A pesar de las compras del ECB la prima de riesgo española a 10 años llega a los 153 puntos básicos

Vivimos en la excepcionalidad, con el dinero tomando refugio en el USD, el oro y "nuevos" activos que resisten, como el BitCoin (debido a la potencial pérdida de valor de las divisas y la previsible salida inflacionista de la crisis).

En el otro lado, la certeza de la menor actividad económica futura afecta al crudo, que llegó a cotizar en -40,32 USD/barril*, el aumento de los niveles de deuda (vg. en España al 120% PIB) que empuja con fuerza las primas de riesgo (vg. la española llegaba el 22-04 a los 153bps y la italiana el 21-04 a los 264bps) y los mercados de acciones titubean, antes de separar el grano de la paja (ya que, evidentemente, hay perjudicados y beneficiados). 

Nadie sabe cómo será la segunda oleada, pero ya está afectando a países que rebajaron el confinamiento (Singapore, China, Japón...) y esta semana, Angela Merkel, ha avisado que "no estamos al final de la pandemia sino al principio"**. Imagínense el tamaño de la factura a nivel de PIB, solo en España, tampoco se sabe.

Consejos de 1918 para no contagiarse. Fuente: Salt Lake Tribune

Es cada vez más evidente que habrá un cambio geopolítico. El partido comunista Chino ocultando los datos de la gravedad del brote y retrasando su comunicación al resto del mundo, ha, como poco, facilitado la expansión del coronavirus (Vg. ver vídeo periodista chino), que ha provocado miles de muertos y cerrado las principales economías mundiales. El futuro es inevitable.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba la semana en los 142bps (+13bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,94% (+0,13) mientras el italiano se situaba en el 1,83% (+0,04), con el alemán en -0,48% y el bono USA en 0,60%.

El IBEX cerraba la semana en los 6.613 puntos (-262), mientras el DAX lo hacía en los 10.336 (-289) ante la aparente indefinición y la forma de rescate con condiciones del Fondo de Recuperación Europeo. El Dow Jones cerraba en 23.775 puntos (-467).

Se cambiaban 1,0821 USD por cada EUR, es decir media figura a favor del USD, con el Brent 4 USD abajo hasta los 24,81 por barril, el oro +49 USD hasta los 1.745 USD por onza troy y el BitCoin en los 7.650 USD (+472).

¡Suerte y felices paseos ; -)!

*Por la falta de capacidad y coste de almacenar el crudo a futuro, sobre los futuros de mayo.

**En declaraciones sobre el coronavirus. Nuestro modo de vida no va a volver a ser el mismo (al menos hasta tener medicación o vacuna).

La gran factura económica del coronavirus obliga a intervenir a los bancos centrales

La estrategia económica más generalizada consiste en tratar de aliviar las consecuencias económicas*, que conllevan una gran factura y una fuerte contracción del PIB (que aún no se puede estimar). ¿Cuáles?

 

(i) la compra de todo el material y recursos necesarios, 

(ii) sostener salarialmente a los trabajadores y empresas para que no lleguen las quiebras y 

(iii) después, sería deseable, un paquete de fuertes incentivos fiscales para relanzar la demanda interna y la producción nacional**, por tanto, la actividad económica (aunque esto habrá que verlo*).

La cuestión no queda ahí, porque existen grandes incertidumbres: 

(i) la duración en el tiempo de la crisis, y que además

(ii) no vamos a poder volver rápidamente a lo de antes hasta que haya una vacuna (así que el turismo y la demanda externa van a seguir tocadas).

Esto tiene un coste elevado de financiación muy elevado a nivel país que obligó a intervenir a los bancos centrales; el más rápido fue la Fed, que el pasado día 15 bajaba al 0-0,25% los tipos de interés en USA y restaurar la QE con $500B** para treasuries y $200B*** para mortgage backed securities.

Un trabajador desinfecta en Maschio Angioino, Napoles, Italy. Fuente: Truthdig 

Y tres días después, llegó el ECB, tras su desastrosa intervención del 12 de marzo, este miércoles 18 lanzaba su fondo de compra de activos (PEPP) por importe de €750B*** y afortunadamente conseguía bajar los costes de la deuda española e italiana (que ya se habían disparado).

