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domingo, 16 de agosto de 2020

¿Desencadenará la crisis del coronavirus una crisis de deuda como la de 2012?

No fue hasta mediados de 2014 que la prima de riesgo española a 10 años bajó de los 150bps; en 2012 la crisis económica y el aumento del gasto del gobierno español, ante la crisis financiera de 2008, había desencadenado dudas sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas españolas y llegó el rescate parcial* solicitado en junio de 2012, pero la prima seguía subiendo, esta vez por las dudas sobre la pervivencia del euro hasta los 638bps en el caso español a 10 años.

Entonces a finales de julio de 2012 el ECB actuó, fue el día en que Draghi dijo que se haría todo lo necesario y las cosas comenzaron a mejorar (más o menos)... las compras de deuda, los hombres de negro, la austeridad... y el bajo crecimiento.

En Julio-20 las compras netas del ECB asciendieron a 2.920B EUR. Fuente: ECB

La lección aprendida es que 8 años más tarde se ha adelantado el dinero** por encima de los €2T para evitar la destrucción del tejido productivo ante la crisis económica provocada por el coronavirus.

La deuda seguirá creciendo (hasta el 342% del PIB mundial en 2020), los bancos centrales no pueden dejar de comprarla y esta fluye a las empresas pero el desempleo aumenta por la reducción de actividad provocada por el covid-19...  Las materias primas (Vg. oro) superan los máximos de 2011, las dudas comienzan a plantearse sobre el USD que es menos refugio que antes... y será un largo camino por el desierto...

No vamos a hablar aun de los recortes pero algún día habrá que pagar, si no los mercados financieros no nos van a dejar el dinero, ¿o esta vez sí?

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 77bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,35% (+0,08), con el italiano en el 0,98% (+0,05), el alemán en el -0,42% (+0,11) y el de USA en 0,71% (+0,15).

Esta semana el IBEX ha cerrado con leves subidas a los 7154 (+203)  con el DAX en los 12.901 (+227) y el Dow Jones en los 27.931 (+498).

El EUR se ha apreciado casi una figura hasta los 1,1843 USD, mientras el Brent se mantuvo casi plano en los 44,95 USD por barril, correcciones en el oro de -78 USD hasta los 1.953 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 11.808 USD (+228).

¡Suerte y feliz semana!


*Para rescatar a los bancos gestionados por políticos.

sábado, 8 de agosto de 2020

Máxima vulnerabilidad en la economía española ante los 144 B** EUR de vencimientos de deuda de 2021

Fuerte empujón a la emisión de valores de deuda pública* por el Tesoro en 2020 hasta agregar +54,1 B** de EUR en lo que llevamos de año, situando el total de la emisión de valores de deuda pública en circulación en los 1.085,1 B de EUR. Niveles inéditos para la economía española.

Vencimientos de emisiones de valores de deuda. Fuente: Tesoro público

Si miramos la foto de vencimientos vemos, que en un entorno de mucha tensión sobre las cuentas públicas con el ratio deuda/PIB en el 120% (dependiendo de la caída del PIB de este año), el próximo año 2021 tendremos que renovar más de 144 B de EUR, una cifra anormalmente elevada (a la que habría que añadir (i) las emisiones de este año a 6 y 12 meses que elevarán esa cifra y (ii) el déficit del 2021).

Actualmente las emisiones a plazos inferiores a 10 años se financian a tipos negativos, por lo que tendremos que tener mucha seriedad en lo económico para que eso no cambie debido al fuerte impacto que implicaría en las cuentas públicas las subidas tipos sobre el pago de intereses de la deuda.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 78bps (-8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,06), con el italiano en el 0,93% (-0,08), el alemán en el -0,51% (+0,02) y el de USA en el 0,56% (+0,03).

Leves subidas para el IBEX que cerraba esta semana en los 6.950 (+73), mientras el DAX lo hacía en los 12.674 (+361) y el Dow Jones en los 27.433 (+1.005).

