La Fed sube tipos 25bps mientras sigue comprando deuda

Esta semana la Reserva Federal subía los tipos de interés en USA 25bps, al rango entre el 0,25%-0,50% y a la vez nos ofrecía sus previsiones de marzo-22, con la mayoría de los participantes en el FOMC apuntaban a unos tipos de interés entre el 1,75%-2% (pdf) para finales de este año.

En USA también están experimentando la pujanza inflacionista con los datos de feb-22 en el 7,9%, por la subida del precio de los alimentos y de la energía. La Fed espera un crecimiento del 2,8% (pdf) (vs. 4% en dic/21) con una inflación media del 4,3%, un contexto estanflacionista mucho más leve que en Europa.

Fed forecasts march/22. Fuente: Fed.

La Fed espera sortear la recesión, a pesar de las subidas de tipos, y que los efectos inflacionistas no se prolonguen más allá de este año, aunque la incertidumbre en los mercados de materias primas es muy elevada. También se plantea reducir las compras de activos pero aun no ha definido cuándo hacerlo y su balance sigue creciendo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 106 bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,31% (+0,08), el italiano en el 1,89% (+0,04), el alemán en el 0,37% (+0,05) y el de USA en el 2,15% (+0,16).

Subidas en la bolsas con el IBEX a los 8.417 puntos (+275), el DAX a los 14.413 (+385) y el Dow Jones hasta los 34.754 puntos (+1.800).

El EUR subía 1 figura al cotizarse a 1,1051 USD, el brent caía unos 4 USD hasta los 107,95 USD por barril, el oro bajaba -71 USD hasta los 1921 USD por onza troy y el BitCoin al alza hasta los 41.780 USD (+2.785 USD).

¡Saludos y feliz semana!

Pataleta del TC Alemán sobre los €2,9T* de deuda soberana comprados por el ECB desde 2015 (y el nuevo programa añadirá +€1T*)

Según el Tribunal Constitucional Alemán (TCA) las compras de deuda pública que efectúa el ECB exceden sus competencias, poniendo en duda el principal salvavidas para España, que necesitará financiar un déficit estratosférico este año de  más de €115.671M. Las reacciones desde el TC de Justicia de la UE (english), único ente competente, y desde el ECB han sido rápidas (english), pero está claro que ha levantado viejos enfrentamientos desde las autoridades europeas.

La enorme expansión monetaria realizada por el ECB desde 2015 de hasta €2,9T* pone en jaque a las alas conservadoras alemanas que creen que: "Es muy posible que la propia existencia del euro se ponga en cuestión en otros estados miembros de la Unión, porque cada Tribunales Constitucional nacional puede decidir por sí mismo" según Wolfang Schaueble**, miembro del Bundestag.

Y es que el recién aprobado programa de compra de activos (APP) por hasta €35.000M/mensuales y el Programa de Compras para la Pandemia (€750.000M) planea elevar aun más esas compras, además de subvencionar con tipos negativos a los bancos compren deuda soberana ha disparado todas las alarmas, en un momento, en el que parece imposible que esto pudiera prender a nivel político en la eurozona.

Nuevos estímulos tras los viejos estímulos. Fuente: Gecko Research

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 123bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,79% (+0,08), mientras el italiano se situaba en el 1,84% (+0,08), el alemán en -0,54% (+0,05) y el de USA en 0,68% (+0,07).

Las bolsas cedían posiciones con el IBEX cerrando este viernes en los 6.783 puntos (-139), el DAX en los 10.904 (-43) y el Dow Jones hasta los 24.331 (-392).

El euro perdía esa figura y media, ante la expectativa de que USA se recupere más rápido y la división europea, hasta los 1,0839 USD, el Brent subía 1 USD hasta 30,88 USD por barril, el oro bajaba 6 USD hasta los 1.704 USD por onza troy y el retrocede tras alcanzar los $10k esta semana a los 8.754 USD (-299 USD) justo antes de llegar al halving.

¡Suerte y feliz semana!

*1 T = 1 trillón = 1.000.000 millones.

**Lo recordamos como primer ministro de Finanzas en Alemania tras las crisis financiera, y sus críticas a los países del Sur de Europa (sobre todo respecto al rescate de Grecia).

El salario medio baja en España al 94% de la renta media europea por debajo de Portugal, Grecia o Irlanda.

En el último boletín el ECB apunta a la evolución de las economías con asistencia financiera en la zona euro*.

Destaca la débil actividad económica mientras las tensiones en los mercados de deuda junto con una posible suida de precios de la energía amenazan la economía real.

Mientras queda mucho para reducir el déficit por cuenta corriente y el déficit del gobierno, vemos que la destrucción de empleo y el ajuste en el mercado laboral ha llevado a una fuerte contención salarial en España.

Como vemos en el siguiente gráfico desde niveles del  110%*** a mediados de 2009 hasta el 94% a mediados de 2012, y con fuertes descensos futuros esperados como resultado de la reforma laboral y rebaja de los salarios públicos.

El ECB señala las reducciones de los costes laborales y de los márgenes de las empresas, sector servicios para contener el desempleo.

Entre las medidas destaca: la abolición de la indexación de sueldos a la inflación, la reducción del salario mínimo, privatizaciones, liberalización de sectores, incremento del gasto en I+D, quitar obstáculos a la competencia…

¿Es una pista de lo que pedirá el ECB al Gobierno españaol por la compra de deuda en septiembre?

El EURUSD cotiza en 1,2266 mientras la prima de riesgo a 10 años sube 6bps hasta los 547bps, y el IBEX mantiene los 7.000 puntos****.

*Página 59 del informe mensual (pdf, inglés).
*Déficit por cuenta corriente: cuando un país importa más bienes y servicios y recibe más transferencias de las que exporta.
*** Compensación media por empleado en la zona euro.
****Tras descontar el rescate de la prima de riesgo española por el ECB.