El IMF pronostica crecimiento mundial del 3,1% para 2015

Según el IMF existen riesgos a la baja (ver pdf) para el crecimiento mundial por el posible endurecimiento de la política monetaria en USA (donde la recuperación está más avanzada), la fragilidad del crecimiento en Europa y Japón y la debilidad de las economías no avanzadas.

Parece de "perogrullo" que los bancos centrales no van a tirar piedras contra su propio tejado, pero tenemos que decirlo y ellos seguramente hacerlo más evidente.

Las economías no avanzadas** se ven azotadas por los 7 males y sus perspectivas de crecimiento vuelven a caer por: (i) las bajadas de precios de materias primas, (ii) sobreendeudamiento (en USD) y (iii) turbulencias políticas.

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Las nuevas previsiones del IMF. Fuente. WEO. IMF.

Respecto a las caidas de materias primas no se mojan en señalar si el ajuste es estructural o bien ha sido excesivo, tendremos que esperar aunque si recordamos la bajada de 2009 la recuperación fue rápida.

En Bolsa tras las fuertes subidas de los últimos días parece normal jornadas de corrección como la de hoy, seguimos pensando que el castigo ha sido excesivo.

La prima de riesgo española a 10 años ha mejorado en 3bps para situarse en los 123bps, con el bono al mismo plazo en el 1,81%, el italiano en 1,68% y el USA en 2,09%.

El IBEX ha ganado 643 puntos en la última semana y hoy para cerrar en los 10246, el Dow Jones mejora ahora mismo 648 puntos hasta los 17116,13.

El USD se dejó una figura y media frente al EUR hasta los 1,1375 mientras el brent subió 2 USD hasta 50,87 por barril y el oro mejoró 27 USD por onza hasta los 1163,8.

¡Feliz semana (o lo que queda de ella)!

*En su actualización de octubre.

**Son los países emergentes fundamentalmente China, India, Brasil, Rusia, México y Turquía. Aunque las más afectadas son China, Brasil y Rusia.

¿Anticipan las caidas de las materias primas una nueva crisis global?

Después de la prevista falta de decisión de la Fed de la semana pasada dejando los tipos de interés donde estaban, es decir entre 0 y 0,25%, el mercado se ha quedado con la mosca detrás de la oreja porque piensan que algo gordo podría estar avecinándose.

Con lo simple que habría sido si la Fed hubiera mostrado un poco de autoridad y a la vez disipado los temores del mercado subiendo 10bps los tipos... Sin embargo la debilidad del crecimiento chino, la caída de las materias primas y la crisis que están experimentando los países emergentes ha podido más que cualquier gesto tranquilizador.

Leyendo el informe de la OPEC* de septiembre (pdf, english) sobran las similitudes en la fuerte caída de precios del barril de petróleo con la vivida en enero de 2009 y seguro que recuerdas todo lo que pasó después...

Las previsiones de crecimiento de la OPEC. Fuente: Informe sep-15

Crucemos los dedos para que simplemente se trate de darle un poco de tiempo a los países emergentes...

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 17bps hasta situarse en 128bps, colocando al bono español al mismo plazo en 1,94% frente al 1,76% italiano y al 2,13% de USA.

El IBEX mejoró 110 puntos cerrando la semana en los 9847 tras una caida del 2,57% el viernes, el Dow Jones cerró en los 16384 puntos perdiendo en la semana 49 puntos.

El USD se apreció una figura para cerrar en 1,1299, el brent perdió 2 USD hasta los 47,75 por barril y el oro subió 33 USD (al tener un poco más de tiempo) hasta 1138 USD por onza.

*Países exportadores de petróleo que actualmente representan un 30% de la producción mundial.

¿Vuelta a la normalidad?

En las últimas semanas los mercados se han movido al compás de la menor expectativa de crecimiento y la imparable crisis bursátil China y la indefinición de la Fed; que ahora parece forzada a retrasar su subida de tipos para alejar la deflación del horizonte norteamericano.

Todo escenificado, en plenas vacaciones, con una fuerte caída de las bolsas el lunes 24-08, importantes cesiones en las materias primas y volatilidad en las divisas emergentes. Vivimos parte de recuperación el resto de la semana pasada, y esperamos que continue durante esta. ¿A donde va a ir el dinero sino?