El EUR se mantenía plano a 1,1788 USD, el Brent 1 USD arriba hasta los 44,66 USD el barril, fuerte subida del oro +65 USD a los 2.031 USD por onza troy y el BitCoin también al alza en los 11.580 USD (+309 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*No toda la deuda publica son títulos de deuda, en el siguiente gráfico el desglose del cierre de 2019. La evolución de la deuda pública en España en 2019. Blanca García-Moral, Víctor González-Díez y M. Isabel Laporta-Corbera.

**Con B=billones me refiero a miles de millones

domingo, 19 de julio de 2020

El ECB se apunta el tanto de bajar spreads y curvas de rentabilidad de bonos con la compra de deuda

Esta semana supimos que la inflación en la eurozona ascendía al 0,3%* en jun/20 (vs. 0,1% en may/20), con variaciones entre el +3,8% en Polonia al -2,2% en Chipre; la fuerte caída del crecimiento ( y de la demanda) no compensa los aumentos de precios por las restricciones en las cadenas de suministro.

Y según el ECB del pasado jueves esto seguirá siendo así, al menos hasta principios de 2021, y es que Lagarde sacaba pecho de las compras (realizas hasta jun/20) por valor de 360 Billones** de EUR de deuda, con cargo al PEPP por 1350 B de EUR (Programa de Compras de Emergencia), habrían aplacado las tensiones en los mercados financieros en los momentos iniciales de la pandemia (que de otra manera habrían subido los tipos con mucha fuerza).

El total de la deuda comprada (APP Net Assets Purchases) por el ECB ascendía a los 2.899 Billones de EUR a cierre de jun/20, con una subida cercana a los 100 Billones de EUR en un mes.

El tamaño de las compras del ECB alcanza los 2.899.000 millones de EUR
PSPP = deuda pública, CBPP=Bonos, CSPP=deuda privada, ABS=deuda garantizada con activos

El ECB valoraba positivamente el aumento de las emisiones desde entonces, así como la disminución de las curvas de tipos exigidas a las emisiones corporativas (grado de inversión en -80bps y high yield en -250bps) y el estrechamiento de los spreads en la deuda soberana.

La compra de deuda directamente por el ECB, también conocida como QE o impresión de dinero, ha ganado el round inicial contra coronavirus y el insostenible ciclo de deuda en el que estamos. Muchos Estados Miembros ya no se pueden permitir subidas de tipos de interés, una vez que el mercado conoce la debilidad no hay dinero en el mundo para contenerlo y la única posibilidad que queda, es la pérdida de valor.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 85 bps (-3bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,40% (-0,01), el italiano en el 1,17% (-0,05), el alemán en el -0,45% (+0,02) y el de USA en 0,63% (-0,01).

Leves subidas en el IBEX hasta los 7.440 puntos (+119), con el DAX en los 12.919 (+286) y el Dow Jones en los 26.671 (+596).

Subidas del EUR al calor de la negociación en la Comisión del paquete de Reconstrucción Europeo cotizando, esta semana, una figura arriba a 1,1431 USD, el brent plano en 43,12, el oro +11 USD hasta los 1.812 USD por onza troy y el BitCoin con leves caídas semanales a los 9.148 USD (-100 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Tasas de variación anualizadas
**Miles de millones

miércoles, 16 de noviembre de 2011

El ECB podría tener que lanzar un programa de compra de deuda similar a la QE de EEUU

El indicador de sentimiento económico ZEW (web, inglés) disminuyó en noviembre en Alemania -6,9 ptos. a -55,2 y en la zona euro -8,1 hasta -59,1 valores mínimos que se remontan a oct/2008.

La crisis de la deuda soberana junto con una disminución de la demanda global influyen negativamente en la confianza de los negocios, y su perspectiva económica futura.

Por otro lado el ECB ralentizó su ritmo de compra de deuda soberana en la semana que terminó el pasado 11/11, aumentando el saldo 3.800 M de EUR hasta los 186.800 M de EUR frente a los 183.000 M de EUR de la semana anterior.

