Las subidas de tipos en la eurozona podrían llegar a su fin en sept-23

El ECB seguía el guión y subía 25bps este pasado jueves los tipos de depósito al 3,75% mientras eliminaba la remuneración, desde el 20 de septiembre, la remuneración de las reservas mínimas bancarias e indicaba la continuidad de la reducción de activos.

El empeoramiento de las perspectivas económicas, con algunos países en recesión, la debilidad manufacturera y la debilidad de la demanda interna y externa (azotada por los aumentos de costes en la financiación y por la inflación, 5,5% en jun/23) comienza a lastrar el consumo y la economía.

¿Llega el bajo crecimiento?. Fuente: Hedgeye

El ECB lleva 9 subidas de tipos seguidas y será dato-dependiente en cuanto a la potencial subida de tipos del 14-septiembre-23; mientras Lagarde declara que es ahora cuando están empezando a ver con más intensidad los efectos de las subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,51% (+0,05) , el italiano en el 4,10% (+0,04), el alemán en 2,49% (+0,03) y el de USA en 3,95% (+0,12).

El Euribor a 12 meses bajaba a 4,14% (-0,02), mientras el IBEX subía ligeramente a 9685 puntos (+114), el DAX se situaba en 16.649 (`472) y el Dow Jones a los 35.459 (+232).

El euro perdía otra figura al cambiarse por 1,1016 USD, el brent subía 4 USD a los 84,29 USD el barril, el oro bajaba 5 USD a los 1958 USD la onza troy y el Bitcoin a la baja en 29.334 USD (-616 USD).

¡Suerte y felices vacaciones!

Usar el Euribor a 3 meses en vez del Euribor a 12 meses abarataría hasta 108,23 EUR/mes una hipoteca media de 200.000 EUR a 30 años

Durante estos meses, me han llegado bastantes preguntas sobre los tipos variables o fijos y mi reflexión actual es la siguiente, aunque la inflación sigue elevada (10,7% en la eurozona) y suben los tipos de interés, con la economía en el vértice de una recesión (3Q crecimiento 0,2% en la eurozona), ¿es posible que se revierta la situación y de tomar ahora tipos fijos nos estemos comprometiendo en lo alto de la curva de tipos de interés?

Lagarde en fase de subida de tipos de depósito al 1,5%. Fuente: RTVE

Sin embargo en la parte de los tipos variables, hace un par de semanas hablaba con un colega de los Euribor, y es que aparte de formar parte del precio que pagamos (por ejemplo. Euribor a 12 meses +0,80%, o el margen que sea), el plazo del Euribor (a 12 meses o a 6 meses...) también determina cuándo se vuelve a revisar el Euribor.

Por ello fíjense en el siguiente ejercicio, donde calculamos las cuotas para una hipoteca de 200.000 EUR a 30 años, solo con los distintos Euribor a plazo:

Euribor a 1 mes: 1,395% - 680,21 EUR/mes
Euribor a 3 meses: 1,734% - 712,92 EUR/mes
Euribor a 6 meses: 2,278% - 767,35 EUR/mes
Euribor a 12 meses: 2,794% - 821,15 EUR/mes
(Euribor a 4 de noviembre de 2022. Fuente: Euribor-rates)

Algunas entidades ignoran ese plazo y utilizan el Euribor a 12 meses (el más caro) en la hipoteca pero lo revisan, en vez de cada 12 meses, cada 6 meses, manifiestamente injusto con el consumidor.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este mes en los 105bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,34% (+0,21), el italiano en el 4,45% (+0,19), el alemán en 2,29% (+0,20) y el de USA en el 4,16% (+0,15).

Nuevos máximos del Euribor a 12 meses hasta el 2,794% (+0,23), con el IBEX en los 7.942 (+26), el DAX en 13.459 (+216) y el Dow Jones en 32.403 (-458).

El euro en tablas respecto a la semana anterior en 0,9958 USD mientras el brent sube +4,7 USD a los 98,75 USD el barril, el oro al alza +37 USD a los 1.685 USD por onza troy y el BitCoin con subidas semanales a 21.276 (+570 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El EURIBOR a 1 año continúa su ascenso

Durante la reunión de ayer del Eurogrupo no trascendieron novedades* sobre la posible flexibilización del Fondo de Estabilidad, tendremos que esperar al término del Ecofin de hoy que empieza a las 10:00.

El EURUSD se mantiene en niveles de 1,3315 y los tipos de interés a corto plazo continúan su ascenso, el EURIBOR a 1 año subía a 1,544%. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Durante el día de hoy tendremos los resultados empresariales de Citi (14:00), y de Apple e IBM (22:30). En el plano macroeconómico conoceremos el IPC de UK a dic/2010 (E3,3%, 10:30) y los indicadores ZEW sobre el clima económico.

