Financiarse ahora puede resultar ser mejor de lo esperado

Esta semana el ECB publicó la encuesta de préstamos bancarios (bank lending survey) que se realizó a 120 bancos de la zona euro del 14 de junio al 2 de julio. Un informe de referencia para todo aquel que vaya a pedir financiación, a nivel empresa o particular, a un banco.

El bank lending survey recoge (1) las condiciones de acceso a financiación para empresas y particulares del trimestre anterior (abril-junio) y (2) las expectativas para el siguiente trimestre (julio-septiembre).

El informe señala que las condiciones de acceso a financiación para empresas y particulares, comparadas con el trimestre anterior, siguen endureciéndose y destaca como factores clave (1) las limitaciones en el acceso de los propios bancos a la financiación y (2) la gestión de la liquidez de los propios bancos.

Atención porque esta encuesta estaba condicionada por varios hechos ocurridos en el período de consulta: el vencimiento de la financiación ilimitada a 1 año del ECB de 442B de EUR, las dificultades de financiación de los bancos en los mercados de capitales, y que por aquél entonces el riesgo soberano andaba por máximos históricos.

Los bancos, según la encuesta, esperan que las condiciones de financiación (préstamos y pólizas de crédito) a empresas sigan endureciéndose en el tercer trimestre y que las demandas de financiación de las empresas aumenten en el 3T.

Debemos tener en cuenta que durante el mes de Julio, (1) se publicaron las pruebas de estrés, (2) que “parece” que el acceso a la financiación de los bancos en los mercados de capitales va mejorando y (3) que el riesgo soberano está bajando a marchas forzadas.

Por tanto, puede el panorama no será tan fiero como lo pintan o puede que sí. En cualquier caso lo mejor es no retrasar lo inevitable.

Beige Book: La actividad económica en EEUU se ralentiza

Ayer la Reserva Federal publicó su Libro Beige* que recoge la evolución de las condiciones económicas por sectores en los 12 distritos de EEUU donde tiene presencia la Reserva Federal.

La actividad económica continúa creciendo pero lo hace a un ritmo modesto en 10 de los distritos analizados, mientras que en los 2 restantes ha disminuido recientemente. Esto contrasta con los incrementos recogidos en la anterior publicación, del mes de Junio, del libro Beige.

Según los datos del informe la actividad industrial continúa expandiéndose con buenas perspectivas para los siguientes meses. Contrastando con las perspectivas mixtas en otros sectores (V.g. el gasto de los consumidores, y el bajo crecimiento de las ventas de viviendas, tras el final del crédito fiscal).

El libro Beige señala que la demanda de nuevos préstamos y el saldo de préstamos vivos siguen siendo débiles o suaves, a pesar de los esfuerzos realizados por el Tesoro (a través del Financial Stability) y la Reserva Federal (en su informe semestral al congreso) por promover el préstamo a las pequeñas empresas.

El sector manufacturero continua debilitándose teniendo en cuenta la disminución del 1% (2.000 M de USD) de pedidos de bienes duraderos, por segundo mes consecutivo, en Junio cuando las previsiones eran de un incremento del 1,1%.

El índice Dow Jones recogía esta información con caídas al cierre por debajo de los 10.500 puntos (-0,38%).

* Usualmente el libro Beige suele publicarse antes de las reuniones de la Reserva Federal, como apoyo a sus decisiones de política monetaria.

Robert Schiller anticipa una recuperación en EEUU en forma de W (double dip)

Desde principios de mes de julio muchos economistas de EEUU han estado planteándose la posibilidad de una recuperación del PIB en forma W (double dip), según lo cual ahora nos tocaría la segunda caída.

Robert Shiller aseguró ayer en una entrevista, ante el dato de recuperación de los precios de la vivienda conocido ayer, que la probabilidad de una recaida tanto en los precios de la vivienda como en la economía es alta.

El precio de las viviendas (medido por el índice Case-Shiller) en EEUU ha subido un 4,6% en promedio interanual (mayo/2010) impulsado por (1) el estímulo fiscal a la compra de la primera vivienda vigente hasta 30/06/2010 y (2) los bajos tipos de interés de las hipotecas.

Según el reputado economista la falta general de confianza en la economía, y el desempleo de larga duración (aquellos que están desempleados más de 27 semanas) superior al 4,4% demuestran que algo no funciona de forma adecuada, y que la economía no se mueve hacia adelante. Aumentando de esa forma la probabilidad de una vuelta caidas en los precios de la vivienda y a tasas de crecimiento negativo del PIB.

