecia, -100 bps).

El PMI europeo sugiere cierta recuperación económica en España e Italia

El índice de gestores de compra (web, PMI) de la zona euro se expandió* más de lo esperado hasta 57,1 (vs. 56,8 previsto) en diciembre (vs. 55,3 en noviembre) representando el décimo-quinto mes de subida.

El aumento de la producción manufacturera hasta 58,4 (vs. 55,8 en noviembre), y del índice de nuevos pedidos** hasta 59,8 sugieren un aumento de la producción en los próximos meses no sólo en Alemania y Francia, sino también en España e Italia.

Según el economista jefe de Markit “los datos son consistentes con un ritmo de crecimiento económico del 2%”.


Importante que estos datos muestran que la recuperación manufacturera puede extenderse en los primeros meses de 2011 a países como España e Italia.

A partir de las 16:00 tendremos el ISM de EEUU, el EURUSD cotiza a niveles de 1,3335.

*Lecturas por encima de 50 indican expansión, mientras por debajo señalan contracción.
**Y también de nuevos pedidos para exportaciones.

¿Llegará el respaldo definitivo al euro?

Ayer, tras poner en revisión con perspectiva negativa* de Moodys (Aa1), la rentabilidad implícita de la deuda soberana española a 10 años subió a máximos de noviembre 5,58% para acabar la sesión en 5,45%** (- 7 bps respecto al día anterior).

En 2011 el estado español deberá emitir aprox. 185.000 M de EUR***, las comunidades autónomas 30.000 M de EUR y los bancos 90.000 M de EUR; elevando el total de las necesidades de España aprox. hasta los 305.000 M de EUR****.

Hoy el Tesoro emite bonos a 10 y 15 años, con un importe de entre 2.000-3.000 M de EUR, las rentabilidades ofrecidas en anteriores subastas fueron de 4,615% y de 4,541%, respectivamente. El coste de las emisiones de hoy será mucho mayor, retroalimentando las dudas sobre la economía española.

El Consejo de la UE se reúne hoy y mañana para desarrollar el Mecanismo de Estabilización Europea (ESM) mientras el FMI y la OCDE reclaman a Europa una solución creíble a la crisis de deuda que atenaza Europa.

En los últimos días la posibilidad de que el EFSF facilite créditos a corto plazo a ciertas economías gana adeptos, junto con acelerar el proceso de integración europea.

La posibilidad para este Consejo de la UE es que Europa presente un respaldo definitivo al euro, veremos si son capaces de aprovechar la oportunidad.

*Es decir que es posible que en la próxima revisión Moodys reduzca el rating de España.
**El diferencial (spread) frente Alemania cerró en 242 bps. 100 bps = 1%
***De los cuales 122.000 M de EUR serían refinanciación de vencimientos y 63.000 M de EUR vienen dados del déficit del 6%.
****¿Cómo afrontaremos esta financiación con el anémico crecimiento previsto y la elevada tasa de desempleo de España?