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viernes, 16 de septiembre de 2011

Rumores de rebaja de rating a Italia por Moodys

Después de la medida anunciada ayer de barra libre de liquidez en USD por el ECB en coordinación con la Fed, el Banco Central de Japón, el de Suiza y el de Inglaterra; hoy, según varios operadores de mercado, el ECB continúa comprando deuda soberana de españa e italia.

La prima de riesgo española cae 14bps hasta los 333bps.

Con vistas según diversos rumores de mercado a una posible rebaja de calificación crediticia de Italia (Aa2) por parte de Moodys.


El EURUSD cotiza en niveles de 1,3837 mientras las bolsas se mantienen en terreno positivo.

viernes, 15 de julio de 2011

¿Hará EEUU los deberes indicados por Moodys?

Moodys ha puesto bajo revisión (web, inglés) el Aaa de EEUU debido a las posibilidades de que demócratas y republicanos no se pongan de acuerto, a tiempo, para aumentar el techo de gasto situado en 14.293.975 M de USD (ver reloj de la deuda de EEUU, actualmente en 14.291.153 M de USD).

Según la agencia hay un pequeño riesgo de vivir un corto default en el pago de principal y/o intereses, que supondrá pérdidas mínimas entre los tenedores de títulos del Tesoro de EEUU e implicaría una bajada del rating de EEUU al rango Aa.

Su ubicación exacta dependerá de: (1) el tiempo que tarde en subsanarse la situación, (2) su efecto sobre los costes futuros y (3) si se introducirá algún cambio en el proceso de aumento del gasto que limite esta posibilidad en el futuro.

Si como en ocasiones anteriores*** se aumenta el gasto a tiempo, se confirmará el rating Aaa de EEUU, pero se mantendrá una perspectiva negativa a menos que se incluya un compromiso* de reducción del déficit presupuestario a largo plazo.

Hoy a las 18:00 tendremos aquí** (web, inglés) los resultados de las pruebas de esfuerzo a la banca europea (recordamos las realizadas el año pasado).

El EURUSD cotiza en 1,4165 mientras el Nikkei sube un 0,17% y la prima de riesgo española subía ayer 5bps hasta los 312bps.

*Dicho compromiso deberá incluir una trayectoria del déficit que lleve a la reducción de la deuda sobre PIB y deuda sobre ingresos de EEUU.
**Seguramente el Banco de España publique una copia en español.
***Un total de 74 desde 1917.

miércoles, 13 de julio de 2011

El escenario macroeconómico del ECB

Este lunes el ECB publicó una presentación muy interesante (pdf, inglés, 50 diapositivas) en la que vemos cómo a pesar de la disminución del comercio internacional y de los indicadores PMI, seguimos esperando un crecimiento del PIB en los próximos años (ver previsiones).

Los precios del combustible se moderan pero el consumo se espera aumente en los próximos años. La inflación sube en todo el mundo (2,7% en junio/11, zona euro) mientras en la zona euro mantenemos las expectativas a largo plazo contenidas*.


Las entidades financieras, según los datos del ECB, empiezan a prestar a empresas y familias en la mayor parte de países de la zona euro** y la deuda pública sobre PIB está contenida en las mayores economías europeas. 


Los tipos de interés real de las principales economías del mundo sigue en terreno negativo***.

Ayer la emisión del tesoro italiano rebajó las tensiones en las bolsas al colocar en letras a 12 meses un total de 6.750 M EUR, 3,67% y 1,55x (pdf, italiano) frente a la anterior subasta a 12 meses (junio) de 6.115 M EUR, 2,147% y 1,71x (pdf, italiano).

Moodys ayer, a cierre de mercado, rebajó el rating de Irlanda a Ba1 (web, inglés) (grado especulativo, ver escala) desde Baa3 debido a que según la agencia precisará un segundo rescate.

El EURUSD cotiza en 1,4010 mientras la prima de riesgo del bono español a 10 años desciende en 20bps hasta los 314bps y el italiano lo hace en 15bps hasta los 285bps.

*Inflación a 5 años: EEUU están en el 3,10%, en UK al 2,85% y en la zona euro en el 2,35%.
**Entre los que no está España.
*** Tipos de interés real a 3 meses: EEUU en -2,5%, en Uk en -2,75% y en la zona euro en -1%.
****Frente al 2,14% en la anterior

jueves, 2 de junio de 2011

Moodys cree que Grecia recibirá más financiación en el corto plazo

Moodys rebajó ayer el rating de Grecia desde B1* hasta Caa1 indicando a los inversores que cree que (1) Grecia no será capaz de estabilizar su deuda (ver dados los datos macro) y (2) que el IMF, CE y ECB (troica) acabarán facilitando más financiación y más austeridad al país heleno.

