En Julio-20 las compras netas del ECB asciendieron a 2.920B EUR. Fuente: ECB |
Este blog nace con la finalidad de analizar la actualidad económica y de los mercados. Una realidad compleja que pretende explicarse objetivamente a través de la brevedad y con datos de fuentes fiables.
domingo, 16 de agosto de 2020
¿Desencadenará la crisis del coronavirus una crisis de deuda como la de 2012?
sábado, 8 de agosto de 2020
Máxima vulnerabilidad en la economía española ante los 144 B** EUR de vencimientos de deuda de 2021
Fuerte empujón a la emisión de valores de deuda pública* por el Tesoro en 2020 hasta agregar +54,1 B** de EUR en lo que llevamos de año, situando el total de la emisión de valores de deuda pública en circulación en los 1.085,1 B de EUR. Niveles inéditos para la economía española.
Vencimientos de emisiones de valores de deuda. Fuente: Tesoro público |
Si miramos la foto de vencimientos vemos, que en un entorno de mucha tensión sobre las cuentas públicas con el ratio deuda/PIB en el 120% (dependiendo de la caída del PIB de este año), el próximo año 2021 tendremos que renovar más de 144 B de EUR, una cifra anormalmente elevada (a la que habría que añadir (i) las emisiones de este año a 6 y 12 meses que elevarán esa cifra y (ii) el déficit del 2021).
Actualmente las emisiones a plazos inferiores a 10 años se financian a tipos negativos, por lo que tendremos que tener mucha seriedad en lo económico para que eso no cambie debido al fuerte impacto que implicaría en las cuentas públicas las subidas tipos sobre el pago de intereses de la deuda.
La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 78bps (-8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,06), con el italiano en el 0,93% (-0,08), el alemán en el -0,51% (+0,02) y el de USA en el 0,56% (+0,03).
Leves subidas para el IBEX que cerraba esta semana en los 6.950 (+73), mientras el DAX lo hacía en los 12.674 (+361) y el Dow Jones en los 27.433 (+1.005).
El EUR se mantenía plano a 1,1788 USD, el Brent 1 USD arriba hasta los 44,66 USD el barril, fuerte subida del oro +65 USD a los 2.031 USD por onza troy y el BitCoin también al alza en los 11.580 USD (+309 USD).
¡Suerte y feliz semana!
*No toda la deuda publica son títulos de deuda, en el siguiente gráfico el desglose del cierre de 2019. La evolución de la deuda pública en España en 2019. Blanca García-Moral, Víctor González-Díez y M. Isabel Laporta-Corbera.
**Con B=billones me refiero a miles de millones
domingo, 19 de julio de 2020
El ECB se apunta el tanto de bajar spreads y curvas de rentabilidad de bonos con la compra de deuda
El tamaño de las compras del ECB alcanza los 2.899.000 millones de EUR PSPP = deuda pública, CBPP=Bonos, CSPP=deuda privada, ABS=deuda garantizada con activos |
**Miles de millones
miércoles, 16 de noviembre de 2011
El ECB podría tener que lanzar un programa de compra de deuda similar a la QE de EEUU
**Recordamos que la prima de riesgo de Portugal estaban en niveles de 450bps cuando solicitó ser rescatada a primeros de abril/11.
***Sin retirar la liquidez del sistema, es decir a través de un programa similar al quantitative easing de EEUU (efectos del QE), Inglaterra y/o Japón.
jueves, 27 de octubre de 2011
La deuda soberana fortalece el compromiso entre los miembros del euro
- Bancos: A primera hora de la noche la UE indicaba (pdf, inglés) el acuerdo sobre la necesidad de los bancos de mantener un ratio de capital del 9%* a 30 de junio de 2012 ante lo cual podrían restringir aún más el crédito.
- Grecia: Acuerdo de un descuento privado del 50% de la deuda griega, aportación de los miembros de la zona euro de 30.000 M de EUR y nuevo préstamo zona euro-FMI de 100.000 M de EUR para finales de año. Con el objetivo de alcanzar una deuda del 120% del PIB en 2020.