La prima de riesgo española* aumentó ayer 23bps hasta los 457bps y la italiana aumentó 37bps hasta los 528bps**.

La solución que baraja el mercado es que el ECB compre deuda soberana*** (similar a la quatitative easing, QE, de la Fed de EEUU) para rebajar la tensión sobre la deuda y depreciar el euro, alternativa que choca con fuerza con la disciplina de la autoridad monetaria (por sus efectos inflacionistas).

El EURUSD cotiza ya en 1,3453 y el Nikkei cede un 0,65%

*A 10 años.
**Recordamos que la prima de riesgo de Portugal estaban en niveles de 450bps cuando
solicitó ser rescatada a primeros de abril/11.
***Sin retirar la liquidez del sistema, es decir a través de un programa similar al quantitative easing de EEUU (efectos del QE), Inglaterra y/o Japón.

jueves, 27 de octubre de 2011

La deuda soberana fortalece el compromiso entre los miembros del euro

El Consejo de jefes de estado de la zona euro desvela hace cuarenta y cinco minutos su gran plan integral (pdf, inglés) para recuperar la confianza de los mercados.

Tras una maratoniana noche de reuniones los líderes de los países de la zona euro acuerdan un conjunto de medidas que ponen de relieve el firme compromiso de los estados en resolver la crisis de deuda.
  1. Bancos: A primera hora de la noche la UE indicaba (pdf, inglés) el acuerdo sobre la necesidad de los bancos de mantener un ratio de capital del 9%* a 30 de junio de 2012 ante lo cual podrían restringir aún más el crédito.
  2. Grecia: Acuerdo de un descuento privado del 50% de la deuda griega, aportación de los miembros de la zona euro de 30.000 M de EUR y nuevo préstamo zona euro-FMI de 100.000 M de EUR para finales de año. Con el objetivo de alcanzar una deuda del 120% del PIB en 2020.
  3. Fondo de estabilidad (EFSF): Se podrá financiar en el mercado y su capacidad verse incrementada hasta x4 o x5 veces los 440.000 M de EUR. Se definirán los términos en el Eurogrupo de noviembre/2011.
  4. Unión económica: Se presentará un informe en diciembre con posibles medidas para fortalecer la integración y unión económica, que será definitivo a finales del primer trimestre de 2012.
El mercado acoge el plan con la apreciación del EUR frente USD hasta 1,3962 y avances en el Nikkei del 1,30%.

*Activos ponderados por riesgo/capital, incluyendo los bonos convertibles.

lunes, 24 de octubre de 2011

La banca podría restringir más el crédito ante las mayores exigencias de capital

Ayer Herman Van Rompuy convocó una nueva reunión* para este miércoles (inglés, pdf) en la que se ofrecerá una solución comprensible al problema de la deuda soberana europea.

En el Ecofin (reunión de Ministros de Finanzas del sábado) poco se comunicó (pdf, inglés), aunque de acuerdo a algunas declaraciones supimos que apuntalaron la necesidad de que los grandes bancos de la zona euro se recapitalicen hasta alcanzar un core capital** del 9%.

Según distintos medios (FT) tendrán un período de entre 6-9 meses para acudir a los mercados en busca de capital o bien recurrir a los gobiernos nacionales*** para fortalecer el sistema financiero.

Muchos banqueros mostraron la semana pasada su disconformidad con esta noticia y potencial beligerancia, que podría llevarles a reducir aún más los créditos a empresas (para reducir su necesidad de ampliar capital en un momento especialmente negativo en términos de valoración).

Hoy tendremos datos de PMI de la zona euro (oct) a las 10:00.

El EURUSD reaccionó positivamente apreciándose a 1,3880 mientras el Nikkei sube un 1,71%.

