Alemania debe pagar

Ayer el ECB decidió mantener los tipos de interés en el 1,5% y proveer de financiación ilimitada adicional (web, inglés) a los bancos de la zona euro con nuevas operaciones a 3 meses y una extraordinaria a 6 meses (11/08).

El Tesoro español, ante las dudas sobre el crecimiento económico global, la crisis de deuda europea y la subida de la prima de riesgo a los 398bps (+13bps), decidió ayer aplazar a septiembre la subasta de obligaciones a 5 años prevista para el 18/08.

Las bolsas están sufriendo un duro correctivo a nivel mundial:

IBEX35 -3,89%
Eurostoxx -3,28%
Dow Jones -4,31%
Nikkei* -3,59%
Hang Seng* -4,75%

Todas las alternativas** para financiar a los países periféricos europeos pasan porque Alemania y Francia asuman más riesgo europeo; ya que con pocas perspectivas de crecimiento el mercado solo va a exigir mayores precios a las economías periféricas hasta hacer la situación insostenible***.

El EURUSD cotiza en 1,4095 mientras el brent se sitúa en 107,26 USD/barril y el oro en 1.654 USD/onza.

*Mercados abiertos
**Desde el aumento del fondo de rescate (indicado ayer por Barroso) hasta la compra de deuda por parte del Fondo de Estabilidad y pasando por la emisión de bonos europeos.
***Como hemos visto antes con Irlanda y Portugal.

Sin dudas sobre el riesgo soberano español

La semana pasada S&P revisaba la perspectiva AAA del rating de EEUU de estable a negativa (web, inglés), debido a los altos niveles de déficit público, el alto endeudamiento del gobierno y la ausencia de una voluntad política de reducción de la deuda* (que alcanzará el 100% del PIB en 2011).

Como resultado los inversores se refugiaron en la calidad: (1) el oro, que se ha apreciado durante toda la semana pasada y cotiza hoy en 1.512,55 USD/onza, y (2) la deuda alemana, haciendo bajar la rentabilidad del bund a 10 años desde el 3,38% el 15/04 hasta el 3,26% el 21/04 (influido también por las palabras del ministro alemán sobre la re-estructuración griega).

Como efecto terciario se ampliaron los diferenciales** de los países periféricos, en el caso de España desde los 204 bps del 15/04 hasta los 221 bps del 21/04.

La prueba de que aún no debe cundir el pánico: el Tesoro colocó el miércoles 20/04 deuda a 10 años por 2.487 M de EUR*** (3.219) al 5,472% (5,162%) y ratio de cobertura de 2,1x (1,8x).

Esta semana tendremos multitud de datos macroeconómicos y resultados empresariales: destacamos la conferencia de prensa (web, inglés) tras la decisión de política monetaria de la Fed (27/04), el PIB EEUU del 1T 2011 (28/04, E1,8%) y el IPC de España de abril/11 (29/04; mar/11, 3,6%).

El EURUSD se mantiene en 1,4540 al hilo de lo comentado mientras las bolsas permanecerán cerradas hoy en Europa.

*En la siguiente web vemos el total de la deuda de EEUU.
**Los diferenciales o spread son la diferencia entre la rentabilidad del bono español y el alemán, por ejemplo a 10 años. Por lo tanto al reducirse la rentabilidad del bono alemán y aumentar (poco) la del bono español (que pasó del 5,42% el 15/04 al 5,47% el 21/04) tenemos ese aumento del spread.
***Entre paréntesis los resultados de la subasta a 10 años anterior (22/03).

El pre-acuerdo de la zona euro hace caer los spreads periféricos

El Pacto por el euro y las medidas comunicadas el viernes por los jefes de estado de la zona euro reducen el riesgo periférico con fuerza.


El spread de la deuda española (línea roja) a 10 años, que el viernes cerró en 227 bps, cotizó hoy por debajo de los 200 bps, y se mantiene en estos momentos en los 206 bps (- 21 bps).

El spread de la deuda portuguesa (línea azul) a 10 años cotiza en los 440 bps (- 20 bps) desde los máximos marcados el viernes a cierre en 460 bps.

El EURUSD cotiza en 1,3965 mientras el IBEX35 sube un 0,9% aupado por el sector bancario.