Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB comienza la retirada de los estímulos monetarios en la eurozona en dic-18

Ante los contradictorios datos entre inflación y crecimiento en la eurozona, el ECB toma la línea del medio (ver vídeo, english).   

No contenta ni a unos ni a otros, pero da un paso adelante en la eliminación de los estímulos monetarios en lo que Draghi ha llamado "revisión cuidadosa", debido a las crecientes perspectivas inflacionistas.

Por un lado anuncia un nuevo tramo de compra de deuda hasta dic-18 de 15.000 millones de euros/mes, cuando muchos esperaban el fin del mismo en sep-18, y por otro adelanta que a partir de ahí no habrá mas compras, dejando intactos los tipos de interés* al menos hasta verano del 2019.

La perspectiva del ECB sugiere que la disminución del ritmo de crecimiento durante el primer trimestre de este año, es de carácter temporal (misma línea que en el consejo anterior). Esperan que la inflación subyacente repunte hasta finales de año, por lo que han revisado al alza sus previsiones (pdf, english) de inflación hasta el 1,7% (vs. 1,4%) para 2018 y 2019.

Haz click en el siguiente cuadro para ver las nuevas previsiones macro del ECB.

Comparación de previsiones sobre la euro zona. Fuente: ECB Staff Report

Esto ha supuesto una fuerte apreciación del USD, la reducción de las rentabilidades exigidas a los bonos europeos y las bajadas de las curvas swap (que intercambian tipo fijo por tipo variable).

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 89bps (-12) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,29% (-0,16), el italiano en el 2,59% (-0,52) y el de USA en 2,92% (-0,03).

El IBEX subía esta semana hasta los 9.851 (+105), con el DAX también arriba hasta los 13.010 (+244) y el Dow Jones abajo pero manteniendo los 25k hasta 25.090 (-226).

El EUR perdía una figura y media hasta los 1,1610 frente al USD, el Brent perdía 3 USD hasta 73,08 USD por barril,  el oro 21 USD abajo hasta los 1282 USD por barril y el BitCoin abajo hasta los 6.519 USD (-594 USD).

¡Suerte y feliz primera semana del verano!

*Con las operaciones de financiación en el 0%, la facilidad marginal de crédito en el 0,25% y la facilidad de depósito en el -0,40%.

¿Prevalecerán los riesgos al crecimiento sobre la subida de la inflación en la decisión del ECB de este jueves?

Todos pendientes este jueves. Al hilo de la subida en la inflación subyacente de la semana pasada viene la segunda derivada, ¿podrá sostener el ECB la tan expansiva política monetaria con este crecimiento de la inflación?

Durante esta semana ya hemos tenido declaraciones de miembros del ECB sugiriendo el fin de las compras de deuda, Praet, indicaba (english) el pasado miércoles*, que el consejo de este jueves, 14-jun, podría debatir la retirada o minoración de las compras de bonos mensuales** comprometidas a partir de sept-18.

Sin embargo la continuidad en los malos datos de crecimiento en la eurozona durante este 2Q, con mantenimiento de la bajada en datos PMI***, también bajada de la confianza Sentix (junio), el aumento del riesgo político en Italia y las incertidumbres arancelarias; parecen desaconsejar cualquier paso en esa dirección.

Trump sigue mejorando en intención de voto (Gallup). Fuente: Star Tribune  

Supongo que saldremos de dudas el jueves, pero si Draghi sigue la línea a la que nos tiene acostumbrados, con la incertidumbre actual, conviene primero aclarar el tamaño y duración de esta desaceleración del crecimiento y los riesgos políticos y arancelarios, antes de tomar decisiones precipitadas.

Es una realidad que los mercados ya anticipan que las subidas de tipos de interés en la eurozona comenzarán, con un 70% de probabilidades en jun-19 y con un 90% de probabilidades (english) en jul-19****.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 101bps (-2) pero el bono español al mismo plazo subía hasta el 1,45% (+0,04), con el italiano también arriba otra vez en el 3,11%(+0,47) y el de USA en 2,95%(+0,05).

El IBEX35 subía esta semana hasta los 9.746 (+246), el DAX hasta los 12.766(+42) y el Dow Jones volvía a superar los 25k hasta los 25.316 (+681).

El EUR ascendía dos figuras y media esta semana hasta los 1,1770 frente al billete verde, con el Brent plano en los 76,40 USD, el oro subiendo 4 USD hasta los 1303 USD por onza troy y el BitCoin abajo a los 7.213 USD (- 391).

¡Suerte y feliz semana!

*Impulsando el EURUSD a niveles de 1,1840 tras rebotar desde 1,1515; marcando un potencial lateral ascendente en el corto plazo para la cotización.
**Situadas actualmente en 30.000 millones de euros al mes hasta sept-18.
***En la segunda estimación que conocimos esta semana.

****Aviso a navegantes de hipotecas.