*Ver conclusiones del Euro Summit (pdf, inglés) del domingo.
**Capital que cubre los activos ponderados al riesgo (Vg. préstamos a empresas).
***Que podrían usar el Fondo de Estabilidad.

viernes, 21 de octubre de 2011

El gran plan podría retrasarse hasta el miércoles

Según diversas informaciones sería posible que los líderes europeos tengan que celebrar un segundo encuentro antes o el propio miércoles 26, tras la reunión de jefes de estado y de gobierno de este domingo 23, debido a la ausencia de acuerdo entre Francia y Alemania.

De acuerdo a fuentes europeas si el Fondo de Estabilidad (EFSF) cubriera el 20% de la deuda soberana*, como una especie de seguro de impago, podría no ser efectivo**.

La prima de riesgo francesa se mantenía ayer en 115bps (máximos históricos) tras informaciones que ponían en cuestión su AAA esta semana.

Los mercados tomaron con fuertes caídas estas noticias llevando al euro hasta 1,3656 ayer por la tarde, mientras el mundo fija sus ojos en las noticias sobre el plan que la zona euro debe entregar para resolver la crisis de deuda.

La confianza de los consumidores de la zona euro*** cae en oct/11 hasta -19,9 (pdf, inglés) frente a -19,1 en sep/11 según el estimador del Ecofin.

El EURUSD cotiza en 1,3775 mientras el Nikkei cede un 0,11% y la prima de riesgo española subía 18bps hasta zona de nerviosismo en los 353bps.


*No solo la griega.
**La tesis de una posible mayor integración bajo una
misma dirección presupuestaria europea gana fuerza.
***Al igual que la de
los de EEUU.

martes, 6 de septiembre de 2011

Las primas de riesgo se dirigen a máximos de 05/08

El índice PMI de sector servicios (pdf, inglés) en la zona euro para el mes de agosto/11 se mantuvo en 51,5 cayendo una décima desde el mes de julio/2011 y llegando a mínimos de septiembre de 2009.

En todos los países sigue cayendo la actividad menos en Francia que aumenta por tercer mes consecutivo. En España e Italia continúa la contracción.


Ayer resurgieron las primas de riesgo en toda la zona euro, ante diversas declaraciones que invitan al desánimo respecto a la situación en Grecia* y la nuevas dudas sobre el crecimiento.

La prima de riesgo española** subió 30bps hasta los 341bps dirigiéndose a máximos de 05/08 (398bps).


El ECB lleva hasta el 02/09 un total de 128.899 M de EUR (web, inglés) de compras de deuda soberana, por lo que lleva desde el 19/08 un total de 18.628 M de EUR.

EL EURUSD está en 1,4078 mientras el Nikkei cede un 1,38%

*La semana pasada la CE+FMI+ECB abandonaron la misión en el país para volver a mediados de mes.
**A 10 años frente al bund alemán, y la italiana subió 44bps hasta los 371bps.

lunes, 8 de agosto de 2011

El ECB empezó hoy a comprar deuda española

De acuerdo a la medida comunicada ayer (web, inglés), el ECB empezó hoy a primera hora a comprar deuda española mientras se reducía con fuerza la prima de riesgo de la deuda de nuestro país* hasta los 286 bps (desde 369bps de cierre del viernes).


Como vemos en el siguiente cuadro, existe una transferencia de riesgo a Alemania cuya rentabilidad exigida a 10 años aumenta en 7bps** mientras la de España disminuye en 75bps.

El EURUSD se mantiene en 1,4327

* Respecto a la deuda alemana a 10 años
**Datos extraídos a las 9:55 hora peninsular.

martes, 19 de julio de 2011

Según Trichet los países deben solucionar la crisis de deuda

En una entrevista publicada hoy en la web del ECB (web, inglés), Trichet asegura que la Unión Europea acabará diseñando algún tipo de confederación de estados en la que tendríamos ministerios, incluyendo un ministerio de Finanzas.

El presidente del ECB "ve con buenos ojos" todo lo que sea reducir el oligopolio de las agencias de rating.