- Fondo de estabilidad (EFSF): Se podrá financiar en el mercado y su capacidad verse incrementada hasta x4 o x5 veces los 440.000 M de EUR. Se definirán los términos en el Eurogrupo de noviembre/2011.
- Unión económica: Se presentará un informe en diciembre con posibles medidas para fortalecer la integración y unión económica, que será definitivo a finales del primer trimestre de 2012.
*Activos ponderados por riesgo/capital, incluyendo los bonos convertibles.
lunes, 24 de octubre de 2011
La banca podría restringir más el crédito ante las mayores exigencias de capital
Hoy tendremos datos de PMI de la zona euro (oct) a las 10:00.
El EURUSD reaccionó positivamente apreciándose a 1,3880 mientras el Nikkei sube un 1,71%.
*Ver conclusiones del Euro Summit (pdf, inglés) del domingo.
**Capital que cubre los activos ponderados al riesgo (Vg. préstamos a empresas).
***Que podrían usar el Fondo de Estabilidad.
viernes, 21 de octubre de 2011
El gran plan podría retrasarse hasta el miércoles
*No solo la griega.
**La tesis de una posible mayor integración bajo una misma dirección presupuestaria europea gana fuerza.
***Al igual que la de los de EEUU.
martes, 6 de septiembre de 2011
Las primas de riesgo se dirigen a máximos de 05/08
EL EURUSD está en 1,4078 mientras el Nikkei cede un 1,38%
*La semana pasada la CE+FMI+ECB abandonaron la misión en el país para volver a mediados de mes.
**A 10 años frente al bund alemán, y la italiana subió 44bps hasta los 371bps.
lunes, 8 de agosto de 2011
El ECB empezó hoy a comprar deuda española
* Respecto a la deuda alemana a 10 años
**Datos extraídos a las 9:55 hora peninsular.
martes, 19 de julio de 2011
Según Trichet los países deben solucionar la crisis de deuda
El EURUSD cotiza en 1,4110 mientras el Nikkei cede un 0,55% y el diferencial de la deuda española subía ayer 29bps hasta máximos históricos de 367bps y el italiano hacía lo propio cerrando en 332bps.
*en M de EUR
**Este jueves tendríamos una reunión extraordinaria de la Comisión en Bruselas.
martes, 12 de julio de 2011
Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia
*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default por parte de Moodys de la última propuesta.
****La exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.
lunes, 9 de mayo de 2011
Grecia: solución a la europea
Por ello las especulaciones sobre una posible salida del euro, una nueva financiación ante la imposibilidad de volver a los mercados o una re-estructuración** de esa deuda.
El EURUSD cotiza en 1,4395 mientas el brent a 1 mes está en 110 USD/barril.
*El denominado EFSF junto con el Fondo Monetario Internacional, recordamos la noticia.
**Postponer la devolución del principal de la deuda.
viernes, 15 de abril de 2011
La re-estructuración de la deuda griega agita el riesgo periférico
El EURUSD cotiza en 1,447 y el IBEX35 se dejaba un 1,51%.
**Después de varias jornadas a la baja, y tocar esta semana mínimos de febrero.
***A partir de esa fecha si podría hacerse en el marco del Mecanismo de Estabilidad Europeo.
sábado, 11 de diciembre de 2010
La estrategia alemana para la crisis de deuda: "avanzar en la integración europea"
En noviembre el tortuoso rescate de Irlanda hizo migrar los temores a Portugal y España; y posteriormente a Bélgica e Italia.
Ninguna medida política aplacaba la falta de confianza de los mercados. Alemania rechazaba aumentar el tamaño del EFSF o emitir bonos europeos. Medio mundo había criticado a la Fed por su QE2, y los europeos ansiábamos que el ECB se pusiera a comprar bonos periféricos.
