El IMF se sorprende por el menor impacto del esperado en el 2T y la fuerte recuperación en el 3T en USA, eurozona y China

Y eso le ha llevado a proyectar una menos intensa recesión (web, english) con una contracción global del -4,4% para 2020 (vs. -5,2% en jun-20) y +5,2% en 2021 (vs. +5,4% en jun-20), gracias a menos intensas caídas* en las economías avanzadas durante el 2º trimestre (USA y eurozona) y la vuelta al crecimiento de China (más fuerte de lo esperado).

Los indicadores adelantados muestra una fuerte mejora de la actividad en el 3T por la reapertura de las economías y mejora del comercio, que se está diluyendo debido a la 2ª oleada de cara al 4º trimestre; cuyos primeros indicios comenzaremos a conocer la próxima semana. del 5,2% en el PIB.

Las previsiones de oct-20 del Fondo Monetario Internacional. Fuente: IMF

Apunta que el aumento de los niveles de deuda, acompañado de posible revisiones de los ratings, podrían llevar a la baja, ante la reducción de la base fiscal y fuertes déficits, la obtención de nuevos recursos en muchos países y coloca la media de deuda en países avanzados en el 125% del PIB.

También conocíamos los buenos datos del indicador ZEW alemán (pdf, alemán) de sep-20, cuya economía está tirando de la eurozona, que muestra una mejora en las expectativas económicas hasta 77,4 puntos (máximos) a pesar del aun negativo escenario de producción.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 74bps (+4bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,12% (-0,05), con el italiano en el 0,65% (-0,07), el alemán en -0,62% (-0,09) y el de USA en 0,75% (-0,02).

Las bolsas europeas a la baja por el aumento de casos y nuevas medidas de "confinamiento" con el IBEX en los 6.849 puntos (-101), el DAX en los 12.908 (-143) mientras el Dow Jones en 28.606 (+20) ha aguantado el tipo esta semana.

El EUR se dejaba 1 figura frente al USD para cerrar el viernes en 1,1712 (con posibilidades de ir a probar la zona de 1,1630 la semana que viene según los resultados de los PMI europeos de oct-20), el brent permanecía plano en 42,81 USD el barril, el oro perdía 34 USD hasta los 1902 USD por onza troy y el BitCoin ascendía 63 USD a 11.439 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Favorecidas por la reapertura y las medidas económicas de gasto de gobiernos (protección social y garantías) y liquidez de bancos centrales (bajos tipos) que han evitado profundos daños estructurales, como bancarrotas masivas y un mayor aumento del desempleo; aunque la deuda ha subido mucho en algunos países.

La eurozona se encamina a un recrudecimiento de la recesión en el 4T con España a la cabeza

La 2ª oleada de la pandemia se cierne sobre la eurozona y congela las perspectivas de recuperación mientras el ECB ya había utilizado a 18 de septiembre de 2020 un total de 542.733 millones de EUR (4,6%* del PIB de 2019) del fondo de compra de activos Antipandemia (PEPP) y la inflación ya en agosto-20 retrocedía al -0,2%.

La subida de los contagios ha llevado a una fuerte caída del sector servicios y comercio minorista en sep-20 (Vg. España), frente al mantenimiento del crecimiento en las economías basadas en la industria (Vg. Alemania). Como resultado el PMI compuesto caía en la eurozona a 50,1 en sep-20 (vs. 51,9 en ago-20) al borde del precipicio,** elevando las dudas sobre las perspectivas para el 4º trimestre.

Nadie podía haberlo previsto. Fuente: HedgEye

Los datos de crecimiento de USA, según el PMI compuesto de Markit, se mantienen al alza colocando el índice en 54,4 en sep-20 (pdf, vs 54,6 en ago-20) mostrando un sólido rebote en el crecimiento en el tercer trimestre, a pesar de las incógnitas sobre la pandemia y las elecciones.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 77bps (=) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,24% (-0,04) con el italiano en el 0,88% (-0,08), el alemán en -0,53% (-0,04) y el de USA en 0,65% (-0,04).

Caídas en el IBEX hasta los 6.628 (-301) mientras el DAX se iba a los 12.469 (-647) y el Dow Jones cerraba la semana en 27.173 (-484).