En relación a las tensiones en los mercados de deuda, Trichet indicó que es un fenómeno global y que el déficit de este año para la zona euro, en su conjunto será del 4,5% es decir inferior a cualquier otra economía del G7,

De acuerdo a los datos publicados sobre la liquidez en sus programas de compra de activos (134.185* a 15/07 vs. 134.350* a 08/07), el ECB no intervino comprando deuda la semana pasada, cuando arreció el efecto contagio de la crisis de deuda sobre España e Italia.

Trichet animó a que los países encuentren una solución al problema de la crisis de deuda y eviten cualquier posibilidad de default**.


Hoy el Tesoro español emite letras a 12 (en junio al 2,695%) y 18 (en junio al 3,26%) meses por un importe esperado de 3.500 M de EUR.

El EURUSD cotiza en 1,4110 mientras el Nikkei cede un 0,55% y el diferencial de la deuda española subía ayer 29bps hasta máximos históricos de 367bps y el italiano hacía lo propio cerrando en 332bps.

*en M de EUR
**Este jueves tendríamos una reunión extraordinaria de la Comisión en Bruselas.

martes, 12 de julio de 2011

Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia

Ayer se concretó el contagio de la aversión al riesgo a la deuda soberana europea a la tercera y cuarta economías de la zona euro, cuando un consorcio de grandes bancos europeos (según el FT) solitaron a la Unión Europea un compromiso en la recompra (buyback) de deuda griega de cara a reinvertir sus vencimientos.

En las reuniones del Eurogrupo (ayer, ver comunicado, pdf, inglés) y del Ecofin* (hoy 10:00) están discutiendo posibilidades para facilitar la participación privada (web, inglés), y reactivar esa vía actualmente en punto muerto**.

La respuesta del mercado significó un aumento inédito a máximos históricos de los diferenciales de riesgo o spreads*** de España que alcanzó los 334bps (+50 bps), y de Italia hasta los 301bps (+57bps).


El contagio a España e Italia de la crisis de deuda es una amenaza de una dimensión tan grande****, que podría llegar a requerir una respuesta por parte del sistema financiero a nivel internacional.

El EURUSD cotiza en 1,3960 mientras el Nikkei cede un 1,39% situándose por debajo de los 10.000.

*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default
por parte de Moodys de la última propuesta.
***La diferencia de tipos de interés cotizados en los mercados para esa deuda a 10 años respecto a la alemana al mismo plazo.
****La
exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.

lunes, 9 de mayo de 2011

Grecia: solución a la europea

Mañana cumplimos un año del lanzamiento del Fondo de Estabilidad europea*, y los poco halagüeños datos de Grecia no invitan al optimismo.

Trichet, indicaba la semana pasada, que "la re-estructuración de la deuda  griega no está en las cartas" y que el camino es la mejora de las cuentas públicas, generación de confianza y vuelta a la financiación en los mercados.

Sin embargo los números de Eurostats y del FMI indican un ratio de deuda sobre PIB que superará el 150% junto con un déficit del 8,2% con un decrecimiento del 3% del PIB. Los intereses de la deuda crecen a un ritmo superior al PIB, y además el importe de la deuda es superior al PIB, esto genera un proceso de aumento de la deuda más que proporcional al PIB.

Por ello las especulaciones sobre una posible salida del euro, una nueva financiación ante la imposibilidad de volver a los mercados o una re-estructuración** de esa deuda.

Grecia cade vez debe más de lo que genera, y eso exige una respuesta por parte de las autoridades griegas y europeas; porque dar más crédito no es una solución, y aguantar a 2013 parece duro (y quien sabe si realista).

El EURUSD cotiza en 1,4395 mientas el brent a 1 mes está en 110 USD/barril.

*El denominado EFSF junto con el Fondo Monetario Internacional, recordamos la noticia.
**Postponer la devolución del principal de la deuda.

viernes, 15 de abril de 2011

La re-estructuración de la deuda griega agita el riesgo periférico

Ayer el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schaeuble*, admitió oficialmente que Grecia podría necesitar re-estructurar su deuda. Como resultado los intereses, exigidos en mercado, para la deuda a 2 años griega alcanzaron el 18,3%, muy por encima de los intereses a 10 años (línea naranja del gráfico). 