La semana pasada Trichet amenazaba a los mercados con su nuevo modo de “estado de alerta creíble” con perspectivas de bajo déficit (4,6%) y bajo crecimiento (1,4%) para 2011, también seguiría financiando de forma ilimitada a los bancos hasta 03/2011.
La semana que viene tendremos la reunión del Consejo Europeo*** (16-17/12) en la que se presentará el desarrollo del ESM. Ayer los mercados vuelvieron a la carga (¡qué casualidad!). Se trata de un pulso, y tanto los políticos alemanes (Alemania) como el Sr. Trichet (ECB) son conscientes de esto.
Al mercado no le gusta asumir pérdidas, prefiere que las asuman los estados de la zona euro. Los flujos de capitales apuestan contra la zona euro, pero según la entrevista al ministro de Finanzas alemán (web, inglés), el Sr. Schäuble, vamos a aguantar este pulso creando más Europa.
Lo mejor de todo es que tendría sentido.
*En el marco del European Stabilization Mechanism, a partir de 06/2013.
**Hemos vivido varios episodios de inestabilidad primero en EEUU y después en la eurozona; el anterior cambio fue en Mayo, cuando se lanzó el Fondo de Estabilidad.
***Formado por Van Rompuy y los primeros ministros de la zona euro, el jueves a las 15:00 y el viernes de 10:00 a 15:00 (pinchar en los días 16 y 17).
viernes, 26 de noviembre de 2010
Alternativas a la crisis actual: "Suban Estrujen Bajen"
Apego a la decencia de que los nuevos inversores privados en bonos soberanos asuman parte de las pérdidas (el famoso “haircut value”), si hay que rescatar países a partir de 06/2013*.
¿No es esa la base de funcionamiento de cualquier mercado?, ¿es qué alguien pensaba que Alemania iba a pagar toda la factura?...
Fondos e inversores comienzan a vender papel de estos países**. La rentabilidad de la deuda y los seguros de impago (CDS) se disparan. Más riesgo implica más rentabilidad. Desde entonces el diferencial respecto a Alemania no ha parado de subir y, en el caso de España, el CDS del bono a 10 años amenaza la cota sicológica de los 300 bps.
Hace apenas cinco días Irlanda acude al Fondo de Estabilidad de la UE-IMF y el EURUSD se va a niveles de 1,3335. El pánico se adueña de los mercados, y la credibilidad de España y del euro están en la picota.
Una alternativa es que el ECB compre deuda de los países periféricos y lo anuncie el próximo día 2 de diciembre. Esto sólo podría ocurrir si se considera que el euro está siendo atacado**** y, por supuesto, si el canal de transmisión de política monetaria está funcionando mal o no está funcionando***** según el ECB.
La otra alternativa es, según el Economist, que Zapatero da un golpe encima de la mesa y se ponga a trabajar (web, inglés).
Esto da bastante que pensar sobre la crítica situación en la que estamos, ¿no?
*Fecha en la que el EFSF dejará de ser el prestador de último recurso para los estados a los que el mercado no quiera financiar.
** Herman se comprometió a presentar una propuesta en el summit de diciembre (¿el día 17/12?).
***Irlanda, Portugal inicialmente, y después España.
**** Lo cual es una falacia porque la gente está para ganar dinero, no para andar con chorradas de “ataques”.
*****Es el eufemismo de “esto se hunde si no hacemos algo” que, por excelencia, usa el ECB.
martes, 23 de noviembre de 2010
Financiación por arte de birlebirloque
Quizás la lista de países por salvar se acorta, ya sólo quedan Portugal y España. Eso genera cierto pánico en los mercados, es decir muchas personas empiezan a dudar de la realidad de este país, se asustan y se hacen algunas preguntas: ¿Cumpliremos el objetivo de reducción de déficit al 6% en 2011?, ¿No es la previsión de crecimiento del PIB de un 1,3% para 2011 demasiado optimista?...
En el Fondo de Estabilidad de la UE y el FMI hay espacio** para asumir el rescate de España, y poner fin a las indecencias e incapacidad del Gobierno y de la oposición; sin embargo, a pesar de que hacemos lo mínimo por evitarlo, esperamos que no ocurra.