Vamos a empapelar en papel-dinero al coronavirus igual que se empapeló a la crisis financiera, se ve que es una lección aprendida de la crisis financiera. Ojalá en esta ocasión salga mejor, aunque parece que de momento ya se ha llevado parte de la globalización por delante.

La prima de riesgo española a 10 años se quedaba el viernes en los 105bps (-11bps) con la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 0,72% (+0,11) (el martes, antes de la intervención, llegó al 1,21%)  mientras el italiano se situaba en el 1,63% (-0,15), el alemán en el -0,33% (+0,22) y el de USA en 0,85% (-0,11).

Esta semana el IBEX caía a los 6.443 (-186, -2,8%), con el DAX en los 8.928 (-304, -3,29%) y el Dow Jones hasta los 19.173 (-4012, -17,3%).

El EUR perdía 4 figuras y cerraba en 1,0695 USD, mientras el brent se dejaba 8 USD y cerraba en 27,38 USD por barril, el oro cede 48 USD a los 1.501 USD por onza troy y el BitCoin subía 579 USD a los 6.055 USD.

¡Saludos y no salgáis de casa!

*Debidas al parón económico necesario para frenar el avance de la pandemia.

**Se ve que tenía sus riesgos producir todo en China...

***Me refiero a miles de millones.

El ECB prevee una caída del crecimiento de hasta el -0,1% y de la inflación al 0,5% por el coronavirus

La rueda de prensa del ECB de este jueves decepcionó y aceleró las caídas en los mercados de renta variable (el IBEX perdió el día 12-03 un 14,06%, la mayor en su historia), ante la poca visibilidad macro, falta de relevancia en las medidas adoptadas y baja confianza* transmitida desde el banco central; que según su presidenta, solo puede apoyar con medidas de liquidez y financiación (¿en serio?).

Lagarde animó con vehemencia a una respuesta fiscal contundente por parte de los estados miembros, para sostener empleos, negocios y consumo. Al tiempo que era incapaz de cuantificar el fuerte impacto, en términos de crecimiento, que va a recibir la eurozona debido a: la disrupción de la cadena de producción, la fuerte caída de la demanda y los altos niveles de incertidumbre actuales***. 

El ECB inicia una nueva ronda de bajada de previsiones. Fuente: ECB

La media de las previsiones para 2020 son el mantenimiento de la inflación en el 1,1%** y una caída de tres décimas en el crecimiento al 0,8%; pero si vamos al documento colgado en la web las bandas de fluctuación consideran posible una caída del crecimiento hasta el -0,1% en el jun-2020 y una bajada de la inflación al 0,5% en sep-20.

Es de esperar que el impacto va a ser mucho mayor.

Fuerte subida de las primas de riesgo, considerando la factura fiscal del coronavirus, subiendo la prima española a 10 años hasta los 116bps (+24bps), y subiendo la rentabilidad del bono español a 10 años al 0,61% (+0,40), el italiano en el 1,78% (+0,71), el alemán en el -0,55% (+0,16) y el de USA en el 0,96% (+0,20).

El IBEX bajaba hasta los 6.629 (-1746, -20,86%), el DAX cerraba en los 9.232 (-2309, -20%) y el Dow Jones acababa la semana en 23.185 (-2679, -10,35%).

El EUR perdía una figura frente al USD cerrando en 1,1106, el Brent se dejaba 11 USD hasta los 34,72 USD por barril, el oro se desinflaba 145 USD hasta los 1.529 USD por onza troy y el BitCoin se derrumbaba a los 5.476 USD (-3278, - 37,44%).

¡Suerte y, si puedes, no salgas de casa!

*Si durante la crisis financiera de 2008 teníamos a un banco central fuerte, parece que ahora ha perdido esa capacidad de sobre ponerse a la realidad y transmitir.

**A pesar de la fuerte caída de los precios del combustible, se ve poco creíble.

***Provocados por el coronavirus y las medidas adoptadas para proteger a la población.

Los mercados descuentan una recesión global a causa del coronavirus el 1S2020

Aunque la tasa de desempleo de USA en feb/20 mejoró una décima hasta el 3,5%, los salarios crecieron al 3% y se crearon 273.000 empleos (vs. 175.000 previstos), los mercados se comportan como si fuéramos derechos a una recesión global (1T20-2T20), y no hay nada que les haga cambiar de opinión, porque tienen la mirada puesta en 3 o 4 meses vista (ceteris paribus*).