Estos datos indican que el mercado percibe el riesgo griego a corto plazo, cuando en teoría, la deuda emitida con anterioridad a 06/2013*** no puede ser re-estructurada al no contener las cláusulas de negociación colectiva.

Podemos ver en el gráfico, donde se muestra el diferencial a 10 años con Alemania de los distintos países periféricos, que el riesgo español** subía con fuerza hasta los 190 bps conjuntamente con el irlandés y el portugués.

Recordamos que ayer el Banco de España aprobó las estrategias de capitalización del sistema bancario español (pdf).

El comisario de Asuntos Económicos, Rehn, salió al paso indicando que "no vemos que la re-estructuración de la deuda sea una opción". 

Hoy tendremos a las 14:30 los datos de IPC de EEUU de marzo/11 (E2,6%; feb/11, 2,1%) y la encuesta manufacturera de la Fed de NY de abril (E17).

El EURUSD cotiza en 1,447 y el IBEX35 se dejaba un 1,51%.

*Este mismo señor indicaba el año pasado que los rescates provocaban más tensión en los mercados y que no Fondo de Estabilidad no precisaba flexibilizarse.
**Después de varias jornadas a la baja, y
tocar esta semana mínimos de febrero.
***A partir de esa fecha si podría hacerse en el marco del Mecanismo de Estabilidad Europeo.

sábado, 11 de diciembre de 2010

La estrategia alemana para la crisis de deuda: "avanzar en la integración europea"

A finales de octubre, la posibilidad de que los inversores asumieran parte las pérdidas de futuros rescates europeos* impulsó las ventas de deuda soberana de los países periféricos. EEUU acababa de implantar su más que anunciada QE2 y el foco volvía a Europa**.

En noviembre el tortuoso rescate de Irlanda hizo migrar los temores a Portugal y España; y posteriormente a Bélgica e Italia.

Ninguna medida política aplacaba la falta de confianza de los mercados. Alemania rechazaba aumentar el tamaño del EFSF o emitir bonos europeos. Medio mundo había criticado a la Fed por su QE2, y los europeos ansiábamos que el ECB se pusiera a comprar bonos periféricos.

La semana pasada Trichet amenazaba a los mercados con su nuevo modo de “estado de alerta creíble” con perspectivas de bajo déficit (4,6%) y bajo crecimiento (1,4%) para 2011, también seguiría financiando de forma ilimitada a los bancos hasta 03/2011.

La semana que viene tendremos la reunión del Consejo Europeo*** (16-17/12) en la que se presentará el desarrollo del ESM. Ayer los mercados vuelvieron a la carga (¡qué casualidad!). Se trata de un pulso, y tanto los políticos alemanes (Alemania) como el Sr. Trichet (ECB) son conscientes de esto.

Al mercado no le gusta asumir pérdidas, prefiere que las asuman los estados de la zona euro. Los flujos de capitales apuestan contra la zona euro, pero según la entrevista al ministro de Finanzas alemán (web, inglés), el Sr. Schäuble, vamos a aguantar este pulso creando más Europa.

Lo mejor de todo es que tendría sentido.

*En el marco del European Stabilization Mechanism, a partir de 06/2013.
**Hemos vivido varios episodios de inestabilidad primero en EEUU y después en la eurozona; el anterior cambio fue en Mayo, cuando se lanzó el Fondo de Estabilidad.
***Formado por Van Rompuy y los primeros ministros de la zona euro,
el jueves a las 15:00 y el viernes de 10:00 a 15:00 (pinchar en los días 16 y 17).

viernes, 26 de noviembre de 2010

Alternativas a la crisis actual: "Suban Estrujen Bajen"

Desde que la Canciller, Angela Merkel, mostró su apego por la decencia a finales de octubre indicando que: “debería haber un mecanismo de resolución de crisis permanente” (web, inglés), el asedio a Europa no cesa.