El EUR se cambiaba por 1,1631 USD dejándose 2 figuras, el brent perdía medio dólar a los 41,41 USD por barril, el oro se dejaba 93 USD hasta los 1.864 USD por onza troy y el BitCoin se sitúa en los 10.673 USD (-319).

¡Suerte y feliz semana!

*Por encima de las recomendaciones de Ray Dalio, que lo delimita en un entorno bien diferente a una pandemia y con el objetivo de: neutralizar la deflación y llevar el crecimiento del PIB por encima del crecimiento de la deuda.

**El PMI por debajo de 50 indica contracción económica y por encima expansión.

El ECB muestra su preocupación por los efectos desinflacionistas de la apreciación del EUR

El ECB descarta la bajada de la inflación al -0,2% en la Eurozona en ago-2020* como el inicio de una amenaza deflacionista, por tratarse de efectos temporales*, pero en su reunión de septiembre ha dejado entrever su preocupación sobre cómo la notable apreciación del EUR tiene un efecto negativo sobre los precios.

Y es que el EURUSD ha pasado de cotizar a final de abril-20 en 1,0876 a terminar el mes de agosto-20 en 1,1940, lo cual supone una apreciación del 9,8% aun así es muy difícil que el ECB llegara a realizar una intervención en el mercado de divisas (se cuentan con los dedos de la mano en los últimos 20 años).

Previsiones sep-20 del staff ECB. Fuente: ECB

Las previsiones del equipo de economistas el ECB han mejorado la caída del PIB al -8% desde el -8,7% anterior, pero en el caso de la la inflación, Lagarde indicaba que seguirá negativa durante los siguientes meses hasta volver a ser positiva a principios de 2021.

La principal herramienta del ECB para combatirlo es utilizar más intensivamente la artillería de su programa de compra de activos por €1,6T** que durante el mes de agosto-20, mes con menor actividad, apenas utilizó en  €20B hasta los €2.940B***.

La prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 78bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,30% (-0,04), con el bono italiano en el 0,98% (-0,03), el alemán en -0,48% (-0,01) y el de USA en 0,67% (-0,05).

El IBEX cerraba la semana en los 6.943 (-46 puntos), el DAX en 13.202 (+360) y el Dow Jones en 27.665 (-468).

El EUR se mantenía plano cambiándose al cierre semanal por 1,1837 USD mientras el Brent bajaba otros 2,5 USD hasta los 39,80 USD por barril, el oro bajaba 1 USD a los 1948,25 USD por onza troy y el BitCoin resurgía a los 10.568 USD (+331 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Argumentando que es debida a la bajada del IVA en Alemania, a los precios de la energía, la caída de la actividad económica y la bajada de precios energéticos.

**PSPP+PEPP

***Tenencia neta de acumuladas de activos por parte del ECB, agosto-2020

El ECB garantiza un elevado nivel acomodaticio en la política monetaria a los 10 años del rescate de Leham Brothers

Preparados para lo que venga (aunque no tengan ni idea de que puede ser) y avisando a los países con mayores niveles de deuda pública y déficit de la eurozona de que estarán pero preparados para la siguiente crisis. ¿Les suena?

Sorprende que en su compadecencia hiciera referencia a posibles políticas fiscales expansivas en algunos países. ¿Deseo o realidad?

Este jueves Draghi confiaba (english) en el mantenimiento del menos impetuoso crecimiento de la eurozona (respecto al de 2017)*, por el consumo (asistido por la mejora del empleo y subidas salariales) y por la inversión privada (sostenida por la financiación barata y el consumo).

 Draghi alimentando a la eurozona. Fuente: Mandor

Las previsiones del PIB se revisan a la baja, apenas una décima: 2% (2018) y 1,8% (2019), respecto a las de junio. Y los precios se mantienen igual, en el 1,7% para ambos años** aunque dicen que "la incertidumbre sobre la inflación disminuye" (y aquí no se entró en más detalle).

Reiteró asimismo su decisión de reducir las compras desde septiembre y terminar el programa de compra de bonos en dic-18, aunque reinvirtirán los capitales que vayan venciendo y los tipos de interés bajos hasta después del verano de 2019.

