Suben los spreads porque baja la rentabilidad exigida a la deuda alemana

En el gráfico* de la sesión de hoy tenemos la línea negra (medido en el eje izquierdo) la rentabilidad exigida en mercado a la deuda alemana a 10 años y en rojo, el diferencial (spread) entre la deuda española y la alemana a ese mismo plazo.

Vemos como después de la emisión a las 10:30-11:00, el spread sube de los 200 bps a los 203 bps; y cómo la bajada de la rentabilidad exigida a Alemania a partir de las 14:30 hace que el spread se vaya a los 209 bps. Pinchar en el gráfico para ampliar.

La rentabilidad exigida a la deuda española a 10 años se mantiene entre 5,25% hasta 5,28% en ese mismo plazo.

Por ese mismo efecto el spread de la deuda portuguesa se va a los 432 bps.

*El gráfico está en minutos, y en tiempo local (GMT+1)

¿Buenas vibraciones para la subasta del Tesoro de hoy?

Según informó el IGCP, ayer Portugal colocó 1.000 M de EUR (portugués) de letras del tesoro a 12 meses con un tipo de interés medio de 3,987% (frente al 3,71% del 02/02) y con una demanda que superaba en 1,9 veces la oferta (frente 2,6x en anterior). Tipos de interés moderados* y fuerte demanda.

En la operación de recompra únicamente se tomaron 215 M de EUR (portugués)**, dado que los inversores prefirieron mantener sus bonos hasta Abril/Junio reforzando el grado de confianza del mercado en el país.

España emitirá hoy obligaciones por un importe de entre 3.000-4.000 M de EUR con vencimiento 2020 y 2037. En la anterior emisión a 10 años, dic/2010, la rentabilidad media fue del 5,47%*** y el ratio de cobertura del 1,67x.

Sería probable que la rentabilidad media disminuya, respecto a la subasta anterior, dado que la cotización de la deuda a 10 años está en las cercanías de 5,25%.

El diferencial español (spread) con Alemania a 10 años cotiza en las inmediaciones de los 200 bps mientras que en diciembre estaba en 240 bps (ver línea roja en el gráfico, línea azul es el portugués).

Esperamos una fuerte demanda, dada la mejora del PIB de 2010 hasta el -0,1% frente a la estimación de -0,4%, la exitosa emisión de letras de esta semana y el reciente anuncio del Gobierno de recapitalización del sector bancario (8% bancos y 10% cajas no cotizadas).

Hoy tendremos el IPC de enero/11 de EEUU (14.30, E1,6%) y la batería de indicadores adelantados de enero/11 (16:00, E0,3%).

El EURUSD se recupera hasta 1,3580 mientras ayer el IBEX35 superaba los 11.000 con una subida del 2,05%.

*Lejos de máximos de diciembre (5%).
**Frente a la oferta de 9.500 M de EUR.
***Recordamos que en enero/2011 el Tesoro recurrió a una emisión sindicada por bancos, alcanzando una rentabilidad del 5,69%.