Apego a la decencia de que los nuevos inversores privados en bonos soberanos asuman parte de las pérdidas (el famoso “haircut value”), si hay que rescatar países a partir de 06/2013*.

¿No es esa la base de funcionamiento de cualquier mercado?, ¿es qué alguien pensaba que Alemania iba a pagar toda la factura?...

Fondos e inversores comienzan a vender papel de estos países**. La rentabilidad de la deuda y los seguros de impago (CDS) se disparan. Más riesgo implica más rentabilidad. Desde entonces el diferencial respecto a Alemania no ha parado de subir y, en el caso de España, el CDS del bono a 10 años amenaza la cota sicológica de los 300 bps.

Hace apenas cinco días Irlanda acude al Fondo de Estabilidad de la UE-IMF y el EURUSD se va a niveles de 1,3335. El pánico se adueña de los mercados, y la credibilidad de España y del euro están en la picota.

Una alternativa es que el ECB compre deuda de los países periféricos y lo anuncie el próximo día 2 de diciembre. Esto sólo podría ocurrir si se considera que el euro está siendo atacado**** y, por supuesto, si el canal de transmisión de política monetaria está funcionando mal o no está funcionando***** según el ECB.

La otra alternativa es, según el Economist, que Zapatero da un golpe encima de la mesa y se ponga a trabajar (web, inglés).

Esto da bastante que pensar sobre la crítica situación en la que estamos, ¿no?

*Fecha en la que el EFSF dejará de ser el prestador de último recurso para los estados a los que el mercado no quiera financiar.
** Herman se comprometió a presentar una propuesta en el summit de diciembre (
¿el día 17/12?).
***Irlanda, Portugal inicialmente,
y después España.
**** Lo cual es una falacia porque la gente está para ganar dinero,
no para andar con chorradas de “ataques”.
*****Es el eufemismo de “esto se hunde si no hacemos algo” que, por excelencia, usa el ECB.

martes, 23 de noviembre de 2010

Financiación por arte de birlebirloque

Ayer hubo un poco de pánico, el IBEX35 cayó mucho, un 2,68%, mientras el resto de bolsas europeas se mantenían (CAC, 0%; DAX,-0,31%). Al parecer, el rescate irlandés se atragantó en los mercados. El CDS y el diferencial de la deuda española siguieron subiendo.

Quizás la lista de países por salvar se acorta, ya sólo quedan Portugal y España. Eso genera cierto pánico en los mercados, es decir muchas personas empiezan a dudar de la realidad de este país, se asustan y se hacen algunas preguntas: ¿Cumpliremos el objetivo de reducción de déficit al 6% en 2011?, ¿No es la previsión de crecimiento del PIB de un 1,3% para 2011 demasiado optimista?...

En el Fondo de Estabilidad de la UE y el FMI hay espacio** para asumir el rescate de España, y poner fin a las indecencias e incapacidad del Gobierno y de la oposición; sin embargo, a pesar de que hacemos lo mínimo por evitarlo, esperamos que no ocurra.

Los datos macro españoles son muy malos: elevado desempleo, bajo crecimiento, baja productividad… y las reformas llegan mal (V.g. laboral) o aún no llegan (V.g. educación, pensiones).

Sigamos confiando en que no somos ni Irlanda ni Grecia, seguro que refinanciamos los 190.000 M de USD de deuda que vencen el año que viene por “arte de birlebirloque”.

*Previsiones.
**El
EFSF es de 770.000 M de EUR.

miércoles, 17 de noviembre de 2010

Irlanda consultará como sostener su sistema bancario a través del Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF)

En la reunión informal de ayer el Eurogrupo, ministros de Finanzas de países miembros del euro, lanzaban tres notas de prensa en referencia a cada país con problemas en la zona euro.

