La construcción y el sector financiero vuelven a crear empleo en EEUU

El informe de empleo privado ADP (pdf, inglés) indicó que se crearon 179.000 puestos de trabajo en EEUU en el mes de abril/11 frente a la previsión de 198.000 del mercado llevando al EURUSD a cotas de 1,494 ayer.

El mercado laboral continua mejorando en EEUU pero de forma muy lenta, que permite pequeñas mejoras en la tasa de desempleo que conoceremos este viernes (mar/11, 8,8%). Destaca la generación de empleo, en abril, en el sector de la construcción/financiero que destruía empleo desde verano de 2007.

El Tesoro español subastará hoy a las 10:30 (hora local) bonos a 5 años por importe de entre 3.000-4.000 M de EUR, en la subasta anterior en el 03/mar colocó 2.652 M de EUR al 4,389% y un ratio de cobertura del 2,17x. La rentabilidad exigida por el mercado en los bonos españoles a 5 años están en el 4,55%, por lo que podría haber un aumento del tipo medio respecto a la emisión de marzo.

Los diferenciales de rentabilidad* siguen disminuyendo y bajaban ayer a los 196 bps.

Hoy tendremos la reunión del ECB (14:30, hora local, conferencia de prensa) de la que el mercado espera un mensaje de subida de tipos para el mes de junio, tras los últimos datos de inflación de la zona euro y las distintas visiones sobre la temporalidad de las subidas de precios de las materias primas.

El EURUSD cotiza en 1,486, el brent ha caido a 120 USD/barril y el oro ha retrocedido con fuerza a los 1520 USD/onza.

*De la deuda española respecto a la alemana, a 10 años.

¿Buenas vibraciones para la subasta del Tesoro de hoy?

Según informó el IGCP, ayer Portugal colocó 1.000 M de EUR (portugués) de letras del tesoro a 12 meses con un tipo de interés medio de 3,987% (frente al 3,71% del 02/02) y con una demanda que superaba en 1,9 veces la oferta (frente 2,6x en anterior). Tipos de interés moderados* y fuerte demanda.

En la operación de recompra únicamente se tomaron 215 M de EUR (portugués)**, dado que los inversores prefirieron mantener sus bonos hasta Abril/Junio reforzando el grado de confianza del mercado en el país.

España emitirá hoy obligaciones por un importe de entre 3.000-4.000 M de EUR con vencimiento 2020 y 2037. En la anterior emisión a 10 años, dic/2010, la rentabilidad media fue del 5,47%*** y el ratio de cobertura del 1,67x.

Sería probable que la rentabilidad media disminuya, respecto a la subasta anterior, dado que la cotización de la deuda a 10 años está en las cercanías de 5,25%.

El diferencial español (spread) con Alemania a 10 años cotiza en las inmediaciones de los 200 bps mientras que en diciembre estaba en 240 bps (ver línea roja en el gráfico, línea azul es el portugués).

Esperamos una fuerte demanda, dada la mejora del PIB de 2010 hasta el -0,1% frente a la estimación de -0,4%, la exitosa emisión de letras de esta semana y el reciente anuncio del Gobierno de recapitalización del sector bancario (8% bancos y 10% cajas no cotizadas).

Hoy tendremos el IPC de enero/11 de EEUU (14.30, E1,6%) y la batería de indicadores adelantados de enero/11 (16:00, E0,3%).

El EURUSD se recupera hasta 1,3580 mientras ayer el IBEX35 superaba los 11.000 con una subida del 2,05%.

*Lejos de máximos de diciembre (5%).
**Frente a la oferta de 9.500 M de EUR.
***Recordamos que en enero/2011 el Tesoro recurrió a una emisión sindicada por bancos, alcanzando una rentabilidad del 5,69%.

El Tesoro español adjudica 1.713 M de EUR a 10 años al 5,446%

El diferencial (spread) de la rentabilidad implícita del bono español (en negro, eje derecho) respecto al alemán (en rojo, eje izquierdo) a 10 años sube hasta los 249 bps*.

En la subasta de hoy el Tesoro español adjudicó bonos a 10 años por 1.713 M de EUR sobre 2.858 M de EUR solicitados (1,7x) a un tipo de interés medio (implícito) de 5,446% (frente a los 4,615% de la subasta anterior).

En el caso de los bonos a 15 años se adjudicaron 552 M de EUR sobre 1.380 M de EUR solicitados (2,5x) a un tipo de interés medio (implícito) de 5,953% (frente a los 4,541% de la subasta anterior).

El EURUSD cotiza a 1,3240 mientras el IBEX35 cede un 0,57%, a expensas del Consejo de la UE que comienza a las 16:30 (acceso web, inglés).

*Frente al diferencial de 242 bps al que cerró ayer.

La prima de riesgo país de Irlanda se dispara

Hoy a las 11:00 el departamento del Tesoro de Irlanda anunciará los importes de sus emisiones de deuda del próximo lunes 20/09.

El PIB de Irlanda en 2009 fue de 169.500 M de EUR (muy pequeño en términos macro), según Eurostats, y para 2010 se espera que descienda un 6%. La actual deuda viva (emitida) del Tesoro irlandés a cierre de agosto representa un 54,7%* sobre el PIB estimado de 2010. La tasa de desempleo irlandesa fue del 13,7% en agosto.

Desde primeros de mes se ha estado especulando con la situación de quiebra del banco público** Anglo Irish. El gobierno irlandés ha tenido que inyectar 22.300 M de EUR*** (14% del PIB irlandés de 2010E) y finalmente ha decidido dividirlo en dos: (1) un banco tenedor de los depósitos (banco bueno) y (2) otro banco de recuperación de activos (banco malo).

Como se precia en el gráfico inferior, la prima de riesgo país (midswap a 5Y) irlandesa ha subido a máximos históricos desde primeros de agosto hasta alcanzar ayer los 376 puntos básicos (3,76%).


El gobierno irlandés fue de los primeros en la UE, en diciembre de 2009, en adoptar medidas de austeridad para reducir su déficit presupuestario para alcanzar el 3% en 2014.

Esperemos que el martes tengan el beneplácito de los mercados.

*Aunque habría que realizar algunos ajustes.
**Nacionalizado en enero de 2009.
***Se espera que esta cifra pueda llegar a los 25.000 M de EUR.

Un éxito en términos de volumen

Las emisiones realizadas por el Tesoro ayer, han sido un éxito en términos de volumen. Una muestra de confianza en la economía española. Quien compra obligaciones a 10 o 30 años debe estar muy seguro sobre la capacidad de repago de la deuda e intereses del estado español.

1) Las dos emisiones estuvieron sobre-suscritas (se solicitan más obligaciones de las que se adjudican a los inversores). Los ratios de cobertura (=nominal solicitado/nominal adjudicado) fueron para la de 10Y y la de 30Y respectivamente de 1,89x y 2,45x.

2) Nos faltaría por saber el porcentaje solicitado por residentes y no residentes para tener una visión más completa.

3) Considerando los precios (tipos medios) de emisiones anteriores de Mayo, pagaremos 422 millones de EUR más en intereses. Los rumores tienen un precio.

4) La prima de riesgo a 10 años ha bajado, después de la emisión, en 33 bps.

Ya no tendremos más emisiones hasta Julio. Dados los importes emitidos en Junio, es posible que no tengamos que emitir todo lo que vence en Julio (25 b EUR).