El índice de confianza de los consumidores** de la Conference Board de EEUU disminuye, por segundo mes consecutivo, en Julio a 50,4 frente al 54,3 del mes de Junio (1985=100). Los cambios superiores a un 5% indican un cambio en la percepción de la dirección de la economía por parte de los consumidores.

EEUU ha sido el país dónde estalló primero la crisis inmobiliaria y financiera, y es un indicador adelantado de la posible evolución del resto de economías (V.g. Europa).

*Autor del libro “Exuberancia irracional” que anticipó la burbuja .com y que en su segunda edición (2005) se adaptó para recoger la burbuja inmobiliaria de EEUU. Ha desarrollado el índice de precios de la vivienda Case-Shiller.
**Mide el “optimismo” de los consumidores sobre el estado de la economía en función de sus decisiones de ahorro y de consumo.

La Reserva Federal mantiene 2.000.000 M de USD en bonos

La semana pasada Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, presentó al Congreso de los EEUU su informe semestral (pdf, en inglés).

Anticipó un período de bajo crecimiento económico, lento descenso del desempleo y tenue inflación para los próximos años. Las condiciones financieras se han convertido en menos favorables para el crecimiento económico, y el endurecimiento de las condiciones de crédito son un obstáculo a la recuperación.

Ha destacado la evolución de las políticas no convencionales desarrolladas por la Reserva Federal en respuesta a la crisis financiera:

1) La mayor parte de los programas a través de los cuales han facilitado liquidez a corto plazo a entidades financieras y mercados han finalizado en el primer semestre del año. Planean la retirada de liquidez del sistema bancario.

2) Quantitative easing*. Mantienen un saldo de 2T (2.000.000 millones) de USD en bonos del tesoro, deuda de agencia y bonos de hipotecas (MBS, mortgage-backet securities) con un vencimiento medio a 7 años**. Planean reducir sus posiciones, no reinvirtiendo al vencimiento o vendiendo al mercado los MBS y la deuda de agencia. Respecto a los bonos del Tesoro estadounidense los seguirán comprando a más corto plazo.

3) Llegado el momento, para prevenir presiones inflacionistas subirán los tipos de interés a corto plazo a través de una subida en el tipo marginal de depósito.

Recalcan que, dada la perspectiva económica inusualmente incierta, son prudentes respecto a la retirada de los estímulos monetarios no convencionales.

Aseguran que están preparados para tomar las acciones necesarias para fomentar que EEUU regrese a una utilización total de su potencial productivo, siempre en un contexto de estabilidad de precios.

* Compras realizadas por parte del banco central del país de la deuda emitida por el tesoro de ese mismo país.
** Antes de la crisis mantenían 800B (800.000 millones) de USD con un vencimiento medio de 3,5 años.

Pruebas de estrés: Cinco cajas españolas necesitan 1.835 millones de EUR

El viernes pasado el CESB* y los bancos centrales nacionales desvelaron los resultados de las pruebas de estrés realizadas a la banca europea.

Se desarrollaron dos escenarios macroeconómicos para cada país (ver págs. 43-44 del informe) en 2010 y 2011: (1) el benchmark que prevee una recuperación suave, y (2) el adverso representa una recesión en W (double-dip) con recortes de valoración de la deuda soberana (ver pág. 19 del informe).

Los resultados agregados indican que en el escenario adverso con crisis de deuda soberana el Tier 1** medio disminuiría de 10,3% en 2009 a 9,2% en 2011 lo cual representa pérdidas acumuladas por 565,9 B de EUR.

Las pruebas consideran las capitalizaciones por 169,6 B de EUR efectuadas por los países hasta el 1 de julio de 2010. Por lo cual en toda Europa considerando el escenario adverso con crisis de deuda soberana un total de 7 entidades (5 cajas españolas) verían caer su Tier 1 por debajo del 6% con unas necesidades de capitalización de 3.400 M de EUR (1.835 millones de EUR corresponderían a las españolas).

Entre las siguientes acciones destacan: (1) el compromiso del CEBS de realizar pruebas de estrés con una base periódica, así como ayudar a las entidades financieras a mejorar sus prácticas de gestión de riesgo, y (2) se espera que los bancos envíen sus planes para solucionar las debilidades reveladas por las pruebas, y que éstas se implementen en el futuro.

Más allá de los aprobados y suspensos tendremos dos conclusiones importantes: (1) como valora el mercado la capacidad de gestión de riesgo de las distintas entidades financieras, y (2) si las pruebas ayudan a los bancos a reactivar el uso del mercado interbancario.

*Comité Europeo de Supervisores Bancario
**Tier 1= Capital/Activos ponderados por el riesgo