En su informe (web, inglés), Moodys apunta a que Grecia no podrá volver a los mercados en 2012 (ver previsiones IMF), y que al recibir más financiación de la troica los inversores privados tendrán que asumir algunas pérdidas.

Dadas las consecuencias desestabilizadoras sobre la región y la impredecible respuesta de los mercados, la agencia cree que improbable un default griego en el corto plazo. La agencia ha indicado que en un horizonte de 5 años, el 50% de empresas y corporaciones con rating Caa1 ha impagado su deuda (default).

El diferencial/spread español** disminuyó en 1 bps hasta los 233 bps, mientras hoy el Tesoro español emitirá hoy entre 3.000 y 4.000 M de EUR a 3 y 4 años (ver previsiones de crecimiento).

El EURUSD cotiza en 1,4357, el brent a 1 mes está ya en 114,2 USD/barril y el Nikkei cede un 1,6%.

*S&P (B) y Fitch (B+) lo rebajaron en mayo a esos niveles. Ver equivalencias.
**A diez años frente a la deuda alemana.

jueves, 10 de marzo de 2011

Moodys lanza un mensaje a la reunión de jefes de estado de la zona euro de mañana

La agencia de calificación Moodys* recortó hoy la calificación crediticia de España a Aa2, equiparándose con S&P y lanzando un mensaje a la reunión informal de la zona euro de mañana.

Hizo especial hincapié en la posible subestimación por parte del Gobierno** en sus proyecciones de las necesidades de recapitalización de las cajas, que cifró en 40.000-50.000 M de EUR, y en el bajo crecimiento económico español a medio plazo (0,7% en 2011 y 1,7% en 2012).

El spread español a 10 años (línea roja) se mantiene en 225 bps superando los máximos de enero mientras el portugués (línea azul) sube a los 444 bps.


El EURUSD cotiza en 1,3815 mientras el barril de brent cotiza en 114,20 USD, el IBEX35 cede un 1,37%.

*S&P (AA) y Fitch (AA+). Ver equivalencias.
**Cifrado en 20.000 M de EUR y que hoy el banco de España concretará a cierre de mercado.

miércoles, 15 de diciembre de 2010

La rentabilidad implícita del bono español a 10 años toca máximos de noviembre

Tras la decisión de Moodys de poner en revisión el rating de España (Aa1)*, la rentabilidad implícita del bono español a 10 años ha subido durante esta mañana hasta el 5,58% (ahora cotiza a 5,54%), tocando los máximos históricos de noviembre.

El diferencial español respecto a la deuda alemana, se mantiene en los 251 bps debido a la subida de la rentabilidad del bono alemán, lejos de los 303 bps alcanzados a finales de noviembre. Pinchar en gráfico para ampliar.


Las principales preocupaciones indicadas en el informe de Moodys son: (1) la refinanciación de la deuda soberana (aprox. 122.000 M de EUR), regional y bancaria, y (2) la financiación del déficit (estimado 6% sobre PIB**) en el año 2011.

En cualquier caso, la agencia “no espera que el gobierno español tenga que pedir liquidez al Fondo de Estabilidad (EFSF)”.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,334 mientras el IBEX35 cae un 1,80%.

*Actualmente está en Aa1 (Moodys, 15/12/2010), en AA (S&P, 28/04/2010) y en AA+ (Fitch, 28/05/2010). Ver equivalencias (web, inglés).
**Según los presupuestos generales del Estado.

viernes, 2 de julio de 2010

Menos liquidez en el sistema financiero significa subida de tipos a corto plazo

La jornada del jueves se ha caracterizado por la apreciación de EURUSD hasta los 1,2511, y nuevas incertidumbres sobre la deuda soberana.

1) Moodys, la única agencia que mantiene el triple A de España, amenaza con una rebaja de rating a 3 meses por la dudas ante el objetivo de rebaja de déficit y la subida de los costes de financiación de las emisiones del Tesoro Público.

2) Subida del EURIBOR a 3 meses desde 0,767% a 0,782%, reflejando el drenaje de liquidez del ECB.

3) Merrill Lynch publicó un informe en el que plantea como escenario probable el uso de la Fondo de Estabilización Europeo de 750B.

4) En la subasta a 6 días del ECB acudieron 78 entidades solicitando 111B de EUR, reflejando el reparto de necesidades de financiación ante la poca demanda del miércoles (162B de EUR) y el vencimiento de los 442B de EUR de ayer.

5) El Tesoro ha adjudicado a 5 años 3.500 m de EUR a un tipo medio de 3,657%, con un ratio de cobertura del 1,70. De esta forma se alivian los vencimientos de finales de mes (24.000 m de EUR).

Las bolsas cayeron el jueves: IBEX (-0,92%), EUROSTOXX (-2,52%) y DOW JONES (-0,42%) reflejando las nuevas tensiones sobre la deuda soberana.