Aun faltan varias décimas para llegar al objetivo ("bellow but close to 2%") de inflación pero es claro que mientras el ECB plantea un escenario de crecimiento del empleo y aumento salarial, no prevee que esto se traslade a los niveles de precios porque esto se verá compensado por los riesgos bajistas (Vg. proteccionismo comercial, crisis emergentes...).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en 103bps (-0,09) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,48% (+0,02), con el italiano en el 2,98% (-0,05) y el de USA en 3% (+0,06).

Semana de bolsas arriba con el IBEX al alza hasta los 9.365 puntos (+194), el DAX en los 12.124 (+185) y el Dow Jones ascendiendo hasta los 26.154 (+238).

El euro recuperaba casi una figura frente al USD hasta 1,1623, el Brent subía 1 USD hasta 78,11 USD por barril, el oro cedía 3 USD hasta los 1.198 por onza troy y el BitCoin ligeramente arriba hasta los 6.490 USD (+87 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Del 0,4% en el 2Q (=1Q) y pese a las dudas respecto al 3Q.
**A pesar de las crecientes presiones en los salarios y el aumento de los niveles de utilización de recursos

USA podría dar la puntilla al crecimiento global en 2016

Los nuevos pedidos de bienes duraderos cayeron un 2,8% en Febrero-16 (pdf) (respecto al mes anterior) en USA. Tras la subida del 4,2% registrada en enero-16 parece que las empresas han pisado el freno del gasto, ante la volatilidad financiera y las bajas perspectivas de crecimiento económico. 

También conocimos que los beneficios corporativos bajaron en un 3,6% en dic-2015, lo cual seguramente ha influido en el gasto de febrero, y es además un buen indicador de la salud económica del país (en el gráfico las áreas sombreadas son crisis). 

Resultados de las empresas USA 4Q. Fuente: FRED

La semana pasada supimos que las ventas de casas caían un 6,1% (pdf) en febrero-16 en USA según el Census Bureau situándose en 502k unidades.

La economía de USA crecía, según el Departamento de Comercio, en el cuarto trimestre de 2015 al 1,4% (vs 2% del 3Q), una mejora de cuatro décimas respecto a la previsión anterior, impulsada por el consumo a un ritmo del 2,4%.

En la zona euro el PMI compuesto (indicador adelantado del crecimiento) mejoró 7 décimas a 53,7 (pdf) en marzo-16 encabezada por los nuevos pedidos y expectativas del sector servicios, mientras el manufacturero que mejoró muy poco y los precios siguen cayendo.

Lo que pase en la economía de USA afectará, sobre todo en las condiciones actuales, al crecimiento global y sobre todo marcará el nivel de éxito de la política monetaria de la Fed (y en la que recientemente nos ha embarcado el ECB). 

Intensa semana de datos macroeconómicos en USA.

El lunes permanecerán cerrados los mercados europeos pero tendremos importantes datos de gasto personal (E*0,1%)(impulsor del PIB en USA) y de ingresos personales (E0,1%) de febrero en USA. Estaremos atentos al índice de vivienda CaseShiller (E5,70% anual) de enero y al índice de confianza del consumidor (E94) de marzo de USA el martes y el cambio en nóminas ADP (E200k) el miércoles.

El viernes datos importantes PMI servicios y manufacturero (49,5) de China y tasa de desempleo (E4,9%), datos de salario por hora (E0,2% mensual) de marzo, ISM manufacturero (E50,4) de marzo y confianza de consumidor de la Universidad de Michigan (E90,7) de marzo.

Movimiento en las cotizaciones.

La prima de riesgo española a 10 años ha subido en 13 puntos hasta los 134 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,52%, frente al 1,30% italiano y el 1,90% de USA. Parece que empieza a cotizar la incertidumbre política en España y el bono alemán a actuar como activo refugio.

El IBEX35 ha cedido 262 puntos hasta los 8789 (con soportes inmediatos en los 8616 y 8500, atención los listos apuntan a correcciones hasta los 7500 puntos) mientras el Dow Jones se dejó 87 puntos hasta los 17515. Tras el fin de la ronda de bancos centrales las bolsas vuelven a la cruda realidad.

El USD se ha apreciado 1 figura hasta los 1,1166, el brent ha perdido el ímpetu dejándose 39 centavos hasta los 41,03 por barril y el oro cotiza a 1223 USD por onza.

¡Un saludo y suerte!


*Datos esperados por el consenso de mercado.