En referencia a Grecia, el Eurogrupo destacaba (inglés, pdf) los esfuerzos de la economía helena y el seguimiento de los ajustes para reducir el déficit* en 2014. Solicitaban nuevos esfuerzos en reducción de gastos para los presupuestos de 2011, y la profundización en las reformas estructurales.

Las autoridades europeas** destacaban el compromiso portugués de reducir el déficit en 2011 hasta el 4,6% sobre el PIB. También solicitaban reformas en el mercado de trabajo que mejoren la productividad lusa. En la nota de prensa (inglés, pdf) mostraban su confianza en la capacidad del gobierno portugués para aprobar los presupuestos de 2011.

En el caso de Irlanda destacaban el esfuerzo de reducción del gasto (15.000 M de EUR, 2011***-2014) para reducir su déficit junto con las reformas estructurales y medidas de estabilización que deberán ser anunciadas.

Anunciaban la voluntad (inglés, pdf) del gobierno irlandés en consultar en el corto plazo con la Comisión, IMF y ECB**** las mejores formas de afrontar los riesgos de mercado, en referencia a su sector bancario. Asimismo el IMF confirmaba estas consultas en su web (inglés, web).

El Ecofin (inglés, web) se reunirá hoy a las 10:30, y tendremos una conferencia de prensa (acceso web) antes de comer.

El euro seguía depreciándose frente al USD, por debajo de 1,35, y los mercados bursátiles caían con fuerza (Ibex, -2,46%; Dow Jones, -1,59%, y EuroStoxx, -2,34%).

* Destacaban la revisión de Eurostats del déficit de 2009, que posiblemente elevará el de 2010.
**Eurogrupo, Comisión Europea y ECB.
***En 2011 serán 6.000 M de EUR.
***Autoridades gestoras del EFSF.

sábado, 13 de noviembre de 2010

El comunicado de los ministros de Finanzas de la UE desde Seúl rebaja las tensiones en la deuda periférica

Ayer los ministros de finanzas, desde la cumbre del G20 en Seúl, de las principales potencias de la UE lanzaron un comunicado (web, inglés) que rebajó las tensiones sobre los CDS de los países periféricos (Vg. CDS Irlanda 5Y*).

El debate actual sobre un mecanismo de resolución de crisis permanente** (PCRM), en el que Alemania y Francia defienden que los inversores en bonos soberanos asuman parte del coste del salvamento, no afecta a las emisiones de deuda actuales.

El Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) estará en vigor hasta 30/06/2013, y su activación no requiere ni afecta a los inversores. Es por tanto el “last resort mechanism” de la UE, que asegura a los inversores de las emisiones de deuda actuales de los Estados Miembros.

Bajo el esquema del EFSF los países miembros asumen, en base compartida, las necesidades de financiación de los Estados Miembros en el caso de que lo solicitaran, al no poder financiarse en los mercados.

Ayer Eurostats publicó el crecimiento del PIB de la zona euro, +1,9% desde septiembre de 2009 (pdf, inglés), que confirma las dos velocidades de crecimiento económico en la zona euro***.

*Hasta los 552bps, una rebaja de 45bps sobre el día anterior.
**En el PCRM se están analizando multitud de medidas que afectarían a los inversores privados: desde asumir parte del coste de salvamento, a verse obligados a aceptar renovaciones del principal.
***Entre los países centrales (Alemania y Francia) respecto a la Europa periférica.

viernes, 5 de noviembre de 2010

Aumentan los spreads: nuevos rumores sobre España

Rumores infundados en los mercados aumentan 17 bps el diferencial (spread) del seguro de crédito español* (en negro, eje derecho) respecto al alemán** (en rojo, eje izquierdo) hasta los 197 bps***, mientras el EURUSD retrocede a 1,4086


Pinchar en el gráfico para ampliar.

*CDS, 5Y, España en 233 bps (
ver cotización, inglés)
**CDS, 5Y, Alemana en 36 bps (
ver cotización, inglés)
*** bps = basic points, 197 bps = 1,97%