También hoy el Tesoro español emitirá letras a 12 y 18 meses por un importe de entre 5.000 y 6.000 M de EUR.

Ayer el IBEX35 tuvo una jornada de corrección -1,01% mientras el DAX y el CAC40 cerraban en tablas.

*Más allá de algunos comentarios sobre las reticencias alemanas (web, inglés) a aumentar la dotación económica del EFSF.

La dependencia de la financiación del ECB aumenta ante la incertidumbre en el sector bancario

Los bancos hicieron este miércoles acopio de liquidez por 195B de EUR hasta el 21/07 en la operación de financiación del banco central europeo (ECB). Probablemente renovarán por una semana, para acceder a la operación ilimitada de financiación a 3 meses del 28/07/2010.

Las entidades financieras españolas se financian más del ECB ante las limitaciones en sus otras fuentes de financiación (V.g. mercados de capitales), y naturalmente recurren al ECB más aquellas entidades financieras cuyos países tienen más prima de riesgo porque están más penalizadas (V.g. España, Portugal Irlanda, Grecia).

La facilidad de depósito a 1 día en el ECB (banco central europeo) sigue elevándose hasta los 221B de EUR. A pesar de estar penalizados con una remuneración al 0,25% (los fondos les cuestan al menos un 1%) prefieren mantener el dinero líquido para hacer frente a cualquier eventualidad que pueda surgir en los mercados. Cubriendo así sus escenarios más pesimistas.

Podemos comparar para el plazo de 1 semana que el tipo EURIBOR (tipos de oferta) estaba ayer en 0,517% mientras que el mismo plazo de tipo en el interbancario (a los que efectivamente se prestan los bancos) estaba a 0,77%. La diferencia es la prima de riesgo por financiarse de las distintas entidades financieras.

Esto da continuidad a la subida del EURIBOR en todos sus plazos (V.g. a 3 meses estaba ayer en 0,846%, frente al 0,782% del 02/07).

Os dejo la evolución del EURIBOR a 1 año, que se usa como referencia de hipotecas de particulares, desde enero hasta ayer.

Trichet a los mercados: "No subestimeis a Europa"

En la comparecencia de ayer, tras dejar los tipos de referencia como están, el Sr. Trichet (presidente del ECB) se centró en recalcar (1) varias ideas entorno a la financiación bancaria e hizo referencia a (2) algunos datos que sugieren una mejora del crecimiento en el segundo trimestre del año.

En la última semana dados los enormes vencimientos “las entidades financieras han retirado del sistema liquidez por importe de 244B de EUR”. Esto ha provocado una subida de los tipos de interés en el mercado interbancario (y EURIBOR), lo cual “no es una señal de política monetaria del ECB, si no una decisión de los bancos de financiarse menos”.

El ECB considera que a través de las operaciones de financiación ilimitada vigentes a 1 semana, 1 mes y 3 meses (LTRO full allotment) proporciona, de forma no convencional, exactamente la liquidez necesaria. Es decir, no va a haber más financiación ilimitada a 6 o 12 meses.

Tanto Trichet como el consejo de gobierno del ECB creen que “los participantes de mercado, inversores, ahorradores y analistas han tenido una visión demasiado pesimista sobre la capacidad de tomar las decisiones adecuadas por parte de los gobiernos, e instituciones europeas”. Hizo referencia a que progresivamente irán incorporando las decisiones tomadas, y que se trata de un fenómeno en marcha (“on-going phenomenon”).

Debido a esta subestimación de la capacidad de respuesta europea por parte de los mercados, Trichet se refirió a “que las buenas noticias europeas son comparativamente, con otras grandes economías, más importantes” y con mayor repercusión en los mercados.

De forma prudente, respetando el entorno de incertidumbre, y las preocupaciones sobre la recuperación económica global, dijo ayer tener datos “que confirman una mejora relevante en el segundo trimestre (2Q) respecto al primero (1Q)”.

Ayer el EURUSD se apreciaba tímidamente frente al USD hasta 1,2660 y las bolsas subían (IBEX +0,92%, EUROSTOXX +1,22%, DOW JONES +1,20%).

Subida del Euribor y aplicación a nuestras finanzas personales

Durante los próximos meses el ECB (banco central europeo) seguirá detrayendo liquidez del sistema financiero, es decir reduciendo la cantidad de dinero en circulación (=M3) para mantener firmemente ancladas las expectativas de inflación a corto plazo. Eso implica que los EURIBOR seguirán aumentando y esto podemos aplicarlo a nuestras finanzas personales.

Evidencias de subida de tipos EURIBOR.

1) El 30/09 y el 23/12 los bancos deberán devolver la financiación extraordinaria a 1 año de 75 y 96B de EUR, respectivamente. El 30/09 y el 11/11 también vence la financiación a 6 meses, de menor cuantía. Esto reducirá en el futuro la cantidad de dinero en circulación. Lo relevante en este sentido es la señal de que, por el momento, no va a haber más barra libre a plazos de 6 o 12 meses, aunque si a 3 meses hasta septiembre/2010.