Y no hay nada optimista en el horizonte (vg. un tratamiento efectivo o una vacuna milagrosa).

La gran bajada de rentabilidad de los bonos americanos a 10 años o las fuertes caídas de las bolsas a nivel mundial, la fortaleza del oro y los débiles datos macro son una buena parte de los síntomas que vemos, día a día, y parecen un deja vu de la crisis financiera de 2008.

La semana pasada avísabamos de que era el tiempo de la respuesta de las autoridades monetarias, y sorpresivamente la Fed bajaba 50 puntos básicos los tipos de interés al rango 1%-1,25%; pero, ¿de qué sirve bajar los tipos si el problema es que no hay producción?, ¿cómo vamos a mantener el empleo si no hay cómo producir o servicios que prestar?, ¿cómo se van a mantener las empresas en funcionamiento?, ¿cómo va a soportar la sanidad la avalancha que viene?

La Fed bajó 50 bps esta semana

Así que esta semana veremos qué se le ocurre al ECB (12-mar) y si los gobiernos se dignan a poner en marcha programas de ayuda a las empresas, porque si nadie hace nada, las cosas se van poner muy feas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (+3) con la rentabilidad del bono en 0,21% (-0,07), el italiano en 1,07% (-0,03), el alemán en -0,71% (-0,10) y el de USA en 0,76% (-0,39).

Caídas del IBEX hasta los 8.375 (-348), el DAX en los 11.541 (-349) y el Dow Jones sube a los 25.864 (+455).

El EUR sigue al alza cerrando este viernes dos figuras arriba hasta 1,1284 con el Brent 5 USD a la baja en 45,54 USD el barril, el oro arriba +83 USD hasta los 1674 USD por onza troy y el BitCoin a los 8.754 USD (+185).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin que nada cambie.

Las graves implicaciones económicas del coronavirus ante una renqueante economía mundial hunden a los mercados

Semana de fuerte contracción en los mercados y huida a activos con menor riesgo ante el miedo a que el coronavirus termine por descarrilar el bajo, muy bajo, crecimiento previsto para 2020 (Eurozona 1,2%, España 1,6%). Tendremos una visión de sus efectos económicos en las reuniones (y previsiones) del ECB (12 de marzo) y posteriormente de la Fed (17-18 de marzo).

Los mercados descuentan nuevas medidas de relajación monetaria, con bajadas de tipos de referencia y de depósito; además de que los gobiernos más valientes decidan aplicar medidas fiscales, para compensar la bajada en la actividad económica.

La administración de USA ante el nuevo virus. Fuente: Mike Lukovich

Y es que el coronavirus tiene graves implicaciones de carácter económico pese a su baja letalidad induce el miedo en la población, restringe los movimientos y concentraciones de personas reduciendo el consumo (Vg. turismo, salones, exposiciones...), paraliza cadenas de suministro y de producción en un mundo muy globalizado y es tan nuevo que se desconocen cuestiones cruciales sobre el mismo (rápidez de contagios, casos de positivos en curados, efectos secundarios...).

Tendremos que prestar atención a sus efectos económicos sobre el muy importante sector servicios, que ha sostenido el crecimiento en España y buena parte de la Eurozona ante las caídas en el sector manufacturero; ya que de extenderse en el tiempo, podría dar al traste con el empleo y el leve crecimiento de este año.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 89bps (+20) colocando la rentabilidad al mismo plazo en el 0,28% (+0,01), con la italiana en el 1,10% (+0,18), la alemana en -0,61% (-0,21) y la de USA en 1,15% (-0,43).

Fuertes caídas en la renta variable esta semana que llevaban al IBEX a los 8.723 puntos (-1233) al DAX hasta los 11.890 (-1854) y al Dow Jones a los 25.409 (-3989).

El EUR se fortalecía girando hacia arriba dos figuras frente al USD cerrando en 1,1027 mientras el Brent perdía 7 USD hasta 50,08 USD por barril, el oro subía 1 USD a los 1.587 USD por onza troy (tras llegar en la semana a los 1700 USD) y el BitCoin bajaba a los 8.569 USD (-1390 USD).

