Un año malo pero mejor de lo esperado

Este viernes el Banco de España publicó su boletín económico (pdf), los datos de noviembre apuntan a una prolongación de la trayectoria de mejora económica en España en el último trimestre.

Se mantiene la confianza de los consumidores (aún negativa), se modera la contracción en la construcción, la afiliación media a la Seg. Social* se estabiliza en noviembre, el PMI sectorial se expande**… y así podríamos seguir...

Primera tasa de afiliación* no negativa en 6 años. Fuente: BdE

A nivel macroeconómico el desempleo se va al 26,7% en oct/13 (Eurostats), la contracción del PIB se modera (-1,1% en 3T), la inflación es baja (0,2% en noviembre, INE)… y si lo comparamos con las previsiones de principios de año, vemos que es mejor de lo esperado***.

A nivel de mercados recordamos, a principios de año, la prima de riesgo en 354bps y el IBEX en los 9200, y ahora los vemos mucho mejor, en 226bps y 9900 puntos, respectivamente.

Un año en el que se consolida el protagonismo de los bancos centrales: en noviembre con la bajada de tipos del ECB y la semana pasada el inicio del "tappering" de la Fed. 

El año que viene se presenta lleno de incógnitas: ¿Esperamos "delivering" de la economía real?, ¿el ECB cubrirá el hueco que deja la Fed?, ¿Mejorará el empleo en España?...

Por mi parte os deseo un ¡Feliz 2014!, En el que se cumpla vuestro mayor deseo porque... para eso estamos aquí… ¿o no?

*Corrigiendo la estacionalidad.
**Por encima de 50.
***En parte gracias a la estabilidad de los mercados.

Vamos del "tappering" monetario al "delivering" económico

El mes que viene comenzará el “tappering” o la reducción de las compras de activos por parte de la Fed* y con la certeza de que irá acompasado a las señales macro (para no poner en riesgo el crecimiento).

Según la nota de la Fed (english, pdf) podemos esperar bajos tipos de interés en USA mientras las proyecciones de inflación se mantengan por debajo del 2,5%, y el desempleo no llegue al 6,5% (especialmente si la inflación está debajo del objetivo del 2%**).

Hemos llenado el depósito, ahora hay que subir.

Esto, junto con el acuerdo político de los presupuestos, significa certeza ante la creencia de que la primera potencia económica del mundo sale de este período de excepcionalidad monetaria.

Ahora los siguientes pasos los tiene que dar la economía real, no solo en USA también en la zona euro (más allá de la panacea de la unión bancaria). 

Aunque los bancos centrales ayuden, esperamos que los reyes magos para 2014 nos traigan “delivering”*** y comenzar a dejar atrás este período de crisis tan complicado.

El IBEX35 ha mejorado 547 puntos (desde el 13/12) hasta situarse el 24 en los 9819 puntos, el Dow Jones mejoraba 602 puntos para cerrar en los 16357.

La prima de riesgo española subió 3bps hasta los 230bps.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3690 y la libra en 0,8350. 

* Eso sí, a un ritmo menor del esperado.

**En USA se encontraba en noviembre en el 1,1% (PCE).

***Eso en España significa crecimiento y algo de mejoría en el empleo, en el resto de países viene a ser lo mismo.

Atentos a la inflación USA del martes

A veces suele pasar eso con las previsiones de los analistas, que el IBEX sube o baja, pues las van adaptando según va rodando la película. Así que después de perder más de 700 puntos y cerrar el viernes en el entorno de los 9272 (-128 puntos en la semana), preveen una vuelta a los 9800-9900.

Esta semana tuvimos una consolidación de las expectativas de "tappering" en USA, por el acuerdo político para los presupuestos en USA, la mejora del crecimiento y de los datos de empleo (7% en nov/13) que conocimos la semana pasada.

Este miércoles 18 termina la reunión de 2 días de la Fed, que incluye proyecciones y discurso de Ben Bernanke**; por lo que algunos esperan que la Fed reduzca el ritmo de compras de la Fed (QE3, 85.000 M USD/mes).

Proceso de impresión de dinero. Fuente: Business Insider

Sin embargo dada la actual inflación* y la aun frágil recuperación en USA; creemos que seguirán inyectando dinero mientras la inflación siga dando cancha. Por lo cual serán importantes los datos de inflación USA de noviembre que conoceremos este martes (E1,3%). 