Pujanza asiática en entredicho. Fuente: HEDGEYE

El crecimiento global será muy débil sin la pujanza china que tira, vía exportaciones, de los países emergentes*, mientras EEUU y Europa crecen muy poco y además ya han utilizado mucha artillería monetaria y parecen poco dispuestos a rebajar los objetivos fiscales**. 

El PIB en el 2º trimestre creción un 3,1% en España (pdf) respecto al año anterior según el INE con el IPCA en -0,5% (pdf) a finales de agosto.

La prima de riesgo a 10 años se mantuvo en los 132 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español en el 2,06%, frente al 1,91% italiano y al 2,18% de USA.

El IBEX se dejó 825 puntos para cerrar este viernes en los 10352,9 puntos y el Dow Jones se dejaba 730 puntos para acabar la semana pasada en 16643 puntos.

El euro subió 2 figuras hasta 1,1187 frente al USD mientras el brent se mantiene en 49,91 USD/barril y el oro en 1132,9 USD por onza.

¡Feliz vuelta!

*Esta semana conocimos que el PIB brasileño se redujo en un 2,7% (portugués) en términos interanuales en el 2º trimestre de 2015.

**Dados los objetivos de déficit público y los niveles actuales de deuda.

La Fed prevee caídas de precios en energía y materias primas

El Comité de la Reserva Federal indicó ayer (web, inglés) que espera una reducción en el ritmo de crecimiento en los siguientes trimestres (respecto a la previsión anterior, PIB de 2011 +2,8%) y una disminución de la inflación (3,6% en junio/2011) a niveles consistentes con su objetivo.

La Fed prevee que a medio plazo se reduzca el efecto precios de la energía (brent cotiza en 105,23 USD/barril* y las materias primas (ver cotizaciones).

Debido a esto la Fed señaló, como medida de estímulo monetario, que mantendrá los tipos de referencia a niveles extremadamente bajos hasta mediados de 2013, y mantendrá su política de reinversión de vencimientos en deuda del Tesoro de EEUU.

El ECB sigue interviniendo en el mercado de deuda, la prima de riesgo española volvía a bajar ayer en 18bps hasta los 271bps.

El EURUSD cotiza en 1,4350 y el Nikkei sube un 1,48% y el Hang Seng un 3,13%.

*El año pasado en las mismas fechas estaba en 80 USD/barril.

La contención de la demanda en los países desarrollados moderará la subida de precios del brent

Ayer Bernanke ofreció una conferencia en la International Monetary Conference (web, inglés), de la que se pudieron extraer conclusiones interesantes sobre la perspectiva económica de la Fed.

La subida de precios de los combustibles ha venido dada por el fuerte incremento de la demanda global (+14% de 2000-2010*) mientras que la oferta se ha permanecido estancada (menos de +1% desde 2004).

Según el presidente de la Fed veremos ajustes por el lado de la demanda (V.g. consumo de estas materias primas en los países desarrollados) y esto, junto con el moderado crecimiento y el alto empleo y las expectativas de inflación a largo, llevará a una contención de precios en el medio plazo**.

Desde la perspectiva del crecimiento ve una pérdida de momento en la actividad económica (+1,8% PIB 1Q2011 en EEUU***, y subida del desempleo al 9,05%), pero apuntó a un mayor crecimiento en el segundo semestre**** del año.

Considera importante la posible mejora de la capacidad de consumo (70% PIB) de las familias en EEUU, pero aún existen factores como los precios de la gasolina, alto desempleo, ausencia de crédito y poca confianza que contienen el gasto.

Respecto a la política monetaria reiteró el compromiso completar el programa de QE2 en junio y la reinversión de los vencimientos, que las políticas acomodativas siguen siendo necesarias (el FOCM se reune el 21-22/06) y que la Fed seguirá apoyando  la recuperación de la producción y del empleo en EEUU.

El EURUSD cotiza en 1,4650 mientras el Nikkei cae un 0,40% y el brent a 1 mes se mantiene en 115,85 USD/barril.

*Economías desarrolladas -4,5%, y emergentes +40%. Este aumento de la demanda viene dado por el fuerte crecimiento experimentado en los países emergentes.
**La inflación (PCE) en EEUU fue en abril/11 del 2,2% mientras la subyacente (sin gasolina) se mantuvo en el 1,2%.
***Recordamos la revisión del crecimiento a la baja por parte de la Fed para 2011.
****Asociado a la recuperación de los efectos del tsunami en Japón y caidas de precios de la gasolina.