Primeras señales de moderación en el crecimiento de USA en el PMI de feb/20

Este viernes supimos que el PMI compuesto de la eurozona mejoraba 3 décimas en feb/20 hasta 51,6 (vs. 51,3 ene/20) con alzas tanto en Francia como Alemania; con mejoras en el sector industrial pero que aun sigue en terreno recesivo (por debajo de 50). 

La inflación de la eurozona sigue aletargada, a pesar de los esfuerzos del ECB y en ene/20 subía una décima a 1,4% (fundamentalmente por la comida, alimentación y tabaco, seguido por la energía).

En USA crecen las preocupaciones sobre la influencia del coronavirus y cautela sobre una potencial moderación en el crecimiento, impulsando la inversión en activos refugio, treasuries y con una fuerte alza semanal en el oro. 

La actividad económica en USA está ya mostrando signos recesivos al situarse el PMI compuesto en 49,6 (vs 53,3 ene/20), tal y como adelantara la Fed en sus actas el miércoles, dando una buena coartada a la entidad federal para aliviar (más) su política monetaria.

Las dudas sobre la contención del virus podría llevar a una fuerte caída del crecimiento.

Todo esto ha favorecido el rebote del euro frente al USD, tras llegar al objetivo que marcamos hace un par de semanas, pero que puede darse la vuelta ante las noticias que llegan del coronavirus desde Italia y cuyos primeros efectos veremos cuando abran los mercados* (ya se ve apreciación de las criptodivisas).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 65bps (-4) colocando la rentabilidad en el 0,22% (-0,07), con el italiano en el 0,91%, el alemán en -0,43% y el de USA en 1,47%.

Las bolsas en rojo, con el IBEX cerrando la semana en los 9.886 (-80), el DAX baja los 13.579 (-165) y el Dow Jones hasta los 28.992 (-406).

El EURUSD cerraba con leves alzas semanales del euro hasta los 1,0848 (tras toda la semana en el entorno de 1,0790), el Brent 1 USD arriba hasta los 58,45 USD por barril y el oro al alza +59 USD hasta los 1.645 USD por onza troy además el BitCoin cotiza, con alzas desde la madrugada, en los 9.934 USD (-25).

¡Suerte y feliz semana!

*potencialmente una huida a activos refugio y depreciación del euro.

La Fed no toca tipos pero está incómoda con la inflación por debajo de su objetivo

Ya estoy de vuelta tras este parón de 2 semanas, me alegra estar de nuevo online ; -)

Esta semana tuvimos la reunión de la Fed, donde a pesar de no tocar los tipos en USA [1,50-1,75%], dejan claro que se sienten incómodos con la inflación PCE* al 1,6% en dic-19 (por debajo de su objetivo del 2%), particularmente cuando esto ocurre sistemáticamente en un período de crecimiento económico (con los salarios subiendo al 3% y la tasa de desempleo en mínimos históricos, en el 3,5% a dic-19).

Jerome aseguró por enésima vez su intención de llevar las reservas de la Fed a niveles amplios ($1,5 trillones) (y asegurar el "buen" funcionamiento del mercado de dinero**), para lo cual seguirán con las compras de activos del Tesoro (llevan $390B en 5 meses) y esperan llegar a ese punto en el segundo trimestre; pero no se trata de QE.

Sin comentarios. Fuente: Hedgeye

Además Powell compartió su ligero optimismo por las perspectivas de crecimiento global, a pesar del coronavirus, debido a la atenuación de las crisis en Argentina y Turkía, y las reducción de las protestas en Chile y Hong Kong así como dejar atrás la ralentización del sector automoción.

Fuerte caída en las rentabilidades de los bonos (comparativa con el último post). La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 67 bps (+4) con la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,23% (-0,20), el italiano en el 0,93% (-0,39), el alemán en -0,44% (-0,24) y USA en el 1,51% (-0,31).

Cesiones en las bolsas con el IBEX cerrando este viernes en los 9.367 (-176), el DAX en 12.981 (-502) y el Dow Jones en los 28.256 (-567).

El EURUSD cerraba la semana en 1,1093 (tras rebotar desde 1,10), con el Brent casi 9 USd abajo en los 56,65 USD/barril, el oro +25 USD a los 1588 USD por onza troy y el BitCoin en los 9.407 USD (+1299 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El PCE refleja los cambios en precios de bienes y servicios comprados por consumidores en USA.
**Lo cual es garantía para mantener los tipos de interés de la Fed.