Para la zona euro tendremos también los PMI esperados de diciembre (lunes) y de confianza ( martes y viernes).

El Dow Jones perdió en la semana 265 puntos para cerrar el viernes en los 15755.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 6 bps hasta los 227 puntos, emparejada con la italiana.

El dólar cerró en 1,3742 depreciándose media figura desde la semana anterior y la libra se pareció media figura hasta 0,8432.

*1% interanual en Octubre.

**Cuyo mandato termina en enero de 2014.

Mejores perspectivas en España para 2014

El viernes el centro de Madrid fue un colapso total, tuvieron que cortar el Metro, poner un cinturón policial para contener a la multitud... Allí no cabía ni un alma... 

Y la pregunta es, pensando en positivo, después de semejante crisis y el clima social que ha generado en esta nuestra España... ¿cómo viviremos la lenta recuperación*?,  ¿euforia y creatividad?, ¿júbilo y alegría?... 

Reales y previsiones de PIB. Fuente: S&P

Desde USA nos llegan buenas noticias, subida del PIB al 3,6% en el 3er trimestre (english) y bajada del desempleo en 213.000 personas al 7% (english) en noviembre, lo cual augura la limitación en el 1er trimestre de 2014 de las compras de bonos por parte de la Fed ('tappering').

En la zona euro tuvimos unos datos PMI en línea con lo esperado y el ECB, como era de esperar, no movió ficha.

La semana que viene, tenemos poca cosa, el lunes confianza Sentix y datos de precios de noviembre.

Aunque la bolsa estuvo corrigiendo con fuerza cerrando en 9400 (-437 puntos en la semana), los analistas auguran un rebote técnico fuerte, así que no desesperemos. Todas las grandes subidas conllevan correcciones. 

Además el viernes, festivo nacional con poco volumen, el IBEX se perdió una subida generalizada por lo que esperamos empiece con buen tono el lunes.

El Dow Jones cerró el viernes subiendo un 1,26% hasta los 16020 (-66 puntos en la semana).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 9bps hasta los 233 empatando con Italia.

El dólar se depreció una figura hasta los 1,3705 y la libra se fue a 0,8384.

*Ver informe de S&P sobre revisión de la perspectiva a estable de la semana pasada (pdf, english).

Preparados, listos... ¡Ya!

¿El título? Bueno... es que la Navidad siempre me trae el aroma de la carrera, las citas que no llego, los regalos a la familia, las compras, la ilusión por el Gordo... y este año además... ¿tendremos el tan manido rally o ya estamos en él?

A nivel macroeconómico destacamos la inflación de la zona euro que se situó, según Eurostats, en el 0,9% (pdf, english) subiendo en 2 décimas respecto al mes de octubre y alejando los temores desinflacionistas que llevaron al ECB a bajar tipos*.

En España el dato de IPC anual de noviembre subió tres décimas para situarse en el 0,2%, según el INE, frente al -0,1% de octubre. 

Este entorno macroeconómico por un lado mejora la competitividad y por otro daña el ratio de deuda sobre PIB, que con un 5,8% de déficit público previsto para 2014** se irá a niveles del 98,9% del PIB*** (con PIB en 2014 del 0,7%).

Las discutidas previsiones españolas para 2014. Fuente: Ministerio de Economía.

Para la semana: el lunes y el miércoles conoceremos los PMI e ISM de noviembre****, el jueves una nueva sesión con el ECB y el viernes la tasa de desempleo USA.

Tras la indefinición de semanas anteriores en el IBEX35, esta semana el selectivo ha remontado niveles propicios para el asalto a los 10000 con una leve recogida de beneficios este viernes. 

El IBEX cerró en los 9837 (+160 puntos) y el Dow Jones en los 16086 (+22 puntos) tras el día de acción de gracias.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 242bps y en +6bps frente a Italia.

El USD cerró plano en 1,3591 y la libra se apreció hasta 0,83.

*Los entornos de baja inflación y leve crecimiento no favorecen la dilución de la deuda soberana. 

**Aprox. 72.958 M de euros. Ver proyecto de presupuestos (pdf).

***Ver la interesante presentación a inversores extranjeros del Ministerio de Economía (pdf, english).

****Las previsiones las conocimos la semana pasada.