La Fed considera la subida de precios de materias primas de carácter transitorio

Ayer Bernanke compadeció por primera vez ante los medios (web, inglés)*, después de mantener los tipos de interés en el 0,25% y las compras de bonos del tesoro de EEUU en 600.000 M de EUR hasta junio/11.

Indicó que habría un par de encuentros** antes de "la acción" o endurecimiento de la política monetaria de la Fed, y que estaría condicionado siempre a 2 factores:

1) Que las expectativas de inflación en el medio plazo*** continuen ancladas (mar/11, 2,7%) (web, inglés), y desde esta perspectiva, la Fed considera que la subida de precios de las materias primas es de carácter transitorio (como podemos ver en sus proyecciones**** (pdf, inglés) y contrariamente a otras perspectivas) y que no ha habido efectos de segunda ronda en EEUU.

2) Siga habiendo una falta de uso o de utilización de los recursos, entendido como normalización de la situación del mercado laboral, aún faltan 7 millones de puestos de trabajo en EEUU.

Bernanke también indicó que un USD fuerte y estable está en el interés de USA y de la economía global.

Hoy tendremos datos de PIB del primer trimestre en EEUU (14:30, E2,0%).

El EURUSD se ha ido a 1,4865 y el brent a 1 mes cotiza en 125,50 USD/barril.

*Según sus propias palabras en un esfuerzo para que los agentes puedan anticipar mejor las decisiones de política monetaria de la Fed, y anclar mejor las expectativas de inflación.
**Encuentros del FOCM que decide mensualmente sobre la política monetaria en EEUU.
***Recordamos el objetivo dual de máximo empleo y estabilidad de precios de la Fed.
****Ligeramente superiores a las del IMF.

El IMF cree que los altos precios del petróleo han venido para quedarse

Según el Fondo Monetario Internacional (IMF) los precios del petróleo es probable que permanezcan altos (web, inglés) durante un largo período de tiempo, por este motivo sus economistas recomiendan la explotación de fuentes de energía alternativas.

Esto será así debido al aumento de la demanda por parte de los países emergentes, y a la falta de mejoras por el lado de la oferta y las tensiones geopolíticas en África podrían llegar a afectar en el medio plazo al crecimiento económico.

El petróleo es la fuente de energía predominante en el mundo, 33% sobre el total, frente al carbón (28%) y al gas (23%); mientras las energías renovables aún representan un porcentaje muy bajo.

Las alzas de precios del combustible inciden en la fijación de precios del resto de materias primas, al ser un factor de sus procesos de producción y de transporte, e inducen a aumentos de precios de segunda ronda (Vg. sueldos y salarios).

Este martes Banesto abre la temporada de resultados empresariales del primer trimestre de 2011.

El EURUSD retrocede hasta los 1,4460 en Asia mientras el Nikkei cede un 0,60% y el Brent está en 125,39 USD/barril.

Precios materias primas: ¿han venido para quedarse?

A continuación os muestro un gráfico en el que se pueden ver los niveles de precios desde enero/2008 para el Brent a 1 mes (línea verde, eje izquierdo), el trigo a 1 mes (wheat, línea naranja) y el maíz a 1 mes (corn, línea negra).


En la siguiente tabla vemos como los precios de estas materias primas en dólares USA se han elevado sustancialmente en 1 año, y que el efecto de apreciación del euro en el último año apenas mitiga esa subida.


El Brent ha subido** un 42% hasta los 82 euros el barril mientras que el trigo ha subido un 80% y el maíz lo ha hecho un 14%.

El razonamiento es si en los albores de la recuperación de EEUU y Europa los precios están a estos niveles y la demanda emergente no se atenúa (China, Brasil, India) los precios altos habrán venido para quedarse; es decir son de un carácter no temporal.

Si los precios simplemente se mantienen, una de las consecuencias serán la inflación y consecuentemente subidas de tipos*** en la zona euro, durante todo el año.

El EURUSD cotiza en 1,4195

*1 buschel trigo = 27,21 kg mientras que 1 buschel de maíz = 25,4 kg.
**Desde abril de 2010.
***Si el ECB es agresivo en su política monetaria (frente a la Fed) el euro debería apreciarse.