El USD se desinfla ante las nuevas dudas sobre la subida de tipos en USA

Esta semana supimos que la inflación subyacente* en USA alcanzó en julio el 2,2% en términos interanuales, mientras la inflación general se mantenía sin cambios en el 0,8% según la BLS.

Además la Fed dió a conocer las actas de su reunión del 26-27 de julio (pdf, english), dejando de manifiesto los temores de algunos mientros del FOCM** sobre: un probable empeoramiento en la futura tasa de contrataciones en USA (en julio el desempleo*** USA fue del 4,9%) y estancamiento del crecimiento en la 2ª mitad de 2016. 

Jackson Hole, Wyoming

La conclusión es que más datos son precisos para tomar decisiones sobre subidas de tipos, por lo que las probabilidades de subida de tipos, según los futuros sobre la tasa de la Fed, en diciembre han bajado del 58% al 43%.

En este contexto tendremos esta semana del 25-27 la reunión anual de la Fed de Jackson Hole.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana en 10bps hasta los 91bps para situar la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,95%, con el italiano en 1,13% y el bono USA en 1,58%.

El IBEX perdía esta semana 267 puntos para cerrar en los 8450 mientras el Dow Jones perdía 24puntos para acabar la semana en los 18552.

El USD se desinflaba casi 2 figuras frente al EUR hasta los 1,1324 mientras el brent subía 3,5 USD hasta los 50,80 por barril y el oro subía 4 USD la onza hasta 1345 USD.

¡Feliz semana!


*Sin considerar alimentación y energía.
**Comité que toma las decisiones de subidas de tipos de la Fed.
***Que esperan se mantenga plano durante la 2ª mitad del año.

La Fed reconoce en sus actas el crecimiento de USA pero se mantiene prudente en subir tipos

Esta semana conocimos las actas de la reunión del la Fed de mediados de marzo (pdf, english), en ellas se pone de relieve la posibilidad de que la inflación pueda bajar más de lo previsto y que incluso pueda estarse moderando en el largo plazo. 

Algunos participantes pusieron de manifiesto su preocupación por los riesgos a la baja procedentes de la economía global y los mercados financieros, mientras la política monetaria tendría 'capacidad limitada'* para compensar dichas turbulencias.

El indicador PMI compuesto de USA de Markit subió 2 décimas en marzo hasta 51,3 (pdf, english) gracias a los avances del sector tecnológico, tras la caída de febrero, y los Servicios de Consumo. Mientras el sector industrial sigue cayendo con fuerza**, por debajo de 50**. 

También supimos que el indicador PMI global registró una mejora en muchos sectores tras la fuerte caida de febrero.

Los índices europeos y japones llevan un mal inicio de año. Fuente: Hedgeye

Esta semana tendremos los resultados empresariales de Alcoa (Lunes), JP Morgan (miércoles), Bank of America (jueves) y Citygroup (viernes). Veremos si continúa el declive en resultados iniciado el año pasado.

El lunes conoceremos el IPC (E***2,4%) e IPP (E-4,3%) de marzo en China, el martes las previsiones de abril del IMF, el miércoles inventarios de crudo de USA y libro Beige, y el viernes datos de PIB de China (E6,7%) del 1T y encuesta manufacturera de NY de abril (E2).

La prima de riesgo española a 10 años aumentó 12 puntos hasta los 142bps situando la rentabilidad bono español a 10 años en el 1,51% frente al 1,31% del italiano y el 1,72% del bono de USA.

El IBEX35 se dejó esta semana 175 puntos hasta los 8427, a pesar de la subida de 134 puntos del viernes, mientras el Dow Jones se dejaba 226 puntos para cerrar en los 17576.

El USD sin apenas variación en la semana cerró el viernes en 1,1402 frente al EUR mientras el brent subía 2,20 USD por barril hasta 41,85 y el oro subía 18 USD hasta los 1242 por onza troy.

¡Saludos y suerte!

*Debido a los bajos tipos de interés.

**Mostrando la segunda caida consecutiva más rápida desde que se creó el indicador en Octubre de 2009. Por debajo de 50 indica contracción en el sector.

***E= estimación del mercado

Nuevos tiempos, viejos temores

Las declaraciones del Banco Central de Portugal sobre la fortaleza del Banco Espíritu Santo (BES) tras irregularidades contables y retrasos en el pago de cupones de deuda de su matriz* nos recuerdan los viejos tiempos. 

Ahora solo falta que salga alguien de ECB diciendo que no para nada y que BES es perfectamente solvente para acabar de liarla...

Y eso afecta con fuerza a los mercados, especialmente a los que se encuentran en plena recuperación léase los periféricos europeos. Algo muy propio de la anterior crisis eran los exagerados movimientos de corrección en renta variable, de ahí la obligada pregunta**.

Durante la semana conocimos las actas de mediados de junio de la Fed (web, english) que muestran un mantenimiento (ver previsiones) del ritmo de creación de empleo (6,1% en Junio), un rebote del PIB tras un pésimo 1Q (-2,9%) y una inflación anclada en niveles cercanos al 2%***.

Por ese motivo redujeron su QE en 10 billones de USD dejándolo en 35 billones de USD por mes y elevaron las expectativas de subidas de tipos en el 1Q de 2015.

Expectativas de tipos USA. Fuente: FED.

Para la próxima semana tendremos: el martes, expectativas ZEW zona euro; el miércoles, PIB chino y el libro Beige de la FED, el jueves peticiones de subsidios de desempleo USA y el viernes indicadores líderes de junio de USA.

La prima de riesgo española a 10 años subió 15bps hasta los 156bps situándo la rentabilidad del bono a dicho plazo en el 2,76% a -13bps del italiano y a +24bps del bono USA.

La bolsa española cedió 471 puntos hasta los 10538 puntos, mientras el Dow Jones cedía 125 puntos para cerrar en los 16943.

El EURUSD permanecía plano cerrando en 1,3607 y la libra hacía lo propio en 0,7952.

*Junto con las consiguientes bajadas de rating (Vg. S&P a B+).
**Sobre si ¿es el momento adecuado para entrar en renta variable española o esperamos más abajo?
**Mayo fue del 2,1%.

La Fed espera subir los tipos de interés de referencia en 2014

Según el acta de la Fed* (pdf, inglés) la mejora gradual desde nov/11 del consumo, exportaciones, optimismo, condiciones financieras e inversión empresarial impulsarán el crecimiento del PIB al 2,2-2,7% en 2012** (de 2,8-3,2% en 2013 y de 3,3-4% en 2014).

Aun así el mercado inmobiliario, todavía deprimido, la renta real de los hogares y el gasto federal restringen el crecimiento económico en 2012.

En el gráfico anterior*** vemos cómo la política monetaria será acomodaticia, y los tipos de interés se mantendrán entre 0-0,25% de 2012-2014 según la mayoría de los participantes en el FOCM.

Sin nuevos problemas de oferta en el petróleo la inflación permanecerá por debajo del 2%, objetivo de la Fed.

El diferencial de riesgo de la deuda española a 10 años sube 19bp hasta los 357bps, y hoy el Tesoro emite más de 3.000 M de EUR en bonos y obligaciones.

El EURUSD se va a 1,3025 por las tensiones en Grecia mientras el Nikkei cede un 0,05%

*De la reunión de enero/2012
**Vemos la mejora de la tendencia según los indicadores adelantados de la OCDE.
***Nos muestra la estimación de la posición de los tipos de interés a fin de año según los miembros del FOCM (Comité de decisión de política monetaria de la Fed).