2) La liquidez depositada por los bancos (=deposit facility) en el ECB ha pasado del 30/06 de 309B EUR a 212B EUR el 01/07 (hay que pinchar en Data on daily liquidity conditions (*) descargar el de 2010 y mirar la tercera columna para verlo, extrañamente el ECB no lo publica donde debería). Se ha reducido en 97B de EUR, es decir ya hay menos dinero en el sistema financiero.

3) Las tasas EURIBOR están en máximos del año (pinchar en historical data 2010), el pasado 01/07 tuvieron su máxima subida en 1 día en lo que llevamos de año.

Aplicación a nuestras finanzas personales.

Considerando este escenario actual (reducción del dinero en circulación) el EURIBOR a corto plazo (menores a 1 año) debe seguir subiendo, por lo tanto aplicándolo a nuestras finanzas personales (a un nivel muy básico) podríamos:

1) Hacer depósitos con total disponibilidad de nuestro dinero hasta noviembre/diciembre de 2010 (v.g. este al 3,6% o este otro al 3,5%), no vamos a perder demasiada rentabilidad respecto a los que están en depósitos a 1 año y podremos tomar una decisión a finales de año con más información.

2) Cambiar la hipoteca de banco (dependiendo de cuando tuvimos la última revisión de tipos y obviamente las condiciones que tengamos pactadas). Así podemos reservar el EURIBOR a 1 año actual (que sigue siendo muy bajo, el 02/07 a 1,329%).

3) Posiblemente, se restringirá aún más el crédito bancario a familias y empresas, por lo que no deberíamos retrasarnos mucho si necesitamos que los bancos nos presten dinero.

En cualquier caso son decisiones que debe tomar cada uno bajo su responsabilidad.

Menos liquidez en el sistema financiero significa subida de tipos a corto plazo

La jornada del jueves se ha caracterizado por la apreciación de EURUSD hasta los 1,2511, y nuevas incertidumbres sobre la deuda soberana.

1) Moodys, la única agencia que mantiene el triple A de España, amenaza con una rebaja de rating a 3 meses por la dudas ante el objetivo de rebaja de déficit y la subida de los costes de financiación de las emisiones del Tesoro Público.

2) Subida del EURIBOR a 3 meses desde 0,767% a 0,782%, reflejando el drenaje de liquidez del ECB.

3) Merrill Lynch publicó un informe en el que plantea como escenario probable el uso de la Fondo de Estabilización Europeo de 750B.

4) En la subasta a 6 días del ECB acudieron 78 entidades solicitando 111B de EUR, reflejando el reparto de necesidades de financiación ante la poca demanda del miércoles (162B de EUR) y el vencimiento de los 442B de EUR de ayer.

5) El Tesoro ha adjudicado a 5 años 3.500 m de EUR a un tipo medio de 3,657%, con un ratio de cobertura del 1,70. De esta forma se alivian los vencimientos de finales de mes (24.000 m de EUR).

Las bolsas cayeron el jueves: IBEX (-0,92%), EUROSTOXX (-2,52%) y DOW JONES (-0,42%) reflejando las nuevas tensiones sobre la deuda soberana.

¿Cuál es el estado de liquidez de las entidades financieras?

Los mercados recogieron ayer la incertidumbre sobre el vencimiento de la financiación a 1 año de 442B de EUR de este jueves, lastrando las cotizaciones de los bancos y haciendo caer los índices (IBEX -5,45%, EUROSTOXX -4,21%, DOW JONES -2,65%).

Hoy tendremos los datos sobre cuánta financiación pedirán los bancos a 3 meses, y cuánta liquidez mantendrán en la economía (=la diferencia). Esto determina los recursos que tendrán disponibles para prestar a empresas y ciudadanos; y también el estado de salud de las entidades financieras europeas (cuánto más pidan peor). A 28/06/2010 mantienen depósitos en el banco central por 305B de EUR, por lo que solicitudes hoy a 3 meses por encima de 250B de EUR (según RBS, en inglés) serían una señal negativa.

Cuanto más financien a 3 meses mantendrán mayor liquidez en el sistema, y los tipos de interés a corto plazo (EURIBOR permanecerán más bajos. Aunque es el escenario menos probable, si financian poco a 3 meses existe la posibilidad de que los tipos de interés a corto plazo suban más rápidamente.

El mismo jueves tendrán también la oportunidad de una financiación a siete días. En cualquier caso, todas las operaciones de financiación ilimitada vencerán el 23 de diciembre de este año (las nuevas de 3 meses julio, agosto y septiembre; y las del año pasado, a 1 año), creando un importante riesgo de refinanciación y posiblemente oportunidades de depósitos para empresas y ciudadanos a mejores precios que los actuales.