Los datos macro españoles son muy malos: elevado desempleo, bajo crecimiento, baja productividad… y las reformas llegan mal (V.g. laboral) o aún no llegan (V.g. educación, pensiones).
Sigamos confiando en que no somos ni Irlanda ni Grecia, seguro que refinanciamos los 190.000 M de USD de deuda que vencen el año que viene por “arte de birlebirloque”.
*Previsiones.
**El EFSF es de 770.000 M de EUR.
miércoles, 17 de noviembre de 2010
Irlanda consultará como sostener su sistema bancario a través del Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF)
En referencia a Grecia, el Eurogrupo destacaba (inglés, pdf) los esfuerzos de la economía helena y el seguimiento de los ajustes para reducir el déficit* en 2014. Solicitaban nuevos esfuerzos en reducción de gastos para los presupuestos de 2011, y la profundización en las reformas estructurales.
Las autoridades europeas** destacaban el compromiso portugués de reducir el déficit en 2011 hasta el 4,6% sobre el PIB. También solicitaban reformas en el mercado de trabajo que mejoren la productividad lusa. En la nota de prensa (inglés, pdf) mostraban su confianza en la capacidad del gobierno portugués para aprobar los presupuestos de 2011.
En el caso de Irlanda destacaban el esfuerzo de reducción del gasto (15.000 M de EUR, 2011***-2014) para reducir su déficit junto con las reformas estructurales y medidas de estabilización que deberán ser anunciadas.
Anunciaban la voluntad (inglés, pdf) del gobierno irlandés en consultar en el corto plazo con la Comisión, IMF y ECB**** las mejores formas de afrontar los riesgos de mercado, en referencia a su sector bancario. Asimismo el IMF confirmaba estas consultas en su web (inglés, web).
El Ecofin (inglés, web) se reunirá hoy a las 10:30, y tendremos una conferencia de prensa (acceso web) antes de comer.
El euro seguía depreciándose frente al USD, por debajo de 1,35, y los mercados bursátiles caían con fuerza (Ibex, -2,46%; Dow Jones, -1,59%, y EuroStoxx, -2,34%).
* Destacaban la revisión de Eurostats del déficit de 2009, que posiblemente elevará el de 2010.
**Eurogrupo, Comisión Europea y ECB.
***En 2011 serán 6.000 M de EUR.
***Autoridades gestoras del EFSF.
sábado, 13 de noviembre de 2010
El comunicado de los ministros de Finanzas de la UE desde Seúl rebaja las tensiones en la deuda periférica
El debate actual sobre un mecanismo de resolución de crisis permanente** (PCRM), en el que Alemania y Francia defienden que los inversores en bonos soberanos asuman parte del coste del salvamento, no afecta a las emisiones de deuda actuales.
El Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) estará en vigor hasta 30/06/2013, y su activación no requiere ni afecta a los inversores. Es por tanto el “last resort mechanism” de la UE, que asegura a los inversores de las emisiones de deuda actuales de los Estados Miembros.
Ayer Eurostats publicó el crecimiento del PIB de la zona euro, +1,9% desde septiembre de 2009 (pdf, inglés), que confirma las dos velocidades de crecimiento económico en la zona euro***.
*Hasta los 552bps, una rebaja de 45bps sobre el día anterior.
**En el PCRM se están analizando multitud de medidas que afectarían a los inversores privados: desde asumir parte del coste de salvamento, a verse obligados a aceptar renovaciones del principal.
***Entre los países centrales (Alemania y Francia) respecto a la Europa periférica.
viernes, 5 de noviembre de 2010
Aumentan los spreads: nuevos rumores sobre España
Pinchar en el gráfico para ampliar.
*CDS, 5Y, España en 233 bps (ver cotización, inglés)
**CDS, 5Y, Alemana en 36 bps (ver cotización, inglés)
*** bps = basic points, 197 bps = 1,97%